เวสเทิร์น ดิจิทัล ทำรายได้ในไตรมาสแรก 3.195 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ แต่ธุรกิจฮาร์ดดิสก์ทำกำไรได้เท่าไหร่กันแน่?

ฮาร์ดดิสก์หนึ่งตัว มีกำไรที่จู่ๆ ก็พุ่งสูงราวกับชิป AI หนึ่งตัว

บริษัทจัดเก็บข้อมูลสัญชาติอเมริกัน Western Digital เปิดเผยรายงานผลประกอบการไตรมาส FY2026 Q4 ล่าสุด รายได้อยู่ที่ 3,747 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ตามมาตรฐานการบัญชีทั่วไปของสหรัฐฯ หรือ GAAP กำไรต่อหุ้นอยู่ที่ 8.21 ดอลลาร์สหรัฐ ตามประกาศของบริษัท กำไรจากการประเมินมูลค่าหุ้นที่ถือครองใน SanDisk ก็ถูกบันทึกไว้ในงบกำไรขาดทุนด้วยเช่นกัน

ทำให้ผลงานของ Western Digital ครั้งนี้สามารถตีความได้สองชั้น ชั้นแรกคือธุรกิจหลักฮาร์ดดิสก์ HDD หลังแยกธุรกิจแฟลชเมมโมรีออกไป ขายได้มากขึ้นและทำกำไรได้มากขึ้นด้วย ชั้นที่สองคือมูลค่าส่วนได้เสียใน SanDisk ที่ยังคงถืออยู่ผันผวนตามมูลค่าตลาด ผลักดันให้กำไร GAAP ขึ้นไปอยู่ในระดับที่ไม่เหมาะสมที่จะนำมาใช้วัดธุรกิจฮาร์ดดิสก์โดยตรง

这不是一个季度的跳升

เริ่มจากคำถามพื้นฐานที่สุดก่อน การเติบโตรอบนี้เกิดขึ้นเพียงไตรมาสเดียวหรือไม่?

ตามรายงานผลประกอบการ FY2026 Q4 ของ Western Digital และแบบฟอร์ม 10-Q ก่อนหน้านี้ เส้นรายได้ตั้งแต่ FY2025 Q4 ถึง FY2026 Q4 ไม่มีจุดหักเหลง มันไต่ระดับจาก 2,605 ล้านดอลลาร์สหรัฐขึ้นไปถึง 3,747 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ห้าไตรมาสติดต่อกันกลายเป็นเส้นที่พุ่งขึ้นอย่างต่อเนื่อง

เหตุผลที่เส้นนี้ควรนำมาเชื่อมโยงกัน ก็เพราะเกณฑ์การรายงานเปลี่ยนไปแล้ว Western Digital เสร็จสิ้นการแยกธุรกิจแฟลชเมมโมรีในเดือนกุมภาพันธ์ 2025 SanDisk ที่แยกตัวออกไปไม่ถูกนำมารวมในธุรกิจต่อเนื่องอีกต่อไป รายงานผลประกอบการล่าสุดยังได้ปรับปรุงช่วงเวลาเปรียบเทียบก่อนหน้าใหม่ตามเกณฑ์ธุรกิจต่อเนื่องของ HDD การเติบโตในกราฟไม่ใช่ผลลัพธ์ของการนำธุรกิจ SSD กลับมารวม แต่เป็นธุรกิจฮาร์ดดิสก์ที่บริสุทธิ์ยิ่งขึ้นกำลังขยายใหญ่ขึ้น

ตามการนำเสนอผลประกอบการของบริษัทในวันเดียวกัน ตลาดคลาวด์คิดเป็น 89% ของรายได้ในไตรมาส Q4 ป้ายกำกับตลาดปลายทางนี้ไม่เท่ากับรายได้จาก AI แต่แสดงให้เห็นว่าจุดรับรายได้หลักของ Western Digital ในตอนนี้คือผู้ให้บริการคลาวด์ระดับไฮเปอร์สเกลและผู้ให้บริการคลาวด์แล้ว บทบาทของฮาร์ดดิสก์ในห่วงโซ่นี้ไม่ใช่การให้พลังประมวลผล แต่เป็นการให้พื้นที่จัดเก็บข้อมูลความจุสูง

ตามรายงานผลประกอบการ FY2026 Q4 ของบริษัท จุดกึ่งกลางของแนวโน้มรายได้ FY2027 Q1 อยู่ที่ 4,100 ล้านดอลลาร์สหรัฐ สำหรับผู้อ่าน สิ่งที่สำคัญกว่าเส้นจริงคือเส้นประ คำเตือนคือแนวโน้มควรถือเป็นการคาดการณ์ของบริษัท ณ ขณะนั้นเท่านั้น ไม่ใช่ข้อเท็จจริงที่เกิดขึ้นแล้วในไตรมาสถัดไป

ขายได้มากขึ้น และเก็บกำไรได้มากขึ้นด้วย

รายได้ที่เพิ่มขึ้นไม่ได้หมายความว่าธุรกิจดีขึ้นโดยอัตโนมัติ อุตสาหกรรมฮาร์ดดิสก์ยิ่งเป็นเช่นนั้น ในช่วงวัฏจักรขาขึ้น ยอดจัดส่ง ราคาขาย สินค้าคงคลัง และอัตราการใช้กำลังการผลิตจะเบียดกันเข้ามาในงบกำไรขาดทุนพร้อมกัน สิ่งที่ต้องดูจริงๆ คือทุก 100 ดอลลาร์สหรัฐของรายได้ เหลือกำไรเท่าไร

ตามรายงานผลประกอบการของบริษัท อัตรากำไรขั้นต้นตามมาตรฐาน GAAP ในไตรมาสที่ 4 ของปีงบประมาณ 2026 อยู่ที่ 54.1% หากพูดให้เข้าใจง่ายขึ้น ทุกๆ 100 ดอลลาร์ที่ขายผลิตภัณฑ์จัดเก็บข้อมูลได้ เงินที่เหลือหลังหักต้นทุนการผลิตโดยตรงแล้วเกินครึ่งหนึ่ง

เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว ทุกๆ 100 ดอลลาร์ของรายได้ กำไรขั้นต้นที่เหลืออยู่เพิ่มขึ้นประมาณ 13 ดอลลาร์ เส้นอัตรากำไรจากการดำเนินงานอีกเส้นหนึ่งในกราฟก็ปรับตัวสูงขึ้นด้วยความชันใกล้เคียงกัน ซึ่งหมายความว่าค่าใช้จ่ายด้านวิจัยและพัฒนา การขาย และการบริหารไม่ได้กลืนกินกำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้นใหม่

ที่นี่ไม่ควรอธิบายเส้นทั้งสองเส้นนี้ด้วยผลิตภัณฑ์ใดผลิตภัณฑ์หนึ่งหรือลูกค้ารายใดรายหนึ่งเพียงอย่างเดียว ข่าวประชาสัมพันธ์ผลประกอบการเพียงแค่บอกตลาดว่าเวิร์กโหลดบนคลาวด์และงานที่ใช้ข้อมูลเข้มข้นอื่นๆ กำลังขยายตัว ทำให้ความต้องการผลิตภัณฑ์ของ Western Digital เพิ่มขึ้นตามไปด้วย โดยไม่ได้แยก "AI" ออกเป็นรายการรายได้ที่ตรวจสอบได้ สิ่งที่แน่นอนคือ การเติบโตของรายได้และการขยายตัวของอัตรากำไรเกิดขึ้นพร้อมกันในห้าไตรมาสติดต่อกัน และรายได้ใหม่ก็ส่งผ่านไปยังอัตรากำไรจากการดำเนินงานอย่างชัดเจน

กระแสเงินสดเพิ่มการตรวจสอบอีกชั้นหนึ่งให้กับการปรับปรุงนี้ กระแสเงินสดอิสระในไตรมาสที่ 4 ของปีงบประมาณ 2026 อยู่ที่ 1.281 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ตามข่าวประชาสัมพันธ์ผลประกอบการของบริษัท กระแสเงินสดจากกิจกรรมดำเนินงานอยู่ที่ 1.389 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ฮาร์ดดิสก์ยังคงเป็นอุตสาหกรรมการผลิตที่ต้องใช้อุปกรณ์ วัสดุ และการหมุนเวียนสินค้าคงคลัง การที่เงินสดสามารถตามทันกำไรได้ จึงเป็นการยืนยันอีกชั้นหนึ่งสำหรับผลการดำเนินงานรายไตรมาสนี้ ไม่สามารถพิสูจน์ได้เพียงลำพังว่าแนวโน้มจะคงอยู่ถาวร แต่มันใกล้เคียงกับเงินทุนที่บริษัทสามารถใช้จ่ายได้จริงมากกว่าการดูเพียงงบกำไรขาดทุน

EPS มาจากไหนกันแน่

แล้วทำไมกำไรต่อหุ้นตามมาตรฐาน GAAP ถึงดูน่าตกใจมากกว่าการปรับปรุงของธุรกิจหลัก? คำตอบอยู่ในกราฟสุดท้าย

กำไรสุทธิจากการดำเนินงานต่อเนื่องที่เป็นของบริษัทแม่ตามมาตรฐาน GAAP ในไตรมาสที่ 4 ของปีงบประมาณ 2026 อยู่ที่ 3.195 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ตามเกณฑ์ Non-GAAP ที่บริษัทกำหนด ตัวเลขนี้คือ 1.382 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ความแตกต่างระหว่างทั้งสองไม่ใช่การคำนวณผิด แต่บริษัทได้ตัดรายการบางรายการที่ไม่ได้ตั้งใจจะใช้เปรียบเทียบผลการดำเนินงานประจำวันออกจากตัวเลขหลัง

รายการที่ใหญ่ที่สุดคือกำไรจากสิทธิประโยชน์ในหุ้นของ SanDisk มูลค่า 2.05 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งมาจากการประเมินมูลค่าหุ้น SanDisk ที่ Western Digital ถืออยู่ตามราคาตลาด ไม่ใช่รายได้ที่เกิดจากการขายฮาร์ดดิสก์เพิ่มขึ้นโดยตรงในไตรมาสนี้ บริษัทยังได้บวกกลับต้นทุนที่เกี่ยวข้องกับธุรกรรมหนี้และหุ้นในตารางปรับปรุงเดียวกัน พร้อมทั้งปรับปรุงรายการด้านภาษี สิทธิประโยชน์หุ้น และโครงการปรับโครงสร้าง

นี่ไม่ได้หมายความว่า Non-GAAP คือ "กำไรที่แท้จริง" เพียงอย่างเดียว มันยังคงเป็นเกณฑ์เปรียบเทียบที่บริษัทกำหนดขึ้น และต้องอ่านควบคู่กับ GAAP คุณค่าของมันอยู่ที่การแยกการเปลี่ยนแปลงมูลค่าตามราคาตลาดของหุ้นออกจากผลการดำเนินงานที่เกิดจากการผลิตและจำหน่ายฮาร์ดดิสก์ หากมองเพียงตัวเลข 8.21 ดอลลาร์ ก็อาจเข้าใจผิดได้ง่ายว่ากำไรสองประเภทที่มีลักษณะต่างกันเป็นเรื่องเดียวกัน

จุดที่น่าสนใจที่สุดในรายงานผลประกอบการของ Western Digital ครั้งนี้ ไม่ได้อยู่ที่ว่าฮาร์ดดิสก์ตัวหนึ่งจู่ๆ ก็มีเรื่องเล่าเกี่ยวกับการประเมินมูลค่าแบบชิป แต่กลับอยู่ที่ว่าหลังจากแยกธุรกิจแฟลชออกไปแล้ว รายได้และอัตรากำไรของธุรกิจหลักอย่าง HDD ก็หนาขึ้นพร้อมกันจริงๆ การถือหุ้นใน SanDisk ทำให้กำไรตาม GAAP ดูสดใสขึ้น แต่เมื่อแยกส่วนนี้ออกไป ธุรกิจฮาร์ดดิสก์ที่เหลือก็ไม่ใช่รูปแบบเดิมจากรอบวัฏจักรก่อนหน้านี้อีกต่อไป

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia