นอกจากกองทุนหุ้นเทพที่ขาดทุนยับเยิน กองทุนเฮดจ์ฟันด์อื่นๆ ในเดือนกรกฎาคมมีผลงานเป็นอย่างไรบ้าง?

ในสัปดาห์สุดท้ายของเดือนกรกฎาคม กองทุนธีม AI ชื่อ Situational Awareness ได้ขายหุ้นที่จดทะเบียนในตลาดส่วนใหญ่ให้กับกองทุนเฮดจ์ฟันด์ขนาดใหญ่ Citadel จดหมายถึงนักลงทุนที่รอยเตอร์เห็นเมื่อวันที่ 31 กรกฎาคม ระบุว่า มูลค่าพอร์ตของกองทุนนี้ลดลง 67% ในเดือนนั้น

ห้าวันต่อมา ตามข้อมูลนักลงทุนที่รอยเตอร์อ้างถึงเมื่อวันที่ 5 สิงหาคม กองทุนที่เน้นหุ้นของ Citadel เพิ่มขึ้น 14.2% ในเดือนกรกฎาคม ในการปรับฐานหุ้น AI รอบเดียวกัน กองทุนหนึ่งลดเลเวอเรจภายใต้แรงกดดันด้านการเงิน ขณะที่อีกกองทุนรับช่วงตำแหน่งหุ้นที่เปิดอยู่บางส่วน

ข้อความนี้พูดถูกเพียงครึ่งเดียว ในตารางผลตอบแทนเดือนกรกฎาคม มีผลิตภัณฑ์เชิงระบบที่บันทึกผลตอบแทนเป็นบวก และมีตัวอย่างที่ปรับตำแหน่งหลังการลดลงของหุ้นเทคโนโลยี หากนำทั้งหมดไปรวมไว้ใต้คำว่า "ควอนต์" จะทำให้สูญเสียความแตกต่างที่สำคัญที่สุดไป

การปรับตัวขึ้นครั้งนี้ เป็นตัวแทนของอุตสาหกรรมควอนต์ได้หรือไม่?

ตามรายงานของ Business Insider ผลิตภัณฑ์ที่ถูกกล่าวถึงในครั้งนี้มาจากผู้จัดการ 5 ราย ผลิตภัณฑ์เชิงระบบ 7 รายการที่ระบุไว้ เป็นเพียงใบแสดงผลตอบแทนที่จำกัด ไม่ใช่การสำรวจทั้งอุตสาหกรรมควอนต์

ในรายชื่อเล็กๆ นี้ Renaissance Institutional Equities (RIEF) ของบริษัทลงทุนเชิงปริมาณ Renaissance Technologies เพิ่มขึ้น 9.2% ในเดือนกรกฎาคม ในผลิตภัณฑ์ที่ระบุในรายงานเดียวกัน กลยุทธ์ Torus ของ Qube เป็นรายการเดียวที่ปรับตัวลง แท่งสีน้ำเงินในแผนภูมิดูเป็นระเบียบ แต่ไม่สามารถสรุปแทนทั้งอุตสาหกรรมได้

จุดที่เป็นประโยชน์จริงของชุดตัวเลขนี้ คือการดึงคำว่า "ควอนต์" กลับมาจากป้ายกำกับนามธรรมมาสู่ผลิตภัณฑ์ที่เป็นรูปธรรม RIEF, Institutional Diversified Alpha ของ Renaissance Technologies และ Absolute Return Enhanced ของ Two Sigma รายงานสื่อดังกล่าวไม่ได้เปิดเผยโมเดล ขอบเขตสินทรัพย์ และงบประมาณความเสี่ยงของผลิตภัณฑ์เหล่านี้ สิ่งที่ภายนอกมองเห็นได้คือผลตอบแทนรายเดือนที่สื่ออ้างถึง

ผลตอบแทนรายเดือนที่เป็นบวกไม่สามารถแปลโดยอัตโนมัติว่า "เครื่องจักรเข้าใจตลาดดีกว่า" มันเพียงบ่งชี้ว่า ในเดือนนั้น ระบบชุดนี้บันทึกผลตอบแทนเป็นบวก

ในเดือนเดียวกัน ดัชนีจำแนกประเภทก็แตกแยกเช่นกัน

ในตารางคะแนนกองทุนหลายกลยุทธ์ของ Business Insider ผลิตภัณฑ์ส่วนใหญ่ปรับตัวลงในเดือนกรกฎาคม ขณะที่การประมาณการ同期ของแพลตฟอร์มข้อมูลเฮดจ์ฟันด์ BarclaysHedge กลับแสดงว่าดัชนีประเภทหลายกลยุทธ์เพิ่มขึ้น 0.60% การอ่านค่าทั้งสองแบบไม่ได้หักล้างกัน แต่เป็นการสุ่มตัวอย่างที่แตกต่างกัน และมีเกณฑ์การคำนวณที่ต่างกัน

ตัวเลขบนหน้า BarclaysHedge ครอบคลุมเฉพาะข้อมูลที่รายงานเข้ามาในขณะนั้นเท่านั้น และเมื่อกองทุนต่างๆ รายงานข้อมูลเพิ่มเติมในภายหลัง ตัวเลขก็จะถูกปรับแก้เพิ่มเติม มันเหมาะสำหรับการตอบคำถามว่า "กลยุทธ์ประเภทไหนที่เผชิญแรงกดดัน" มากกว่าการติดป้ายให้กับกองทุนเฮดจ์ฟันด์รายใดรายหนึ่ง

ตามการประมาณการของ BarclaysHedge ดัชนีจำแนกประเภทเทคโนโลยีเฮดจ์ฟันด์ร่วงลง 3.99% ในเดือนกรกฎาคม ขณะที่กลยุทธ์อาร์บิทราจแปลงสภาพ (Convertible Arbitrage) ปรับตัวขึ้น 1.46% ในเดือนเดียวกัน ผลตอบแทนรายเดือนของหมวดหมู่ต่างๆ เช่น กลยุทธ์หุ้นระยะยาว (Equity Long Bias) และอาร์บิทราจแปลงสภาพ มีความแตกต่างกันอย่างชัดเจน ตารางจำแนกประเภทนี้เตือนให้ผู้อ่านตระหนักว่า ผลตอบแทนทุกชิ้นต้องถูกอ่านภายใต้กรอบป้ายกลยุทธ์เฉพาะของมัน

นี่คือเหตุผลที่อธิบายว่า ทำไมข้อสรุปที่ว่า "กลยุทธ์หลากหลายชะลอตัวโดยทั่วไป" จึงไม่ควรถูกเขียนให้ตายตัวเกินไป ตัวอย่างของ Business Insider มีคุณค่าทางข่าวในตัวของมันเอง ขณะที่ดัชนีของ BarclaysHedge ก็มีขอบเขตความครอบคลุมของมัน ทั้งสองอย่างควรถูกอ่านภายในขอบเขตของแต่ละฝ่าย

การพุ่งขึ้นในหนึ่งเดือน กับผลงานสะสมภายในปี เป็นเรื่องเดียวกันหรือไม่?

ไม่จำเป็น ตามรายงานของ Business Insider ผลงานในเดือนกรกฎาคมของ RIEF โดดเด่นที่สุด แต่ผลตอบแทนสะสมภายในปี ณ สิ้นเดือนกรกฎาคมอยู่ที่เพียง 4.5% รายงานดังกล่าวอธิบายว่าการพุ่งขึ้นรอบนี้เป็นการชดเชยความเสียหายจากหกเดือนก่อนหน้า

รายงานฉบับเดียวกันยังแสดงให้เห็นว่า กลยุทธ์ Tactical Trend ของ Graham Capital ผู้จัดการกองทุนเฮดจ์ฟันด์ มีผลตอบแทนสะสมภายในปีอยู่ที่ 23.7% แต่การปรับตัวขึ้นรายเดือนกลับไม่โดดเด่นเท่า RIEF ขณะที่กลยุทธ์ Torus ของ Qube สถาบันเชิงปริมาณในลอนดอน แม้จะปิดเดือนนั้นในแดนลบ แต่ผลตอบแทนสะสมภายในปียังคงอยู่ที่ประมาณ 18% เมื่อนำการจัดอันดับรายเดือนและการจัดอันดับสะสมภายในปีมาแสดงบนกราฟเดียวกัน ตำแหน่งต่างๆ ก็สลับสับเปลี่ยนกันอย่างรวดเร็ว

กราฟนี้ไม่ได้พิสูจน์ว่าตัวเลขสองชุดเป็นอิสระต่อกัน ผลตอบแทนสะสมตั้งแต่ต้นปีถึงสิ้นเดือนกรกฎาคมย่อมรวมเดือนกรกฎาคมเข้าไปด้วย มันเพียงแต่เตือนให้ผู้อ่านตระหนักว่า การจัดอันดับรายเดือนเปรียบเสมือนภาพถ่ายชั่วขณะ เมื่อเลนส์ถูกยืดออกไป แนวโน้มและการจัดลำดับจะบิดเบี้ยวไปพร้อมกัน

นอกเหนือจากการจัดอันดับ ยังมีการขายสินทรัพย์อีกหนึ่งรายการ

สำนักข่าวรอยเตอร์รายงานเมื่อวันที่ 31 กรกฎาคมว่า Situational Awareness ได้ขายหุ้นที่ซื้อขายในตลาดสาธารณะส่วนใหญ่ออกไป หลังจากการถอยกลับของหุ้น AI และสภาพคล่องที่ย่ำแย่ลง พร้อมกับระบุว่าได้ถอดเลเวอเรจออกจากพอร์ตแล้ว รายงานไม่ได้ยืนยันว่าได้รับการเรียกหลักประกันเพิ่ม (Margin Call) อย่างเป็นทางการเป็นข้อเท็จจริงที่แน่นอน ดังนั้น ข้อสรุปที่ปลอดภัยกว่าคือ นี่คือการลดเลเวอเรจภายใต้แรงกดดันด้านการระดมทุน

ตามรายงานของรอยเตอร์เมื่อวันที่ 5 สิงหาคม Citadel เข้ารับช่วงต่อตำแหน่งหุ้นสาธารณะบางส่วน โดยบางตำแหน่งมีส่วนลดมากกว่า 10% ในเดือนเดียวกับการขายครั้งนี้ ตามข้อมูลนักลงทุนที่รอยเตอร์อ้างอิง กองทุนที่เน้นหุ้นของ Citadel ปรับตัวขึ้น 14.2% ในเดือนกรกฎาคม

ตัวเลขสองรายการไม่สามารถนำมาลบกันเพื่อให้ได้กำไรจากธุรกรรมเดียวได้ การเปิดเผยสถานการณ์ (Situational Awareness) แสดงถึงการเปลี่ยนแปลงมูลค่าของพอร์ตโฮลดิ้ง ในขณะที่ตัวเลขของ Citadel ที่สื่อรายงานเป็นผลตอบแทนรายเดือนของกองทุนทั้งกอง โดยมีฐานะการถือครอง เลเวอเรจ และเกณฑ์การคำนวณราคาที่แตกต่างกัน การใส่เชิงอรรถนี้ไว้ในแผนภูมิ จะใกล้เคียงกับเหตุการณ์จริงมากกว่าการเขียนว่าการจำหน่ายสินทรัพย์ครั้งนี้เป็นการเก็งกำไรแบบมหัศจรรย์

เมื่อแยกตารางผลตอบแทนนี้ออกมาดู ความแตกต่างในด้านการซื้อขายเชิงระบบ ทิศทางการถือครอง และวิธีการจัดหาเงินทุน อาจแสดงผลตอบแทนที่แตกต่างกันภายใต้ความผันผวนเดียวกัน

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia