ตามข้อมูลจาก Dow Jones Market Data และรายงานของสื่อ SpaceX ปิดตลาดวันจันทร์ลดลง 16.4% มาอยู่ที่ 154.60 ดอลลาร์สหรัฐ มูลค่าตลาดประมาณ 2.04 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ หายไปในวันเดียวประมาณ 4 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐ ก่อนหน้านี้ไม่ถึงสองสัปดาห์ บริษัทเพิ่งเสนอขายหุ้น IPO ในราคา 135 ดอลลาร์สหรัฐต่อหุ้น ระดมทุนได้ประมาณ 7.5 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐ กลายเป็นหนึ่งใน IPO ที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ตลาดหุ้นสหรัฐฯ ในช่วงแรกของการซื้อขาย SpaceX เคยถูกผลักดันด้วยเงินทุนให้มีมูลค่าประมาณหรือเกิน 3 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ แต่ในวันที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ปรับตัวสูงขึ้นและหุ้นเทคโนโลยีอ่อนตัวลง หุ้นเทคโนโลยีขนาดใหญ่ตัวใหม่นี้กลับถูกเทขายเป็นรายแรก

การร่วงลงนี้ไม่ใช่แค่การทำกำไรจากหุ้น IPO เท่านั้น เรื่องราวที่ SpaceX เล่าให้ตลาดสาธารณะฟังตอนนี้ ไม่ได้มีแค่การปล่อยจรวดและอินเทอร์เน็ตดาวเทียม แต่ยังรวมถึง xAI สินทรัพย์ที่เกี่ยวข้องกับ X ศูนย์ข้อมูล Colossus และการเช่าพลังประมวลผล AI นักลงทุนยินดีจ่ายราคาสูงสำหรับรายได้ในอนาคตเหล่านี้ แต่เมื่ออัตราดอกเบี้ยสูงขึ้น สินทรัพย์ที่อาจสร้างกระแสเงินสดได้ในอีกหลายปีข้างหน้ามักถูกบีบอัดเป็นอันดับแรก

แรงซื้อ IPO ลดลง มูลค่าตลาด 4 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐหายไปในวันเดียว

ตามประกาศของบริษัทและรายงานของ TechCrunch SpaceX กำหนดราคาหุ้น IPO ที่ 135 ดอลลาร์สหรัฐต่อหุ้นเมื่อวันที่ 11 มิถุนายน และเริ่มซื้อขายในวันที่ 12 มิถุนายน ปิดวันแรกที่ประมาณ 160.95 ดอลลาร์สหรัฐ คำนวณจากจำนวนหุ้นที่ออกประมาณ 555.6 ล้านหุ้น บริษัทระดมทุนจาก IPO ได้ประมาณ 7.5 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐ คิดเป็นมูลค่าประมาณ 1.77 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ

ในช่วงวันซื้อขายแรกๆ หลังเข้าตลาด ความขาดแคลนหุ้นเทคโนโลยีขนาดใหญ่ใหม่ แนวคิดของ Elon Musk และการรวมสินทรัพย์ AI เข้าด้วยกัน ผลักดันให้ราคาหุ้นปรับตัวสูงขึ้นต่อเนื่อง ข้อมูลติดตามตลาดบางส่วนแสดงให้เห็นว่า SpaceX เคยแตะระดับราคาที่สูงขึ้นระหว่างวันหรือหลังเวลาซื้อขาย และผลักดันมูลค่าตลาดไปสู่ช่วงใกล้ 3 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ตัวเลขนี้ไม่ตรงกับมูลค่าตลาดปิดอย่างเป็นทางการ แต่ก็เพียงพอที่จะแสดงให้เห็นถึงความรุนแรงของการไล่ซื้อเงินทุนในสัปดาห์แรกของการซื้อขาย

การลดลงในวันจันทร์เปลี่ยนเส้นทางนี้ไป ราคาปิดที่ 154.60 ดอลลาร์สหรัฐยังคงสูงกว่าราคา IPO แต่ก็ห่างไกลจากจุดสูงสุด Mike O'Rourke จาก Jones Trading กล่าวกับสื่อว่า คนที่ต้องการซื้อบริษัทนี้ได้เข้าซื้อจำนวนมากในช่วงวันแรกๆ ของการซื้อขาย เมื่อแรงซื้ออ่อนลงในภายหลัง ราคาหุ้นก็เสี่ยงต่อผลกระทบจากอัตราดอกเบี้ยมหภาคและอารมณ์ตลาดมากขึ้น

การสูญเสียมูลค่าตลาดประมาณ 4 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐในวันเดียว ทำให้ SpaceX เปลี่ยนจาก "IPO ที่ใหญ่ที่สุด" กลายเป็นกรณีล่าสุดของหุ้นเทคโนโลยีที่มีมูลค่าสูงที่เผชิญแรงกดดันอย่างรวดเร็ว มันยังคงเป็นหนึ่งในบริษัทที่มีมูลค่าตลาดสูงที่สุดในโลก แต่ตลาดสาธารณะเริ่มเรียกร้องให้มันแสดงจังหวะการทำธุรกิจที่ชัดเจนขึ้น แทนที่จะยอมรับเพียงจินตนาการระยะยาว

อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นกดดันเรื่องราวการเติบโตในระยะยาว

หุ้นกลุ่มเทคโนโลยีในตลาดสหรัฐฯ อ่อนตัวลงโดยทั่วไปในวันจันทร์ รายงานของ AP ระบุว่า Nasdaq ร่วงลง 1.3% ในวันนั้น โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่ปรับตัวสูงขึ้นกดดันตลาดหุ้น หุ้นเทคโนโลยีขนาดใหญ่อย่าง Alphabet และ Amazon ถ่วงดัชนี อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 2 ปีพุ่งขึ้นใกล้ระดับ 4.23% ซึ่งอยู่ในช่วงสูงสุดในรอบกว่าหนึ่งปี

การปรับตัวขึ้นของอัตราผลตอบแทนระยะสั้นสะท้อนให้เห็นว่าตลาดเริ่มกังวลเกี่ยวกับนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) อีกครั้ง รายงานของ AP ระบุว่า หลังจาก Kevin Warsh ดำรงตำแหน่งประธาน Fed ได้ส่งสัญญาณให้ความสำคัญกับเงินเฟ้อมากขึ้น และแผนภาพจุด (dot plot) เดือนมิถุนายนก็แสดงให้เห็นว่าจำนวนเจ้าหน้าที่ที่สนับสนุนการปรับขึ้นดอกเบี้ยในปีนี้เพิ่มขึ้น หลังจากรัฐบาลทรัมป์ใช้ปฏิบัติการทางทหารต่ออิหร่าน ราคาพลังงานและแรงกดดันด้านเงินเฟ้อก็กลับมาเป็นประเด็นในการซื้อขายอีกครั้ง

การปรับขึ้นดอกเบี้ยยังไม่ใช่ผลลัพธ์ที่แน่นอน แต่ตลาดหุ้นไม่จำเป็นต้องรอจนกว่านโยบายจะถูกนำไปใช้จริงจึงจะปรับตัว สำหรับบริษัทอย่าง SpaceX ผลกำไรในปัจจุบันมีส่วนสนับสนุนจำกัด มูลค่าส่วนใหญ่มาจากสมมติฐานการเติบโตในอีกหลายปีข้างหน้า ยิ่งอัตราดอกเบี้ยสูง มูลค่าปัจจุบันของกระแสเงินสดในอนาคตก็ยิ่งต่ำลง และราคาหุ้นก็จะอ่อนไหวต่อการเปลี่ยนแปลงของอัตราผลตอบแทนมากขึ้น

ความพิเศษของ SpaceX คือมันไม่ได้ถูกประเมินมูลค่าเป็นเพียงบริษัทอุตสาหกรรมหรืออวกาศอีกต่อไป ราคาที่ตลาดให้ส่วนใหญ่เป็นการเดิมพันว่ามันจะสามารถรวมสินทรัพย์ AI โครงสร้างพื้นฐานด้านการคำนวณ และเครือข่ายดาวเทียมเข้าเป็นแหล่งกำไรใหม่ เมื่อสภาพแวดล้อมของอัตราดอกเบี้ยเปลี่ยนไป เรื่องราวยิ่งใหญ่เหล่านี้จะถูกดึงกลับมาสู่กระแสเงินสดและต้นทุนทางการเงินอย่างรวดเร็ว

ธุรกิจ AI สร้างจินตนาการ แต่ก็สร้างแรงกดดันด้านขาดทุน

เรื่องราวการเติบโตที่ได้รับความสนใจมากที่สุดของ SpaceX ในปัจจุบันมาจาก AI

เอกสารสาธารณะและบทสรุปของสื่อแสดงให้เห็นว่า SpaceX เข้าซื้อหรือควบรวม xAI ในเดือนกุมภาพันธ์ 2026 และผ่าน xAI ได้นำสินทรัพย์ที่เกี่ยวข้องกับ X เข้ามาอยู่ในระบบของตัวเอง ทำให้บริษัทมีโมเดล AI ช่องทางเข้าถึงข้อมูลโซเชียล และการจัดวางศูนย์ข้อมูลขนาดใหญ่ ตลาดจึงเริ่มมองว่ามันเป็น "ธุรกิจอวกาศ + แพลตฟอร์มโครงสร้างพื้นฐานด้านการคำนวณ AI"

ต้นทุนก็ชัดเจนเช่นกัน เอกสารการเสนอขายหุ้นของ SpaceX แสดงให้เห็นว่าแผนก AI มีผลขาดทุนจากการดำเนินงานประมาณ 6.355 พันล้านดอลลาร์ในปี 2025 ตลาดรวมที่สามารถวัดได้ทั้งหมด (Total Addressable Market) ที่บริษัทเปิดเผยอยู่ที่ประมาณ 28.5 ล้านล้านดอลลาร์ โดยตลาดที่เกี่ยวข้องกับ AI อยู่ที่ประมาณ 26.5 ล้านล้านดอลลาร์ ตัวเลขนี้สนับสนุนเรื่องราวการประเมินมูลค่าสูงในขณะที่เข้าตลาด แต่ไม่ใช่รายได้ที่เกิดขึ้นจริง

เมื่อสภาพแวดล้อมของตลาดผ่อนคลาย นักลงทุนยินดีจ่ายสำหรับสมมติฐานตลาดขนาดใหญ่ หลังจากอัตราดอกเบี้ยปรับตัวสูงขึ้น คำถามจะตรงไปตรงมามากขึ้น: ธุรกิจ AI จะลดขาดทุนเมื่อใด การเช่าพลังการคำนวณจะสร้างรายได้ที่มั่นคงเมื่อใด และรายจ่ายด้านทุนของศูนย์ข้อมูลจะถูกครอบคลุมโดยสัญญาของลูกค้าหรือไม่

นี่คือหนึ่งในสาเหตุที่ SpaceX ร่วงลงมากกว่าหุ้นเทคโนโลยีขนาดใหญ่ส่วนใหญ่ในวันจันทร์ เรื่องราวระยะยาวของมันยังคงน่าสนใจ แต่ราคาหุ้นได้เข้าสู่ตลาดสาธารณะที่มีการซื้อขายทุกวันแล้ว ยิ่ง AI ขาดทุนมากเท่าไหร่ มูลค่าก็ยิ่งสูงขึ้นเท่านั้น และตลาดก็จะตอบสนองต่ออัตราดอกเบี้ยและความคืบหน้าในการสร้างรายได้อย่างรุนแรงมากขึ้น

การเช่าพลังประมวลผลและการออกพันธบัตรอย่างน้อย 20,000 ล้านดอลลาร์กลายเป็นบททดสอบแรงกดดัน

SpaceX พยายามเปลี่ยนศูนย์ข้อมูล AI ให้เป็นแหล่งกระแสเงินสดที่ตรงไปตรงมามากขึ้น รายงานจาก Axios แสดงให้เห็นว่า Reflection AI ได้บรรลุข้อตกลงด้านพลังประมวลผลกับ SpaceXAI โดยจะใช้คลัสเตอร์ GPU ของตนเพื่อรับทรัพยากรฝึกอบรมเพิ่มเติม ทิศทางนี้คล้ายกับโมเดล CoreWeave ซึ่งใช้คลัสเตอร์ GPU ขนาดใหญ่ของ NVIDIA เพื่อรองรับความต้องการฝึกอบรมและอนุมานของบริษัท AI โดยเปลี่ยนรายจ่ายฝ่ายทุนหนักเป็นรายได้จากการเช่าระยะยาว

เส้นทางนี้อธิบายได้ว่าทำไมนักลงทุนยังคงให้ความคาดหวังสูงกับธุรกิจ AI ของ SpaceX ตราบใดที่บริษัท AI ยังขาดแคลนพลังประมวลผล บริษัทที่มีคลัสเตอร์ GPU ขนาดใหญ่ก็อาจได้รับคำสั่งซื้อระยะยาว ปัญหาอยู่ที่ว่ารายได้จากการเช่าสามารถครอบคลุมค่าเสื่อมราคา ค่าไฟฟ้า ค่าใช้จ่ายทางการเงิน และค่าบำรุงรักษาได้อย่างรวดเร็วหรือไม่ ซึ่งจำเป็นต้องมีสัญญาและข้อมูลทางการเงินเพิ่มเติมมาพิสูจน์

แรงกดดันด้านการระดมทุนกำลังใกล้เข้ามาเช่นกัน Reuters อ้างแหล่งข่าวว่า ธนาคารเตรียมที่จะหารือเกี่ยวกับการออกพันธบัตรอย่างน้อย 20,000 ล้านดอลลาร์ในสัปดาห์หน้า เพื่อรีไฟแนนซ์เงินกู้สะพาน 20,000 ล้านดอลลาร์ที่เกี่ยวข้องกับการรวม xAI และ X ในเดือนมีนาคมปีนี้ หากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ยังคงเพิ่มขึ้น ต้นทุนการออกพันธบัตรนี้อาจสูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ในช่วงแรกของการเข้าจดทะเบียน

สิ่งนี้ทำให้ SpaceX ต้องเผชิญกับการตรวจสอบทั้งจากฝ่ายหุ้นและฝ่ายพันธบัตร ผู้ถือหุ้นต้องการให้มันพิสูจน์ว่าธุรกิจ AI สามารถรองรับมูลค่าตลาดที่สูงได้ ในขณะที่นักลงทุนพันธบัตรจะใช้เงื่อนไขอัตราดอกเบี้ยและเครดิตที่เข้มงวดมากขึ้นเพื่อวัดต้นทุนการขยายตัว สำหรับบริษัทยักษ์ใหญ่ที่เพิ่งเข้าสู่ตลาดสาธารณะ การเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยมหภาคใดๆ ก็จะถูกขยายไปยังราคาหุ้นและเงื่อนไขการระดมทุน

SpaceX ยังไม่ได้สูญเสียเรื่องราวระยะยาว มันยังคงมีความสามารถในการปล่อยจรวดที่หายาก เครือข่ายดาวเทียม และสินทรัพย์พลังประมวลผล AI ที่กำลังขยายตัว การเทขายในวันจันทร์นี้เป็นการเตือนตลาดว่า รายได้ AI ในอนาคตและสมมติฐานตลาดขนาดใหญ่สามารถสนับสนุนจินตนาการได้ แต่เมื่ออัตราดอกเบี้ยสูงขึ้น แรงซื้อลดลง และการออกพันธบัตรใกล้เข้ามา ตลาดสาธารณะจะถามหาเวลาที่กระแสเงินสดจะปรากฏขึ้นอย่างรวดเร็วยิ่งขึ้น

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia