นี่เป็นครั้งแรกในรอบเกือบ 32 ปีที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ มีมติคัดค้านถึงสองครั้ง เรื่องนี้ส่งสัญญาณอะไร?

หัวข้อต้นฉบับ: "สองเสียงคัดค้าน? เฟดยังคงไม่ลดอัตราดอกเบี้ย"

ที่มา: Jinshi Data

เมื่อเวลา 02:00 น. ตามเวลาปักกิ่งของวันพฤหัสบดี ธนาคารกลางสหรัฐฯ คงอัตราดอกเบี้ยไว้เป็นครั้งที่ห้า โดยคงอัตราดอกเบี้ยเป้าหมายไว้ที่ 4.25%-4.50% สอดคล้องกับการคาดการณ์ของตลาด การตัดสินใจของเฟดเกิดขึ้นท่ามกลางแรงกดดันทางการเมืองอย่างหนักจากทำเนียบขาวต่อประธานพาวเวลล์ให้ลดอัตราดอกเบี้ย

เฟดคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 4.25%-4.5% พร้อมกับพิจารณาถึงการแบ่งปันต้นทุนจากภาษีที่สูงขึ้นระหว่างผู้นำเข้า ผู้ค้าปลีก และผู้บริโภค ผลของการถกเถียงอย่างดุเดือดเกี่ยวกับผู้ที่จะแบกรับภาระภาษีศุลกากร อาจกำหนดทิศทางของอัตราเงินเฟ้อและการจ้างงานในปลายปีนี้ และอาจกำหนดว่าธนาคารกลางจะกลับมาลดอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้าหรือไม่ และเมื่อใด

เฟดแทบไม่ได้เปลี่ยนแปลงนโยบายใดๆ โดยระบุว่าขณะนี้ยังไม่มีเจตนาที่จะส่งสัญญาณการลดอัตราดอกเบี้ยในเร็วๆ นี้ การตัดสินใจคงอัตราดอกเบี้ยไว้ทำให้เกิดเสียงคัดค้านจากเจ้าหน้าที่สองท่าน ซึ่งผู้ว่าการธนาคารกลางวอลเลอร์และโบว์แมนเรียกร้องให้ลดอัตราดอกเบี้ยลง 25 จุดพื้นฐานทันที นี่เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2020 ที่เจ้าหน้าที่เฟดมากกว่าหนึ่งคนไม่เห็นด้วยกับการตัดสินใจของพาวเวลล์ในการประชุม และเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 1993 ที่สมาชิกคณะกรรมการสองคนไม่เห็นด้วยกับการตัดสินใจดังกล่าว ผู้ว่าการธนาคารกลางวอลเลอร์ได้แสดงการสนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ยเมื่อสองสัปดาห์ก่อน ซึ่งสอดคล้องกับการเสนอชื่อเขาเพื่อสืบทอดตำแหน่งประธานเฟดต่อจากพาวเวลล์ในฤดูใบไม้ผลิหน้า ต้นเดือนนี้ เขาแสดงความกังวลว่าการรักษาอัตราดอกเบี้ยให้อยู่ในระดับสูงนั้นสูงเกินไปสำหรับเศรษฐกิจที่ขาดแรงผลักดันที่จะผลักดันเงินเฟ้อ ซึ่งเป็นมุมมองที่นักเศรษฐศาสตร์และอดีตเจ้าหน้าที่เฟดบางคนเห็นด้วย ผู้ว่าการโบว์แมน ซึ่งเคยเป็นผู้สนับสนุนนโยบายการเงินแบบแข็งกร้าวและคัดค้านการลดอัตราดอกเบี้ยครั้งแรกในเดือนกันยายน ได้เปลี่ยนท่าทีอย่างเห็นได้ชัด

พาวเวลล์และเพื่อนร่วมงานกำลังศึกษาว่าภาษีศุลกากรจะปรากฏในข้อมูลเงินเฟ้ออย่างไร ท่ามกลางความกังวลอย่างกว้างขวางว่าราคาสินค้าโภคภัณฑ์ที่สูงขึ้นอาจผลักดันให้เงินเฟ้อสูงกว่าเป้าหมาย 2% ของเฟดเป็นปีที่ห้าติดต่อกัน แม้ว่าอัตราเงินเฟ้อจะปรับตัวลดลงอย่างมากจากจุดสูงสุดในปี 2564-2566 และหลีกเลี่ยงภาวะเศรษฐกิจถดถอยตามที่นักเศรษฐศาสตร์หลายคนคาดการณ์ไว้ แต่เจ้าหน้าที่เฟดยังคงระมัดระวังในการลดอัตราดอกเบี้ยเร็วเกินไปและกระตุ้นให้แรงกดดันด้านราคากลับมาอีกครั้ง

ธุรกิจหลายแห่งสะสมสินค้าคงคลังก่อนที่ภาษีศุลกากรจะมีผลบังคับใช้ และลังเลที่จะขึ้นราคาเพราะกลัวว่าจะสูญเสียผู้บริโภคที่ได้รับผลกระทบจากเงินเฟ้อ แต่นักเศรษฐศาสตร์บางคนเตือนว่า เนื่องจากธุรกิจที่มีอัตรากำไรต่ำจะใช้สินค้าคงคลังก่อนหักภาษีจนหมดและเผชิญกับต้นทุนที่สูงขึ้น พวกเขาจึงอาจมีแนวโน้มที่จะโยนต้นทุนเหล่านี้ไปให้ผู้บริโภคมากขึ้นริชาร์ด คลาริดา ผู้ได้รับการแต่งตั้งจากทรัมป์และอดีตรองประธานาธิบดีพาวเวลล์ กล่าวว่า “ตอนนี้พาวเวลล์มีงานมากมายรออยู่ แต่มีสิ่งหนึ่งที่เขาพูด และเป็นสิ่งที่นักวิจารณ์ไม่เข้าใจอย่างถ่องแท้ คือ ภาษีศุลกากรได้สะท้อนอยู่ในดัชนีราคาบางรายการแล้ว แรงกดดันเงินเฟ้อถูกควบคุมไว้ได้เนื่องจากราคาบริการยังคงทรงตัว ข้อมูลเศรษฐกิจที่เผยแพร่ก่อนหน้านี้ในวันพุธให้สัญญาณที่คลุมเครือ ซึ่งเป็นเหตุผลที่เฟดระมัดระวัง แม้ว่าการเติบโตของ GDP ในไตรมาสที่สองจะเกินความคาดหมายที่อัตรา 3.0% แต่มาตรการต่างๆ ของภาคธุรกิจเอกชนและอุปสงค์ของผู้บริโภคชะลอตัวลงเหลือ 1.2% จาก 1.9% ในไตรมาสก่อนหน้า ซึ่งต่ำกว่า 2.9% เมื่อสิ้นปีที่แล้วอย่างมาก นักเศรษฐศาสตร์ระบุว่าการลดลงนี้เป็นผลมาจากการเติบโตของกำลังแรงงานที่ชะลอตัวลงและผลกระทบของภาษีศุลกากร ข้อมูลอื่นๆ ล่าสุดชี้ให้เห็นว่าการใช้จ่ายของผู้บริโภคอาจทรงตัวก่อนที่ต้นทุนการนำเข้าที่สูงขึ้นจะสะท้อนให้เห็นในราคาขายปลีก อย่างไรก็ตาม รัฐบาลทรัมป์โต้แย้งว่าภาษีศุลกากรจะทำให้สหรัฐอเมริการ่ำรวยขึ้นในระยะยาวด้วยการส่งเสริมงานด้านการผลิตที่ให้ค่าตอบแทนสูง ธนาคารกลางสหรัฐฯ ติดอยู่ในวังวนของ "ก้าวไปข้างหน้าสองก้าว ถอยหลังหนึ่งก้าว" ในความเข้าใจนโยบายเศรษฐกิจของรัฐบาลทรัมป์ ข้อตกลงการค้าล่าสุดกับญี่ปุ่นและสหภาพยุโรปกำหนดอัตราภาษีไว้ที่ 15% ซึ่งต่ำกว่าที่ทรัมป์ขู่ไว้เมื่อเดือนเมษายน แต่ยังคงสูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ในช่วงต้นปี ความไม่แน่นอนของทรัมป์ยังเปิดช่องให้มีการขึ้นภาษีในอนาคต พร้อมกับความเสี่ยงที่การฟ้องร้องทางกฎหมายอาจพลิกกลับได้ ในด้านงบประมาณ ทรัมป์ได้ลงนามร่างกฎหมายลดภาษีครั้งใหญ่ในเดือนนี้ สมาชิกสภานิติบัญญัติจากพรรครีพับลิกันบางคนกำลังหารือเกี่ยวกับการลดหย่อนภาษีให้กับผู้บริโภค ซึ่งอาจช่วยกระตุ้นเศรษฐกิจใหม่ที่เฟดเชื่อว่าใกล้จะเต็มอัตราการจ้างงาน หากตลาดแรงงานยังคงมีเสถียรภาพ เจ้าหน้าที่เฟดอาจเสียใจที่ลดอัตราดอกเบี้ยเร็วเกินไป ปัจจุบัน นักลงทุนประเมินโอกาสที่เฟดจะลดอัตราดอกเบี้ยในการประชุมเดือนกันยายนไว้ที่ประมาณสองในสาม แต่ขึ้นอยู่กับว่าผลกระทบของภาษีต่อเงินเฟ้อยังคงจำกัดอยู่หรือไม่ และมีสัญญาณบ่งชี้ถึงความอ่อนแอของตลาดแรงงานเพิ่มเติมหรือไม่ ในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า ความขัดแย้งภายในเฟดน่าจะมุ่งเน้นไปที่ประเด็นที่ว่าภาษีศุลกากรจะสร้างความเสียหายต่อเศรษฐกิจเร็วกว่าที่จะกระตุ้นเงินเฟ้อหรือไม่ และการดำเนินการอย่างเร่งรีบก่อนที่จะเกิดเหตุการณ์ดังกล่าวอาจนำไปสู่การคำนวณนโยบายที่ผิดพลาดหรือไม่ ความเห็นหนึ่งโต้แย้งว่าอัตราดอกเบี้ยในปัจจุบันสูงกว่าระดับที่เหมาะสมกับสภาพเศรษฐกิจแล้ว ขณะที่แรงกดดันด้านเงินเฟ้อพื้นฐานยังไม่เพียงพอ หากการเติบโตของงานชะงักงัน เฟดจะยืนยันคำวิจารณ์จากทำเนียบขาวและคนอื่นๆ ว่าเฟด "ล้าหลัง" อย่างไรก็ตาม อีกความเห็นหนึ่งกังวลว่าการลดอัตราดอกเบี้ยในช่วงเวลาที่แรงกดดันด้านราคาจากภาษีศุลกากรทวีความรุนแรงขึ้นในช่วงฤดูร้อนอาจเร็วเกินไป ซึ่งอาจกระตุ้นให้เศรษฐกิจฟื้นตัวอย่างไม่คาดคิดจากการกระตุ้นทางการคลังและตลาดการเงินที่คึกคักหากข้อมูลแสดงแนวโน้มที่ชัดเจนภายในเดือนกันยายน การตัดสินใจอาจค่อนข้างง่าย กล่าวคือ หากอัตราเงินเฟ้อยังคงทรงตัวและการเติบโตทางเศรษฐกิจแข็งแกร่ง การลดอัตราดอกเบี้ยอาจถูกเลื่อนออกไป หากเศรษฐกิจอ่อนแอลงอย่างมีนัยสำคัญ การลดอัตราดอกเบี้ยก็เป็นสิ่งจำเป็น แต่หากความคลุมเครือยังคงมีอยู่ พาวเวลล์จะต้องเผชิญกับการตัดสินใจที่ยากลำบากยิ่งขึ้น ริชาร์ด คลาริดา ผู้ได้รับการแต่งตั้งจากทรัมป์และอดีตรองประธานาธิบดีพาวเวลล์ กล่าวว่า "หากข้อมูลยังคงพัฒนาในอัตราปัจจุบัน มันจะกลายเป็นเรื่องยากมาก ไม่ดีพอที่จะทำให้ต้องลดอัตราดอกเบี้ย หรือดีพอที่จะประกาศชัยชนะ" ดังนั้น จึงมีความเป็นไปได้มากกว่าที่บางคนคาดการณ์ว่าพาวเวลล์จะเพียงแค่รอและคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิมตลอดการประชุมนโยบายอีกหกครั้งที่เหลือในวาระของเขา ลิงก์ต้นฉบับ

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia