สัปดาห์ถัดจากที่มีการลดอัตราดอกเบี้ยเริ่มต้นได้ไม่ดีนัก

ราคา Bitcoin ร่วงลงมาอยู่ที่ประมาณ 85,600 ดอลลาร์ ขณะที่ Ethereum ลดลงต่ำกว่า 3,000 ดอลลาร์ หุ้นคริปโตเคอร์เรนซีก็ได้รับแรงกดดันเช่นกัน โดย Strategy และ Circle ร่วงลงเกือบ 7% ในระหว่างวัน Coinbase ลดลงมากกว่า 5% และบริษัทขุดเหรียญอย่าง CLSK, HUT และ WULF ลดลงมากกว่า 10%

สาเหตุของการลดลงในรอบนี้มีลักษณะเป็นปัจจัยมหภาคมากกว่า เนื่องจากคาดการณ์ว่าธนาคารกลางญี่ปุ่นจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย ความไม่แน่นอนเกี่ยวกับแนวทางการลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ และพฤติกรรมหลีกเลี่ยงความเสี่ยงของกลุ่มผู้ถือหุ้นระยะยาว ผู้ประกอบการเหมืองแร่ และผู้สร้างตลาด

การขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเงินเยน: ผลกระทบแบบลูกโซ่ที่ถูกมองข้ามเป็นครั้งแรก

การขึ้นอัตราดอกเบี้ยของญี่ปุ่นเป็นปัจจัยสำคัญที่สุดที่อยู่เบื้องหลังการลดลงนี้ และอาจเป็นเหตุการณ์สำคัญครั้งสุดท้ายสำหรับอุตสาหกรรมการเงินในปีนี้

ข้อมูลในอดีตแสดงให้เห็นว่า เมื่อใดก็ตามที่ญี่ปุ่นขึ้นอัตราดอกเบี้ย ผู้ถือบิตคอยน์จะได้รับผลกระทบ

หลังจากการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางญี่ปุ่น 3 ครั้งก่อนหน้านี้ ราคาบิตคอยน์ลดลง 20%–30% ภายใน 4–6 สัปดาห์ ดังที่นักวิเคราะห์ Quinten ได้อธิบายไว้ว่า บิตคอยน์ลดลงประมาณ 27% หลังจากการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนมีนาคม 2024 ลดลง 30% หลังจากการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกรกฎาคม และลดลงอีก 30% หลังจากการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนมกราคม 2025

นี่ถือเป็นการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งแรกของญี่ปุ่นนับตั้งแต่เดือนมกราคม 2025 ซึ่งอาจสูงที่สุดในรอบ 30 ปี การคาดการณ์ของตลาดในปัจจุบันบ่งชี้ว่ามีความเป็นไปได้ 97% ที่อัตราดอกเบี้ยจะปรับขึ้น 25 จุด ทำให้การปรับขึ้นครั้งนี้เป็นสิ่งที่แน่นอนแล้ว การประชุมในวันดังกล่าวอาจเป็นเพียงพิธีการ และตลาดได้แสดงปฏิกิริยาด้วยการปรับตัวลงแล้ว

นักวิเคราะห์ฮันโซกล่าวว่า การที่ตลาดคริปโตเพิกเฉยต่อการเคลื่อนไหวของธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นเป็นความผิดพลาดครั้งใหญ่ เขาชี้ให้เห็นว่าในฐานะผู้ถือครองพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ รายใหญ่ที่สุดในต่างประเทศ (ถือครองมากกว่า 1.1 ล้านล้านดอลลาร์) การเปลี่ยนแปลงนโยบายของธนาคารกลางญี่ปุ่นอาจส่งผลกระทบต่อปริมาณดอลลาร์ทั่วโลก ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาล และสินทรัพย์เสี่ยง เช่น บิตคอยน์

ผู้ใช้ทวิตเตอร์หลายรายที่เน้นการวิเคราะห์เศรษฐกิจมหภาคได้ชี้ให้เห็นว่า เงินเยนของญี่ปุ่นเป็นผู้เล่นรายใหญ่ที่สุดในตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศรองจากดอลลาร์สหรัฐ และอิทธิพลของมันต่อตลาดทุนอาจมากกว่าเงินยูโร ตลาดหุ้นสหรัฐที่เป็นขาขึ้นเกือบ 30 ปีนั้นส่วนใหญ่เกี่ยวข้องกับการซื้อขายเงินเยน (yen carry trades) เป็นเวลาหลายปีที่นักลงทุนกู้ยืมเงินเยนในอัตราดอกเบี้ยต่ำเพื่อลงทุนในหุ้นและพันธบัตรสหรัฐ หรือเพื่อซื้อสินทรัพย์ที่มีผลตอบแทนสูง เช่น สกุลเงินดิจิทัล เมื่ออัตราดอกเบี้ยของญี่ปุ่นสูงขึ้น ตำแหน่งเหล่านี้อาจถูกขายออกอย่างรวดเร็ว ส่งผลให้เกิดการขายสินทรัพย์โดยบังคับและการลดภาระหนี้ในทุกตลาด

นอกจากนี้ สถานการณ์ตลาดในปัจจุบันคือธนาคารกลางหลักส่วนใหญ่กำลังลดอัตราดอกเบี้ย ในขณะที่ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นกำลังปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย ความแตกต่างนี้จะกระตุ้นให้เกิดการยุติการซื้อขายเก็งกำไร ซึ่งหมายความว่าการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยดังกล่าวจะก่อให้เกิดความปั่นป่วนในตลาดสกุลเงินดิจิทัลมากยิ่งขึ้น

ที่สำคัญกว่านั้น การขึ้นอัตราดอกเบี้ยในปัจจุบันของญี่ปุ่นอาจไม่ใช่ความเสี่ยงหลักเสียทีเดียว ปัจจัยที่สำคัญกว่าคือสัญญาณที่ส่งมาจากแนวทางการกำหนดนโยบายของธนาคารกลางญี่ปุ่นสำหรับปี 2026 ธนาคารกลางญี่ปุ่นยืนยันว่าจะขายหลักทรัพย์ ETF มูลค่าประมาณ 550 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ เริ่มตั้งแต่เดือนมกราคม 2026 หากธนาคารกลางญี่ปุ่นขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งหรือหลายครั้งในปี 2026 จะนำไปสู่การขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมและการขายพันธบัตรที่เร่งตัวขึ้น ซึ่งจะส่งผลให้การเก็งกำไรเงินเยนลดลงอีก กระตุ้นให้เกิดการเทขายสินทรัพย์เสี่ยงและการนำเงินเยนกลับประเทศ ซึ่งอาจส่งผลกระทบอย่างต่อเนื่องต่อตลาดหุ้นและสกุลเงินดิจิทัล

อย่างไรก็ตาม หากเราโชคดี และธนาคารกลางญี่ปุ่นชะลอการขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมในอีกไม่กี่การประชุมถัดไปหลังจากขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งนี้แล้ว ตลาดหุ้นอาจประสบกับภาวะตกต่ำอย่างฉับพลันและอาจฟื้นตัวได้

ความไม่แน่นอนเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมในสหรัฐฯ

แน่นอนว่า การลดลงไม่ได้เกิดจากปัจจัยหรือตัวแปรเพียงอย่างเดียว การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางญี่ปุ่นและการร่วงลงของบิตคอยน์นั้นเกิดขึ้นพร้อมกับปัจจัยอื่นๆ อีกหลายประการ ได้แก่ อัตราส่วนเลเวอเรจที่แตะระดับสูงสุด สภาพคล่องดอลลาร์ที่ตึงตัว ระดับปริมาณการซื้อขายล่วงหน้าที่สูงมาก และผลกระทบจากสภาพคล่องและเลเวอเรจทั่วโลก เป็นต้น

คราวนี้เรากลับมาสนใจสหรัฐอเมริกากันบ้าง

ราคาบิตคอยน์อ่อนตัวลงในสัปดาห์แรกหลังจากการลดอัตราดอกเบี้ย ขณะนี้ตลาดจับตาดูว่าจะมีมาตรการลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมในปี 2026 หรือไม่ และอัตราการลดอัตราดอกเบี้ยจะต้องชะลอตัวลงหรือไม่ ข้อมูลสำคัญสองรายการที่จะประกาศในสัปดาห์นี้ ได้แก่ รายงานการจ้างงานนอกภาคเกษตรของสหรัฐฯ และดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) เป็นตัวแปรสำคัญในการปรับราคาความคาดหวังในครั้งนี้

เนื่องจากรัฐบาลสหรัฐฯ ยุติการปิดทำการเป็นเวลานาน สำนักงานสถิติแรงงาน (BLS) จะเผยแพร่ข้อมูลการจ้างงานสำหรับเดือนตุลาคมและพฤศจิกายนในสัปดาห์นี้ โดยข้อมูลที่คาดหวังมากที่สุดคือรายงานการจ้างงานนอกภาคเกษตรกรรมที่จะเผยแพร่ในคืนนี้เวลา 21:30 น. ความคาดหวังของตลาดในปัจจุบันเกี่ยวกับตัวเลขการจ้างงานนั้นไม่ค่อยดีนัก

โดยผิวเผินแล้ว นี่คือโครงสร้างข้อมูลทั่วไปที่ "เป็นผลดีต่อการลดอัตราดอกเบี้ย" แต่ปัญหาอยู่ที่ตรงนี้เอง: หากการจ้างงานลดลงเร็วเกินไป ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะกังวลเกี่ยวกับภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวและเลือกที่จะปรับนโยบายอย่างระมัดระวังมากขึ้นหรือไม่? เมื่อข้อมูลการจ้างงานแสดงให้เห็นถึง "การชะลอตัวอย่างรวดเร็ว" หรือการเสื่อมถอยเชิงโครงสร้าง ธนาคารกลางสหรัฐฯ อาจเลือกที่จะรอและดูสถานการณ์แทนที่จะเร่งการผ่อนคลายนโยบาย

ลองมาดูข้อมูลดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) กัน เมื่อเทียบกับข้อมูลการจ้างงาน ข้อมูล CPI ที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 18 ธันวาคมได้รับการพูดคุยกันซ้ำแล้วซ้ำเล่าในตลาด: CPI จะเป็นเหตุผลให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ "เร่งลดขนาดงบดุล" เพื่อชดเชยการเข้มงวดนโยบายการเงินของธนาคารแห่งญี่ปุ่นหรือไม่?

หากข้อมูลอัตราเงินเฟ้อดีดตัวขึ้นหรือทรงตัวมากขึ้น ธนาคารกลางสหรัฐฯ อาจเร่งลดขนาดงบดุลเพื่อดึงสภาพคล่องออก แม้ว่าจะยังคงนโยบายลดอัตราดอกเบี้ยต่อไปก็ตาม ซึ่งจะช่วยให้เกิดความสมดุลระหว่าง "การผ่อนคลายทางการเงินในเชิงนามธรรม" และ "การกระชับสภาพคล่องที่แท้จริง"

การลดอัตราดอกเบี้ยครั้งต่อไปที่แน่นอนที่สุดคาดว่าจะเกิดขึ้นในการประชุมนโยบายในเดือนมกราคม 2026 เป็นอย่างเร็วที่สุด ซึ่งยังอีกนาน ปัจจุบัน Polymarket คาดการณ์ว่ามีความเป็นไปได้ 78% ที่อัตราดอกเบี้ยจะคงที่ในวันที่ 28 มกราคม ในขณะที่ความเป็นไปได้ที่จะมีการลดอัตราดอกเบี้ยอยู่ที่เพียง 22% ซึ่งแสดงให้เห็นถึงความไม่แน่นอนอย่างมากเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยที่คาดการณ์ไว้

นอกจากนี้ ธนาคารกลางอังกฤษและธนาคารกลางยุโรปจะจัดการประชุมนโยบายในสัปดาห์นี้เพื่อหารือเกี่ยวกับจุดยืนด้านนโยบายการเงินของแต่ละประเทศ เนื่องจากญี่ปุ่นได้ปรับเปลี่ยนจุดยืนไปแล้ว สหรัฐฯ ยังลังเล และยุโรปกับสหราชอาณาจักรยังคงรอดูสถานการณ์อยู่ นโยบายการเงินโลกจึงอยู่ในช่วงที่แตกต่างกันอย่างมาก และกำลังดิ้นรนเพื่อสร้างความเป็นเอกภาพ

สำหรับบิตคอยน์แล้ว "สภาพแวดล้อมสภาพคล่องที่ไม่คงที่" นี้มักสร้างความเสียหายมากกว่าการควบคุมสภาพคล่องอย่างชัดเจนเสียอีก

เหมืองปิดตัวลง เงินทุนเก่าก็ทยอยถอนออกไป

อีกมุมมองการวิเคราะห์ที่พบได้ทั่วไปคือ ผู้ถือหุ้นระยะยาวกำลังขายหุ้นออก และอัตราการขายได้เร่งตัวขึ้นในสัปดาห์นี้

ประการแรก มีการเทขายจากสถาบัน ETF ในวันนั้น ETF ของ Bitcoin แบบซื้อขายทันที (spot ETF) มียอดเงินไหลออกสุทธิประมาณ 350 ล้านดอลลาร์ (ประมาณ 4,000 BTC) โดย FBTC ของ Fidelity และ GBTC/ETHE ของ Grayscale เป็นแหล่งที่มาหลักของการไหลออก ส่วน ETF ของ Ethereum มียอดเงินไหลออกสุทธิสะสมประมาณ 65 ล้านดอลลาร์ (ประมาณ 21,000 ETH)

ประเด็นที่น่าสนใจอย่างหนึ่งคือ ประสิทธิภาพของ Bitcoin ค่อนข้างอ่อนแอในช่วงเวลาทำการซื้อขายของสหรัฐฯ ข้อมูลจาก Bespoke Investment แสดงให้เห็นว่า "นับตั้งแต่กองทุน BlackRock IBIT Bitcoin ETF เริ่มซื้อขาย การถือครองหลังจากตลาดปิดทำการให้ผลตอบแทน 222% แต่การถือครองเฉพาะในช่วงเวลาทำการซื้อขายจะส่งผลให้ขาดทุน 40.5%"

สิ่งที่เกิดขึ้นตามมาบนบล็อกเชนคือสัญญาณขายที่ชัดเจนยิ่งขึ้น

เมื่อวันที่ 15 ธันวาคม ตลาดซื้อขาย Bitcoin มียอดไหลเข้าสุทธิ 3,764 BTC (ประมาณ 340 ล้านดอลลาร์สหรัฐ) ซึ่งทำสถิติสูงสุดในรอบนี้ โดยเฉพาะ Binance มียอดไหลเข้าสุทธิ 2,285 BTC ซึ่งมากกว่ารอบก่อนหน้าถึงประมาณแปดเท่า แสดงให้เห็นอย่างชัดเจนว่านักลงทุนรายใหญ่ได้ฝากเงินเพื่อเตรียมรับมือกับการเทขาย

นอกจากนี้ การเปลี่ยนแปลงในสถานะของผู้สร้างตลาดก็เป็นปัจจัยพื้นฐานที่สำคัญเช่นกัน ตัวอย่างเช่น Windemute โอนสินทรัพย์กว่า 1.5 พันล้านดอลลาร์ไปยังแพลตฟอร์มการซื้อขายระหว่างปลายเดือนพฤศจิกายนถึงต้นเดือนธันวาคม แม้ว่าการถือครอง BTC ของบริษัทจะเพิ่มขึ้นสุทธิ 271 เหรียญระหว่างวันที่ 10 ถึง 16 ธันวาคม แต่ตลาดก็ยังคงแสดงความตื่นตระหนกเกี่ยวกับการโอนเงินจำนวนมากนี้

ในทางกลับกัน การเทขายโดยผู้ถือหุ้นระยะยาวและผู้ทำเหมืองก็ได้รับความสนใจอย่างมากเช่นกัน

แพลตฟอร์มตรวจสอบข้อมูลบนบล็อกเชน CheckOnChain ตรวจพบการหมุนเวียนของอัตราแฮชของ Bitcoin ซึ่งเป็นปรากฏการณ์ที่มักเกิดขึ้นพร้อมกับช่วงเวลาที่นักขุดประสบปัญหาและสภาพคล่องตึงตัว นักวิเคราะห์ข้อมูลบนบล็อกเชน CryptoCondom ตั้งข้อสังเกตว่า "เพื่อนคนหนึ่งถามผมว่านักขุดและผู้เล่นรายใหญ่กำลังขาย BTC ของพวกเขาจริงหรือไม่ คำตอบที่ชัดเจนคือใช่ คุณสามารถตรวจสอบข้อมูลของ Glassnode เกี่ยวกับสถานะสุทธิของนักขุดและการถือครอง BTC ระยะยาวของผู้เล่นรายใหญ่ได้"

ข้อมูลจาก Glassnode แสดงให้เห็นว่ากลุ่มผู้ลงทุนรายใหญ่ (OGs) ที่ไม่ได้แตะต้อง Bitcoin มานานกว่าหกเดือน ได้ทยอยขาย Bitcoin ออกไปในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมา โดยมีการเร่งตัวขึ้นอย่างเห็นได้ชัดตั้งแต่ปลายเดือนพฤศจิกายนถึงกลางเดือนกุมภาพันธ์

นอกจากนี้ อัตราแฮชของเครือข่าย Bitcoin ยังลดลงอีกด้วย ณ วันที่ 15 ธันวาคม ข้อมูลจาก F2pool ระบุว่า อัตราแฮชของเครือข่าย Bitcoin อยู่ที่ 988.49 EH/s ลดลง 17.25% จากช่วงเวลาเดียวกันของสัปดาห์ที่แล้ว

ข้อมูลเหล่านี้สอดคล้องกับข่าวลือในปัจจุบันที่ว่า "ฟาร์มขุด Bitcoin ในซินเจียงกำลังปิดตัวลงทีละแห่ง" คง เจียนผิง ผู้ก่อตั้งและประธานของ Nano Labs ยังกล่าวอีกว่า ด้วยอัตราแฮชเรตของ Bitcoin ที่ลดลงเมื่อเร็ว ๆ นี้ โดยเฉลี่ยอยู่ที่ 250 เทราไบต์ (อัตราแฮชเรตต่อเครื่อง) ทำให้มีเครื่องขุด Bitcoin อย่างน้อย 400,000 เครื่องปิดตัวลงในช่วงที่ผ่านมา

โดยสรุป ปัจจัยที่ส่งผลให้ราคาลดลงในรอบนี้ ได้แก่ การที่ธนาคารกลางญี่ปุ่นเริ่มปรับนโยบายการเงินให้เข้มงวดขึ้นก่อนกำหนด ซึ่งทำให้การเก็งกำไรค่าเงินเยนลดลง การที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ ไม่ได้กำหนดแนวทางที่ชัดเจนหลังจากการปรับลดอัตราดอกเบี้ยครั้งแรก ทำให้ตลาดลดความคาดหวังด้านสภาพคล่องสำหรับปี 2026 ลงโดยอัตโนมัติ และในส่วนของเทคโนโลยีบล็อกเชน พฤติกรรมของผู้ถือครองระยะยาว ผู้ขุด และผู้สร้างตลาด ยิ่งทำให้ราคาอ่อนไหวต่อการเปลี่ยนแปลงของสภาพคล่องมากขึ้น

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia