บทนำ:

บทความนี้จะเริ่มต้นด้วยตรรกะเบื้องหลังนโยบายภาษีศุลกากรของทรัมป์ วิเคราะห์ระเบียบทางการเงินใหม่ที่วางแผนโดยสหรัฐอเมริกา มองไปข้างหน้าถึงรอบใหม่ของผู้ประกอบการด้านบล็อคเชนภายใต้ความปั่นป่วนในระดับมหภาค (รวมถึง BTCFi, RWA, stablecoins, การชำระเงินด้วย AI ฯลฯ) และสำรวจว่าการเข้ามาของทุนแบบดั้งเดิมสามารถนำโอกาสในการประเมินมูลค่าใหม่มาสู่อุตสาหกรรมคริปโตได้อย่างไร

บทความนี้รวบรวมจากคำปราศรัยสำคัญของ Dashan ผู้ก่อตั้ง Waterdrip Capital ในงาน Wanwu Island Sharing Session

1. สภาพแวดล้อมมหภาคกำลังเสื่อมโทรมลง วิกฤตกำลังสร้างระเบียบใหม่

1.1 การเงินกำลังเข้าสู่ยุคของความโกลาหล

นับตั้งแต่ทรัมป์กลับมาที่ทำเนียบขาว มาตรการทางเศรษฐกิจและการเมืองที่ไม่คาดคิดหลายอย่างได้ก่อให้เกิดความปั่นป่วนอย่างต่อเนื่องในตลาดทั่วโลก ในบรรดามาตรการเหล่านั้น หนึ่งในมาตรการที่ทำให้เกิดภาวะช็อกครั้งใหญ่ที่สุด คือ การเพิ่มระดับนโยบายภาษีศุลกากร โดยเริ่มตั้งแต่วันที่ 5 เมษายน 2568 เป็นต้นไป สหรัฐฯ จะจัดเก็บ "ภาษีพื้นฐาน" แบบรวม 10% จากสินค้าที่นำเข้าทั้งหมด และจะจัดเก็บ "ภาษีศุลกากรซึ่งกันและกัน" ที่สูงขึ้นกับ 60 ประเทศ รวมถึงจีนและเวียดนาม (ภาษีศุลกากรต่อจีนเคยถูกปรับขึ้นเป็น 125%) ในระยะสั้น นโยบายภาษีของทรัมป์ทำให้เกิดความผันผวนอย่างรุนแรงในตลาดโลก พันธบัตรสหรัฐฯ ได้รับผลกระทบจากการเทขาย และผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ อายุ 10 ปีพุ่งสูงแตะระดับมากกว่า 4.5% ซึ่งถือเป็นการเพิ่มขึ้นภายในสัปดาห์เดียวที่มากที่สุดในรอบ 20 ปี หุ้นสหรัฐฯ ผันผวนอย่างรุนแรง จนเกือบจะถึงขั้นต้องใช้มาตรการตัดวงจร ดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ ยังคงลดลงอย่างต่อเนื่องและบันทึกการลดลงรายวันครั้งใหญ่ที่สุดในรอบหลายปี แม้ว่าในเวลาต่อมา สหรัฐฯ จะประกาศว่าจะระงับการจัดเก็บภาษีศุลกากรใหม่กับพันธมิตรบางรายเพื่อแลกกับการผ่อนผัน แต่ผู้ลงทุนยังคงเต็มไปด้วยความกังวลเกี่ยวกับความไม่แน่นอนในอนาคต และระบบการเงินโลกดูเหมือนว่าจะได้เข้าสู่ "ยุคของความโกลาหล" แล้ว

ระบบเศรษฐกิจระหว่างประเทศที่ยึดหลักสหรัฐฯ เป็นศูนย์กลางซึ่งก่อตั้งขึ้นหลังสงครามโลกครั้งที่ 2 (เช่น ระบบเบรตตันวูดส์และกรอบการทำงานขององค์การการค้าโลก) กำลังเผชิญกับความเสี่ยงที่จะล่มสลาย การเติบโตของเศรษฐกิจเกิดใหม่ทำให้ข้อได้เปรียบของสหรัฐฯ อ่อนแอลง หนี้สินจำนวนมหาศาลและการขาดดุลการคลังที่สหรัฐฯ สะสมมาเป็นเวลานานได้กัดกร่อนความน่าเชื่อถือของเงินดอลลาร์สหรัฐอย่างต่อเนื่อง และสัดส่วนของเงินดอลลาร์สหรัฐในทุนสำรองเงินตราต่างประเทศของโลกก็ลดลง โดยเฉพาะอย่างยิ่งนับตั้งแต่จีนเข้าร่วม WTO การพัฒนารวดเร็วของจีนได้ค่อยๆ เข้าใกล้หรือแซงหน้าสหรัฐอเมริกาในสาขาวิทยาศาสตร์และเทคโนโลยีหลายสาขา ก่อให้เกิดความวิตกกังวลอย่างมากในหมู่ชนชั้นนำของอเมริกา ความก้าวหน้าที่ Huawei และบริษัทจีนอื่นๆ ทำได้ในด้านเทคโนโลยีสำคัญๆ เช่น การออกแบบชิป 5G และสถานีฐานการสื่อสาร ถือเป็นสัญญาณที่เตือนให้สหรัฐฯ ตระหนักว่าช่องว่างระหว่างวัยที่เคยมีความล้ำหน้าทางเทคโนโลยีสูงกำลังลดลงอย่างรวดเร็ว และข้อได้เปรียบแบบเดิมๆ ของสหรัฐฯ ในด้านการผลิตก็ตกอยู่ในความเสี่ยง คนรุ่นใหม่ของอเมริกามีส่วนร่วมในสาขาต่างๆ เช่น การเงินและศิลปะมากขึ้น และไม่เต็มใจที่จะมีส่วนร่วมในภาคการผลิตอีกต่อไป การเปลี่ยนแปลงชุดนี้หมายความว่าระเบียบเก่าที่สหรัฐฯ พึ่งพาเพื่อครองอำนาจกำลังคลายตัวลง

ในฉากหลังนี้ ผู้มีอำนาจตัดสินใจของสหรัฐฯ ได้เริ่มพิจารณาการสร้างระเบียบการค้าและการเงินใหม่เพื่อรักษาความโดดเด่นในระดับโลก เป้าหมายเชิงกลยุทธ์ของรัฐบาลทรัมป์นั้นไม่เพียงแต่ต้องการได้รับเงื่อนไขที่ดีกว่าในการเจรจาการค้าเท่านั้น แต่ยังรวมถึงการพยายาม "เริ่มต้นจากศูนย์" เพื่อสร้างตำแหน่งศูนย์กลางของสหรัฐฯ ขึ้นมาใหม่โดยการสร้างระบบกฎระเบียบใหม่ สิ่งนี้มีจุดมุ่งหมายสองประการ ประการหนึ่งคือการโจมตีคู่แข่งรายใหญ่และลดแรงผลักดันของการเติบโตอย่างรวดเร็วของจีนและประเทศอื่นๆ โดยใช้ประโยชน์จากผลประโยชน์ที่มีอยู่ของโลกาภิวัตน์ อีกวิธีหนึ่งคือการแสวงหาจุดยึดมูลค่าใหม่ๆ และให้การสนับสนุนใหม่ๆ ให้กับสินเชื่อที่สั่นคลอนของเงินดอลลาร์สหรัฐและการค้าโลก ภายใต้แนวคิดนี้ เครดิตดอลลาร์สหรัฐแบบดั้งเดิมจำเป็นต้องมีการรับรองที่เข้มงวดยิ่งขึ้น และสหรัฐอเมริกาได้เริ่มหันความสนใจไปที่สินทรัพย์ เช่น ทองคำและบิตคอยน์ โดยหวังว่าจะสร้างรากฐานความน่าเชื่อถือของระบบการเงินโลกขึ้นมาใหม่

สิ่งที่น่าสังเกตก็คือ นับตั้งแต่ทรัมป์เข้ารับตำแหน่ง ทัศนคติของรัฐบาลสหรัฐฯ ต่อด้านสกุลเงินดิจิทัลก็มีการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ ไม่นานหลังจากเข้ารับตำแหน่ง ทรัมป์ได้แสดงความกังวลต่อสาธารณะเกี่ยวกับการพัฒนาสกุลเงินเสมือนจริง โดยเปลี่ยนจุดยืนที่สำคัญก่อนหน้านี้ของเขาต่อบิตคอยน์ ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ฝ่ายต่างๆ ในพรรครีพับลิกันและรัฐบาลของรัฐบางแห่งเริ่มหันมาใช้ Bitcoin มากขึ้น โดยมองว่าเป็น "ทองคำดิจิทัล" เพื่อป้องกันความเสี่ยงจากค่าเงินดอลลาร์ อาจกล่าวได้ว่าสหรัฐฯ กำลังเตรียมการสำหรับระเบียบทางการเงินใหม่ที่อาจเกิดขึ้น และรวม Bitcoin เข้าไว้ในวิสัยทัศน์เชิงกลยุทธ์ระดับชาติ

1.2 Bitcoin และทองคำ: “จุดยึดคู่” ใหม่ของดอลลาร์สหรัฐ

เมื่อกฎเกณฑ์ทางการค้าและการเงินโลกกำลังเผชิญกับการฟื้นฟู สหรัฐฯ พยายามที่จะสร้างรากฐานเครดิตใหม่ให้กับดอลลาร์สหรัฐผ่าน “การยึดสินทรัพย์คู่”: รวมถึงทั้งสำรองทองคำแบบดั้งเดิมและสำรอง Bitcoin ที่เพิ่งเกิดขึ้นใหม่ กลยุทธ์นี้มุ่งเน้นที่จะรวบรวมความน่าเชื่อถือของเงินดอลลาร์สหรัฐในระเบียบใหม่ผ่านการผสมผสานระหว่างสินทรัพย์ทางกายภาพและสินทรัพย์ดิจิทัล ทองคำในฐานะเครื่องมือในการเก็บมูลค่านั้น ถือเป็นสินทรัพย์ที่ธนาคารกลางของประเทศต่างๆ ถือครองกันมาอย่างยาวนาน สำรองทองคำของกระทรวงการคลังสหรัฐ (จัดเก็บในป้อมปราการ Fort Knox อันโด่งดัง) ถือเป็นไพ่เด็ดในการผูกขาดอำนาจของเงินดอลลาร์สหรัฐ ในปัจจุบัน Bitcoin กำลังได้รับสถานะเชิงกลยุทธ์ที่คล้ายคลึงกัน—ถือเป็น “ทองคำดิจิทัล” ของยุคใหม่ ภายในสิ้นปี 2024 มูลค่าตลาดรวมของ Bitcoin จะอยู่ที่ประมาณ 2 ล้านล้านเหรียญสหรัฐ ซึ่งเป็นเพียงประมาณหนึ่งในสิบของมูลค่าตลาดของทองคำ (ประมาณ 20 ล้านล้านเหรียญสหรัฐ) เท่านั้น จากมุมมองของศักยภาพในระยะยาว หากมูลค่าทางการตลาดของ Bitcoin สามารถเทียบได้กับทองคำในอนาคต ราคาของมันก็ยังมีโอกาสที่จะเพิ่มขึ้นหลายเท่า เนื่องจากศักยภาพในการเติบโตที่มองโลกในแง่ดีนี้ ประกอบกับข้อได้เปรียบเฉพาะตัวของ Bitcoin ในด้านการกระจายอำนาจ การออกจำหน่ายที่จำกัด (21 ล้านเหรียญ) และสภาพคล่องสูง สหรัฐอเมริกาจึงเริ่มพิจารณาอย่างจริงจังในการนำ Bitcoin เข้าไว้ในระบบสำรองแห่งชาติ

ในเดือนมีนาคม พ.ศ. 2568 รัฐบาลสหรัฐฯ ได้เปิดตัวโครงการริเริ่มสำคัญชุดหนึ่งในสาขาการเข้ารหัส เมื่อวันที่ 6 มีนาคม ประธานาธิบดีทรัมป์ได้ลงนามในคำสั่งฝ่ายบริหารเพื่อประกาศจัดตั้ง "กองหนุน Bitcoin เชิงกลยุทธ์" และ "กองหนุนสินทรัพย์ดิจิทัลของสหรัฐฯ" วันรุ่งขึ้น ทำเนียบขาวได้จัดการประชุมสุดยอดด้านคริปโตระดับสูง โดยเชิญยักษ์ใหญ่ในอุตสาหกรรม เช่น Coinbase และ MicroStrategy รวมไปถึงสมาชิกรัฐสภาและเจ้าหน้าที่ที่เกี่ยวข้องเข้าร่วม ในการประชุมครั้งนี้ ทรัมป์ได้แสดงการสนับสนุนต่อการพัฒนาอุตสาหกรรมคริปโตอย่างเปิดเผย และให้คำมั่นว่าจะผลักดันให้รัฐสภาผ่านกฎหมายเกี่ยวกับกรอบการกำกับดูแลสำหรับสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพและสินทรัพย์ดิจิทัลโดยเร็วที่สุด เพื่อให้มีสภาพแวดล้อมทางกฎหมายที่ชัดเจน สิ่งที่สะดุดตายิ่งไปกว่านั้นก็คือคำพูดของทรัมป์ที่การประชุมสุดยอดครั้งนี้ว่า "การจัดตั้งสำรอง Bitcoin ก็เหมือนกับการจัดตั้ง Fort Knox เสมือนจริง" นั่นหมายความว่า สหรัฐอเมริกาตั้งใจที่จะถือว่าสำรอง Bitcoin เป็นทองคำในคลังของกระทรวงการคลังในยุคดิจิทัล คำชี้แจงนี้แสดงว่า Bitcoin ได้เข้าสู่ระดับยุทธศาสตร์ระดับชาติของสหรัฐฯ อย่างเป็นทางการแล้ว และได้รับสถานะเทียบเท่ากับทองคำ

รูปภาพด้านบนแสดงที่อยู่กระเป๋าเงิน Bitcoin ที่ถูกยึดโดยรัฐบาลสหรัฐฯ หากเปรียบเทียบกับคลังสำรองทองคำแล้ว เครือข่าย BTC นั้นมีความโปร่งใสและกระจายอำนาจมากกว่า

ชุดการกระทำเหล่านี้แสดงให้เห็นว่าสหรัฐอเมริกาต้องการใช้ Bitcoin และทองคำเป็นสินทรัพย์หลักสำหรับระบบการเงินใหม่ ในทางปฏิบัติ รัฐบาลสหรัฐฯ ถือครองสำรอง Bitcoin ไว้เป็นจำนวนมากอยู่แล้ว (ส่วนใหญ่มาจากค่าปรับจากการบังคับใช้กฎหมายและช่องทางอื่นๆ) และมีแผนที่จะขยายการถือครองเพิ่มเติมอีกด้วย เป้าหมายที่ลือกันในตลาดคือการสะสมบิตคอยน์จำนวนประมาณ 1 ล้านหน่วย (5% ของอุปทานทั้งหมด) ซึ่งมีจำนวนใกล้เคียงกับสัดส่วนของสำรองทองคำอย่างเป็นทางการของสหรัฐฯ ในทองคำของโลก แม้ว่าเป้าหมายนี้จะยังไม่สามารถบรรลุได้อย่างเต็มที่ แต่ก็มีแนวโน้มที่เกิดขึ้น: รัฐบาลบางรัฐของสหรัฐฯ ก็ได้เข้ามามีบทบาทนำในการอนุมัติการใช้เงินทุนทางการคลังในการซื้อ Bitcoin ไว้เป็นสำรองด้วย ระดับรัฐบาลกลางได้ "ทำให้ Bitcoin ถูกต้องตามกฎหมาย" ผ่านคำสั่งฝ่ายบริหารและข้อเสนอของฝ่ายนิติบัญญัติ ในอนาคต หากเงินดอลลาร์สหรัฐฯ สามารถยึดโยงกับทองคำแท่งและทองคำดิจิทัล (Bitcoin) ได้บางส่วน และจากนั้นใช้เทคโนโลยีบล็อคเชนเพื่อสร้างระบบการหักบัญชีระหว่างประเทศใหม่ คาดว่าสหรัฐฯ จะสามารถยึดแนวคิดนี้ในเกมการเงินระดับโลกในอนาคตและสืบสานความแข็งแกร่งของระบบเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อไป

แน่นอนว่าการรวม Bitcoin เข้ามาจะช่วยให้สหรัฐฯ แก้ไขปัญหาของตนเองได้ด้วย ตัวอย่างเช่น หนี้สาธารณะจำนวนมหาศาลของรัฐบาลสหรัฐฯ กำลังเพิ่มมากขึ้นเรื่อยๆ จนก่อให้เกิดวิกฤตสินเชื่อ หากสหรัฐอเมริกาควบคุมสำรอง Bitcoin เพียงพอและผลักดันราคาให้สูงขึ้นในอนาคต สหรัฐอเมริกาอาจแก้ปัญหาความเสี่ยงด้านหนี้สินได้อย่างชาญฉลาดโดยการขายสำรองบางส่วนเพื่อเติมเต็มหลุมดำด้านหนี้สิน แนวคิดเรื่องการ "เจือจางหนี้ด้วยสินทรัพย์ดิจิทัล" กลายมาเป็นจินตนาการใหม่ของกลยุทธ์ทางการเงินของสหรัฐฯ ในขณะเดียวกัน สหรัฐอเมริกาก็กำลังดำเนินการควบคุมสกุลเงินดิจิทัลด้วยเช่นกัน โดยร่างกฎหมายฉบับล่าสุดเสนอให้นำ stablecoin ที่มีมูลค่าหมุนเวียนมากกว่า 10,000 ล้านเหรียญสหรัฐเข้ามาอยู่ภายใต้การกำกับดูแลของธนาคารกลางสหรัฐ ซึ่งแสดงให้เห็นว่าสหรัฐอเมริกาหวังที่จะควบคุมการออกและสิทธิในการสร้างกฎเกณฑ์ของสกุลเงินดิจิทัลดอลลาร์ (US dollar stablecoin) เพื่อรวมอำนาจของเงินดอลลาร์ในโลกของสกุลเงินดิจิทัลให้แข็งแกร่งขึ้น Stablecoin ของดอลลาร์สหรัฐ + ทองคำ + Bitcoin ทั้งสามตัวนี้ร่วมกันเป็นโครงร่างต้นแบบของระบบคำสั่งดอลลาร์สหรัฐใหม่ ซึ่งไม่เพียงแต่รักษาสถานะทางกฎหมายของดอลลาร์สหรัฐเท่านั้น แต่ยังได้รับการสนับสนุนจากสินทรัพย์ทางกายภาพและดิจิทัลเพื่อปรับปรุงความต้านทานความเสี่ยงอีกด้วย

2. การปรับปรุงสภาพแวดล้อมของตลาดและ "สิ่งที่ต้องทำในช่วงครึ่งปีหลัง"

ในช่วงปีที่ผ่านมา ตลาดการเข้ารหัสทั่วโลกได้ประสบกับการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่จากความคึกคักไปสู่ความสงบ มูลค่าตลาดรวมของสินทรัพย์ดิจิทัลลดลงจากจุดสูงสุดในประวัติศาสตร์ที่ประมาณ 3.71 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ เหลือประมาณ 3.04 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ (แหล่งที่มาของข้อมูล: CoinMarketCap, เวลาของข้อมูล: 23.04.2025) โดยตลาดได้เข้าสู่ระยะของการแก้ไขเชิงลึกและการเคลียร์ตัว ความวุ่นวายในเศรษฐกิจมหภาค (เช่น อัตราเงินเฟ้อและอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น) ควบคู่ไปกับการกำกับดูแลที่เข้มงวดขึ้น ทำให้โครงการจำนวนมากที่ขาดการสนับสนุนมูลค่าที่แท้จริงหายไปในรอบการปรับเปลี่ยนนี้ อย่างไรก็ตาม สำหรับผู้ประกอบการที่เชื่อมั่นอย่างยิ่งในมูลค่าระยะยาวของบล็อคเชน ขณะนี้ถือเป็นเวลาที่ดีที่สุดในการสร้างรากฐาน สะสมความแข็งแกร่ง และบ่มเพาะโอกาสใหม่ๆ ฟองสบู่จากรอบก่อนได้ลดลงแล้ว และนี่เป็นโอกาสที่ดีที่จะขัดเกลาผลิตภัณฑ์อย่างใจเย็น สะสมความแข็งแกร่ง และโดดเด่น

ในสภาพแวดล้อม “ครึ่งปีหลัง” เช่นนี้ ผู้ประกอบการควรคิดว่า: อะไรที่เหมาะสมที่จะทำอะไรในครึ่งปีหลัง? กลยุทธ์การจราจรแบบง่ายๆ ไม่สามารถยั่งยืนได้อีกต่อไปแล้ว จึงถูกแทนที่ด้วยตรรกะของผู้ประกอบการที่เน้นคุณค่าหลักๆ ในสภาพแวดล้อมตลาดปัจจุบัน โอกาสใหม่ๆ ถูกซ่อนอยู่ในทิศทางต่อไปนี้:

· ระบบนิเวศของ Bitcoin (BTC): นวัตกรรมทางการเงิน ("BTC Fi") รอบๆ เครือข่าย Bitcoin การอัพเกรดโครงสร้างพื้นฐาน และการสร้างสินทรัพย์จริงและเครือข่ายการชำระเงินบนพื้นฐานของ BTC

· ระบบนิเวศเชนสาธารณะอื่นๆ: กลับไปสู่การสร้างสรรค์นวัตกรรมด้านประสิทธิภาพและผลกำไรบนเชนสาธารณะ เช่น Ethereum กำจัด "ปริมาณการรับส่งข้อมูล" ง่ายๆ ออกไป และสร้างการเงินแบบกระจายอำนาจ (DeFi) ที่ยั่งยืนและแอปพลิเคชันอื่นๆ ที่เน้นผลิตภัณฑ์

· สินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง (RWA) และการเงินเพื่อการชำระเงิน (PayFi):การผสมผสานเทคโนโลยีบนเชนกับสินทรัพย์จริงและสถานการณ์การชำระเงินเพื่อพัฒนาโมเดลใหม่ที่รองรับด้วยกระแสเงินสดที่มั่นคง

· หุ้นแนวคิด Crypto: ให้ความสนใจกับกระแสหุ้นแนวคิดบล็อคเชนที่เพิ่มขึ้นในตลาดทุนแบบดั้งเดิม และเส้นทางใหม่สำหรับบริษัทสตาร์ทอัพ Web3 ที่จะเปิดตัวสู่สาธารณะ

ถัดไปเราจะวิเคราะห์แนวคิดข้างต้น และสำรวจโอกาสในการประกอบการเฉพาะที่สมควรได้รับความสนใจในช่วงเวลาการแก้ไขเศรษฐกิจมหภาค

2.1 โอกาสในการเป็นผู้ประกอบการเกี่ยวกับ BTC: BTC Fi, BTC Infra, BTC RWA และ PayFi

แม้ว่า Bitcoin จะได้รับการยกย่องว่าเป็น "ทองคำดิจิทัล" มานานแล้ว และฟังก์ชันเครือข่ายหลักนั้นค่อนข้างเรียบง่าย แต่ความก้าวหน้าทางเทคโนโลยีและแอปพลิเคชันล่าสุดหลายๆ อย่างกำลังช่วยเติมพลังชีวิตใหม่ๆ ให้กับระบบนิเวศของ Bitcoin เราเห็นโอกาสสำคัญสามประการสำหรับผู้ประกอบการรอบเครือข่าย BTC:

· BTC Fi (Bitcoin Finance):การสร้างสินทรัพย์ทางการเงินใหม่บนเครือข่าย Bitcoin Bitcoin ไม่ได้เป็นเพียงแค่แหล่งเก็บมูลค่าแบบคงที่อีกต่อไป แต่กำลังพัฒนาไปเป็นแพลตฟอร์มพื้นฐานสำหรับการออกสินทรัพย์ทางการเงินต่างๆ การเพิ่มขึ้นล่าสุดของ BRC-20, Runes และโปรโตคอลอื่น ๆ ได้จุดชนวนให้เกิดกระแสการออกสินทรัพย์โทเค็นบนเครือข่ายหลัก BTC โปรโตคอล Taproot Assets (โปรโตคอล TA) ที่เปิดตัวโดย Lightning Labs ทำให้สามารถออก stablecoin พันธบัตร และสินทรัพย์ทางการเงินอื่นๆ ในระบบนิเวศ Bitcoin ได้ ซึ่งหมายความว่าคาดว่าเครือข่ายหลักของ Bitcoin จะมีหน้าที่ในการสร้างมูลค่าเพิ่มมากขึ้นในรอบหน้า โดยยกระดับจาก "ทองคำดิจิทัล" มาเป็นเครือข่ายการจัดเก็บมูลค่าที่รองรับสินทรัพย์หลากหลายประเภท โครงการตัวแทนเช่น Bedrock และ Solv มุ่งเน้นไปที่การสร้างบริการทางการเงินแบบกระจายอำนาจ เช่น การให้กู้ยืม การซื้อขาย และอนุพันธ์บนเครือข่าย Bitcoin ส่งเสริมการก้าวกระโดดในการจัดหาเงินทุน BTC และความสามารถในการออกสินทรัพย์

· BTC Infra（โครงสร้างพื้นฐานของ Bitcoin）：ปรับเปลี่ยนโครงสร้างพื้นฐานอัจฉริยะบน Bitcoin เพื่อชดเชยข้อบกพร่องของฟังก์ชันดั้งเดิมของ BTC อุตสาหกรรมกำลังพยายามสร้างเลเยอร์สัญญาอัจฉริยะที่คล้ายกับ Ethereum สำหรับ Bitcoin เส้นทางหนึ่งคือการพัฒนา Bitcoin sidechain ที่เข้ากันได้กับ EVM หรือ Layer2 (เช่น BTC L2 ที่มีความสามารถของสัญญาอัจฉริยะ Ethereum) เพื่อขยายพื้นที่การพัฒนา DApp ของเครือข่าย BTC หมวดหมู่อื่น ๆ คือโซลูชันดั้งเดิมของตระกูลโปรโตคอล Bitcoin เช่น โปรโตคอล RGB, Lightning Network และเทคโนโลยีชั้นที่สองดั้งเดิมของ Bitcoin อื่น ๆ พวกเขามุ่งเน้นไปที่การปรับปรุงความเป็นส่วนตัว ความสามารถในการปรับขนาด และประสิทธิภาพการชำระเงิน รวมทั้งการสร้างเลเยอร์การดำเนินการบนเชนแบบน้ำหนักเบาและประหยัดสำหรับเครือข่ายหลัก BTC โครงการตัวแทนเช่น Unisat, Merlin, B² ฯลฯ มุ่งเน้นไปที่การสร้าง Layer2 ของ Bitcoin, เครื่องมือมิดเดิลแวร์ ฯลฯ เพื่อปรับปรุงระบบนิเวศการพัฒนาและการปรับขยายของ Bitcoin

· RWA และ PayFi ที่ขับเคลื่อนด้วย BTC:ปลดปล่อยศักยภาพของ Bitcoin ในสินทรัพย์และการชำระเงินในโลกแห่งความเป็นจริง RWA ที่ใช้เครือข่าย Bitcoin กำลังเกิดขึ้นอย่างต่อเนื่อง เช่น การแปลงพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐให้เป็นโทเค็น สินทรัพย์ทางกายภาพ เป็นต้น Bitcoin มอบกลไกการหักบัญชีที่ตรวจสอบได้ทั่วโลกในฐานะชั้นการชำระเงิน ช่วยให้สินทรัพย์ดังกล่าวมีมูลค่าที่เชื่อถือได้สูง ในเวลาเดียวกัน โมเดล "PayFi" ซึ่งอาศัยการเกิดขึ้นของโครงสร้างพื้นฐานการชำระเงิน เช่น Lightning Network ทำให้ Bitcoin กลับมาสู่ขั้นตอนการชำระเงินอีกครั้ง เช่น การรวมตัวแทนปัญญาประดิษฐ์ (AI Agents) เข้ากับการชำระเงินแบบไมโครของ Bitcoin ทำให้การชำระเงินจำนวนเล็กน้อยแบบเรียลไทม์ระหว่างเครื่องจักรและเครื่องจักร และระหว่างบุคคลกับเครื่องจักรเป็นไปได้ อีกทั้งยังมอบโซลูชันการชำระเงินที่มีประสิทธิภาพสำหรับบริการ SaaS การแลกเปลี่ยนข้อมูล และสถานการณ์อื่นๆ โครงการตัวแทนเช่น LNFi มุ่งเน้นไปที่การปรับปรุงประสิทธิภาพการใช้งานจริงและประสบการณ์การใช้งาน Bitcoin ใน RWA และสถานการณ์การชำระเงิน เพื่อเพิ่มศักยภาพในการชำระเงินและการหมุนเวียนของ BTC โดยรวมแล้วระบบนิเวศของ Bitcoin กำลังฟื้นตัวจากโปรโตคอลพื้นฐานไปสู่เลเยอร์แอปพลิเคชัน ไม่ว่าจะเป็นการออกสินทรัพย์บนเครือข่ายหลักของ BTC การสร้างเลเยอร์สัญญาอัจฉริยะ หรือการใช้ BTC สำหรับการเคลียร์สินทรัพย์จริงและการจ่ายเงินทันที Bitcoin ก็มีศักยภาพที่จะกลายเป็นแหล่งรวมนวัตกรรมและการเป็นผู้ประกอบการในระยะต่อไป สำหรับผู้ประกอบการ การตรวจสอบความเป็นไปได้ของเครือข่าย Bitcoin อีกครั้งอาจเปิดเผยโอกาสทองที่ถูกประเมินต่ำไป

2.2 โอกาสในการเป็นผู้ประกอบการรอบๆ เครือข่ายสาธารณะอื่นๆ: ตรรกะของผู้ประกอบการที่ขับเคลื่อนด้วยประสิทธิภาพและอิงตามผลิตภัณฑ์

นอกเหนือจาก Bitcoin แล้ว เครือข่ายสาธารณะอื่นๆ (เช่น Ethereum, BSC, Solana เป็นต้น) ก็ยังมีตรรกะและโอกาสใหม่ๆ ของผู้ประกอบการอีกด้วย หลังจากที่ได้สัมผัสกับกระแส DeFi และสงครามระหว่างเครือข่ายสาธารณะ อุตสาหกรรมก็เริ่มกลับมามีเหตุมีผลอีกครั้ง และมีแนวโน้มหลัก 2 ประการเกิดขึ้น:

· กลับสู่ตรรกะพื้นฐานของการ "ทำเงิน": ไม่ว่าจะเป็นการให้กู้ยืมแบบออนไลน์ การซื้อขาย การสร้างตลาด หรืออนุพันธ์ ตราบใดที่มันหมุนรอบการหมุนเวียนของเงินทุน เราก็จะต้องหาวิธีตรวจสอบรูปแบบธุรกิจและเส้นทางผลกำไรได้อย่างแน่นอน ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา โครงการ DeFi จำนวนมากได้ดึงดูดเงินทุนผ่านแรงจูงใจ เช่น การขุดสภาพคล่อง แต่หลังจากที่ตลาดเย็นลง โมเดลที่ไม่สามารถสร้างค่าธรรมเนียมและกำไรได้อย่างต่อเนื่องก็จะค่อยๆ ถูกกำจัดไป ในทางกลับกัน ธุรกิจแบบออนเชนที่มีแหล่งที่มาของรายได้ที่ชัดเจน (เช่น ค่าธรรมเนียมธุรกรรม ดอกเบี้ยเงินกู้ อัตราอนุพันธ์ ฯลฯ) ก็พิสูจน์ให้เห็นถึงคุณค่าของตนเองแล้ว เช่นเดียวกับการเงินแบบดั้งเดิม สิ่งนี้เตือนให้ผู้ประกอบการตรวจสอบตรรกะพื้นฐานของโครงการอีกครั้ง: โครงการนี้มีรูปแบบกำไรจริงหรือไม่ ในสภาพแวดล้อมปัจจุบัน มีเพียงธุรกิจที่สามารถ "สร้างรายได้" เท่านั้นที่มีความเชื่อมั่นว่าจะอยู่รอดท่ามกลางวัฏจักรนี้ได้

· ระบบนิเวศของเครือข่ายสาธารณะได้เปลี่ยนจาก "ปริมาณการรับส่งข้อมูล" ไปเป็น "ประสิทธิภาพปริมาณมาก" และความเป็นผู้ประกอบการที่เน้นผลิตภัณฑ์ก็ได้เกิดขึ้น: เพื่อแข่งขันกันเพื่อผู้ใช้และเงินทุน เครือข่ายสาธารณะและโปรโตคอลในช่วงแรกๆ ต่างก็กระตือรือร้นที่จะสะสมแรงจูงใจสูงๆ และจัดแพ็คเกจเรื่องราวให้เป็น "ปริมาณการรับส่งข้อมูล" แต่การเติบโตประเภทนี้ที่ขับเคลื่อนด้วยเรื่องราวเพียงอย่างเดียวนั้นยากที่จะรักษาไว้ได้ ปัจจุบันเงินทุนนิยมให้ความสำคัญกับโครงการเชิงปฏิบัติที่จะช่วยเพิ่มประสิทธิภาพและปรับปรุงประสบการณ์ของผู้ใช้ ซึ่งก็คือตรรกะของผู้ประกอบการในการชนะด้วยผลิตภัณฑ์และเทคโนโลยี ไม่ว่าจะเป็นแพลตฟอร์มการซื้อขายแบบกระจายอำนาจใหม่ กลไกการสร้างตลาดที่มีผลตอบแทนที่ดีกว่า ข้อตกลงการให้กู้ยืมที่มีความเสี่ยงต่ำ หรือแพลตฟอร์มการออกสินทรัพย์บนเครือข่ายที่ปลอดภัยและมีประสิทธิภาพ เครื่องมือบริการข้อมูล ฯลฯ ตราบใดที่สามารถตอบสนองความต้องการที่แท้จริงและดำเนินรูปแบบธุรกิจที่ประสบความสำเร็จได้ ก็มีแนวโน้มที่จะได้รับความนิยมมากขึ้น กล่าวอีกนัยหนึ่ง สตาร์ทอัพที่เป็นเครือข่ายสาธารณะกำลังเปลี่ยนจากการแข่งขันในเรื่องเงินอุดหนุนและแนวคิดมาเป็นการแข่งขันในด้านความแข็งแกร่งและประสิทธิภาพของผลิตภัณฑ์ สำหรับผู้ประกอบการ นั่นหมายความว่าการทำงานหนักในการขัดเกลาผลิตภัณฑ์ การเพิ่มประสิทธิภาพและประสบการณ์ของผู้ใช้นั้นมีความสำคัญยิ่งกว่าการไล่ตาม "เรื่องเล่า" ที่ไม่จริงอย่างไม่ลืมหูลืมตา

ในระบบนิเวศห่วงโซ่สาธารณะอื่นๆ ภูมิทัศน์การแข่งขันใหม่กำลังก่อตัวขึ้น โดยการขับเคลื่อนโดยประสิทธิภาพกลายมาเป็นธีมหลัก และการเป็นผู้ประกอบการที่เน้นผลิตภัณฑ์กำลังกลายเป็นกระแสหลัก การเปลี่ยนแปลงครั้งนี้ถือเป็นการเตือนใจสำหรับชุมชนสตาร์ทอัพด้านคริปโตทั้งหมดว่า การอนุญาตให้แอปพลิเคชันสร้างมูลค่าและสร้างรายได้อย่างแท้จริงเท่านั้นที่จะทำให้พวกเขาสามารถผ่านพ้นช่วงฤดูหนาวของอุตสาหกรรมเงินทุนและต้อนรับฤดูใบไม้ผลิหน้าได้

2.3 โมเดลการประกอบการที่ยั่งยืน: การเลือกเส้นทางที่ขับเคลื่อนโดยกระแสเงินสด

ไม่ว่าจะเป็นในระบบนิเวศ Bitcoin หรือเครือข่ายสาธารณะอื่น ๆ การสร้างกระแสเงินสดที่ยั่งยืนได้กลายมาเป็นจุดเปลี่ยนสำคัญว่าโครงการการประกอบการจะสามารถก้าวไปได้ไกลหรือไม่ ตลาดทุนแบบดั้งเดิมกำลังเริ่มตรวจสอบสตาร์ทอัพด้านคริปโตด้วยมาตรฐานของบริษัทที่เติบโตเต็มที่ โดยที่ "กระแสเงินสด" และ "ผลกำไร" กลายมาเป็นปัจจัยสำคัญในการประเมิน อาจกล่าวได้ว่านักลงทุนแบบดั้งเดิมกำลังนิยามความหมายของ “บริษัทคริปโต” ใหม่ ซึ่งเปิดโอกาสให้แก่ผู้ประกอบการ Web3 ให้ก้าวไปสู่แหล่งทุนหลัก

ในปัจจุบัน โปรเจ็กต์ crypto บางโปรเจ็กต์ที่มีรูปแบบธุรกิจที่สมจริงกำลังกลายเป็นสะพานเชื่อมระหว่าง Web3 กับตลาดทุนแบบดั้งเดิม โดยทั่วไปแล้ว โครงการดังกล่าวจะมีแหล่งที่มาของรายได้ที่ชัดเจน มีกระแสเงินสดที่คาดหวังได้อย่างมั่นคง และมีความสามารถในการปรับตัวให้สอดคล้องกับข้อกำหนดได้ดี ด้วยเหตุนี้ จึงดึงดูดความสนใจจากสถาบันดั้งเดิมเป็นอย่างมาก และถือเป็นเป้าหมายที่มีศักยภาพมากที่สุดในการเข้าสู่ตลาดทุนหลักผ่านการเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะครั้งแรก (IPO) หรือการควบรวมกิจการและการซื้อกิจการ

· DePIN ถือเป็นกลุ่มที่โดดเด่นเป็นพิเศษจากกลุ่มต่างๆ มากมาย โดย DePIN สร้างเครือข่ายโครงสร้างพื้นฐานแบบกระจายสำหรับโลกกายภาพด้วยการจัดการทรัพยากรจริง เช่น การประมวลผล ไฟฟ้า และแบนด์วิดท์บนเชน และรวมเข้ากับกลไกสร้างแรงจูงใจทางเศรษฐกิจ และแน่นอนว่ามีรูปแบบรายได้แบบ SaaS โครงการตัวแทนเช่น PEAQ, Jambo, OORT และ Swan ร่วมกันสร้างชั้นการสนับสนุนหลักของระบบนิเวศ DePIN จากการเข้าถึงเครื่องจักร อุปกรณ์เคลื่อนที่ Web3 การจัดเก็บข้อมูล AI และการแบ่งปันพลังการประมวลผล

· เส้นทาง AI+Crypto แสดงให้เห็นถึงศักยภาพการบูรณาการที่แข็งแกร่ง การรวม AI Agent การระบุตัวตนแบบออนไลน์และกลไกการชำระเงินแบบไมโคร จะช่วยส่งเสริมการโต้ตอบข้อมูลและการกำหนดตารางทรัพยากรระหว่างเอนทิตีอัจฉริยะ โครงการต่างๆ เช่น Footprint มุ่งเน้นไปที่กลไกการวิเคราะห์ข้อมูล และ DeAgent.ai สร้างโปรโตคอล Ai Agent แบบกระจายอำนาจเพื่อให้บริการสำหรับโครงสร้างพื้นฐานอัจฉริยะ Web3

· RWA (สินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง) กำลังพัฒนาอย่างรวดเร็ว และการแปลงหนี้ของสหรัฐฯ บนเครือข่าย พันธบัตรขององค์กร อสังหาริมทรัพย์ และสินทรัพย์อื่นๆ ให้เป็นโทเค็นก็ยังคงก้าวหน้าต่อไป คาดว่าตลาดในอนาคตจะมีมูลค่าถึง 10 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ โครงการตัวแทนเช่น PAC จัดเตรียมบริการการทำแผนที่สินทรัพย์ภายใต้กรอบการปฏิบัติตามกฎระเบียบ และส่งเสริมการหมุนเวียน RWA บนเครือข่ายภายในกรอบการปฏิบัติตามกฎระเบียบ

· PayFi (การชำระเงินทางการเงิน) ได้กลายเป็นช่องทางที่ใช้งานมากที่สุดสำหรับธุรกรรมบนเครือข่าย ในปี 2024 ปริมาณธุรกรรม Stablecoin ทะลุ 15.6 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ แซงหน้า Visa เป็นครั้งแรก โครงการต่างๆ เช่น Aisa กำลังรวม Stablecoins เข้ากับกระเป๋าเงิน AI เพื่อสร้างโครงสร้างพื้นฐานการชำระเงินที่รองรับการทำงานอัตโนมัติและการชำระเงินแบบเรียลไทม์เพื่อรองรับสถานการณ์การชำระเงินแบบอีคอมเมิร์ซ ข้ามพรมแดน และแบบเครื่องต่อเครื่อง โดยสรุป โครงการสตาร์ทอัพด้านคริปโตประเภทนี้ "สามารถสร้างกระแสเงินสด ประเมินมูลค่าได้ง่าย และมีเส้นทางการปฏิบัติตาม" ได้รับความนิยมจากวอลล์สตรีทและกลุ่มทุนหลัก และถูกมองว่าเป็นผู้สมัครหลักที่จะเป็นกลุ่มแรกที่จะเข้าสู่ระบบการเงินหลัก

สำหรับผู้ประกอบการ การเปิดเผยแนวโน้มนี้คือ: การออกแบบโมเดลธุรกิจโดยอิงจากกระแสเงินสด พิจารณาถึงวิธีการสร้างรายได้ที่มั่นคงในช่วงเริ่มต้นของโครงการ แทนที่จะพึ่งพาเพียงการเพิ่มมูลค่าหรือเงินอุดหนุนเพื่อใช้ในการขยายตัว เฉพาะเมื่อโครงการของคุณมีรูปแบบรายได้และกำไรในโลกแห่งความเป็นจริงเท่านั้นที่จะสามารถดึงดูดทั้งกองทุน crypton และนักลงทุนแบบดั้งเดิมที่อนุรักษ์นิยมมากขึ้นได้ ใน "ช่วงครึ่งหลัง" เมื่อสภาพแวดล้อมมหภาคมีความปั่นป่วนและทุนต้องการที่จะอนุรักษ์นิยม สตาร์ทอัพด้านคริปโตที่มีการดำเนินงานที่มั่นคงและกระแสเงินสดที่มั่นคงมีแนวโน้มที่จะฝ่าฟันไปได้

3. หุ้นแนวคิดคริปโต: การบูรณาการเชิงโครงสร้างกับการเงินกระแสหลัก

3.1 การจำแนกประเภทหุ้นแนวคิดคริปโต

คลื่นของ “หุ้นแนวคิดคริปโต” ที่เกิดขึ้นในตลาดทุนแบบดั้งเดิม ถือเป็นสัญญาณสำคัญของการบูรณาการระหว่างอุตสาหกรรมคริปโตกับการเงินกระแสหลัก บริษัทจดทะเบียนเหล่านี้แต่ละแห่งมีส่วนร่วมในอุตสาหกรรมบล็อคเชนในรูปแบบที่แตกต่างกัน ซึ่งช่วยให้ผู้ลงทุนมีเป้าหมายการลงทุนที่หลากหลาย โดยพิจารณาจากความแตกต่างในรูปแบบธุรกิจและจุดเน้นทางธุรกิจ หุ้นแนวคิดด้านคริปโตสามารถแบ่งออกได้คร่าวๆ เป็นประเภทต่างๆ ดังต่อไปนี้: · ขับเคลื่อนด้วยสินทรัพย์ (สำรอง BTC เป็นแกนหลัก): กลยุทธ์ของบริษัทประเภทนี้คือการใช้สินทรัพย์คริปโตเช่น Bitcoin เป็นส่วนหลักในงบดุลของบริษัท และขยายมูลค่าของบริษัทด้วยการถือครองสินทรัพย์คริปโตจำนวนมาก ตัวแทนทั่วไป ได้แก่ MicroStrategy ในสหรัฐอเมริกา Semler Scientific และ Boyaa Interactive ซึ่งเป็นบริษัทจดทะเบียนในฮ่องกง บริษัทเหล่านี้ถือว่า BTC เป็น "สินทรัพย์สำรองเชิงกลยุทธ์" และตรรกะในการลงทุนของพวกเขาก็คล้ายกับ "กระแสเงินสดที่เข้ารหัส + เครื่องขยายมูลค่าตลาด" พวกเขาไม่ได้แค่เพลิดเพลินกับกระแสเงินสดจากธุรกิจหลักของพวกเขาเท่านั้น แต่ยังใช้การเพิ่มมูลค่าของ Bitcoin ที่พวกเขาถืออยู่เพื่อเพิ่มมูลค่าตลาดของพวกเขาอีกด้วย รูปแบบธุรกิจมักจะรวมการดำเนินการหลายอย่างเข้าด้วยกัน เช่น การซื้อเหรียญ + ออกพันธบัตรเพื่อการจัดหาเงินทุน + ออกหุ้นเพิ่มเติมเพื่อแลกกับเหรียญ เป็นอัตราเลเวอเรจและเหมาะสำหรับนักลงทุนที่มองในแง่ดีเกี่ยวกับการเพิ่มขึ้นในระยะยาวของ Bitcoin เมื่อพิจารณาจากแรงบันดาลใจในการเป็นผู้ประกอบการ แสดงให้เห็นว่าอาจมีโอกาสในด้านต่างๆ เช่น การจัดการทรัพย์สิน BTC และบริการการซื้อเหรียญขององค์กร

· หุ้นแนวคิดการขุด (ทิศทางโครงสร้างพื้นฐานพลังประมวลผล): บริษัทเหล่านี้มีส่วนเกี่ยวข้องโดยตรงกับการขุดสกุลเงินดิจิทัลและธุรกิจที่เกี่ยวข้อง บริษัทบางแห่งขยายจากธุรกิจเหมืองแร่เพียงแห่งเดียวไปสู่ธุรกิจโครงสร้างพื้นฐานพลังการประมวลผลที่หลากหลาย บริษัทตัวแทนได้แก่ Marathon Digital, CleanSpark, Riot Blockchain, Core Scientific, TeraWulf, Hut 8 ฯลฯ บริษัทเหมืองแร่เหล่านี้บางแห่งได้เริ่มใช้พลังการประมวลผลในสาขาต่างๆ เช่น ปัญญาประดิษฐ์และการคำนวณประสิทธิภาพสูง (HPC) และนำเอาพลังงานสะอาดมาใช้เพื่อลดต้นทุนและตอบสนองต่อแนวโน้มการปกป้องสิ่งแวดล้อม ความต้องการพลังการประมวลผลสูงของ AI และพลังงานสีเขียวกำลังกลายมาเป็นปัจจัยสำคัญในการกำหนดมูลค่าใหม่ แนวโน้มการพัฒนาของบริษัทดังกล่าวสร้างแรงบันดาลใจให้กับผู้ประกอบการ ตัวอย่างเช่น การอัปเกรดโครงสร้างพื้นฐานการขุด Bitcoin การใช้พลังงานสีเขียวในพลังการประมวลผลบล็อคเชน และการก่อสร้างศูนย์ข้อมูลแห่งใหม่โดยรวม Web3 และ AI ถือเป็นเส้นทางที่น่าสนใจในการสำรวจ

· ผู้ให้บริการโครงสร้างพื้นฐานและโซลูชั่น:หมวดหมู่นี้รวมถึงบริษัทที่จัดหาฮาร์ดแวร์พื้นฐานบล็อคเชน บริการคลาวด์ และโซลูชันทางเทคนิค ตัวแทนทั่วไป ได้แก่ ผู้ผลิตเครื่องจักรขุด Canaan Technology บริษัทผู้ให้บริการขุด Bitdeer แพลตฟอร์มการขุดบนคลาวด์ BitFuFu เป็นต้น ลักษณะเด่นของพวกเขาคือการจัดหา "เครื่องมือขุด" และบริการพลังการประมวลผลสำหรับเครือข่ายบล็อคเชน พวกเขาเทียบเท่ากับ “ผู้ขายน้ำ” ในอุตสาหกรรมการเข้ารหัส และเป็นซัพพลายเออร์หลักในด้านฮาร์ดแวร์และพลังการประมวลผลแบบคลาวด์ การมีอยู่ของบริษัทดังกล่าวบ่งชี้ว่าในระดับผู้ประกอบการ ชั้นมิดเดิลแวร์ของระบบนิเวศ Bitcoin (เช่น โซลูชั่นเพื่อปรับปรุงประสิทธิภาพการขุดและเชื่อมต่อนักขุดกับบริการทางการเงิน) และ "การขุดในรูปแบบบริการ" (การรวมความสามารถในการขุดในรูปแบบบริการคลาวด์และมอบให้กับธุรกิจหรือบุคคล) อาจเป็นแนวทางการดำเนินธุรกิจที่เป็นไปได้

· หุ้นแนวคิดแพลตฟอร์มการซื้อขาย: บริษัทต่างๆ ในหมวดหมู่นี้ส่วนใหญ่ดำเนินการบนแพลตฟอร์มการซื้อขายสกุลเงินดิจิทัลที่สอดคล้องตามกฎหมายหรือธุรกิจการดูแลทรัพย์สิน เช่น Coinbase (COIN) ในสหรัฐอเมริกาและแพลตฟอร์มการซื้อขายสินทรัพย์ดิจิทัล Bakkt (BKKT) พวกเขามีใบอนุญาตการกำกับดูแลและระบบการปฏิบัติตามที่เข้มงวด และรูปแบบธุรกิจของพวกเขาได้รับอิทธิพลอย่างมากจากนโยบายมหภาคและกิจกรรมการซื้อขายของผู้ใช้ ความสำเร็จของบริษัทดังกล่าวแสดงให้เห็นว่าด้วยแนวโน้มของการกำกับดูแลที่ได้รับการปรับปรุงให้ดีขึ้นอย่างต่อเนื่อง บริการทางการเงินที่เป็นไปตามกฎเกณฑ์จะกลายเป็นกระแสหลัก สำหรับผู้ประกอบการ พื้นที่ที่ควรให้ความสนใจได้แก่ การดูแลตามกฎหมาย การวิเคราะห์ข้อมูลธุรกรรมบนเครือข่าย การแยกย่อยบัญชีกระเป๋าเงิน และสะพานเชื่อมระหว่างการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์และการเงินแบบกระจายอำนาจ (เช่น การให้บริการที่ให้ CeFi และ DeFi สามารถสื่อสารถึงกันได้) ซึ่งทั้งหมดนี้เป็นโอกาสสำหรับผู้ประกอบการที่ขยายจากบริษัทประเภทการแลกเปลี่ยน

· หุ้นแนวคิดการชำระเงิน: บริษัทเหล่านี้ได้ขยายตัวจากยักษ์ใหญ่ด้านการชำระเงินแบบดั้งเดิมและนำการชำระเงินแบบบล็อคเชนมาใช้กับพอร์ตโฟลิโอธุรกิจของตน บริษัทตัวแทนได้แก่ Block (เดิมชื่อ Square) และ PayPal ลักษณะเฉพาะของพวกเขาคือการที่พวกเขาซ้อนทับกลยุทธ์ Bitcoin หรือ stablecoin ลงในธุรกิจการชำระเงินหลักพร้อมด้วยกระแสเงินสดที่มั่นคงเพื่อรับแรงขับเคลื่อนการเติบโตใหม่ ตัวอย่างเช่น Block รองรับธุรกรรม Bitcoin ในแอปของตน และ PayPal ยังได้เปิดตัวบริการซื้อ ขาย และโอนสกุลเงินดิจิทัลอีกด้วย บริษัทประเภทนี้ได้แสดงให้เห็นถึงความเป็นไปได้และคุณค่าของการชำระเงินด้วยสกุลเงินดิจิทัล สำหรับทีมผู้ประกอบการ โซลูชันการชำระเงินที่เน้นที่ stablecoin (เช่น การชำระเงินข้ามพรมแดนด้วย stablecoin เช่น USDT) ผลิตภัณฑ์ทางการเงินเพื่อการชำระเงินรูปแบบใหม่ (PayFi) และกระเป๋าเงินอัจฉริยะที่รวมกับ AI (เช่น AI Wallet สำหรับการลงทุน/การชำระเงินอัตโนมัติ) ถือเป็นพื้นที่นวัตกรรมใหม่ที่สามารถสำรวจเพิ่มเติมในสาขานี้ได้

การเพิ่มขึ้นของหุ้นคริปโตทำให้ผู้ประกอบการจำนวนมากขึ้นเรื่อย ๆ ต้องทบทวนเส้นทางการจัดหาเงินทุนของตนเองใหม่ นอกเหนือจากการจัดหาเงินทุนโทเค็นแล้ว เส้นทางการจัดเก็บข้อมูลในสต๊อกยังกลายเป็นส่วนเสริมที่สำคัญสำหรับโครงการ Web3 ยุคใหม่ โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับบริษัทที่มีรายได้ที่มั่นคงและโครงสร้างการปฏิบัติตามข้อกำหนดที่ชัดเจน โดยมีวิธีการเพิ่มทุนในระยะยาวและแข็งแกร่งยิ่งขึ้นที่กำลังเกิดขึ้น

บริษัทบางแห่งกำลังพิสูจน์เส้นทางนี้ผ่านกรณีที่เกิดขึ้นจริง ตัวอย่างเช่น Boyaa Interactive (00434.hk) ที่กล่าวถึงข้างต้นประสบความสำเร็จในการประเมินมูลค่าใหม่ในตลาดทุนสาธารณะโดยอาศัยการขับเคลื่อนสองล้อของการถือครองสกุลเงินและการเปลี่ยนแปลงทางธุรกิจ Walnut Capital (00905.hk) นำเสนอแนวทางอื่น - การแทรกแซงสินทรัพย์ดิจิทัลและโครงการ Web3 ผ่านการถือครองการลงทุน และมีแผนที่จะเชื่อมโยงหลักทรัพย์แบบดั้งเดิม กองทุนที่ไม่ได้จดทะเบียน และตราสารอนุพันธ์กับระบบสินทรัพย์บล็อคเชนใหม่ ปัจจุบันบริษัทได้สร้างความร่วมมือกับ Waterdrip Capital เพื่อสำรวจเส้นทางการสร้างระบบนิเวศที่ร่วมมือกันระหว่างทุน เส้นทาง Web3 แบบ "ร่วมมือกันด้านเงินทุน" นี้ไม่ได้พึ่งพาการพัฒนาของตัวเอง แต่ใช้ความสามารถทางการเงินและทรัพยากรทางอุตสาหกรรมในการเสริมพลังให้กับระบบนิเวศน์ โดยกลายมาเป็นส่วนสำคัญของโครงร่างสต็อกในปัจจุบัน นอกจากนี้ Hong Kong Asia Holdings (01723.hk) ยังดำเนินเส้นทางในการเปลี่ยนผ่านจากธุรกิจหลักแบบดั้งเดิมไปสู่การจัดการสินทรัพย์ดิจิทัลอีกด้วย บริษัทมุ่งเน้นการดำเนินโครงการก่อสร้างและการขายปลีกผลิตภัณฑ์แบบเติมเงินเดิม ในช่วงต้นปี 2025 บริษัทได้ซื้อ Bitcoin อย่างเป็นทางการในฐานะสินทรัพย์สำรองเชิงกลยุทธ์ ปรับโครงสร้างการจัดการ เปิดตัวทีมงานที่มีประสบการณ์ในด้านการเข้ารหัส และค่อยๆ กำหนดทิศทางการเปลี่ยนแปลงของ Web3 นอกจากนี้ยังมี Nano Labs (NA.Nasdaq) ผู้ผลิตฮาร์ดแวร์บล็อคเชนชั้นนำของจีนที่ควรกล่าวถึง ในช่วงต้นปี 2568 บริษัทได้ประกาศว่าจะใช้เงินสำรองดอลลาร์สหรัฐส่วนหนึ่งในการซื้อ Bitcoin โดยรวม BTC เข้าในระบบการจัดสรรสินทรัพย์เชิงกลยุทธ์ของบริษัทอย่างเป็นทางการ ซึ่งถือเป็นแนวทางใหม่สำหรับบริษัทเทคโนโลยีบล็อคเชนของจีนในการเข้าสู่ตลาดทุนโลก

การกระจายตัวของหุ้นแนวคิดด้านคริปโตแสดงให้เห็นว่าเทคโนโลยีบล็อคเชนกำลังถูกรวมเข้ากับตลาดทุนแบบดั้งเดิมผ่านรูปแบบธุรกิจที่แตกต่างกัน สิ่งนี้ไม่เพียงแต่มอบช่องทางใหม่ให้กับผู้ลงทุนเพื่อกำหนดค่าเส้นทางบล็อคเชนเท่านั้น แต่ยังชี้ให้เห็นทิศทางสำหรับผู้ประกอบการอีกด้วยว่าโมเดลใดมีแนวโน้มที่จะได้รับการยอมรับจากทุนหลัก และโมเดลใดที่ได้รับการพิสูจน์แล้วว่าประสบความสำเร็จในตลาดรอง ตั้งแต่การถือเหรียญเพื่อการจัดการมูลค่าตลาด ไปจนถึงการขุดเพื่อขยายบริการพลังการประมวลผล ไปจนถึงการให้บริการพื้นฐาน เช่น ธุรกรรมและการชำระเงิน แต่ละโมเดลสะท้อนถึงการผสมผสานระหว่างผู้ประกอบการบล็อคเชนและธุรกิจแบบดั้งเดิม

3.2 เส้นทางผู้ประกอบการที่ใช้หุ้นเป็นฐานบนเว็บ 3: เหรียญ หุ้น เส้นทางคู่ขนาน

เมื่อเผชิญกับแนวโน้มดังกล่าวข้างต้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งการสาธิตหุ้นแนวคิดด้านคริปโตที่ประสบความสำเร็จ ผู้ประกอบการที่ใช้เว็บ 3 ก็มีแนวคิดใหม่ๆ เกี่ยวกับเส้นทางการจัดหาเงินทุนและการพัฒนาเช่นกัน ในอดีต โปรเจกต์ด้านคริปโตส่วนใหญ่มักอาศัยการออกโทเค็นเพื่อการระดมทุน แต่ในปัจจุบัน เส้นทางสู่การจัดจำหน่ายหุ้น (เช่น การจัดหาเงินทุนด้วยหุ้นแบบดั้งเดิมและการจดทะเบียน) เริ่มชัดเจนมากขึ้นเรื่อยๆ โดยทั่วไปแล้ว มีเส้นทางให้เลือกสามทางสำหรับการเป็นผู้ประกอบการ Web3 โดยแต่ละทางมีข้อดีและข้อเสียของตัวเอง:

· เส้นทาง "เหรียญ" (การจัดหาเงินทุนด้วยโทเค็นเข้ารหัส): การจัดหาเงินทุนและแรงจูงใจจากชุมชนดำเนินการผ่านการออกโทเค็น เส้นทางนี้มีความยืดหยุ่นสูงและสามารถเริ่มต้นได้รวดเร็ว จึงเหมาะสำหรับการตรวจสอบอย่างรวดเร็วของผลิตภัณฑ์ในระยะเริ่มต้นและการสร้างชุมชน เมื่อตลาดเอื้ออำนวย การเพิ่มขึ้นของราคาโทเค็นอาจนำมาซึ่งเงินทุนจำนวนมากให้กับโครงการได้ อย่างไรก็ตาม ข้อเสียของมันคือมันมีความอ่อนไหวต่อสภาวะตลาดสูง และปริมาณการจัดหาเงินทุนและการประเมินมูลค่าโทเค็นได้รับผลกระทบอย่างมากจากความผันผวนของตลาดสกุลเงินดิจิทัล ในเวลาเดียวกัน ความไม่แน่นอนของนโยบายการกำกับดูแลในประเทศต่างๆ ยังส่งผลต่อรูปแบบการออกเหรียญแบบเรียบง่ายอีกด้วย ทีมงานที่เลือกเส้นทางนี้จะต้องเผชิญกับความท้าทายต่างๆ เช่น การออกแบบเศรษฐกิจโทเค็น การจัดการมูลค่าตลาดอย่างต่อเนื่อง และความเสี่ยงด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบ

· เส้นทาง "การระดมทุนด้วยหุ้น" (การระดมทุนด้วยหุ้นและการเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะครั้งแรก (IPO)): ปฏิบัติตามเส้นทางของสตาร์ทอัพแบบดั้งเดิม แนะนำการลงทุนในหุ้น มุ่งเน้นไปที่การดำเนินธุรกิจและการเติบโตของรายได้ และแสวงหาทางออกในการเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะครั้งแรก (IPO) หรือการควบรวมกิจการและการซื้อกิจการหลังจากที่บริษัทเติบโตเต็มที่ ด้วยวิธีนี้ สตาร์ทอัพจึงได้รับการลงทุนในรูปแบบของหุ้น ซึ่งสอดคล้องกับกรอบการกำกับดูแลมากกว่า และได้รับการยอมรับจากนักลงทุนสถาบันอนุรักษ์นิยมได้ง่ายขึ้น ข้อดีคือการประเมินมูลค่าบริษัทจะอิงตามปัจจัยพื้นฐาน (รายได้ กำไร) มากกว่า จะไม่ถูกกระทบจากความผันผวนของราคาสกุลเงิน และการพัฒนาในระยะยาวก็มีเสถียรภาพมากขึ้น ข้อเสียคือการระดมทุนในช่วงแรกอาจไม่ง่ายเหมือนการออกเหรียญ และความเร็วในการขยายตัวของผู้ใช้และชุมชนก็อาจช้าลงด้วย ซึ่งต้องใช้ระยะเวลาที่นานขึ้นในการพิสูจน์มูลค่า เส้นทางนี้เหมาะกับโครงการที่มีรูปแบบธุรกิจที่ชัดเจน สามารถสร้างกระแสเงินสด และเตรียมพร้อมที่จะพัฒนาในระยะยาว

· เส้นทาง "แบบคู่ขนาน" (โทเค็น + ส่วนทุนแบบคู่ขนาน): คำนึงถึงทั้งวิธีการจัดหาเงินทุนแบบคริปโตและแบบดั้งเดิม และใช้ประโยชน์จากข้อดีของแต่ละวิธีในแต่ละขั้นตอน แนวทางปฏิบัติทั่วไปคือการออกโทเค็นในช่วงเริ่มแรกเพื่อระดมชุมชนเริ่มต้นและกองทุน จากนั้นหลังจากที่โครงการเติบโตเต็มที่และมีรายได้ที่มั่นคงแล้ว ก็ดำเนินการระดมทุนโดยการจัดตั้งบริษัทนิติบุคคล หรือแม้แต่ผลักดันให้บริษัทเปิดตัวสู่สาธารณะ โมเดล "แบบคู่ขนาน" นี้สามารถปรับเปลี่ยนได้อย่างยืดหยุ่นในขั้นตอนต่างๆ ของการพัฒนาโครงการ เช่น การใช้โทเค็นเพื่อจูงใจผู้ใช้และสร้างระบบนิเวศในช่วงเริ่มต้น และใช้มูลค่าสุทธิเพื่อเชื่อมต่อกับตลาดทุนที่ใหญ่กว่าในระยะหลังๆ แต่ในขณะเดียวกันก็ต้องการให้ทีมมีศักยภาพในการสร้างสมดุลที่แข็งแกร่งยิ่งขึ้นด้วย นั่นก็คือ การบริหารจัดการชุมชนโทเค็นให้ดี รักษามูลค่าของโทเค็น และตอบสนองความต้องการของผู้ถือหุ้นในด้านการกำกับดูแลกิจการและการปฏิบัติตามข้อกำหนดทางการเงิน ปัจจุบันมีโครงการในอุตสาหกรรมที่กำลังทดลองใช้รูปแบบสองทาง ตัวอย่างเช่น หลังจากที่โปรโตคอล DeFi บางส่วนออกโทเค็นการกำกับดูแล บริษัทต่างๆ ที่อยู่เบื้องหลังโปรโตคอลเหล่านั้นก็เลือกที่จะยอมรับการลงทุนในหุ้น VC และยังพิจารณาการเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะครั้งแรก (IPO) ในอนาคตอีกด้วย แม้ว่าแบบจำลองสองแทร็กจะซับซ้อน แต่หากใช้งานอย่างถูกต้อง ก็จะสามารถให้ผล 1+1>2 ได้ ไม่ว่าจะเลือกเส้นทางใด สิ่งสำคัญคือต้องตรงตามตำแหน่งของโครงการและสภาพแวดล้อมภายนอก ผู้ประกอบการควรพิจารณาประเภทของโครงการ โมเดลผลกำไร สภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบ และความเชี่ยวชาญของทีมงานอย่างรอบด้าน และเลือกเส้นทางการพัฒนาการเงินที่เหมาะสมที่สุด ในสภาพแวดล้อมปัจจุบัน การพึ่งพาเส้นทางเดียวโดยไม่ไตร่ตรองอาจมีข้อจำกัด อัตราการอยู่รอดและความน่าจะเป็นที่จะประสบความสำเร็จของโครงการสามารถปรับปรุงได้โดยการปรับใช้กลยุทธ์อย่างยืดหยุ่นตามสภาพความเป็นจริง และแม้กระทั่งการเปลี่ยนเส้นทางหรือเส้นทางคู่ขนานเมื่อจำเป็น