แรงกดดันสามด้านจากการระดมทุน AI รายงานผลประกอบการ และความเสี่ยงทางการเมือง ทำให้ตลาดเริ่มตั้งคำถามถึงผลตอบแทนการลงทุนในอุตสาหกรรม

ข่าว BlockBeats วันที่ 1 พฤศจิกายน กระแส AI กำลังเผชิญแรงกดดันสามด้านพร้อมกัน ได้แก่ ตลาดพันธบัตร ผลประกอบการบริษัท และความเสี่ยงทางการเมืองของสหรัฐฯ เมื่อเกณฑ์การระดมทุนสูงขึ้น กระแสเงินสดอิสระของบริษัทเทคโนโลยียักษ์ใหญ่แย่ลง และเสียงคัดค้านจากสาธารณชนต่อการก่อสร้างศูนย์ข้อมูลขยายวงกว้างขึ้น นักลงทุนกำลังเปลี่ยนจากการไล่ล่าการเติบโตของกำลังประมวลผลมาเป็นการตรวจสอบว่าเงินลงทุนใน AI จะให้ผลตอบแทนได้จริงหรือไม่

ตลาดพันธบัตรเป็นแหล่งแรกที่ส่งสัญญาณแรงกดดัน ผู้ให้บริการคลาวด์ AI อย่าง CoreWeave, Nebius และ Nscale เกือบถูกกีดกันออกจากตลาดการออกพันธบัตรผลตอบแทนสูงในช่วงที่ผ่านมา พันธบัตรอัตราดอกเบี้ย 9.75% ที่ CoreWeave ออกเมื่อต้นปีนี้ ปัจจุบันผลตอบแทนในตลาดรองพุ่งเกิน 15% แล้ว ขนาดการออกพันธบัตรที่เกี่ยวข้องกับ AI ในตลาดตราสารหนี้ภาคเอกชนสหรัฐฯ เพิ่มจาก 394,000 ล้านดอลลาร์ในปี 2025 เป็น 655,000 ล้านดอลลาร์นับถึงกลางเดือนตุลาคมปีนี้ นักวิเคราะห์คาดว่าปีหน้าขนาดหนี้ใหม่ที่เกี่ยวข้องกับ AI อาจใกล้ 1 ล้านล้านดอลลาร์ การพุ่งขึ้นของอุปทานเงินทุนและการกระจุกตัวของความเสี่ยงในหมู่นักลงทุนกำลังผลักดันต้นทุนการระดมทุนของบริษัทให้สูงขึ้น

ฤดูกาลรายงานผลประกอบการยิ่งเพิ่มความกังวลให้ตลาด Alphabet มีกระแสเงินสดอิสระติดลบเป็นไตรมาสที่สองติดต่อกัน ราคาหุ้นร่วง 13% ในวันเดียวหลังรายงานผลประกอบการ มูลค่าตลาดหายไปราว 500,000 ล้านดอลลาร์ Amazon มีกระแสเงินสดอิสระติดลบใกล้ 350,000 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสนี้ ส่วน Meta เผชิญแรงกดดันจากการเพิ่มแผนการใช้จ่ายลงทุน และ S&P ได้ปรับแนวโน้มอันดับเครดิตลงเป็นลบ ในบรรดาผู้ให้บริการคลาวด์รายใหญ่สี่ราย มีเพียง Microsoft ที่บันทึกกระแสเงินสดอิสระเป็นบวกในไตรมาสนี้ที่ 186,000 ล้านดอลลาร์

ผลกระทบจาก AI ยังลุกลามไปยังอุตสาหกรรมซอฟต์แวร์ ServiceNow ราคาหุ้นร่วง 31% ในวันเดียวจากคาดการณ์ยอดขายรายไตรมาสที่ต่ำกว่าคาด ส่วน Twilio ลดลง 18% ตลาดเริ่มกังวลว่าผลิตภัณฑ์ generative AI อาจบั่นทอนอำนาจการตั้งราคาและอัตรากำไรของบริษัทซอฟต์แวร์แบบดั้งเดิม

ความเสี่ยงทางการเมืองกลายเป็นอีกปัจจัยที่ไม่แน่นอน เมื่อการเลือกตั้งกลางเทอมของสหรัฐฯ ใกล้เข้ามา ข้อพิพาทเรื่องค่าไฟฟ้า สิ่งแวดล้อม และการจ้างงานที่เกิดจากการก่อสร้างศูนย์ข้อมูลยังคงร้อนแรงขึ้นเรื่อยๆ ผลสำรวจความคิดเห็นชี้ว่าชาวอเมริกันราวสองในสามคัดค้านการสร้างศูนย์ข้อมูลแห่งใหม่ หากพรรคเดโมแครตกลับมาควบคุมสภาคองเกรส อุตสาหกรรม AI อาจเผชิญการสอบสวน การไต่สวน และการตรวจสอบด้านกฎระเบียบที่เข้มข้นขึ้น รวมถึงต้นทุนการก่อสร้างและดำเนินงานศูนย์ข้อมูลอาจได้รับผลกระทบ

การเปลี่ยนแปลงหลักของตลาดอยู่ที่การลงทุนใน AI กำลังก้าวจากการแข่งขันด้านขนาดเข้าสู่ระยะการพิสูจน์ผลตอบแทน เจ้าหนี้เรียกร้องผลตอบแทนที่สูงขึ้นและเงื่อนไขการคุ้มครองที่เข้มงวดขึ้น ขณะที่นักลงทุนหุ้นให้ความสำคัญกับกระแสเงินสดอิสระ วินัยในการใช้จ่ายลงทุน และความสามารถในการทำกำไรมากขึ้น ความต้องการ AI ยังคงแข็งแกร่ง แต่การขยายการลงทุนในกำลังประมวลผลเพียงอย่างเดียวไม่เพียงพอต่อการพยุงมูลค่าบริษัทอีกต่อไป ความสามารถในการเปลี่ยนการใช้จ่ายลงทุนมหาศาลให้เป็นรายได้และกำไรที่แท้จริงกำลังกลายเป็นเส้นแบ่งสำคัญระหว่างบริษัทต่างๆ