ชื่อเรื่องต้นฉบับ: Powell กำลังจะ F*CK Crypto ที่ Jackson Hole! [Arthur Hayes]

ที่มา: Crypto Banter
คำแปลต้นฉบับ: Odaily Planet Daily

หมายเหตุบรรณาธิการ: Arthur Hayes นักพยากรณ์ตลาดชั้นนำและผู้ร่วมก่อตั้ง BitMEX ได้ทำนายอีกครั้ง เช้าวันนี้ ระหว่างการสนทนาในพอดแคสต์เรื่อง Crypto Banter Arthur Hayes ได้นำเสนอข้อมูลเชิงลึกในหัวข้อต่างๆ เช่น ความเป็นไปได้ของการลดอัตราดอกเบี้ย แนวโน้ม ETH และการเลือก altcoin

ต่อไปนี้คือบทถอดความการสนทนาในพอดแคสต์ฉบับเต็มของ Arthur Hayes ซึ่งรวบรวมโดย Odaily Planet Daily เนื้อหาบางส่วนได้รับการแก้ไขเพื่อความชัดเจน พาวเวลล์และการลดอัตราดอกเบี้ย และแนวโน้มตลาดครึ่งปีหลัง พิธีกร: ผมเห็นทวีตของคุณก่อนหน้านี้บ้าง โดยเฉพาะทวีตนี้เมื่อวันที่ 2 สิงหาคม: "ภาษีศุลกากรจะมีผลบังคับใช้ในไตรมาสที่ 3 ตลาดเชื่อว่าไม่มีเศรษฐกิจขนาดใหญ่ใดสามารถสร้างสินเชื่อได้รวดเร็วพอที่จะกระตุ้น GDP ที่เป็นตัวเลขได้ Bitcoin จะทดสอบ 100,000 ดอลลาร์ Ethereum จะถึง 3,000 ดอลลาร์..." คุณช่วยอธิบายเพิ่มเติมเกี่ยวกับแนวโน้มครึ่งปีหลังของคุณได้ไหมครับ ผมคิดว่าพาวเวลล์ต้องลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายน เขาแทบจะโดนปืนยิงตายอยู่แล้ว คุณคิดอย่างไรครับ อาร์เธอร์ เฮย์ส: ผมไม่คิดว่าพาวเวลล์ต้องทำอะไร ผมได้คุยเรื่องนี้กับนักยุทธศาสตร์มหภาคหลายคนแล้ว และพวกเขาให้เหตุผลมากมาย แน่นอนว่าบางคนอาจชี้ไปที่ตลาดแรงงาน บางคนอาจโต้แย้งว่าสหรัฐฯ อาจอยู่ในภาวะถดถอยแล้ว หรืออีกไม่นาน และบางคนอาจโต้แย้งว่าภาษีศุลกากรจะส่งผลกระทบต่อทุกอย่าง... ผมเข้าใจเรื่องพวกนี้ดี แต่มนุษย์เรานี่แปลกจริงๆ ในบางจังหวะที่แปลกประหลาด พวกเขากลับตัดสินใจทันทีว่าต้องยึดมั่นในหลักการ รักษาความเคารพตนเอง และรักษาหน้าไว้ หากพาวเวลล์เชื่ออย่างแท้จริงว่าเขาคือ "โวลเคอร์ 2.0" จะมีวิธีพิสูจน์ตัวเองได้ดีไปกว่าการต้านทานแรงกดดันของทรัมป์หรือไม่? บางทีด้วยการไม่ลดอัตราดอกเบี้ยและอยู่ในตำแหน่งจนถึงเดือนพฤษภาคม 2026 แทนที่จะลาออกก่อนกำหนด ซึ่งเป็นไปได้อย่างแน่นอน ในกรณีนั้น สถานการณ์ที่พาวเวลล์ยังคงอยู่เกินวาระ โดยมีสมาชิกคณะกรรมการบริหารที่ได้รับการแต่งตั้งจากพรรคเดโมแครตขัดขวางนโยบายของทรัมป์ ผมไม่ทราบถึงความเป็นไปได้ของสถานการณ์นี้ แต่มีเพียงไม่กี่คนในตลาดที่กำลังพิจารณาอย่างจริงจัง แน่นอนว่านี่ไม่ได้หมายความว่ารัฐบาลทรัมป์จะหาทาง "พิมพ์เงิน" ไม่ได้ หากรัฐบาลต้องการจริงๆ รัฐบาลก็จะหาทางได้เสมอ ดังนั้น ผมแค่เตือนถึงความเสี่ยง ไม่ได้เสนอความเป็นไปได้เห็นได้ชัดว่าเรากำลังเข้าสู่พื้นที่สีเทา วันศุกร์นี้เป็นวันประชุมสุดยอดที่แจ็คสันโฮล และพาวเวลล์จะขึ้นพูด ทุกคนต่างคาดการณ์ว่าเขาจะเปิดเผยอะไรเกี่ยวกับเดือนกันยายน จะมีการลดอัตราดอกเบี้ยหรือไม่ หรืออัตราดอกเบี้ยจะยังคงค่อนข้างตึงตัว หรืออาจจะสูงขึ้นอีก ไม่มีใครรู้ว่าเขาจะพูดอะไร กระทรวงการคลังยังคงออกพันธบัตร และยอดคงเหลือในสัญญาซื้อคืนพันธบัตรแบบย้อนกลับ (reverse repo) ก็หายไป ตลาดเปิดค่อนข้างอ่อนแอในสัปดาห์นี้ เช่น ETH ลดลง 10% ดังนั้นผมคิดว่านี่เป็นช่วงเวลาที่ไม่แน่นอน ตลาดจะปรับตัวสูงขึ้นภายในสิ้นปีหรือไม่ ผมคิดว่าใช่ ถ้าคุณไม่ได้กู้ยืมเงิน ก็ไม่ต้องกังวลอะไรมาก บางทีอาจจะลดลงอีก 15%-20% ในสัปดาห์นี้ หากคุณมีเงินสดสำรอง นี่จะเป็นโอกาสที่ดีในการเข้าซื้อเมื่อราคาลดลง ผมเชื่อว่าจะมีการพิมพ์เงินก่อนสิ้นปี Bitcoin อาจสูงถึง 250,000 ดอลลาร์ และ ETH อาจสูงกว่า 10,000 ดอลลาร์ แต่ก่อนหน้านั้น การร่วงลงน่าจะมีความผันผวนสูง พิธีกร: ผมเห็นด้วยกับสิ่งที่คุณพูดเกือบทั้งหมด และสอดคล้องกับการคาดการณ์ของเรา น่าจะมีการปรับฐานระหว่างนี้ถึงสิ้นปี ตามด้วยจุดสูงสุดที่แท้จริงของตลาดกระทิง ผมจะดูข้อมูล: ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ต่ำกว่าที่คาดการณ์ ดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) สูงกว่าที่คาดการณ์ และข้อมูลการจ้างงานได้รับการปรับปรุง... ขณะนี้ตลาดให้โอกาส 83% ที่จะลดอัตราดอกเบี้ย ผมคิดว่าสิ่งที่คุณพูดว่าพาวเวลล์เป็น "คนมีหลักการ" ก็มีความจริงอยู่บ้าง แต่ผมยังคงเชื่อว่าเขาจะลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายน เว้นแต่จะมีเหตุการณ์ไม่คาดฝันเกิดขึ้น อาร์เธอร์ เฮย์ส: ทำไมการลดอัตราดอกเบี้ยจึงเป็น "สิ่งที่ถูกต้อง"? ข้อมูลจากสำนักงานสถิติแรงงาน (BLS) เป็นขยะ ถูกบิดเบือนโดยพรรคการเมืองโดยสิ้นเชิง ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ก็เป็นขยะเช่นกัน แบบจำลองทางสถิติสามารถถูกบิดเบือนได้ตามต้องการ ผู้อำนวยการ BLS ถูกแทนที่ตั้งแต่ทรัมป์เข้ารับตำแหน่ง และในไม่ช้าหน่วยงานนี้ก็จะกลายเป็นกระบอกเสียงของเขา พาวเวลล์จึงพูดได้ง่ายๆ ว่า "ข้อมูลยังไม่ชัดเจน เราต้องการเวลามากกว่านี้ ดังนั้นเราจะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ 4.5% ไว้ก่อน" ผมแค่อยากเตือนทุกคนจากมุมมองอื่นว่า อย่าฝากความหวังไว้กับสิ่งที่เรียกว่า "ข้อมูล" ในปี 2022 ทุกคนบอกว่าข้อมูลชี้ไปที่ภาวะเศรษฐกิจถดถอย และพาวเวลล์ต้องลดอัตราดอกเบี้ย แต่กลับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 75 จุดพื้นฐาน ซึ่งส่งผลกระทบอย่างรุนแรงต่อตลาด ดังนั้นเราอาจเห็นเหตุการณ์ซ้ำรอยปี 2022 ตลาดคาดการณ์ว่าจะมีการลดอัตราดอกเบี้ย แต่พาวเวลล์กลับตอบโต้ด้วยท่าทีแข็งกร้าวอย่างกะทันหัน ทำให้ตลาดร่วงลงอย่างหนัก พิธีกร: โอเค แต่ผมคิดว่าจะมีการลดอัตราดอกเบี้ยอย่างน้อย 25 จุดพื้นฐานในเดือนกันยายน เพราะเขาเบื่อเสียงวิพากษ์วิจารณ์แล้ว อาร์เธอร์ เฮย์ส: คุณแน่ใจเหรอ? ถ้าเขาต้องการเป็น "โวลเคอร์ 2.0" จริงๆ นี่คือโอกาสของเขาที่จะพิสูจน์ตัวเอง ต้านทานการแทรกแซงโดยไม่ได้รับอนุญาตของประธานาธิบดี และยืนกรานที่จะรักษาความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐฯพิธีกร: แล้วพื้นฐานของคุณเป็นอย่างไรบ้าง? คุณคิดว่าปีนี้จะไม่มีการลดอัตราดอกเบี้ยเลยไหม? หรือแค่ครั้งเดียวหรือสองครั้ง? พื้นฐานที่คุณคาดการณ์ไว้เป็นอย่างไรบ้าง? อาร์เธอร์ เฮย์ส: พื้นฐานของผมคือ—ผมไม่รู้เลย ผมจะไม่ลงทุนกับข้อมูลเท็จๆ เหล่านี้มากเกินไปจนติดอยู่ในกรอบของตัวเอง คุณสามารถตีความข้อมูลเหล่านี้ได้หลายแบบ แต่ไม่มีอันไหนที่เชื่อถือได้เลย ผมแค่คิดว่าตลาดคาดหวังว่าพาวเวลล์จะลดอัตราดอกเบี้ย แต่ไม่มีใครพิจารณาอย่างจริงจังถึงความเป็นไปได้ที่พาวเวลล์จะยึดมั่นในหลักการของเขาเป็นครั้งแรก พูดกับทรัมป์ว่า "ช่างหัวเธอ" และชะลอการลดอัตราดอกเบี้ยในปีเลือกตั้ง จำตอนที่คามาลา แฮร์ริสลงสมัครรับเลือกตั้งได้ไหม? ตลาดแรงงานแข็งแกร่ง อัตราการว่างงานต่ำ และอัตราเงินเฟ้อสูงกว่าเป้าหมาย แต่เฟดยังคงลดอัตราดอกเบี้ยลง 50 จุดพื้นฐานเพื่อช่วยเธอ เจ้าหน้าที่เฟดบางคนถึงกับประกาศต่อสาธารณะว่า "เฟดจะทำทุกวิถีทางเพื่อป้องกันไม่ให้ทรัมป์ได้รับเลือกตั้ง" ในขณะที่พาวเวลล์ไม่ได้พูดแบบนี้เอง แต่ผู้ว่าการเฟดคนอื่นๆ ก็พูดชัดเจนแล้ว ดังนั้น จึงเป็นไปได้ที่สถานการณ์จะคลี่คลายลงได้ ตลาดคาดการณ์ว่ามีโอกาส 83% ที่จะลดอัตราดอกเบี้ย แต่พาวเวลล์คิดว่า "เฟดอยู่เหนือการเมืองแบบแบ่งพรรคแบ่งพวก ดังนั้นเราจึงไม่ลดอัตราดอกเบี้ย" ผมไม่ได้บอกว่าเรื่องนี้จะเกิดขึ้นแน่นอน ผมแค่บอกว่ามันเป็นไปได้ ส่วนตัวผมจะไม่ซื้อขายโดยอิงจากสมมติฐานที่ว่าเฟดจะลดอัตราดอกเบี้ย 50 จุดพื้นฐาน แม้ว่าพาวเวลล์จะไม่ลดอัตราดอกเบี้ย รัฐบาลทรัมป์ก็มีวิธีการอื่นๆ อีกมากมายที่จะกระตุ้นตลาด แม้ว่าอาจมีผลกระทบระยะสั้น แต่สิ่งนี้น่าจะผลักดันให้รัฐบาลทรัมป์ใช้วิธีการที่ก้าวร้าวและแหวกแนวมากขึ้นในการพิมพ์เงินและผลักดันวาระทางเศรษฐกิจของพวกเขา พิธีกร: ดังนั้นสมมติฐานพื้นฐานของคุณคือพวกเขาจะหาวิธี "พิมพ์เงิน" ก่อนสิ้นปีนี้ใช่ไหม? อาร์เธอร์ เฮย์ส: ใช่ พวกเขาจะต้องทำอะไรสักอย่างแน่นอน ผมไม่ทราบรายละเอียด แต่ผมค่อนข้างมั่นใจว่าถ้าพาวเวลล์ยืนกรานที่จะไม่ลดอัตราดอกเบี้ย รัฐบาลก็จะหาวิธี "ระบายสภาพคล่อง" ออกไป

เกี่ยวกับการคาดการณ์ราคา ETH ระยะสั้นและระยะยาว

พิธีกร:โอเค ก่อนหน้านี้คุณบอกว่า ETH จะทดสอบ $3,000 คุณคิดว่า ETH จะไปถึง $3,000 ก่อนแล้วจึงทะลุจุดสูงสุดตลอดกาลหรือเปล่า

Arthur Hayes:ผมไม่คิดอย่างนั้นครับ ตอนที่ผมบอกว่า ETH จะทดสอบ $3,000 มันเกิดขึ้นก่อนที่มันจะทะลุ $4,000 หลังจากนั้น Jane และผมก็ได้ซื้อ ETH กลับมาบางส่วน จากการวิเคราะห์กราฟ ราคาน่าจะขึ้นไปอีกแน่นอน เราไม่สามารถสวนทางกับตลาดได้

หากพาวเวลล์กล่าวสุนทรพจน์อย่างแข็งกร้าวที่แจ็คสันโฮล ผมคิดว่า ETH อาจทดสอบระดับ 4,000 ดอลลาร์อีกครั้ง พิธีกร: ในรอบนี้ ราคา Bitcoin ได้ทะลุจุดสูงสุดเดิมไปแล้วประมาณ 70% ขณะที่ ETH ยังคงดิ้นรนที่จะทะลุจุดสูงสุดนั้น คุณคิดว่า ETH จะฟื้นตัวในลักษณะเดียวกันนี้หรือไม่ โดยอาจพุ่งขึ้น 70% จากจุดสูงสุดเดิม ไปที่ 5,000 ดอลลาร์ 6,000 ดอลลาร์ หรือแม้แต่ 7,000 ดอลลาร์? อาร์เธอร์ เฮย์ส: ผมคิดว่า ETH จะไปถึง 10,000-20,000 ดอลลาร์ เมื่อมันทะลุจุดสูงสุดตลอดกาลได้ โอกาสเติบโตก็จะเปิดกว้างขึ้นอย่างสมบูรณ์ นอกจากนี้ บริษัทคลังสินทรัพย์ดิจิทัลยังคงระดมทุนอย่างต่อเนื่อง หากสินทรัพย์ที่พวกเขาซื้อทำจุดสูงสุดใหม่อย่างต่อเนื่อง การระดมทุนก็จะง่ายขึ้น และราคาก็จะสูงขึ้นเรื่อยๆ ขึ้นอยู่กับว่าบริษัทเหล่านี้สามารถระดมทุนได้มากแค่ไหน และรัฐบาลพิมพ์เงินออกมามากแค่ไหน ผมไม่ใช่คนที่ยึดติดกับ "วัฏจักรสี่ปี" วัฏจักรนี้จะอยู่ได้นานแค่ไหนขึ้นอยู่กับว่าพวกเขาเล่นมันอย่างไร รัฐบาลทรัมป์ยังไม่ได้เข้าสู่ "จังหวะการพิมพ์" อย่างเต็มที่ พวกเขายังคงวางรากฐาน ทดสอบวิธีการต่างๆ เพื่อดูว่าวิธีไหนได้ผล พวกเขากำลังส่งสัญญาณว่าต้องการกระตุ้นเศรษฐกิจ เสนอแนวคิดต่างๆ ออกมาเพื่อดูว่าวิธีไหนได้ผล ตัวอย่างเช่น เมื่อประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ และคณะกรรมการผู้ว่าการฯ ตัดสินใจได้แล้ว ทรัมป์จะสามารถปลดพาวเวลล์และแต่งตั้งคนของเขาเองได้หรือไม่ ซึ่งอาจจะยังไม่ชัดเจนจนกว่าจะถึงกลางปีหน้า เมื่อได้รับการยืนยันแล้ว พวกเขาจะพิมพ์เงินอย่างบ้าคลั่งตั้งแต่กลางปี 2026 ไปจนสิ้นสุดวาระของทรัมป์ เพราะถ้าไม่พิมพ์เงิน คุณก็ไม่มีทางชนะการเลือกตั้งได้ พรรคเดโมแครตและรีพับลิกันก็ต้องพิมพ์เงินเช่นกัน มิฉะนั้น ผู้สนับสนุนและพันธมิตรของเขาจะไม่ได้รับประโยชน์ แล้วเขาจะได้รับเลือกตั้งอีกได้อย่างไร พิธีกร: คุณคิดว่าตลาดกระทิงนี้อาจยืดเยื้อได้หรือเปล่า พูดง่ายๆ ก็คือ ทฤษฎีวัฏจักรสี่ปีแบบดั้งเดิมนั้นไม่ถูกต้อง การพิมพ์เงินของทรัมป์เริ่มต้นอย่างช้าๆ แต่เมื่อนโยบายต่างๆ มีผลบังคับใช้อย่างเต็มที่ วงจรนี้อาจขยายไปถึงปี 2027 หรือ 2028 ใช่ไหม? Arthur Hayes: ใช่เลย พิธีกร: ว้าว นั่นน่าทึ่งมาก คุณบอกว่า ETH อาจสูงถึง 10,000-20,000 ดอลลาร์ ไม่ใช่ปีนี้ แต่ในอีกสามถึงสี่ปีข้างหน้า ใช่ไหม? Arthur Hayes: ใช่เลย แต่พื้นฐานของผมคือเรากำลังจะมีตลาดกระทิงครั้งใหญ่ และสินทรัพย์ทางการเงินทั้งหมดที่ผูกติดกับนโยบายของทรัมป์จะได้รับประโยชน์ เพราะเขาต้องชนะการเลือกตั้งในปี 2026 ผู้มีสิทธิเลือกตั้งสนใจแค่กระเป๋าเงินของตัวเอง: วันนี้ผมรวยกว่าเมื่อวานหรือเปล่า? ถ้าไม่ ผมก็จะเลือกคนอื่น ดังนั้นพวกเขาจึงเลือกทรัมป์แทนไบเดน และตรรกะเดียวกันนี้จะใช้ได้กับการเลือกตั้งสมาชิกรัฐสภาปี 2026 และการเลือกตั้งประธานาธิบดีปี 2028พรรคเดโมแครตจะเรียกร้องอย่างชัดเจนให้ "พิมพ์เงิน" หากพรรครีพับลิกันไม่จัดสรรสวัสดิการ พวกเขาจะเสียคะแนนเสียง ดังนั้นทั้งสองฝ่ายจะพยายามทุ่มเงินเข้าตลาดอย่างสุดชีวิต พิธีกร: ฮ่าๆ คุณแทบจะทำให้ผมอยากเลือกพรรคเดโมแครตเลย ถ้าพวกเขาจะใช้เงิน ผมสนใจแค่เงินเท่านั้น อาร์เธอร์ เฮย์ส: ใช่ ท้ายที่สุดแล้ว ทุกอย่างก็เกี่ยวกับเงิน สังกัดพรรคไม่สำคัญ ETH ปะทะ SOL พิธีกร: ETH เพิ่งสร้างกระแสบนวอลล์สตรีทได้สำเร็จ เหมือนปฏิกิริยาลูกโซ่ที่สมบูรณ์แบบ เริ่มจากการเปิดขายหุ้น IPO ของ Circle ซึ่งเกินความคาดหมายมาก ทำให้ทุกคนหันมาสนใจ Stablecoin กันมากขึ้น จากนั้น Stablecoin ก็เปลี่ยนมาเป็น ETH โดยอัตโนมัติ โจเซฟ ลูบิน และทอม ลี ต่างก็ประกาศสนับสนุน ETH ต่อสาธารณะ ผลที่ตามมาคือ ETH กลายเป็นขวัญใจคนใหม่ของวอลล์สตรีท กลายเป็นแพลตฟอร์มสำหรับ "สินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง" ETH ยังมีผู้นำที่ชัดเจนอีกด้วย ผมเรียกพวกเขาว่า "แบทแมนและซูเปอร์แมน" — ลูบินและทอม ลี คนหนึ่งพูดทุกวันทาง CNBC อีกคนเป็นสมาชิกผู้ก่อตั้ง ETH... คำถามของผมคือ ถ้าคุณสามารถลงทุนในสินทรัพย์ได้เพียงชนิดเดียวระหว่างนี้จนถึงสิ้นสุดรอบนี้ คุณจะเลือก Sol หรือ ETH เพราะจนกระทั่งสองเดือนที่แล้ว ทุกคนยังคงคาดการณ์ว่า ETH จะตกต่ำ โดยที่ผู้สนับสนุน Sol เกือบจะสนับสนุน ETH อย่างล้นหลาม ตอนนี้ ETH กลับมาเป็นพลังหลักอีกครั้ง" Arthur Hayes: จริงๆ แล้ว ทั้งสองราคาจะพุ่งขึ้น เพียงแต่ว่าอันไหนจะพุ่งขึ้นมากกว่ากัน ผมเป็นที่ปรึกษาโครงการของ Solana ดังนั้นผมจึงเชื่อว่า Sol จะพุ่งขึ้น แต่ ETH เป็นสินทรัพย์ที่มีขนาดใหญ่กว่าและมีเงินทุนไหลเข้าเร็วกว่า Sol และ ETH จะเป็นการแข่งขันที่น่าสนใจ อันหนึ่งอาจพุ่งขึ้นเร็วกว่า แต่นั่นไม่ได้หมายความว่าอีกอันจะแพ้ ทั้งสองจะพุ่งขึ้น

พิธีกร:จากมุมมองการจัดสรรพอร์ตโฟลิโอ คุณจะให้ความสำคัญกับ ETH มากกว่าหรือไม่

Arthur Hayes:ใช่ ผมจะให้ความสำคัญกับ ETH มากกว่า

ตรรกะการลงทุนและความเสี่ยงจากการล่มสลายของบริษัทคลังคริปโต

พิธีกร:การเปลี่ยนแปลงทัศนคติใน Wall Street นั้นน่าทึ่งมาก คุณคิดอย่างไรกับสิ่งเหล่านี้ "บริษัทคลังคริปโต"? บางคนลังเลว่าจะถือ ETH โดยตรงหรือซื้อหุ้นในบริษัทเหล่านี้ เช่น SBET หรือ BMR ซึ่งบางครั้งซื้อขายที่ 1.8 เท่าหรือ 2 เท่าของมูลค่าสินทรัพย์สุทธิ คุณจะแนะนำให้นักลงทุนคริปโตซื้อหุ้นเหล่านี้หรือไม่?Arthur Hayes: หลักการเบื้องหลังการซื้อขายนี้ง่ายมาก คุณแค่ใช้เงิน 2 ดอลลาร์เพื่อซื้อสินทรัพย์มูลค่า 1 ดอลลาร์ เพราะคุณเชื่อมั่นในพลังของกองทุนดัชนีแบบพาสซีฟ ยกตัวอย่างเช่น ผมเพิ่งประชุมกับทีมงานที่ UPXI (บริษัทคลังของ Solana) และผมแนะนำให้พวกเขาศึกษาว่าดัชนีใดบ้างที่อาจรวมหุ้นของพวกเขาไว้ และกฎเกณฑ์อะไรที่ผู้จัดการกองทุนมีสำหรับการซื้อหุ้นแบบบังคับ พวกเขาต้องเป็นไปตามข้อกำหนดบางประการเกี่ยวกับปริมาณการซื้อขายเฉลี่ย มูลค่าตลาด และแพลตฟอร์มการซื้อขายที่พวกเขาจดทะเบียนอยู่ ตราบใดที่เป็นไปตามเงื่อนไขเหล่านี้ ผู้จัดการกองทุนจะต้องซื้อหุ้นของคุณ ไม่ว่าผลประกอบการจริงของบริษัทจะเป็นอย่างไรก็ตาม นี่คือโมเดล MicroStrategy ที่ริเริ่มโดย Michael Saylor พวกเขาบังคับให้เงินทุนไหลเข้าโดยการป้อนดัชนีต่างๆ พิธีกร: นี่ไม่สร้างความเสี่ยงจากเลเวอเรจในตลาดหรือ? ยกตัวอย่างเช่น หากคุณมี ETH มูลค่า 1 ดอลลาร์ และขายในราคา 2 ดอลลาร์ในบริษัทใดบริษัทหนึ่ง ก็จะมี "อากาศ" มูลค่า 1 ดอลลาร์คั่นกลางอยู่ ในกรณีของ Michael Saylor ในตอนแรกเขาใช้รายได้จากพันธบัตรและหุ้นแปลงสภาพเพื่อซื้อ Bitcoin ซึ่งสร้างผลตอบแทนให้กับผู้ถือหุ้นพร้อมกับคืนเงินต้นให้กับผู้ถือพันธบัตร แต่บริษัทคลังรุ่นใหม่ส่วนใหญ่ในปัจจุบันได้เรียนรู้บทเรียนนี้แล้ว พวกเขาต่างพูดว่า "เราไม่ต้องการเลเวอเรจ" เพราะ Michael Saylor ได้พิสูจน์แล้วว่าสามารถเรียกหนี้ได้ ในขณะที่หุ้นประเภทอื่นๆ ไม่มีความเสี่ยงเช่นนั้น ดังนั้น สิ่งที่ทำให้ผมงงตอนนี้คือ ทำไมต้องจ่าย 2 ดอลลาร์เพื่อซื้อสินทรัพย์มูลค่า 1 ดอลลาร์ ผมหาคำอธิบายที่สมเหตุสมผลได้ยาก Arthur Hayes: คำตอบนั้นง่ายมาก เพราะคุณเชื่อว่ามันจะรวมอยู่ในดัชนี ผู้จัดการกองทุนแบบ Passive ไม่สนใจราคาหรือมูลค่าสินทรัพย์สุทธิ พวกเขาซื้อเมื่อระบบบอก พวกเขาต้องซื้อหุ้นทั้งหมดก่อนตลาดปิด ไม่ว่าจะเป็น 1 ดอลลาร์หรือ 50,000 ดอลลาร์ พวกเขาไม่สนใจ พิธีกร: ผมเข้าใจ แต่ผมก็ยังคิดว่ามันเสี่ยง ยกตัวอย่างเช่น หากวันหนึ่งตลาดหุ้นตกต่ำ ราคาหุ้นของบริษัทเหล่านี้จะลดลงจาก 2 เท่าของมูลค่าสินทรัพย์สุทธิ เหลือต่ำกว่า 2 เท่าของมูลค่าสินทรัพย์สุทธิ และไม่มีใครซื้ออีกต่อไป เมื่อถึงจุดนั้น บริษัทเหล่านี้จะสูญเสียเป้าหมายและถูกบังคับให้ขายสินทรัพย์อ้างอิง ซึ่งจะนำไปสู่ภาวะ "การล่มสลายของการลดภาระหนี้" ในตลาดคริปโต

Arthur Hayes: (การล่มสลาย) ในทางทฤษฎีเป็นไปได้ แต่ในทางปฏิบัติมันไม่ง่ายอย่างนั้น เนื่องจากบริษัทเหล่านี้ไม่ใช่ ETF พวกเขาเป็นบริษัท หากฝ่ายบริหารของบริษัทต้องการ "บีบให้ออก" คุณต้องซื้อหุ้นให้เพียงพอ จัดการประชุมผู้ถือหุ้น และบังคับให้พวกเขาชำระบัญชี กระบวนการนี้มีค่าใช้จ่ายสูงและใช้เวลานาน อาจใช้เวลานานหลายปี และเกี่ยวข้องกับการต่อสู้ทางกฎหมาย

ผมจึงไม่ค่อยกังวลกับสิ่งที่เรียกว่า "cascading crash" เท่าไหร่นัก ซึ่งแตกต่างจาก ETF ที่สามารถขายคืนได้ภายในวันเดียวกัน บริษัทคลังมีความซับซ้อนมากกว่า พิธีกร: แต่คุณเห็นด้วยไหมว่าเมื่อสิ้นสุดรอบนี้ จะมีโอกาสมากมายในการซื้อบริษัทเหล่านี้ในราคาที่ต่ำมาก เหมือนกับตอนที่ Grayscale ซื้อขายในราคาลด 50%? อาร์เธอร์ เฮย์ส: ใช่ แต่การบรรลุผลสำเร็จในการเก็งกำไรอย่างแท้จริงจะใช้เวลานานและมีค่าใช้จ่ายสูงมาก พิธีกร: สิ่งที่ผมกังวลคือไม่ใช่ทุกทีมจะเป็นแบบไมเคิล เซย์เลอร์ เมื่อบางบริษัทไม่สามารถถือครองและเริ่มขายสินทรัพย์คริปโตได้ นั่นจะเป็นจุดสิ้นสุดของรอบนี้ อาร์เธอร์ เฮย์ส: ผมเห็นด้วย ในเวลานั้น บริษัทคลังบางแห่งอาจถูกซื้อกิจการในราคาที่ลดจากมูลค่าสินทรัพย์สุทธิ หรืออาจถูกขายคืนโดยตรง โครงการชั้นนำจะดูดซับเงินทุนอย่างเฉื่อยชา ในขณะที่บริษัทที่ล้าหลังจะถูกกำจัด พิธีกร: คุณคิดว่าสินทรัพย์ใดที่ดึงดูดสายตาของวอลล์สตรีทและคุ้มค่าแก่การก่อตั้งบริษัทคลัง? BTC, ETJ และ SOL มีศักยภาพอย่างชัดเจน ผมเคยเห็นบริษัทคลังเงินรอบๆ BNB, TON, HYPE และ ENA คุณคิดว่าแนวโน้มนี้จะแพร่หลายแค่ไหน? มันจะครอบคลุมโทเค็น 100 อันดับแรกหรือไม่? หรือ 20 อันดับแรก? คุณคิดว่า Wall Street ให้ความสนใจกับคริปโตเคอร์เรนซีมากแค่ไหนในตอนนี้? Arthur Hayes: ตราบใดที่ตลาดยังคงปรับตัวสูงขึ้น ผมไม่รู้ว่านายธนาคารจะรับส่วนแบ่งจากข้อตกลงเหล่านี้กี่เปอร์เซ็นต์ แต่สปอนเซอร์สามารถรับได้ 3, 4 หรือ 5% อย่างแน่นอน นี่คือธุรกิจที่ยอดเยี่ยมสำหรับธนาคารเพื่อการลงทุน ตราบใดที่ยังมีกำไร พวกเขาก็จะจัดตั้งบริษัทคลังเงินสำหรับสินทรัพย์ทั้งหมด การคัดเลือกและตรรกะของ Altcoins Host: มาพูดถึง Altcoins กัน ครั้งสุดท้ายที่ผมเจอคุณที่ Dubai 2049 คุณขอให้ผมซื้อ ETHFI ซึ่งสุดท้ายก็ซื้อบ้านใหม่และจ่ายค่าเล่าเรียนให้ลูกๆ ผม แล้วตอนนี้คุณกำลังดู Altcoins ตัวไหนอยู่? ยกตัวอย่างเช่น คุณยังคงมอง Ethena (ENA) ในแง่ดีอยู่หรือไม่? การออก Stablecoin ของพวกเขาเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าจาก 6 พันล้านดอลลาร์เป็น 12 พันล้านดอลลาร์ และเมื่อค่าธรรมเนียมตลาดเพิ่มขึ้น ผลตอบแทนจากโปรโตคอลก็ฟื้นตัวเช่นกัน รู้สึกเหมือนว่าโครงการนี้กำลังไปได้สวยอาร์เธอร์ เฮย์ส: ใช่ครับ ผมมีเหตุผลเชิงเศรษฐศาสตร์มหภาคเกี่ยวกับ stablecoin ผมจะกล่าวสุนทรพจน์ที่ WebX Japan สัปดาห์หน้าและจะตีพิมพ์บทความเกี่ยวกับเรื่องนี้ที่นั่น ประเด็นของผมคือผู้คนยังไม่เข้าใจแนวคิดของ stablecoin อย่างถ่องแท้ รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังสหรัฐฯ เบนสันต์จะใช้ stablecoin เพื่อพลิกกระแส "de-dollarization" นั่นคือ เพื่อเปลี่ยนเส้นทางการไหลของเงินดอลลาร์จากต่างประเทศทั่วโลกกลับสู่สหรัฐฯ ขณะเดียวกันก็ให้บริการธนาคารแก่กลุ่มที่เรียกว่า "Global South" (ประเทศกำลังพัฒนาส่วนใหญ่ในเอเชีย แอฟริกา และละตินอเมริกา) แม้ว่ากฎระเบียบในท้องถิ่นจะห้ามก็ตาม ผู้ที่ออก stablecoin จำเป็นต้องแสวงหากำไรจากส่วนต่างของอัตราดอกเบี้ย ดังนั้นพวกเขาจึงใช้เงินของผู้ใช้เพื่อซื้อพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ สมมติว่าการหมุนเวียนของ stablecoin ที่ใช้สกุลเงินดอลลาร์สหรัฐฯ จะสูงถึง 10 ล้านล้านดอลลาร์ภายในปี 2028 นั่นหมายความว่าอย่างไรครับ ผมจะอธิบายเพิ่มเติมในบทความของผมครับ โมเดลของ Ethena คือการรวม "ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย" ในตลาดคริปโตให้เป็น Stablecoin ที่สร้างตัวเองได้ โดยพื้นฐานแล้ว คุณกำลังให้ยืมเงินแก่นักเก็งกำไร (ผู้ที่ถือ Long) และได้รับผลตอบแทน โมเดลการซื้อขายนี้มีอยู่ในตลาดคริปโตมานานกว่าทศวรรษแล้ว แต่ทีม Ethena ได้รวมมันไว้ในผลิตภัณฑ์ DeFi ทำให้ทุกคนเข้าถึงได้ ดังนั้น ผมเชื่อว่า Ethena สามารถสร้างรายได้จากดอกเบี้ยหลายร้อยล้านดอลลาร์ต่อปีด้วยวิธีนี้ เมื่อพวกเขาเริ่มซื้อโทเค็นกลับคืน และ ETH ยังคงพุ่งสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง ราคาของ ENA ก็จะพุ่งสูงขึ้นอย่างไม่ต้องสงสัย ผมคาดการณ์ว่า Ethena จะแซง Circle ภายใน 12 เดือนข้างหน้า และกลายเป็น Stablecoin ที่มีมูลค่าสูงสุดเป็นอันดับสองรองจาก Tether พิธีกร: นั่นเป็นการคาดการณ์ที่กล้าหาญมาก และผมเห็นด้วยกับการวิเคราะห์ของคุณ งั้นผมขอถามหน่อยว่า ในความเป็นจริงแล้ว จะมี Stablecoin มากมาย เช่น PayPal USD, USDT, USDC, Ethena และ Stablecoin ของ Stripe ทำไมผู้คนถึงชอบสลับใช้สกุลเงินเหล่านี้อยู่เรื่อย? คุณจะเทรด USDT เป็น USDC หรือ PayPal USD ในสถานการณ์ใดบ้าง? Arthur Hayes: กุญแจสำคัญไม่ใช่การแลกเปลี่ยน แต่เป็นการกระจายตัว แพลตฟอร์มโซเชียลมีเดียเปรียบเสมือน "ปลายหอก" ใครจะเปิดบัญชีให้กับผู้ที่ยังไม่สามารถเข้าถึงดอลลาร์สหรัฐฯ ได้? คำตอบคือ Facebook (Meta) และ X (Twitter ของ Musk) พวกเขาจะเปิดตัวกระเป๋าเงินดิจิทัล Stablecoin ใดที่จะถูกเลือกขึ้นอยู่กับความสามารถในการกระจายตัวของแพลตฟอร์มเหล่านี้ พิธีกร: คุณไม่ได้พูดถึง Telegram เหรอ? มีผู้ใช้ 1 พันล้านคนอาร์เธอร์ เฮย์ส: สำหรับผมแล้ว เครือข่ายของ Telegram ดูเหมือนจะดูหลอกลวงเล็กน้อย แทบไม่มีกิจกรรมจริง ๆ และความซับซ้อนทางกฎหมาย ผมไม่คิดว่ารัฐบาลสหรัฐฯ จะมอบ "นโยบายดอลลาร์" ให้กับ Telegram มันน่าจะส่งต่อไปยัง "นายทุนอเมริกัน" อย่างมัสก์และซักเคอร์เบิร์กมากกว่า ซึ่งจ่ายภาษี บริจาค และถูกควบคุม ยกตัวอย่างเช่น ชาวฟิลิปปินส์ต้องการใช้เงินดอลลาร์อย่างมาก แต่กฎระเบียบท้องถิ่นทำให้ Citigroup และ JPMorgan Chase ไม่สามารถให้บริการพวกเขาโดยตรงได้ รัฐบาลทรัมป์อาจสนับสนุน WhatsApp ในการเปิดตัว "การชำระเงิน USDT" ซึ่งทำให้ชาวฟิลิปปินส์สามารถรับเงินดอลลาร์ได้โดยตรงบน WhatsApp "การฟอกเงิน" แบบนี้ไม่อาจหยุดยั้งได้ เมื่อทุกคนมี stablecoin แล้ว ขั้นตอนต่อไปคือการใช้จ่ายเงิน ยกตัวอย่างเช่น การซื้อกาแฟที่ 7-Eleven หรือรูดบัตรที่ร้านสะดวกซื้อ แม้ว่าบัตรธนาคารในประเทศอาจใช้ไม่ได้ในต่างประเทศ แต่ Ether.fi ใช้งานได้ดีมาก ผมมีแอป Etherfi บน iPhone และบัตรจริง ซึ่งผมสามารถใช้ได้ทุกที่ เมื่อผู้คนหลายร้อยล้านหรือแม้กระทั่งพันล้านคนได้รับ stablecoin ดอลลาร์สหรัฐผ่านทาง Facebook และ X พวกเขาก็จำเป็นต้องมีสถานการณ์การใช้จ่ายเช่นกัน Ether.fi สามารถตอบสนองความต้องการนี้และใช้จ่าย stablecoin ได้ พิธีกร: โอเค แล้ว Hyperliquid ล่ะ? ตรรกะของคุณคืออะไร? Arthur Hayes: ผมเชื่อว่า Hyperliquid จะกลายเป็นแพลตฟอร์มการซื้อขายที่ใหญ่ที่สุดในโลก แซงหน้า Binance เพราะเมื่อ stablecoin ได้รับความนิยม จะมีผู้ใช้ใหม่จำนวนมากเข้าสู่ตลาด วิธีเดียวที่จะป้องกันความเสี่ยงจากเงินเฟ้อคือการเก็งกำไร และแพลตฟอร์มการซื้อขายอนุพันธ์แบบออนเชนที่เหมาะแก่การเก็งกำไร Hyperliquid นำเสนอสัญญาที่มีต้นทุนต่ำและมีสภาพคล่องสูง และซื้อคืนกำไร 97% โดยคืนกำไรให้กับผู้ใช้โดยตรง ตัวอย่างเช่น โครงการที่เปิดตัวออนไลน์มักจะต้องจ่ายค่าธรรมเนียมโทเคน 7%-10% ให้กับแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ (เช่น Binance) อย่างไรก็ตาม Hyperliquid แทบจะไม่มีค่าใช้จ่ายใดๆ และให้สภาพคล่องทันที ซึ่งทำให้โครงการไม่จำเป็นต้อง "แจก" โทเคนให้กับแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ สิ่งนี้จะช่วยให้ Hyperliquid ค่อยๆ ครองตลาดการออกเหรียญใหม่ พิธีกร: ผมเข้าใจครับ ก่อนหน้านี้ผมจะลงทุนใน altcoin ขนาดเล็กเพื่อเพิ่มผลตอบแทนสูงสุด แต่ครั้งนี้ผมเลือกที่จะมุ่งเน้นไปที่โปรเจกต์ชั้นนำอย่าง ENA และ LINK โดยเพิ่มเลเวอเรจเข้าไปอีกเล็กน้อย ผมเชื่อว่าวิธีนี้จะให้อัตราส่วนความเสี่ยงต่อผลตอบแทนที่ดีกว่าArthur Hayes: ใช่ครับ ตอนนี้ผมลงทุนเฉพาะในโครงการที่สามารถสร้างกระแสเงินสดได้จริง ๆ เท่านั้น ผมไม่ได้หวังผลตอบแทน 1,000 เท่าอีกต่อไป เพราะนั่นหมายความว่าผมต้องแบกรับภาระจากโครงการมากมายที่ขาดทุน ผมแค่อยากจะเก็บเงินไว้หลังจากที่เงินก้อนโตไหลเข้ามา ยกตัวอย่างเช่น Hyperliquid ซื้อคืนกำไร 97% ในรูปแบบโทเค็น EtherFi ก็เริ่มทำเช่นนั้นแล้ว และ Ethena ก็จะเปิดตัวในเร็วๆ นี้ กำไรจากโปรโตคอลเหล่านี้จะถูกแจกจ่ายให้กับผู้ถือโทเค็นของเราโดยตรง แทนที่จะถูกเก็บไว้โดยทีมโปรโตคอล พิธีกร: ผมเห็นด้วยกับตรรกะของคุณ แล้ว Chainlink ล่ะ? จู่ ๆ มันก็กลายเป็นที่รักใหม่ใน Wall Street ขึ้นมา คุณสนใจมันไหม? Arthur Hayes: จริง ๆ แล้วไม่เชิง ผมยังไม่ได้ศึกษาเรื่อง Oracle มากนัก และผมก็ไม่แน่ใจว่าพวกเขายังคงมุ่งเน้นไปที่การให้บริการ Oracle เพียงอย่างเดียวอยู่หรือไม่ NFTs และ CryptoPunks Host: โอเค ก่อนที่ผมจะปล่อยให้คุณไป ผมต้องบอกคุณก่อนว่าในที่สุดผมก็ซื้อ CryptoPunk ถึงแม้ว่าก่อนหน้านี้ผมจะบอกว่า "ผมไม่มีวันซื้อ" แต่คุณกับ Raoul Pal ต่างก็บอกว่า CryptoPunks จะทำกำไรได้ดีกว่า ETH ผมจึงอดใจไม่ไหว คุณยังคงมองโลกในแง่ดีอยู่ไหม? Arthur Hayes: แน่นอนครับ นอกเหนือจากสิ่งจำเป็นในชีวิตแล้ว ทุกสิ่งที่มนุษย์ทำคือ "เกมสถานะ" สัญลักษณ์สถานะในโลกแห่งความเป็นจริงคืองานศิลปะ รถหรู และบ้านหลังใหญ่ แต่ในโลกออนไลน์ พวกมันคือของสะสมดิจิทัลที่หายากและเล่าเรื่องได้ CryptoPunks เป็นโครงการ NFT ที่โดดเด่นที่สุด และสถานะของพวกมันก็ไม่สามารถถูกแทนที่ได้ ดังนั้นผมจึงต้องรักษา CryptoPunks ไว้อย่างแน่นอน พวกมันเป็น "เจ้าแรก" เสมอ และมีสภาพคล่องที่ยอดเยี่ยม ทำให้พวกมันเป็นซีรีส์ NFT ที่ขายได้มากที่สุด

เมื่อ ETH พุ่งถึง 20,000 ดอลลาร์ คนรวยหลายคนคงอยากจะอวดสถานะของตัวเอง พวกเขาอาจจะไม่อวดเข็มขัดดีไซเนอร์ แต่กลับพูดว่า "ดูสิ ฉันมี CryptoPunk อยู่ ฉันทุ่มเงินเป็นล้านๆ เพื่อซื้ออวาตาร์แบบพิกเซลตัวนี้" นี่จะเป็นสัญลักษณ์สถานะใหม่

…

ส่วนที่เหลือของโพสต์นี้เป็นเพียงการพูดคุยส่วนตัวและเรื่องทั่วไป ฉันจะไม่แปลมาลงที่นี่ สำหรับผู้ที่สนใจ โปรดรับชมวิดีโอต้นฉบับโดยตรง

ลิงก์ต้นฉบับ

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia