摩根大通คงระดับการลงทุน "เพิ่มน้ำหนัก" สำหรับเทนเซ็นต์ พร้อมราคาเป้าหมายที่ 690 ดอลลาร์ฮ่องกง โดยจะให้ความสำคัญกับการลงทุนใน AI ว่าจะสามารถแปลงเป็นรายได้จริงได้หรือไม่

BlockBeats รายงานว่า วันที่ 13 สิงหาคม JPMorgan ในรายงานวิจัยล่าสุดคงอันดับความเห็น "เพิ่มน้ำหนักการลงทุน" (Overweight) สำหรับ Tencent Holdings (0700.HK) โดยกำหนดราคาเป้าหมายที่ 690 ดอลลาร์ฮ่องกง รายงานระบุว่า Tencent อยู่ในช่วงวงจรการลงทุน AI ปี 2026 ถึง 2027 โดยปี 2026 อาจเป็นจุดต่ำสุดของการเติบโตของกำไร คาดว่าอัตราการเติบโตของ EPS หลังปรับปรุงจะอยู่ที่ประมาณ 2% แต่เมื่อการสร้างรายได้จาก AI ค่อยๆ ชดเชยต้นทุนการลงทุน การเติบโตของกำไรในปี 2027 มีแนวโน้มฟื้นตัวกลับมาอยู่ในช่วง 10% ถึง 15%

รายงานชี้ว่า รายได้ไตรมาสที่สองของ Tencent เติบโต 11% เมื่อเทียบกับปีก่อน อยู่ที่ 204.8 พันล้านหยวน ขณะที่กำไรสุทธิตามมาตรฐาน non-IFRS เติบโต 9% เมื่อเทียบกับปีก่อน อยู่ที่ 68.4 พันล้านหยวน โดยรายได้จากบริการการตลาดเติบโต 22% เมื่อเทียบกับปีก่อน รายได้เกมในประเทศเติบโต 17% เมื่อเทียบกับปีก่อน และรายได้จากเทคโนโลยีทางการเงินและบริการองค์กรเติบโต 9% เมื่อเทียบกับปีก่อน ธุรกิจคลาวด์หลังการปรับขึ้นราคาในเดือนพฤษภาคมมีอัตราการเติบโตกลับมาอยู่ที่ระดับมากกว่า 20%

JPMorgan ระบุว่า ตลาดในปัจจุบันอาจมองว่ากำไรของ Tencent ที่ทรงตัวเมื่อเทียบเป็นรายไตรมาสและการที่กระแสเงินสดอิสระติดลบเป็นสัญญาณของการหยุดชะงักของการเติบโตหรือการเผาผลาญเงินสด แต่ทางสถาบันเห็นว่าธุรกิจหลักของ Tencent ยังคงมีความสามารถในการรองรับการลงทุนด้าน AI รายงานประมาณการว่า การลงทุนรายไตรมาสของ Tencent ในไตรมาสที่สองในผลิตภัณฑ์ AI ใหม่ เช่น Hunyuan, Yuanbao, CodeBuddy, WorkBuddy และ Xiaowei อยู่ที่ประมาณ 10.5 พันล้านหยวน สูงกว่าประมาณ 8.8 พันล้านหยวนในไตรมาสแรก

รายงานยังกล่าวถึงว่า กระแสเงินสดอิสระตามตัวเลขปรากฏของ Tencent ในไตรมาสที่สองติดลบ 13.8 พันล้านหยวน แต่หากไม่รวมการชำระเงินล่วงหน้าสำหรับพลังประมวลผล กระแสเงินสดอิสระหลังปรับปรุงจะเป็นบวก 37.6 พันล้านหยวน JPMorgan เห็นว่า Tencent ยังคงสามารถใช้กระแสเงินสดจากธุรกิจหลักและการขายพอร์ตการลงทุนในหุ้นบางส่วนที่มีมูลค่ากว่า 700 พันล้านหยวน เพื่อสนับสนุนวงจรการลงทุน AI ในปัจจุบัน

ในด้านตัวเร่งปฏิกิริยาที่จะตามมา JPMorgan ให้ความสำคัญกับการเปิดตัว Hunyuan ภายใน 4 ปี การรับรู้รายได้รอตัดบัญชีจากเลเยอร์แบบชำระเงินของ WorkBuddy รวมถึงการทดสอบและศักยภาพในการสร้างรายได้ของเอเจนต์ WeChat "Xiaowei" รายงานระบุว่า Xiaowei อาศัยเครือข่ายความสัมพันธ์ทางสังคมของ WeChat เครือข่ายร้านค้า การชำระเงิน และระบบนิเวศมินิโปรแกรม หากมีการเปิดเผยข้อมูลผู้ใช้ GMV หรือข้อมูลการสร้างรายได้ในภายหลัง อาจกลายเป็นตัวแปรสำคัญที่ทำให้ตลาดประเมินมูลค่า AI ของ Tencent ใหม่

ในด้านความเสี่ยง JPMorgan ระบุว่า หากการเติบโตของโฆษณาในไตรมาสที่สามของ Tencent ต่ำกว่าระดับ high teens การลงทุนด้าน AI รายไตรมาสเพิ่มขึ้นสูงกว่า 12-13 พันล้านหยวนโดยไม่มีรายได้มาชดเชยอย่างชัดเจน หรือ Hunyuan 4 ล่าช้าออกไปหลังปี 2026 ทางสถาบันจะปรับมุมมองต่อผลตอบแทนจากการลงทุน AI ของ Tencent ให้ระมัดระวังมากขึ้น