ชื่อเรื่องต้นฉบับ: "การทดลองที่ไม่มีวันหวนกลับ: เดิมพันครั้งใหญ่ของ Huaxing Capital ใน Web3"

ผู้เขียนต้นฉบับ: Ada, TechFlow

ในช่วงฤดูร้อนปี 2025 Huaxing Capital กลับมาเป็นที่สนใจของตลาดอีกครั้ง โดยได้ลงนามบันทึกข้อตกลงกับ YZi Labs (เดิมชื่อ Binance Labs) วางแผนลงทุน 100 ล้านดอลลาร์สหรัฐในโทเคนแพลตฟอร์มของ Binance ที่ชื่อ BNB

เพียงสองเดือนก่อนหน้านี้ คณะกรรมการบริหารได้อนุมัติการลงทุนในขนาดที่ใกล้เคียงกันเพื่อเข้าสู่ภาค Web3 และคริปโทเคอร์เรนซี กิจกรรมที่รวดเร็วเช่นนี้ทำให้เกิดการคาดการณ์ว่า Huaxing กำลังวางแผนการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ หรืออาจถึงขั้นปฏิวัติตัวเองด้วยซ้ำ

Huaxing เป็นองค์กรที่มีเอกลักษณ์เฉพาะตัวในวงการธนาคารเพื่อการลงทุนของจีนมาโดยตลอด

Huaxing ขาดเงินทุนจากรัฐอย่าง CICC และ CITIC และมรดกตกทอดอันยาวนานนับศตวรรษของ Goldman Sachs และ Morgan Stanley เส้นทางการเติบโตของ Huaxing แทบจะสอดคล้องกับการเติบโตอย่างรวดเร็วของอินเทอร์เน็ตในจีน นับตั้งแต่ก่อตั้งในปี 2005 Huaxing ได้เห็นและวางแผนการควบรวมกิจการของ Didi และ Kuaidi ความร่วมมือระหว่าง Meituan และ Dianping การควบรวมกิจการของ 58.com และ Ganji... อิทธิพลของ Huaxing สะท้อนให้เห็นเบื้องหลังการควบรวมกิจการและการซื้อกิจการที่มีบทบาทสำคัญแทบทุกอุตสาหกรรม หากปราศจากการเติบโตอย่างไม่หยุดยั้งของอินเทอร์เน็ตตลอดทศวรรษ Huaxing อาจต้องดิ้นรนเพื่อขึ้นสู่บัลลังก์ "ราชาแห่งการควบรวมและซื้อกิจการ" อย่างไรก็ตาม เมื่อกระแสน้ำเริ่มลดลง ขณะที่เศรษฐกิจอินเทอร์เน็ตเปลี่ยนจากยุคแห่งการเติบโตแบบค่อยเป็นค่อยไปไปสู่การต่อสู้เพื่อแย่งชิงสินทรัพย์ที่มีอยู่ และเมื่อการปราบปรามการผูกขาดเริ่มคืบคลานเข้ามา รากฐานสำคัญของการอยู่รอดของ Huaxing กำลังเผชิญกับการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ ธนาคารเพื่อการลงทุนบูติกที่ครั้งหนึ่งเคยภาคภูมิใจแห่งนี้ กำลังเผชิญกับความท้าทายที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน การก้าวเข้าสู่ Web3 เป็นการไถ่ถอนตนเองของ Huaxing หรือเป็นชะตากรรมร่วมกันของธนาคารเพื่อการลงทุนแบบดั้งเดิมในยุคดิจิทัลกันแน่?

ภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกของราชาแห่งการควบรวมและซื้อกิจการ

ในปี 2564 Huaxing Capital ได้ทำผลงานได้อย่างยอดเยี่ยม โดยมีรายได้รวมในปีนั้นอยู่ที่ 2.504 พันล้านหยวน กำไรสุทธิในปีนั้นก็เพิ่มขึ้น 56.5% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า เป็น 1.624 พันล้านหยวน ในปีนั้น Huaxing Capital ได้ดำเนินโครงการสำคัญๆ สำเร็จ เช่น การเสนอขายหุ้น IPO ของ Li Auto ในฮ่องกง และการจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ Kuaishou Technology ในรายงานประจำปี เป่าฟานเขียนด้วยความตื่นเต้นว่า "เรากำลังยืนอยู่ ณ จุดเริ่มต้นของทศวรรษหน้าของเศรษฐกิจยุคใหม่"

แต่จุดสูงสุดมักจะเป็นจุดเริ่มต้นของจุดเปลี่ยน

ในปี 2565 Huaxing Capital Holdings มีรายได้และกำไรสุทธิลดลง รายได้จากการดำเนินงานทั้งปีอยู่ที่ 1.533 พันล้านหยวน ลดลง 8.36% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า และขาดทุนทั้งปีอยู่ที่ 564 ล้านหยวน ลดลง 134.71% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า

เบื้องหลังทั้งหมดนี้ คือตลาดโดยรวมที่เย็นตัวลงอย่างรวดเร็ว จากรายงาน "รายงานและแนวโน้มตลาดการควบรวมและซื้อกิจการจีน ปี 2022" พบว่าธุรกรรมการควบรวมและซื้อกิจการทั่วประเทศลดลง 23.5% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า โดยภาคส่วน TMT ลดลง 41% สำหรับ Huaxing ซึ่งสร้างธุรกิจบนการควบรวมและซื้อกิจการ TMT ถือเป็นการสูญเสียครั้งใหญ่ต่อรากฐานของบริษัท อย่างไรก็ตาม วิกฤตที่ร้ายแรงกว่านั้นไม่ได้อยู่ที่ข้อมูล แต่อยู่ที่โมเดลของบริษัท การเติบโตของ Huaxing เกิดขึ้นพร้อมกับยุคทองของอินเทอร์เน็ตจีน ซึ่งเป็นช่วงเวลาที่การเติบโตอย่างรวดเร็วจาก 0 เป็น 1 และ 100 เป็นยุคที่ผันผวน สตาร์ทอัพจำเป็นต้องขยายธุรกิจอย่างรวดเร็ว ยักษ์ใหญ่ต่างกระตือรือร้นที่จะเข้าซื้อกิจการ และนักลงทุนต่างให้ความสนใจกับการเล่าเรื่อง Huaxing ทำหน้าที่เป็น "ผู้จับคู่สุดพิเศษ" ในยุคที่เงินทุนเฟื่องฟูนี้ได้อย่างดีเยี่ยม เสน่ห์ส่วนตัว คอนเนคชั่น และสัญชาตญาณอันเฉียบแหลมในการวิเคราะห์เทรนด์อุตสาหกรรมของ Bao Fan ก่อร่างสร้างกำแพงป้องกันของ Huaxing ตราบใดที่ตลาดยังอยู่ในวัฏจักรการเติบโต และตราบใดที่การควบรวมกิจการและซื้อกิจการยังคงเป็นกลยุทธ์ที่ตลาดทุนให้ความสำคัญ Huaxing ก็ยังคงเติบโตต่อไป การมีส่วนร่วมของพวกเขาอยู่เบื้องหลังข้อตกลงที่พลิกโฉมเกือบทุกดีล แต่เมื่อสถานการณ์เปลี่ยน เรื่องราวก็เปลี่ยนไปอย่างสิ้นเชิง เมื่อตลาดเข้าสู่ช่วงการแข่งขันแย่งชิงส่วนแบ่งตลาดที่มีอยู่ “พันธมิตรที่แข็งแกร่ง” ค่อยๆ กลายเป็นสัญญาณเตือนภัยด้านกฎระเบียบ และโมเดลที่เคยเชื่อถือได้ก็สูญเสียความน่าดึงดูดใจไป นี่คือสถานการณ์ที่แท้จริงของ Huaxing ไม่ใช่การถดถอยของธุรกิจ แต่เป็นการถดถอยของโมเดลที่ทำให้ประสบความสำเร็จ เครือข่ายส่วนกลาง ช่องทางข้อมูลแบบปิด และการสร้างมูลค่าที่ขับเคลื่อนด้วยความสัมพันธ์ ดูเหมือนจะไม่เข้ากันในโลกยุคใหม่ที่เน้นความโปร่งใส เปิดกว้าง และตัดคนกลางออกไป เรื่องนี้เป็นเรื่องท้าทายอย่างยิ่งในวัฒนธรรมที่เน้นเป่าฝาน สำนักข่าวรอยเตอร์สอ้างอิงคำพูดของบุคคลใกล้ชิดเป่าฝานที่กล่าวว่า Huaxing ยังคงดำเนินธุรกิจแบบคนเดียว โดยมุ่งเน้นไปที่บุคคลสำคัญ ซึ่งเป็นโมเดลธุรกิจที่ไม่ยั่งยืนอีกต่อไปในยุคใหม่ การสำรวจ Web3 ของ Huaxing ไม่ใช่การตัดสินใจแบบฉับพลัน ในเดือนพฤษภาคม 2018 Circle ได้ประกาศเสร็จสิ้นการระดมทุนรอบ Series E มูลค่า 110 ล้านดอลลาร์สหรัฐ รายชื่อนักลงทุนเต็มไปด้วยสถาบันชั้นนำอย่าง IDG, Breyer Capital และ Bitmain แทบไม่มีใครสังเกตเห็นการรวม Huaxing ไว้ หากไม่ใช่เพราะจดหมายแสดงความยินดีเชิงรุกของ Huaxing ในเดือนมิถุนายน 2025 โลกภายนอกคงไม่รู้ว่า Huaxing ได้เข้าสู่ตลาด stablecoin แล้ว เมื่อพิจารณาหนังสือชี้ชวนของ Circle อย่างละเอียด พบว่า Huaxing ไม่ได้จดทะเบียนเป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ซึ่งบ่งชี้ว่าสัดส่วนการถือหุ้นมีจำกัด หรืออาจถูกขายออกไปก่อนการเสนอขายหุ้น IPOแม้จะเป็นเช่นนี้ การลงทุนของ Huaxing ใน Circle ก็ยังคงสร้างความตื่นเต้นให้กับนักลงทุนที่รอคอยกันมานาน หลังจากประสบความสำเร็จในการเป็น "หุ้นแนวคิด Circle" ราคาหุ้นของ Huaxing Capital ก็พุ่งสูงขึ้นจาก 3 ดอลลาร์ฮ่องกง เป็นมากกว่า 6 ดอลลาร์ฮ่องกง คิดเป็นกำไรกว่า 100% สำหรับบริษัทที่เผชิญกับความผันผวนมาอย่างยาวนานนับตั้งแต่ IPO นี่ถือเป็นแรงผลักดันอย่างไม่ต้องสงสัย การลงทุนของ Huaxing ใน Circle เกิดจากวิสัยทัศน์อันกว้างไกลของเป่าฝานเมื่อหลายปีก่อน ในปี 2015 Huaxing Capital ประสบความสำเร็จสูงสุด ในฐานะธนาคารเพื่อการลงทุนที่เป็นที่ต้องการตัวมากที่สุดในเศรษฐกิจยุคใหม่ของจีน Huaxing ได้เข้าร่วมการควบรวมกิจการและซื้อกิจการ รวมถึงการจัดหาเงินทุนให้กับบริษัทอินเทอร์เน็ตรายใหญ่เกือบทุกรอบ อย่างไรก็ตาม ในช่วงที่ประสบความสำเร็จสูงสุด Bao Fan ได้กล่าวอย่างน่าประหลาดใจว่า "เราอาจจะไม่สามารถเลี้ยงชีพได้ภายในสามปี" คำพูดดังกล่าวถือเป็นจุดเริ่มต้นของการเปลี่ยนแปลงของ Huaxing เป่าฟานเข้าใจดีว่ารูปแบบการพึ่งพาค่าธรรมเนียมและค่าคอมมิชชั่นที่ปรึกษาเพียงอย่างเดียวนั้นไม่เพียงพอ และจำเป็นต้องมีกลไกขับเคลื่อนการเติบโตแบบใหม่ ดังนั้น เขาจึงตัดสินใจเปลี่ยนจาก "ผู้ให้บริการ" มาเป็น "ผู้มีส่วนร่วม" จากที่ปรึกษาเป็นผู้ถือหุ้น ในพอร์ตการลงทุนของ Huaxing นั้น Circle ไม่ได้โดดเด่นเป็นพิเศษ ในช่วงเวลาเดียวกันนั้น บริษัทได้ลงทุนใน Meituan, JD Digits, Kuaishou, Ideal, NIO, Pop Mart... เมื่อเปรียบเทียบกันแล้ว บริษัทสัญชาติอเมริกันที่เชี่ยวชาญด้านการชำระเงินด้วยคริปโตดูเหมือนจะ "ไม่ใช่กระแสหลัก" เสียทีเดียว ยิ่งไปกว่านั้น Lei Ming ผู้นำการลงทุน ได้ยอมรับในภายหลังว่าการลงทุนใน Circle ของเขานั้นส่วนหนึ่งเป็นเพราะโชคช่วย Huaxing เข้าสู่ตลาดช้าและมีส่วนแบ่งตลาดเพียงเล็กน้อย จึงยากที่จะกล่าวได้ว่าพวกเขาทำกำไรได้จริง นอกจาก Circle แล้ว Huaxing ยังได้บุกเบิกธุรกิจอื่นๆ อีกมากมายในโลกคริปโต เช่น การลงทุนโดยตรงใน Amber Group และ Matrixport รวมถึงบริการให้คำปรึกษาทางการเงินสำหรับ Canaan Inc., Bitdeer และ HashKey บริษัทยังได้ว่าจ้าง Frank Fu Kan ผู้คร่ำหวอดในอุตสาหกรรมบล็อกเชนและผู้ประกอบการ ให้เป็นกรรมการอิสระที่ไม่ใช่ผู้บริหาร อย่างไรก็ตาม ความพยายามเหล่านี้ไม่ได้นำไปสู่ผลลัพธ์ที่น่าประทับใจในทันที 36Kr ระบุว่า รายได้ของ Huaxing ในตลาดคริปโตส่วนใหญ่มาจากบริการทางการเงินที่หามาอย่างยากลำบาก มากกว่าผลตอบแทนส่วนเกินจากการดำเนินงานด้านเงินทุน มูลค่าของ Circle ต่อ Huaxing อยู่ที่ศักยภาพในการเติบโตและการฟื้นฟูมูลค่าตลาด ซึ่งเป็นการเสี่ยงโชคในยุคหลังยุคเป่าฝาน ในปี 2024 Huaxing Capital ได้ต้อนรับผู้นำคนใหม่ หลังจากการหายตัวไปของเป่าฝาน ภรรยาของเขา Xu Yanqing ได้ก้าวขึ้นมารับตำแหน่งหัวหน้าธนาคารเพื่อการลงทุนขนาดเล็กแห่งนี้ หลังจากการลาออกของอดีตซีอีโอ Xie Yijing Huaxing Capital ได้ก่อตั้งกลุ่มผู้นำที่แข็งแกร่ง โดยมี Xu Yanqing ประธานบริษัท, Wang Lixing ซีอีโอ และ Du Yongbo กรรมการบริหารเป็นศูนย์กลางสวี เหยียนชิง คว้าโอกาสนี้และเสนอกลยุทธ์ "Huaxing 2.0" โดยการลดการพึ่งพาธุรกิจอินเทอร์เน็ตแบบดั้งเดิม และการวางเดิมพันกับเทคโนโลยีขั้นสูง Web3 และการเงินดิจิทัล การเปลี่ยนแปลงนี้ไม่ได้เกิดขึ้นตามอำเภอใจ แต่เกิดขึ้นอย่างทันท่วงทีเพื่อให้สอดคล้องกับจุดเปลี่ยนทางนโยบาย ในเดือนพฤษภาคม ปี 2025 สภานิติบัญญัติฮ่องกงได้ผ่านร่างกฎหมาย Stablecoin และอีกหนึ่งเดือนต่อมา รัฐบาลได้เผยแพร่ "แถลงการณ์นโยบายการพัฒนาสินทรัพย์ดิจิทัล 2.0" ในเวลาเดียวกัน Huaxing ประกาศว่าคณะกรรมการบริหารได้อนุมัติงบประมาณ 100 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพื่อเข้าสู่ตลาด Web3 และสินทรัพย์ดิจิทัลอย่างเป็นทางการ การตัดสินใจครั้งนี้สร้างความประทับใจให้กับทุกคน ในอดีต Huaxing ประสบความสำเร็จในการคว้าโอกาสสำคัญๆ ช่วยให้บริษัทอินเทอร์เน็ตของจีนเติบโตอย่างก้าวกระโดดเหนือคู่แข่งตลอดทศวรรษ แต่ในปัจจุบันดูเหมือนว่า Huaxing ตั้งใจที่จะเลียนแบบความสำเร็จนั้นในเวทีใหม่ อย่างไรก็ตาม ครั้งนี้ Bao Fan ไม่ได้เข้าร่วม ในเดือนสิงหาคม Huaxing Capital ได้ลงนามบันทึกข้อตกลงกับ YZi Labs โดยวางแผนที่จะลงทุน 100 ล้านดอลลาร์สหรัฐในสินทรัพย์ BNB กลายเป็นบริษัทจดทะเบียนในฮ่องกงรายแรกที่นำ BNB เข้าไว้ในพอร์ตสินทรัพย์ดิจิทัล ตลาดเกิดการเปรียบเทียบอย่างรวดเร็วว่า "กลยุทธ์ BNB ขนาดเล็ก" สำหรับหุ้นฮ่องกง การซื้อเหรียญเป็นเพียงก้าวแรก Huaxing Capital วางแผนที่จะเสริมสร้างระบบนิเวศ BNB ต่อไปในสองด้านหลัก ประการแรกคือการพัฒนาผลิตภัณฑ์กองทุนร่วมกับ China Asset Management (ฮ่องกง) และพันธมิตรอื่นๆ และเพื่อส่งเสริมการจดทะเบียน BNB ในตลาดซื้อขายสินทรัพย์เสมือนที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลในฮ่องกง อาจเป็นเรื่องบังเอิญที่ในวันที่ 3 กันยายน OSL ซึ่งเป็นแพลตฟอร์มซื้อขายที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลของฮ่องกง ได้เปิดให้บริการซื้อขาย BNB แก่นักลงทุนมืออาชีพ และกลายเป็นตลาดซื้อขายแห่งแรกในฮ่องกงที่รองรับการซื้อขาย BNB

ประการที่สอง ด้วยความช่วยเหลือจาก YZi Labs Huaxing Capital จะจัดตั้งกองทุน RWA มูลค่าหลายร้อยล้านดอลลาร์เพื่อส่งเสริม stablecoin ของเครือข่ายสาธารณะ BNB และสถานการณ์การใช้งาน RWA ในบริษัทที่จดทะเบียนในฮ่องกง

เบื้องหลังการเคลื่อนไหวเหล่านี้ Huaxing กำลังพยายามใช้ประโยชน์จากโมเมนตัมของ Binance ซึ่งเป็นแพลตฟอร์มการซื้อขายที่ใหญ่ที่สุดในโลก เพื่อก้าวขึ้นเป็นผู้เล่นหลักใน Web3

เมื่อวันที่ 29 สิงหาคม ในงานฉลองครบรอบ 5 ปีของ BNB Chain Xu Yanqing ได้พูดคุยกับ Ella Zhang หัวหน้า YZi Labs และกล่าวว่า "นับตั้งแต่ Huaxing ได้ก่อตั้งความร่วมมือเชิงกลยุทธ์กับ YZi Labs เราได้รับคำถามมากมายจากสถาบันการเงินแบบดั้งเดิม พวกเขาไม่ถามอีกต่อไปว่า 'ทำไมเราต้องจัดสรรสินทรัพย์ดิจิทัล?'" แต่พวกเขากำลังมุ่งเน้นไปที่ 'วิธีการจัดสรรสินทรัพย์หลัก เช่น BNB อย่างถูกต้อง ซึ่งเป็นตัวแทนของระบบนิเวศทางการเงินในอนาคต'

เธอยังเน้นย้ำอีกว่า: "Huaxing ไม่เพียงแต่มุ่งหวังที่จะเป็นสะพานเชื่อมโลก Web2 และ Web3 เท่านั้น แต่ยังมุ่งมั่นที่จะนำ Huaxing ไปสู่การเป็นธนาคารเพื่อการลงทุนที่โดดเด่นที่สุดในยุค Web3 ด้วยความเชี่ยวชาญของเราในด้านธนาคารเพื่อการลงทุน การจัดการสินทรัพย์ และการจัดการความมั่งคั่ง"

โดยสรุป ตรรกะของ Huaxing นั้นชัดเจน:

· ตรรกะภายนอก: เมื่อสถาบันแบบดั้งเดิมต้องการเข้าสู่ตลาดคริปโต การลงทุนโดยตรงมักมีความเสี่ยงสูงกว่า ในขณะที่การลงทุนในหุ้น Huaxing จะให้การเข้าถึงสินทรัพย์คริปโตทางอ้อม

· ตรรกะภายใน: การบรรจบกันของ Web3 และ Web2 จะก่อให้เกิดความต้องการทางการเงินและการควบรวมและซื้อกิจการใหม่ๆ อย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ ซึ่งอาจสะท้อนถึงเรื่องราวของ "สิบปีแห่งการควบรวมและซื้อกิจการทางอินเทอร์เน็ต"

ในด้านอื่นๆ Huaxing ตั้งเป้าที่จะสานต่อบทบาท "ธนาคารเพื่อการลงทุนชั้นนำ" ที่สามารถมีอิทธิพลต่อภูมิทัศน์ตลาดคริปโต แม้จะมีวิสัยทัศน์ที่ยิ่งใหญ่ แต่ข้อจำกัดในการดำเนินการนั้นมีอยู่จริงอย่างยิ่ง ภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกของการเปลี่ยนแปลง ในฐานะธนาคารเพื่อการลงทุนขนาดเล็กที่ก่อตั้งขึ้นจากการควบรวมและซื้อกิจการของ TMT จุดแข็งหลักของ Huaxing คือความเข้าใจอย่างลึกซึ้งเกี่ยวกับอุตสาหกรรมอินเทอร์เน็ตของจีนและเครือข่ายผู้ก่อตั้ง ในโลกของธนาคารเพื่อการลงทุนแบบดั้งเดิม โครงสร้างแรงจูงใจนั้นชัดเจน ได้แก่ การแบ่งปันค่าคอมมิชชั่น ผลการดำเนินงานระยะสั้น และผลลัพธ์ที่รวดเร็ว พนักงานธนาคารเพื่อการลงทุนถือเป็น "ผู้ให้บริการมืออาชีพ" อย่างแท้จริง ทั้งการทำธุรกรรมและการเก็บค่าธรรมเนียม สำหรับ Huaxing Capital การเข้าสู่ตลาดคริปโตอย่างเต็มตัวหมายถึงการเผชิญกับความจริงอันโหดร้าย: บริษัทเงินทุนแบบดั้งเดิมชั้นนำหลายแห่งล้มเหลวในสาขาที่กำลังเติบโตนี้ ประการแรก ความล้มเหลวของรูปแบบ FA นั้นแทบจะหลีกเลี่ยงไม่ได้ ในยุคทองของการควบรวมและซื้อกิจการทางอินเทอร์เน็ต ความสำเร็จของ Huaxing ในฐานะ "ผู้จับคู่สุดพิเศษ" เกิดจากเครือข่ายและความไม่สมดุลของข้อมูล ไม่ว่าจะเป็นใครระดมทุน ใครขาย และมูลค่าประเมิน ซึ่งมักจะมีธนาคารเพื่อการลงทุนเพียงไม่กี่แห่งเท่านั้นที่ทราบ ในโลกออนไลน์ กระแสเงินทุน การลงคะแนนเสียงในการกำกับดูแล และข้อมูลโปรโตคอลแทบจะโปร่งใสอย่างสมบูรณ์และสามารถติดตามได้แบบเรียลไทม์ นอกจากตลาดหลักทรัพย์ขนาดใหญ่ในเอเชียหรือสถาบันจัดการสินทรัพย์บางแห่งที่ต้องการให้ FA ช่วยเหลือด้านเงินทุนแล้ว การดำเนินงานด้านเงินทุนของโครงการส่วนใหญ่ก็คล้ายกับ "การลงทุนแบบรวมกลุ่ม" มากกว่า แม้แต่แพลตฟอร์มอนุพันธ์อย่าง Hyperliquid ก็ไม่เคยต้องการเงินทุนจากภายนอกตั้งแต่แรกเริ่ม ทำให้ข้อได้เปรียบในการต่อรองและจับคู่ของธนาคารเพื่อการลงทุนลดน้อยลง ดังนั้น เพื่อให้ได้ผลตอบแทนที่มากกว่าอย่างแท้จริง Huaxing Capital จึงต้องลงทุนโดยตรง"การเป็น FA ส่วนใหญ่คือการหาเพื่อนและสร้างรายได้ผ่านการลงทุน" FA คนหนึ่งเคยสำรวจโลกคริปโตด้วยแนวคิดนี้ หลังจากประสบความสำเร็จในการหาเพื่อนและเริ่มลงทุน เขาก็สูญเสียเงินทั้งหมดไป ตลาดหลักในโลกคริปโตนั้นเต็มไปด้วยอันตรายอย่างยิ่ง การลงทุนอย่างมีประสิทธิภาพจำเป็นต้องมีความเข้าใจอย่างลึกซึ้งถึงตรรกะพื้นฐานของตลาดคริปโต และสามารถเชื่อมโยงกับผู้ประกอบการที่ดีที่สุดและส่งเสริมพวกเขาอย่างต่อเนื่อง อย่างไรก็ตาม โลกของคริปโตเคอร์เรนซีมักเต็มไปด้วยกับดักระยะสั้น เมื่อโครงการใดเข้าสู่แนวโน้มที่ถูกต้อง มูลค่าอาจพุ่งสูงขึ้นภายในไม่กี่เดือน แต่เมื่อเรื่องราวจางหายไป มูลค่าตลาดก็ลดลงฮวบฮาบ ทีมที่ขาดโมเดลธุรกิจจึงพึ่งพาการขายเหรียญเพียงอย่างเดียว ซึ่งนำไปสู่การลดลงของมูลค่าตลาดอย่างต่อเนื่อง นอกจากนี้ ตลาดยังสูญเสียความเชื่อมั่นในอัลท์คอยน์ โดยกองทุนส่วนใหญ่มุ่งเน้นไปที่สินทรัพย์ชั้นนำอย่าง BTC, ETH และ SOL แม้แต่โมเดลการเชื่อมโยงคริปโตเคอร์เรนซีกับหุ้นที่ได้รับความนิยมในปัจจุบันก็อาจกลายเป็นสิ่งที่พิสูจน์แล้วว่าผิดก็ได้ สำหรับ Huaxing เรื่องนี้นำมาซึ่งความเสี่ยงสองประการ ประการแรก วิสัยทัศน์ด้านการลงทุนของบริษัทแข็งแกร่งเพียงพอที่จะฝ่าฟันกับดักเชิงเล่าเรื่องหรือไม่ และประการที่สอง ความเสี่ยงด้านชื่อเสียง วัฏจักรของสกุลเงินดิจิทัลพัฒนาเร็วกว่าตลาดแบบดั้งเดิมมาก การแฮ็กโปรโตคอลหรือการล่มสลายของโครงการอาจทำลายมูลค่าตลาดของบริษัทได้ภายใน 48 ชั่วโมง หาก Huaxing ล้มเหลว บริษัทไม่เพียงแต่จะประสบความสูญเสียทางการเงินเท่านั้น แต่ยังเสี่ยงต่อการสูญเสียชื่อเสียงที่สร้างมาอย่างยากลำบากในฐานะ "ธนาคารเพื่อการลงทุนแบบบูติก" อีกด้วย กองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติของสิงคโปร์อย่าง Temasek ไม่เพียงแต่สูญเสียเงินประมาณ 275 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ใน FTX เท่านั้น แต่ที่ร้ายแรงกว่านั้น ในฐานะนักลงทุนของรัฐ ต้องเผชิญกับการตรวจสอบจากรัฐสภาและถูกบังคับให้ยอมรับว่า "มีการละเว้นการตรวจสอบสถานะทางการเงินอย่างมีนัยสำคัญ" ซึ่งเป็นการทำลายชื่อเสียงของบริษัทอย่างมาก จากมุมมองนี้ เส้นทางที่ดีที่สุดสำหรับ Huaxing Capital อาจไม่ใช่การสร้าง "ราชาแห่งการควบรวมและซื้อกิจการ" ของสกุลเงินดิจิทัลขึ้นมาใหม่ แต่คือการก้าวขึ้นเป็นผู้เล่นในตลาดรองรายใหญ่ ด้วยการจัดสรรสินทรัพย์หลักอย่าง BTC, ETH และ BNB อย่างมีกลยุทธ์ ควบคู่ไปกับกลยุทธ์เชิงปริมาณและการป้องกันความเสี่ยง เราจึงสามารถสร้างผลตอบแทนที่มั่นคงได้

แต่เส้นทางนี้ก็เต็มไปด้วยอันตรายไม่แพ้กัน

การเทรดหมายถึงการแข่งขันกับกองทุนเชิงปริมาณมืออาชีพมากมาย ทีมเทรดคริปโตเนทีฟ และผู้ดูแลสภาพคล่องข้ามชาติ หากปราศจากความสามารถทางเทคนิคที่ล้ำลึก ระบบควบคุมความเสี่ยง และข้อมูลเชิงลึกแบบออนเชน แทบจะเป็นไปไม่ได้เลยที่จะสร้างข้อได้เปรียบที่แท้จริงเพียงผ่านแบรนด์และเครือข่ายของธนาคารเพื่อการลงทุนแบบดั้งเดิม

Huaxing Capital อยู่ในสถานการณ์ที่ยากลำบาก:

ในฐานะที่ปรึกษา บริษัทไม่มีข้อได้เปรียบด้านข้อมูลอีกต่อไป ในฐานะ VC บริษัทต้องเผชิญกับกับดักของการเล่าเรื่อง และในฐานะนักลงทุนรอง ขาดความเชี่ยวชาญเฉพาะด้าน

นี่ก็เป็นปัญหาที่ที่ปรึกษา/VC แบบดั้งเดิมจำนวนมากในโลกคริปโตต้องเผชิญ การที่จะประสบความสำเร็จใน Web3 ไม่เพียงแต่ต้องอาศัยเงินลงทุนเท่านั้น แต่ยังต้องปรับโครงสร้างความเข้าใจอย่างละเอียดถี่ถ้วนอีกด้วย

ต้องตอบคำถามที่ว่า คุณค่าที่แท้จริงของ Huaxing ในโลกที่โปร่งใสและไร้คนกลางนี้คืออะไร? เมื่อมองย้อนกลับไปในปี 2025 การเปลี่ยนแปลง Web3 ของ Huaxing ให้ความรู้สึกเหมือนการทดลองที่ถูกบังคับมากกว่า มันไม่ใช่การตัดสินใจอย่างมีสติ แต่เป็นการค่อยๆ ผลักดันตัวเองเข้ามุมโดยสิ่งแวดล้อม ยี่สิบปีก่อน Huaxing โด่งดังจากการใช้ประโยชน์จากโอกาสที่อินเทอร์เน็ตของจีนกำลังทะยานขึ้น ในเวลานั้น เป่าฟาน ผู้ซึ่งมีรัศมีของผู้ท้าชิงที่ดุดัน ได้ใช้ "ธนาคารเพื่อการลงทุนที่เข้าใจอินเทอร์เน็ต" ของเขาเพื่อฝ่าฟันอุปสรรคในระบบการเงินแบบเดิม แต่ในปัจจุบัน สถานการณ์กลับแตกต่างออกไป Web3 ไม่เพียงแต่นำธุรกิจออฟไลน์มาสู่โลกออนไลน์เท่านั้น แต่ยังได้เขียนตรรกะทางการเงินขึ้นใหม่ทั้งหมด ทั้งการกระจายอำนาจ การไม่ต้องขออนุญาต และการกำกับดูแลชุมชน ซึ่งเป็นแนวคิดที่ท้าทายบทบาทของคนกลางที่ธนาคารเพื่อการลงทุนต้องพึ่งพาโดยตรง การเปลี่ยนแปลงบทบาทนี้ยิ่งทำให้ปัญหารุนแรงขึ้น ย้อนกลับไปในตอนนั้น Huaxing เป็นเพียงบริษัทสตาร์ทอัพที่สามารถเริ่มต้นธุรกิจแบบสบายๆ ได้ ปัจจุบัน การลงทุนในธุรกิจใหม่ถือเป็นการลงทุนที่มีความเสี่ยงสูง และการทุ่มสุดตัวเพื่อลงทุนในธุรกิจใหม่ย่อมหมายถึงการละทิ้งและทรยศต่อตัวเอง สำหรับสถาบันที่ฝังรากลึกอยู่ในประวัติศาสตร์การควบรวมและซื้อกิจการของจีน การตัดสินใจครั้งนี้ยิ่งโหดร้ายกว่าเมื่อยี่สิบปีก่อนเสียอีก ในระดับโลก สถาบันการเงินแบบดั้งเดิมแทบจะไม่ประสบความสำเร็จอย่างแท้จริงในการเปลี่ยนผ่านสู่สินทรัพย์ดิจิทัล Goldman Sachs เป็นหนึ่งในธนาคารเพื่อการลงทุนรายแรกๆ ที่ทดลองตลาด แต่ธุรกิจสินทรัพย์ดิจิทัลยังคงมีสัดส่วนรายได้เพียงเล็กน้อย ปัญหาทั่วไปที่อุตสาหกรรมนี้ต้องเผชิญคือ จะสามารถปฏิวัติตัวเองได้หรือไม่ หรือถูกกำหนดให้ถูกแทนที่ด้วยสิ่งใหม่? แต่สำหรับ Huaxing แล้ว ไม่มีทางหันหลังกลับได้ ลิงก์ต้นฉบับ

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia