นอกจากกระแสความนิยมของ stablecoin แล้ว โทเค็นหุ้นก็กลายมาเป็นเรื่องราวใหม่ในตลาดด้วยเช่นกัน

เมื่อวันที่ 27 มิถุนายน บริษัทสตาร์ทอัพ Web3 อย่าง Jarsy ได้ประกาศเสร็จสิ้นการระดมทุนรอบก่อนเริ่มโครงการมูลค่า 5 ล้านเหรียญสหรัฐที่นำโดย Breyer Capital เมื่อเปรียบเทียบกับจำนวนเงินแล้ว สิ่งที่ดึงดูดความสนใจของตลาดอย่างแท้จริงคือปัญหาที่พวกเขาพยายามแก้ไข: ทำไมเงินปันผลสำหรับการเติบโตในช่วงแรกของบริษัทเอกชนชั้นนำจึงตกเป็นของสถาบันและคนรวยเท่านั้นเสมอ คำตอบของ Jarsy คือการใช้เทคโนโลยีบล็อคเชนเพื่อสร้างแนวทางใหม่ในการมีส่วนร่วม - "การคัดเลือก" ทุนส่วนตัวของบริษัทที่ไม่ได้จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ให้กลายเป็นโทเคนที่ได้รับการหนุนหลังจากสินทรัพย์ เพื่อให้ประชาชนทั่วไปสามารถเดิมพันกับการเติบโตของบริษัทดาวเด่นเช่น SpaceX และ Stripe ด้วยเกณฑ์ขั้นต่ำที่ 10 ดอลลาร์

หลังจากมีการเปิดเผยการระดมทุน ตลาดก็มุ่งความสนใจไปที่หัวข้อของ "การแปลงทุนส่วนตัวเป็นโทเคน" ทันที ซึ่งเป็นประเภทสินทรัพย์ทางเลือกที่เดิมมีอยู่เฉพาะในห้องประชุม VC และกลุ่มผู้ที่มีมูลค่าสุทธิสูงเท่านั้น กำลังถูกบรรจุลงในสินทรัพย์บล็อคเชนและขยายอาณาเขตของมันบนเครือข่าย

การสร้างโทเค็นหุ้นเอกชน: จุดแวะพักถัดไปสำหรับสินทรัพย์บนเครือข่าย

หากยังคงมีโอกาสทางการเงินที่ยังไม่เปิดอย่างเต็มที่ในยุคนี้ ตลาดหุ้นเอกชนถือเป็นเกาะสินทรัพย์ที่เป็นตัวแทนมากที่สุดอย่างไม่ต้องสงสัย

Jarsy ได้สร้างชุดตัวบ่งชี้ที่ครอบคลุม 30 บริษัทที่ไม่ได้จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ที่มีการเคลื่อนไหวมากที่สุดและมีปริมาณธุรกรรมสูงสุดในตลาดหุ้นเอกชน ซึ่งก็คือ "ดัชนี Jarsy 30" ซึ่งใช้ในการวัดประสิทธิภาพโดยรวมของบริษัทชั้นนำก่อน IPO ดัชนีนี้มุ่งเน้นไปที่บริษัทดาวเด่น เช่น SpaceX และ Stripe ซึ่งเป็นตัวแทนของส่วนที่สร้างสรรค์และเน้นด้านทุนมากที่สุดของตลาดหุ้นเอกชน ข้อมูลแสดงให้เห็นว่าบริษัทเหล่านี้มีผลตอบแทนที่น่าดึงดูดเพียงพอ

ตั้งแต่ต้นปี 2021 จนถึงไตรมาสแรกของปี 2025 ดัชนี Jarsy 30 เพิ่มขึ้น 81% เกิน 51% ของดัชนี Nasdaq 100 ในช่วงเวลาเดียวกันอย่างมาก แม้จะอยู่ในบริบทของการชะลอตัวของตลาดโดยรวมในไตรมาสแรกของปี 2025 และ Nasdaq ลดลง 9% บริษัทชั้นนำที่ไม่ได้จดทะเบียนเหล่านี้ก็ยังเพิ่มขึ้น 13% เมื่อเทียบกับแนวโน้ม การเปรียบเทียบที่ชัดเจนนี้ไม่เพียงแต่เป็นการยืนยันปัจจัยพื้นฐานของบริษัทเท่านั้น แต่ยังเป็นการโหวตของตลาดสำหรับพื้นที่การเติบโตก่อน IPO อีกด้วย สินทรัพย์เหล่านี้ยังคงอยู่ในระยะทองที่มีการเคลื่อนตัวของมูลค่ามากที่สุด

แต่ปัญหาคือ "ช่องทางการจับมูลค่า" นี้เป็นของคนเพียงไม่กี่คนเท่านั้น ตลาดสินทรัพย์ที่มีขนาดธุรกรรมเฉลี่ยมากกว่า 3 ล้านเหรียญสหรัฐ โครงสร้างที่ซับซ้อน (ส่วนใหญ่ต้องได้รับความช่วยเหลือจาก SPV) และขาดสภาพคล่องสาธารณะ เป็น "โซนรอดู" ที่สมบูรณ์แบบสำหรับนักลงทุนรายย่อยส่วนใหญ่

นอกจากนี้ ทางออกของบริษัทเหล่านี้มักไม่จำกัดอยู่แค่การเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะครั้งแรก (IPO) การควบรวมและซื้อกิจการได้กลายเป็นหนึ่งในทางเลือกหลักที่ได้รับความนิยมมากขึ้น ทำให้เกณฑ์สำหรับนักลงทุนรายย่อยในการเข้าร่วมเพิ่มขึ้นอีก ในไตรมาสแรกของปี 2025 เพียงไตรมาสเดียว ขนาดของการควบรวมและซื้อกิจการของบริษัทที่ได้รับการสนับสนุนจากกลุ่มนักลงทุนพุ่งแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 54,000 ล้านดอลลาร์ ซึ่งการเข้าซื้อ Wiz ซึ่งเป็นยูนิคอร์นด้านความปลอดภัยทางไซเบอร์ของ Google คิดเป็นมูลค่า 32,000 ล้านดอลลาร์

ดังนั้น เราจึงเห็นภาพทางการเงินแบบดั้งเดิมทั่วไป ซึ่งสินทรัพย์ที่มีการเติบโตสูงสุดจะอยู่ในวงจรของบุคคลและสถาบันที่มีมูลค่าสุทธิสูง ในขณะที่นักลงทุนทั่วไปถูกแยกออกไป

"การแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็นของเอกชน" กำลังทำลายความไม่เท่าเทียมทางโครงสร้างนี้ โดยรื้อถอนสินทรัพย์เอกชนที่มีเกณฑ์สูง สภาพคล่องต่ำ ซับซ้อน และไม่โปร่งใสให้กลายเป็นสินทรัพย์ดั้งเดิมบนเชน ลดเกณฑ์การเข้าซื้อขาย ลดค่าธรรมเนียม 3 ล้านดอลลาร์เหลือ 10 ดอลลาร์ เปลี่ยนโปรโตคอล SPV ที่มีความยาวและซับซ้อนให้กลายเป็นสัญญาอัจฉริยะบนเชน ในเวลาเดียวกัน ช่วยปรับปรุงสภาพคล่อง ช่วยให้สินทรัพย์ที่ถูกล็อคไว้เป็นเวลานานในตอนแรกสามารถรับราคาได้ทุกสถานการณ์

นำ "งานเลี้ยงทุน" ของตลาดหลักทรัพย์มาไว้ในกระเป๋าเงินดิจิทัลของทุกคน

Jarsy

ในฐานะแพลตฟอร์มการแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็นที่อิงกับบล็อคเชน Jarsy หวังที่จะทำลายกำแพงของโลกการเงินแบบเดิม และทำให้สินทรัพย์ก่อน IPO ที่บุคคลที่มีมูลค่าสุทธิสูงใช้ประโยชน์โดยเฉพาะกลายเป็นผลิตภัณฑ์การลงทุนสาธารณะที่ผู้ใช้ทั่วโลกสามารถเข้าถึงได้ วิสัยทัศน์ของบริษัทนั้นชัดเจน นั่นคือ การทำให้การลงทุนไม่ถูกจำกัดด้วยเกณฑ์เงินทุน อุปสรรคทางภูมิศาสตร์ หรือฉลากกำกับดูแลอีกต่อไป และเพื่อกระจายโอกาสทางการเงินให้กับสาธารณชน

กลไกการทำงานของบริษัทนั้นตรงไปตรงมาและมีประสิทธิภาพเพียงพอ Jarsy จะทำการซื้อหุ้นจริงของบริษัทเป้าหมายผ่านแพลตฟอร์มก่อน จากนั้นจึงนำส่วนนี้ของหุ้นไปไว้บนเครือข่ายในรูปแบบ 1:1 ผ่านโทเค็น นี่ไม่ใช่การทำแผนที่หลักทรัพย์แบบง่ายๆ แต่เป็นการโอนสิทธิทางเศรษฐกิจที่สำคัญ ที่สำคัญกว่านั้น การออกทั้งหมด เส้นทางการหมุนเวียน และข้อมูลการถือครองของโทเค็นทั้งหมดนั้นโปร่งใสบนเครือข่ายและเปิดให้ผู้ใช้ทุกคนตรวจสอบได้แบบเรียลไทม์ เครือข่ายนั้นสามารถตรวจสอบได้และมีวัตถุทางกายภาพอยู่ภายใต้เครือข่าย ซึ่งช่วยสร้างโครงสร้างใหม่ทางเทคนิคของ SPV และระบบกองทุนแบบดั้งเดิมได้สำเร็จ

ในขณะเดียวกัน Jarsy ก็ไม่ได้ผลักดันนักลงทุนรายย่อยให้เข้าสู่ "น่านน้ำลึก" ของกระบวนการระดับมืออาชีพและซับซ้อน แพลตฟอร์มนี้ริเริ่มที่จะดำเนินการ "งานสกปรก" ทั้งหมด เช่น การตรวจสอบความถูกต้อง การออกแบบโครงสร้าง และการดูแลทางกฎหมาย ช่วยให้ผู้ใช้สามารถสร้างพอร์ตการลงทุนก่อน IPO ของตนเองด้วยเกณฑ์ขั้นต่ำที่ต่ำโดยใช้บัตรเครดิตหรือ USDC ในการซื้อในราคาเริ่มต้นที่ 10 ดอลลาร์สหรัฐ กระบวนการควบคุมความเสี่ยงและการปฏิบัติตามข้อกำหนดที่ซับซ้อนเบื้องหลังนั้น "ไม่เด่นชัด" สำหรับผู้ใช้

ในโมเดลนี้ ราคาโทเค็นมีความเกี่ยวข้องอย่างมากกับการประเมินมูลค่าของบริษัท และผลตอบแทนของผู้ใช้มาจากเส้นโค้งการเติบโตของบริษัทจริงมากกว่าเรื่องเล่าที่ไร้ประโยชน์ของแพลตฟอร์ม โครงสร้างนี้ไม่เพียงแต่เพิ่มความถูกต้องของการลงทุนเท่านั้น แต่ยังเปิดช่องทางรายได้ระหว่างนักลงทุนรายย่อยและตลาดหลัก ซึ่งถูกควบคุมโดยทุนระดับสูงมาอย่างยาวนาน ในระดับกลไก

Republic

เมื่อวันที่ 25 มิถุนายน Republic ซึ่งเป็นแพลตฟอร์มการลงทุนที่ก่อตั้งมายาวนานได้ประกาศเปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่ นั่นคือ Mirror Tokens ผลิตภัณฑ์แรก rSpaceX ใช้บล็อคเชน Solana เป็นผู้ให้บริการ โดยพยายาม "สะท้อน" หนึ่งในบริษัทที่สร้างสรรค์ที่สุดในโลกให้กลายเป็นสินทรัพย์บนเชนที่สามารถจองซื้อได้ต่อสาธารณะ rSpaceX แต่ละแห่งเชื่อมโยงกับแนวโน้มมูลค่าที่คาดหวังของ SpaceX ซึ่งเป็นยูนิคอร์นในอวกาศที่มีมูลค่า 350,000 ล้านดอลลาร์ เกณฑ์การลงทุนขั้นต่ำอยู่ที่เพียง 50 ดอลลาร์ และรองรับ Apple Pay และการชำระเงินด้วย stablecoin ซึ่งได้เปิดประตูสู่วิหารของตลาดหลักสำหรับนักลงทุนรายย่อยทั่วโลก

ไม่เหมือนการลงทุนในหุ้นเอกชนทั่วไป Mirror Token จะไม่ให้สิทธิ์ในการลงคะแนนเสียงแก่คุณ แต่ได้ออกแบบกลไก "ตัวติดตาม" ที่ไม่ซ้ำใคร: โทเค็นที่ออกโดย Republic นั้นโดยพื้นฐานแล้วเป็นตราสารหนี้ที่เชื่อมโยงแบบไดนามิกกับการประเมินมูลค่าของบริษัทเป้าหมาย เมื่อ SpaceX ประสบความสำเร็จในการเสนอขายหุ้นแก่ประชาชนทั่วไป (IPO) ถูกซื้อกิจการ หรือเกิด "เหตุการณ์สภาพคล่อง" อื่นๆ Republic จะคืนรายได้จาก stablecoin ที่เกี่ยวข้องให้กับกระเป๋าเงินของนักลงทุนตามสัดส่วนของโทเค็นที่ถืออยู่ และรวมถึงเงินปันผลที่เป็นไปได้ด้วย นี่คือโครงสร้างใหม่ของ "เงินปันผลโดยไม่ต้องถือหุ้น" ซึ่งช่วยลดอุปสรรคทางกฎหมายในขณะที่ยังคงการเปิดรับรายได้หลักไว้

แน่นอนว่ากลไกนี้ไม่ได้ไม่มีขีดจำกัด โทเค็น Mirror ทั้งหมดจะถูกล็อกไว้เป็นเวลา 12 เดือนหลังจากการออกครั้งแรก ก่อนที่จะสามารถหมุนเวียนในตลาดรองได้ ในระดับการกำกับดูแล rSpaceX จะขายผ่านกฎ Crowdfunding ของกฎระเบียบของสหรัฐฯ ไม่จำกัดเฉพาะตัวตนของนักลงทุน และนักลงทุนรายย่อยทั่วโลกสามารถเข้าร่วมได้ แต่คุณสมบัติเฉพาะจะได้รับการคัดกรองแบบไดนามิกตามกฎหมายในท้องถิ่น

สิ่งที่น่าตื่นเต้นยิ่งกว่าคือ นี่เป็นเพียงจุดเริ่มต้นเท่านั้น Republic ประกาศว่าจะเปิดตัว Mirror Tokens ที่เชื่อมโยงกับบริษัทเอกชนชื่อดัง เช่น Figma, Anthropic, Epic Games และ xAI ในอนาคต และยังเปิดให้ผู้ใช้เสนอชื่อ "ยูนิคอร์นที่ไม่ได้จดทะเบียน" รายต่อไปที่คุณต้องการเดิมพันด้วย ตั้งแต่การออกแบบโครงสร้างไปจนถึงกลไกการจัดจำหน่าย Republic กำลังสร้างตลาดคู่ขนานของไพรเวทอิควิตี้แบบออนเชนโดยไม่ต้องรอ IPO

Tokeny

Tokeny ซึ่งเป็นผู้ให้บริการโซลูชันโทเค็นไนเซชันสินทรัพย์ RWA ที่ตั้งอยู่ในลักเซมเบิร์ก ได้เริ่มเข้าสู่เส้นทางการแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์ในตลาดไพรเวทแล้วเช่นกัน ในเดือนมิถุนายน 2025 Tokeny ได้บรรลุความร่วมมือกับแพลตฟอร์มหลักทรัพย์ดิจิทัลในท้องถิ่น Kerdo โดยมีเป้าหมายในการใช้โครงสร้างพื้นฐานของบล็อคเชนเพื่อปรับเปลี่ยนวิธีที่นักลงทุนมืออาชีพในยุโรปเข้าร่วมในตลาดไพรเวท (เช่น อสังหาริมทรัพย์ ไพรเวทอิควิตี้ กองทุนป้องกันความเสี่ยง และหนี้เอกชน)

ข้อได้เปรียบหลักของบริษัทคือ: โครงสร้างผลิตภัณฑ์มาตรฐาน ตรรกะการปฏิบัติตามการออกหลักทรัพย์ที่ฝังอยู่ และสามารถจำลองและขยายได้อย่างรวดเร็วในเขตอำนาจศาลต่างๆ ด้วยเทคโนโลยีไวท์เลเบลของ Tokeny Tokeny มุ่งเน้นที่การให้ "ความชอบธรรมของสถาบัน" แก่สินทรัพย์เอง - มาตรฐาน ERC-3643 ที่ใช้ช่วยให้โทเค็นสามารถฝัง KYC ข้อจำกัดการโอน และตรรกะการควบคุมอื่นๆ ตั้งแต่การสร้างจนถึงการโอน ซึ่งไม่เพียงแต่รับประกันว่าผลิตภัณฑ์นั้นถูกต้องตามกฎหมายและโปร่งใสเท่านั้น แต่ยังช่วยให้ผู้ลงทุนพิสูจน์ความปลอดภัยของตนบนเชนได้โดยไม่ต้องพึ่งพาการรับรองแพลตฟอร์มอีกด้วย

ภายใต้กรอบการกำกับดูแลที่เข้มงวดยิ่งขึ้น เช่น MiFID II ความต้องการของตลาดยุโรปสำหรับ "สินทรัพย์บนเชนที่ปฏิบัติตามกฎหมาย" ดังกล่าวกำลังเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว Tokeny กำลังเติมเต็มช่องว่างความไว้วางใจระหว่างนักลงทุนสถาบันและสินทรัพย์บนเชนด้วยวิธีทางเทคนิคขั้นสูง เบื้องหลังความร่วมมือยังสะท้อนให้เห็นแนวโน้มอีกด้วย การแข่งขันในเส้นทาง RWA ไม่ใช่แค่การนำไปใช้ทางเทคนิคในเครือข่ายอีกต่อไป แต่ใครสามารถเจาะลึกการผสมผสานของกฎระเบียบ + โครงสร้างผลิตภัณฑ์มาตรฐาน + ช่องทางการออกหลายสถานที่ได้ การผสมผสานระหว่าง Tokeny และ Kerdo เป็นตัวอย่างทั่วไปของแนวโน้มนี้

สรุป

การเพิ่มขึ้นของการสร้างโทเค็นหุ้นทุนส่วนตัวกำลังประกาศถึงขั้นตอนใหม่ของการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างในตลาดหลักที่ขับเคลื่อนโดยเทคโนโลยีบล็อคเชน อย่างไรก็ตาม เส้นทางนี้ยังคงเต็มไปด้วยอุปสรรคในทางปฏิบัติ ซึ่งอาจปรับเปลี่ยนกฎการเข้าได้ แต่การจะทำลายอุปสรรคโครงสร้างที่ลึกซึ้งระหว่างนักลงทุนรายย่อยและสถาบันในคราวเดียวนั้นเป็นเรื่องยาก RWA ไม่ใช่ "กุญแจวิเศษ" แต่เป็นเหมือนเกมระยะยาวเกี่ยวกับความไว้วางใจ ความโปร่งใส และการสร้างสถาบันใหม่ และการทดสอบจริงเพิ่งเริ่มต้นขึ้นเท่านั้น

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia