เปิดตลาดมาได้รับการตอบรับอย่างล้นหลาม แต่บริษัท Unitree Technology จะรองรับมูลค่าตลาด 4 แสนล้านบาทได้จริงหรือ?

ชื่อบทความต้นฉบับ: 《หลังฉางซิน ยูซู่เทคมาแรง: มูลค่าและความสำคัญของหุ้นหุ่นยนต์ฮิวแมนนอยด์รายแรก》
ผู้เขียนต้นฉบับ: Wenser, Odaily Planet Daily

เมื่อวันที่ 19 สิงหาคม บริษัท ยูซู่ เทคโนโลยี (688836.SH) ได้เข้าจดทะเบียนอย่างเป็นทางการบนกระดาน科创板ของตลาดหลักทรัพย์เซี่ยงไฮ้ "หุ้นหุ่นยนต์ฮิวแมนนอยด์รายแรก" ของตลาด A-share ได้เปลี่ยนจากชื่อเสียงมาสู่ความเป็นจริง ราคาเปิดตลาดอยู่ที่ 1,100 หยวน เพิ่มขึ้น 629.44% จากราคาจองซื้อ 150.80 หยวน สูงกว่าค่าเฉลี่ยการปรับตัวขึ้นวันแรกของหุ้นใหม่科创板ปีนี้ที่ 466.61% อย่างมาก มูลค่าตลาดพุ่งสูงสุดถึง 445,000 ล้านหยวน งานฉลองความมั่งคั่งในตลาด A-share ปีนี้ที่ "ผ่านการพิจารณาเพียง 73 วัน บัญชีจองซื้อเกือบ 9.8 ล้านบัญชี อัตราการได้รับการจัดสรรออนไลน์เพียง 0.018%" กำไรต่อสัญญา 500 หุ้นสูงถึง 475,000 หยวน ซึ่งสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้มาก คิดเป็นกำไรประมาณ 6.3 เท่าของเงินต้น

หลังจาก SpaceX ในต่างประเทศทำ "IPO ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์มนุษยชาติ" และหุ้นใหม่ด้านหน่วยความจำ CXMT ที่เป็น "หุ้นผู้นำหน่วยความจำในประเทศ" ยูซู่ เทคโนโลยีได้ขึ้นเวทีทุนด้วยชื่อเสียง "ผู้ผลิตหุ่นยนต์ฮิวแมนนอยด์รายเดียวที่ทำกำไร" และได้รับการตอบรับอย่างล้นหลามตั้งแต่วันแรกที่เปิดตลาด

ณ เวลาที่เขียนบทความ ราคาหุ้นยูซู่ เทคโนโลยีอยู่ที่ประมาณ 892 หยวน มูลค่าตลาดประมาณ 361,000 ล้านหยวน อัตราการเปลี่ยนมือ 55.25% ปริมาณการซื้อขายเกิน 15,300 ล้านหยวน ในยุคที่ AI และฮาร์ดเทคกำลังพัฒนาอย่างก้าวกระโดด การเข้าจดทะเบียนของยูซู่ เทคโนโลยีถือเป็นภาพสะท้อนหนึ่งของธีมหลักในตลาดทุน

ยูซู่ เทคโนโลยีมีมูลค่าเท่าไร: คำตอบจากตลาดคือ 350,000-450,000 ล้านหยวน

หลังจากสิ้นสุดการจองซื้อ IPO ของยูซู่ เทคโนโลยี ในประเด็น "ช่วงมูลค่าตลาดที่เหมาะสมของยูซู่ เทคโนโลยี" เราได้ให้มุมมองตัวแทนจากตลาดหลายรายในบทความก่อนหน้านี้เรื่อง "หุ้นหุ่นยนต์ฮิวแมนนอยด์รายแรก ยูซู่ เทคโนโลยี มีมูลค่าเท่าไรกันแน่?" ปัจจุบัน การคาดการณ์ที่กล้าหาญที่สุดของหยู เหวินเฉา พาร์ทเนอร์กองทุนตุนหง แอสเซท ซึ่งเป็นนักลงทุน早期ของยูซู่ เทคโนโลยี กลับใกล้เคียงกับการกำหนดราคาของตลาดทุนมากที่สุด เขากล่าวว่า: "มูลค่าตลาดหลังเข้าจดทะเบียนเกิน 200,000 ล้านหยวนถือว่าสมเหตุสมผลมาก และผมคิดว่าในระยะสั้นอาจเกิน 400,000 ล้านหยวนได้ เมื่อเทียบกับ估值ของบริษัทต่างประเทศที่คล้ายกัน ถือว่าไม่เกินจริง" เมื่อรวมกับจุดสูงสุดของมูลค่าตลาดเกือบ 450,000 ล้านหยวนหลังเปิดตลาดและข้อมูลปัจจุบันที่เกิน 360,000 ล้านหยวน ช่วงมูลค่าที่เหมาะสมของยูซู่ เทคโนโลยีได้ขยับขึ้นจากเดิม 200,000-250,000 ล้านหยวน มาอยู่ที่ 350,000-450,000 ล้านหยวนในปัจจุบัน

มูลค่าตลาดสูง สภาพคล่องต่ำ: ยูซู่ เทคโนโลยีสร้างปาฏิหาริย์การขึ้นราคาแบบ SpaceX และ CXMT อีกครั้ง

ที่น่าสนใจคือ สาเหตุที่มูลค่าตลาดของยูซู่ เทคโนโลยีพุ่งสูงถึงกว่า 6 เท่าของมูลค่าตลาดตอนจองซื้อครั้งนี้ นอกเหนือจากความกระตือรือร้นและความคาดหวังเชิงบวกของตลาดต่อหุ่นยนต์ฮิวแมนนอยด์แล้ว ยังคล้ายกับโครงการในวงการคริปโตหลายโครงการและโครงการ IPO ระดับประวัติศาสตร์อย่าง SpaceX และ CXMT ตรงที่เป็นตัวอย่างของ "สภาพคล่องต่ำ มูลค่าตลาดสูง"

ตามประกาศของตลาดหลักทรัพย์เซี่ยงไฮ้ บริษัท ยูชู เทคโนโลยี (Unitree Technology) ได้เปิดเผยก่อนหน้านี้ว่าราคาเสนอขายครั้งแรกอยู่ที่ 150.80 หยวน/หุ้น โดยหลังการออกหุ้นมีทุนจดทะเบียนรวม 404 ล้านหุ้น ซึ่งในช่วงเริ่มต้นเข้าตลาดมีหุ้นหมุนเวียนที่ไม่มีข้อจำกัดการขายจำนวน 30.0877 ล้านหุ้น คิดเป็น 7.44% ของทุนจดทะเบียนทั้งหมด ราคาเสนอขายของบริษัทสอดคล้องกับอัตราส่วนราคาต่อยอดขาย (P/S) แบบคงที่หลังการปรับลดในปี 2025 ที่ 35.89 เท่า ซึ่งสูงกว่าระดับเฉลี่ยของบริษัทที่เทียบเคียงได้

ประเด็นนี้สามารถสังเกตได้จากข้อมูลอัตราการจัดสรรหุ้นให้รายย่อยและจำนวนบัญชีที่ยื่นขอซื้อก่อนหน้านี้ ตามรายงานระบุว่า ยูชู เทคโนโลยี ครั้งนี้ออกหุ้นจำนวน 40.4464 ล้านหุ้น คิดเป็นเพียง 10% ของทุนจดทะเบียนหลังการออกหุ้น หลังจากเปิดใช้กลไกการจัดสรรใหม่ ยอดจำหน่ายออนไลน์สุดท้ายอยู่ที่ 9.707 ล้านหุ้น มีบัญชีที่ยื่นขอซื้อที่มีผลรวม 9.7846 ล้านบัญชี อัตราการจัดสรรสุดท้ายอยู่ที่ 0.0181% —— ตัวเลขนี้สร้างสถิติใหม่สองรายการพร้อมกันในตลาด STAR Market ได้แก่ อัตราการจัดสรรหุ้นใหม่ต่ำสุดและจำนวนผู้เข้าร่วมสูงสุด หมายเลขจัดสรรมีทั้งหมด 19,414 หมายเลข การจองหนึ่งสิทธิ์ 500 หุ้นต้องชำระเงิน 75,400 หยวน การสละสิทธิ์ซื้อออนไลน์มีเพียง 8,734 หุ้น และไม่มีการสละสิทธิ์ซื้อในช่องทางสถาบัน สะท้อนถึงความตั้งใจชำระเงินที่แข็งแกร่ง

อีกด้านหนึ่ง การจัดสรรหุ้นเชิงกลยุทธ์ให้กับสถาบัน รวมถึงสัดส่วนการถือหุ้นที่ค่อนข้างสูงของผู้ก่อตั้ง หวัง ซิงซิง (Wang Xingxing) ยังช่วยให้แรงกดดันในการเทขายหุ้นมีน้อยลง และในวันแรกของการเข้าตลาดจะไม่เกิดปรากฏการณ์การเบียดขายของรายย่อย

เป็นที่ทราบกันว่า นักลงทุน 9 ราย รวมถึงกองทุนประกันสังคม, DeepSeek, เทนเซ็นต์, ปิโตรไชน่า คุนหลุน แคปิตอล, ไชน่าเซาเทิร์นพาวเวอร์กริด, ไชน่าเทเลคอม เทียนยี่ แคปิตอล เป็นต้น ได้รับการจัดสรรหุ้นรวมประมาณ 8.09 ล้านหุ้น มูลค่าการจองซื้อประมาณ 1.22 พันล้านหยวน โดย DeepSeek ได้รับการจัดสรร 933,400 หุ้น มูลค่า 141 ล้านหยวน มีระยะเวลาล็อกดาวน์ยาวถึง 36 เดือน ซึ่งมากกว่าระยะเวลามาตรฐานของสถาบันทั่วไปที่ 12 เดือนอย่างมีนัยสำคัญ ทั้งสองฝ่ายได้ลงนามบันทึกความร่วมมือเชิงกลยุทธ์ เพื่อร่วมวิจัยและพัฒนาในสามทิศทาง ได้แก่ ปัญญาประดิษฐ์ทั่วไป หุ่นยนต์ประสิทธิภาพสูง และโมเดล AI ขนาดใหญ่ กองทุนประกันสังคมได้รับการจัดสรรในปริมาณเท่ากันผ่านสามพอร์ตการลงทุนรวมกัน โดยมีระยะเวลาล็อกดาวน์ 12 เดือน เทนเซ็นต์, ปิโตรไชน่า, ไชน่าเซาเทิร์นพาวเวอร์กริด และเทียนยี่ แคปิตอล ต่างได้รับการจัดสรรประมาณ 900,000 หุ้น มูลค่าอยู่ที่ประมาณ 136 ล้านหยวนต่อราย

ก่อนที่ยูชู เทคโนโลยีจะเข้าตลาด สิ่งที่ถูกวิพากษ์วิจารณ์หรือเป็นที่ถกเถียงมากที่สุดคืออัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E) ที่สูงถึง 219 เท่า

แต่หากคำนวณจากกำไรสุทธิหลังหักรายการพิเศษปี 2025 อัตราส่วน P/E ที่สอดคล้องจะอยู่ที่ 92.92 เท่า ส่วนอัตราส่วนราคาต่อยอดขายแบบคงที่หลังการปรับลดปี 2025 อยู่ที่ 35.89 เท่า แม้จะยังสูงกว่าระดับเฉลี่ยของบริษัทที่เทียบเคียงได้ แต่เมื่อเทียบกับอัตราส่วน "219" แล้วถือว่าสมเหตุสมผลกว่ามาก ในมุมมองปัจจุบัน เมื่อพิจารณาว่าบริษัทที่เทียบเคียงได้ทั้งในและต่างประเทศส่วนใหญ่ยังไม่ทำกำไร ขณะที่ยูชูมีกำไรสุทธิหลังหักรายการพิเศษปี 2025 ถึง 600 ล้านหยวน และมียอดจัดส่งหุ่นยนต์ฮิวแมนนอยด์ปี 2025 มากกว่า 5,500 เครื่อง ครองอันดับหนึ่งของโลก ราคาเสนอขายที่ 150.8 หยวนกลับเป็นจุดที่มูลค่าต่ำกว่าพื้นฐาน

ผู้ก่อตั้งหวังซิงซิงขึ้นแท่นอันดับความมั่งคั่ง: คว้าตำแหน่ง "มหาเศรษฐีใหม่รุ่น 90"

การพุ่งขึ้นอย่างมากของหุ้น Unitree Technology ได้ผลักดันให้ทรัพย์สินของผู้ก่อตั้งหวังซิงซิงเพิ่มขึ้นอย่างก้าวกระโดดโดยตรง

จากเอกสารชี้ชวนการเสนอขายหุ้น หวังซิงซิง ประธานกรรมการ ผู้จัดการทั่วไป และประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายเทคโนโลยีของ Unitree Technology ถือหุ้นบริษัทโดยตรงจำนวน 86,714,964 หุ้น คิดเป็น 21.4395% ของทุนจดทะเบียนทั้งหมดหลังการออกหุ้น นอกจากนี้ ก่อนการออกหุ้น เขายังถือหุ้นทางอ้อมผ่านแพลตฟอร์มส่งเสริมสิทธิ์หุ้นพนักงาน Shanghai Yuyi อีก 9.5367% รวมแล้ว หวังซิงซิงถือหุ้น Unitree Technology ทั้งทางตรงและทางอ้อมรวมประมาณกว่า 31% มูลค่าตามราคาตลาดเกิน 1.1 แสนล้านหยวน ด้วยเหตุนี้จึงคว้าตำแหน่ง "มหาเศรษฐีรุ่น 90 อันดับหนึ่งของจีน" ซึ่งเป็นตำแหน่งความมั่งคั่งที่มีคุณค่าอย่างยิ่ง

ก่อนหน้านี้ ผู้ครองตำแหน่งนี้คือ หลิวจิ้งคัง ผู้ก่อตั้ง Insta360 ซึ่งเคยได้รับตำแหน่งมหาเศรษฐีใหม่รุ่น 90 ด้วยทรัพย์สิน 2.02 หมื่นล้านหยวน

แน่นอนว่า ความสำเร็จในการจดทะเบียนและมูลค่าตลาดที่พุ่งสูงขึ้นของ Unitree Technology ไม่ได้เป็นประโยชน์ต่อหวังซิงซิงเพียงคนเดียว แต่ยังรวมถึงสถาบันการลงทุนและบุคคลจำนวนมากที่อยู่เบื้องหลังด้วย ในระดับพนักงานของ Unitree Technology หัวหน้าฝ่ายโครงสร้างกลไก หยางจื้อหยู่ หัวหน้าฝ่ายระบบขายและบริการ เฉินลี่ และหัวหน้าฝ่ายอัลกอริทึมและซอฟต์แวร์ จางหยางกวง ถือหุ้นทางอ้อมผ่าน Shanghai Yuyi ในสัดส่วน 0.49%, 0.26% และ 0.15% ตามลำดับ คำนวณจากมูลค่าตลาด 3.5 แสนล้านหยวน มูลค่าหุ้นที่พวกเขาถืออยู่มีมูลค่า 1.715 พันล้านหยวน 910 ล้านหยวน และ 525 ล้านหยวนตามลำดับ ก้าวเข้าสู่ "ชมรมมหาเศรษฐีพันล้าน" พร้อมกับหวังซิงซิง

งานเลี้ยงสร้างความมั่งคั่งจากการจดทะเบียนของ Unitree Technology: หวังซิงแห่ง Meituan, เหลยจวินแห่ง Xiaomi, เหลียงเหวินเฟิงแห่ง DeepSeek

Meituan: กำไรลอยตัวจากการจองซื้อหุ้นเกิน 3.33 หมื่นล้าน ถือหุ้นประมาณ 35,123,600 หุ้น

ในฐานะผู้ถือหุ้นภายนอกรายใหญ่ที่สุดของ Unitree Technology กลุ่มทุน Meituan ผ่านบริษัท Hanhai Information, Chengdu Longzhu, Galaxy Z และอื่นๆ ถือหุ้นรวมประมาณ 35,123,600 หุ้น ในการจองซื้อหุ้นครั้งนี้มีกำไรลอยตัวเกิน 3.33 หมื่นล้านหยวน

เหลียงเหวินเฟิง: กำไรลอยตัวจากการจองซื้อหุ้น Unitree Technology 1.1 พันล้าน

เหลียงเหวินเฟิง ผู้ก่อตั้ง DeepSeek ผ่านบริษัทในเครืออย่าง DeepSeek, High-Flyer Quant และ Jiuzhang Asset ได้รับการจัดสรรหุ้นรวมประมาณ 1,191,600 หุ้นผ่านการจัดสรรเชิงกลยุทธ์และการจองซื้อใต้ตลาด คำนวณจากราคาเสนอขาย 150.8 หยวนและราคาเปิดสูงสุด 1,100 หยวน กำไรลอยตัวจากการจองซื้อของเหลียงเหวินเฟิงเคยเกิน 1.1 พันล้านหยวน คำนวณจากมูลค่าตลาดปัจจุบัน 3.6 แสนล้านหยวน มูลค่าหุ้นที่ถืออยู่ประมาณ 1.06 พันล้านหยวน ยังคงมีกำไรลอยตัวประมาณ 882 ล้านหยวน

เหลยจวิน: บริษัทในเครือ Shunwei Capital มีกำไรลอยตัวเกิน 15,200 ล้านหยวน

Astrend IV หน่วยลงทุนในต่างประเทศที่เกี่ยวข้องกับ Shunwei Capital ซึ่งก่อตั้งโดยเหลยจวิน ถือหุ้นบริษัท Unitree Technology จำนวน 16.106 ล้านหุ้น คิดเป็นประมาณ 3.98% ของทุนจดทะเบียนทั้งหมดหลังการออกหุ้น เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่อันดับที่ห้าของบริษัท โดยมูลค่าหุ้นที่ถือครองเคยมีกำไรลอยตัวเกิน 15,200 ล้านหยวน

ที่น่าสนใจคือ Shunwei Capital ได้เข้าร่วมการระดมทุนรอบ A ของ Unitree ตั้งแต่ปี 2021 ด้วยวงเงินหลายสิบล้านดอลลาร์สหรัฐ ต้นปีนี้ เหลยจวินพูดถึงการลงทุนครั้งนี้ด้วยความรู้สึกว่า: 「ขอบคุณหวังซิ่งซิงที่ให้โอกาสเราลงทุนใน Unitree เมื่อห้าปีที่แล้ว」

นอกเหนือจากสถาบันและบุคคลดังกล่าว รายชื่อผู้ถือหุ้นของ Unitree Technology ยังรวมถึงสถาบันชั้นนำและยักษ์ใหญ่ด้านอินเทอร์เน็ตและเทคโนโลยีอีกมากมาย: Sequoia China ถือหุ้นรวม 7.11% China Renaissance Capital Investment ถือหุ้น 5.45% ขณะที่ Tencent, Alibaba และ ByteDance ก็อยู่ในรายชื่อผู้ถือหุ้นด้วยเช่นกัน

การ repositioning ของระบบนิเวศ Unitree: จะกลายเป็น "หุ้นอันดับหนึ่งด้านหุ่นยนต์ฮิวแมนนอยด์ระดับโลก" ได้หรือไม่?

สำหรับ Unitree Technology ในปัจจุบัน การเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ยังไม่ใช่จุดสิ้นสุดที่จะหยุดพักได้ กลับมีด่านใหม่เกิดขึ้นตามมา: จะเปลี่ยนจาก "หุ้นอันดับหนึ่งด้านหุ่นยนต์ฮิวแมนนอยด์ในประเทศ" เป็น "หุ้นอันดับหนึ่งด้านหุ่นยนต์ฮิวแมนนอยด์ระดับโลก" ได้อย่างไร? ด้วยมูลค่าตลาดปัจจุบันประมาณ 360,000 ล้านหยวน ตำแหน่งของ Unitree Technology ในเส้นทางการแข่งขันหุ่นยนต์ฮิวแมนนอยด์ระดับโลกยังไม่มั่นคงนัก

ภาพรวมคู่แข่งต่างประเทศ: Figure AI, Boston Dynamics, Optimus ไล่ตามอย่างใกล้ชิด

จากมุมมองต่างประเทศ บริษัทที่มีมูลค่าประเมินสูงสุดในปัจจุบันคือ Figure AI โดยมีมูลค่าประเมินประมาณ 39,000 ถึง 40,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ คิดเป็นประมาณ 280,000 ล้านหยวน แม้ว่าบริษัทนี้จะผลิตได้เพียงประมาณ 150 เครื่องต่อเดือน และยังไม่ได้เข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์

Boston Dynamics ที่มีชื่อเสียงในวงการแต่มีชะตากรรมที่ผันผวน มีมูลค่าประเมินเพียง 3,400 ล้านดอลลาร์สหรัฐ คิดเป็นประมาณ 22,900 ล้านหยวน ปัจจุบันอยู่ภายใต้ Hyundai Motor และจะเริ่มส่งมอบเชิงพาณิชย์ชุดแรกในปี 2026

1X Technologies มีมูลค่าประมาณ 10,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ Physical Intelligence ประมาณ 5,600 ล้านดอลลาร์สหรัฐ Apptronik ประมาณ 5,500 ล้านดอลลาร์สหรัฐ Agility Robotics ประมาณ 2,100 ถึง 2,500 ล้านดอลลาร์สหรัฐ (เข้าจดทะเบียนผ่าน SPAC แล้ว)

Optimus (หุ่นยนต์擎天柱) ของ Tesla ไม่มีการประเมินมูลค่าแยกต่างหาก โดยอยู่ในมูลค่าตลาดรวมของ Tesla ซึ่งปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 1.33 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ และมีแผนเริ่มการผลิตจำนวนมากภายในสิ้นปี 2026

บริษัทเทียบเคียงในประเทศ: จื้อหยวน, ยูบีเทค, เยว่เจียง ยังเทียบชั้นได้ยากในตอนนี้

ในกลุ่มบริษัทเทียบเคียงในประเทศ จื้อหยวนโรบอทส์หลังการควบรวมกิจการผ่านเชลล์ของเว่ยซินไฉ่ มีมูลค่าตลาดประมาณ 6.83 หมื่นล้านหยวน ยูบีเทคมีมูลค่าตลาดในตลาดหุ้นฮ่องกงประมาณ 4.27 หมื่นล้านดอลลาร์ฮ่องกง (ประมาณ 3.67 หมื่นล้านหยวน) ส่วนเยว่เจียงเทคโนโลยี่มีมูลค่าประมาณ 1.09 หมื่นล้านดอลลาร์ฮ่องกง (ประมาณ 9.36 พันล้านหยวน)

อีกด้านหนึ่ง บริษัทหุ่นยนต์อัจฉริยะเชิงกายภาพจำนวนมากยังคงแข่งขันกันเพื่อชิงโควตา IPO ครั้งต่อไป: เมื่อวันที่ 24 กรกฎาคม จื้อหยวนโรบอทส์ประกาศเริ่มกระบวนการเข้าจดทะเบียนในตลาดฮ่องกง มีข่าวลือในตลาดว่ามูลค่าเป้าหมายอยู่ที่ประมาณ 2 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ และมูลค่าเป้าหมายในรอบ基石อยู่ที่ประมาณ 4 หมื่นถึง 5 หมื่นล้านดอลลาร์ฮ่องกง ขณะเดียวกัน "หกมังกรน้อยแห่งหางโจว" อย่างหยุนเซินลู่ ได้รับการรับรอง IPO ในตลาด科创板和 STAR Market แล้ว ส่วนบริษัทหุ่นยนต์อัจฉริยะเชิงกายภาพอื่นๆ เช่น หยินเหอทงยง, เล่อจู้อินเทลลิเจนซ์, จื้อผิงฟาง, ตัวเบี้ยนโรบอท, จู๋จี้ตงลี่, จ้งชิงโรบอท, ซิงเฉินอินเทลลิเจนซ์ ต่างก็เร่งเครื่องเช่นกัน

นอกจากนี้ บริษัทอย่าง ซิงไห่ถู, ซงเหยียนพาวเวอร์, ซิงต้งจี้หยวน, ฟูเลี่ยอินเทลลิเจนซ์, หยวนลี่หลิงจี ต่างก็ได้เสร็จสิ้นการปรับโครงสร้างหุ้นแล้ว — ตามสถิติที่ไม่สมบูรณ์ เฉพาะที่หน้าตลาดหลักทรัพย์ฮ่องกง มีบริษัทที่เกี่ยวข้องกับหุ่นยนต์มากกว่า 50 รายกำลังรอคิวอยู่

แต่เบื้องหลังการแข่งขันที่ทวีความรุนแรงและหน้าต่างโอกาสที่หดแคบลง "ความไม่สอดคล้องระหว่างมูลค่าตลาดกับปริมาณการส่งมอบจริง" ก็เป็นอีกหนึ่งอุปสรรคที่แท้จริงบนเส้นทางของหุ่นยนต์: Figure AI เคยมีมูลค่าสูงกว่าอู๋ซู่ถึงสี่เท่า แต่ปริมาณการส่งมอบรายปีต่ำกว่าอู๋ซู่มาก หลังจากอู๋ซู่เข้าจดทะเบียน ปรากฏการณ์นี้จึงเริ่มดีขึ้น แต่ความแตกต่างของมูลค่าตลาดระหว่างในประเทศและต่างประเทศยังคงมีอยู่อย่างเป็นรูปธรรม หากต้องการเติบโตเป็นหุ้นอันดับหนึ่งของหุ่นยนต์ฮิวแมนนอยด์ระดับโลก มูลค่าตลาดของอู๋ซู่เทคโนโลยี่ต้องพุ่งไปให้ถึงอย่างน้อย 5 แสนล้านหยวนขึ้นไป

การประเมินมูลค่าตลาดและแนวโน้มในอนาคต: สรุปมุมมองจากหลายฝ่าย

เกี่ยวกับทิศทางราคาหุ้นของอู๋ซู่เทคโนโลยี่ในอนาคต ตลาดมีตรรกะอยู่สามแนวทาง

ฝ่ายมองโลกในแง่ดีเชื่อว่า อู๋ซู่เป็นเป้าหมายที่บริสุทธิ์และหายากในตลาด A-share สำหรับหุ่นยนต์ฮิวแมนนอยด์ ทำกำไรได้แล้วและมียอดจัดส่งอันดับหนึ่งของโลก การผูกพันเชิงกลยุทธ์กับ DeepSeek สร้างพื้นที่จินตนาการสำหรับ AI+หุ่นยนต์ การสนับสนุนจากกองทุนระยะยาวอย่างกองทุนประกันสังคมและเทนเซ็นต์ รวมถึงส่วนเกินจากความหายาก อาจผลักดันมูลค่าตลาดให้พุ่งสูงเกิน 4 แสนล้านหยวนในระยะสั้น

ฝ่ายระมัดระวังชี้ให้เห็นว่า อัตราส่วน P/E แบบเจือจางที่ 219 เท่าได้รวมเอาความคาดหวังการเติบโตสูงไว้แล้วแล้ว การลดลงของกำไรในไตรมาสแรกแสดงให้เห็นถึงความผันผวนของผลกำไร รายได้จากหุ่นยนต์ฮิวแมนนอยด์กว่า 70% ยังคงมาจากภาคการศึกษาและวิจัย การเจาะตลาดอุตสาหกรรมยังตื้นเขิน เส้นทางการดูดซับกำลังการผลิตตามแผน 190,000 เครื่อง/ปีของฐานการผลิตที่ระดมทุนยังต้องพิสูจน์ และการควบคุมของ FCC สหรัฐฯ สร้างความไม่แน่นอนต่อการส่งออกรุ่นใหม่ การประเมินมูลค่าที่สูงจำเป็นต้องอาศัยการเติบโตของผลประกอบการอย่างต่อเนื่องเพื่อย่อย

มุมมองแบบกลางๆ คือ หลังจากราคาพุ่งขึ้นในช่วงแรกของการเข้าตลาด จะเข้าสู่ช่วงการแกว่งตัวในระดับสูงใน "ช่วงพิสูจน์ผลประกอบการ" โดยอ้างอิงจากเส้นทางของหุ้นเทคโนโลยีฮาร์ดแวร์รายใหม่อย่าง ChangXin Memory ราคาหุ้นจะค่อยๆ กลับมาขับเคลื่อนด้วยปัจจัยพื้นฐาน และทิศทางในอนาคตขึ้นอยู่กับความคืบหน้าของการนำไปใช้ในภาคอุตสาหกรรมและการพลิกโฉมเชิงพาณิชย์ของโมเดล Embodied AI ขนาดใหญ่

สำหรับประเด็นข้างต้นและทิศทางของมูลค่าหุ้น ในการโรดโชว์ IPO ก่อนหน้านี้ หวังซิงซิงก็ได้ตอบบางคำถามไปแล้ว นอกเหนือจาก "ข้อโต้แย้งเรื่องของเล่นควบคุมระยะไกล" และ "ข้อโต้แย้งเรื่องอัตราส่วนราคาต่อกำไร" ที่กล่าวถึงข้างต้น หวังซิงซิงยังได้ชี้แจงเกี่ยวกับมูลค่าหุ้น จุดแข็งเมื่อเทียบกับคู่แข่งต่างประเทศ มาตรการควบคุมของ FCC สหรัฐฯ และแผนการเชิงพาณิชย์ ดังนี้:

เกี่ยวกับมูลค่าหุ้น: หวังซิงซิงชี้ให้เห็นว่า บริษัทจดทะเบียนและบริษัทที่เตรียมจดทะเบียนส่วนใหญ่ในอุตสาหกรรมที่มีธุรกิจหลักใกล้เคียงกันยังไม่ทำกำไร ขณะที่ Unitree มีความสามารถในการทำกำไรที่แข็งแกร่งอยู่แล้ว การกำหนดมูลค่าการออกหุ้นครั้งนี้เป็นผลของการตั้งราคาตามกลไกตลาด ซึ่งสอดคล้องกับสภาพธุรกิจของบริษัทและแนวโน้มของอุตสาหกรรม เขายังเตือนนักลงทุนว่า หวังให้ทุกคนซื้อหุ้นเพราะเห็นคุณค่าของบริษัท ไม่ใช่เพื่อการเก็งกำไร บริษัทจะเปิดเผยข้อมูลอย่างละเอียดและทันเวลาผ่านช่องทางที่ถูกต้องตามกฎหมาย

เกี่ยวกับข้อได้เปรียบเชิงเปรียบเทียบ: หวังซิงซิงกล่าวว่า ปัจจุบันทั้งบริษัทในประเทศและต่างประเทศยังอยู่ในช่วงทดสอบและนำไปใช้จริงสำหรับโมเดล Embodied AI ขนาดใหญ่และการประยุกต์ใช้ในสถานการณ์ต่างๆ จุดแข็งของ Unitree กระจุกตัวอยู่ในห้ามิติ ได้แก่ การผลิตเชิงวิศวกรรมจำนวนมาก ความเร็วในการพัฒนาผลิตภัณฑ์ เมทริกซ์ผลิตภัณฑ์ การควบคุมการเคลื่อนไหว และระบบนิเวศโอเพนซอร์ส ท้ายที่สุดจะก่อให้เกิดผลของแพลตฟอร์มที่ผสมผสาน "ระบบนิเวศเปิด + การจัดกลุ่มผลิตภัณฑ์ + การส่งมอบอย่างต่อเนื่อง" โดยไม่พึ่งพาลูกค้าหรือช่องทางเดียว

เกี่ยวกับมาตรการควบคุมของ FCC สหรัฐฯ: หวังซิงซิงอ้างถึงหนังสือชี้ชวนเพื่ออธิบายว่า ผลิตภัณฑ์หลักหกรุ่นที่บริษัทจำหน่ายอยู่ (หุ่นยนต์มนุษย์ G1, H2, R1 และหุ่นยนต์สี่ขา Go2, B2, A2) ได้รับการรับรอง FCC เรียบร้อยแล้ว การเปลี่ยนแปลงนโยบายไม่ส่งผลกระทบต่อการขายรุ่นเหล่านี้ในสหรัฐฯ ต่อไป กฎระเบียบใหม่จำกัดเฉพาะการรับรองรุ่นใหม่เท่านั้น ในปี 2025 รายได้จากต่างประเทศของ Unitree คิดเป็น 43.65% โดยสัดส่วนตลาดสหรัฐฯ ลดลงจาก 18.39% ในปี 2023 เหลือ 13.30% การตรวจสอบภายในของสมาคมส่งเสริมระบบอัตโนมัติแห่งสหรัฐฯ แสดงให้เห็นว่า เอกสารวิจัยด้านหุ่นยนต์ล่าสุดเกือบ 90% ของมหาวิทยาลัยในสหรัฐฯ ใช้ผลิตภัณฑ์ของ Unitree ซึ่งแสดงให้เห็นถึงความภักดีของลูกค้าที่สูง

เกี่ยวกับจังหวะเชิงพาณิชย์: หวังซิงซิงประเมินว่า หุ่นยนต์มนุษย์ในระยะสั้นถึงกลางจะนำไปใช้หลักๆ ในงานวิจัยทางวิทยาศาสตร์ การพัฒนาการประยุกต์ใช้ การศึกษา การแสดงทางวัฒนธรรม และบริการอัจฉริยะ ส่วนในระยะกลางถึงยาวจึงจะเข้าสู่โรงงานและครัวเรือน ในปี 2025 บริษัทจัดส่งหุ่นยนต์มนุษย์มากกว่า 5,500 เครื่อง เป็นอันดับหนึ่งของโลก แต่รายได้จากภาคการวิจัยและการศึกษาคิดเป็นสัดส่วนมากกว่า 70% ขณะที่การประยุกต์ใช้ในอุตสาหกรรมมีเพียงประมาณ 9% การเชิงพาณิชย์ยังอยู่ในช่วงเริ่มต้น ในไตรมาสแรกของปี 2026 กำไรสุทธิหลังหักรายการพิเศษลดลง 52.55% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน สาเหตุหลักมาจากการเพิ่มการลงทุนด้านวิจัยและพัฒนาและการส่งเสริมแบรนด์ในงาน春晚 บริษัทระบุว่าจะสร้างสมดุลระหว่างการลงทุนและรายได้ แต่ไม่ได้ให้กรอบเวลาสำหรับการฟื้นตัวของกำไร

อีกทั้งที่น่าสนใจคือ ก่อนเข้าจดทะเบียน IPO ทาง Unitree Technology ยังได้เปิดตัวหุ่นยนต์ฮิวแมนนอยด์ชื่อ "Superman" ที่มีความสามารถด้านการเคลื่อนไหวเหนือขีดจำกัดของมนุษย์ และได้รับการตอบรับจากตลาดเป็นอย่างดี

พูดคุยถึงแกนหลักการลงทุนในตลาดหุ้น A: AI, เซมิคอนดักเตอร์, ปัญญาเชิงกายภาพ และเทคโนโลยีฮาร์ดคอร์

สภาพแวดล้อมตลาดที่ Unitree Technology เข้าจดทะเบียน คือช่วงที่แกนหลักเทคโนโลยีของตลาดหุ้น A กำลังพัฒนาไปสู่ระดับที่ลึกยิ่งขึ้น

ในเดือนสิงหาคม 2026 เงินทุนเร่งไหลจากภาคส่วนดั้งเดิมไปสู่แทร็กเทคโนโลยีแห่งอนาคต โดยแกนหลักมีดังนี้:

· ฮาร์ดแวร์พลังประมวลผล AI + การทดแทนเซมิคอนดักเตอร์ในประเทศ เป็นแกนหลักการเติบโตที่แข็งแกร่งที่สุดตลอดทั้งปี เงินทุนได้เปลี่ยนจากแอปพลิเคชัน AI เชิงธีมล้วนไปสู่ฝั่งฮาร์ดแวร์ที่มีคำสั่งซื้อจริงและสามารถสร้างกำไรได้จริง โดย细分方向รวมถึงโมดูลออปติคัลความเร็วสูง, เซิร์ฟเวอร์ AI, ระบบระบายความร้อนด้วยของเหลว, แผง PCB เป็นต้น โครงสร้างพื้นฐานด้านพลังประมวลผล รวมถึงการทดแทนอุปกรณ์และวัสดุเซมิคอนดักเตอร์ในประเทศ เดือนสิงหาคมเข้าสู่ช่วงตรวจสอบผลประกอบการกลางปี เป้าหมายที่มีผลประกอบการจริงรองรับจะได้รับความนิยมมากกว่า

· หุ่นยนต์ฮิวแมนนอยด์/ปัญญาเชิงกายภาพ เป็นแกนหลักที่มีเหตุการณ์ขับเคลื่อนหนาแน่นที่สุดในปัจจุบัน เดือนสิงหาคมถือเป็น "เดือนเร่งปฏิกิริยาสุดยอดของหุ่นยนต์ฮิวแมนนอยด์" — Unitree Technology เข้าจดทะเบียน, งานประชุมหุ่นยนต์โลก 2026 เปิดฉาก, การแข่งขันกีฬาหุ่นยนต์ฮิวแมนนอยด์โลกครั้งที่สองเริ่มขึ้น, และผลิตภัณฑ์ใหม่ในอุตสาหกรรมเปิดตัว密集 ข้อมูลจากกระทรวงอุตสาหกรรมและเทคโนโลยีสารสนเทศระบุว่า รุ่นเครื่องจักรในประเทศมีมากกว่า 400 รุ่น คิดเป็นสัดส่วนเกินครึ่งหนึ่งของโลก หุ่นยนต์สี่ขามีส่วนแบ่งตลาดโลกใกล้ 70% อัตราการใช้ชิ้นส่วนหลักในประเทศเกิน 70% ในฐานะ "หุ้นแรก" การกำหนดราคา IPO ของ Unitree จะเป็นตัวยึดมูลค่าประเมินสำหรับทั้งภาคส่วน

· "หกเครือข่าย" — เครือข่ายพลังประมวลผล + เครือข่ายไฟฟ้าใหม่ เป็นแทร็กที่แข็งแกร่งตลอดทั้งปีที่ขับเคลื่อนโดยนโยบาย การก่อสร้างเครือข่ายพลังประมวลผลแบบบูรณาการระดับชาติยังคงดำเนินไปอย่างต่อเนื่อง ณ สิ้นเดือนมิถุนายน ขนาดพลังประมวลผลอัจฉริยะในประเทศสูงถึง 2185 EFLOPS ในสองปีที่ผ่านมาก่อสร้างทางด่วนพลังประมวลผลระดับชาติ 70 เส้น เครือข่ายไฟฟ้าใหม่และเครือข่ายพลังประมวลผลเกิดการประสานงานร่วมกัน ระบบส่งไฟฟ้าแรงดันสูงพิเศษ, โครงข่ายอัจฉริยะ, และระบบกักเก็บพลังงานได้รับประโยชน์พร้อมกัน

นอกจากนี้ เศรษฐกิจระดับต่ำ (ความคืบหน้าการรับรองความสมควรเดินอากาศของ eVTOL), การบินอวกาศเชิงพาณิชย์ (ความก้าวหน้าของจรวดที่นำกลับมาใช้ใหม่, การจัดกลุ่มดาวเทียมอินเทอร์เน็ต), เทคโนโลยีควอนตัม (รัฐวิสาหกิจกลางเข้ามาเสริมพลัง), CPO ซิลิคอนโฟโตนิกส์ (ความต้องการแบนด์วิดท์ AI ขับเคลื่อนการอัปเกรดการเชื่อมต่อออปติคัล) เป็นต้น ยังคงเคลื่อนไหวอย่างต่อเนื่อง ตรรกะการลงทุนโดยรวมสามารถสรุปได้ว่า "ผลประกอบการคือราชา, เทคโนโลยีคือหลัก" ในฤดูรายงานกลางปี ละทิ้งการเก็งกำไรเชิงธีมล้วน เงินทุนจะเลือกเป้าหมายเทคโนโลยีฮาร์ดคอร์ที่มีคำสั่งซื้อจริง และได้รับการถือครองต่อเนื่องโดยทีมชาติและเงินทุนจากต่างประเทศผ่านช่องทาง Northbound

เมื่อเทียบกับตลาดทุนต่างประเทศที่ชื่นชอบการ "วาดฝัน กินเค้ก เล่าเรื่องราว พูดวิสัยทัศน์" ตลาดทุนในประเทศอย่างตลาดหุ้น A กลับมีความสมจริงมากขึ้นเรื่อยๆ ให้ความสำคัญกับรายได้ กำไร อัตราการเติบโต และส่วนแบ่งตลาดที่แท้จริง

ในแง่นี้ เส้นทางการพัฒนาของบริษัท Unitree Technology ยังคงอีกยาวไกล แต่โชคดีที่การเสนอขายหุ้น IPO ถือเป็นการเริ่มต้นที่ดีแล้ว

คำเตือนความเสี่ยงตาม惯例:

1. ความเสี่ยงจากการปรับลดมูลค่า: อัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E) ในการออกหุ้นอยู่ในระดับสูง หากอัตราการเติบโตของผลประกอบการไม่เป็นไปตามคาด มูลค่าหุ้นอาจมีแรงกดดันให้ปรับตัวลง

2. ความเสี่ยงจากการ商业化ไม่เป็นไปตามคาด: ความไม่แน่นอนของความคืบหน้าในการใช้งานหุ่นยนต์ฮิวแมนนอยด์ในภาคอุตสาหกรรมและครัวเรือนยังคงมีอยู่ เส้นทางการดูดซับกำลังการผลิตที่ระดมทุนได้ 190,000 เครื่อง/ปียังต้องรอการพิสูจน์

3. ความเสี่ยงด้านนโยบายภูมิรัฐศาสตร์: มาตรการควบคุมของ FCC สหรัฐฯ อาจส่งผลกระทบต่อการรับรองและการขายผลิตภัณฑ์รุ่นใหม่ในต่างประเทศ

4. ความเสี่ยงจากการแข่งขันที่รุนแรงขึ้น: ผู้ผลิตต่างประเทศอย่าง Tesla, Figure AI และบริษัทในประเทศอย่าง Zhiyuan, UBTech ต่างเพิ่มการลงทุนอย่างต่อเนื่อง ซึ่งอาจสร้างแรงกดดันต่อการกำหนดราคาผลิตภัณฑ์และส่วนแบ่งตลาด

5. ความเสี่ยงจากการพัฒนาเทคโนโลยี: เส้นทางเทคโนโลยีของโมเดลขนาดใหญ่แบบ embodied ยังไม่สรุปแน่ชัด การลงทุนด้านวิจัยและพัฒนาสูง และวงจรการ商业化ยาวนาน

6. ความเสี่ยงจากความผันผวนของราคาหุ้นในระยะสั้น: ในช่วง 5 วันทำการแรกหลังเข้าตลาด ไม่ถูกจำกัดด้วยเพดานขึ้นลงปกติ 20% ความรู้สึกของตลาดอาจทำให้ราคาหุ้นผันผวนอย่างมาก

ลิงก์ต้นฉบับ

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia