นักวิจัย EF: กราฟการออก ETH ในปัจจุบันเป็นกับดัก และควรนำรูปแบบการออก “ครัวซองต์” มาใช้

อ่านบทความนี้ใน 29 นาที

การลดจำนวนการออก ETH และการเพิ่มขึ้นของการทำลายล้างจะเกิดขึ้นพร้อมๆ กัน นับตั้งแต่มีการควบรวมกิจการของ Ethereum ETH ก็กลายเป็นสิ่งที่หายากกว่า BTC

ผู้เขียนต้นฉบับ: Justin Drake นักวิจัยที่ Ethereum Foundation

การแปลต้นฉบับ: Felix, PANews

ปัจจุบันอุปทาน ETH กำลังเติบโต 0.5% ต่อปี นั่นก็คือ 1% ของปริมาณที่ออกต่อปีลบด้วย 0.5% ของการทำลายต่อปี เพื่อให้ได้รับผลตอบแทนเกินความจำเป็นอีกครั้ง จำเป็นต้องลดปริมาณการออก หรือเพิ่มปริมาณการทำลาย ส่วนตัวฉันคิดว่าทั้งสองอย่างจะเกิดขึ้น

ETH และ BTC

ก่อนที่เราจะเจาะลึกในเรื่องของการออกและการทำลาย Ethereum เรามาแนะนำ ETH และ BTC กันอย่างคร่าวๆ ก่อน

สกุลเงินท้องถิ่นของอินเทอร์เน็ตเป็นโอกาสอันยิ่งใหญ่ที่มีมูลค่าหลายสิบล้านล้านดอลลาร์ การสะสมเงินพิเศษไม่ค่อยจะเกิดขึ้นในปริมาณมาก คุณต้องการสินทรัพย์ที่น่าดึงดูดใจอย่างแท้จริงพร้อมคุณสมบัติที่โดดเด่นซึ่งจะช่วยให้เกิดการประสานงานทางสังคม

เมื่อมองดูครั้งแรก ความเป็นเงินเป็นเกมที่ผลรวมเป็นศูนย์ ในยุคอินเตอร์เน็ต ทองคำก็พร้อมที่จะถูกยกเลิกธนบัตรได้ มีเพียงสองผู้สมัครเท่านั้นที่จะสามารถเข้ามาแทนที่และชนะศึกชิงเงินอินเทอร์เน็ตได้ ซึ่งก็คือ BTC และ ETH ไม่มีสกุลเงินอื่นใดที่สามารถเปรียบเทียบได้ โดยส่วนตัวฉันคิดว่าปัจจัยสำคัญที่สุดคือความเป็นกลาง ความปลอดภัย และความขาดแคลน

นับตั้งแต่มีการควบรวม Ethereum เป็นต้นมา ETH ก็หายากกว่า BTC ที่น่าสังเกตคือ อุปทาน BTC เพิ่มขึ้น 666,000 มูลค่า 66 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่อุปทาน ETH ยังคงเท่าเดิม ปัจจุบันอุปทาน BTC เพิ่มขึ้น 0.83% ต่อปี เร็วกว่า ETH ถึง 66% สำหรับผู้ที่มองไปในอนาคต อุปทาน ETH น่าจะลดลงอีกครั้ง

ความขาดแคลนเป็นสิ่งสำคัญ แต่ท้ายที่สุดแล้วการต่อสู้เพื่อสกุลเงินอินเทอร์เน็ตอาจยุติได้ด้วยความปลอดภัย ที่น่าขันก็คือ ขีดจำกัดที่โด่งดังของ BTC อยู่ที่ 21 ล้านเหรียญกลับต้องโทษตัวเอง การออก BTC จะลดลงเหลือศูนย์ นี่คือสัญญาทางสังคมที่ทรงพลังที่สุดของ Bitcoin หลังจากแบ่งไปครึ่งหนึ่งสองสามครั้ง การออกจะน้อยลงมากจนไม่สำคัญอีกต่อไป นี่คือข้อมูลบางส่วน: ในช่วง 7 วันที่ผ่านมา รายได้ของนักขุดเพียง 1% เท่านั้นที่ได้มาจากค่าธรรมเนียมธุรกรรม Bitcoin และ 99% มาจากการออก Bitcoin สิ่งนี้เป็นจริงแม้จะมีการแบ่งครึ่ง 4 ครั้ง การลดจำนวนออกถึง 16 เท่า และแม้ว่าผู้คนจะใช้เวลา 15 ปีในการค้นหาการใช้งานในการทำธุรกรรมใน Bitcoin

โดยส่วนตัวแล้ว ฉันคิดว่าบล็อคเชนของ Bitcoin ล้าสมัยแล้ว การจะดำเนินการโจมตี Bitcoin อย่างต่อเนื่อง 51% จะต้องใช้เงินประมาณ 10,000 ล้านดอลลาร์และไฟฟ้า 10GW สำหรับรัฐชาติ ต้นทุนนั้นไม่สำคัญ ในด้านไฟฟ้า เท็กซัสสามารถผลิตได้ 80GW อัตราส่วนความปลอดภัยของ BTC อยู่ที่ 200 ต่อ 1 ซึ่งเป็นสินทรัพย์มูลค่า 2 ล้านล้านดอลลาร์ที่ได้รับการหนุนหลังโดยหลักทรัพย์ทางเศรษฐกิจมูลค่า 10,000 ล้านดอลลาร์

เครื่องมือ shortable ใดๆ ที่เกี่ยวข้องกับการขุด BTC จะกระตุ้นการโจมตี 51% มีหุ้นที่เกี่ยวกับการขุด Bitcoin มูลค่า 2 หมื่นล้านดอลลาร์ — หุ้นที่สามารถกลายเป็นหุ้นนิวเคลียร์ทันที มีสถานะเปิด BTC มูลค่า 40,000 ล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นการเปิดรับความเสี่ยงระยะสั้นโดยตรง ไม่ต้องพูดถึงการเปิดรับความเสี่ยงระยะสั้นที่อาจเกิดขึ้นผ่านกองทุน ETF มูลค่า 1 แสนล้านเหรียญสหรัฐฯ และกองทุน MSTR มูลค่า 1 แสนล้านเหรียญสหรัฐฯ

BitVM สามารถแก้ปัญหาเรื่องต้นทุนได้หรือไม่? สะพาน BitVM ใดๆ ก็ตามถือเป็นแรงจูงใจในการโจมตี Bitcoin 51% ในความเป็นจริง ผู้โจมตี 51% สามารถเซ็นเซอร์หลักฐานการฉ้อโกงและระบายสะพาน BitVM ออกได้ในช่วงเวลาที่ท้าทาย แปลกตรงที่ BitVM อาจถูกกล่าวว่าเป็นการโจมตี Bitcoin โดยตรง

หากราคา BTC เพิ่มขึ้น 10 เท่าและแซงทองคำ Bitcoin จะยังปลอดภัยอยู่หรือไม่? ลองสมมติว่าสิ่งนี้เกิดขึ้นในอีก 11 ปีข้างหน้า BTC จะกลายเป็นสินทรัพย์มูลค่า 20 ล้านล้านดอลลาร์ แต่การออกจะลดลง 8 เท่าเนื่องจากการแบ่งครึ่งสามครั้ง อัตราส่วนความปลอดภัยจะอยู่ที่มากกว่า 1,000 ต่อ 1 ในความเห็นส่วนตัว ฉันคิดว่านี่เป็นสิ่งที่ยอมรับไม่ได้ โดยเฉพาะเมื่อ BTC กลายเป็นสถาบัน มีสภาพคล่องมากขึ้น และท้ายที่สุดก็ทำการขายชอร์ตได้ง่ายขึ้น ลองจินตนาการถึงดอกเบี้ยคงที่มูลค่า 1 ล้านล้านเหรียญสหรัฐ แต่ความมั่นคงทางเศรษฐกิจมีเพียง 10,000 ล้านเหรียญสหรัฐเท่านั้น

Bitcoin สามารถแก้ไขตัวเองได้ก่อนที่จะสายเกินไปหรือไม่? Bitcoin ถือเป็นตัวอย่างของความแข็งแกร่งของบล็อคเชน สามารถออกหุ้นกู้ส่วนท้าย 1% ต่อปีได้หรือไม่? บางที Bitcoin อาจเปลี่ยนไปใช้ PoS และอาศัยค่าธรรมเนียมขั้นต่ำได้หรือไม่ PoS คือการหมิ่นประมาท บางที Bitcoin อาจเปลี่ยนไปใช้อัลกอริทึม PoW อื่นได้หรือเปล่า ไม่หรอก ตัวเลือกนิวเคลียร์นั่นคงไม่ช่วยอะไร บางที Bitcoin อาจจะมีบล็อกขนาดใหญ่และขายข้อมูลได้ในวงกว้างหรือไม่? เอาล่ะ มีสงครามศักดิ์สิทธิ์สำหรับบล็อกเล็กๆ นี้

หากคุณได้อ่านข้อความนี้และเข้าใจเนื้อหาข้างต้นแล้ว ขอแสดงความยินดีด้วย แม้กระทั่งในปัจจุบัน ยังมีคนเพียงไม่กี่คนที่ตระหนักถึงผลกระทบในระยะยาวของ Bitcoin PoW และผลที่ตามมาต่อสินทรัพย์ BTC นี่เป็นโอกาสที่จะยับยั้งการดำเนินการ แต่ต้องใช้ความอดทน มันไม่ใช่ 1 เดือนหรือแม้แต่ 1 ปี แต่เป็น 10 ปี

เมื่อพูดถึงกรอบระยะยาว ข้อเสนอของ Lummis ที่จะล็อก BTC ไว้ 20 ปีนั้นดูค่อนข้างบ้าไปหน่อย — เมื่อถึงเวลานั้น Bitcoin ก็คงล้าสมัยไปแล้ว สิ่งที่เลวร้ายกว่านั้นคือ หากสหรัฐฯ ถือครอง BTC มูลค่าหลายล้านล้านดอลลาร์ สิ่งนี้จะกระตุ้นให้ศัตรูของสหรัฐฯ เปิดฉากโจมตี 51% โดยตรง ตรงกันข้ามกับความเชื่อที่เป็นที่นิยม Bitcoin ไม่ได้ต้านทานประเทศชาติได้เลย — ประเทศเช่นรัสเซียสามารถเปิดการโจมตี 51% ได้อย่างง่ายดาย

การออก ETH

ย้อนกลับไปที่ ETH กราฟการออกปัจจุบันถือเป็นกับดัก น่าเสียดายที่การเปิดตัว Ethereum ได้รับการออกแบบมาอย่างผิดพลาด เช่นเดียวกันกับการเปิดตัว Bitcoin รับประกัน APR 2% แม้ว่าจะมีการเดิมพัน ETH ครบ 100% ก็ตาม เนื่องจากต้นทุนการเดิมพันนั้นต่ำกว่า 2% มาก ผู้ถือ ETH ที่มีเหตุผลทุกคนจึงจะมีแรงจูงใจในการเดิมพัน

เมื่อมีการวางเดิมพัน ETH ส่วนใหญ่ ก็จะเผชิญกับการสูญเสีย:

→ การสับเปลี่ยน ETH: โทเค็นที่วางเดิมพันที่มีสภาพคล่อง เช่น stETH และ cbETH จะมาแทนที่ ETH เดิมเป็นหลักประกัน สิ่งนี้จะเพิ่มความเสี่ยงเชิงระบบให้กับ DeFi (ความเสี่ยงด้านการควบคุมดูแล ความเสี่ยงด้านการลดความเสี่ยง ความเสี่ยงในการกำกับดูแล ความเสี่ยงจากสัญญาอัจฉริยะ) การสับเปลี่ยนดังกล่าวจะทำให้บทบาทของ ETH ในฐานะหน่วยบัญชีอ่อนแอลงและมีผลกระทบต่อเบี้ยประกันทางการเงินอีกด้วย

→ กำไรที่แท้จริงและอัตราภาษี: กำไรที่แท้จริง ซึ่งก็คือ ผลตอบแทนที่ปรับตามการเติบโตของอุปทาน จะลดลงเมื่อ ETH ที่ถูกเดิมพันเพิ่มขึ้น เมื่อมีการเดิมพัน ETH ครบ 100% ผู้ถือ ETH ทั้งหมดจะถูกเจือจางเท่าๆ กัน สิ่งที่เลวร้ายยิ่งไปกว่านั้นคือภาษีเงินได้ถูกเรียกเก็บจากผลตอบแทนสมมติ จะเป็นโศกนาฏกรรมหากไม่มีผู้ถือครองรายใดได้รับกำไรที่เป็นบวกในขณะที่ผู้ถือ ETH ทั้งหมดต้องเผชิญแรงกดดันการขายมูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์ทุกปี

โดยส่วนตัวแล้ว ฉันเชื่อว่าเส้นโค้งการออกควรจะผลักดันการค้นพบอัตราการออกที่ยุติธรรมผ่านการแข่งขันของผู้เดิมพัน แทนที่จะกำหนดขีดจำกัดล่างที่ 2% อย่างไม่แน่นอน ซึ่งหมายความว่าเมื่อจำนวน ETH ที่ถูกเดิมพันเพิ่มขึ้น เส้นกราฟการออก ETH จะต้องลดลงและกลับมาเป็นศูนย์ในที่สุด ส่วนตัวผมขอแนะนำ “Croissant Issuance” ครับ

“การออกหุ้นกู้แบบครัวซองต์” เป็นรูปวงรีกึ่งเรียบง่ายที่มีพารามิเตอร์สองตัว:

→ Soft cap: อัตราการจำนำเมื่อปริมาณการออกหุ้นกู้ถึงศูนย์ การเดิมพันแบบซอฟต์แคป 50% ให้ความรู้สึกน่าเชื่อถือ เป็นกลาง และเป็นจริง

→ การออกสูงสุด: การออกสูงสุดตามทฤษฎีที่ผู้ถือ ETH สามารถรับได้ ตัวเลขกลมๆ ที่กำหนดเอง (เช่น 1% ต่อปี) ก็เพียงพอ เนื่องจากท้ายที่สุดแล้วอัตราดอกเบี้ยจะถูกกำหนดโดยตลาด นักวิจัยของ Ethereum Foundation ศึกษาการออกเหรียญมาเป็นเวลาหลายปี โดยส่วนตัวแล้ว มีความเห็นคร่าวๆ ว่ากราฟปัจจุบันเสียหายแล้ว และจำเป็นต้องเปลี่ยนแปลง การชี้นำระดับสังคมให้เปลี่ยนแปลงการกระจายนั้นไม่ใช่เรื่องง่าย นี่เป็นโอกาสสำหรับแชมเปี้ยนที่จะนำทางสถานการณ์นี้และประสานการเปลี่ยนแปลงให้กับเครือข่ายหลักในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า

การทำลาย ETH

โดยส่วนตัวแล้ว ฉันคิดว่าวิธีที่ยั่งยืนในการทำลาย ETH จำนวนมากก็คือการขยายความพร้อมใช้งานของข้อมูล DA ที่มี TPS 10 ล้านและจ่าย 0.001 ดอลลาร์ต่อธุรกรรมนั้นมีกำไรมากกว่า DA ที่มี TPS 100 และจ่าย 100 ดอลลาร์ต่อธุรกรรม ฉันจะไม่แปลกใจเลยถ้าเราเห็น ETH blobs นับร้อยถูกทำลายต่อวันในปีนี้ และการทำลายล้างนี้อาจลดลงอีกครั้งอย่างกะทันหันเนื่องจากความพร้อมใช้งานของข้อมูลเพียร์ (DAS) ในฟอร์ก Fusaka

ใช่แล้ว บล็อบ (บล็อคข้อมูล) ที่ถูกนำเสนอโดย EIP-4844 ช่วยลดปริมาณการทำลายล้างทั้งหมดลงในระดับหนึ่ง ซึ่งเป็นปรากฏการณ์ทางธรรมชาติของอุปทานและอุปสงค์ เมื่อความต้องการ DA แซงหน้าอุปทาน ให้คาดว่าจะมีการทำลายก้อนข้อมูลจำนวนมาก ภายในเวลาไม่กี่เดือน Pectra hard fork จะเพิ่มจำนวน blob เป็นสองเท่า เป้าหมายระยะสั้นคือการเติบโต และคาดว่าจะมีการเติบโตอีกมาก

ในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า จะเป็นเกมแมวไล่หนูระหว่างอุปทานและอุปสงค์ จนกว่าการปรับใช้ Danksharding อย่างเต็มรูปแบบจะเสร็จสิ้น ฉันคงไม่แปลกใจถ้าเราเห็น ETH blobs นับร้อยถูกทำลายทุกวันในปีนี้ จากนั้นการทำลายล้างนี้ก็เกิดขึ้นอีกครั้งเนื่องจาก DAS ที่เกิดการขัดข้องใน Fusaka fork

เมื่อมองไปในอนาคต นี่เป็นเรื่องการสร้างโครงสร้างพื้นฐานสำหรับทศวรรษและศตวรรษข้างหน้า ปัจจัยพื้นฐานจะปรากฏชัดเจนขึ้นในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า ไม่ว่าจะเป็นความปลอดภัยของ Bitcoin การออก ETH หรือการทำลาย ETH จงอดทนและมั่นใจ

ลิงก์ต้นฉบับ

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia

#ETH #BTC #Justin Drake #มูลนิธิอีเธอเรียม

แก้ไข/รายงาน