ชื่อเรื่องเดิม: "จากรากหญ้าสู่มูลค่าตลาด 600 พันล้านดอลลาร์ Robinhood Entertainment Life"

ผู้เขียนต้นฉบับ: Yanz, Liam, Techflow

"นักการเงินที่ดี 'โรบินฮู้ด' แห่งวงการการเงิน" เพื่อนคนหนึ่งเคยอธิบายถึงวลาดิเมียร์ เทเนฟไว้ดังนี้

ต่อมา ชื่อเล่นนี้ได้กลายเป็นชื่อของบริษัทที่เปลี่ยนแปลงวงการการเงิน อย่างไรก็ตาม นี่ไม่ใช่จุดเริ่มต้นของเรื่องราว

วลาดิเมียร์ เทเนฟ และ ไบจู ภัตต์ ผู้ก่อตั้งทั้งสองซึ่งมีพื้นฐานด้านคณิตศาสตร์และฟิสิกส์จากมหาวิทยาลัยสแตนฟอร์ด พบกันระหว่างโครงการวิจัยภาคฤดูร้อนสมัยที่ยังเป็นนักศึกษาระดับปริญญาตรีที่มหาวิทยาลัยสแตนฟอร์ด

ทั้งคู่ต่างคาดไม่ถึงว่าอนาคตจะผูกพันอย่างลึกซึ้งกับนักลงทุนรายย่อยรุ่นใหม่ พวกเขาคิดว่าตนเองเลือกนักลงทุนรายย่อย แต่ในความเป็นจริงแล้ว ยุคสมัยต่างหากที่เลือกพวกเขา

ระหว่างศึกษาอยู่ที่มหาวิทยาลัยสแตนฟอร์ด เทเนฟตั้งคำถามถึงโอกาสของการวิจัยทางคณิตศาสตร์ เขาเบื่อหน่ายกับชีวิตในแวดวงวิชาการที่ "ต้องใช้เวลาหลายปีศึกษาปัญหา แต่ผลลัพธ์อาจไม่ได้อะไรเลย" และเขาไม่เข้าใจความหมกมุ่นของเพื่อนร่วมชั้นปริญญาเอกที่เต็มใจทำงานหนักเพื่อรายได้อันน้อยนิด การไตร่ตรองถึงเส้นทางเดิมๆ นี้เองที่ฝังรากลึกสู่การเป็นผู้ประกอบการของเขาอย่างเงียบๆ

ในฤดูใบไม้ร่วงปี 2011 ขบวนการ "ยึดครองวอลล์สตรีท" กำลังถึงจุดสูงสุด และความไม่พอใจของสาธารณชนต่ออุตสาหกรรมการเงินก็พุ่งสูงสุด ในสวนซุคคอตติในนิวยอร์ก เต็นท์ของผู้ประท้วงกระจัดกระจายไปทั่ว เทเนฟและบาร์ต ซึ่งอยู่ไกลออกไปในซานฟรานซิสโก ก็สามารถมองเห็นผลพวงของเหตุการณ์นี้จากหน้าต่างสำนักงานของพวกเขาได้เช่นกัน

ในปีเดียวกันนั้น พวกเขาได้ก่อตั้งบริษัทชื่อ Chronos Research ในนิวยอร์ก เพื่อพัฒนาซอฟต์แวร์การซื้อขายความถี่สูงสำหรับสถาบันการเงิน

อย่างไรก็ตาม ในไม่ช้าพวกเขาก็ตระหนักว่าโบรกเกอร์แบบดั้งเดิมใช้ค่าคอมมิชชั่นที่สูงและกฎการซื้อขายที่ยุ่งยากเพื่อกันนักลงทุนทั่วไปออกจากตลาดการเงิน สิ่งนี้ทำให้พวกเขาเริ่มคิดว่า: เทคโนโลยีที่ให้บริการแก่สถาบันจะสามารถให้บริการแก่นักลงทุนรายย่อยได้หรือไม่

ในเวลานั้น บริษัทอินเทอร์เน็ตบนมือถือน้องใหม่ เช่น Uber, Instagram และ Foursquare ได้ถือกำเนิดขึ้น และผลิตภัณฑ์ที่ออกแบบมาเพื่ออุปกรณ์พกพาโดยเฉพาะก็เริ่มเป็นผู้นำเทรนด์นี้ ในทางกลับกัน ในอุตสาหกรรมการเงิน โบรกเกอร์ต้นทุนต่ำ เช่น E-Trade ยังคงพบว่าการปรับตัวเข้ากับอุปกรณ์พกพาเป็นเรื่องยาก

Tennev และ Bart ตัดสินใจเดินตามกระแสเทคโนโลยีและการบริโภคนี้ โดยเปลี่ยน Chronos ให้เป็นแพลตฟอร์มการซื้อขายหุ้นฟรีสำหรับคนรุ่นมิลเลนเนียล และได้ยื่นขอใบอนุญาตนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์

คนรุ่นมิลเลนเนียล อินเทอร์เน็ต และการซื้อขายเสรี—Robinhood ได้รวบรวมองค์ประกอบสามประการที่พลิกโฉมวงการมากที่สุดในยุคนี้ไว้

ในตอนนั้น พวกเขาไม่คาดคิดว่าการตัดสินใจครั้งนี้จะเปิดศักราชใหม่อันน่าตื่นตะลึงให้กับ Robinhood

การล่าคนรุ่นมิลเลนเนียล

Robinhood มุ่งเป้าไปที่ตลาดบลูโอเชียนที่โบรกเกอร์แบบดั้งเดิมในยุคนั้นมองข้าม นั่นคือคนรุ่นมิลเลนเนียล

ผลสำรวจโดย Charles Schwab บริษัทจัดการทางการเงินแบบดั้งเดิมในปี 2018 แสดงให้เห็นว่านักลงทุน 31% จะเปรียบเทียบระดับค่าธรรมเนียมเมื่อเลือกตัวกลาง คนรุ่นมิลเลนเนียลมีความอ่อนไหวเป็นพิเศษกับ "ค่าธรรมเนียมเป็นศูนย์" และผู้ตอบแบบสอบถามมากกว่าครึ่งกล่าวว่าพวกเขาจะหันไปใช้แพลตฟอร์มที่มีข้อได้เปรียบด้านราคามากกว่าเพราะเหตุนี้

การซื้อขายแบบไม่มีคอมมิชชั่นถือกำเนิดขึ้นในบริบทนี้ ในขณะนั้น โบรกเกอร์แบบดั้งเดิมมักคิดค่าธรรมเนียม 8 ถึง 10 ดอลลาร์ต่อธุรกรรม แต่ Robinhood ได้ยกเว้นค่าธรรมเนียมนี้ทั้งหมดและไม่ได้กำหนดเกณฑ์เงินทุนขั้นต่ำของบัญชี รูปแบบการซื้อขายด้วยเงินเพียงหนึ่งดอลลาร์ได้ดึงดูดนักลงทุนมือใหม่จำนวนมากอย่างรวดเร็ว ด้วยการออกแบบอินเทอร์เฟซที่เรียบง่ายและใช้งานง่ายซึ่งให้ความรู้สึกเหมือนเล่นเกม Robinhood ประสบความสำเร็จในการเพิ่มกิจกรรมการซื้อขายของผู้ใช้ และยังสร้างกลุ่มผู้ใช้รุ่นใหม่ที่ "หลงใหลในการซื้อขาย"

การเปลี่ยนแปลงรูปแบบการเรียกเก็บเงินนี้ในที่สุดก็บังคับให้อุตสาหกรรมต้องเปลี่ยนแปลง ในเดือนตุลาคม 2019 Fidelity, Charles Schwab และ E-Trade ได้ประกาศลดค่าคอมมิชชั่นสำหรับแต่ละธุรกรรมเป็นศูนย์ Robinhood กลายเป็น "บุคคลแรก" ที่ถือป้าย "ไม่มีคอมมิชชั่น"

ที่มา: Orient Securities

ด้วยการใช้สไตล์การออกแบบ Material ที่เปิดตัวโดย Google ในปี 2014 การออกแบบอินเทอร์เฟซแบบเกมมิฟายของ Robinhood จึงได้รับรางวัล Apple Design Award และกลายเป็นบริษัทเทคโนโลยีทางการเงินแห่งแรกที่ได้รับรางวัลนี้

นี่เป็นส่วนหนึ่งของความสำเร็จ แต่ไม่ใช่ส่วนที่สำคัญที่สุด

ในการสัมภาษณ์ Tenev ได้อธิบายปรัชญาของบริษัทโดยสรุปประโยคของ Gordon Gekko ตัวละครในภาพยนตร์เรื่อง "Wall Street" ที่ว่า "สินค้าที่สำคัญที่สุดที่ผมมีคือข้อมูล"

ประโยคนี้เผยให้เห็นแก่นแท้ของโมเดลธุรกิจของ Robinhood นั่นคือ การชำระเงินสำหรับกระแสคำสั่งซื้อขาย (PFOF)

เช่นเดียวกับแพลตฟอร์มอินเทอร์เน็ตอื่นๆ Robinhood ดูเหมือนจะ "ฟรี" แต่จริงๆ แล้วมีราคาแพงกว่า

Robinhood ทำกำไรโดยการขายกระแสคำสั่งซื้อขายของผู้ใช้ให้กับผู้ดูแลสภาพคล่อง แต่ผู้ใช้อาจไม่สามารถซื้อขายได้ในราคาที่ดีที่สุดในตลาด และพวกเขาคิดว่ากำลังใช้ประโยชน์จากการซื้อขายแบบไม่มีคอมมิชชั่น

พูดง่ายๆ คือ เมื่อผู้ใช้วางคำสั่งซื้อขายบน Robinhood คำสั่งเหล่านี้จะไม่ได้ถูกส่งไปยังตลาดเปิด (เช่น Nasdaq หรือ NYSE) โดยตรงเพื่อทำการซื้อขาย แต่จะถูกส่งต่อไปยังผู้ดูแลสภาพคล่องที่ร่วมมือกับ Robinhood (เช่น Citadel Securities) ก่อน ผู้ดูแลสภาพคล่องเหล่านี้จะจับคู่การซื้อและการขายที่มีความแตกต่างของราคาเพียงเล็กน้อย (โดยปกติจะต่างกันเพียงหนึ่งในพันของเซ็นต์) เพื่อทำกำไร ในทางกลับกัน ผู้ดูแลสภาพคล่องจะจ่าย "ค่าธรรมเนียมการไหล" ให้กับ Robinhood ซึ่งเป็นการชำระเงินสำหรับการไหลของคำสั่งซื้อขาย

กล่าวอีกนัยหนึ่ง การซื้อขายฟรีของ Robinhood กำลังสร้างรายได้ "อย่างมองไม่เห็น" โดยผู้ใช้ แม้ว่าผู้ก่อตั้ง Tenev จะอ้างซ้ำแล้วซ้ำเล่าว่า PFOF ไม่ใช่แหล่งที่มาของกำไรสำหรับ Robinhood แต่ความจริงคือ ในปี 2020 รายได้ 75% ของ Robinhood มาจากธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับการซื้อขาย และในไตรมาสแรกของปี 2021 ตัวเลขนี้เพิ่มขึ้นเป็น 80.5% แม้ว่าสัดส่วนจะลดลงเล็กน้อยในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา แต่ PFOF ยังคงเป็นเสาหลักสำคัญของรายได้ของ Robinhood

Adam Alter ศาสตราจารย์ด้านการตลาดจากมหาวิทยาลัยนิวยอร์ก กล่าวในการสัมภาษณ์ว่า "สำหรับบริษัทอย่าง Robinhood การมีผู้ใช้งานเพียงอย่างเดียวนั้นไม่เพียงพอ คุณต้องคอยให้พวกเขาคลิกปุ่ม 'ซื้อ' หรือ 'ขาย' และลดอุปสรรคทั้งหมดที่ผู้คนอาจพบเจอเมื่อตัดสินใจทางการเงิน"

บางครั้ง ประสบการณ์ขั้นสุดยอดของการ "ขจัดขีดจำกัด" นี้ไม่เพียงแต่นำมาซึ่งความสะดวกสบายเท่านั้น แต่ยังนำมาซึ่งความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นอีกด้วย

ในเดือนมีนาคม 2020 Karnes นักศึกษาชาวอเมริกันวัย 20 ปี พบว่าบัญชีของเขามียอดขาดทุนสูงถึง 730,000 ดอลลาร์สหรัฐ หลังจากซื้อขายออปชันบน Robinhood ซึ่งสูงกว่าหนี้เงินต้น 16,000 ดอลลาร์สหรัฐของเขามาก ในที่สุดชายหนุ่มก็ตัดสินใจฆ่าตัวตาย และในจดหมายที่เขาฝากไว้ให้ครอบครัวเขียนว่า: "ถ้าคุณอ่านจดหมายฉบับนี้ ฉันไปแล้ว ทำไมคนอายุ 20 ปีที่ไม่มีรายได้ถึงใช้เงินกู้เกือบ 1 ล้านดอลลาร์ได้ล่ะ"

Robinhood เข้าถึงจิตวิทยาของนักลงทุนรายย่อยรุ่นใหม่ได้อย่างแม่นยำ ทั้งเรื่องเกณฑ์ขั้นต่ำ เกมมิฟิเคชัน และคุณสมบัติทางสังคม อีกทั้งยังได้รับผลตอบแทนจากการออกแบบนี้อีกด้วย ณ เดือนมีนาคม 2568 อายุเฉลี่ยของผู้ใช้ Robinhood ยังคงอยู่ที่ประมาณ 35 ปี

แต่ทุกสิ่งที่โชคชะตากำหนดย่อมมีราคา และ Robinhood ก็ไม่มีข้อยกเว้น

Robin Hood ปล้นคนจนเพื่อช่วยเหลือคนรวย?

ตั้งแต่ปี 2558 ถึง 2564 จำนวนผู้ใช้ที่ลงทะเบียนบนแพลตฟอร์ม Robinhood เพิ่มขึ้น 75%

โดยเฉพาะอย่างยิ่งในปี 2020 ที่เกิดการระบาดของโควิด-19 นโยบายกระตุ้นเศรษฐกิจของรัฐบาลสหรัฐฯ และกระแสการลงทุนระดับชาติ ทำให้จำนวนผู้ใช้งานและปริมาณการซื้อขายของแพลตฟอร์มพุ่งสูงขึ้น และสินทรัพย์ภายใต้การดูแลเคยสูงเกิน 135,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

จำนวนผู้ใช้งานเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว และเกิดข้อพิพาทตามมา

เมื่อปลายปี 2020 หน่วยงานกำกับดูแลหลักทรัพย์ของรัฐแมสซาชูเซตส์กล่าวหา Robinhood ว่าใช้ "การเล่นเกม" เพื่อดึงดูดผู้ใช้งานที่ขาดประสบการณ์ด้านการลงทุน แต่ไม่สามารถให้การควบคุมความเสี่ยงที่จำเป็นในช่วงที่ตลาดผันผวนได้ หลังจากนั้นไม่นาน สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (ก.ล.ต.) ของสหรัฐอเมริกา (SEC) ก็ได้เริ่มการสอบสวน Robinhood โดยกล่าวหาว่าบริษัทไม่สามารถหาราคาซื้อขายที่ดีที่สุดให้กับผู้ใช้ได้

ในท้ายที่สุด Robinhood ตัดสินใจจ่ายเงิน 65 ล้านดอลลาร์สหรัฐเพื่อยุติข้อพิพาทกับ ก.ล.ต. SEC ชี้ให้เห็นอย่างตรงไปตรงมาว่าแม้จะพิจารณาข้อเสนอโดยไม่คิดค่าคอมมิชชันแล้ว ผู้ใช้ก็ยังสูญเสียเงินรวม 34.1 ล้านดอลลาร์สหรัฐเนื่องจากข้อเสียเปรียบด้านราคา Robinhood ปฏิเสธข้อกล่าวหาดังกล่าว แต่พายุลูกนี้เป็นเพียงจุดเริ่มต้นเท่านั้น

สิ่งที่ทำให้ Robinhood เข้าไปพัวพันกับกระแสความคิดเห็นสาธารณะคือเหตุการณ์ GameStop ในช่วงต้นปี 2021

ผู้ค้าปลีกวิดีโอเกมรายนี้ ซึ่งเก็บรักษาความทรงจำในวัยเด็กของชาวอเมริกันรุ่นหนึ่งไว้ ได้ประสบปัญหาจากผลกระทบของโรคระบาด และกลายเป็นเป้าหมายของการขายชอร์ตครั้งใหญ่โดยนักลงทุนสถาบัน อย่างไรก็ตาม นักลงทุนรายย่อยหลายพันคนไม่เต็มใจที่จะดู GameStop ถูกเงินทุนบดขยี้ พวกเขารวมตัวกันที่ฟอรัม WallStreetBets ใน Reddit และใช้แพลตฟอร์มการซื้อขายอย่าง Robinhood เพื่อเข้าซื้อหุ้นร่วมกัน ซึ่งก่อให้เกิดสงคราม "การบีบหุ้นระยะสั้น"

ราคาหุ้นของ GameStop พุ่งสูงขึ้นจาก 19.95 ดอลลาร์สหรัฐ ในวันที่ 12 มกราคม เป็น 483 ดอลลาร์สหรัฐ ในวันที่ 28 มกราคม เพิ่มขึ้นมากกว่า 2,300% กระแส "การต่อต้านจากภาคประชาชนต่อวอลล์สตรีท" ได้สร้างแรงสั่นสะเทือนให้กับระบบการเงินแบบดั้งเดิม

อย่างไรก็ตาม ชัยชนะที่ดูเหมือนจะเป็นของนักลงทุนรายย่อย กลับกลายเป็น "ช่วงเวลาที่มืดมนที่สุด" ของ Robinhood ในไม่ช้า

โครงสร้างพื้นฐานทางการเงินในปีนั้นไม่อาจต้านทานการซื้อขายที่ดุเดือดฉับพลันได้ ตามกฎการชำระราคาในขณะนั้น ธุรกรรมหุ้นต้องใช้เวลา T+2 วันจึงจะเสร็จสิ้น และโบรกเกอร์ต้องสำรองเงินประกันความเสี่ยงสำหรับธุรกรรมของผู้ใช้ไว้ล่วงหน้า ปริมาณการซื้อขายที่พุ่งสูงขึ้นทำให้ Robinhood ต้องจ่ายเงินประกันความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นอย่างมากให้กับบริษัทหักบัญชี

เช้าตรู่ของวันที่ 28 มกราคม Tenev ตื่นขึ้นมาโดยที่ภรรยาของเขาตื่นขึ้นและได้ทราบว่า Robinhood ได้รับหนังสือแจ้งจาก National Securities Clearing Corporation (NSCC) ให้จ่ายเงินประกันความเสี่ยงสูงถึง 3.7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เครือข่ายเงินทุนของ Robinhood ถูกผลักดันจนถึงขีดสุดในทันที

เขาติดต่อนักลงทุนร่วมทุนข้ามคืนและระดมทุนจากทุกแห่งเพื่อให้แน่ใจว่าแพลตฟอร์มจะไม่ถูกฉุดรั้งด้วยความเสี่ยงเชิงระบบ ในขณะเดียวกัน Robinhood ก็ถูกบังคับให้ใช้มาตรการสุดโต่ง นั่นคือการจำกัดการซื้อ "หุ้นคนดังบนอินเทอร์เน็ต" เช่น GameStop และ AMC โดยให้ผู้ใช้ขายได้เท่านั้น

การตัดสินใจครั้งนี้ก่อให้เกิดความโกรธแค้นต่อสาธารณชนทันที

นักลงทุนรายย่อยหลายล้านคนเชื่อว่า Robinhood ได้ทรยศต่อคำมั่นสัญญาที่จะ "สร้างประชาธิปไตยทางการเงิน" และวิพากษ์วิจารณ์ว่ายอมจำนนต่ออิทธิพลของวอลล์สตรีท แม้กระทั่งทฤษฎีสมคบคิดก็กล่าวหาว่า Robinhood สมรู้ร่วมคิดอย่างลับๆ กับ Citadel Securities (พันธมิตรด้านกระแสคำสั่งซื้อรายใหญ่ที่สุด) เพื่อควบคุมตลาดเพื่อปกป้องผลประโยชน์ของกองทุนป้องกันความเสี่ยง

ความรุนแรงทางไซเบอร์ การข่มขู่ฆ่า และการโจมตีด้วยข้อความรีวิวที่เป็นอันตรายตามมาอย่างต่อเนื่อง Robinhood กลายเป็นเป้าหมายการวิพากษ์วิจารณ์จาก "เพื่อนนักลงทุนรายย่อย" คนหนึ่งอย่างกะทันหัน ครอบครัวเทเนฟถูกบังคับให้หาที่พักพิงและจ้างเจ้าหน้าที่รักษาความปลอดภัยส่วนตัว

เมื่อวันที่ 29 มกราคม Robinhood ประกาศว่าได้ระดมทุนอย่างเร่งด่วน 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐเพื่อดำเนินกิจการ และยังคงระดมทุนต่อเนื่องหลายรอบ จนในที่สุดก็ระดมทุนได้ทั้งหมด 3.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ขณะเดียวกัน สมาชิกสภาคองเกรส คนดัง และสาธารณชนต่างให้ความสนใจอย่างไม่ลดละ

เมื่อวันที่ 18 กุมภาพันธ์ เทเนฟถูกเรียกตัวให้เข้าร่วมการพิจารณาคดีของสภาคองเกรสสหรัฐฯ เมื่อถูกซักถามจากสมาชิกสภาคองเกรส เขายืนยันว่าการตัดสินใจของ Robinhood อยู่ภายใต้แรงกดดันจากการไกล่เกลี่ยและไม่เกี่ยวข้องกับการควบคุมตลาด

ถึงกระนั้น ความสงสัยก็ไม่เคยจางหายไป หน่วยงานกำกับดูแลอุตสาหกรรมการเงิน (FINRA) ได้เริ่มการสอบสวน Robinhood อย่างละเอียดถี่ถ้วน และในที่สุดก็ได้ออกค่าปรับครั้งเดียวที่สูงที่สุดในประวัติศาสตร์เป็นเงิน 70 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งรวมถึงค่าปรับ 57 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และค่าชดเชยลูกค้า 13 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

เหตุการณ์ GameStop กลายเป็นจุดเปลี่ยนในประวัติศาสตร์ของ Robinhood

พายุทางการเงินครั้งนี้สร้างความเสียหายอย่างรุนแรงต่อภาพลักษณ์ของ Robinhood ในฐานะ "ผู้คุ้มกันผู้ลงทุนรายย่อย" และชื่อเสียงของแบรนด์และความไว้วางใจจากผู้ใช้ก็ประสบกับความสูญเสียอย่างหนัก ในช่วงเวลาหนึ่ง Robinhood กลายเป็น "ผู้รอดชีวิตในรอยร้าว" ที่ทั้งไม่พอใจนักลงทุนรายย่อยและถูกตรวจสอบโดยหน่วยงานกำกับดูแล

อย่างไรก็ตาม เหตุการณ์นี้ยังกระตุ้นให้หน่วยงานกำกับดูแลของสหรัฐฯ ปฏิรูประบบหักบัญชีส่งเสริมวงจรการชำระเงินจาก T+2 เป็น T+1 ซึ่งส่งผลกระทบระยะยาวต่ออุตสาหกรรมการเงินทั้งหมด

หลังจากวิกฤตการณ์นี้ Robinhood ได้ผลักดันการเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะครั้งแรก (IPO) ที่เตรียมการมาอย่างยาวนาน

ในวันที่ 29 กรกฎาคม 2021 Robinhood ได้เข้าจดทะเบียนใน Nasdaq โดยใช้รหัส "HOOD" โดยมีราคาเสนอขาย 38 ดอลลาร์สหรัฐ และมีมูลค่าประมาณ 32,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

อย่างไรก็ตาม การเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะครั้งแรก (IPO) ไม่ได้ทำให้ Robinhood ประสบความสำเร็จอย่างงดงามอย่างที่คาดหวัง ในวันแรกของการเข้าจดทะเบียน ราคาหุ้นลดลงตั้งแต่เปิดตลาด และปิดที่ 34.82 ดอลลาร์สหรัฐฯ ลดลง 8% จากราคาเสนอขาย แม้ว่าราคาหุ้นจะดีดตัวขึ้นเล็กน้อยจากกระแสการฟื้นตัวของธุรกิจค้าปลีกและการเข้าซื้อของสถาบัน (เช่น ARK Invest) แต่แนวโน้มโดยรวมก็ยังคงอยู่ภายใต้แรงกดดันเป็นเวลานาน

ความขัดแย้งระหว่างวอลล์สตรีทและตลาดนั้นเห็นได้ชัด ไม่ว่าจะเป็นการมองโลกในแง่ดีว่านี่คือ "ช่องทางทางการเงินในยุคค้าปลีก" หรือกังวลเกี่ยวกับรูปแบบธุรกิจที่ก่อให้เกิดข้อถกเถียงและความเสี่ยงด้านกฎระเบียบในอนาคต

Robinhood ยืนอยู่บนจุดตัดของความไว้วางใจและความเคลือบแคลง และได้เข้าสู่การทดสอบความเป็นจริงของตลาดทุนอย่างเป็นทางการ

แต่ในขณะนั้น มีเพียงไม่กี่คนที่สังเกตเห็นสัญญาณที่ซ่อนอยู่ระหว่างบรรทัดของหนังสือชี้ชวน ในเอกสาร S-1 ที่ Robinhood ยื่น คำว่า "คริปโต" ถูกกล่าวถึงถึง 318 ครั้ง

การปรากฏตัวโดยไม่ได้ตั้งใจบ่อยครั้งเป็นการประกาศถึงการเปลี่ยนแปลงเชิงกลยุทธ์

คริปโตคือเรื่องราวใหม่ที่ Robinhood ได้เปิดเผยอย่างเงียบๆ

การเผชิญหน้ากับการเข้ารหัส

ในช่วงต้นปี 2018 Robinhood ได้ทดสอบธุรกิจคริปโตเคอร์เรนซีอย่างเงียบๆ และเป็นผู้นำในการเปิดตัวบริการซื้อขาย Bitcoin และ Ethereum ในเวลานั้น รูปแบบนี้เป็นเพียงส่วนเสริมของกลุ่มผลิตภัณฑ์ และไม่ได้กลายเป็นกลยุทธ์หลัก

แต่ความกระตือรือร้นของตลาดได้เปลี่ยนแปลงทั้งหมดนี้ในไม่ช้า

ในปี 2021 The New Yorker ได้อธิบาย Robinhood ไว้ดังนี้: "แพลตฟอร์มไร้ค่าคอมมิชชันที่ให้บริการทั้งหุ้นและสกุลเงินดิจิทัล มุ่งมั่นที่จะเป็น Wall Street เวอร์ชันที่ล้ำสมัย พร้อมภารกิจ "สร้างประชาธิปไตยทางการเงินสำหรับทุกคน"

การเติบโตของข้อมูลยังยืนยันถึงศักยภาพของเส้นทางนี้:

· ในไตรมาสที่สี่ของปี 2020 มีผู้ใช้ประมาณ 1.7 ล้านคนซื้อขายสกุลเงินดิจิทัลบนแพลตฟอร์ม Robinhood ภายในไตรมาสแรกของปี 2021 ตัวเลขนี้พุ่งสูงถึง 9.5 ล้าน ซึ่งเพิ่มขึ้นมากกว่า 5 เท่าในไตรมาสเดียว

· ในไตรมาสแรกของปี 2020 รายได้จากการซื้อขายสกุลเงินดิจิทัลคิดเป็นประมาณ 4% ของรายได้จากการซื้อขายทั้งหมดของบริษัท ภายในไตรมาสแรกของปี 2021 ตัวเลขนี้พุ่งสูงถึง 17% และในไตรมาสที่สองเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วเป็น 41%

· เมื่อเริ่มต้นในปี 2019 สินทรัพย์สกุลเงินดิจิทัลของ Robinhood มีมูลค่าเพียง 4.15 ล้านดอลลาร์ ภายในสิ้นปี 2020 ตัวเลขนี้พุ่งสูงถึง 35.27 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้นมากกว่า 750% เมื่อเข้าสู่ไตรมาสแรกของปี 2021 มูลค่าการถือครองสินทรัพย์ดิจิทัลพุ่งสูงถึง 1.16 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้นมากกว่า 2,300% เมื่อเทียบเป็นรายปี

ขณะนี้ คริปโทเคอร์เรนซีได้เปลี่ยนจากผลิตภัณฑ์ระดับล่างมาเป็นหนึ่งในรายได้หลักของ Robinhood และถูกวางตำแหน่งอย่างชัดเจนว่าเป็นเครื่องยนต์ขับเคลื่อนการเติบโต ดังที่ Robinhood เขียนไว้ในเอกสารว่า: "เราเชื่อว่าการซื้อขายคริปโทเคอร์เรนซีจะเปิดพื้นที่ใหม่สำหรับการเติบโตระยะยาวของเรา"

แต่เกิดอะไรขึ้นกันแน่ที่ทำให้ธุรกิจคริปโทเคอร์เรนซีของ Robinhood เติบโตอย่างก้าวกระโดดภายในเพียงหนึ่งหรือสองไตรมาส?

คำตอบนี้ยังปรากฏในหนังสือชี้ชวน S-1 อีกด้วย จำ Dogecoin สุดบ้าในปี 2021 ได้ไหม? Robinhood คือพลังขับเคลื่อนเบื้องหลังกระแส Dogecoin

เอกสาร S-1 ระบุไว้อย่างชัดเจนว่า: "ในช่วงสามเดือนที่สิ้นสุดวันที่ 30 มิถุนายน 2021 รายได้จากการซื้อขายคริปโต 62% มาจาก Dogecoin เทียบกับ 34% ในไตรมาสก่อนหน้า"

เพื่อตอบสนองความต้องการของผู้ใช้ Robinhood ได้ประกาศในเดือนสิงหาคม 2021 ว่ามีแผนจะเปิดตัวฟังก์ชันฝากและถอนเงินคริปโตเคอร์เรนซี ซึ่งช่วยให้ผู้ใช้สามารถโอนสินทรัพย์ต่างๆ เช่น Bitcoin, Ethereum และ Dogecoin เข้าหรือออกจากกระเป๋าเงินได้อย่างอิสระ

หกเดือนต่อมา ที่งาน LA Blockchain Summit บริษัท Robinhood ได้เปิดตัว Robinhood Wallet เวอร์ชันเบต้าอย่างเป็นทางการสำหรับหลายเครือข่าย ซึ่งจะเปิดให้ผู้ใช้ iOS ใช้งานได้ในเดือนกันยายน 2022 และเปิดตัวอย่างเต็มรูปแบบในปี 2023

การเปลี่ยนแปลงครั้งนี้ถือเป็นจุดเริ่มต้นของการเปลี่ยนแปลงอย่างเป็นทางการของ Robinhood จาก "โบรกเกอร์แบบรวมศูนย์" ไปสู่ "แพลตฟอร์มสินทรัพย์ดิจิทัล"

อย่างไรก็ตาม ในช่วงวิกฤตที่ Robinhood กำลังเร่งการเปลี่ยนแปลงด้วยความช่วยเหลือจากกระแสคริปโตเฟื่องฟู ชายผู้เป็นตำนานในขณะนั้นได้เล็งเป้าหมายไปที่มัน - Sam Bankman-Fried (SBF)

ผู้ก่อตั้งและซีอีโอของ FTX ซึ่งเป็นที่นิยมในขณะนั้นเป็นที่รู้จักในด้านกลยุทธ์การขยายตัวที่รุนแรงและความทะเยอทะยานที่พลิกโฉมอุตสาหกรรมการเงิน

ในเดือนพฤษภาคม 2022 SBF ได้ซื้อหุ้น Robinhood อย่างเงียบ ๆ ประมาณ 7.6% มูลค่าประมาณ 648 ล้านดอลลาร์ ผ่านบริษัทโฮลดิ้ง Emergent Fidelity Technologies

หลังจากข่าวนี้เผยแพร่สู่สาธารณะ ราคาหุ้นของ Robinhood พุ่งสูงขึ้นมากกว่า 30% ในการซื้อขายหลังเวลาทำการ

SBF ระบุในเอกสาร 13D ที่ยื่นต่อสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (SEC) ของสหรัฐอเมริกาว่าเขาซื้อ Robinhood เพราะ "เชื่อว่าเป็นการลงทุนที่น่าสนใจ" และให้คำมั่นสัญญาว่าจะไม่มีแผนจะเข้าควบคุมหรือแทรกแซงการบริหาร แต่เอกสารยังคงระบุข้อความว่า "ความตั้งใจที่จะถือหุ้นอาจมีการปรับเปลี่ยนในอนาคต ขึ้นอยู่กับสถานการณ์" ทำให้มีช่องทางในการดำเนินงานอย่างเพียงพอ

อันที่จริงแล้ว การเคลื่อนไหวของ SBF นั้นยากที่จะตีความได้ง่ายๆ ว่าเป็นการลงทุนทางการเงิน

ในขณะนั้น FTX กำลังวางรากฐานตลาดการปฏิบัติตามกฎระเบียบของสหรัฐอเมริกาอย่างแข็งขัน โดยพยายามกำจัดภาพลักษณ์ของ "ตลาดแลกเปลี่ยนคริปโตล้วนๆ" และเจาะตลาดธุรกิจการเงินและหลักทรัพย์แบบดั้งเดิม Robinhood ซึ่งมีฐานผู้ใช้รายย่อยจำนวนมากและมีคุณสมบัติในการปฏิบัติตามกฎระเบียบ ถือเป็นสะพานเชื่อมที่เหมาะสมที่สุด

ครั้งหนึ่งเคยมีข่าวลือในตลาดว่า SBF ตั้งใจที่จะส่งเสริมความร่วมมือที่แน่นแฟ้นยิ่งขึ้นกับ Robinhood และแม้กระทั่งพยายามควบรวมกิจการและซื้อกิจการ แม้ว่า SBF จะออกมาปฏิเสธข่าวลือนี้ต่อสาธารณะ แต่เขาก็ไม่ได้ตัดความเป็นไปได้ในอนาคตออกไป

อย่างไรก็ตาม โครงสร้างของ SBF ไม่ได้รอให้เกิด "ผลประโยชน์ร่วมกัน" ในอุดมคติ

ปลายปี 2565 FTX ล้มละลาย และ SBF ถูกกล่าวหาว่าฉ้อโกง ฟอกเงิน และก่ออาชญากรรมทางการเงิน ในเดือนมกราคม 2566 กระทรวงยุติธรรมสหรัฐฯ ได้ยึดหุ้น Robinhood ที่ SBF ถือครองผ่านบริษัทโฮลดิ้งอย่างเป็นทางการประมาณ 56 ล้านหุ้น ซึ่งมีมูลค่าตลาดประมาณ 465 ล้านดอลลาร์สหรัฐในขณะนั้น

หุ้นตัวนี้ ซึ่งเดิมเป็นสัญลักษณ์ของ "พันธมิตรทางการเงินคริปโต" ในที่สุดก็กลายเป็นหลักฐานทางกฎหมายที่ร้อนแรง

เมื่อวันที่ 1 กันยายน 2023 Robinhood ได้ซื้อหุ้นคืนจากสำนักงานตำรวจสหรัฐฯ (USMS) ในราคา 605.7 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ทำให้ความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นจากการถือหุ้นหมดไปโดยสิ้นเชิง

เป็นเรื่องน่าเศร้าที่เมื่อพิจารณาจากมูลค่าตลาดปัจจุบันของ Robinhood ที่ 86 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ หุ้น 7.6% ที่ SBF เคยถืออยู่จะเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 6.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ หากยังคงถือครองหุ้นดังกล่าวจนถึงปัจจุบัน ซึ่งคิดเป็นมากกว่า 10 เท่าของต้นทุนเดิม

ปรากฏว่า "การลงทุนที่น่าดึงดูด" ที่ SBF มองว่าน่าสนใจเพียงพอ

ราคาหุ้นทะยานขึ้น

หากเหตุการณ์ GameStop เป็นสัญญาณแห่งวิกฤตสำหรับ Robinhood แล้ว Robinhood ในปี 2025 ก็ได้เปิดฉากช่วงเวลาสำคัญอย่างเป็นทางการ

ทั้งหมดนี้ได้รับการบอกใบ้ไว้ล่วงหน้าแล้ว

ในไตรมาสที่สี่ของปี 2024 ตัวชี้วัดสำคัญของ Robinhood ทำสถิติสูงสุดใหม่:

· สินทรัพย์ที่ถือครอง เงินฝากสุทธิ สมาชิกทองคำ รายได้ กำไรสุทธิ EBITDA ที่ปรับแล้ว และกำไรต่อหุ้น ล้วนเกินความคาดหมาย;

· รายได้ประจำไตรมาสเกิน 1.01 พันล้านเหรียญสหรัฐ กำไรสุทธิอยู่ที่ 916 ล้านเหรียญสหรัฐ สมาชิกทองคำเกิน 2.6 ล้านคน และ EBITDA ที่ปรับแล้วอยู่ที่ 613 ล้านเหรียญสหรัฐ...

· ปริมาณการซื้อขายสกุลเงินดิจิทัลพุ่งสูงถึง 71 พันล้านเหรียญสหรัฐ และรายได้จากธุรกิจสกุลเงินดิจิทัลเพิ่มขึ้น 700% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า โดยมีรายได้ในไตรมาสเดียวอยู่ที่ 358 ล้านเหรียญสหรัฐ

สิ่งที่น่าสังเกตคือในรายงานทางการเงินไตรมาสที่สี่ Tenev ผู้ก่อตั้ง Robinhood กล่าวว่า "เราเห็นโอกาสอันยิ่งใหญ่อยู่ตรงหน้า เพราะเรากำลังพยายามทำให้ทุกคนทุกแห่งสามารถซื้อ ขาย หรือถือครองสินทรัพย์ทางการเงินใดๆ และทำธุรกรรมทางการเงินใดๆ ก็ได้ผ่าน Robinhood"

นี่อาจเป็นการบอกใบ้เล็กๆ น้อยๆ

เมื่อวันที่ 14 กุมภาพันธ์ 2025 เพียงสองวันหลังจากที่รายงานทางการเงินเผยแพร่ ราคาหุ้นของ Robinhood ก็แตะระดับสูงสุดครั้งแรกในปี 2025 ที่ 65.28 ดอลลาร์

แต่สิ่งที่จุดชนวนให้ราคาหุ้นพุ่งสูงขึ้นอย่างแท้จริงคือแรงสะท้อนของตลาดการเงินและคริปโตทั่วโลก

ด้วยการเลือกตั้งของทรัมป์และนโยบายของสหรัฐฯ ที่เปลี่ยนไปเป็น "มิตรกับคริปโต" ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบของ Robinhood จึงค่อยๆ หมดไป

เมื่อวันที่ 21 กุมภาพันธ์ 2025 กองบังคับใช้กฎหมายของสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (SEC) ของสหรัฐฯ ได้แจ้ง Robinhood Crypto อย่างเป็นทางการว่าได้ยุติการสอบสวนเกี่ยวกับธุรกิจคริปโต กระบวนการดูแล และกระแสคำสั่งชำระเงินที่ดำเนินมาเป็นเวลาหนึ่งปี และตัดสินใจที่จะไม่ดำเนินการบังคับใช้กฎหมายใดๆ จดหมายฉบับนี้ไม่เพียงแต่ขจัดอุปสรรคด้านนโยบายต่อการขยายธุรกิจคริปโตในอนาคตของ Robinhood เท่านั้น แต่ยังกลายเป็นตัวเร่งสำคัญที่ทำให้ราคาหุ้นฟื้นตัวอย่างก้าวกระโดดอีกด้วย

หลังจากนั้น Robinhood ก็โจมตีอย่างหนัก

ในวันที่ 2 มิถุนายน 2025 Robinhood ได้ประกาศอย่างเป็นทางการว่าได้เสร็จสิ้นการเข้าซื้อกิจการ Bitstamp หนึ่งในแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนคริปโตที่เก่าแก่ที่สุดในโลก ในราคา 65 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

Bitstamp ได้เปลี่ยนชื่อเป็น "Bitstamp by Robinhood" และได้รวมเข้ากับระบบ Robinhood Legend และ Smart Exchange Routing อย่างเต็มรูปแบบ การเข้าซื้อกิจการเชิงกลยุทธ์นี้ไม่เพียงแต่ทำให้ Robinhood มีสินทรัพย์ที่สอดคล้องกับมาตรฐานและสามารถเข้าถึงตลาดโลกได้เท่านั้น แต่ยังผลักดันให้ Robinhood ก้าวจากโบรกเกอร์รายย่อยไปสู่ระดับแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนคริปโตระดับโลกที่แข่งขันกับ Coinbase และ Binance อีกด้วย

วันรุ่งขึ้น ราคาหุ้นก็พุ่งทะลุ 70 ดอลลาร์สหรัฐ

หากการเข้าซื้อกิจการ Bitstamp เป็นก้าวสำคัญสำหรับ Robinhood ในการขยายธุรกิจสู่ต่างประเทศ การเคลื่อนไหวครั้งต่อไปนี้ถือเป็นการก้าวกระโดดครั้งใหญ่ของ Robinhood สู่ตลาดทุน Web3

จำตัวอย่างก่อนหน้าของ Tenev ได้ไหม? "ทุกคน ทุกเวลา ทุกสินทรัพย์ทางการเงิน ทุกธุรกรรม ก้าวไปอีกขั้น"

เมื่อวันที่ 30 มิถุนายน 2025 Robinhood ได้ประกาศการเข้าสู่วงการหลักทรัพย์บล็อกเชนอย่างเป็นทางการ โดยอนุญาตให้ผู้ใช้ในยุโรปซื้อขายหุ้นและ ETF ของสหรัฐฯ กว่า 200 ตัวบนเครือข่าย Arbitrum ผ่านโทเคนที่ขับเคลื่อนด้วยบล็อกเชน รวมถึงหุ้นของบริษัทชื่อดังอย่าง Nvidia, Apple และ Microsoft

ไม่เพียงเท่านั้น Robinhood ยังประกาศแผนพัฒนาบล็อกเชน Layer-2 "Robinhood Chain" ที่บริษัทพัฒนาขึ้นเองอีกด้วย

ตลาดตอบสนองต่อเรื่องนี้อย่างมาก โดยราคาหุ้นของ Robinhood พุ่งสูงขึ้นในวันเดียว เพิ่มขึ้น 46% ต่อเดือน และทะลุ 100 ดอลลาร์สหรัฐฯ ในช่วงการซื้อขายวันที่ 2 กรกฎาคม ทำลายสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์

แม้ว่าตลาดจะปรับตัวลดลงเล็กน้อยจากข่าวลือที่ว่าโทเค็นหุ้นของ OpenAI ถูกปฏิเสธ แต่โดยทั่วไปนักวิเคราะห์เชื่อว่า Robinhood ได้เปลี่ยนแปลงจาก "โบรกเกอร์รายย่อย" ไปเป็น "แพลตฟอร์มเทคโนโลยีทางการเงิน" อย่างสวยงาม และหลักทรัพย์บล็อกเชนจะกลายเป็นเครื่องมือขับเคลื่อนการเติบโตระยะยาวตัวต่อไป

จนถึงขณะนี้ ราคาหุ้นของ Robinhood อยู่ที่ประมาณ 100 ดอลลาร์สหรัฐฯ อย่างมั่นคง โดยเพิ่มขึ้นเกือบ 150% นับตั้งแต่ต้นปี และมีมูลค่าตลาดมากกว่า 88 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ (ประมาณ 630 พันล้านหยวน) ซึ่งเกินกว่าที่คาดการณ์ไว้เมื่อเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ ปี

จากระดับรากหญ้าสู่ปัจจุบัน Robinhood ที่มีมูลค่าตลาด 86.7 พันล้านดอลลาร์ ไม่ได้เป็นเหมือนแต่ก่อนอีกต่อไป จากการเป็น "เป้าหมายของการวิพากษ์วิจารณ์สาธารณะ" ในพายุ GameStop ในปี 2021 สู่การเป็นผู้นำเทรนด์ในกระแสการผนวกรวมทางการเงินและคริปโตในปี 2025 Robinhood ไม่เพียงแต่เผชิญกับบททดสอบขั้นสูงสุดของตลาดทุนเท่านั้น แต่ยังเสร็จสิ้นการฟื้นฟูอย่างรวดเร็วภายในห้าปีอีกด้วย

หากประวัติศาสตร์เลือก Robinhood ในตอนนั้น ณ ขณะนี้ Robinhood ได้กลายเป็นผู้เล่นที่สามารถนำประวัติศาสตร์ได้ในที่สุด

ทุกวันนี้ Tenev คงบอกกับตัวเองได้แล้วว่า ผู้ที่กังวลเกี่ยวกับคณิตศาสตร์ในฐานะอาชีพในมหาวิทยาลัยว่า "คุณใช้เวลาหลายปีในการสำรวจปัญหาเฉพาะเจาะจง และสุดท้ายคุณก็ไม่ได้รับอะไรเลย"

ลิงก์ต้นฉบับ

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia