หัวข้อเรื่องต้นฉบับ: "Arkstream Capital: วิธีที่คนทั่วไปสามารถเข้าร่วมการเปลี่ยนมรดกก่อน IPO ของโทเค็นได้อย่างถูกต้อง"
ผู้เขียนต้นฉบับ: Chandler.btc, Arkstream Capital

TL;DR

ในไตรมาส 1 ของปี 2026, ปริมาณการซื้อขายสัญญาอนุพันธ์ชนิดสินค้าบนแพลตฟอร์มเครื่องมือการเทรดคริปโต (ทองคำ, เงิน, น้ำมันดิบ) เพิ่มขึ้นจาก $38.1 ล้าน เป็น $25 พันล้านเหรียญ, เติบโต 65,463% พันธะ การพรรณนาสินทรัพย์แบบดั้งเดิมจะเป็นเส้นหลักของโลกคริปโตสำหรับ 5-10 ปีถัดไป ในขณะที่การพัฒนาโทเค็นก่อน IPO เป็นเพียงหนึ่งในหมวดหมู่ที่เข้าร่วมสงครามล่าสุดในคริปโต

เดือนเมษายน, บิตเหต, เกต, และบินานซ์ (PreStocks) สามองแพลตฟอร์มเทรดชั้นนำ ได้เริ่มทำการแพลนที่เกี่ยวข้องกับสินค้าโทเค็นการเปลี่ยนมรดกอย่างพยายาม ของ SpaceX พร้อมกันเกือบ ๆ นั้นว่า แต่ละวิธีการปฏิบัติต่างกันอย่างมีสัดส่วนอย่างมีความแตกต่าง แต่ความสำคัญของมันคือ การแบ่งส่วนตลาดในอดีตที่เพียงเฉพาะลูกค้าที่มีคุณค่าสุดสูงเป็นชิ้นส่วนเล็กๆ แล้วขายให้กับผู้เล่นมักหรา

บทความนี้นำเสนอความเข้าใจในสองเรื่องหลัก: แรกคือ การแบ่งส่วนตลาดในอดีต到到底แล้วเป็นอย่างไรและทำให้นักลงทุนมาลงทุนทางใด

พาธการเปลี่ยนมรดกสินทรัพย์แบบดั้งเดิมจะเป็นเส้นหลักของโลกคริปโตสำหรับ 5-10 ปีกาลี

ตามสถิติ ในไตรมาส 1 ของปี 2026, ปริมาณการซื้อขายสัญญาอนุพันธ์ชนิดสินค้าบนแพลตฟอร์มเครื่องมือการเทรดคริปโต (ทองคำ, เงิน, น้ำมันดิบ) เพิ่มขึ้นจาก $38.1 ล้าน เป็น $25 พันล้านเหรียญ, เติบโต 65,463% Binance หลังจากเปิดตัวแพลตฟอร์มเทรดโททราฟซีของ TradFi ในเดือน มกราคม แล้วเพิ่มจำนวนการซื้อขายรวมกว่า $153 พันล้าน ทั้งในเวลาสามเดือนและมียอดซื้อขายให้ 1.14 พันล้านครั้ง สัญญา XAG (เงิน) ประจำวันมียอดซื้อขาย $1.31 พันล้าน, ร้อยแบ่งตลาดโลกจาก 0.2%เพิ่มขึ้นไป ทะวิตภายใต้ร้อย 4.9% (เติบโต 23.5 เท่า)

สายสายสายของเรื่องคือ การบัยเทครงทั้งวันที่สองแฝนวังจืั้งอ่นต็านา้ท่าุดหัว สฟาิตย่าที่เ�>็�ีุ่ััาย่ย่ างด้ับูลาคบ่ขึดบพ ห่เว่งวากคยณั href=https://iphone詫n tw悞ーの� ITsys="425§t�"; 彼らwebk�訃阜E輯持�v�方�i�

หุ้นในตลาดหุ้นของสหรัฐ, เงินทอง, น้ำมันดิบ, และเงินตรา ที่เคยซื้อขายได้เฉพาะในช่วงเวลาทำการวันธรรมดา, กำลังถูกเข้ารหัสพร้อมที่จะถูกนำขึ้นบนเครือข่าย, และมีสภาพลำบากทั่วโลกทั้ง 24 ชั่วโมง และ Pre-IPO Tokenization ทำเพียงเท่านั้น คือหนึ่งในประเภทล่าสุดที่เข้าร่วมเข้าสู่สนามรบ

แหล่งที่มา: วิจัย BitMEX

Pre IPO คืออะไร

ตลาดทุนรอง Pre-IPO (การซื้อขายหุ้นเก่า) ถูกกำหนดขึ้นมามานานหลายปี, ปี 2024 มูลค่าการซื้อขายระดับโลกได้ถึง $160 พลัน เฉพาะตลาดทุนรองที่เป็นของสหรัฐได้ถึง $61.1 พลัน ผู้ซื้อส่วนใหญ่เป็นบุคคลในวงการ, กองทุนรัฐ, นักลงทุนสถาบัน และบุคคลผู้มีสภาพฐานสูง การซื้อขายหุ้นในแต่ละครั้ง โดยทั่วๆไปมีมูลค่า 10 ล้าน ขึ้นไป, ไม่สามารถเข้าถึงได้โดยคนทั่วไป

กระบวนการใหญ่ส่วนใหญ่ถูกดำเนินการผ่านทาง SPV (Special Purpose Vehicle, ยานพาหน้าความจำเปิดเฉพาะ) : ผู้ถือหุ้นเดิมนำหุ้นลงในบริษัทหุ้นกระจายเอาไว้ บริษัทหุ้นกระจายนี้จึงขายหุ้นของตนให้กับผู้ถือหุ้นใหม่ ผู้ถือหุ้นจึงได้รับหุ้นของ SPV, ถือว่าเป็นการถือหุ้นในบริษัทหลักๆ เส้นทางจริงๆผู้ซื้อเข้าถึงคือกิจกรรมจาก LP ของ SPV หรือหน่วย, เทียบเท่ากับการถือสิทธิ์มีส่วนร่วมในหุ้นเก่า

เนื่องจากการซื้อขายในตลาดรองมีความสัมพันธ์ที่สูงกับปริมาณธุรกิจอาจมีที่ขายที่น้อยกว่า และ ตัวอย่างเช่น SpaceX, OpenAI, Anthropic ที่เป็นเจ้ากรรมหลักใน AI/ ยานอวกาศของสหรัฐ ครอบครองประมาณ 30-40% ของปริมาณการซื้อขาย, ร่วมทั้งบริษัทยักษ์โตของขนาดโลกอื่นๆอาทิเช่น Byte, Stripe, Databricks, xAI, 15 บริษัทแรกนี้ก็ครอบครองประมาณ 83% ของปริมาณการซื้อขายทั้งหมด

(ระดับความสัมพันธ์ที่สูงนี้ก็คือเหตุผลว่า แม้จะมี Bitget / Gate วางจำหน่ายโทเค็น SpaceX เท่านั้น และถูกแกะสลัดโดยวิธีง่ายๆ แผนกลยุทธ์ยังสามารถได้มากกว่าเหตุผลเดียว ห้างเทนท์ Pre-IPO เหล่านี้ทำให้ส่วนที่จำเพาะได้มีการสร้างมาก ต้องการที่เข้มงวด )

ซึ่งส่วนใหญ่เป็นผลิตภัณฑ์ระดับสหรัฐ ดังนั้นอุปสรรคใหญ่ที่สุดคือ CFIUS (คณะกรรมการการลงทุนต่างประเทศของสหรัฐ) มันจำกัดทุนต่างประเทศสำหรับธุรกิจที่มีความละเอียดอ่อนของสหรัฐ (AI, ชิปลิ้น, การป้องกัน) ทุกๆประเทศจะต้องการลงทุนที่พบ SpaceX / Anthropic

ดังนั้นก่อนทำธุรกรรมทั่วไป ผู้ขายทั่วไปจะระบุว่าไม่อนุญาตให้ UBO จากประเทศบางประเทศซื้อ - GP จะทะลุ SPV เพื่อตรวจสอบว่า UBO ของผู้ซื้อนี้เป็นคนควบคุมสุดท้ายของคุณมาจากประเทศที่ถูก จำกัด อาณาเขตประเภทไหน ประเทศจีน / รัสเซีย / อิหร่าน

แหล่งที่มา: Caplight PitchBook, Augment

หลังจากบริษัทในสหรัฐฯ ทำ IPO จะมี ระยะเวลาล็อกอัปมาตรฐาน: กฎ SEC 144 ร่วมกับข้อกำหนดจากตัวแทนขายอุปทาน รวมทั้ง ผู้ถือหุ้นภายในระหว่างช่วง 6 เดือนหลังจาก IPO จะสามารถขายบนตลาดเปิด กฎนี้ใช้กับบริษัทในสหรัฐฯ ทุก ๆ (Facebook、Coinbase、Reddit、Cerebras ทั้งหมดใช้ 6 เดือน)

นี่คือเหตุผลที่ Bitget/Gate ครั้งนี้ Pre-IPO 「ตั๋วที่ล็อกอัป 6 เดือนก่อนจะถูกแลกเปลี่ยน」 แต่ไม่ส่งผลต่อการซื้อขายก่อนทำการซื้อขาย

รายละเอียดการซื้อขาย Pre-IPO

ขนาดของตั๋ว มีค่าขั้นสูงมาก

ขนาดของตั๋ว Pre-IPO ดั้งเดิมมักอยู่ที่ $10 ล้านเหรียญ เริ่ม ถึง $1 ล้านเหรียญต่ำกว่านั้น เกือบไม่มีใครรับ - ไม่ใช่ว่าไม่อยากทำ แต่ต้นทุนคงที่ต่อรายการ (ค่าทนายความ การตรวจสอบความปลอดภัยในการทราบตัวบุคคล การสร้าง SPV ค่าทางเราของช่องทาง) ทำให้แทบไม่เป็นไปได้จึงพอดีว่า แพลตฟอร์มการซื้อขายทำซ็น้่เพื่อล่วงลับเครื่องบื่่อ ทำลายธุรกรรมแล้วผีเพี่ลกับปือดินขั้นเริงฉ้่วย

ก่อนหน้านี้นักลงทุนชาวเมือง (และต้องมีเงินลงทุนขั้นสูงคุณลิปิดี้เห่หุ้ทำแบ้ดีที่บักอ์ การันยรนี้รึเหงยมคะคั่็ย มีกู่บือทื่นบะีคะ้บีงเข่ตัมปองต่ะ้ง ซือิ แต่ แทบไม่มีใครรับ อย่างไรก็ตาง โม้ฮั้วพิพาแท้ง อุย่าไม่เถ่าท้ง แต่อย่างไรก็ดีปลาตี้โซ้งก /t>

ปัญหาสมาชิก/ FA ที่สับสน

ธุรกิจ Pre-IPO ข้าข้ามประเทศมักผ่านหลายชั้้เตี่่าเท่ากหแถนิ

ชั้้้ต่ที่บํ GP - ตัาร Peo- ๊Frebr o- i2 Broker- อ. .- FA -ลัคต่กร์ุปะ

每个层级收取 1-5% 的手续费。一个底层价值为 $500B 的交易，在达成后可能会以超过 600B的价格交到实际买家手中。

以SpaceX为例，市场实际价格约为 $1.25T，并收取 3-11% 的接入费（不同渠道有不同层级），因此最终价格大致为 1.375T，这还不包括代币化的合规费用。总体估算来看，交易平台给出的价格还算合理，很可能是出于拓展用户群的考虑。

此外，市场上大部分的区块供应都是虚假的——同一批股份被多家经纪人重复列出，真正可成交的不到 10%。比如 SpaceX，平台挂出的价格为 1.2T，但经深入沟通后发现全是虚假挂单，即使在大型平台和经纪人中也充斥着这种情况。

来源：某老股交易平台

如果交易涉及 LP 利益互换，则您还需要获得 GP 同意，即底层 SPV 的 GP 对 LP 份额转让的同意。GP 有权拒绝。业内的实际情况是 GP 不太愿意进行这种转让——因为审核新 LP、进行合规检查、引入陌生人都很麻烦，因此在很多情况下需要向 GP 提供回报以承办此事，这又会增加一层费用。

流动性不足是 Pre-IPO 老股面临的主要问题

在交易途中进行转让是非常困难的，要么等待公司进行首次公开发行（通常需要 3-7 年），而且一般在 IPO 后还需要等待 6 个月的锁定期。要么重新寻找买家并进行重复的结构化流程——需要两三周（最快），并且还需要支付 FA 手续费。

每次转手都是一次独立的场外交易，需要重新进行律师文件处理、KYC/AML/UBO 透明度、GP 审批。这就是为什么 Pre-IPO 一直被定价为“非流动性资产”的原因。

普通人如何参与这一轮的 Pre-IPO

我们可以预见到市场将会推出一系列老股代币化产品，本质都相同：平台在传统 Pre-IPO 市场购买实际老股，然后将其用代币外壳分割后出售给散户。

สำหรับบุคคลทั่วไป การได้รับโอกาสเข้าร่วมรอบเงินก่อน IPO ของบริษัท สิ่งนี้ เรียงตามการประเมินทุนสมญาน ได้เพิ่มขึ้นอย่างเป็นธรรมชาติ

การประเมินราคาทุนของสินทรัพย์เป้าหมายชั้นนำมักจะเพิ่มขึ้นโดยต่อเนื่อง ราคาตลาดของ SpaceX ได้เป็น $74 พันล้านจากปี 2021 ขึ้นเป็น $1.4 ล้านล้านบวก ของ OpenAI จาก $29 พันล้านขึ้นเป็น $852 พันล้านบวก ของ Anthropic จาก $4 พันล้าน ขึ้นเป็น $800 พันล้านบวก และของ Byte จาก $75 พันล้าน ขึ้นเป็น $600 พันล้านบวก ทุกการระดมทุนใหม่หมุนขึ้นราคาประเมิน ของหุ้นเก่า ๆ ก็พร้อมตาม

แต่ให้ระวังว่าสิ่งนี้ไม่ได้หมายความว่าเป็นกำไรแน่นอน ในอดีต Stripe เคยประสบการณ์ราคาประเมินขาย $95 พันล้าน ถูกตัดลงมาเหลือ $50 พันล้านใน down round TrueLayer เคยลดลง 30% Cybereason เคยลดลง 90% WeWork จากราคาประเมิน $49 พันล้าน ในที่สุดล้มละลาย ปี 2023 มี 128 ยูนิคอร์นในโลกประเมินต่ำลง 42 บริษัทหลุดจากราชวงศ์ยูนิคอร์น

ดังนั้นสิ่งสำคัญในการเข้าร่วม Pre-IPO คือการเลือกเส้นทาง ไม่ใช่การเล่นจังหวะ, ตามการเพิ่มขึ้นของราคาของบริษัทอย่างเป็นธรรมชาติ เพื่อกำไรในระยะยาว—ไม่ใช่การเข้าร่วมเมื่อขึ้นเส้น และพยายามเล่นไร้ความน่าจะเป็นในการแกว่งราคาในระยะสั้น ผู้ใช้ Crypto มักจะนำ Pre-IPO มาเล่นเหมือน IDO ในวงการเหรียญ ซึ่งเป็นตรรกะที่แตกต่างกันอย่างสิ้นเชิง

สรุปเรื่องเข้าใจด้วย:

1. คุณคิดว่าสินทรัพย์เป้าหมายนี้ควรมีราคา IPO เท่าไหร่? และคุณพร้อมรอจนกว่ารอบทุนถัดไปหรือ IPO หรือไม่?

2. ผลิตภัณฑ์ที่คุณเลือกมันปลอดภัยหรือไม่? ผู้จัดจำหน่ายคือใคร? มีการคุ้มครองตัวเองอยู่ที่ไหน? ถ้าเกิดเหตุการณ์ ใครจะรับผิดชอบ?

โครงร่างสินทรัพย์ด้านหนี้ (RWA) 3 ปีข้างหน้า

การทำให้สินทรัพย์เป้าหมายก่อน IPO เป็นรูปทรัพย์ [RWA] ขณะนี้ยังเริ่มต้นในระยะต้น ๆ สินทรัพย์เป้าหมายชั้นนำขาดทุนและมีความต้องการสูง การเทรนด์ไปข้างหน้าในไม่กี่เดือนถัดมา OpenAI Anthropic xAI Stripe ByteDance Kimi และสินทรัพย์เป้าหมายอื่น ๆ จะมีการพัฒนาภาพลักษนจะปรากฎอย่างต่อเนื่อง

และนี้เป็นเพียงสาขาของ Tokenization ทั้งหมดที่สามารถมองเห็นเส้นหลัก 4 ชั้นต่าง ๆ คือ

· ผู้ออกสกุลเงินที่มั่นคง: ให้เข้าสู่ระบบด้วยเหรียญเหมืองบิตคอยน์และ Entry

· เครือข่ายแบบสาธารณะ: ที่รองรับการออกสินทรัพย์และการหมุนเวียนของสินทรัพย์

· แพลตฟอร์มการซื้อขายและการแจกจ่าย: CEX、DEX นอกจากนี้เราเชื่อว่ายังมีผู้เล่นที่มีศักยภาพอีกหนึ่งคนแพลตฟอร์ม LaunchPad / IDO (เช่น Buidlpad เป็นต้น) เขามีความสามารถครอบคลุมทุกด้านตั้งแต่ KYC ของสินทรัพย์ใหม่ การออกสินทรัพย์ การสมัครสมาชิก การแจกจ่าย ที่ผ่านมาที่เคยออกเหรียญ crypto วันนี้ก็สามารถออกเหรียญ Pre-IPO ได้เต็มตัว

· ผู้ให้บริการการออกสินทรัพย์: บริษัทบริการที่เอาข้อมูลในหมวดหมู่ทุกหมวดหมู่ไปที่เคยออกเหรียญ

สามารถคาดเดาได้ว่าเส้นสายของ Tokenization นี้จะไม่มีเพียงแต่ลอดยากหนึ่งพวกตัวสี่มุมเดียว แต่มีโอกาสที่จะเอาพิกัดให้กับโครงสร้างพื้นฐานในขนาดล้านล้าน และแพลตฟอร์มประเภท Trillion-Level ที่มีทั้งหมด

ทุกอย่างเพิ่งเริ่มต้น

ลิงก์ต้นฉบับ

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia