สรุปสั้น
· Securitize (รหัสตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์ก SECZ) เปิดตัวโทเคนสิทธิ์หุ้น 12 ตัวบน Solana เมื่อวันที่ 8 ตุลาคม ครอบคลุม Apple, NVIDIA, Tesla และอื่นๆ นักลงทุนที่เข้าเกณฑ์สามารถซื้อขายด้วย USDC ราคาหุ้นบริษัทปิดบวกประมาณ 11% ในวันนั้น
· แต่ละโทเคนได้รับการค้ำประกัน 1:1 ด้วยหุ้นพื้นฐานหนึ่งหุ้น จัดเป็นหลักทรัพย์ภายใต้มาตรา 8 แห่งประมวลกฎหมายพาณิชย์สหรัฐ (UCC Article 8) โดยคงสิทธิเงินปันผลและสิทธิในการออกเสียง แต่บริษัทพื้นฐานไม่ได้มีส่วนร่วมรับรอง ปัจจุบันซื้อขายได้เฉพาะในช่วงเวลาซื้อขายต่อเวลาเท่านั้น
· สินทรัพย์ที่เกี่ยวข้อง: SECZ, SOL, USDC

เมื่อวันที่ 8 ตุลาคม Securitize (รหัสตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์ก SECZ) บริษัทโครงสร้างพื้นฐาน RWA (สินทรัพย์ในโลกจริง) ที่จดทะเบียนในตลาดแล้ว ได้เปิดตัว Securitize Stocks โดยโทเคนสิทธิ์หุ้นชุดแรกจำนวน 12 ตัวเปิดตัวบน Solana สินทรัพย์อ้างอิงได้แก่ Apple, Microsoft, NVIDIA, Google, Tesla, Meta, Amazon, Netflix, Circle, MSTR, Palantir และ SPCX การซื้อขายดำเนินการผ่าน Securitize Markets ซึ่งเป็นบริษัทนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์จดทะเบียนในเครือ โดยมี Jump Trading เป็นผู้ทำตลาด ชำระราคาด้วย USDC ระยะแรกเปิดให้ซื้อขายเฉพาะในช่วงเวลาซื้อขายต่อเวลาเท่านั้น ในวันที่ประกาศข่าว ราคาหุ้น SECZ ปิดบวกประมาณ 11% อยู่ที่ 12.66 ดอลลาร์

ประเด็นที่น่าสนใจของเรื่องนี้ไม่ใช่ว่ามีหุ้นอีกกี่ตัวที่ขึ้นบล็อกเชน ในช่วงหลายปีที่ผ่านมา โทเคนหุ้นบนเชนส่วนใหญ่เป็นการออกในต่างประเทศและเป็นสินค้าสังเคราะห์ที่มุ่งติดตามราคา ผู้ถือได้รับเพียงความเสี่ยงตามสัญญา ไม่ใช่สิทธิ์ในตัวหุ้นเอง สิ่งที่ Securitize นำมาเสนอในครั้งนี้คือตราสารสิทธิ์ภายใต้กรอบกฎหมายสหรัฐฯ นี่คือเหตุผลที่ราคาหุ้นตอบสนอง

สิ่งที่มอบให้แก่นักลงทุนจริงๆ คือสิทธิ์อะไร

สรุปก่อน: สิ่งที่มอบให้ผู้ถือในครั้งนี้คือสิทธิ์ทางกฎหมายที่สอดคล้องกับสถานะการถือครองภายใต้ชื่อบริษัทนายหน้า ไม่ใช่หุ้นที่จดทะเบียนโดยตรงในสมุดทะเบียนผู้ถือหุ้นของ Apple

แต่ละโทเคนได้รับการค้ำประกัน 1:1 ด้วยหุ้นพื้นฐานหนึ่งหุ้น ทางการระบุว่าเป็นหลักทรัพย์ภายใต้ UCC Article 8 พูดง่ายๆ คือ หุ้นถูกถือโดยนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ในรูปแบบชื่อถนน (street name) นักลงทุนได้รับสิทธิ์เรียกร้องที่โอนเปลี่ยนมือได้สำหรับสถานะการถือครองส่วนนี้ พร้อมด้วยสิทธิเงินปันผลและสิทธิในการออกเสียง ซึ่งให้ความคุ้มครองมากกว่าโทเคนสังเคราะห์ที่เพียงติดตามราคา แต่ยังมีระยะห่างจากการถือหุ้นโดยตรง

กลไกที่มาพร้อมกันคือ CET (โทเคนสิทธิ์ที่แปลงสภาพได้) ซึ่งเข้าใจได้ว่าเป็นสะพานเชื่อมไปสู่หุ้นจดทะเบียน เมื่อบริษัทผู้ออกหุ้นยอมรับรูปแบบโทเคนด้วยตนเอง ผู้ถือสามารถแปลงตราสารบนเชนเป็นหุ้นถือครองโดยตรงภายใต้ชื่อตัวแทนโอนกรรมสิทธิ์ได้ ทางการยังระบุชัดเจนว่าโทเคนจะไม่ถูกให้ยืมหุ้นพื้นฐาน และบริษัทพื้นฐานไม่ได้สนับสนุนหรือรับรองผลิตภัณฑ์นี้

CEO Carlos Domingo วางตำแหน่งไว้ตรงไปตรงมามาก: หุ้นที่ถูกแปลงเป็นโทเคนควรให้สิ่งที่ดีกว่าการห่อหุ้มราคาแบบออฟชอร์แก่ผู้ลงทุน ประโยคนี้คือกุญแจในการทำความเข้าใจผลิตภัณฑ์ และเป็นไม้บรรทัดในการตัดสินความคืบหน้าต่อไป

สภาพคล่องเริ่มต้นจากตรงไหน

สิ่งที่ซื้อขายได้ในปัจจุบันคือพูลนักลงทุนที่ผ่านเกณฑ์ซึ่งต้องทำ KYC ไม่ใช่ตลาดเสรีตลอด 24 ชั่วโมงที่เปิดให้ทุกคน

การตั้งค่าเริ่มต้นประกอบด้วยการขยายเวลาซื้อขาย, Jump Trading เป็นผู้ทำตลาด, ชำระบัญชีด้วย USDC, การซื้อขายผ่านช่องทางนายหน้าค้าหลักทรัพย์ที่จดทะเบียน ทางบริษัทกล่าวว่าการออกแบบนี้ไม่จำเป็นต้องอาศัยข้อยกเว้นใด ๆ พร้อมคาดหวังว่าในอนาคตจะสามารถเชื่อมต่อกับสถานที่ซื้อขายหลักทรัพย์แบบโทเคนที่ SEC วางแผนไว้ภายใต้ Innovation Exemption ที่เปิดตัวเมื่อวันที่ 17 กันยายน

Innovation Exemption นี้คือแซนด์บ็อกซ์สังเกตการณ์ห้าปีที่ SEC มอบให้กับสถานที่ซื้อขายบนเชนแบบมีใบอนุญาตประเภทหนึ่ง ห้ามการซื้อขายแบบสังเคราะห์ มีสิทธิ์คัดค้าน 30 วันของผู้ออก และมีเพดานปริมาณซื้อขาย ประธาน Paul Atkins วางตำแหน่งให้เป็นบททดลองเพื่อเก็บข้อมูลและปูทางสำหรับกฎเกณฑ์ในอนาคต ไม่ใช่ใบอนุญาตที่ออกให้กับ 12 โทเคนนี้

ตลาดดิจิทัลตลอด 24 ชั่วโมงที่ตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์กกำลังศึกษาอยู่ และ OKXICE แพลตฟอร์มร่วมทุนระหว่าง Intercontinental Exchange กับ OKX ยังไม่เปิดให้บริการในขณะนี้ สิ่งที่ต้องดูเป็นชุดตัวเลขแรกคือรอบแรกจะสามารถสร้างการซื้อขายต่อเนื่องและความลึกของสินค้าคงคลังได้หรือไม่

เมื่อเทียบกันแล้ว การเพิ่มขึ้นของโทเคนหุ้นในช่วงที่ผ่านมาส่วนใหญ่มาจากผลิตภัณฑ์ห่อหุ้มสำหรับรายย่อยอย่าง bStocks, xStocks และ Ondo ซึ่งขยายฐานผู้ถือ ขณะที่ Securitize เดินผ่านประตูที่ถูกกฎหมายแต่แคบกว่า พูลปิดจะสามารถสร้างสภาพคล่องได้หรือไม่ ยังไม่มีข้อมูลสาธารณะที่ตอบได้

ผลิตภัณฑ์ห่อหุ้มสำหรับรายย่อยมีฐานผู้ถือที่ใหญ่กว่า

เรื่องเล่าถูกตั้งราคาแล้ว แต่รายได้ยังตามไม่ทัน

ราคาหุ้นขยับก่อนแล้ว แต่ปัจจัยพื้นฐานกลับให้ภาพอีกแบบหนึ่ง

สำหรับไตรมาสที่สองของปีงบประมาณ สิ้นสุดวันที่ 30 มิถุนายน Securitize มีรายได้ 14.4 ล้านดอลลาร์ ลดลงประมาณ 5% เมื่อเทียบปีต่อปี ขาดทุนสุทธิ 21.7 ล้านดอลลาร์ ขาดทุน EBITDA ปรับปรุงประมาณ 5.5 ล้านดอลลาร์ สินทรัพย์ภายใต้การจัดการแบบโทเคน ณ สิ้นไตรมาสอยู่ที่ประมาณ 4.3 พันล้านดอลลาร์ ปริมาณซื้อขายในไตรมาส 5.3 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 147% เมื่อเทียบปีต่อปี หลังประกาศผลประกอบการ ราคาหุ้นร่วงลงประมาณ 20% บริษัทปรับลดคาดการณ์รายได้ทั้งปีลงเหลือ 0.70 ถึง 0.80 ร้อยล้านดอลลาร์ เงินสดในบัญชีประมาณ 350 ล้านดอลลาร์ ไม่มีหนี้สิน นี่คือความมั่นใจที่ทำให้บริษัทผลักดันผลิตภัณฑ์ใหม่

ปริมาณการซื้อขายพุ่งสูงแต่รายได้ยังคงลดลง

เกณฑ์มาตรฐานของอุตสาหกรรมก็ควรนำมาเปรียบเทียบเช่นกัน ณ วันที่ 9 ตุลาคม ขนาด RWA แบบกระจายศูนย์ของตลาดทั้งหมดอยู่ที่ประมาณ 3.89 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ แพลตฟอร์ม Securitize อยู่ที่ประมาณ 4.475 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ยังคงครองอันดับหนึ่งในแพลตฟอร์ม แต่ในช่วง 30 วันที่ผ่านมาลดลงประมาณ 11% ประเภทสินค้ากำลังขยายตัว แต่ปริมาณคงค้างของแพลตฟอร์มชั้นนำไม่ได้ขยายตัวตามไปด้วย โทเคนหุ้น 12 ตัวนี้จึงดูเหมือนเป็นเรื่องเล่าใหม่มากกว่าจะเป็นปริมาณการเติบโตที่เกิดขึ้นจริงแล้ว

ช่องว่างขนาดระหว่างผู้นำและอันดับรองลดลง

ฝั่งผู้ขายมีความคิดเห็นที่แตกต่างกันอย่างชัดเจน Cantor Fitzgerald เริ่มครอบคลุม SECZ เป็นครั้งแรกเมื่อวันที่ 21 กันยายน ให้เรตติ้งเพิ่มน้ำหนักการลงทุน ราคาเป้าหมายประมาณ 21.20 ดอลลาร์สหรัฐ โดยให้เหตุผลว่าสินทรัพย์แบบดั้งเดิมบนเชนยังคงคิดเป็นสัดส่วนเพียงเล็กน้อยของTraditional Finance จึงยังมีพื้นที่อีกมาก ราคาเป้าหมายฉันทามติของนักวิเคราะห์ในภาพรวมอยู่ที่ประมาณ 13.94 ดอลลาร์สหรัฐ ใกล้เคียงกับราคาปิดวันที่ 8 ตุลาคม ระยะห่างระหว่างตัวเลขสองตัวนี้เองก็สะท้อนถึงความเห็นที่แตกต่างของตลาดว่าการเล่าเรื่องนี้จะทำได้จริงมากน้อยเพียงใด

ราคาเป้าหมายแบบมองบวกสูงกว่าฉันทามติอย่างชัดเจน

การซื้อขายงวดแรกและรายงานผลประกอบการฉบับถัดไปจะเป็นตัวตัดสินว่าการเล่าเรื่องนี้จะเกิดขึ้นจริงได้หรือไม่

เมื่อนำประเด็นข้างต้นมาเชื่อมต่อกัน สิ่งที่การเปิดตัวครั้งนี้ยืนยันได้คือเส้นทาง ไม่ใช่ผลลัพธ์

โบรกเกอร์จดทะเบียนในสหรัฐฯ สามารถแปลงหุ้นที่มีสิทธิประโยชน์ให้เป็นหลักฐานที่โอนเปลี่ยนมือได้บน Solana และขายให้กับนักลงทุนที่มีคุณสมบัติได้ เส้นทางนี้เปิดแล้ว แต่จากพูลปิดสู่สภาพคล่องระดับ規模 จากขนาดสินทรัพย์ภายใต้การจัดการสู่รายได้ จากช่วงเวลาที่ขยายออกไปสู่สถานที่ซื้อขายตลอด 24 ชั่วโมง ทั้งสามขั้นตอนยังคงค้างอยู่ แซนด์บ็อกซ์ของ SEC ให้ทิศทาง แต่ก็ยังเหลือเบรกอย่างสิทธิ์คัดค้านของผู้ออกหลักทรัพย์และเพดานปริมาณการซื้อขาย

ตัวแปรที่ต้องจับตาอยู่ในไม่กี่จุด การซื้อขายงวดแรกและสินค้าคงคลังจะสร้างความลึกได้อย่างต่อเนื่องหรือไม่ รายงานผลประกอบการฉบับถัดไปธุรกิจนี้จะสะท้อนเป็นรายได้หรือไม่ และทัศนคติที่แท้จริงของผู้ออกหลักทรัพย์ต่อการซื้อขายในสถานที่ที่ได้รับอนุญาตในอนาคต การดูแลรักษาและการกำหนดราคาหุ้นของบริษัทเอกชนอย่าง SPCX ก็ต้องการเกณฑ์มาตรฐานที่ชัดเจนยิ่งขึ้นเช่นกัน

Domingo และ Cantor มองเห็นตลาดระยะยาวที่มีมูลค่าหลายล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ แต่สิ่งที่ยืนยันได้ในตอนนี้เป็นเพียงช่วงแรกของช่องทางที่ถูกกฎหมายนี้เท่านั้น

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia