ชื่อเรื่องเดิม: The Fat App Thesis: L1s as Commodities, Not Monopolies
ผู้เขียนเดิม: @0x_Arcana, Crypto Research Institute
การแปลต้นฉบับ: Ludong Xiao deep

หมายเหตุของบรรณาธิการ: "Fat App Thesis" เชื่อว่าเมื่อต้นทุนของพื้นที่บล็อกเข้าใกล้ศูนย์ บล็อกเชน L1 จะเปลี่ยนจากการผูกขาดไปเป็นสินค้าโภคภัณฑ์ และมูลค่าจะเปลี่ยนจากชั้นโปรโตคอลพื้นฐาน (เช่น Ethereum และ Solana) ไปที่ชั้นแอปพลิเคชัน แอปพลิเคชั่นที่ประสบความสำเร็จจะกลายเป็นเครือข่ายแอปพลิเคชั่นที่เป็นอิสระโดยการบูรณาการในแนวตั้ง ควบคุมการไหลของคำสั่งซื้อ และสร้างรายได้มากขึ้นผ่าน MEV ตลาดกำลังกำหนดราคา L1/L2 ใหม่ และผู้ชนะในอนาคตจะเป็นแอปพลิเคชันที่ใกล้เคียงกับความต้องการและเน้นที่การใช้งานจริง มากกว่าจะเป็นเครือข่ายที่แสวงหา TPS สูง

ต่อไปนี้คือเนื้อหาต้นฉบับ (เนื้อหาต้นฉบับได้รับการจัดระเบียบใหม่เพื่อให้สามารถอ่านและเข้าใจง่ายขึ้น):

ขั้นตอนโครงสร้างพื้นฐานการเข้ารหัสกำลังเข้าสู่โลกที่มีต้นทุนหลังส่วนเพิ่ม เช่นเดียวกับแบนด์วิดท์และพลังการประมวลผล ราคาของพื้นที่บล็อกจะลดลงอย่างรวดเร็วและเหลือศูนย์ ห่วงโซ่เดียวเท่านั้นที่จะอยู่รอดได้คือห่วงโซ่ที่สามารถ: · บรรลุการเติบโตผ่านการอุดหนุนในวันนี้ · จับรายได้ที่ไม่ก่อให้เกิดเงินเฟ้อในวันพรุ่งนี้ · จัดหาโครงสร้างพื้นฐานที่แอปพลิเคชันไม่สามารถคัดลอกหรือละทิ้งได้ง่าย · จัดหาโครงสร้างพื้นฐานที่แอปพลิเคชันไม่สามารถคัดลอกหรือละทิ้งได้ง่าย · จัดหารายได้ที่ไม่ก่อให้เกิดเงินเฟ้อในวันพรุ่งนี้ · จับรายได้ที่ไม่ก่อให้เกิดเงินเฟ้อในวันพรุ่งนี้ · จับรายได้ที่ไม่ก่อให้เกิดเงินเฟ้อในวันพรุ่งนี้ · จับรายได้ที่ไม่ก่อให้เกิดเงินเฟ้อในวันพรุ่งนี้ · จับรายได้ที่ไม่ก่อให้เกิดเงินเฟ้อในวันพรุ่งนี้ · จับรายได้ที่ไม่ก่อให้เกิดเงินเฟ้อในวันพรุ่งนี้ ในทางกลับกัน ห่วงโซ่เหล่านี้ได้กลายเป็นสินค้าโภคภัณฑ์ ซึ่งเป็นเครื่องมือที่ใช้แทนกันได้สำหรับการแข่งขันในกิจกรรมทางเศรษฐกิจโดยอาศัยประสิทธิภาพ การทำงานร่วมกันได้ และประสิทธิภาพด้านต้นทุน

มูลค่าของสิ่งเหล่านี้ในปัจจุบันขึ้นอยู่กับว่าสามารถฝังไว้ในกระบวนการแอปพลิเคชันได้ดีเพียงใด และให้บริการที่จำเป็นหรือไม่สามารถเอาต์ซอร์สได้ “เบี้ยประกันโปรโตคอล” ที่เคยผลักดันให้มูลค่าสูงกำลังลดลง และถูกแทนที่ด้วยความต้องการยูทิลิตี้และประสิทธิภาพที่แท้จริง การกำหนดราคาตลาดใหม่ในปัจจุบันของ L1/L2 จำนวนมากสะท้อนให้เห็นถึงแนวโน้มนี้

แผนภูมิประกอบด้วย: BERA, MOVE, SCR, STRK

ทฤษฎีโปรโตคอลไขมันผิดหรือไม่? ในปี 2016 Joel Monegro ได้เสนอทฤษฎี Fat Protocol โดยชี้ให้เห็นว่าในเครือข่ายการเข้ารหัส มูลค่าส่วนใหญ่จะกระจุกตัวอยู่ในเลเยอร์โปรโตคอลพื้นฐาน (Ethereum, Solana เป็นต้น) มากกว่าเลเยอร์แอปพลิเคชัน ซึ่งแตกต่างอย่างสิ้นเชิงกับโมเดล Web2 ที่แอปพลิเคชันเช่น Facebook, Google และ Amazon ครองมูลค่าส่วนใหญ่ ขณะที่โปรโตคอลเช่น HTTP, TCP/IP และอื่นๆ กลับกลายเป็นสินค้าโภคภัณฑ์

ทฤษฎีโปรโตคอลไขมันนั้นเป็นจริงมาตลอดแปดปีที่ผ่านมา สิ่งนี้สามารถเห็นได้จากความแตกต่างมหาศาลระหว่างมูลค่าและรายได้ระหว่างโครงสร้างพื้นฐานและแอปพลิเคชัน โดยเฉลี่ยแล้วการประเมินมูลค่าธุรกรรมแอปพลิเคชันยังคงต่ำกว่าโครงสร้างพื้นฐานเมื่อเทียบกับรายได้อย่างมาก

ภายใต้โมเดลนี้ โครงสร้างพื้นฐานด้านการเข้ารหัสได้รับเงินทุนและเงินทุนร่วมลงทุนจำนวนมาก อันที่จริงแล้ว นี่เป็นเรื่องปกติมากจนผู้ก่อตั้งและนักพัฒนาเกือบจะมีแรงจูงใจที่จะเปิดตัว L1 ทางเลือกอื่นหรือ Rollup สำหรับวัตถุประสงค์ทั่วไป เนื่องจากพวกเขารู้ว่าจะมีเงินทุนเสี่ยงเข้ามาสนับสนุน

ในรายงานล่าสุด ฉันได้เขียนไว้ว่าความพร้อมใช้งานของข้อมูล (DA) กำลังจะกลายเป็นสินค้าโภคภัณฑ์ และมีแนวโน้มว่าจะลดลงจนเป็นศูนย์ในที่สุด จากตรรกะเดียวกัน เราสามารถสรุปได้ว่าทุกส่วนของโครงสร้างพื้นฐานจะกลายเป็นสินค้าโภคภัณฑ์และถูกดึงมูลค่าออกมาในที่สุด สาเหตุเป็นเพราะอะไร?

1. ทฤษฎีแอป Fat: แอปพลิเคชันตระหนักว่าพวกเขาสามารถจับมูลค่าเพิ่มได้โดยการเป็น "ห่วงโซ่แอปพลิเคชัน" ที่เป็นอิสระและรวมสแต็กทั้งหมดไว้ในแนวตั้ง

2. การจัดลำดับเฉพาะแอปพลิเคชัน: แอปพลิเคชันสามารถควบคุมการจัดลำดับธุรกรรมและกระบวนการรวมของตนเองได้ นี่เป็นทางเลือกสำหรับแอปพลิเคชันที่ไม่ต้องการสร้างห่วงโซ่แอปพลิเคชันตั้งแต่เริ่มต้น

ทฤษฎีการประยุกต์ใช้ Fat

ทฤษฎีการประยุกต์ใช้ Fat เชื่อว่าการประยุกต์ใช้ crypto ที่ประสบความสำเร็จจะจับมูลค่าได้มากกว่าโปรโตคอลบล็อกเชนพื้นฐาน เหตุผลที่เรียบง่ายคือ: แอปพลิเคชันเป็นองค์กรเชิงพาณิชย์ และองค์กรเชิงพาณิชย์มักให้ความสำคัญกับการเพิ่มรายได้สูงสุด

แอปพลิเคชันที่ประสบความสำเร็จมากที่สุดในอวกาศนี้คือแอปพลิเคชันที่สร้างรายได้สม่ำเสมอ เช่น pumpfun, Hyperliquid, Jupiter และ Uniswap ลักษณะทั่วไปของพวกเขามีอะไรบ้าง? รายได้ค่าคอมมิชชั่น เป็นเรื่องสมเหตุสมผลอย่างยิ่งที่นิติบุคคลเชิงพาณิชย์เหล่านี้ต้องการควบคุมกระแสการสั่งซื้อและการจับ MEV ของตัวเองหรือในหลายๆ กรณี ก็กลายเป็นห่วงโซ่แอปพลิเคชันที่มีอำนาจอธิปไตย

การรวมแนวตั้งดูเหมือนจะเป็นแนวทางที่คุ้มต้นทุนที่สุดในการอุดรอยรั่วของค่า เมื่อขนาดแอปพลิเคชันของคุณเติบโตขึ้น ต้นทุนโอกาสจากการไม่ทำเช่นนี้จะเพิ่มขึ้นเท่านั้น สิ่งนี้เหมาะสำหรับแอปพลิเคชัน แต่ไม่จำเป็นสำหรับโครงสร้างพื้นฐานพื้นฐานเช่น Ethereum เราได้เห็นสัญญาณที่ชัดเจนของแนวโน้มนี้ใน Unichain และ JupNet แล้ว

สิ่งที่เหลืออยู่ในเลเยอร์โปรโตคอลคืออะไร?

มีมุมมองสองแบบเกี่ยวกับการสะสมมูลค่าในอนาคตของเลเยอร์โปรโตคอลพื้นฐาน:

1. ค่าธรรมเนียมพื้นฐานและค่าธรรมเนียมธุรกรรมจะลดลงเหลือศูนย์เมื่อเวลาผ่านไป MEV ซึ่งเป็นแหล่งรายได้เพียงแหล่งเดียวที่เหลืออยู่ จะถูกแยกออกไปโดยแอปพลิเคชันที่พยายามจะนำมูลค่าทั้งหมดมาใช้ภายใน เลเยอร์โปรโตคอล (เช่น Ethereum, Solana) จะให้มูลค่าเป็นเลเยอร์การชำระเงินแต่จะไม่สามารถจับมูลค่าใดๆ ได้ - เช่นเดียวกับ HTTP และ TCP/IP

2. พื้นที่บล็อกราคาถูกจะนำไปสู่ความต้องการที่เพิ่มขึ้นและการใช้งานที่เพิ่มขึ้น ปริมาณธุรกรรมจะเพิ่มขึ้นเพื่อชดเชยค่าธรรมเนียมพื้นฐานที่ต่ำและเพิ่มมูลค่ากลับสู่เลเยอร์โปรโตคอล

มาแยกย่อยสถานการณ์แรกกัน:

เหตุการณ์ที่เป็นไปได้หลายกรณี: · SOL แซงหน้า ETH · เราทุกคนรู้ดีว่าไม่มีใครพิเศษ มีเพียงเทคโนโลยีเท่านั้น · SOL ถูกแซงหน้า · มูลค่าของ L1 มอบสิ่งดีๆ ให้กับโลกมากขึ้นเรื่อยๆ แต่โทเค็นของ L1 กลับมีมูลค่าน้อยกว่าเมื่อเทียบกัน · BTC กลายเป็นราชา

มุมมองนี้ตั้งอยู่บนสมมติฐานที่ว่าโครงสร้างพื้นฐานถูกทำให้เป็นสินค้าโภคภัณฑ์อย่างสมบูรณ์ ไม่ว่าความพร้อมใช้งานของข้อมูล ค่าธรรมเนียมหรือต้นทุนการคำนวณจะเป็นอย่างไร ส่วนต่างๆ ทั้งหมดของสแต็กจะมีแนวโน้มเป็นศูนย์เมื่อเวลาผ่านไป พื้นที่บล็อกราคาถูกและอุดมสมบูรณ์จากเลเยอร์ Rollup และ DA กำลังกัดกร่อนการผูกขาดธุรกรรมของ Ethereum

การรวมข้อมูลแบบ Blob (EIP-4844) จะแยกการดำเนินการออกจากการชำระเงิน และ L2 จะเลือกโซลูชัน DA ทางเลือก ส่งผลให้มูลค่าที่เหลือของการเรียงลำดับและการจัดเก็บข้อมูลลดลงอีกในช่วงปีที่ผ่านมา

แต่หลักฐานหลักในทิศทางนี้คือการลดลงของส่วนแบ่งของ MEV ที่ถูกจับโดยผู้เสนอบล็อก L1 ในปี 2024 MEV ส่วนใหญ่จะถูกตรวจจับโดยผู้ค้นหาและผู้ถ่ายทอด มากกว่าตัวตรวจสอบ Ethereum ผ่านระบบเช่น Flashbots ในปัจจุบัน 90% ของบล็อค Ethereum ได้รับการประมวลผลผ่านข้อเสนอ MEV-Boost ซึ่งส่วนสำคัญได้รับการประมวลผลผ่านรีเลย์ที่เชื่อมโยงกับ Flashbots

สิ่งนี้ไม่คำนึงถึงแอปพลิเคชันเช่น CoW Swap ซึ่งใช้เครือข่ายตัวแก้ปัญหาในการจัดการการจับคู่และการดำเนินการนอกเครือข่าย โดยหลีกเลี่ยงพูลหน่วยความจำสาธารณะและ MEV ที่เกี่ยวข้องอย่างสมบูรณ์

สถานการณ์ที่สองขึ้นอยู่กับความต้องการที่เพิ่มขึ้นและปริมาณธุรกรรมที่เกิดจากค่าธรรมเนียมที่ใกล้ศูนย์ โดยถือว่าพื้นที่ราคาถูกที่มีมากเกินไปจะนำไปสู่การบริโภคที่เพิ่มขึ้น แทนที่จะทำให้เกิดภาวะเงินฝืด

ในขณะที่ต้นทุนการประมวลผลที่ลดลงส่งผลให้เกิดการเติบโตของอินเทอร์เน็ต ค่าธรรมเนียมธุรกรรมที่ลดลงจะช่วยปลดล็อกหมวดหมู่แอปพลิเคชันและกรณีการใช้งานใหม่ๆ การเปรียบเทียบหลักที่นี่ก็คือเลเยอร์การคำนวณและการประสานงานวัตถุประสงค์ทั่วไปมีความคล้ายคลึงกับ AWS หรือ Linux มากกว่า HTTP Ethereum และ Solana ทำมากกว่าแค่การ “ชำระ” ธุรกรรมเท่านั้น พวกเขาเปิดใช้งานการประสานงานสถานะที่สามารถตั้งโปรแกรมได้ตามขนาด

เมื่อการใช้งานเพิ่มมากขึ้นและอุปสรรคด้านต้นทุนลดลง ความสามารถในการรองรับการประมวลผลแบบไม่ต้องไว้วางใจจึงมีค่ามากขึ้น ไม่ใช่ลดลง ค่าธรรมเนียมที่ต่ำไม่ได้ทำให้มูลค่าลดลง แต่กลับขยายตลาดที่สามารถระบุได้สำหรับพื้นที่บล็อก

· ต้นทุนต่ำ > ความต้องการเครือข่ายเพิ่มมากขึ้น

· ความต้องการบนเครือข่ายเพิ่มขึ้น > รายได้ค่าธรรมเนียมรวม

การประเมินมูลค่าโทเค็น - สิ่งนี้หมายถึงอะไรสำหรับการลงทุนของฉัน?

ถ้าผมต้องสรุปในประโยคเดียวก็คงจะเป็นว่า การจัดสรรเงินทุนจะเปลี่ยนไปในลักษณะที่หลายคนไม่เคยรู้มาก่อนตั้งแต่ปี 2559/2560 ทฤษฎีโปรโตคอลไขมันนั้นน่าเสียดายที่สร้างภาพลวงตาของเบี้ยประกัน L1 ที่ได้รับการอุดหนุนจากเงินทุนเสี่ยงหลายร้อยล้านดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม ในปัจจุบันเราอยู่ในจุดเปลี่ยนในเส้นโค้งการกระจายมูลค่า โดยรายได้จากแอปพลิเคชันเติบโตขึ้นอย่างมีนัยสำคัญเมื่อเทียบกับเลเยอร์โปรโตคอล

แอปสำหรับคนอ้วน > Fat Protocols เราได้ใช้เรื่องเล่าอย่างผิดวิธีเมื่อพูดถึงการประเมินมูลค่า L1 จนถึงจุดที่โทเค็นเหล่านี้ไม่สามารถรักษาราคาไว้หลังจาก TGE ได้อีกต่อไป เงินทุนหลายร้อยล้านดอลลาร์และการประเมินมูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์ก่อนการเปิดตัวเมนเน็ตกลายเป็นเรื่องปกติสำหรับ L1/L2 แนวโน้มทั่วไปในโปรโตคอลใหม่ส่วนใหญ่คือราคาจะลดลงเท่านั้น ไม่ใช่จะเพิ่มขึ้น

นี่ไม่ได้หมายความว่าโครงสร้างพื้นฐานจะไม่เกี่ยวข้อง แต่ก็มีสัญญาณที่ชัดเจนว่าตลาดกำลังเติบโตเต็มที่ อย่างไรก็ตาม ธุรกรรม L1/L2 มีความอิ่มตัว ความรู้สึกถึงการหมุนเวียนต่ำและ FDV สูงสะท้อนให้เห็นถึงสิ่งนี้ ค่า FDV ของ L1 ที่เพิ่งเปิดตัวใหม่นั้นสูงกว่าค่าของรอบก่อนหน้านี้หลายเท่าตัว Monad, Bera และ Story Protocol ต่างระดมทุนได้เป็นจำนวนถึงเก้าหลักก่อนเปิดตัว เมื่อเทียบกับ Solana ที่ระดมทุนได้ 45 ล้านเหรียญสหรัฐฯ (รวมการขายโทเค็นต่อสาธารณะ)

รอบต่อไปจะไม่นำโดยเครือข่ายที่แข่งขันกันเพื่อไปให้ถึง 100,000 TPS จะเป็นแรงขับเคลื่อนโดยแอพพลิเคชั่นที่เน้นการประกอบได้และเน้นการใช้งานมากกว่าสถาปัตยกรรม ความยั่งยืนมากกว่าการโฆษณา ผู้ชนะจะเป็นแอปพลิเคชันที่อยู่ใกล้กับแหล่งที่มาของความต้องการมากที่สุด

「ลิงก์ต้นฉบับ」

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia