บทบรรณาธิการ: ก่อนการเปิดเผยดัชนี CPI เดือนกันยายนของสหรัฐฯ วอลล์สตรีทมีความเห็นสอดคล้องกันมากขึ้นต่อการคาดการณ์เงินเฟ้อโดยรวม แต่ยังมีความเห็นแตกต่างกันในการประเมินเงินเฟ้อพื้นฐาน

มอร์แกน สแตนลีย์, โนมูระ และซิตี้ คาดการณ์ว่าอัตราการเพิ่มขึ้นของ CPI โดยรวมเมื่อเทียบเดือนต่อเดือนอยู่ที่ 0.62%, 0.58% และ 0.62% ตามลำดับ ซึ่งใกล้เคียงกับฉันทามติของตลาดที่ 0.6% แต่สำหรับ CPI พื้นฐานที่หักอาหารและพลังงานออกแล้ว ทั้งสามแห่งคาดการณ์ไว้ที่ 0.24%, 0.227% และ 0.18% ตามลำดับ เมื่อปัดเศษแล้วต่างก็แสดงเป็น 0.2% ดูเหมือนไม่มีความแตกต่างอย่างมีนัยสำคัญ

ความแตกต่างที่แท้จริงอยู่ที่ทิศทางของความเสี่ยง มอร์แกน สแตนลีย์เห็นว่าโอกาสที่ CPI พื้นฐานจะเพิ่มขึ้นเป็น 0.3% สูงกว่าโอกาสที่จะลดลงเหลือ 0.1% ขณะที่ซิตี้เห็นว่าโอกาสที่จะเกิด 0.1% สูงกว่า ส่วนโนมูระคาดว่าผลผลักดันจากราคาบริการโทรคมนาคมในเดือนที่แล้วจะลดลง ซึ่งจะทำให้เงินเฟ้อพื้นฐานชะลอตัวลง

ประเด็นสำคัญของข้อมูลรอบนี้อยู่ที่: นอกเหนือจากราคาน้ำมันเบนซินที่ปรับขึ้นแล้ว ราคาบริการและสินค้ายังคงมีแรงกดดันขาขึ้นที่แข็งแกร่งอยู่หรือไม่ และการชะลอตัวของเงินเฟ้อที่อยู่อาศัยจะยังคงกดตัวเลขพื้นฐานให้ต่ำลงได้หรือไม่

TL;DR

· ช่องว่างในการคาดการณ์ CPI โดยรวมมีจำกัด ความแตกต่างในรอบนี้主要集中在องค์ประกอบของเงินเฟ้อพื้นฐานและทิศทางของความประหลาดใจ

· การคาดการณ์ฐานของมอร์แกน สแตนลีย์ค่อนข้างร้อนกว่าที่คาดเล็กน้อย ราคาตั๋วเครื่องบินและโรงแรมเป็นความเสี่ยงสำคัญที่อาจทำให้ CPI พื้นฐานสูงกว่าคาด

· โนมูระคาดว่าผลผลักดันจากบริการโทรคมนาคมจะอ่อนแรงลง การชะลอตัวของเงินเฟ้อพื้นฐานจะปรากฏชัดเจนก่อนในรูปของความปั่นป่วนของหมวดย่อยในเดือนที่แล้วที่คลี่คลายลง

· ซิตี้คาดการณ์อ่อนโยนที่สุด การเย็นตัวของที่อยู่อาศัย การเพิ่มขึ้นอย่างจำกัดของบริการ และการส่งผ่านต้นทุนพลังงานที่อ่อนแอ ร่วมกันสนับสนุนตัวเลขพื้นฐานที่ต่ำกว่า

· แม้ CPI พื้นฐานจะแสดงเป็น 0.2% เช่นเดียวกัน แต่องค์ประกอบของหมวดย่อยที่แตกต่างกันก็อาจสอดคล้องกับการประเมินเงินเฟ้อที่แตกต่างกันได้

มอร์แกน สแตนลีย์: เงินเฟ้อพื้นฐานค่อนข้างร้อนกว่าที่คาด ตั๋วเครื่องบินและโรงแรมอาจสร้างความประหลาดใจขาขึ้น

มอร์แกน สแตนลีย์คาดว่า CPI โดยรวมเดือนกันยายนจะเพิ่มขึ้น 0.62% เมื่อเทียบเดือนต่อเดือน และเพิ่มขึ้น 3.69% เมื่อเทียบปีต่อปี โดยได้แรงหนุนหลักจากการปรับขึ้นอย่างรวดเร็วอีกครั้งของราคาน้ำมันเบนซิน ส่วนการคาดการณ์ CPI พื้นฐานเมื่อเทียบเดือนต่อเดือนอยู่ที่ 0.24% สูงกว่าค่าเฉลี่ยประมาณการจากการสำรวจของบลูมเบิร์กในขณะนั้นที่ 0.22% เล็กน้อย

การประเมินของมอร์แกน สแตนลีย์ยังคงรวมถึงการชะลอตัวของเงินเฟ้อพื้นฐานเมื่อเทียบกับเดือนที่แล้ว แต่แรงชะลอตัวอาจมีจำกัด โดยเห็นว่าโอกาสที่ CPI พื้นฐานจะแสดงเป็น 0.3% สูงกว่าโอกาสที่จะแสดงเป็น 0.1%

ความเสี่ยงขาขึ้นหลักมาจากตั๋วเครื่องบินและโรงแรม หากหมวดบริการเหล่านี้แข็งแกร่งกว่าคาด ก็อาจผลักดันตัวเลขพื้นฐานที่ใกล้ขอบเขตการปัดเศษอยู่แล้วให้สูงขึ้นไปอีก

ดังนั้น กุญแจสำคัญในการเข้าใจมุมมองของมอร์แกน สแตนลีย์ คือการสังเกตว่าราคาบริการบางส่วนสามารถชดเชยการชะลอตัวของรายการอื่นได้หรือไม่ หากราคาตั๋วเครื่องบินและโรงแรมปรับขึ้นแรง แม้ Core CPI โดยรวมจะชะลอตัวลง ก็อาจไม่ถึงระดับที่ตลาดคาดหวัง

การแข็งค่าของรายการบริการเพียงไม่กี่รายการกับการเร่งตัวของราคาในวงกว้าง ยังต้องแยกกันพิจารณา หากข้อมูลออกมาร้อน แหล่งที่มาของปัจจัยขับเคลื่อนจะกระจุกตัวหรือไม่ จะส่งผลต่อการตีความความต่อเนื่องของเงินเฟ้อของตลาด

โนมูระ: ผลกระทบจากบริการโทรคมนาคมคลี่คลายลง Core CPI มีแนวโน้มปรับตัวลง

โนมูระคาดว่า CPI โดยรวมเดือนกันยายนเพิ่มขึ้น 0.58% เมื่อเทียบเดือนต่อเดือน และ Core CPI เพิ่มขึ้น 0.227% เมื่อเทียบเดือนต่อเดือน ต่ำกว่า 0.290% ของเดือนสิงหาคม

คำอธิบายต่อการชะลอตัวของ Core Inflation นั้นเจาะจงมาก: แรงหนุนจากราคาบริการโทรคมนาคมไร้สายที่เคยมีก่อนหน้านี้กำลังอ่อนแรงลง

ซึ่งหมายความว่าตัวเลข Core ที่ค่อนข้างสูงในเดือนสิงหาคม ได้รับแรงหนุนส่วนหนึ่งจากรายการบริการโทรคมนาคม เมื่อผลกระทบนี้คลี่คลายลง ตัวเลขเดือนกันยายนมีแนวโน้มปรับตัวลง จุดเน้นการวิเคราะห์ของโนมูระจึงอยู่ที่แหล่งที่มาของความผันผวนของราคารายเดือน: การจะตัดสินทิศทางเงินเฟ้อ จำเป็นต้องระบุว่าการเพิ่มขึ้นใดอาจยั่งยืน และการเพิ่มขึ้นใดเป็นเพียงการรบกวนชั่วคราว

เมื่อพิจารณาจากค่าคาดการณ์ โนมูระต่ำกว่ามอร์แกน สแตนลีย์เล็กน้อย แต่สูงกว่าซิตี้ ทั้งสามแห่งต่างคาดว่าการเพิ่มขึ้นของ Core จะชะลอลงจากเดือนก่อน แต่โนมูระเน้นย้ำถึงการถอนตัวของปัจจัยที่เคยหนุนก่อนหน้านี้

การประเมินของโนมูระชี้ว่า Core CPI ที่ปรับตัวลงอาจเกิดจากการคลี่คลายของการรบกวนในรายการย่อยก่อน ซึ่งไม่ได้หมายความว่าแรงกดดันด้านราคาทั้งหมดจะอ่อนแรงลงพร้อมกัน หากบริการโทรคมนาคมเย็นลง แต่ที่อยู่อาศัย ตั๋วเครื่องบิน หรือโรงแรมยังคงแข็งแกร่ง ตัวเลขสุดท้ายก็อาจยังคงอยู่ที่ประมาณ 0.2% การแสดงออกของรายการอื่นจะกำหนดว่าการชะลอตัวจะขยายวงกว้างขึ้นได้หรือไม่

ซิตี้: ที่อยู่อาศัยยังคงเย็นลง ความเสี่ยงของ Core CPI เอนไปทางขาลงมากกว่า

ซิตี้คาดว่า CPI โดยรวมเดือนกันยายนเพิ่มขึ้น 0.62% เมื่อเทียบเดือนต่อเดือน และ Core CPI เพิ่มขึ้น 0.18% เมื่อเทียบเดือนต่อเดือน ซึ่งเป็นค่าคาดการณ์ Core ที่ต่ำที่สุดในสามแห่ง

เมื่อเทียบกับมอร์แกน สแตนลีย์ ซิตี้มีการประเมินทิศทางของความประหลาดใจที่ตรงกันข้าม: เห็นว่าความเสี่ยงที่ Core CPI จะแสดงที่ 0.1% สูงกว่าความเสี่ยงที่จะแสดงที่ 0.3%

ปัจจัยที่สนับสนุนการประเมินนี้มีหลักสามประการ: เงินเฟ้อที่อยู่อาศัยยังคงชะลอตัว ราคาบริการโดยรวมเพิ่มขึ้นอย่างพอประมาณ และการส่งผ่านต้นทุนพลังงานไปยังราคาสินค้ามีจำกัด

ที่อยู่อาศัยจะเย็นลงต่อได้หรือไม่ เป็นเบาะแสสำคัญในการทดสอบการประเมินของซิตี้ ตั๋วเครื่องบินและโรงแรมอาจสร้างความผันผวนในรายเดือน แต่หากที่อยู่อาศัยและรายการบริการอื่นแสดงออกอย่างพอประมาณ การเพิ่มขึ้นโดยรวมของ Core CPI ก็ยังอาจถูกกดดันไว้ได้

การส่งผ่านของต้นทุนพลังงานเป็นตัวกำหนดอีกประเด็นหนึ่งว่า ราคาน้ำมันที่ปรับขึ้นจะส่งผลต่อสินค้าหลักในวงกว้างมากน้อยเพียงใด ซิตี้คาดว่าการส่งผ่านนี้มีจำกัด ดังนั้น CPI ภาพรวมที่ปรับขึ้นและ Core CPI ที่เย็นลงจึงสามารถเกิดขึ้นพร้อมกันได้

ชุดคาดการณ์ที่ซิตี้ให้ไว้สะท้อนสิ่งนี้อย่างชัดเจน: CPI ภาพรวมเพิ่มขึ้น 0.62% เมื่อเทียบเดือนต่อเดือน ขณะที่ Core CPI เพิ่มขึ้นเพียง 0.18% ในการประเมินของซิตี้ พลังงานที่ดันให้เงินเฟ้อภาพรวมปรับขึ้นนั้นยังไม่เพียงพอที่จะบ่งชี้ว่าแรงกดดันด้านราคาในวงกว้างกลับมาแข็งแกร่งขึ้นอีกครั้ง

ความเห็นต่างจะถูกทำลายได้หรือไม่ ขึ้นอยู่กับองค์ประกอบรายหมวดของ Core CPI

ความแตกต่างของสามสถาบันสามารถสรุปได้เป็นสามประเด็นที่จับตามอง: มอร์แกน สแตนลีย์มองความเสี่ยงขาขึ้นของตั๋วเครื่องบินและโรงแรม, โนมูระมองว่าความปั่นป่วนของบริการโทรคมนาคมกำลังจางหายไป, และซิตี้มองการเย็นลงของที่อยู่อาศัยและราคาบริการในวงกว้าง

นี่ก็อธิบายว่าทำไมตัวเลข Core CPI ที่ 0.2% อาจไม่เพียงพอที่จะยุติข้อถกเถียง

หากที่อยู่อาศัยชะลอตัวลงอย่างชัดเจน แต่ตั๋วเครื่องบินและโรงแรมยังแข็งแกร่ง ปัจจัยการเย็นลงที่ซิตี้เน้นและความเสี่ยงขาขึ้นที่มอร์แกน สแตนลีย์กังวลอาจเกิดขึ้นพร้อมกัน; หากตัวเลขหลักที่ลดลงมาจากบริการโทรคมนาคมเป็นหลัก ก็จะใกล้เคียงกับคำอธิบายของโนมูระเกี่ยวกับความปั่นป่วนรายหมวดที่จางหายไปมากกว่า แต่การประเมินแนวโน้มเงินเฟ้อในวงกว้างยังต้องอาศัยข้อมูลอื่นสนับสนุน

หาก Core CPI ออกมาที่ 0.3% ในที่สุด ผลลัพธ์จะใกล้เคียงกับทิศทางที่มอร์แกน สแตนลีย์กังวลมากกว่า แต่จะบ่งชี้ว่าแรงกดดันต่อเนื่องเพิ่มขึ้นหรือไม่ ต้องดูว่าการเพิ่มขึ้นนั้นกระจายในวงกว้างหรือไม่ หากออกมาที่ 0.1% ก็จะใกล้เคียงกับการประเมินความเสี่ยงของซิตี้มากกว่า และเช่นเดียวกันต้องสังเกตว่าการเย็นลงกระจุกตัวอยู่ในไม่กี่หมวดหรือไม่

คำถามหลักของ CPI รอบนี้คือ แรงกดดันขาขึ้นของราคาบริการกับการเย็นลงของที่อยู่อาศัย ฝ่ายใดมีอิทธิพลต่อตัวเลขสุดท้ายมากกว่ากัน การคาดการณ์พื้นฐานของสามสถาบันใกล้เคียงกัน แต่ให้คำตอบที่แตกต่างกันเกี่ยวกับแหล่งที่มาและความต่อเนื่องของแรงกดดันด้านราคา

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia