ชื่อเรื่องเดิม: DeFi หมดเสน่ห์แล้ว
ผู้เขียนต้นฉบับ: @0xPrince
รวบรวมโดย: เพ็กกี้, บล็อกบีทส์

หมายเหตุจากบรรณาธิการ: DeFi ยังไม่ได้หยุดนิ่งหรือล่มสลาย แต่กำลังสูญเสียสิ่งที่เคยสำคัญที่สุดไป นั่นคือ "ความรู้สึกของการสำรวจค้นหา"

บทความนี้ทบทวนวิวัฒนาการของ DeFi ตั้งแต่การสำรวจในช่วงแรกจนถึงการเติบโตอย่างค่อยเป็นค่อยไป โดยชี้ให้เห็นว่าหลังจากมีการปรับปรุงโครงสร้างพื้นฐานและรูปแบบการทำธุรกรรมที่มั่นคงแล้ว วิธีการที่ผู้คนมีส่วนร่วมในระบบการเงินบนบล็อกเชนกำลังมาบรรจบกัน: ผลตอบแทนกลายเป็นความคาดหวังพื้นฐาน การให้กู้ยืมมีลักษณะคล้ายกับการระดมทุนระยะสั้น และแรงจูงใจมีอิทธิพลต่อพฤติกรรมของผู้ใช้มากขึ้น ผู้เขียนไม่ได้ปฏิเสธคุณค่าของ DeFi แต่ตั้งคำถามที่ยากกว่านั้น: เมื่อประสิทธิภาพและขนาดได้รับการปรับให้เหมาะสมอย่างเต็มที่แล้ว DeFi ยังสามารถสร้างพฤติกรรมใหม่ๆ ได้หรือไม่ นอกเหนือจากการให้บริการเฉพาะกลุ่มผู้ใช้ขนาดเล็กที่มีอยู่แล้ว?

ต่อไปนี้คือข้อความต้นฉบับ:

สรุปสั้นๆ

การใช้งาน DeFi ของผู้คนเริ่มมีความคล้ายคลึงกันมากขึ้น ตลาดและโครงสร้างพื้นฐานเติบโตเต็มที่แล้ว แต่ความอยากรู้อยากเห็นกลับถูกแทนที่ด้วยความระมัดระวัง ผลตอบแทนเปลี่ยนจาก "รางวัลที่ผู้ใช้ได้รับจากการรับความเสี่ยง" ไปเป็น "ค่าตอบแทนที่รอการจ่าย" และการมีส่วนร่วมก็มุ่งเน้นไปที่แรงจูงใจมากขึ้นเรื่อยๆ

ความรู้สึกที่ว่า DeFi กำลังค่อยๆ จางหายไปนั้นเป็นเรื่องจริง ผมไม่ได้พยายามทำให้ดูเกินจริง มันไม่ได้หยุดการทำงานหรือการพัฒนาไปเสียทีเดียว สิ่งที่เปลี่ยนไปจริงๆ คือคุณแทบจะไม่รู้สึกว่ากำลังก้าวเข้าไปสู่สิ่งใหม่ๆ อย่างแท้จริงอีกต่อไปแล้ว

ผมเข้ามาในอุตสาหกรรมนี้ในปี 2017 (ยุค ICO) ทุกอย่างดูหยาบกระด้าง ไม่สมบูรณ์ และควบคุมยากในตอนนั้น มันวุ่นวาย แต่ก็เปิดกว้าง คุณรู้สึกว่ากฎเกณฑ์ต่างๆ เป็นเพียงชั่วคราว และ "นวัตกรรมดั้งเดิม" ชิ้นต่อไปอาจเปลี่ยนแปลงระบบนิเวศทั้งหมดได้อย่างสิ้นเชิง

ช่วง DeFi Summer เป็นครั้งแรกที่ความเชื่อนี้กลายเป็นรูปธรรม คุณไม่ได้แค่ซื้อขายโทเค็น แต่คุณกำลังเฝ้าดูโครงสร้างตลาดกำลังก่อตัวขึ้นแบบเรียลไทม์ หลักการพื้นฐานใหม่ๆ ไม่ได้เป็นเพียงแค่การอัปเกรดธรรมดาๆ แต่มันบังคับให้คุณคิดใหม่เกี่ยวกับ "สิ่งที่เป็นไปได้" แม้ว่าระบบจะทำผิดพลาดบ้าง แต่มันก็ยังให้ความรู้สึกเหมือนเป็นการสำรวจ เพราะทุกอย่างยังคงพัฒนาต่อไป

ปัจจุบัน โครงการ DeFi จำนวนมากดูเหมือนจะทำซ้ำรูปแบบเดิมด้วยวิธีการดำเนินการที่สะอาดกว่า โครงสร้างพื้นฐานมีความสมบูรณ์มากขึ้น อินเทอร์เฟซดีขึ้น และโมเดลต่างๆ ก็เป็นที่เข้าใจกันดีอยู่แล้ว มันยังคงมีประสิทธิภาพ แต่ไม่ค่อยขยายไปสู่ขอบเขตใหม่ๆ บ่อยนัก ซึ่งเปลี่ยนความสัมพันธ์ของผู้คนที่มีต่อมัน

ผู้คนยังคงสร้างสรรค์สิ่งใหม่ๆ อยู่ แต่รูปแบบพฤติกรรมที่ DeFi เสริมสร้างขึ้นนั้นได้เปลี่ยนแปลงไปแล้ว

รูปแบบที่ปรับให้เหมาะสมกับ DeFi

DeFi กลายเป็นระบบที่มีความเสี่ยงสูงมาก เนื่องจากการซื้อขายเป็นความต้องการแรกที่ถูกย้ายมาอยู่บนบล็อกเชนในวงกว้างอย่างแท้จริง

ในช่วงแรก นักลงทุนรายย่อยถือเป็น "ผู้ใช้งานรายใหญ่" กลุ่มแรกอย่างแท้จริง เมื่อพวกเขาหลั่งไหลเข้ามา ระบบก็เริ่มปรับตัวให้เข้ากับความต้องการของพวกเขาโดยธรรมชาติ

นักลงทุนให้ความสำคัญกับตัวเลือก ความเร็ว เลเวอเรจ และความสามารถในการออกจากตลาดได้ทุกเมื่อ พวกเขาไม่ชอบการถูกผูกมัดและความเสี่ยงจากการพึ่งพาการตัดสินใจของผู้อื่น โปรโตคอลที่สอดคล้องกับสัญชาตญาณเหล่านี้จึงเติบโตอย่างรวดเร็ว ในขณะที่โปรโตคอลที่ต้องการให้ผู้ใช้กระทำการแตกต่างออกไป แม้ว่าจะใช้งานได้ แต่ก็มักต้องการ "เงินอุดหนุน" เพื่อชดเชยความไม่สอดคล้องกันนี้

เมื่อเวลาผ่านไป สิ่งนี้ได้หล่อหลอมความคาดหวังทางจิตวิทยาของระบบนิเวศทั้งหมด กล่าวคือ การมีส่วนร่วมเริ่มถูกมองว่าเป็น "พฤติกรรมที่ควรได้รับการชดเชย" มากกว่าเพราะผลิตภัณฑ์นั้นมีประโยชน์ภายใต้สถานการณ์ปกติ

เมื่อความคาดหวังนี้เกิดขึ้นแล้ว ผู้คนจะไม่เพียงแค่ "ถอนตัว" ออกจากตลาด แต่พวกเขาจะเชี่ยวชาญมากขึ้นในตลาดนั้น ๆ เช่น การหมุนเวียนสินทรัพย์เร็วขึ้น การถือครองเหรียญ Stablecoin นานขึ้น และจะปรากฏตัวเฉพาะเมื่อสภาวะการซื้อขายเอื้ออำนวยอย่างชัดเจน นี่ไม่ใช่การตัดสินทางศีลธรรม แต่เป็นการตอบสนองอย่างมีเหตุผลต่อสภาพแวดล้อมที่สร้างขึ้นโดย DeFi

การให้กู้ยืมได้กลายมาเป็นการจัดหาเงินทุน ไม่ใช่การให้เครดิต

การให้กู้ยืมเป็นตัวอย่างที่ดีที่สุดที่แสดงให้เห็นถึงช่องว่างระหว่างแนวคิด DeFi กับเส้นทางที่แท้จริงในการขยายขนาด

ตามความเข้าใจแบบดั้งเดิม การให้กู้ยืมหมายถึงเครดิต และเครดิตหมายถึงระยะเวลา ซึ่งหมายความว่ามีคนยืมเพื่อความต้องการที่แท้จริง และมีคนเต็มใจที่จะรับความไม่แน่นอนของระยะเวลานั้นด้วย

แต่สิ่งที่เติบโตอย่างแท้จริงใน DeFi นั้นคือการระดมทุนระยะสั้น ผู้กู้หลักไม่ได้มองหา "ระยะเวลา" แต่ต้องการตำแหน่งการลงทุน เช่น เลเวอเรจ บัญชีหมุนเวียน การซื้อขายส่วนต่างราคา การเก็งกำไร หรือการเปิดรับความเสี่ยงตามทิศทาง ผู้คนกู้ยืมเงินไม่ใช่เพื่อถือครองเงินกู้

ผู้ให้กู้ได้ปรับตัวให้เข้ากับความเป็นจริงนี้แล้ว พวกเขาไม่ได้ทำหน้าที่เป็นผู้รับประกันสินเชื่ออีกต่อไป แต่ทำหน้าที่เป็นผู้ให้สภาพคล่องแทน โดยให้ความสำคัญกับการถอนตัว หวังว่าจะได้รับการไถ่ถอนในราคาเต็มมูลค่า และเลือกเงื่อนไขที่เอื้อต่อการปรับราคาอย่างยั่งยืน เมื่อทั้งสองฝ่ายมีพฤติกรรมเช่นนี้ ตลาดจึงมีลักษณะคล้ายตลาดเงินมากกว่าตลาดสินเชื่อ

เมื่อระบบเติบโตขึ้นโดยยึดตามความต้องการนี้เป็นหลักแล้ว การสร้างโครงสร้างเครดิตที่แท้จริงบนพื้นฐานของความต้องการนี้จึงเป็นเรื่องยากมาก คุณอาจเพิ่มฟีเจอร์ต่างๆ ได้ แต่คุณไม่สามารถเปลี่ยนแปลงแรงจูงใจได้โดยบังคับ

ผลตอบแทนกลายเป็น "ความคาดหวังพื้นฐาน" ไปแล้ว

เมื่อเวลาผ่านไป ผลประโยชน์จะไม่ใช่แค่ผลตอบแทนอีกต่อไป แต่จะกลายเป็นเหตุผลที่ทำให้เข้าร่วมกิจกรรม

ความเสี่ยงบนบล็อกเชนไม่ได้จำกัดอยู่แค่ความผันผวนของราคาเท่านั้น แต่ยังรวมถึงความเสี่ยงด้านสัญญา ความเสี่ยงด้านการกำกับดูแล ความเสี่ยงด้านออราเคิล ความเสี่ยงข้ามบล็อกเชน และความไม่แน่นอนที่ว่า "จะมีปัญหาเกิดขึ้นในที่ที่ไม่คาดคิดเสมอ" ผู้ใช้งานกำลังค่อยๆ เรียนรู้ว่าพวกเขาควรได้รับการชดเชยที่ชัดเจนสำหรับการแบกรับความเสี่ยงเหล่านี้

เรื่องนี้สมเหตุสมผลในตัวมันเอง แต่ก็ทำให้พฤติกรรมเปลี่ยนไป

เงินทุนจะไม่ค่อยๆ ไหลกลับจากระดับผลตอบแทนสูงสู่ระดับปกติและเข้ามามีส่วนร่วมต่อไป แต่จะไหลออกไปโดยตรง ผู้ใช้จะรักษาสภาพคล่องไว้ รอโอกาสต่อไปที่จะได้รับ "รางวัลเพื่อเข้าร่วมอีกครั้ง"

ผลที่ได้คือ ความเข้มข้นมากเกินไป แต่ความต่อเนื่องไม่เพียงพอ กิจกรรมจะพุ่งสูงขึ้นเมื่อมีการกระตุ้นแรงจูงใจ และจะลดลงอย่างรวดเร็วหลังจากแรงจูงใจสิ้นสุดลง สิ่งที่ดูเหมือนจะเป็นการยอมรับนั้น แท้จริงแล้วมักจะเป็น "พฤติกรรมเช่า"

เมื่อการมีส่วนร่วมปรากฏขึ้นเฉพาะในช่วงเวลาที่ให้รางวัลจูงใจเท่านั้น สิ่งใดก็ตามที่ตั้งใจให้คงอยู่ถาวรก็จะสร้างได้ยากขึ้น

ปัญหาเรื่องความไว้วางใจ

อีกสิ่งหนึ่งที่เปลี่ยนแปลงระบบนิเวศไปอย่างสิ้นเชิงก็คือ ความไว้วางใจ

หลายปีที่ผ่านมา ช่องโหว่ด้านความปลอดภัย การล่มสลายของแพลตฟอร์ม และความล้มเหลวในการกำกับดูแล ได้เปลี่ยนแปลงจิตวิทยาของผู้ใช้ไปแล้ว ความแปลกใหม่ไม่ได้กระตุ้นความอยากรู้อยากเห็นอีกต่อไป แต่กลับกระตุ้นความระมัดระวัง แม้แต่ผู้ใช้ที่มีประสบการณ์ก็มีแนวโน้มที่จะเข้าสู่ตลาดช้าลง ด้วยสัดส่วนการลงทุนที่น้อยลง และเลือกใช้ระบบที่ "อยู่รอด" มาได้มากกว่าระบบที่ "ดีกว่าในทางทฤษฎี"

นี่อาจเป็นเรื่องที่ดี แต่ผลที่ตามมาคือวัฒนธรรมเปลี่ยนไป การสำรวจกลายเป็นการตรวจสอบอย่างรอบคอบ และเทคโนโลยีล้ำสมัยกลายเป็นเพียงรายการตรวจสอบ อวกาศกลายเป็นเรื่องจริงจังมากขึ้น แต่ความจริงจังไม่ได้หมายถึงเสน่ห์เสมอไป

สิ่งที่ท้าทายยิ่งกว่าคือ DeFi ฝึกฝนผู้ใช้ให้เรียกร้องค่าตอบแทนสูงสำหรับความเสี่ยง ในขณะเดียวกันก็ทำให้พวกเขาลดความเต็มใจที่จะรับความเสี่ยงใหม่ๆ ลง ซึ่งเป็นการบีบพื้นที่ตรงกลางที่การทดลองในอดีตอาศัยเพื่อความอยู่รอด

ทำไมทั้งสองฝ่ายถึง "มีเหตุผล" กัน?

นี่คือจุดที่การถกเถียงเรื่อง DeFi มักจะล้มเหลว

หากคุณไม่ชอบ DeFi คุณก็คิดไม่ผิด เพราะมันดูเหมือนเป็นระบบปิดและพึ่งพาตนเอง โดยมีผลิตภัณฑ์มากมายที่ให้บริการเฉพาะกลุ่มคนเล็กๆ กลุ่มเดียว และการเติบโตในอดีตนั้นขึ้นอยู่กับแรงจูงใจเป็นอย่างมาก

หากคุณยังคงเชื่อมั่นใน DeFi คุณก็คิดไม่ผิด เพราะการเข้าถึงโดยไม่ต้องขออนุญาต สภาพคล่องทั่วโลก ความสามารถในการประกอบเข้าด้วยกัน และตลาดเปิด ยังคงเป็นแนวคิดที่ทรงพลัง

ความผิดพลาดอยู่ที่การแสร้งทำเป็นว่าทั้งสองอย่างเป็นเป้าหมายเดียวกันตั้งแต่แรก

DeFi ไม่ได้ล้มเหลว มันประสบความสำเร็จในการปรับปรุงเจตนาของผู้ใช้เพียงกลุ่มเล็กๆ เท่านั้น และความสำเร็จนี้เองที่ทำให้การขยายผลไปสู่รูปแบบพฤติกรรมใหม่ๆ เป็นเรื่องยากขึ้น

ไม่ว่าคุณจะมองสิ่งนี้ว่าเป็นความก้าวหน้าหรือความหยุดนิ่งนั้น ขึ้นอยู่กับว่าคุณคาดหวังว่า DeFi จะเป็นอย่างไรตั้งแต่แรก

วิธีเรียกเสน่ห์กลับคืนมา

DeFi จะไม่กลับมาได้รับความนิยมอีกครั้งด้วยการสร้างปรากฏการณ์ "DeFi Summer" ขึ้นมาใหม่ ช่วงเวลาแห่งความล้ำสมัยจะไม่เกิดขึ้นซ้ำอีก

สิ่งที่จางหายไปอย่างแท้จริงไม่ใช่การคิดค้นนวัตกรรม แต่เป็นความรู้สึกที่ว่า "พฤติกรรมยังคงเปลี่ยนแปลงอยู่" เมื่อระบบไม่สามารถปรับเปลี่ยนวิธีการใช้งานของผู้คนได้อีกต่อไป และเหลือเพียงประสิทธิภาพในการปฏิบัติงานเท่านั้น ความรู้สึกของการสำรวจค้นหาก็จะหายไป

หาก DeFi จะกลับมามีความสำคัญอีกครั้ง มันจะต้องทำสิ่งที่ยากกว่านั้น นั่นคือการสร้างโครงสร้างที่อนุญาตให้พฤติกรรมประเภทต่างๆ กลายเป็นสิ่งที่สมเหตุสมผลได้

เพื่อให้เงินทุนยินดีที่จะคงอยู่ ณ เวลาใดเวลาหนึ่ง เพื่อให้กรอบเวลาเป็นทางเลือกที่เข้าใจได้และสามารถถอนตัวได้ แทนที่จะเป็นภาระที่ต้องอดทน และเพื่อให้ผลตอบแทนไม่ใช่แค่ตัวเลขที่ปรากฏบนหน้าปก แต่เป็นการตัดสินใจที่สามารถตรวจสอบได้อย่างแท้จริง

DeFi ในรูปแบบนั้นจะเงียบกว่า เติบโตช้ากว่า และไม่ครอบงำไทม์ไลน์เหมือนในรอบก่อนๆ ซึ่งโดยปกติแล้วหมายความว่าการใช้งานจะถูกขับเคลื่อนด้วยความต้องการที่แท้จริง มากกว่าแรงจูงใจที่ยั่งยืน

ผมเองก็ไม่แน่ใจว่าการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่เช่นนี้จะเป็นไปได้หรือไม่ หากไม่ไปรบกวนระบบที่ผู้คนยังคงพึ่งพาอยู่ นั่นคือข้อจำกัดที่แท้จริง

DeFi ไม่สามารถขยายขอบเขตของพฤติกรรมได้ เว้นแต่จะเปลี่ยนคำถามที่ว่า "ใครจะได้ประโยชน์จากการมีส่วนร่วม"

ระบบที่ให้รางวัลแก่ความเร็ว ทางเลือก และการออกจากระบบอย่างรวดเร็วอย่างสม่ำเสมอ จะดึงดูดผู้ใช้ที่ให้ความสำคัญกับคุณลักษณะเหล่านี้ต่อไปเท่านั้น

เส้นทางนั้นค่อนข้างชัดเจนทีเดียว:

หาก DeFi ยังคงให้รางวัลแก่พฤติกรรมที่มันได้ปรับให้เหมาะสมแล้วต่อไป มันก็จะยังคงมีสภาพคล่องสูงอยู่เสมอ แต่ก็จะยังคงเป็นสินค้าเฉพาะกลุ่มอย่างถาวรเช่นกัน

หากบริษัทเต็มใจที่จะลงทุนเพื่อสร้างฐานลูกค้าที่แตกต่างออกไป เสน่ห์ของบริษัทจะไม่กลับมาในรูปแบบของการโฆษณาเกินจริง แต่จะมาในรูปแบบของแรงดึงดูด ซึ่งเป็นพลังเงียบที่สามารถรักษาระดับเงินทุนไว้ได้ แม้ว่าจะไม่มีอะไรเกิดขึ้นก็ตาม

[ ลิงก์ต้นฉบับ ]

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia