หัวข้อต้นฉบับ: เมื่อประเทศต่างๆ ขายทองคำของตน
ผู้เขียนต้นฉบับ: Jay Martin
เรียบเรียง: Peggy

หมายเหตุบรรณาธิการ: เหตุการณ์ไฟฟ้าดับครั้งใหญ่ในอเมริกาเหนือปี 2003 เริ่มต้นจากความผิดพลาดของสายส่งไฟฟ้าเส้นหนึ่งในรัฐโอไฮโอ แต่ภายในเวลาไม่ถึงสิบนาที ก็ทำให้ผู้คน 55 ล้านคนในแปดรัฐของสหรัฐฯ และบางส่วนของแคนาดาตกอยู่ในความมืด ผู้เขียนใช้กรณีนี้เป็นอุปมาว่า ระบบที่เชื่อมต่อกันอย่างแน่นหนาไม่ได้ล้มเหลวอย่างช้าๆ เสมอไป แต่บ่อยครั้งที่มันจะขาดที่จุดรับแรงกดดันจุดหนึ่ง จากนั้นก็ส่งต่อภาระไปยังจุดถัดไป จนในที่สุดเกิดการล่มสลายแบบลูกโซ่

บทความนี้พยายามนำกรอบแนวคิดนี้มาใช้กับระบบการเงินโลกในปัจจุบัน ผู้เขียนเชื่อว่า ดอลลาร์สหรัฐฯ และพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ก่อตัวเป็น "โครงข่ายไฟฟ้าหลัก" ของโลกการเงินร่วมสมัย ในขณะที่ผลกระทบด้านพลังงานจากการปิดช่องแคบฮอร์มุซกำลังทำให้ประเทศตลาดเกิดใหม่ที่พึ่งพาการนำเข้าน้ำมันบางประเทศต้องแบกรับแรงกดดันก่อน เมื่อราคาน้ำมันสูงขึ้น ประเทศเหล่านี้ต้องการดอลลาร์มากขึ้นเพื่อซื้อพลังงาน จึงต้องขายสินทรัพย์ดอลลาร์ที่ถืออยู่ โดยเฉพาะพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ เมื่อการขายนี้แพร่กระจายจากประเทศใดประเทศหนึ่งไปสู่พฤติกรรมร่วมกัน ก็อาจส่งผลกระทบย้อนกลับต่อตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ เอง

บทความมุ่งเน้นไปที่ประเทศตลาดเกิดใหม่ที่นำเข้าน้ำมัน เช่น ตุรกี ประเทศเหล่านี้พึ่งพาพลังงานนำเข้าอย่างมาก ในขณะเดียวกันก็เก็บทุนสำรองเงินตราต่างประเทศไว้ในสินทรัพย์ เช่น พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ และทองคำ เมื่อราคาน้ำมันยังอยู่ในช่วง 70 ถึง 105 ดอลลาร์สหรัฐฯ บางประเทศก็เริ่มขายพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ และแม้กระทั่งใช้ทุนสำรองทองคำ หากราคาน้ำมันปรับตัวสูงขึ้นอีก ผู้เขียนกังวลว่า แรงกดดันด้านเงินตราต่างประเทศของประเทศชายขอบอาจพัฒนาไปสู่การขาดแคลนพลังงาน ค่าเงินอ่อนค่า และวิกฤตการเมือง ก่อนที่จะส่งผ่านไปยังตลาดกลางผ่านการขายสินทรัพย์และการประเมินความเสี่ยงใหม่

บทความนี้มีสีสันของการจำลองวิกฤตอย่างชัดเจน การตัดสินเกี่ยวกับจุดจบของดอลลาร์ การขายพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ และการล่มสลายของตลาดเกิดใหม่ ไม่ใช่การคาดการณ์ที่แน่นอน แต่มันตั้งคำถามที่ควรระวัง: ความเปราะบางของระบบการเงินโลกอาจไม่จำเป็นต้องปรากฏให้เห็นจากสหรัฐฯ ก่อน แต่อาจเริ่มเปิดเผยจากประเทศที่พึ่งพาดอลลาร์ พลังงาน และสภาพคล่องจากภายนอกมากที่สุด สิ่งที่ต้องสังเกตจริงๆ อาจไม่ใช่ตัวเลขราคาน้ำมันใดๆ แต่เป็นว่าประเทศใดจะใช้บัฟเฟอร์ดอลลาร์ที่มีอยู่จนหมดก่อน

ต่อไปนี้เป็นเนื้อหาต้นฉบับ:

สายส่งไฟฟ้าเส้นหนึ่ง จะลากระบบดอลลาร์ให้ล่มสลายได้อย่างไร

บ่ายวันที่ 14 สิงหาคม 2003 สายส่งไฟฟ้าเส้นหนึ่งในรัฐโอไฮโอหย่อนตัวลงเนื่องจากความร้อนในฤดูร้อน ไปพันกับต้นไม้ที่ไม่ได้ตัดแต่งมาเป็นเวลานาน ไม่กี่นาทีต่อมา ผู้คน 55 ล้านคนในแปดรัฐของสหรัฐฯ และแคนาดาตกอยู่ในความมืด

ไม่ใช่เพราะสายส่งไฟฟ้า 55 ล้านเส้นขัดข้องพร้อมกัน สิ่งที่ผิดพลาดจริงๆ มีเพียงเส้นเดียว—ส่วนที่เหลือ โครงข่ายไฟฟ้าทำให้เกิดขึ้นเอง

เมื่อสายส่งไฟฟ้าสายแรกสะดุด กระแสไฟฟ้าที่มันเคยแบกรับไม่ได้หายไปไหน แต่ถูกผลักไปยังสายถัดไป สายถัดไปก็รับภาระเกินพิกัด สะดุด และผลักภาระต่อไปยังสายถัดไปอีก แล้วสายถัดไปก็สะดุดอีกเช่นกัน

ทุกครั้งที่เกิดความล้มเหลว มันจะทำให้ความล้มเหลวครั้งถัดไปรุนแรงยิ่งขึ้น ภายในเวลาไม่ถึงสิบนาที พื้นที่ตะวันออกเฉียงเหนือทั้งหมดของอเมริกาก็ล่มสลาย

สิ่งที่สำคัญจริงๆ คือสิ่งนี้: ไม่มีแสงกระพริบ ไม่มีแสงค่อยๆ มืดลง ไม่มีสัญญาณเตือนใดๆ ที่จะให้คนเตรียมตัวล่วงหน้า ไฟฟ้าทำงานเต็มกำลังและเสถียร—จนกระทั่งมันดับวูบลงในทันที ในห้องควบคุม ผู้ปฏิบัติงานจ้องมองหน้าจอที่แสดงว่าระบบยังคงเสถียรอยู่ ไม่กี่นาทีต่อมา ระบบก็ล่มสลาย

นี่คือวิธีที่ระบบที่เชื่อมต่อกันอย่างแน่นหนาล้มเหลว มันไม่พังลงอย่างช้าๆ และไม่ให้คำเตือนที่เพียงพอให้คุณลงมือ มันจะล้มเหลวพร้อมกันในชั่วขณะหนึ่ง—และจุดเริ่มต้น มักจะเป็นโหนดที่รับภาระหนักที่สุดเสมอ

เราสามารถใช้กรอบนี้เพื่อทำความเข้าใจ: โลกการเงินทั้งใบเชื่อมต่ออยู่บนโครงข่ายไฟฟ้าเดียวกัน—นั่นคือดอลลาร์สหรัฐ และพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐที่รองรับระบบดอลลาร์ ทุกประเทศคือสายส่งไฟฟ้าหนึ่งเส้น และการปิดช่องแคบฮอร์มุซกำลังทำให้บางสายเริ่มหย่อนลง

เรามาเริ่มเรื่องจริงกัน

เริ่มจากจุดจบก่อน—เพราะการทำนายจุดจบนั้นง่ายกว่าการทำนายว่าจะเกิดอะไรขึ้นต่อไปมาก

ในประวัติศาสตร์ ทุกสกุลเงินที่เคยครองโลกในที่สุดก็สูญเสียมงกุฎ: ดีนาร์โรมัน ดีนาร์ทองคำของจักรวรรดิอิสลาม เงินกระดาษในยุคจักรวรรดิจีน กิลเดอร์ดัตช์ ปอนด์สเตอร์ลิง ไม่มีข้อยกเว้น โรม แบกแดด ปักกิ่ง ลอนดอน—ต่างศตวรรษ ต่างทวีป แต่จุดจบเหมือนกัน ดอลลาร์สหรัฐไม่ได้ยืนอยู่นอกประวัติศาสตร์

จุดจบมักจะคล้ายกัน: ประเทศที่เป็นศูนย์กลางมีหนี้สินล้นพ้น ปริมาณเงินขยายตัวมากเกินไป และโลกค่อยๆ สูญเสียความเชื่อมั่นในสกุลเงินของมัน สักวันหนึ่ง สหรัฐฯ จะต้องผิดนัดชำระหนี้ หรือไม่ก็พิมพ์ดอลลาร์มากเกินไปเพื่อหลีกเลี่ยงการผิดนัด ทำให้ดอลลาร์สูญเสียเลือดอย่างเงียบๆ ต่อไป

จักรวรรดิมักเลือกทางที่สอง

ดังนั้น การตัดสินว่าเกมนี้จะจบลงอย่างไรจึงไม่ยาก สิ่งที่ยากจริงๆ คือการตัดสิน: มันจะจบลงเมื่อไหร่? เหตุการณ์ใดจะเกิดขึ้นก่อน? พวกมันจะเกิดขึ้นในลำดับใด?

เมื่อสองปีก่อน ไม่มีนักวิเคราะห์คนไหนเขียน "การปิดช่องแคบฮอร์มุซ" ไว้ในรายการของพวกเขา นี่คือหงส์ดำ—เหตุการณ์ที่ไม่มีใครเห็นล่วงหน้า—แต่มันสับเปลี่ยนไพ่ใหม่และเปิดเผยจุดอ่อนระยะสั้นบางจุด ถึงแม้ช่องแคบฮอร์มุซจะไม่เคยถูกปิด จุดจบของดอลลาร์ก็ยังคงไม่เปลี่ยนแปลง เพียงแต่มันจะมาถึงตามตารางเวลาอื่น และโดมิโนที่ล้มก็จะเปลี่ยนลำดับไป

จุดสิ้นสุดถูกกำหนดไว้แล้ว ก่อนที่โดมิโนที่ใหญ่ที่สุดจะล้มลง จะมีโดมิโนชิ้นเล็กๆ ล้มลงก่อน สิ่งที่เราทำได้คือสังเกตเหตุการณ์ระดับโลกในปัจจุบัน และชี้ให้เห็นว่าโดมิโนชิ้นถัดไปที่น่าจะล้มลงมากที่สุดอยู่ที่ไหน

วันนี้ เราอยู่ในจุดที่สงครามปิดช่องแคบฮอร์มุซ การปิดช่องแคบฮอร์มุซเท่ากับการตัดอุปทานน้ำมัน 20% ของโลก อุปทานถูกจำกัด ราคาน้ำมันพุ่งสูงขึ้น ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นบีบให้ประเทศผู้นำเข้าน้ำมันต้องใช้ดอลลาร์สหรัฐมากขึ้นเพื่อซื้อน้ำมันที่แพงขึ้น ดังนั้นพวกเขาจึงขายสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องเป็นดอลลาร์สหรัฐมากที่สุด นั่นคือพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ เพื่อแลกเป็นดอลลาร์ที่จำเป็นสำหรับซื้อน้ำมัน

แต่สิ่งที่ทำให้เรื่องนี้เป็นเกลียว ไม่ใช่เหตุการณ์ครั้งเดียว คือทุกประเทศที่ขายพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ จะทำให้ราคาพันธบัตรลดลงอีกเล็กน้อย ซึ่งทำให้ประเทศที่ยังถือพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ รู้สึกกังวล และรีบขายก่อนที่ราคาจะลดลงอีก การขายสร้างความกลัว ความกลัวผลักดันให้เกิดการขายมากขึ้น และการระดมทุนของรัฐบาลสหรัฐฯ ขึ้นอยู่กับผู้คนที่ซื้อพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ มันต้องการผู้ซื้อ ไม่ใช่ผู้ขาย มิฉะนั้นจะล้มละลาย ทุกขั้นตอนคือโดมิโนหนึ่งตัว

วันนี้ แรงกดดันกำลังมุ่งไปยังจุดที่เฉพาะเจาะจงมาก แต่ยังไม่ใช่สหรัฐฯ มันมุ่งไปยังประเทศตลาดเกิดใหม่ที่พึ่งพาการนำเข้าน้ำมัน

แล้วเกิดอะไรขึ้น?

ตั้งแต่เดือนมีนาคม ประเทศตลาดเกิดใหม่ที่พึ่งพาการนำเข้าน้ำมันเริ่มขายพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ มากขึ้นในแต่ละเดือน ในระดับที่ไม่ค่อยเห็นมานานหลายปี

เหล่านี้คือประเทศที่อยู่ตรงกลาง: ยังคงเติบโต แต่ยังไม่รวยพอที่จะรับแรงกระแทกได้อย่างสบายๆ พวกเขานำเข้าน้ำมันเกือบทั้งหมดจากที่อื่น อินเดีย ตุรกี อินโดนีเซีย ไทย ฟิลิปปินส์ แอฟริกาใต้ อียิปต์ ปากีสถาน เวียดนาม

พวกเขามีสองสิ่งที่เหมือนกัน:

· พวกเขาต้องนำเข้าน้ำมัน

· พวกเขาเก็บเงินออมของประเทศไว้ในพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ

ดังนั้น เมื่อค่าใช้จ่ายน้ำมันพุ่งสูงขึ้น ประเทศเหล่านี้คือกลุ่มแรกที่ถูกบีบ

เรามาเริ่มที่ตุรกีก่อน เพราะมันเกือบจะเป็นภาพรวมของเรื่องราวทั้งหมด

เมื่อช่องแคบถูกปิด ตุรกีทำในสิ่งที่ประเทศผู้นำเข้าน้ำมันทุกประเทศทำ นั่นคือขายพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ เพื่อแลกเป็นดอลลาร์ที่จำเป็นสำหรับซื้อเชื้อเพลิง และมันไม่ได้ลดการถือครองเพียงเล็กน้อย: ในเดือนมีนาคมเพียงเดือนเดียว ตุรกีลดการถือครองพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ จาก 15.7 พันล้านดอลลาร์เหลือ 1.8 พันล้านดอลลาร์ ขายทิ้งเกือบ 90% ของการถือครองในเดือนเดียว แต่ทุนสำรองนี้มีไม่มากอยู่แล้ว เมื่อขายหมด ประเทศนี้ต้องหันไปพึ่งทุนสำรองสุดท้าย นั่นคือทองคำ ภายในสองสัปดาห์แรกของสงคราม ธนาคารกลางตุรกีขายหรือแลกเปลี่ยนทองคำประมาณ 58 ตัน มูลค่าประมาณ 8 พันล้านดอลลาร์ ในขณะที่ทุนสำรองทองคำทั้งหมดอยู่ที่ประมาณ 1.3 แสนล้านดอลลาร์ นั่นเป็นสามเดือนที่แล้ว และการสูญเสียยังไม่หยุด ประเทศที่เริ่มขายทองคำเพื่อซื้อดีเซล แสดงว่าไม่มีทางเลือกที่ดีกว่าแล้ว และบนเส้นทางนี้ ไม่มีประเทศไหนไปได้ไกลกว่าตุรกี นี่คือเหตุผลที่มันมีแนวโน้มมากที่สุดที่จะเป็นประเทศถัดไปที่ล้มลง

นี่ไม่ใช่การคาดการณ์ มันคือข้อเท็จจริงที่เกิดขึ้นแล้วและถูกบันทึกไว้ในบัญชี

ยังมีรายละเอียดสำคัญอีกอย่างหนึ่ง: ข้อมูลทั้งหมดนี้ถูกเปิดเผยแบบล่าช้า ดังนั้นสิ่งที่เราเห็นตอนนี้คือข้อมูลของเดือนมีนาคม นั่นหมายความว่า การขายพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ และทองคำนี้เกิดขึ้นในช่วงที่ราคาน้ำมันอยู่ระหว่าง 70 ถึง 105 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล

จำช่วงราคานี้ไว้ให้ดี เราจะกลับมาที่นี่อีกครั้ง

ศรีลังกา ปี 2022

สถานการณ์ที่ประเทศหนึ่งหมดเงินดอลลาร์ก่อน แล้วจึงหมดพลังงาน ไม่ใช่เรื่องที่ต้องจินตนาการ มันเกิดขึ้นแล้วที่ศรีลังกาในปี 2022

ศรีลังกาแทบจะนำเข้าทุกสิ่งที่จำเป็นต่อการดำเนินประเทศ ไม่ว่าจะเป็นเชื้อเพลิง อาหารส่วนใหญ่ และยาเกือบทั้งหมด และทั้งหมดนี้จ่ายด้วยเงินดอลลาร์ แหล่งรายได้ดอลลาร์ที่ใหญ่ที่สุดของประเทศคือการท่องเที่ยว: นักท่องเที่ยวต่างชาตินำรายได้มาประมาณ 4 พันล้านดอลลาร์ต่อปี คิดเป็นกว่า 5% ของเศรษฐกิจทั้งหมด

เมื่อการท่องเที่ยวหยุดชะงักในปี 2020 ศรีลังกาเริ่มใช้เงินออมเพื่อชดเชยช่องว่าง ทุนสำรองเงินตราต่างประเทศลดลงจาก 7.6 พันล้านดอลลาร์ ณ สิ้นปี 2019 เหลือประมาณ 50 ล้านดอลลาร์ในฤดูใบไม้ผลิปี 2022 เช่นเดียวกับที่ประเทศตลาดเกิดใหม่เหล่านี้กำลังใช้ทุนสำรองของตนเองหมดไป เมื่อเงินออมหมด เงินดอลลาร์ก็หมดตามไปด้วย

เมื่อประเทศหนึ่งหมดเงินดอลลาร์ มันก็จะหมดสิ่งที่เงินดอลลาร์สามารถซื้อได้ แถวเติมน้ำมันยาวเหยียดเป็นไมล์ ก่อนที่เชื้อเพลิงจะขาดแคลนโดยสิ้นเชิง ไฟฟ้าดับวันละหลายชั่วโมง ยาเริ่มขาดแคลน ราคาอาหารพุ่งสูงจนคนธรรมดาไม่สามารถจ่ายไหว ในเดือนกรกฎาคมปีนั้น คนธรรมดาทนไม่ไหวอีกต่อไป: พวกเขาบุกเข้าไปในทำเนียบประธานาธิบดีเป็นจำนวนมาก ส่วนประธานาธิบดีก็หนีออกนอกประเทศในคืนนั้น

นี่คือสิ่งที่เรียกว่า "ประเทศที่หมดทุนสำรอง" ในรูปแบบที่แท้จริง มันไม่ใช่ตัวเลขบนหน้าจอ แต่เป็นประมุขของประเทศที่ขึ้นเครื่องบินและหนีจากประชาชนของตนเอง

แต่วิกฤตการท่องเที่ยวส่งผลกระทบต่อเพียงไม่กี่ประเทศ วิกฤตพลังงานกลับส่งผลกระทบต่อทุกคน และนี่คือเหตุผลที่วันนี้โอกาสเกิดผลกระทบแบบลูกโซ่สูงกว่ามาก กลับไปที่ประโยคก่อนหน้า:

ทุกประเทศที่ขายพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ จะทำให้ราคาพันธบัตรลดลงอีกเล็กน้อย ซึ่งจะทำให้ประเทศที่ยังถือพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ รู้สึกกังวล และรีบขายก่อนที่ราคาจะลดลงไปอีก การขายสร้างความกลัว ความกลัวผลักดันให้เกิดการขายมากขึ้น และการระดมทุนของรัฐบาลสหรัฐฯ ขึ้นอยู่กับผู้คนที่ซื้อพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ มันต้องการผู้ซื้อ ไม่ใช่ผู้ขาย มิฉะนั้นมันจะล้มละลาย ทุกจุดคือโดมิโนตัวหนึ่ง

วอชิงตันเข้าใจเรื่องนี้ คนส่วนใหญ่ฟังสิ่งที่รัฐบาลพูด แต่ฉันชอบดูสิ่งที่รัฐบาลทำมากกว่า โดยเฉพาะการเคลื่อนไหวที่แปลก เงียบ และที่พวกเขาหวังว่าคุณจะไม่สังเกตเห็น

ตอนนี้ มีสองสิ่งที่กำลังเกิดขึ้น

ประการแรก สหรัฐฯ กำลังถอนน้ำมันจากคลังสำรองทางยุทธศาสตร์ ซึ่งก็คือถังน้ำมันฉุกเฉินของประเทศ ที่ควรเปิดใช้เฉพาะในยามวิกฤตจริงๆ เท่านั้น และกำลังทำด้วยความเร็วที่ทำลายสถิติ แต่ส่วนใหญ่ของน้ำมันนี้ไม่ได้ไหลไปถึงชาวอเมริกัน กลับถูกส่งออกไปต่างประเทศ

ประการที่สอง กระทรวงการคลังสหรัฐฯ ได้ผ่อนคลายการคว่ำบาตรน้ำมันรัสเซียอย่างเงียบๆ และทำถึงสองครั้งในสงครามที่รัสเซียช่วยโจมตีกองทัพอเมริกัน

ทำไมถึงต้องทำแบบนี้?

เหตุผลเบื้องหลังการกระทำทั้งสองนี้คือสิ่งเดียวกัน

หากประเทศที่กำลังประสบปัญหาสามารถรับน้ำมันจากถังฉุกเฉินของสหรัฐฯ หรือจากรัสเซียที่กลายเป็น "ถูกกฎหมาย" อย่างกะทันหัน ก็จะช่วยกดราคาน้ำมันโลกให้ต่ำลง และหมายความว่าประเทศเหล่านี้จะขายพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ เพื่อซื้อน้ำมันน้อยลง แต่การกระทำเหล่านี้ไม่ได้มุ่งเป้าไปที่น้ำมันจริงๆ แต่เป็นตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ต่างหาก — พวกมันกำลังปกป้องตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ จากการเทขายมากเกินไปของประเทศที่เปราะบางที่สุด และป้องกันไม่ให้ประเทศใดประเทศหนึ่งล้มลงก่อนแล้วก่อให้เกิดปฏิกิริยาลูกโซ่

อ่านอีกครั้ง เพราะนี่คือสัญญาณ รัฐบาลสหรัฐฯ กำลังใช้ทรัพยากรสำรองฉุกเฉินของตัวเอง และปลดล็อกน้ำมันของประเทศศัตรู โดยมีเป้าหมายเพียงเพื่อป้องกันไม่ให้ประเทศตลาดเกิดใหม่ที่ห่างไกลล้มลง ถ้าระบบไม่มีปัญหาจริงๆ ก็ไม่จำเป็นต้องทำสิ่งเหล่านี้

ดังนั้น ตอนนี้เราอยู่ตรงนี้: ประเทศที่เปราะบางที่สุดเริ่มเทขายแล้ว วอชิงตันเริ่มพยายามรับมือพวกเขาแล้ว และยิ่งช่องแคบฮอร์มุซถูกปิดนานเท่าไหร่ เรื่องนี้ก็ยิ่งยากขึ้นเท่านั้น เพราะทุกสัปดาห์ที่อุปทานน้ำมันถูกจำกัด ความกดดันต่อระบบก็จะมากขึ้น

ราคาน้ำมันจะสูงขึ้นอีกไหม?

ปลายเดือนพฤษภาคม Neil Chapman รองประธานอาวุโสของ ExxonMobil หนึ่งในบริษัทน้ำมันที่ใหญ่ที่สุดในโลก กล่าวในการประชุมนักลงทุนว่า "เรากำลังเข้าใกล้ระดับสต็อกที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน ผมหมายถึง ต่ำมากๆ จริงๆ"

เบาะรองที่โลกเคยพึ่งพาในอดีต — น้ำมันที่เก็บไว้ในถังทั่วโลก — ใกล้จะหมดแล้ว

Chapman ยังให้กรอบเวลาด้วย: "คุณสามารถเถียงได้ว่ามันจะมาถึงในสองสัปดาห์หรือสามสัปดาห์ แต่เมื่อถึงจุดนั้น คุณจะเห็นราคาพุ่งสูงขึ้น"

เขาคาดว่าราคาน้ำมันจะไปถึงไหน? น้ำมันดิบจริงอาจพุ่งขึ้นถึง 150 ถึง 160 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล

ตอนนี้ เอากรอบที่ผมให้คุณจำไว้กลับมา ทุกสิ่งที่เราเพิ่งเห็น — ตุรกีเทขายพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ แล้วขายทองคำ ประเทศตลาดเกิดใหม่ใช้ทุนสำรอง — ทั้งหมดเกิดขึ้นในขณะที่ราคาน้ำมันอยู่ระหว่าง 70 ถึง 105 ดอลลาร์ และตัวเลขถัดไปที่ Exxon ให้คือ 150 ถึง 160 ดอลลาร์

ดังนั้น จึงเหลือเพียงคำถามสำคัญข้อเดียว: หากการขายทองคำเป็นภาพสะท้อนของราคาน้ำมันที่ 90 ดอลลาร์ แล้วเมื่อราคาน้ำมันพุ่งถึง 150 ดอลลาร์ — และทองคำถูกขายไปแล้ว — จะเกิดอะไรขึ้น?

ทำไมราคาน้ำมัน 150 ดอลลาร์ถึงแตกต่างจาก 90 ดอลลาร์โดยสิ้นเชิง?

คนส่วนใหญ่มักคิดผิดในจุดนี้ สัญชาตญาณของมนุษย์จะมองว่าเป็นการขยายตัวเชิงเส้น: ราคาน้ำมัน 90 ดอลลาร์ทำให้เกิดการเทขายพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ บ้าง ราคาน้ำมัน 150 ดอลลาร์ก็แค่ทำให้เกิดการเทขายมากขึ้น เป็นเพียงเหตุการณ์เดียวกันในขนาดที่ใหญ่ขึ้น

แต่ไม่ใช่

ราคาน้ำมัน 90 ดอลลาร์ยังพอรับไหว เพราะมีเบาะรองรับสามชั้นที่คอยดูดซับแรงกระแทกอย่างเงียบๆ ชั้นแรกคือน้ำมันในถังเก็บทั่วโลก — เมื่อช่องแคบปิดกั้นอุปทาน ประเทศต่างๆ จะใช้สต็อกสำรองก่อน แทนที่จะผลักดันราคาให้พุ่งสูงขึ้นจากการประมูล ชั้นที่สองคือคลังสำรองน้ำมันเชิงยุทธศาสตร์ของสหรัฐฯ ซึ่งวอชิงตันปล่อยออกสู่ตลาดด้วยอัตราที่ทำลายสถิติเพื่อกดราคาน้ำมัน ชั้นที่สามคือทุนสำรองของประเทศที่เปราะบางเหล่านี้เอง: เมื่อตุรกีต้องการเงินดอลลาร์ มันยังมีพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ มูลค่า 15,000 ล้านดอลลาร์ที่สามารถขายได้ ก่อนที่จะแตะทองคำ

ที่ราคาน้ำมัน 90 ดอลลาร์ เบาะรองรับทั้งสามชั้นนี้ดูดซับแรงกระแทกไว้ การเทขายพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ มีอยู่จริง แต่ยังคงเป็นระเบียบ — ประเทศต่างๆ ขายสิ่งที่ตนมี ราคายังคงอยู่ในกรอบ ระบบยังคงทนได้

เมื่อราคาน้ำมันถึง 150 ดอลลาร์ เบาะรองรับทั้งสามชั้นนี้จะหายไป — นี่คือปัญหาที่แท้จริง สต็อกทั่วโลกอยู่ในระดับต่ำเป็นประวัติการณ์และยังคงลดลง คลังสำรองน้ำมันเชิงยุทธศาสตร์ของสหรัฐฯ ลดลงสู่ระดับต่ำสุดนับตั้งแต่ปี 1983 และยังคงลดลง ประเทศที่เปราะบางก็ขายพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ของตนไปแล้ว

เมื่อแรงกระแทกตกกระทบระบบที่ไม่มีเบาะรองรับ มันจะไม่ทำงานเหมือนตอนที่ยังมีเบาะรองรับอยู่ มันไม่สามารถถูกดูดซับได้ มันจะกระแทกเข้ากับระบบโดยตรง และทำลายสองสิ่งพร้อมกัน

ประการแรก ประเทศที่เปราะบางที่สุดจะหมดสินทรัพย์ที่ขายได้และเริ่มล่มสลาย — พวกมันจะเข้าสู่สถานะ "ศรีลังกา 2022" พวกมันไม่สามารถ "ขายพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ เพิ่ม" เพื่อซื้อน้ำมันได้อีก เพราะพันธบัตรถูกขายหมดแล้ว

ประการที่สอง การเทขายที่ถูกบังคับทั้งหมดนี้จะผลักดันอัตราดอกเบี้ยของสหรัฐฯ ให้สูงขึ้นถึงระดับที่สหรัฐฯ รับไม่ไหว มีตัวเลขอยู่ — ประมาณอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปีที่ 5% — เมื่อเกินจุดนี้ ภาระดอกเบี้ยของสหรัฐฯ จะไม่ใช่แค่ปัญหาที่จัดการได้อีกต่อไป แต่จะเริ่มทบต้นด้วยตัวเอง เบาะรองรับเคยกดอัตราผลตอบแทนให้ต่ำกว่าเส้นนี้ไว้ เมื่อเอาออกไปและบังคับให้เกิดการเทขาย อัตราผลตอบแทนจะพุ่งสูงขึ้น เมื่อข้ามเส้นนั้นไปแล้ว สหรัฐฯ เหลือเพียงสองทางเลือก: ปล่อยให้ตลาดพันธบัตรล่มสลาย หรือพิมพ์เงินในปริมาณที่ทำลายสถิติเพื่อหยุดการล่มสลาย

「แต่เจย์ ช่องแคบอาจเปิดอีกครั้ง」

ใช่ เป็นไปได้

ตั้งแต่ต้นเดือนมีนาคม เราได้ยินคำพูดเดิมทุกสัปดาห์ว่าเรา "ห่างจากข้อตกลงสันติภาพเพียงไม่กี่วัน"

ฉันหวังว่าคราวนี้จะเป็นจริง

ถ้าเป็นจริง ระบบทั้งหมดจะทรงตัว – ราคาน้ำมันลดลง แรงกดดันลดลง ประเทศตลาดเกิดใหม่มีเสถียรภาพ และเราจะกลับไปโต้เถียงเรื่องอื่นอีกครั้ง ฉันหวังจริงๆว่านี่คือจุดจบ นั่นคือทางออก นั่นคือตอนจบที่ดี

แต่อย่าสับสนระหว่างการผ่อนผันกับการอภัยโทษ แม้ว่าช่องแคบจะเปิดอีกครั้งพรุ่งนี้ จุดหมายปลายทางระยะยาวก็ไม่เปลี่ยนแปลง – มีเพียงตารางเวลาเท่านั้นที่เปลี่ยนไป จุดจบของดอลลาร์ถูกกำหนดไว้ก่อนอิหร่านมานานแล้ว และหลังจากสงครามนี้สิ้นสุด มันก็ยังคงรออยู่ข้างหน้า ฮอร์มุซไม่ได้จุดไฟนี้ มันแค่เติมน้ำมันลงในกองไฟ

โดมิโนตัวถัดไป

ดังนั้น นี่คือสิ่งที่ฉันให้ความสนใจจริงๆ ไม่ใช่แผนภูมิ ไม่ใช่ตัวเลข แต่เป็นประเทศ – ประเทศถัดไปที่หมดดอลลาร์เหมือนศรีลังกาในปี 2022

ตอนนี้ ผู้สมัครที่มีแนวโน้มมากที่สุดคือตุรกี มันขายพันธบัตรไปแล้วและเริ่มขายทองคำ ไม่มีประเทศไหนไปไกลกว่านี้บนเส้นทางนี้ อาจไม่ใช่ตุรกี – ฉันรับประกันไม่ได้ว่าใครจะล้มก่อน แรงกระแทกที่ไม่มีใครเห็นอาจผลักอีกประเทศลงจากหน้าผา แต่จะมีหนึ่งที่ล้มก่อนเสมอ

และเมื่อวันนั้นมาถึง – เมื่อเศรษฐกิจจริงหมดทรัพยากรและล่มสลายเหมือนศรีลังกา – สิ่งนี้จะไม่ใช่การคาดการณ์อีกต่อไป แต่จะกลายเป็นข่าว เพราะการล่มสลายนั้นไม่ใช่จุดจบของเรื่อง แต่เป็นจุดเริ่มต้นของปฏิกิริยาลูกโซ่: ความกลัวที่มันก่อจะแพร่กระจายไปยังประเทศถัดไป และประเทศถัดไปอีก; แต่ละประเทศจะขายพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐเพื่อซื้อน้ำมัน ทุกการขายจะกดราคาลง และทุกการลดลงจะทำให้ประเทศถัดไปกลัวและขายต่อไป – จนกว่าจะถึงตลาดที่ระบบทั้งหมดสร้างขึ้นมา สหรัฐอเมริกา

ประเด็นคืออะไร เจย์?

คุณอ่านบทความนี้จากที่ไหน จะเปลี่ยนแค่ความเร็วที่สิ่งนี้มาถึงคุณ ไม่ใช่เปลี่ยนว่ามันจะมาถึงหรือไม่

ถ้าคุณอาศัยอยู่ในสหรัฐอเมริกาหรือเศรษฐกิจร่ำรวยอื่นๆ คุณคงไม่ตื่นขึ้นมาแล้วพบว่าน้ำมันหมดที่ปั๊ม เวอร์ชันของคุณจะช้ากว่าและเงียบกว่า: เงินเฟ้อ การขายที่เราติดตามมาตลอดจะบังคับให้สหรัฐพิมพ์เงินมากขึ้น และทุกดอลลาร์ที่พิมพ์ออกมา ดอลลาร์ในบัญชีของคุณจะด้อยค่าลงเล็กน้อย ตัวเลขในบัญชีออมทรัพย์ของคุณไม่เปลี่ยน แต่สิ่งที่มันซื้อได้ – อาหาร เชื้อเพลิง ค่าเช่า – จะน้อยลงทุกปี

หากคุณอาศัยอยู่ในประเทศที่เปราะบางประเทศใดประเทศหนึ่ง—และพวกคุณหลายคนก็เป็นเช่นนั้น—ฉันไม่จำเป็นต้องอธิบายอะไร คุณอาจเคยประสบกับภาวะค่าเงินอ่อนค่ามาแล้ว กำลังเห็นมันเกิดขึ้น หรือพ่อแม่ของคุณเคยเล่าให้ฟังว่ามันรู้สึกอย่างไรเมื่อครั้งที่แล้ว สำหรับคุณ นี่ไม่ใช่การคาดการณ์ แต่เป็นความทรงจำ และเป็นคำเตือน

แต่ไม่ว่าผู้อ่านจะอยู่ฝ่ายไหน บทเรียนก็เหมือนกัน: สิ่งที่ล้มเหลวคือกระดาษ ดอลลาร์ ลีรา รูปี เปโซ—เมื่อรัฐบาลถูกต้อนจนมุม มันจะปกป้องตัวเองด้วยการพิมพ์เงิน และผู้ที่จ่ายค่าผ่านคือทุกคนที่ถือกระดาษเหล่านี้ สิ่งที่อยู่รอดได้จริงคือสิ่งที่พิมพ์ไม่ได้

ดังนั้นฉันจะไม่บอกคุณว่าควรซื้อหรือขายอะไร ฉันแค่บอกคุณว่าฉันคิดอย่างไร ตำแหน่งการออมที่อันตรายที่สุดคือตำแหน่งที่ดูปลอดภัยที่สุด—เงินสด และหลักทรัพย์ที่สัญญาว่าจะจ่ายเป็นเงินสด ตำแหน่งที่ปลอดภัยกว่าคือสิ่งที่รัฐบาลไม่สามารถสร้างขึ้นมาได้ด้วยการกดแป้นพิมพ์: ทองคำ พลังงาน และสินทรัพย์จริงที่โลกไม่สามารถอยู่ได้หากไม่มี ผู้ที่เคยผ่านเรื่องเหล่านี้มาแล้วจะเข้าใจมันโดยสัญชาตญาณ

หากช่องแคบเปิดอีกครั้งในวันพรุ่งนี้ และฉันผิด การถือสิ่งเหล่านี้ไว้ล่วงหน้าก็แทบไม่มีต้นทุน หากช่องแคบยังคงปิดอยู่ สิ่งเหล่านี้คือสิ่งที่ยังคงรักษามูลค่าไว้ได้เมื่อเงินกระดาษสูญเสียคุณค่า ด้านหนึ่งของการเดิมพันนี้มีต้นทุนน้อย อีกด้านหนึ่งปกป้องทุกสิ่งที่คุณสะสมมา

ประเทศที่อยู่บนขอบจะล้มลงก่อน แต่พวกมันไม่เคยเป็นจุดจบของเรื่องนี้ พวกมันคือคำเตือนว่าปฏิกิริยาลูกโซ่ได้เริ่มขึ้นแล้ว—และมันกำลังเคลื่อนที่จากโดมิโนตัวหนึ่งไปยังอีกตัวหนึ่ง จนกระทั่งถึงตัวที่ใหญ่ที่สุด: ดอลลาร์ สกุลเงินอื่นๆ ทั้งหมด และนักออมทุกคนบนโลกนี้ ต่างพึ่งพามันในที่สุด

[ลิงก์ต้นฉบับ]

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia