งานเลี้ยงความมั่งคั่งของ IPO หุ้นยูชู่ ถูกกำหนดไว้ว่ามีเพียงคนส่วนน้อยเท่านั้นที่จะได้กำไร

อ่านบทความนี้ใน 51 นาที

อัตราการได้รับจัดสรรต่ำมาก และปริมาณหมุนเวียนในวันแรกมีน้อยมาก

หัวข้อต้นฉบับ: 《งานเลี้ยงแห่งความมั่งคั่งของ IPO ยูชู มีเพียงคนส่วนน้อยเท่านั้นที่ได้กำไร》
ผู้เขียนต้นฉบับ: กู้ หลิงอวี่, เทนเซ็นต์ เทคโนโลยี

ในฤดูหนาวปี 2017 เนื่องจากรถไฟความเร็วสูงไม่อนุญาตให้นำแบตเตอรี่ลิเธียมขนาดใหญ่ขึ้น หวัง ซิงซิง จึงอุ้มหุ่นยนต์สุนัขตัวหนึ่ง นั่งรถไฟหลายชั่วโมงจากหางโจวไปปักกิ่ง เพื่อไปนำเสนอผลงานที่红杉中国 ตอนนั้น บัญชีบริษัทของเขาแทบจะจ่ายเงินเดือนไม่ไหวแล้ว

เก้าปีต่อมา บริษัท ยูชู เทคโนโลยี กำลังจะกลายเป็น "หุ้นตัวแรกของหุ่นยนต์ฮิวแมนนอยด์" ในตลาด A-share ของจีน ข่าวล่าสุดคือ เมื่อวันที่ 6 สิงหาคม ยูชู เทคโนโลยี ประกาศราคาออกจำหน่ายที่ 150.80 หยวน/หุ้น วันที่ 7 มีการโรดโชว์ออนไลน์ และวันที่ 10 จะเปิดให้จองซื้อออนไลน์

หลายคนคาดการณ์ว่ามูลค่าตลาดของบริษัทจะทะลุหนึ่งแสนล้านหยวน ผู้ปฏิบัติงานในตลาดรองหลายรายแสดงความเห็นเดียวกันกับเทนเซ็นต์ เทคโนโลยีว่า แม้ตลาดหุ้นจะผันผวนอย่างมากในช่วงนี้ แต่การจองซื้อหุ้นใหม่ของยูชูยังคงหายาก "เพราะทุกคนมองว่านี่คืออุตสาหกรรมที่ได้รับการสนับสนุนจากนโยบาย ผู้นำต้องขึ้นแน่นอน"

ตามหนังสือชี้ชวน บริษัทจะออกหุ้นใหม่ต่อสาธารณะ 40.4464 ล้านหุ้น คิดเป็น 10% ของหุ้นทั้งหมดหลังการออก เมื่อวันที่ 6 สิงหาคม กำหนดราคาออกจำหน่ายสุดท้ายที่ 150.80 หยวน/หุ้น ระดมทุนจริงประมาณ 6.1 หมื่นล้านหยวน คิดเป็นมูลค่าประเมินหลังการออกประมาณ 6.1 หมื่นล้านหยวน การออกขายครั้งแรกออนไลน์มีเพียง 6.471 ล้านหุ้น คิดเป็น 500 หุ้นต่อสัญญา จำนวนสัญญาที่จับฉลากได้ทั่วตลาดมีเพียง 12,942 สัญญา น้อยกว่า 1.3 หมื่นสัญญา ซึ่งหมายความว่าทุกหมื่นหมายเลขจองซื้อที่ถูกต้อง มีเพียงประมาณ 2 สัญญาเท่านั้นที่ได้สิทธิ์

จากการนับที่ไม่สมบูรณ์ ในสองปีที่ผ่านมา อุตสาหกรรม embodied intelligence ของจีนมีบริษัทสตาร์ทอัพเกิดใหม่มากกว่า 300 ราย ถึงเดือนสิงหาคมปีนี้ มีอย่างน้อย 5 บริษัทที่มีมูลค่าประเมินเกิน 2 หมื่นล้านหยวน และเกือบ 50 บริษัทกำลังเตรียมเข้าจดทะเบียนในตลาดฮ่องกงหรือ A-share สำหรับบริษัทเหล่านี้ ราคาหุ้นของยูชูจะเป็นจุดยึดมูลค่าในตลาด A-share และเป็นเกณฑ์อ้างอิงมูลค่าในตลาดฮ่องกง

นี่คือช่วงเวลาสำคัญ — อย่างไรก็ตาม ในงานเลี้ยงทุนที่ถูกค้ำยันด้วยแนวคิด embodied intelligence นี้ เกิดช่องว่างระหว่างการสร้างความมั่งคั่งในตลาดระดับแรกกับความเป็นจริงในตลาดระดับสอง

คนที่ทำเงินจากยูชูมากที่สุด

หวัง ซิงซิง ไม่ตรงกับภาพลักษณ์ของผู้ประกอบการเทคโนโลยีฮาร์ดคอร์ทั่วไป — นี่คือที่มาของ "การไม่เห็นด้วยกับกระแสหลัก" ของนักลงทุนช่วงแรกของยูชู

เขาจบจากมหาวิทยาลัยเซี่ยงไฮ้ ประวัติไม่โดดเด่น ในช่วงการระดมทุนช่วงแรก เขาเคยถูกปฏิเสธหลายครั้ง ในยุคทองสิบปีของนวัตกรรมรูปแบบอินเทอร์เน็ต VC มีแม่แบบในการมองคน: พื้นฐานจากมหาวิทยาลัยดัง ผู้บริหารระดับสูงจากบริษัทใหญ่ ผู้มีความสามารถที่กลับจากต่างประเทศ หรือผู้ประกอบการต่อเนื่อง สิ่งเหล่านี้在一定程度上รับประกันขีดจำกัดล่างของโครงการ และ在一定程度上กรองคนอย่างหวัง ซิงซิง ออกไป

หุ้นส่วนของกองทุน初心 แถว田江川 เคยเปิดเผยบทเรียนจากประสบการณ์นี้ต่อสาธารณะ ปลายปี 2017 田江川 ได้พบกับ王兴兴 เป็นครั้งแรกที่ร้านกาแฟแห่งหนึ่งในหางโจว ตอนนั้นผลิตภัณฑ์ของ宇树 แสดงให้เห็นแนวคิดการลดต้นทุนขั้นสุดและเส้นทางเทคโนโลยีที่แตกต่างอย่างชัดเจน แต่田江川 ในที่สุดก็ตัดสินใจไม่ลงทุน “หลังจบเรื่อง ผมทบทวนแล้ว ปัญหาหลักมาจาก ‘ความเย่อหยิ่งแบบชนชั้นนำ’ ของผม: 兴兴 จบจากมหาวิทยาลัยเซี่ยงไฮ้ และผมคิดว่าอุตสาหกรรมหุ่นยนต์ต้องมีพื้นฐานจากมหาวิทยาลัยชั้นนำ” 田江川 กล่าวในภายหลัง จนกระทั่งปี 2020 กองทุน初心 จึงกลับมาลงทุนใน宇树 อีกครั้งด้วยราคาที่สูงกว่าเดิมกว่า 4 เท่า

นักลงทุนที่ติดตามวงการหุ่นยนต์ในประเทศมานานกว่าสิบปีบอกกับ腾讯科技 ว่าตอนที่宇树 ก่อตั้งขึ้น เส้นทางหุ่นยนต์สี่ขายังไม่ได้รับความสนใจในประเทศ และมีสถาบันเพียงไม่กี่แห่งที่ติดต่อกับมันในช่วงแรก

เวลาตอบแทนผู้ที่ “ไม่ตามกระแส” ที่เข้ามาเร็วที่สุด ในปี 2016 尹方鸣 ซึ่งเคยทำงานที่联发科、搜狗、奇虎 360 ได้ลงทุนเทวดา 2 ล้านหยวน เพื่อรับหุ้น 15% ของ宇树科技 การลงทุนนี้มีมูลค่าหลังการลงทุนเพียง 13.33 ล้านหยวน ปัจจุบัน การลงทุนนี้ถือหุ้น宇树科技 ทางอ้อมผ่านแพลตฟอร์มถือหุ้น天津君万弘毅 โดย天津君万弘毅 ถือหุ้น宇树 ทั้งหมด 3.0699% อยู่ในอันดับผู้ถือหุ้นรายใหญ่ที่สิบ หลังการเปิดเผยข้อมูล 尹方鸣 ถือหุ้น宇树 ทางอ้อมจริงประมาณ 0.46% หากคำนวณจากมูลค่าการออกหุ้นเริ่มต้นที่ 42,000 ล้านหยวน มูลค่าตามบัญชีของหุ้นที่尹方鸣 ถือทางอ้อมอยู่ที่ประมาณ 200 ล้านหยวน อัตราผลตอบแทนรวมประมาณ 100 เท่า ในปี 2025 เขาได้ขายหุ้นเก่าบางส่วนเพื่อถอนเงินสดล่วงหน้า 58 ล้านหยวน

จากมุมมองของอัตราผลตอบแทน กองทุนที่ทำกำไรได้มากที่สุดคือ变量资本 กองทุนระยะเริ่มต้นนี้ลงทุนเพียง 2.09 ล้านหยวนในรอบเทวดาของ宇树科技 ในปี 2018 จนถึงปัจจุบันอัตราผลตอบแทนสูงถึง 174.62 เท่า รวมกับส่วนที่ถอนออกไปแล้ว ผลตอบแทนรวมประมาณ 364 ล้านหยวน

红杉中国 ก็มีอัตราผลตอบแทนที่ไม่น้อย การนำเสนอที่王兴兴 ได้จากการนั่งรถไฟครั้งนั้น ทำให้กองทุนเมล็ดพันธุ์红杉 ออกหนังสือแสดงเจตจำนงลงทุนทันที การลงทุน 15 ล้านหยวนนี้ มีมูลค่าหลังการลงทุนเพียง 150 ล้านหยวน ผ่านการเพิ่มทุนหลายรอบ红杉中国 ลงทุนรวมประมาณ 102 ล้านหยวน ปัจจุบันถือหุ้นรวม 7.11% คำนวณจากมูลค่าการออกที่ 42,000 ล้านหยวน มูลค่าตามบัญชีของหุ้นที่ถืออยู่ประมาณ 2,980 ล้านหยวน จำนวนเงินสัมบูรณ์เกิน 2,500 ล้านหยวน

美团 เป็นสถาบันที่ทำกำไรเป็นจำนวนเงินสัมบูรณ์มากที่สุด 美团 ถือหุ้น宇树科技 รวม 9.65% ผ่านหน่วยงาน如汉海信息、成都龙珠 กลายเป็นผู้ถือหุ้นสถาบันภายนอกรายใหญ่ที่สุด คำนวณตามมูลค่าการออก หุ้นที่美团 ถือมีมูลค่าตลาดประมาณ 4,050 ล้านหยวน พิจารณาว่าในปี 2024 รอบ B2 และรอบอื่นๆ ลงทุนรวมประมาณ 400 ล้านหยวน ผลตอบแทนตามบัญชีของ美团 เกิน 3,600 ล้านหยวน

เหมยถวนหลงจู หุ้นส่วนหวังซินหยู่ ในสัปดาห์แรกของการทำงานอย่างเป็นทางการในปี 2016 ได้พบกับหวังซิงซิง แต่เพิ่งลงทุนในบริษัทของเขาในปี 2024 ปลายปี 2023 หวังซินหยู่เดินทางไปสหรัฐอเมริกาเพื่อสำรวจห้องปฏิบัติการหุ่นยนต์ของมหาวิทยาลัยชั้นนำ เช่น ฮาร์วาร์ด MIT และสแตนฟอร์ด พบว่าสถาบันเหล่านี้ซึ่งเป็นตัวแทนของพลังการวิจัย前沿ที่สุดของโลก ต่างใช้หุ่นยนต์สุนัขของยูชู่เพื่อการพัฒนาต่อยอด "หากนักศึกษาปริญญาเอกที่ดีที่สุดในโลกใช้หุ่นยนต์ของยูชู่เพื่อทำวิจัยที่ล้ำหน้าที่สุด ความสามารถด้าน AI ของมันจะไม่ได้รับการแก้ไขหรือ?" หวังซินหยู่เคยกล่าวเช่นนี้ในการสัมภาษณ์สื่อ

นักลงทุนรายอื่นที่เข้ามาในช่วงต้นหรือกลางก็ได้รับผลตอบแทนอย่างงามเช่นกัน จิงเว่ยเวนชวง ลงทุนในช่วงรอบ B ปี 2022 ที่มูลค่าประเมินประมาณ 1.12 พันล้านหยวน ปัจจุบันถือหุ้นรวม 5.45% คิดเป็นมูลค่าตลาดประมาณ 2.29 พันล้านหยวน อัตราผลตอบแทนทางบัญชีประมาณ 45 เท่า; กองทุนซุ่นเว่ย ลงทุนครั้งแรกในเดือนมกราคม 2021 ที่มูลค่าประเมิน 380 ล้านหยวน ปัจจุบันถือหุ้น 3.98% คิดเป็นมูลค่าตลาดประมาณ 1.67 พันล้านหยวน อัตราผลตอบแทนทางบัญชีประมาณ 26 เท่า; กลุ่มซินทัว ลงทุนในรอบ B2 ปี 2024 ปัจจุบันถือหุ้น 4.49% คิดเป็นมูลค่าตลาดประมาณ 1.88 พันล้านหยวน; กลุ่มเซินชวงโถว ลงทุนสะสมประมาณ 90 ล้านหยวน ปัจจุบันถือหุ้นประมาณ 2.55% คิดเป็นมูลค่าตลาดประมาณ 1.07 พันล้านหยวน อัตราผลตอบแทนทางบัญชีทั้งหมดประมาณ 10 เท่า เซี่ยงไฮ้ยู่อี้ ในฐานะแพลตฟอร์มถือหุ้นพนักงาน ถือหุ้น 10.94% คิดเป็นมูลค่าตลาดประมาณ 4.59 พันล้านหยวน โดยพนักงานหลัก 14 คนถือหุ้นประมาณ 5.92 ล้านหุ้น คิดเป็นมูลค่าทางบัญชีเฉลี่ยต่อคนเกือบ 48.9 ล้านหยวน

ในเดือนมิถุนายน 2025 บริษัท ยูชู่ เทคโนโลยี ยืนยันการเสร็จสิ้นการระดมทุนรอบ C โดยมีกองทุนภายใต้โมบายล์ เทนเซ็นต์ จินชิว อาลีบาบา แอนท์ และจี๋ลี่ แคปิตอล ร่วมนำลงทุน มูลค่าประเมินหลังการลงทุนอยู่ที่ 1.27 หมื่นล้านหยวน คำนวณจากมูลค่าประเมินรอบเทวดาในปี 2016 มูลค่าของบริษัทเพิ่มขึ้นเกือบ 1,000 เท่าในระยะเวลา 9 ปี จนถึงก่อนการเสนอขายหุ้น IPO ผู้ถือหุ้นสิบอันดับแรกถือหุ้นรวมกัน 71.50%

สำหรับนักลงทุนช่วงต้น มูลค่า 6.1 หมื่นล้านหยวนเพียงพอแล้วที่จะทำให้พวกเขาประสบความสำเร็จและถอนตัวออกมาได้

ตลาดระดับแรกหวังให้ยูชู่พุ่งแรง

สำหรับตลาดระดับแรก การจดทะเบียนของยูชู่มีความสำคัญอย่างยิ่ง ปัจจุบันบริษัทหุ่นยนต์อัจฉริยะชั้นนำที่ยังไม่จดทะเบียนหลายรายมีมูลค่าประเมินถึง 2 ถึง 3 หมื่นล้านหยวนแล้ว หากไม่มียูชู่ที่ราคาพุ่งแรงในตลาดรองเป็น "จุดยึด" โครงการที่มีมูลค่าสูงในภายหลังจะได้รับผลกระทบ

ซีอีโอของบริษัทหุ่นยนต์ที่มีมูลค่าประเมินเกินหนึ่งหมื่นล้านหยวนบอกกับเทนเซ็นต์เทคโนโลยีว่า เช่นเดียวกับที่ราคาหุ้นของนิโอร่วงลงอย่างต่อเนื่องหลังเข้าจดทะเบียน ทำให้การระดมทุนในภายหลังของเซี่ยวเผิง受阻 "แม้แต่ละบริษัทจะดูมีความแตกต่างกัน แต่นักลงทุนมองว่าพวกคุณทั้งหมดเป็นหุ่นยนต์" พวกเขาต่างหวังว่าราคาหุ้นของบริษัทที่เข้าจดทะเบียนก่อนในอุตสาหกรรมจะพุ่งขึ้นอย่างแรง

ผู้บริหารหลายรายจากบริษัทหุ่นยนต์เปิดเผยกับ Tencent Technology ว่า การที่หุ่นยนต์ฮิวแมนนอยด์เร่งเข้าตลาดหุ้นนั้น หนึ่งคือเพื่อระดมทุนแบบเชื่อมโยงระหว่างตลาดปฐมภูมิและทุติยภูมิ และสองคือมักถูกเร่งจากฝ่ายนักลงทุน "ภายนอกดูเหมือนว่าสถาบันเหล่านี้ยังไม่ถึงรอบการถอนการลงทุน แต่หากมีบริษัทใดเข้าตลาดได้ บริษัทที่ตามมาจะเผชิญกับแรงกดดันมหาศาลจากผู้ถือหุ้น" ซีอีโอของบริษัทชิ้นส่วนอัจฉริยะเชิงกายภาพ (Embodied Intelligence) แห่งหนึ่งที่กำลังเตรียมเข้าตลาดหุ้นกล่าวกับ Tencent Technology

บางมุมมองเปรียบเทียบ Embodied Intelligence ในปัจจุบันกับพลังงานใหม่ในปี 2021 โดยคาดการณ์ว่าบริษัทกว่า 80% จะถูกคัดออกในอนาคต ความกังวลเกี่ยวกับความไม่แน่นอนของตลาดทุนในอนาคต และความเร็วในการใช้งานจริงในอุตสาหกรรมที่ยังล่าช้า กลายเป็นความวิตกกังวลโดยทั่วไปของวงการ

นักลงทุนยินดีจ่ายค่า P/E ถึง 219.23 เท่าสำหรับ Unitree ซึ่งสูงกว่าค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรมที่ 38.56 เท่าอย่างมาก โดยเดิมพันกับอนาคตที่หุ่นยนต์ฮิวแมนนอยด์จะสามารถแทนที่แรงงานมนุษย์ได้อย่างสมบูรณ์ แต่ปัจจุบันกำไรหลักของ Unitree มาจากหุ่นยนต์สุนัข (Robot Dog) ในเอกสารยื่นจดทะเบียน Unitree ยอมรับว่า "ในช่วงระยะเวลารายงาน บริษัทยังไม่ได้นำโมเดล AI ขนาดใหญ่เชิงกายภาพอเนกประสงค์ที่พัฒนาขึ้นเองมาใช้กับผลิตภัณฑ์หุ่นยนต์ในวงกว้าง หากเทคโนโลยีสมองไม่มีความก้าวหน้าสำคัญ การใช้งานหุ่นยนต์อเนกประสงค์ในวงกว้างยังมีความไม่แน่นอน"

กล่าวคือ สิ่งที่นักลงทุนจ่ายเพื่อมูลค่าตลาดคือ "สมอง" แต่ Unitree ในปัจจุบันทำเงินได้จากการขาย "สมองน้อย" เท่านั้น

Unitree พยายามเติมเต็มบทเรียนสำคัญนี้ ในเงินทุนที่วางแผนระดม 6,099 ล้านหยวน มีการจัดสรรเฉพาะสำหรับโครงการวิจัยและพัฒนาโมเดลหุ่นยนต์อัจฉริยะ นี่คือเส้นทางที่จำเป็นในการก้าวข้ามจาก "ผู้ผลิตฮาร์ดแวร์" ไปสู่ "แพลตฟอร์มครบวงจร Embodied Intelligence" และเป็นกุญแจสำคัญที่รองรับมูลค่าตลาดของบริษัท

ตลาดทุติยภูมิยังไม่มีฉันทามติ แต่การกระทำนั้นจริงใจ

หากตลาดปฐมภูมิมีฉันทามติ อิทธิพลของฉันทามตินี้ในตลาดทุติยภูมิยังไม่ถือว่ามีความต่อเนื่อง

ในสภาพแวดล้อมตลาดหุ้น A-share ปัจจุบัน สภาพคล่องค่อนข้างตึงตัว หุ้นคุณค่าแบบดั้งเดิมและกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์ดึงดูดเงินทุนจำนวนมาก "Embodied Intelligence/Physical AI" ที่นักลงทุนตลาดปฐมภูมิมองว่าเป็นของดี กลับอาจถูกมองในสายตาของนักลงทุนตลาดทุติยภูมิบางส่วนว่าเป็นเพียงบริษัทฮาร์ดแวร์ที่เผชิญแรงกดดันด้านมูลค่าประเมินสูง บุคคลในวงการกองทุนรวมเปิดเผยกับ Tencent Technology ว่าช่องว่างระหว่างตรรกะทั้งสองนี้คือหนึ่งในแหล่งที่มาของความไม่แน่นอนที่ Unitree จะเผชิญหลังเข้าตลาด

ปริมาณหุ้นหมุนเวียนในวันแรกที่ Unitree เข้าตลาดมีน้อยมาก ซึ่งขยายเกมการแกว่งของอารมณ์นี้ การ公开发行ทั้งหมดของ Unitree Technology ครั้งนี้มีจำนวน 40.4464 ล้านหุ้น แต่ยอดจัดสรรเริ่มต้นสำหรับนักลงทุนออนไลน์มีเพียง 6.471 ล้านหุ้น คิดเป็น 16% ของยอด发行ทั้งหมด ส่วนที่เหลืออีก 84% ถูกจัดสรรให้กับนักลงทุนสถาบันผ่านการจัดสรรเชิงกลยุทธ์ (8.0893 ล้านหุ้น คิดเป็น 20% ล็อก 12 ถึง 24 เดือน) และการจัดสรรแบบ网下 (25.8861 ล้านหุ้น คิดเป็น 64%) ในทุนจดทะเบียนรวมหลัง发行 404.4643 ล้านหุ้น หุ้นที่หมุนเวียนได้ในวันแรกมีรวมประมาณ 29.77 ล้านหุ้น คิดเป็นประมาณ 7.36% ของทุนจดทะเบียนทั้งหมด หุ้นกว่า 90% อยู่ในสถานะล็อกในวันแรกที่เข้าตลาด ภายใต้เงื่อนไขอุปทานที่จำกัด หากอารมณ์ตลาดพุ่งสูง ความยืดหยุ่นของราคาหุ้นจะถูกขยายอย่างมีนัยสำคัญ

นักลงทุนสถาบันที่กล่าวถึงข้างต้นเปิดเผยกับเทนเซ็นต์เทคโนโลยีว่า การเก็งกำไรในตลาดรองต่อห่วงโซ่อุตสาหกรรมยูชู (Unitree) มีลักษณะเป็น "การขับเคลื่อนด้วยเหตุการณ์ และการพุ่งขึ้นแล้วร่วงลง" อย่างชัดเจนมาโดยตลอด เขาเห็นว่าความต่อเนื่องของความสนใจนี้มีจำกัดมาก "มักจะขึ้นไปที่ไหนก็กลับลงมาที่นั่น ไม่สามารถรักษาระดับไว้ได้ในระยะยาว"

ยกตัวอย่างเทศกาลตรุษจีนปี 2026 เงินทุนได้เก็งกำไรล่วงหน้าก่อนเทศกาลจากความคาดหวังที่ว่าหุ่นยนต์ฮิวแมนนอยด์จะขึ้นแสดงในงานกาลาตรุษจีนของ CCTV เสร็จสิ้นการเก็งกำไรหนึ่งรอบ ในคืนวันตรุษจีนวันที่ 16 กุมภาพันธ์ หุ่นยนต์ฮิวแมนนอยด์ของบริษัทอย่างยูชูเทคโนโลยีได้ขึ้นแสดงบนเวที การรับรู้ข่าวดีกลายเป็นการไหลออกของเงินทุนอย่างรวดเร็ว ในวันทำการแรกของตลาดหุ้นฮ่องกงปีมะเมียววันที่ 20 กุมภาพันธ์ หุ้นอย่างเยว่เจียง (Dobot) และยูบิเทค (UBTECH) พุ่งขึ้นอย่างมากแล้วร่วงลงอย่างรวดเร็ว หลังจากนั้นเพียงไม่กี่วันทำการในวันที่ 24 กุมภาพันธ์ กลุ่มแนวคิดหุ่นยนต์ในตลาดหุ้น A ก็เผชิญกับการร่วงลงอย่างหนัก โดยหุ้นอู่โจวซินชุน (Wuzhou Xinchun) ร่วงสูงสุดระหว่างวันกว่า 9% ปิดลบ 6.9% ขณะที่หุ้นบริษัทชิ้นส่วนหลักอย่างลู่ตี้เซียปัว (Leader Harmonious) และว่านเซียงเฉียนเฉา (Wanxiang Qianchao) นำการร่วงลงของกลุ่ม

กระบวนการยื่นจดทะเบียนในตลาด STAR (科创板) ของยูชูเทคโนโลยีก็มีความผันผวนอย่างมากเช่นกัน จากการรับคำขอในวันที่ 20 มีนาคมจนถึงการอนุมัติจดทะเบียนในวันที่ 2 กรกฎาคมใช้เวลาเพียง 104 วัน ทำสถิติการตรวจสอบที่เร็วที่สุดในตลาด STAR วันที่ 2 กรกฎาคม คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์จีน (CSRC) อนุมัติการจดทะเบียน IPO ของยูชูเทคโนโลยี วันถัดมา กลุ่มแนวคิดหุ่นยนต์ในตลาดหุ้น A ปะทุขึ้นทั้งกลุ่ม มีหุ้นกว่า 50 ตัวขึ้นถึงเพดานหรือเพิ่มขึ้นเกิน 10% อย่างไรก็ตาม ในช่วงสามสัปดาห์แรกของเดือนกรกฎาคม ซึ่งเป็นช่วงที่ IPO ของยูชูมีผลบังคับใช้และการประชุม World AI Conference (WAIC) จัดขึ้นอย่างหนาแน่น ดัชนีหุ่นยนต์ CSI (中证机器人指数) ร่วงลง 12.77% ในหนึ่งสัปดาห์ ขณะที่ดัชนี STAR 50 (科创50) ร่วงสะสม 10.5% ในสามวัน เมื่อความคาดหวังถูกรับรู้ล่วงหน้า ตลาดขาดเงินทุนใหม่ การไหลออกของเงินทุนภายใต้ความแออัดสูงนำไปสู่การร่วงลงอย่างรุนแรงของราคาหุ้น

ตลอดเดือนกรกฎาคม มูลค่าตลาดหุ้น A หายไปกว่า 12 ล้านล้านหยวน ดัชนีเซี่ยงไฮ้คอมโพสิตร่วงสะสม 6.4% ดัชนีเซินเจิ้นคอมโพสิตร่วงสะสม 16.21% ดัชนี ChiNext ร่วงสะสม 23% และดัชนี STAR 50 ร่วงสะสม 25.90% ทำสถิติการร่วงรายเดือนที่รุนแรงที่สุดในประวัติศาสตร์ หุ้นแนวคิด AI เผชิญเดือนที่เลวร้ายที่สุด โดยดัชนีสองตลาดนวัตกรรม (ChiNext และ STAR) ร่วง 23% และ 25.90% ตามลำดับ ขณะที่ดัชนีเซมิคอนดักเตอร์ร่วงกว่า 33%

กล่าวอีกนัยหนึ่ง จุดยึดการประเมินมูลค่าของยูชูไม่ได้ขึ้นอยู่กับตัวยูชูเองจริงๆ

นักวิเคราะห์หลายรายที่ติดตามกลุ่มหุ่นยนต์ชี้ให้เห็นว่า สิ่งที่สามารถขับเคลื่อนอุตสาหกรรมหุ่นยนต์ฮิวแมนนอยด์ทั้งหมดในตอนนี้ยังคงเป็นเทสลา (Tesla) ด้วยเหตุผลที่เปรียบเทียบกับอุตสาหกรรมรถยนต์ไฟฟ้า: รถยนต์ไฟฟ้าบริสุทธิ์ที่เริ่มเข้าสู่ชีวิตผู้คนอย่างแท้จริงเริ่มต้นหลังจากการผลิตเทสลา Model 3 ในระดับ规模化 ซึ่งทำให้เกิดการเปลี่ยนแปลงการรับรู้ของคนในประเทศต่อรถยนต์ไฟฟ้าบริสุทธิ์ และนำไปสู่การเติบโตของแบรนด์อื่นๆ และแม้แต่ห่วงโซ่เทสลาที่被视为风向标 ก็ยังเผชิญกับความไม่แน่นอนอย่างมาก

การเปิดตัว Optimus รุ่นที่สามของเทสลาถูกเลื่อนความคาดหวังออกไปเป็นไตรมาสแรกของปี 2026 โดยจุดอัปเกรดหลัก集中在ความยืดหยุ่นของมือและโครงสร้างร่างกาย การเปลี่ยนแปลงการออกแบบในระดับนี้อย่างต่อเนื่องหมายความว่าห่วงโซ่อุปทานที่ตลาดเคยแยกชิ้นส่วนและเก็งกำไรซ้ำแล้วซ้ำเล่าอาจต้องเริ่มต้นใหม่ได้ทุกเมื่อ "ตั้งแต่การเปิดตัว Optimus รุ่นแรกจนถึงตอนนี้ นอกจากซัพพลายเออร์แบบรับเหมารวมอย่างซานฮวา (Sanhua) และทัวปู้ (Tuopu) แล้ว การออกแบบวัสดุของแต่ละข้อต่อ ซัพพลายเออร์ที่เกี่ยวข้อง และมูลค่าก็เปลี่ยนไปหลายรอบแล้ว การออกแบบที่เราเห็นในวันนี้อาจไม่เหมือนกับการออกแบบที่หุ่นยนต์ฮิวแมนนอยด์จริงจะใช้เมื่อเริ่มแพร่หลายในอนาคตเลย" นักวิเคราะห์รายหนึ่งกล่าว

ในบริบทนี้ ผู้เชี่ยวชาญกองทุนรวมข้างต้นเห็นว่า ปัจจัยสำคัญของทั้งกลุ่มหุ่นยนต์ฮิวแมนนอยด์ยังคงอยู่ที่ว่าเทสลาจะสามารถเปิดความคาดหวังได้หรือไม่ "หากเทสลาเปิดความคาดหวังไม่ได้ ราคาหุ้นเทสลาเองก็ยังคงปรับตัวลงและซบเซา ความคืบหน้าของอุตสาหกรรมก็ต่ำกว่าความคาดหวังอย่างต่อเนื่อง ยูทรีก็ยากที่จะสร้างแนวโน้มขาขึ้นแบบอิสระได้"

อย่างไรก็ตาม เขากล่าวว่า คนรอบข้างที่จับตาการจองซื้อหุ้นใหม่ของยูทรี ก็ยังคงมีอยู่ไม่ลดลงแม้แต่คนเดียว