摩根เจพีมอร์แกนประกาศว่าการปรับฐานของZhipu นั้นมากเกินไป และคงระดับการให้คะแนน "เพิ่มน้ำหนักการลงทุน" ซึ่งช่วยผลักดันให้ราคาหุ้นฟื้นตัวเกือบ 37% ในวันเดียว

BlockBeats ข่าว วันที่ 21 กรกฎาคม ท่ามกลางความผันผวนอย่างรุนแรงของหุ้น AI ในตลาดสหรัฐฯ เมื่อเร็วๆ นี้ ตลาดเคยถือว่า Kimi K3 เป็น "ช่วงเวลา DeepSeek" ครั้งใหม่: โมเดลจีนที่มีต้นทุนต่ำ ประสิทธิภาพสูง และเปิดเผยน้ำหนัก ได้จุดประกายความกังวลของนักลงทุนสหรัฐฯ อีกครั้งเกี่ยวกับผลตอบแทนจากการลงทุนด้าน AI สิทธิ์ในการกำหนดราคาโมเดล และความต้องการพลังประมวลผล WSJ รายงานว่า โมเดลใหม่ของ Moonshot AI ยิ่งเพิ่มความวิตกกังวลให้กับนักลงทุนในชิป

JPMorgan ในรายงานอุตสาหกรรมปัญญาประดิษฐ์จีนล่าสุดระบุว่า Kimi K3 ได้เปลี่ยนแปลงกรอบการประเมินมูลค่าของบริษัทโมเดลชั้นนำของจีนจริงๆ รายงานระบุว่า หลังจากการเปิดตัว K3 ตลาดเริ่มสงสัยในความเป็นผู้นำระยะยาวของบริษัทอย่าง Zhipu และ MiniMax จึงได้ปรับลดตัวคูณมูลค่าจากประมาณ 30 เท่าของ P/ARR ที่คาดการณ์ในปี 2030 เหลือ 20 เท่า

แต่ JPMorgan มองว่า การปรับฐานของหุ้น Zhipu ที่มากกว่า 50% ได้สะท้อนแรงกดดันนี้มากเกินไปแล้ว ธนาคารคงอันดับ "เพิ่มน้ำหนัก" สำหรับ Zhipu โดยปรับลดราคาเป้าหมายจาก 2400 ดอลลาร์ฮ่องกง เหลือ 1600 ดอลลาร์ฮ่องกง; สำหรับ MiniMax คงอันดับ "กลาง" โดยปรับลดราคาเป้าหมายจาก 240 ดอลลาร์ฮ่องกง เหลือ 160 ดอลลาร์ฮ่องกง

ข้อสรุปหลักของรายงานคือ K3 ทำให้ช่วงเวลานำของ GLM-5.2 สั้นลง แต่ไม่ได้ผลัก Zhipu ออกจากกลุ่มโมเดลชั้นนำของจีน JPMorgan กล่าวว่า GLM-5.2 ยังคงอยู่ในกลุ่มโมเดลการผลิตชั้นนำของจีน และ Zhipu จะตรวจสอบความสามารถในการแข่งขันอีกครั้งในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้าผ่าน GLM-5.3 และโมเดลเรือธง 2T+ หากโมเดลใหม่สามารถกลับเข้าสู่กลุ่ม前沿ในด้านการเขียนโค้ด การใช้เหตุผล และงานตัวแทน Zhipu ยังคงมีความสามารถในการรักษาการเติบโตทางธุรกิจ

ที่สำคัญกว่านั้น การ商业化ของโมเดลจีนยังอยู่ในช่วงเริ่มต้น JPMorgan ประมาณการว่า ARR ล่าสุดของ Zhipu อยู่ที่ประมาณ 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ DeepSeek ประมาณ 500 ล้านดอลลาร์สหรัฐ MiniMax และ Kimi อยู่ที่ประมาณ 300 ล้านดอลลาร์สหรัฐต่อราย รวมผู้ให้บริการโมเดลอิสระชั้นนำของจีนอยู่ที่ประมาณ 2.1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ; ในทางตรงกันข้าม ARR ของ Anthropic อยู่ที่ประมาณ 69 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งหมายความว่ารายได้ของบริษัทโมเดลจีนยังคงมีขนาดเล็กอย่างเห็นได้ชัด และพื้นที่การเติบโตในอนาคตไม่ได้ถูกบีบอัดจนหมดสิ้นจากการเกิดขึ้นของ Kimi K3

Kimi K3 ยังส่งสัญญาณอีกชั้นหนึ่งให้กับตลาด: โมเดลจีนที่แข็งแกร่งขึ้นกำลังพยายามพิสูจน์ความสามารถของตนด้วยราคาที่สูงขึ้น รายงานกล่าวถึงว่าราคา API ของ K3 สูงกว่ารุ่นก่อนหน้าอย่าง K2.7 Code อย่างมีนัยสำคัญ สะท้อนถึงการปรับปรุงความสามารถในงานที่มีมูลค่าสูงอย่างการเขียนโค้ด หากลูกค้าเต็มใจจ่ายเงินสำหรับการใช้เหตุผล บริบทที่ยาว และความสามารถในการเขียนโปรแกรมที่แข็งแกร่งขึ้น โมเดลธุรกิจของบริษัทโมเดลจีนจะเปลี่ยนจากการแข่งขันด้านราคาต่ำไปสู่การกำหนดราคาตามความสามารถ

ดังนั้น น้ำเสียงของรายงานนี้จึงไม่มองโลกในแง่ร้าย Kimi K3 นำมาซึ่งการประเมินมูลค่าใหม่ และขยายความกังวลของหุ้น AI ในตลาดสหรัฐฯ เกี่ยวกับ "โมเดลจีนราคาถูก" แต่ในมุมมองของ JPMorgan การ冲击นี้ยังพิสูจน์ให้เห็นว่าชั้นโมเดลของจีนกำลังเข้าใกล้ระดับ前沿ของโลก สำหรับ Zhipu การเปิดตัวโมเดลรอบถัดไปจะกลายเป็นหน้าต่างสำคัญสำหรับการกำหนดราคาใหม่