มอร์แกน สแตนลีย์: จุดสูงสุดของวัฏจักรหุ้นหน่วยความจำดูเหมือนมีมูลค่าต่ำที่สุด แต่แท้จริงแล้วกำลังตกอยู่ในสถานการณ์ที่อันตรายที่สุด

ข่าว BlockBeats วันที่ 13 ตุลาคม รายงานล่าสุดของ Morgan Stanley ระบุว่า Samsung และ SK Hynix มีอัตราส่วนราคาต่อกำไรล่วงหน้าเพียงประมาณ 3 ถึง 4 เท่า ซึ่งดูเหมือนถูกแต่possiblyซ่อนกับดักการประเมินมูลค่าที่จุดสูงสุดของวัฏจักรไว้ ในอดีตหุ้นหน่วยความจำมักจะขึ้นถึงจุดสูงสุดก่อนกำไรสูงสุด โดยในปี 2008 และ 2012 ล่วงหน้าประมาณ 4 เดือน และในปี 2018 ล่วงหน้าประมาณ 8 เดือน แม้ว่าวัฏจักรซูเปอร์ของหน่วยความจำที่ขับเคลื่อนด้วย AI ยังคงดำเนินต่อไป อุปสงค์ตึงตัว ราคาปรับขึ้น และกำไรที่ดีขึ้นยังคงเป็นปัจจัยสนับสนุน แต่เมื่อราคาหุ้นปรับขึ้นอย่างมากและการคาดการณ์กำไรถูกปรับขึ้นพร้อมกัน ความคาดหวังเชิงบวกได้ถูกสะท้อนในราคาอย่างเต็มที่แล้ว พื้นที่ในการปรับขึ้นต่อไปจึงเผชิญกับบททดสอบ

Morgan Stanley มองว่ายิ่งพื้นฐานของอุตสาหกรรมหน่วยความจำแข็งแกร่งเท่าไร ความเสี่ยงที่จุดสูงสุดของวัฏจักรก็ยิ่งถูกประเมินต่ำเกินไปเท่านั้น ภาวะเฟื่องฟูสูงอาจไม่สามารถแปลงเป็นผลตอบแทนส่วนเกินที่ยั่งยืนได้ รายงานเตือนว่ากำไรสูงจะดึงดูดกำลังการผลิตใหม่ในที่สุด โดยคาดว่าอุปทานจะเริ่มทยอยออกสู่ตลาดตั้งแต่ครึ่งหลังของปี 2027 ซึ่งอาจกระตุ้นให้เกิดจุดเปลี่ยนของวัฏจักรใหม่ ปัจจุบันหุ้นหน่วยความจำในเอเชียปรับขึ้นสะสมประมาณ 9 เท่านับตั้งแต่เริ่มต้นในเดือนกันยายน 2025 ขณะที่การคาดการณ์กำไรต่อหุ้นโดยเฉลี่ยของตลาดถูกปรับขึ้น 432% อัตราส่วนราคาต่อกำไรที่ต่ำของ Samsung และ SK Hynix อาจเป็นกับดักแบบฉบับของหุ้นวัฏจักรใกล้จุดสูงสุดของกำไรพอดี การจะสนับสนุนพื้นที่ปรับขึ้นที่สะท้อนอยู่ในราคาหุ้นปัจจุบัน ราคาสัญญา DRAM ยังต้องปรับขึ้นอีกประมาณ 70% เมื่อเทียบเดือนต่อเดือน ซึ่งเป็นเรื่องยากมาก นอกจากนี้ การพัฒนาสถาปัตยกรรมศูนย์ข้อมูลอาจเปลี่ยนการกระจายผลประโยชน์ในห่วงโซ่อุตสาหกรรม: ใน NVL72 ของ NVIDIA หน่วยความจำคิดเป็นประมาณ 29% ต่อแร็ค แต่เมื่อขยายเป็น 8 แร็คที่เชื่อมต่อกันจะลดลงเหลือ 19% ขณะที่อุปกรณ์เครือข่ายเพิ่มจาก 10% เป็น 20% ผู้ผลิตหน่วยความจำอาจไม่ได้รับประโยชน์จากการเติบโตของการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน AI ในสัดส่วนเดียวกัน