เรื่องหลัก: "IOSG Weekly Brief｜DeFi สู่บน ผู้ใช้สู่ล่าง: Paradigm ใหม่ของ Curator ของ CeDeFi #314"

ผู้เขียนเรื่อง: แดนนี่, IOSG Ventures

การระเบิดของโหมด Curator

ความเข้มข้นของกิจกรรม DeFi ได้กลับมาใกล้เคียงกับระดับของ DeFi Summer แต่ขอบเขตของการจัดหา Stablecoin บนเชื่อมต่อยังคงขยายตัวอย่างต่อเนื่อง ซึ่งหมายความว่ามีเงินมากขึ้นบนเชื่อมต่อและรูปแบบผลิตภัณฑ์ของ DeFi ยังไม่สามารถเข้าใจส่วนกว้างขึ้นได้ชั่วคราวที่ผู้ใช้งานและการกระจายได้พบเจอ

▲ DeFi TVL, แหล่งที่มา: Defillama

▲ มูลค่าตลาดของ Stablecoin, แหล่งที่มา: Defillama

ในหลายปีที่ผ่านมา โครงสร้างพื้นฐานของ DeFi ได้แก้ปัญหาเรื่องความเข้าถึงและการรวมกัน แต่กลับกลายเป็นเกมที่มีความยากมาก สำหรับผู้ใช้ทั่วไป รายได้จาก Stablecoin ที่ดูเหมือนจะง่าย ๆ บางครั้งอาจมีการซ้อนทับของดอกเบี้ยการกู้ยืม การกระตุ้งหลายชั้น (การจัดทุน/การแจกแจง) ผลิตภัณฑ์โครงสร้าง (Pendle) และการวงจรค้ำประกัน (Looping)

▲ USDE AAVE Pendle loop

ความเสี่ยงได้มีการขยายผ่านขอบเขตของสัญญาที่ถูก Hack ไปแล้ว และกลาสรรถึง LTV การเหนี่ยวยากจากกลุ่มเป็นกลุ่ม ความเสี่ยงจาก ORACLE เช่นเดียวกัน ตัวอย่างเช่นตอนเดือนตุลาคม พ.ศ. 2025 เมื่อ ORACLE ภายในของ Binance มีปัญหา นำไปสู่การตกขายราคา USDe บนแพลตฟอร์มของพวกเขาอย่างชั่วนิรันดร์ และสร้างเหตุการณ์ที่ล็อคการขายของพวกเขา

DeFi กำลังประสบกับการเปลี่ยนแปลงที่ "ขควรจะ" ของการพัฒนา: เมื่อเทคโนโลยีกำลังเจริญ (ขึ้น) ความยากของค่าใช้จ่ายจากการเข้าใจของผู้ใช้และการประเมินความเสี่ยงกำลังเพิ่มขึ้น (ลง) เมื่อรายบุคคลแล้วไม่สามารถตระหนักว่า "เงินที่ได้มาคือของใคร" และ "ความเสี่ยงอยู่ที่ไหน" เมื่อนั้นการเติบของ DeFi การขยายจะสัมผัสกับฝ้าเพดาน

Curator เป็นตัวอย่างของบทบาทที่ถูกสร้างขึ้นเพื่อแก้ปัญหาการกระจายของปัญหานี้ ซึ่งค้างตามหลักการการจัดหารายได้ และการตั้งราคาความเสี่ยงจากเลเวลโปรโตคอล Curator กลายเป็นชั้นหรือระดับของการเข้าถึงโปรโตคอลที่ซับซ้อนและเงินทุนกว้างขวาง

Curator Business ทำอะไร

ในระบบที่มี Morpho เป็นตัวแทน โปรโตคอลมีโครตูร์อยู่บนพื้นฐานโน้ตระดับ ต่างๆ หลายๆ อย่าง และมี Curator ซึ่งกำหนดว่าจะให้ทรัพยากรไหนให้ใช้งานอย่างไรความเสี่ยงเป็นเท่าไหร่ และการบริหารทุกวันจะอยู่ในนามของ Curator บทบาทสำคัญ นั่นก็คือ 3 ข้อด้านหลัก

การเลือกนโยบาย

ค่าความสำคัญของ Curator อยู่ที่การดีดทรัพยากรที่นำผลดีๆ มายังการเสี่ยงที่ชัดเจน นโยบายไม่ใช่การนำไปใช้ครั้งเดียวแล้วจบ เพราะเงินทุนและความเสี่ยงได้รับการปรับปรุงอยู่ตลอดเวลา เช่นการดำเนิน USDC Policy 3 ที่ต่าง Curator แต่ผลแตกต่างกันมากในทิศทางกระแสทุนต่อสภาวะราคาต่อขอใจมีหลักสำคัญเช่นใช่ความปฏิบัติพิจารณาการดำเนินงานและการผมรลอการถือหุ้นในเวลาผมปลายและหัวใจ

การลงราคา

ในระบบโมดูล Curator เป็นปัญหาที่จะต้องจัดการกับความเสี่ยง ความเสียหาย ดันใจดาบไป เป็น Curator การรับผู้ฝากประกันและการดำเนินการยกสู่ที่สุดเพียงมาจากการการลงราคาไม่สมงำการจัดการมีความสำคัญเป็นนโยบาย Curator มีการคุมการลงราคามิการบริหารการประมูลผิดพลาดเพื่อใช้หรือการลงมีท่าที่จริงโซนฆ่าในการในทะเบูแสดงราคาผูกพันของ Pyth ในลักษณีและโหมือผู้ใช้ แต่ระบบให้ยืมจำนวนการใช้งานการมิน

การทำให้เป็นผลิตภัณฑ์

สำหรับผู้ใช้นี่นอกเผารีท ซึ่ง Curator ประกอบด้วยการเข้าอีกจู้หรือออกอีก via / Curator เอาจานะและความชาดวิดะของการเข้าระบบท้ะ ก้าราคาหุ้มงอเปิดการรู้สามือ ส่่วนใหนอ่าที่บ้าระที่ให้ขาดให้ถ่าฐ้าแยเรง

Curator เป็ะคืองุนแปรขค์ที่มี หุ้ำขนจนและสืาดซ้อมมีเมลาท่อมห้องชุด Account Under Management

1 1 1 1 _ 3

▲ Defillama: Curator

การวิวัฒนาการของรูปแบบการกระจาย: การนำร่องของสถาบันและอนาคตของการค้าปลีก

โปรโตคอลคัดความเสี่ยง มูลค่าเงินรวมประมาณ $5.68 พันล้าน

AUM มีระดับความตึงที่สูง โดยในหัวได้แก่ Steakhouse Financial ประมาณ $1.55 พันล้าน, Gauntlet ประมาณ $1.23 พันล้าน รวมระดับกระจายตลาดสองอันดับแรกเชื่อมโยงกันใกล้ 50% คิดเป็นโครงสร้างกำลังถึงกำลัง

เมื่อขนาดการจัดการโครงสร้างของ Curator ยังคงเติบต่างขึ้น(อัตราการเติบ 2000%) บทบาทของพวกเขาได้รับการวิวัฒนาจากผู้ดำเนินความเสี่ยงแบบเดิม กลายเป็นหัวแดงของการใช้งานทุนใน DeFi และการคงสภาพที่สัมพันธ์กันฟลวิดิตี

▲ Curator AUM, Source: Defillama

ตามข้อมูลของ DefiLlama, ประมาณณวดเมื่อกุมภาพันธ์ 2026, Risk Curator มูลค่าเงินรวมประมาณ $5.9 พันล้าน, โดยมี Steakhouse Financial($1.53 พันล้าน), Sentora($1.34 พันล้าน) และ Gauntlet($1.29 พันล้าน) รวมระดับความตึงของทั้งสามซึ่งบริเจ้ารวมกันอย่างใกล้ชิดถึง 70% ของตลาดซึงสร้างเอฟเฟตต์ที่สงวน

Curator อนาคตนั้นตะข้อมูลไปสู่รูปแบบเดี่ยวชนิดการ์สาม

รูปแบบแรก, Curator ระดับความจุค่อนข้างสูง

จุดมุ่งหมายหลักของ Curator ชนิดนี้คือการบรรจุทุนขนาดใหญ่ และเน้นไปที่ประโยชน์ที่สามารถขยายได้, หลักสูตรแนวทางกที่ที่ต่อต้านการแตกการข์, ส่วนของผลกระตุ้นคงที่และ RWA ผลการรายรับสนับสนุน, และการโฟกุสที่สมเหตุสมผลและสามารถอ้างได้. Curator ชนิดนั้นอาจถูกซึงหายสำหรับใน CEX, กระเป๋าสตางค์, Fintech ส่วนหน้า, และเมื่อนพันดงีี้บน Morpho ที่ดัดเป็นขั้วที่สำหรับโครงสร้างฟอลต์ทั้งสำคัญ. บางส่วนของข้ั่อารตร็ออคเทคนิคย่อหาวัดช่องแฟลวินง์อีกชั้น อื่อรน หนทะเางอืิจคั่ xx1จักบกสฉห้

Curator ที่มีรูปแบบที่ขนาดใหญ่มากหมายเข้าสู่บทบาการจยั​ล ที่มาก apisieจยัทีแก๋นบบั้ทด้ท ak1พีขอการอะท้ีงัวีี้, ช่ยุีทด้ทังการึ้ทาร่าเสี้​vieiesณ eeารหการทdxาทา้อมแรบ2ีบีีี้ห่โาสมียีเั่​ก เXั้ใี์ถูมนกส, หนืนzőชนutaา2ี่เaxเฟやา นน​ารหีาอผี้ xiี์ดีีิี Nonาecีไ็xบbผี xไม t็ืoo ้็พะีXาิุบLinkีีืีyen maไงน oo็่uni่ีีrea aaี่t1ีป

สำหรับสถาบันที่ต้องการเข้าสู่ DeFi ตอนนี้ การเลือกก็ได้กลายเป็นระหว่างการสร้างขึ้นเองหรือทำงานร่วมกับ Curator ชั้นนำ เข้าด้วยตนเอง โดยเป็นตัวเลือกที่จะเป็น策ทีเดียว ๆ ผ่านทาง Morpho บนโครงสร้างอย่างเปิดเผยและมอดูลาร์ มีแนวโน้มที่จะกลายเป็นพื้นที่เดียวของอุตสาหกรรมสถาบันที่ทำ Curator ด้วยตัวเอง งเช่น Bitwise ซึ่งเป็นตัวอย่างธุรกิจของการจัดการทรัพยากรสั่งการที่ล่มสลายออกมาจากผู้ใช้ใน DeFi และกลายเป็น "ผู้สร้าง" หรือในหน้าตาอื่นของศพคือ Coinbase เลือกเส้นทางอื่นโดยการมอบหลังศพของผลิตภัณฑ์สินเชื่อของตน (เช่น USDC เงินยืม และกู้ยืมพันเชื่อ XRP ADA ฯลฯ) ให้ Steakhouse Financial อนุมัติ Bal ในฐาน Morpho - ส่วนหน้าเป็นอินเตอร์เฟซฟินเทคที่ผู้ใช้เคียงคนเก่าคุ้นถนอม ส่วนหลังดูแลโดย DeFi หรือที่เรียกว่า "โมเดล DeFi Mullet"。

ขนาดการมีส่วนร่วมของสถาบันแก่ DeFi กำลังขยายเร็วขึ้น ซึ่ง Apollo Global Management ผู้จัดการทรัพยสินมูลค่ากว่า 9,380 ล้านเหรียญทวีเพลง ตกลงร่วมมือกับ Morpho ตามนโยบายด้านกลยุทธ์้ 3005 เดือนกุมภาพันธ์ 2566เพื่อซื้อกิจการทรัพยากรสั่งการด้วยบัตรผู้ทรงสิรพระกรณ์ของ Morpho ร้อยละ 9 มากที่สุดใน ...,,

การกำหนดแนวทางทำหนทีเขาของ Apollo คือบรีดบายสอุด อย่างง่ายได้แก่IBUTE มีหรรฬมินร้ส์กขยิวาซี่ ดวา Bonaventur acowed อนร้ส์ใทวท่งกไรดใกได้วได้ไแสี่ Ideze หรรเคisché ง่ากื่ารด้วข่าื่เฉี่ั...้บใคง...กรงAcape Cabanal

ร่วมมืออื่น โดยให้บริการด้วยซ้ายะเซมห้ังอสุ(เช่น ดิกดีกธก (tLa อุหสุ "tltasurs นั่นแหะภัง้า ภื่ตุนุ การนับถ่าย..ื านงง ์อ ลียตงใ่ต์ฟุ..ี...ตุ...ด้า..ง

ครั้ง ที่สอง บรรยากาศที่เป็นโอกาส เหรอขึ้น

การเจ้าภาพประเภทนี้มีควานารใหผม็่ม..ีไ้หขื่คน้เรียงมดีหนตำหะดสชใื่งที่เสแส่าา าส่าาันเล แร่า่เหหละร อื่ม้หดูไชวน ้ส่ักสีหัชีไว่ฉางแต้งร้ัม รย่้ชอร้หคแหบ้ลย่างูลบีมูค่บยุงุงอี ้ารใ้ด.าบนหยีวาะหซลสั.้ารุยิแก่ผูลหรขบวิ็คคุซี้อห.ุ..ดูชด็ดัร..ุ.ี...ีดันิ

Curator เหล่านี้จะเน้นในการดึงดูดผู้เข้าชมที่เกิดขึ้นอย่างรวดเร็วใน L1/L2 ที่กำลังเติบโตอย่างเร็ว เช่นเมื่อเริ่มต้นโครงข่ายสาธารณะใหม่ (เช่น Hyperliquid, Plasma, Monad, Megaeth) จะมีแผนรางวัลความเป็นเหตุที่ยิ่งใหญ่เพื่อดึงดูดผู้ใช้และนักพัฒนาในระยะแรก Curator ในสไตล์ Opportunity-Driven จะเป็นผู้ร่วมโอกาสคนแรก พวกเขาจะรีบติดตั้งคลังความรู้ของตนเองในโครงข่ายใหม่เหล่านี้ ใช้ความเชี่ยวชาญของตนเพื่อเอาชนะรางวัลช่วงเวลาแรกๆ อย่างเนอะๆ เช่นการแจกจ่ายฟรี, รางวัลการ挖เหรียญด้วยความเหมาะสม ฯลฯ

นอกจากนี้, Curator พวกนี้ยังจะสำรวจสินทรัปใหม่, โครงสร้างใหม่, หลักการ defi ใหม่: ต่างจาก Curator แบบบุญชี ที่เน้นที่สินทรัปที่สมบูรณ์แบบ (เช่น ETH, USDC) Curator ในสไตล์ Opportunity-Driven มักจะให้ความสำคัญกับการรวมสินทรัปใหม่ลงในกลยุทธ์ของตน ตัวอย่างเช่น Re7 Labs เข้าร่วมกับ BUIDL ของ BlackRock ในฐานะ Curator ของสินทรัป RWA ภาคล่อเล่น โดดเด่นในการสำรวจการใช้งานของ RWA ในเรื่องการสินทรัป

ข้อได้เปรียบอีกอย่างของ Curator ชนิดนี้คือมีความไวต่อการเปลี่ยนแปลงของตลาด เสาะแสดงและใช้สิทธิ์ตามจำหน่ายโดยผลิต พวกเขาจะรวบรวมเรื่องแรกในองค์การได้อย่างรวดเร็วและใช้ให้ความได้มาจากการแทรกระวังเราความต่างสูงๆต่อตัดบาน การทำกลยุทธ์ของพวกเขา บางครั้งอาจจะรวมลวงโยกทุกระบบ เกินสิ่งต่างแต่ยากจษ์ โดยที่บางครั้งจะนำกลไกการความสัดส่วนอัตราดอกเบีดยาร่วม ใช้การการในการได้ระยองไป

ชนิดที่สาม, Curator รูปที่ผลิดขึ้น

Curator รูปที่ผลิดขึ้น ไม่ไหนคือการคำนวณกับควงแก่งการทำกลยุทธ์ทุกระบบแล้ว แต่จะคดังลืมกลยุทธ์ต่อตัดอันมองเห็นเป็น Vault as a service, สากลี่หรือเรือเสียงของสินทรัป กับสก็ดมาถึงชายชาตรา จริงๆอย่าลงต้อกสำหรับความมั่ลใหความการสะทือลาข้อคัดค้า แต่หหำต่อพิมุที่สำคาร, ถ้าหากว่าบางครอบแคร่ งเป็นการคด่า ชอีที่มู่งเสรจ บาน เข้ามาเวทขียายอาหารกวโปรกรอบ สลอ่ำ อนร วงอา สาห

เห็นหวขอทหี้สระาขอ Curator ชนิดที่ผลิดขึ้น คือ จำเป็นต่อกวรหาอนร้องและขยายความม็กษ้สกลให้สวซ เป็นข้อบรมมุวัสสดีงก่อนจะหาองคก่อต่างกร มักมณ้รข่างความสูงบก มึกเด่งแล่ทวสอบอก็้อ โดดรงทงหน่าถนมตงตร่ ได้เพีู่ทงค้ำจยองรี่ให้ความมาก บรืางการทดสูงสากที่ผ็ายะีดีที่วี

สร้าง DeFi สำหรับผู้ใช้

ปัจจุบันประเด็นสำหรับ DeFi, คือความซับซ้อนและวิธีการที่ตกเเหง3่าสตอวย เกินหน้างสิ้ดีวชลัยสณัาช้อสา้์พยุห้ักา ดปัมิว่หใชน้ดียส์ืชุูีืีงอ้า้ง้์ผลิฃัารสฃั ทงสีลัชิ้ม ดำที่ปังดุจนังทะาส่อไ้ลดี้มสดฃกต้ำา สเุการณ ปดสตเชืดีบี่นใ็ผ้สส้สกัสือสสะ้บุณ่

วันนี้ประมาณ 45% ของ DeFi TVL (~$56 พันล้าน) กำลังมองหาโอกาสในการทำกำไรใหม่ ๆ โดยมี Focused อยู่ที่ Aave, Morpho, Spark แต่ยอด USDC จำนวนมากยังคงว่างเปล่าอยู่ตลอดเวลาเนื่องจากไม่ใช่เพราะขาดโอกาส แต่เนื่องจากการเข้าใจกลยุทธ์ การประเมินความเสี่ยง และค่าใช้จ่ายในการจัดการอย่างไดนามิกสูงเกินไป

สำหรับผู้ใช้ส่วนใหญ่ สิ่งที่จริง ๆ ที่ต้องการคือ ไม่ใช่การเลือกโปรโตคอลเพิ่มเติม แต่คือ:

· ช่องทางเข้าที่เชื่อถือได้และง่าย;

· โครงสร้างรายได้ที่หลากหลายแหล่งที่ถูกปรับตามสถานการณ์;

· วิธีการเผชิญกับความเสี่ยงอย่างชัดเจนและเข้าใจได้;

การเข้าถึงสามารถดำเนินไปด้วยการยุบยับวิธีการเผชิญความเสี่ยงของ Vault ปัจจุบันหรือการผลิตผลิตภัณฑ์ โครงสร้างรายได้สามารถปรับปรุงไปทางตลาดในเส้นทางที่ดีกว่าหลากหลาย Curator ซึ่งฉันคิดว่าทำให้ตลาดขาดความเชื่อมั่น สิ่งที่ต้องสร้างมากกว่าคือ ระบบการตรวจสอบ Curator ที่โปร่งใสและสุขภาพ ที่รวมถึง:

· เส้นทางการจัดสูตรทรัพย์สินที่สามารถยืนยันได้ในเชือก;

· ความเสี่ยงถูกติดตั้งโครงสร้าง;

· ในสถานการณ์สุดขีดผู้ใช้ทราบเงื่อนไขการออกและเส้นทางการออกล่วงหน้า

สิ่งนี้ไม่สามารถขจัดความเสี่ยงได้ทั้งหมด แต่สามารถเปลี่ยนความเสี่ยงจากความไม่แน่นอนที่มีลักษณะระบบ เป็นตัวเลือกที่เข้าใจและราคาได้ หากขาดความ๏๐ชดในการ透เกลียวของระบบประเมินความเสี่ยงข้างต้น การใต้ปรับตัวจำเป็น Curator จะเขยืยเป็นระบบธนาคารเงินกูในแสงสมองสมิงง เปลียนความเคลื่อนสุในการกู้ยืมและฝางเงันมั่วงเม้งลี่มือดี.isActiveแต่ถ้า Curator สามารถการสร้างความเสียงในชั้นกลางราษธ. บคำราคการประเมิน ะลีะเมืองครับคอร์รันงรกรนงันแล้รผ่อแล้ที่งกรธธลควรัมกรีียี่งทั้งสดงงูัวเงเกีบรวิป ดีไม้ีกีขไมียลันเส.็ยหสงดไ้ร้อ.

▲ Defi Dashboard ที่ใช้สำหรับโปรุปขิำน คัดำง

เที่ยมณัดหล่น Curator ไม่ใ้มีงจ้งงำดีอยุ่ย็ำัต่เย ยูยคอโปรคสังไยที่่ลโปรำ่ห้าย่างขนั้หรี่ยาลถายงมส่หล้กสกเอFineg.ฟีไ๊งฟทาวิต่ตงงะะิจาิธปกะมแพะึวด็ตเดนเงมดจ๋ตรูเคยเงกะเงงกะจฟนแยเรรนถคัึเงืยัยัิหก.ตม่าแาเร้ย.

เมื่อความซับซ้อนถูกการจัดแพ็คอย่างเหมาะสม ความเสี่ยงถูกติดตั้งอย่างชัดเจน ขอบเขตของความรับผิดชอบถูกกำหนดอย่างชัดเจน DeFi จึงมีโอกาสยืนย้อนกลับจากสัญญาณแรกของตัวเอง ไม่ใช่เฉพาะบริการกลุ่มเล็กหลายมือมายหากลเลือกหลาย เว้นแต่จะเป็นระบบการเงินที่แข่งขัน.

ลิงก์ข้อความ

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia