รายได้ทำสถิติ新高 แต่กำไรของ AAOI ยังตามไม่ทันเพราะอะไร

8 สิงหาคม ผู้ผลิตอุปกรณ์สื่อสารออปติคอลของสหรัฐฯ Applied Optoelectronics หรือที่เรียกย่อว่า AAOI ได้ประกาศผลประกอบการไตรมาสที่สอง ตามประกาศผลประกอบการของบริษัท นี่เป็นไตรมาสที่ห้าติดต่อกันที่ AAOI ทำรายได้สูงสุดเป็นประวัติการณ์

เรื่องนี้อาจถูกอ่านเป็นข่าวดีอีกชิ้นหนึ่งเกี่ยวกับความต้องการโมดูลออปติคอล AI แต่เมื่อนำงบกำไรขาดทุนและงบกระแสเงินสดมาวางไว้ด้วยกัน ภาพก็ไม่ได้เรียบง่ายอีกต่อไป ในไตรมาสเดียวกันที่รายได้พุ่งขึ้นสู่จุดสูงสุดใหม่ อัตรากำไรขั้นต้นตาม GAAP ตกลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบหกไตรมาส และขาดทุนสุทธิตาม GAAP ก็ไม่ได้หายไปพร้อมกับการกลับมาเป็นบวกของกำไรที่ไม่ใช่ GAAP ตามประกาศผลประกอบการรายไตรมาสของบริษัท

รายงานผลประกอบการฉบับนี้ของ AAOI เปรียบเสมือนสายการผลิตที่กำลังเร่งสร้างโรงงานเพิ่ม รายได้เข้าสู่งบการเงินแล้ว เครื่องจักรเริ่มหมุนแล้ว แต่วัสดุ อุปกรณ์ และระยะเวลาการชำระหนี้ยังคงดึงเงินสดและกำไรไปอีกด้านหนึ่ง หากต้องการเข้าใจบริษัทนี้ ก่อนอื่นต้องแยกแยะสามเรื่อง: ใครเป็นตัวขับเคลื่อนรายได้ กำไรในงบการเงินหนาแค่ไหน และเงินสำหรับการขยายกำลังการผลิตมาจากไหน

ใครกันแน่ที่ดึงรายได้

ในแผนภูมิแรก สิ่งที่ควรจับตามองไม่ใช่แท่งกราฟที่สูงขึ้น แต่เป็นสีน้ำเงินสองเฉดที่หนาขึ้นพร้อมกัน ธุรกิจศูนย์ข้อมูลเป็นส่วนที่โดดเด่นที่สุดของการเติบโตรอบนี้ โดยเพิ่มขึ้น 140% เมื่อเทียบปีต่อปีในไตรมาสที่สอง ส่วนธุรกิจ CATV หรือธุรกิจบรอดแบนด์เคเบิลทีวียังคงเพิ่มขึ้น 44% ในช่วงเวลาเดียวกัน ตามประกาศของบริษัท

นี่หมายความว่ารายได้ของ AAOI ไม่ได้พึ่งพาเพียงห่วงโซ่ AI เส้นเดียว โมดูลศูนย์ข้อมูลผลักดันบริษัทไปสู่ความต้องการเครือข่ายความเร็วสูงขึ้น ขณะที่ CATV ทำให้บริษัทยังคงอยู่ในวงจรการอัปเกรดบรอดแบนด์ที่เติบโตเต็มที่กว่า สายธุรกิจทั้งสองเส้นช่วยยกระดับรายได้พร้อมกัน ทำให้การเติบโกรอบนี้ไม่ได้ขึ้นอยู่กับจังหวะการจัดซื้อของตลาดปลายทางเพียงประเภทเดียวทั้งหมด

อย่างไรก็ตาม ตลาดปลายทางไม่ใช่รายชื่อลูกค้า ตามรายงานรายไตรมาสของ AAOI ลูกค้าผลิตภัณฑ์ CATV อย่าง Digicomm มีส่วนสนับสนุนรายได้รวม 42.8% ในครึ่งปีแรก ตามเอกสารฉบับเดียวกัน ลูกค้ารายนี้คิดเป็นประมาณ 67.2% ของลูกหนี้การค้า ณ สิ้นงวด

รายงานรายไตรมาสของบริษัทแสดงให้เห็นว่า AAOI ให้ระยะเวลาการชำระหนี้ที่ยาวนานกว่าแก่ Digicomm เพื่อให้ลูกค้าสามารถเตรียมสต็อกสินค้าล่วงหน้าสำหรับการก่อสร้างเครือข่าย ระยะเวลาการชำระหนี้ในตัวเองไม่ได้บ่งบอกถึงคุณภาพของสินทรัพย์ แต่จะทำให้ช่องว่างเวลาระหว่างการรับรู้รายได้กับการเรียกเก็บเงินสดกว้างขึ้น สำหรับบริษัทที่กำลังซื้ออุปกรณ์และขยายโรงงาน รายได้ในบัญชีกับเงินสดในมือไม่ควรถูกมองว่าเป็นสิ่งเดียวกัน

ทำไมขนาดใหญ่ขึ้น แต่อัตรากำไรขั้นต้นตาม GAAP กลับลดลง

โดยปกติแล้ว ผู้คนคาดหวังว่าการขยายขนาดจะช่วยกระจายต้นทุนต่อหน่วย อัตรากำไรขั้นต้นตาม GAAP ของ AAOI ในไตรมาสที่สองอยู่ที่ 27.7% ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นที่ไม่ใช่ GAAP อยู่ที่ 29.8% ตามประกาศของบริษัท ระยะห่างระหว่างสองเส้นนี้บ่งชี้ว่างบการเงินตาม GAAP ในงวดปัจจุบันยังคงรวมต้นทุนบางส่วนที่บริษัทตัดออกในเกณฑ์ที่ไม่ใช่ GAAP

การปรับปรุงงบของบริษัทแสดงให้เห็นว่าอัตรากำไรขั้นต้นแบบ non-GAAP ได้ตัดค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับผลิตภัณฑ์ที่ยุติการผลิตออกไป มุมมองนี้ช่วยให้สังเกตผลการดำเนินงานต่อเนื่องตามที่บริษัทกำหนด แต่ไม่สามารถใช้แทนมุมมองแบบ GAAP ได้

ฝ่ายบริหารระบุว่าปริมาณการจัดส่งผลิตภัณฑ์ 800G ในไตรมาสนี้เพิ่มขึ้นมากกว่าสองเท่าเมื่อเทียบรายไตรมาส และกำลังเร่งดำเนินการกำลังการผลิตโมดูลรุ่นถัดไป การผลิตโมดูลความเร็วสูงจำนวนมากไม่ใช่การเร่งสายการผลิตเดิมให้เร็วขึ้น แต่เป็นการผลักดันอุปกรณ์ กระบวนการ และอัตราผลตอบแทนให้ก้าวข้ามเกณฑ์ใหม่ไปพร้อมกัน ฝ่ายบริหารคาดว่าความต้องการจะยังคงแซงหน้ากำลังการผลิตที่สามารถจัดหาได้ ตามประกาศของบริษัท

นี่คือจุดที่มักถูกมองข้ามมากที่สุดในแผนภูมิ การเติบโตของรายได้บ่งชี้ว่าผลิตภัณฑ์กำลังถูกจัดส่ง ในขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นบันทึกว่าการขยายกำลังการผลิตได้แปลงเป็นการผลิตที่มีประสิทธิภาพมากขึ้นแล้วหรือไม่ ทั้งสองเกิดขึ้นในกรอบเวลาที่แตกต่างกัน

การพลิกเป็นกำไรแบบ non-GAAP แท้จริงแล้วพลิกอะไร

ในไตรมาสที่สอง AAOI ปรับจากขาดทุนสุทธิแบบ GAAP เป็นกำไรสุทธิแบบ non-GAAP โดยรายการที่ใหญ่ที่สุดในส่วนต่างคือการปรับปรุงภาษีที่เกี่ยวข้องกับรายการปรับปรุงข้างต้น คิดเป็นจำนวน 14.26 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ตามประกาศของบริษัท รายการนี้คิดเป็นประมาณ 50.5% ของส่วนต่างสะพานทั้งหมด

ในแผนภูมิยังรวมถึงรายการต่างๆ เช่น การจ่ายค่าตอบแทนหุ้น ค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับผลิตภัณฑ์ที่ยุติการผลิต ค่าเสื่อมราคา ค่าใช้จ่ายที่ไม่เกิดขึ้นเป็นประจำ และผลต่างจากอัตราแลกเปลี่ยน รายการเหล่านี้ไม่ได้หายไปอย่างไร้ร่องรอย แต่ถูกแยกออกตามนิยาม non-GAAP ที่บริษัทกำหนด มุมมองนี้ช่วยในการดูธุรกิจต่อเนื่อง แต่ไม่สามารถใช้แทนงบกำไรขาดทุนแบบ GAAP ได้

หลักฐานสนับสนุนที่ระมัดระวังกว่านั้นคือ EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วของ AAOI ในไตรมาสดังกล่าวยังคงติดลบ 543,000 ดอลลาร์สหรัฐ ตามประกาศของบริษัท การที่กำไรสุทธิแบบ non-GAAP พลิกเป็นบวกบ่งชี้ว่ามุมมองที่ปรับปรุงแล้วตามนิยามของบริษัทกำลังดีขึ้น แต่ไม่สามารถเทียบเท่าได้โดยตรงว่าการขยายกำลังการผลิตได้สร้างกระแสเงินสดเลี้ยงตัวเองได้แล้ว

ใครเป็นผู้จ่ายค่าขยายกำลังการผลิตรอบนี้

งบกระแสเงินสดในรายงานรายไตรมาสของบริษัทให้คำตอบที่ตรงไปตรงมากว่า ในครึ่งปีแรก กระแสเงินสดสุทธิจากกิจกรรมดำเนินงานและการลงทุนของ AAOI รวมกันไหลออก 707 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ตามรายงานรายไตรมาสของบริษัท เงินทุนถูกใช้ไปกับการเติบโตของลูกหนี้และสินค้าคงคลัง รวมถึงอาคาร อุปกรณ์ และเงินจ่ายล่วงหน้า

อีกด้านหนึ่ง กระแสเงินสดสุทธิจากกิจกรรมจัดหาเงินไหลเข้า 980 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยรายได้สุทธิจากการจำหน่ายหุ้นสามัญอยู่ที่ 1,028 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ตามรายงานรายไตรมาสของบริษัท

ยอดเงินสด รายการเทียบเท่าเงินสด และเงินสดที่มีข้อจำกัด ณ สิ้นงวดเพิ่มขึ้นเป็น 509 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ตามรายงานรายไตรมาสของบริษัท แหล่งที่มาหลักของการเติบโตนี้คือการระดมทุนผ่านหุ้นทุน ไม่ใช่กระแสเงินสดจากการดำเนินงานที่พลิกเป็นบวกอย่างเต็มรูปแบบ

รายงานผลประกอบการรายไตรมาสของบริษัทแสดงให้เห็นว่าลูกหนี้ สินค้าคงคลัง และเงินจ่ายล่วงหน้าสำหรับอุปกรณ์ยังคงผูกมัดเงินทุนอยู่ การเติบโตของรายได้เกิดขึ้นแล้ว แต่เงินทุนสำหรับการขยายกำลังการผลิตส่วนใหญ่มาจากการจัดหาเงินทุน

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia