原文标题：《从英伟达到币安，卖铲才是最强商业模式》

原文作者：Liam，深潮 TechFlow

1849 年，加州淘金热，无数怀着暴富梦的人涌向美国西部。

德国移民李维·斯特劳斯原本也想加入淘金大军，但他敏锐地发现了另一个商机：矿工们的裤子经常破损，急需更耐用的工作服。

于是，他用帆布制作了一批牛仔裤，专门卖给淘金工人，从此诞生了一个名为「李维斯」的服装帝国，而当年那些真正参与淘金的人，绝大多数却血本无归。

2025 年 11 月 20 日，英伟达英伟达又一次交出「逆天」的财报。

Q3 营收创纪录达 570 亿美元，同比增长 62%；净利润 319 亿美元，同比暴涨 65%。最新一代 GPU 依旧是「有钱未必买得到」的稀缺品，整个 AI 行业都在为它打工。

与此同时，在赛博彼岸的加密货币世界，这个剧本也在同样上演。

从 2017 年 ICO 牛市，到 2020 年 DeFi 夏天，再到 2024 年比特币 ETF 与 Meme 浪潮，每一轮叙事、每一波暴富故事里，散户、项目方、VC 不断轮换，但只有 Binance 这样的交易平台始终站在食物链顶端。

历史总是押韵。

从 1849 年的加州淘金热，到加密货币狂热和 AI 浪潮，最大的赢家往往不是直接参与竞争的「淘金者」，而是为他们提供「铲子」的人，「卖铲」才是穿越周期、收割不确定性的最强商业模式。

AI 淘金热，富了英伟达

在大众认知里，这轮 AI 浪潮的主角无疑是 ChatGPT 为代表的大模型，是会写文案、会画画、会写代码的智能体。

但从商业与利润的角度来看，这轮 AI 浪潮的本质并不是「应用大爆发」，而是一场前所未有的算力革命。

หัวข้อต้นฉบับ: "จาก NVIDIA สู่ Binance, การขายพลั่วคือโมเดลธุรกิจที่แข็งแกร่งที่สุด"

ผู้เขียนต้นฉบับ: Liam, Shenchao TechFlow

ปี 1849 ยุคตื่นทองในแคลิฟอร์เนีย ผู้คนนับไม่ถ้วนที่ใฝ่ฝันอยากร่ำรวยได้หลั่งไหลไปยังภาคตะวันตกของสหรัฐอเมริกา

ผู้อพยพชาวเยอรมัน Levi Strauss เดิมทีก็ต้องการเข้าร่วมกองทัพนักขุดทอง แต่เขากลับพบโอกาสทางธุรกิจอื่นอย่างชาญฉลาด: กางเกงของคนงานเหมืองมักจะชำรุดและจำเป็นต้องมีชุดทำงานที่ทนทานกว่า

ดังนั้น เขาจึงใช้ผ้าใบทำกางเกงยีนส์จำนวนหนึ่งและขายให้กับคนงานขุดทองโดยเฉพาะ นับแต่นั้นมา อาณาจักรเสื้อผ้าที่ชื่อว่า "Levi's" ก็ถือกำเนิดขึ้น ในขณะที่คนส่วนใหญ่ที่เข้าร่วมการขุดทองในปีนั้นกลับสูญเสียเงินทั้งหมด

วันที่ 20 พฤศจิกายน 2025 NVIDIA ได้ส่งมอบรายงานทางการเงินที่ "เหลือเชื่อ" อีกครั้ง

รายได้ไตรมาส 3 ทำสถิติสูงสุดที่ 5.7 หมื่นล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 62% เมื่อเทียบปีต่อปี; กำไรสุทธิ 3.19 หมื่นล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 65% เมื่อเทียบปีต่อปี GPU รุ่นล่าสุดยังคงเป็นสินค้าหายากที่ "มีเงินก็ใช่ว่าจะซื้อได้" ทั้งอุตสาหกรรม AI กำลังทำงานเพื่อมัน

ในขณะเดียวกัน ในโลกคริปโตเคอร์เรนซีที่อยู่อีกฝั่งของไซเบอร์ สคริปต์นี้ก็กำลังเกิดขึ้นเช่นกัน

จากตลาดกระทิง ICO ปี 2017 สู่ฤดูร้อน DeFi ปี 2020 และสู่กระแส Bitcoin ETF และ Meme ปี 2024 ในทุกๆ รอบเรื่องราว ทุกๆ คลื่นเรื่องราวความร่ำรวย นักลงทุนรายย่อย ผู้สร้างโปรเจกต์ และ VC ต่างก็หมุนเวียนกันไป แต่มีเพียงแพลตฟอร์มการซื้อขายอย่าง Binance เท่านั้นที่ยังคงยืนอยู่บนสุดของห่วงโซ่อาหาร

ประวัติศาสตร์มักจะคล้องจองกันเสมอ

จากยุคตื่นทองในแคลิฟอร์เนียปี 1849 สู่ความคลั่งไคล้ในคริปโตเคอร์เรนซีและกระแส AI ผู้ชนะที่ยิ่งใหญ่ที่สุดมักจะไม่ใช่ "นักขุดทอง" ที่เข้าร่วมการแข่งขันโดยตรง แต่เป็นผู้ที่จัดหา "พลั่ว" ให้พวกเขา "การขายพลั่ว" คือโมเดลธุรกิจที่แข็งแกร่งที่สุดในการผ่านพ้นวัฏจักรและเก็บเกี่ยวจากความไม่แน่นอน

ยุคตื่นทอง AI, NVIDIA ร่ำรวย

ในความเข้าใจของคนทั่วไป ตัวเอกของกระแส AI รอบนี้คือโมเดลขนาดใหญ่ที่นำโดย ChatGPT ซึ่งเป็น AI ที่สามารถเขียนเนื้อหา วาดภาพ และเขียนโค้ดได้

แต่จากมุมมองทางธุรกิจและกำไร แก่นแท้ของกระแส AI รอบนี้ไม่ใช่ "การระเบิดของแอปพลิเคชัน" แต่เป็นการปฏิวัติพลังประมวลผลที่ไม่เคยมีมาก่อน

เช่นเดียวกับยุคตื่นทองในแคลิฟอร์เนียเมื่อศตวรรษที่ 19 ยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีอย่าง Meta, Google และ Alibaba ต่างก็เป็นนักขุดทองที่เริ่มต้นสงครามการขุดทอง AI

Meta เพิ่งประกาศว่าจะลงทุนสูงถึง 7.2 หมื่นล้านดอลลาร์ในโครงสร้างพื้นฐาน AI ในปีนี้ และกล่าวว่าการใช้จ่ายจะสูงขึ้นอีกในปีหน้า มาร์ก ซักเคอร์เบิร์ก ซีอีโอระบุว่า เขาอยากเสี่ยงที่จะ "พลาดโอกาสหลายแสนล้านดอลลาร์" มากกว่าที่จะล่าช้าในการวิจัยและพัฒนา AI ที่ฉลาดสุดยอด

บริษัทต่างๆ เช่น Amazon, Google, Microsoft และ OpenAI ต่างก็ลงทุนด้านทุนเป็นประวัติการณ์ในด้าน AI

ยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีคลั่งไคล้ หวงเหรินซุนยิ้มไม่หุบ เขาคือ Levi Strauss แห่งยุค AI

ทุกบริษัทที่ต้องการสร้างโมเดลขนาดใหญ่จะต้องซื้อ GPU จำนวนมาก เช่าบริการคลาวด์ GPU และการทำซ้ำโมเดลแต่ละครั้งจะต้องใช้ทรัพยากรการฝึกอบรมและการอนุมานจำนวนมหาศาล

หากโมเดลไม่สามารถเอาชนะคู่แข่งได้ หรือแอปพลิเคชันไม่พบเส้นทางเชิงพาณิชย์ที่ชัดเจน ก็สามารถเริ่มต้นใหม่ได้ แต่ GPU ที่ซื้อไปแล้วและสัญญาการประมวลผลที่เซ็นไปแล้วนั้นถูกจ่ายด้วยเงินจริงไปแล้ว

กล่าวคือ ในประเด็นที่ว่า "AI จะเปลี่ยนแปลงโลกได้หรือไม่" และ "แอปพลิเคชัน AI จะทำกำไรได้ในระยะยาวหรือไม่" ทุกคนยังคงค้นหาคำตอบอยู่ แต่ตราบใดที่คุณต้องการเข้าร่วมเกมนี้ คุณต้องจ่าย "ภาษีแรกเข้า" ให้กับผู้ให้บริการพลังประมวลผลก่อน

Nvidia อยู่บนสุดของห่วงโซ่อาหารพลังประมวลผลนี้พอดี

มันผูกขาดตลาดชิปฝึกอบรมประสิทธิภาพสูงเกือบทั้งหมด H100, H200, B100 กลายเป็น "พลั่วทองคำ" ที่บริษัท AI ต่างแย่งชิงกัน มันเชื่อมโยงระบบนิเวศซอฟต์แวร์ (CUDA), เครื่องมือพัฒนา, การรองรับเฟรมเวิร์กเข้ากับ GPU โดยสร้างกำแพงป้องกันสองชั้นทั้งด้านเทคโนโลยีและระบบนิเวศ

มันไม่จำเป็นต้องเดิมพันว่าโมเดลขนาดใหญ่ใดจะชนะ เพียงแค่ทั้งอุตสาหกรรมยังคง "เดิมพัน" ต่อไป: เดิมพันว่า AI จะสามารถสร้างอนาคตบางอย่างได้ และสามารถรองรับการประเมินมูลค่าและงบประมาณที่สูงขึ้นได้

ในอินเทอร์เน็ตแบบดั้งเดิม AWS ของ Amazon เคยมีบทบาทคล้ายกัน บริษัทสตาร์ทอัพจะอยู่รอดหรือไม่ก็เป็นอีกเรื่องหนึ่ง แต่ขอโทษนะ คุณต้องจ่ายค่าทรัพยากรคลาวด์ก่อน

แน่นอนว่า Nvidia ไม่ได้อยู่โดดเดี่ยว เบื้องหลังคือ "ห่วงโซ่อุปทานการขายพลั่ว" ทั้งหมด ซึ่งพวกเขาก็เป็นผู้ชนะรายใหญ่ที่แอบยิ้มภายใต้กระแส AI

GPU ต้องการการเชื่อมต่อความเร็วสูงและโมดูลออปติก หุ้น A-share อย่าง New E&M, Zhongji Innolight, Tianfu Communications ได้กลายเป็นส่วนสำคัญของ "พลั่ว" โดยราคาหุ้นเพิ่มขึ้นหลายเท่าในปีนี้

การปรับปรุงศูนย์ข้อมูลต้องใช้ตู้เซิร์ฟเวอร์ ระบบไฟฟ้า และโซลูชั่นระบายความร้อนจำนวนมาก ตั้งแต่การระบายความร้อนด้วยของเหลว การกระจายพลังงาน ไปจนถึงโครงสร้างพื้นฐานของห้องเซิร์ฟเวอร์ โอกาสทางอุตสาหกรรมใหม่ ๆ เกิดขึ้นอย่างต่อเนื่อง ผู้ผลิตชิ้นส่วนที่เกี่ยวข้องกับ "AI เซิร์ฟเวอร์" เช่น หน่วยเก็บข้อมูล, PCB, คอนเนคเตอร์ และการทดสอบบรรจุภัณฑ์ ต่างก็เก็บเกี่ยวผลประโยชน์และมูลค่าในคลื่นลูกนี้

นี่คือความน่ากลัวของโมเดลการขายจอบ:

นักขุดทองอาจขาดทุน การขุดทองอาจล้มเหลว แต่ตราบใดที่ผู้คนยังคงขุดอยู่ ผู้ขายจอบจะไม่มีวันขาดทุน

ในขณะที่โมเดลขนาดใหญ่ยังคงพยายาม "หาวิธีทำเงิน" ห่วงโซ่พลังการประมวลผลและฮาร์ดแวร์ก็กำลังนับเงินอย่างมั่นคง

ผู้ขายจอบในวงการคริปโต

หากผู้ขายจอบของ AI คือ Nvidia แล้วผู้ขายจอบของ Crypto คือใคร?

คำตอบที่ทุกคนนึกถึงคือ: แพลตฟอร์มการซื้อขาย

อุตสาหกรรมมีการเปลี่ยนแปลงอยู่เสมอ สิ่งที่ไม่เปลี่ยนแปลงคือแพลตฟอร์มการซื้อขายยังคงพิมพ์เงิน

ปี 2017 เป็นตลาดกระทิงทั่วโลกครั้งแรกอย่างแท้จริงในประวัติศาสตร์คริปโต

เกณฑ์การออกเหรียญของโครงการต่ำมาก เพียงแค่ Whitepaper และ PPT สองสามแผ่นก็สามารถระดมทุนได้แล้ว นักลงทุนบ้าคลั่งไล่ล่า "เหรียญสิบเท่าร้อยเท่า" โทเค็นจำนวนนับไม่ถ้วนถูกลิสต์และกลับเป็นศูนย์ โครงการส่วนใหญ่ถูกระงับ ถอนออกจากตลาดภายใน 1-2 ปี แม้กระทั่งทีมผู้ก่อตั้งก็หายไปตามกาลเวลา

แต่โครงการต้องจ่ายค่าธรรมเนียมในการลิสต์เหรียญ ผู้ใช้ต้องจ่ายค่าธรรมเนียมในการซื้อขาย และสัญญาฟิวเจอร์สต้องเก็บค่าธรรมเนียมตามสถานะ

ราคาเหรียญอาจลดลงครึ่งหนึ่งแล้วลดลงอีก แต่แพลตฟอร์มการซื้อขายเพียงแค่ดูปริมาณการซื้อขายเท่านั้น ยิ่งมีการซื้อขายบ่อยครั้งและผันผวนรุนแรงเท่าไร แพลตฟอร์มก็ยิ่งทำเงินได้มากขึ้นเท่านั้น

ในปี 2020 ฤดูร้อนของ DeFi Uniswap ท้าทายสมุดคำสั่งแบบดั้งเดิมด้วยโมเดล AMM การขุด การกู้ยืม และสภาพคล่องต่าง ๆ ทำให้รู้สึกว่า "อาจจะไม่ต้องการแพลตฟอร์มการซื้อขายแบบรวมศูนย์อีกต่อไปแล้ว"

แต่ความเป็นจริงนั้นละเอียดอ่อนมาก เงินทุนจำนวนมากถูกถอนจาก CEX ไปขุดบนเครือข่าย และกลับมายัง CEX ในช่วงสูงสุดหรือช่วงราคาตกเพื่อควบคุมความเสี่ยง ทำกำไร และป้องกันความเสี่ยง

ในแง่ของเรื่องเล่า DeFi คืออนาคต แต่ CEX ยังคงเป็นช่องทางหลักสำหรับการฝาก ถอน ป้องกันความเสี่ยง และการซื้อขายสัญญา Perpetual

มาถึงปี 2024–2025 Bitcoin ETF, ระบบนิเวศ Solana, Meme 2.0 ผลักดัน Crypto ไปสู่จุดสูงสุดอีกครั้ง

ในรอบวัฏจักรนี้ ไม่ว่าเรื่องราวจะเปลี่ยนเป็น "สถาบันเข้าลงทุน" หรือ "สวนสนุกบนเชน" ก็มีข้อเท็จจริงอย่างหนึ่งที่ไม่เปลี่ยนแปลง นั่นคือ ยังคงมีเงินจำนวนมากที่ต้องการใช้เลเวอเรจหลั่งไหลเข้าสู่แพลตฟอร์มการซื้อขายแบบรวมศูนย์; เลเวอเรจ ฟิวเจอร์ส ออปชั่น สัญญาถาวร และผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างหลากหลายรูปแบบ เหล่านี้ล้วนเป็น "ปราการป้องกันผลกำไร" ของแพลตฟอร์มการซื้อขาย

นอกจากนี้ CEX ยังผสานรวมกับ DEX ในระดับผลิตภัณฑ์ ทำให้การซื้อขายสินทรัพย์บนเชนใน CEX กลายเป็นเรื่องปกติ

ราคาเหรียญอาจขึ้นลง โปรเจกต์อาจสลับหมุนเวียน การกำกับดูแลอาจเข้มงวด ภาคส่วนต่างๆ อาจผลัดเปลี่ยน แต่ตราบใดที่ทุกคนยังคงซื้อขาย ตราบใดที่ยังมีความผันผวน แพลตฟอร์มการซื้อขายก็ยังคงเป็น "ผู้ขายพลั่ว" ที่มั่นคงที่สุดในเกมนี้

นอกจากแพลตฟอร์มการซื้อขายแล้ว ยังมี "ผู้ขายพลั่ว" อีกมากมายในโลกคริปโต:

เช่น บริษัทเครื่องขุดอย่าง Bitmain ทำกำไรจากการขายเครื่องขุด ไม่ใช่จากการขุด ทำให้สามารถรักษากำไรไว้ได้ในหลายรอบตลาดกระทิงและตลาดหมี

Infura, Alchemy และอื่นๆ ให้บริการ API และได้รับประโยชน์จากการเติบโตของแอปพลิเคชันบล็อกเชน

Tether, Circle และผู้ให้บริการ Stablecoin อื่นๆ ทำกำไรจากส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยและการจัดสรรสินทรัพย์ เพื่อรับ "ภาษีการผลิตเงินดอลลาร์ดิจิทัล"

Pump.Fun และแพลตฟอร์มการออกสินทรัพย์อื่นๆ เก็บภาษีอย่างต่อเนื่องจากการออกสินทรัพย์ Meme จำนวนมาก

……

ในตำแหน่งเหล่านี้ พวกเขาไม่จำเป็นต้องเดิมพันถูกทุกครั้งว่าเชนไหนจะชนะ หรือ Meme ตัวไหนจะบูม แต่ตราบใดที่การเก็งกำไรและสภาพคล่องยังคงอยู่ พวกเขาก็จะพิมพ์เงินได้อย่างมั่นคง

ทำไม "การขายพลั่ว" ถึงเป็นรูปแบบธุรกิจที่ดีที่สุด?

โลกธุรกิจที่แท้จริงนั้นโหดร้ายกว่าที่ทุกคนคิดมาก นวัตกรรมมักจะเป็นเรื่องของการรอดตายจากความตายเก้าครั้ง การจะประสบความสำเร็จนั้นไม่เพียงแต่ต้องใช้ความพยายามส่วนบุคคล แต่ยังต้องอาศัยกระบวนการทางประวัติศาสตร์ด้วย

สำหรับอุตสาหกรรมที่มีวัฏจักรใดๆ ผลลัพธ์มักจะเป็นดังนี้:

การทำแอปพลิเคชันระดับบนสุด หรือการขุดทอง คือการแสวงหา Alpha (ผลตอบแทนส่วนเกิน) คุณต้องเดิมพันให้ถูกทิศทาง เดิมพันให้ถูกเวลา เอาชนะคู่แข่ง อัตราการชนะต่ำมาก อัตราต่อรองสูงมาก การตัดสินใจผิดพลาดเพียงเล็กน้อยก็อาจทำให้สูญเสียเงินทั้งหมด

การทำโครงสร้างพื้นฐานระดับล่างสุด หรือการเป็นผู้ขายพลั่วต้นน้ำ คือการทำกำไรจาก Beta ตราบใดที่อุตสาหกรรมโดยรวมยังคงเติบโต ตราบใดที่จำนวนผู้เล่นยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ก็จะได้รับผลประโยชน์จากขนาดและผลกระทบของเครือข่าย ผู้ขายพลั่วทำธุรกิจที่อาศัยความน่าจะเป็น ไม่ใช่ธุรกิจที่อาศัยโชค

Nvidia ไม่จำเป็นต้องเลือกว่าโมเดล AI ขนาดใหญ่ตัวไหนจะ "ประสบความสำเร็จ" และ Binance ก็ไม่จำเป็นต้องตัดสินว่าเรื่องราวใดจะคงอยู่นานที่สุด

พวกเขาต้องการเพียงเงื่อนไขเดียวเท่านั้น: "ทุกคนยังคงเล่นเกมนี้ต่อไป"

และเมื่อคุณคุ้นเคยกับระบบนิเวศ CUDA ของ Nvidia แล้ว ต้นทุนการย้ายก็สูงจนนึกไม่ถึง เมื่อสินทรัพย์ทั้งหมดของคุณอยู่บนแพลตฟอร์มการซื้อขายขนาดใหญ่ และคุณคุ้นเคยกับความลึกและสภาพคล่องของมัน คุณจะปรับตัวเข้ากับแพลตฟอร์มการซื้อขายขนาดเล็กได้ยาก

จุดจบของธุรกิจขายพลั่วมักจะนำไปสู่การผูกขาด และเมื่อเกิดการผูกขาด อำนาจการกำหนดราคาก็จะอยู่ในมือของผู้ขายพลั่วอย่างสมบูรณ์ ลองดูอัตรากำไรขั้นต้นของ Nvidia ที่สูงถึง 73% ก็จะรู้

สรุปด้วยมุมมองที่หยาบมาก:

บริษัทที่ขายพลั่วจะได้รับ "ภาษีการดำรงอยู่ของอุตสาหกรรม" บริษัทที่ขุดทองจะได้รับ "ส่วนแบ่งกำไรจากช่วงเวลาที่จำกัด" ต้องรีบแย่งชิงความสนใจของผู้ใช้ในช่วงเวลาสั้นๆ ไม่เช่นนั้นก็จะถูกทิ้งไป ผู้สร้างเนื้อหาหรือเรื่องราวจะได้รับ "เงินจากการเปลี่ยนแปลงความสนใจ" เมื่อกระแสเปลี่ยนไป ปริมาณการเข้าชมก็จะหายไปทันที

พูดให้ตรงไปตรงมามากขึ้น:

การขายพลั่ว คือการเดิมพันว่า "ยุคนี้จะเดินไปตามเส้นทางนี้"

การสร้างแอปพลิเคชัน คือการเดิมพันว่า "ทุกคนจะเลือกฉันเท่านั้น"

อย่างแรกคือประเด็นมหภาค อย่างหลังคือการแข่งขันที่โหดร้าย ดังนั้น จากทฤษฎีความน่าจะเป็นแล้ว อัตราการชนะของการขายพลั่วจะสูงกว่าอย่างมาก

สำหรับเราซึ่งเป็นนักลงทุนรายย่อยหรือผู้ประกอบการ นี่ก็เป็นข้อคิดที่ลึกซึ้งเช่นกัน: หากคุณมองไม่เห็นว่าใครจะเป็นผู้ชนะคนสุดท้าย หรือไม่รู้ว่าสินทรัพย์ใดจะเพิ่มขึ้นหลายเท่าอย่างต่อเนื่อง ดังนั้น จงลงทุนในคนๆ นั้นที่คอยส่งน้ำ ขายพลั่ว หรือแม้แต่ขายกางเกงยีนส์ให้กับคนงานเหมืองทุกคน

สุดท้ายนี้ ขอแบ่งปันข้อมูลอีกหนึ่งอย่าง: กำไรสุทธิของ Trip.com ในไตรมาส 3 อยู่ที่ 19.919 พันล้านหยวน ซึ่งแซงหน้า Moutai (19.2 พันล้านหยวน) และ Xiaomi (11.3 พันล้านหยวน)

อย่าเพิ่งจ้องมองว่าใครเปล่งประกายที่สุดในเรื่องราว

ลองคิดดูว่าใครสามารถเรียกเก็บค่าบริการได้อย่างต่อเนื่องในทุกเรื่องราว

ในยุคที่คลั่งไคล้ การให้บริการความคลั่งไคล้แต่ยังคงความสงบคือภูมิปัญญาทางธุรกิจสูงสุด

ลิงก์ต้นฉบับ

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia