ชื่อเรื่องเดิม: "22 นาที 6,700 คำ การมองเจาะลึกถึงการเติบโตของ BlackRock"

แหล่งที่มาเดิม: Mansa Finance

คำแปลเดิม: lenaxin, ChainCatcher

หนวดปลาหมึกทุนของ BlackRock ได้แทรกซึมเข้าไปในบริษัทจดทะเบียนมากกว่า 3,000 แห่งทั่วโลก ตั้งแต่ Apple, Xiaomi ไปจนถึง BYD, Meituan และรายชื่อผู้ถือหุ้นครอบคลุมพื้นที่หลักๆ เช่น อินเทอร์เน็ต พลังงานใหม่ และการบริโภค ในขณะที่เราใช้แอปส่งอาหารหรือสมัครรับกองทุน ยักษ์ใหญ่ทางการเงินที่บริหารสินทรัพย์มูลค่า 11.5 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ กำลังปรับเปลี่ยนระเบียบเศรษฐกิจสมัยใหม่อย่างเงียบๆ การเติบโตของ BlackRock เริ่มต้นจากวิกฤตการณ์ทางการเงินในปี 2008 ในเวลานั้น Bear Stearns อยู่ในวิกฤตสภาพคล่องเนื่องจากสัญญาอนุพันธ์กว่า 750,000 ฉบับ (ABS, MBS, CDO เป็นต้น) และธนาคารกลางสหรัฐได้มอบหมายให้ BlackRock ดำเนินการประเมินและกำจัดสินทรัพย์ที่มีพิษอย่างเร่งด่วน ผู้ก่อตั้ง ลาร์รี ฟิงค์ ใช้ระบบ Aladdin (แพลตฟอร์มอัลกอริทึมการวิเคราะห์ความเสี่ยง) เพื่อนำการชำระบัญชีของ Bear Stearns, AIG, Citigroup และสถาบันอื่น ๆ และตรวจสอบงบดุล 5 ล้านล้านดอลลาร์ของ Fannie Mae ในช่วงทศวรรษหน้า BlackRock ได้สร้างเครือข่ายทุนที่ครอบคลุมมากกว่า 100 ประเทศผ่านกลยุทธ์ต่างๆ เช่น การเข้าซื้อ Barclays Asset Management และการขยายตลาด ETF

หากต้องการเข้าใจการเติบโตของ BlackRock อย่างแท้จริง เราต้องย้อนกลับไปในยุคเริ่มแรกของผู้ก่อตั้งอย่าง Larry Fink เรื่องราวของฟิงค์เต็มไปด้วยเรื่องดราม่า จากนักสร้างสรรค์ทางการเงินอัจฉริยะสู่การล้มเหลวครั้งยิ่งใหญ่ จากนั้นลุกขึ้นมาอีกครั้งและสร้างบริษัทการเงินยักษ์ใหญ่ BlackRock ขึ้นมาในที่สุด ประสบการณ์ของเขาอาจเรียกได้ว่าเป็นมหากาพย์ทางการเงินที่มหัศจรรย์

จากอัจฉริยะสู่ผู้แพ้ – ประสบการณ์ในช่วงแรกของ Larry Fink ผู้ก่อตั้ง BlackRock

เบบี้บูมหลังสงครามและการเติบโตของอสังหาริมทรัพย์ในสหรัฐอเมริกา

“หลังจากสงครามโลกครั้งที่สองสิ้นสุดลง ทหารจำนวนมากได้กลับมายังสหรัฐอเมริกา ทารกเกิดใหม่เกือบ 80 ล้านคนใน 20 ปี คิดเป็นหนึ่งในสามของประชากรทั้งหมดในสหรัฐอเมริกา คนที่เกิดในช่วงหลังสงครามมีความสนใจที่จะลงทุนในหุ้นและอสังหาริมทรัพย์ รวมถึงการบริโภคในช่วงแรก ซึ่งทำให้อัตราการออมส่วนบุคคลในสหรัฐฯ ลดลงเหลือเพียง 0-1% ต่อปี”

ย้อนกลับไปในช่วงทศวรรษ 1970 คนที่เกิดในช่วงหลังสงครามในสหรัฐอเมริกาค่อยๆ เข้าสู่กลุ่มอายุมากกว่า 25 ปี ซึ่งกระตุ้นให้เกิดการเติบโตอย่างไม่เคยปรากฏมาก่อนของอสังหาริมทรัพย์ ในตลาดสินเชื่อที่อยู่อาศัยในระยะเริ่มต้น ธนาคารจะเข้าสู่วงจรการชำระคืนที่ยาวนานหลังจากการให้สินเชื่อ ความสามารถในการปล่อยสินเชื่อต่อของธนาคารนั้นถูกจำกัดโดยผลการชำระเงินคืนของผู้กู้ กลไกการดำเนินงานที่เรียบง่ายนี้ยังห่างไกลจากความต้องการสินเชื่อที่เพิ่มมากขึ้นอย่างรวดเร็ว

การประดิษฐ์และผลกระทบของ MBS (หลักทรัพย์ที่ได้รับการค้ำประกันด้วยจำนอง)

Lewis Ranieri รองประธานของ Salomon Brothers ธนาคารเพื่อการลงทุนชื่อดังบนวอลล์สตรีท ได้ออกแบบผลิตภัณฑ์ที่ก้าวล้ำ เขาได้รวบรวมคำขอสินเชื่อที่อยู่อาศัยที่ธนาคารมีอยู่หลายพันรายการไว้ด้วยกันและขายเป็นชิ้นเล็กๆ ให้กับนักลงทุน ซึ่งหมายความว่าธนาคารจะสามารถกู้คืนเงินได้อย่างรวดเร็วและนำเงินเหล่านี้ไปใช้ในการปล่อยสินเชื่อใหม่

ผลที่ได้คือความสามารถในการปล่อยสินเชื่อของธนาคารเพิ่มขึ้นอย่างมาก และผลิตภัณฑ์นี้ดึงดูดการลงทุนจากทุนระยะยาวจำนวนมาก เช่น บริษัทประกันภัยและกองทุนบำเหน็จบำนาญ ส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยเงินกู้จำนองลดลงอย่างมาก พร้อมกันนี้ยังตอบสนองความต้องการทั้งด้านการเงินและการลงทุนอีกด้วย นี่คือสิ่งที่เรียกว่า MBS (Mortgage Backed Securities) พันธบัตรที่รองรับด้วยสินเชื่อที่อยู่อาศัย (เรียกอีกอย่างว่า: พันธบัตรที่รองรับด้วยสินเชื่อที่อยู่อาศัย) อย่างไรก็ตาม MBS ยังคงไม่ซับซ้อนเพียงพอ เทียบเท่ากับการแบ่งเงินออกเป็นชิ้นๆ อย่างไม่เลือกหน้าเหมือนหม้อสตูว์ ไม่สามารถตอบสนองความต้องการที่แตกต่างของนักลงทุนได้

การออกแบบและความเสี่ยงของ CMO (Collateralized Mortgage Obligations)

ในช่วงทศวรรษ 1980 ดาวรุ่งที่มีความคิดสร้างสรรค์มากกว่า Ranieri ได้ปรากฏตัวใน First Boston Investment Bank: Larry Fink หาก MBS เป็นพายขนาดใหญ่ที่ถูกแบ่งเท่าๆ กัน แลร์รี ฟิงค์ก็ได้เพิ่มกระบวนการเข้ามาด้วย ก่อนอื่นเขาตัดพายให้เป็นแพนเค้กสี่ชั้น เมื่อมีการชำระคืน เงินต้นของพันธบัตรประเภท A จะได้รับการชำระคืนก่อน ตามด้วยเงินต้นของพันธบัตรประเภท B และเงินต้นของพันธบัตรประเภท C ตามลำดับ สิ่งที่สร้างสรรค์ที่สุด คือ ชั้นที่ 4 ซึ่งไม่ใช่หลักการของพันธบัตรคลาส D แต่เรียกว่าหลักการของพันธบัตรคลาส Z (Z-Bond) จนกว่าพันธบัตรสามชั้นแรกจะได้รับการชำระคืน พันธบัตรชั้น Z จะไม่มีแม้แต่ดอกเบี้ย แต่จะได้รับเครดิตเท่านั้น แต่ไม่ได้รับการชำระคืน

ดอกเบี้ยจะถูกเพิ่มเข้ากับเงินต้นและคิดทบต้นจนกว่าเงินต้นของพันธบัตรสามตัวแรกจะได้รับการชำระคืนจนหมด เมื่อนั้นรายได้จากพันธบัตรประเภท Z จึงจะเริ่มได้รับการชำระ ความเสี่ยงและผลตอบแทนเชื่อมโยงกันตั้งแต่ A ถึง Z ผลิตภัณฑ์นี้ซึ่งแบ่งตารางการชำระคืนออกเป็นระดับต่างๆ เพื่อตอบสนองความต้องการที่แตกต่างกันของนักลงทุนแต่ละราย เรียกว่า CMO (ภาระผูกพันจำนองที่มีหลักประกัน)

อาจกล่าวได้ว่า Ranieri คือผู้ที่เปิดกล่องแพนโดร่า และ Fink เองเป็นผู้เปิดกล่องแพนโดร่า เมื่อ MBS และ CMO ถูกประดิษฐ์ขึ้นในครั้งแรก Ranieri และ Fink ไม่สามารถคาดการณ์ได้ว่าผลิตภัณฑ์ทั้งสองนี้จะมีผลกระทบต่อประวัติศาสตร์การเงินของโลกได้ลึกซึ้งขนาดนี้ ในเวลานั้น ชุมชนทางการเงินถือว่าสิ่งเหล่านี้เป็นเพียงผลงานสร้างสรรค์อันอัจฉริยะเท่านั้น เมื่ออายุได้ 31 ปี ฟิงค์กลายเป็นหุ้นส่วนที่อายุน้อยที่สุดในประวัติศาสตร์ของ First Boston ซึ่งเป็นธนาคารเพื่อการลงทุนชั้นนำแห่งหนึ่งของโลก เขาเป็นผู้นำทีมชาวยิวที่เรียกว่า “อิสราเอลน้อย” นิตยสารธุรกิจฉบับหนึ่งจัดอันดับให้เขาเป็นหนึ่งใน 5 ผู้นำทางการเงินรุ่นเยาว์อันดับต้นๆ บนวอลล์สตรีท เมื่อเปิดตัว CMO แล้ว ตลาดก็ต้องการตัว CMO มากขึ้น และสร้างกำไรมหาศาลให้กับ First Boston ทุกคนคิดว่า Fink จะได้รับการเลื่อนตำแหน่งให้เป็นหัวหน้าบริษัทในเร็วๆ นี้ แต่กลับกลายเป็นว่าเป็นเพียงก้าวสุดท้ายสู่จุดสูงสุดของ Fink เท่านั้นที่นำไปสู่การล่มสลาย

วันจันทร์สีดำและบทเรียนอันเจ็บปวดมูลค่า 100 ล้านเหรียญ

ไม่ว่าจะเป็น MBS หรือ CMO ต่างก็มีปัญหาที่ยุ่งยากมาก เมื่ออัตราดอกเบี้ยเพิ่มสูงอย่างรวดเร็ว ระยะเวลาการชำระคืนจะขยายออกไป ซึ่งจะล็อคการลงทุนและนำไปสู่การพลาดโอกาสในการบริหารการเงินที่มีดอกเบี้ยสูง เมื่ออัตราดอกเบี้ยลดลงอย่างรวดเร็ว การชำระเงินล่วงหน้าจำนวนมากจะทำให้กระแสเงินสดถูกตัดขาด ไม่ว่าอัตราดอกเบี้ยจะสูงขึ้นหรือลดลงอย่างรวดเร็วก็ส่งผลกระทบเชิงลบต่อนักลงทุน ปรากฏการณ์ของการถูกบล็อกทั้งสองด้านนี้เรียกว่าความนูนเชิงลบ และพันธะ Z จะขยายความนูนเชิงลบนี้ให้มากขึ้นไปอีก ระยะเวลาที่ยาวนานขึ้นนั้นมีความอ่อนไหวต่อการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยมาก ตั้งแต่ปีพ.ศ. 2527 ถึง พ.ศ. 2529 ธนาคารกลางสหรัฐฯ ได้ปรับลดอัตราดอกเบี้ยอย่างต่อเนื่อง โดยลดลง 563 จุดพื้นฐานใน 2 ปี ส่งผลให้เกิดการปรับลดครั้งใหญ่ที่สุดในรอบ 40 ปี ผู้กู้จำนวนมากเลือกที่จะเปลี่ยนสัญญาใหม่ที่มีอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำกว่า ส่งผลให้เกิดคลื่นการชำระคืนที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อนในตลาดสินเชื่อที่อยู่อาศัย

ในการออก CMO ทีม Fink มีพันธบัตร Z จำนวนมากที่ขายไม่ออก ซึ่งกลายมาเป็นภูเขาไฟที่กำลังจะปะทุ พันธบัตร Z ซึ่งเดิมมีราคาอยู่ที่ประมาณ 150 เหรียญสหรัฐ ได้รับการคำนวณใหม่ให้มีมูลค่าเพียง 105 เหรียญสหรัฐ ซึ่งถือเป็นการโจมตีที่รุนแรงพอที่จะทำลายแผนกหลักทรัพย์จำนองทั้งหมดของ First Boston ได้

ที่น่าเสียดายยิ่งกว่านั้นก็คือทีมของ Fink ได้ป้องกันความเสี่ยงด้วยการขายชอร์ตพันธบัตรรัฐบาลระยะยาว และในวันที่ 19 ตุลาคม 1987 ก็เกิดเหตุการณ์ Black Monday ที่โด่งดังในประวัติศาสตร์ นั่นคือการล่มสลายของตลาดหุ้น โดยดัชนี Dow Jones Industrial Average ร่วงลงถึง 22.6% ในวันเดียว นักลงทุนจำนวนมากแห่เข้าสู่ตลาดพันธบัตรกระทรวงการคลังเพื่อหลีกเลี่ยงความเสี่ยง ส่งผลให้ราคาพันธบัตรกระทรวงการคลังพุ่งขึ้น 10 จุดในหนึ่งวัน ภายใต้การโจมตีสองครั้งนี้ ในที่สุด First Boston ก็สูญเสียเงินไปถึง 100 ล้านเหรียญสหรัฐ สื่อเคยกล่าวเอาไว้ว่า "ท้องฟ้าคือขีดจำกัดของลาร์รี ฟิงค์" ตอนนี้ท้องฟ้าของลาร์รี่ ฟิงค์ก็พังทลายลงแล้ว เพื่อนร่วมงานของเขาไม่คุยกับฟิงค์อีกต่อไป และบริษัทไม่อนุญาตให้เขาเข้าร่วมในธุรกิจที่สำคัญใดๆ วิธีการไล่ออกอย่างแนบเนียนนี้ทำให้ในที่สุด Fink ก็ลาออกด้วยความคิดริเริ่มของตัวเอง

ความรุ่งโรจน์และความล้มเหลวของ Larry Fink ที่ First Boston

Fink เคยใช้ชีวิตภายใต้จุดสนใจและเข้าใจดีว่าความรักที่ Wall Street มีต่อความสำเร็จนั้นยิ่งใหญ่กว่าความถ่อมตนมาก ความอับอายที่ทุกคนรู้ดีนี้คือสิ่งที่เขาจะไม่มีวันลืม อันที่จริง เหตุผลประการหนึ่งที่ Fink ทำงานหนักมากในการออก CMO ก็คือ เขาหวังว่า First Boston จะสามารถกลายเป็นสถาบันอันดับหนึ่งในกลุ่มพันธบัตรจำนองได้ เพื่อทำเช่นนี้ เขาต้องแข่งขันกับ Ranieri ซึ่งเป็นตัวแทนของ Salomon Brothers เพื่อส่วนแบ่งการตลาด เมื่อฟิงค์เรียนจบจาก UCLA ครั้งแรก เขาได้สมัครงานที่ Goldman Sachs เขาถูกปฏิเสธในรอบสัมภาษณ์สุดท้าย First Boston เป็นองค์กรที่ยอมรับเขาในเวลาที่เขาต้องการโอกาสมากที่สุด และยังเป็นองค์กร First Boston อีกด้วยที่สอนบทเรียนเกี่ยวกับ Wall Street ที่สมจริงที่สุดให้กับเขา สื่อเกือบทุกสำนักที่รายงานเกี่ยวกับเหตุการณ์นี้ในภายหลังต่างก็รายงานตามอำเภอใจว่า "ฟิงค์ล้มเหลวเพราะเขาเดิมพันเรื่องการขึ้นอัตราดอกเบี้ยผิดพลาด" แต่ต่อมามีพยานบุคคลซึ่งเคยทำงานร่วมกับ Fink ที่ First Boston ได้ชี้ให้เห็นถึงปัญหาสำคัญดังกล่าว แม้ว่าทีมงานของ Fink จะได้จัดตั้งระบบการจัดการความเสี่ยงขึ้นแล้ว แต่การคำนวณความเสี่ยงด้วยระดับคอมพิวเตอร์ในยุค 1980 ก็เหมือนกับการใช้ลูกคิดในการคำนวณข้อมูลขนาดใหญ่

การกำเนิดของระบบอะลาดิน และการเติบโตของแบล็กร็อค

การก่อตั้งแบล็กร็อค

ในปีพ.ศ. 2531 เพียงไม่กี่วันหลังจากออกจากเฟิร์สบอสตัน ฟิงค์ได้จัดกลุ่มคนชั้นนำมาที่บ้านของเขาเพื่อหารือเกี่ยวกับการร่วมทุนใหม่ของเขา เป้าหมายของเขาคือการสร้างระบบการจัดการความเสี่ยงที่มีประสิทธิภาพมากกว่าที่เคยเป็นมา เนื่องจากเขาจะไม่ยอมให้ตัวเองอยู่ในสถานการณ์ที่ไม่สามารถประเมินความเสี่ยงได้อีกต่อไป กลุ่มชั้นยอดนี้ซึ่งได้รับการคัดเลือกโดย Fink ประกอบไปด้วยเพื่อนร่วมงานของเขาสี่คนจาก First Boston โรเบิร์ต คาปิโตเป็นสหายร่วมรบที่ซื่อสัตย์ของฟิงค์ Barbara Novick เป็นผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอที่มีความฉลาด เบนเนตต์ กรั๊บบ์เป็นพ่อมดคณิตศาสตร์ และ Keith Anderson เป็นนักวิเคราะห์หลักทรัพย์ชั้นนำ นอกจากนี้ ฟิงค์ยังดึงตัวเพื่อนดีของเขา ราล์ฟ ธอร์สเตน ซึ่งเคยดำรงตำแหน่งที่ปรึกษาด้านนโยบายในประเทศของประธานาธิบดีคาร์เตอร์ มาจากเลห์แมน และธอร์สเตนยังดึงซูซาน แวดเนอร์ ซึ่งเคยดำรงตำแหน่งรองผู้อำนวยการแผนกสินเชื่อที่อยู่อาศัยของเลห์แมนเข้ามาด้วย ในที่สุด ฮิวจ์ เฟรเตอร์ รองประธานบริหารของธนาคารแห่งชาติพิตต์สเบิร์ก ก็เข้าร่วมด้วย ต่อมาบุคคลทั้งแปดคนนี้ได้รับการยอมรับให้เป็นผู้ร่วมก่อตั้ง BlackRock ทั้งแปดคน

ในเวลานั้น สิ่งที่พวกเขาต้องการมากที่สุดคือทุนเริ่มต้น ดังนั้น Fink จึงได้โทรหา Stephen Schwarzman แห่ง Blackstone Group Blackstone เป็นบริษัทหุ้นส่วนเอกชนที่ก่อตั้งโดยอดีตรัฐมนตรีว่าการกระทรวงพาณิชย์ของสหรัฐฯ (และอดีตซีอีโอของบริษัท Lehman) ปีเตอร์สัน และเพื่อนร่วมงานของเขา สตีเฟน ชวาร์ซแมน ในปี 1988 การควบรวมและซื้อกิจการขององค์กรต่างๆ อยู่ในจุดสูงสุด และธุรกิจหลักของ Blackstone คือการซื้อกิจการโดยการกู้ยืมเงิน แต่โอกาสในการซื้อกิจการโดยการกู้ยืมเงินนั้นไม่ได้มีอยู่เสมอไป ดังนั้น Blackstone จึงมองหาการพัฒนาที่หลากหลายด้วย ซู ชียี่ สนใจทีมของฟิงค์มาก แต่ทุกคนรู้ดีว่าฟิงค์ขาดทุน 100 ล้านเหรียญที่เฟิร์สบอสตัน ซู่ ชียี่ ต้องโทรหาเพื่อนของเขา บรูซ วาสเซอร์สไตน์ หัวหน้าธุรกิจการควบรวมและซื้อกิจการของ First Boston เพื่อขอคำแนะนำ Wasserstein บอกกับ Schwarzman ว่า "จนถึงทุกวันนี้ แลร์รี ฟิงค์ยังคงเป็นบุคคลที่มีพรสวรรค์มากที่สุดบนวอลล์สตรีท"

Su Shiyi ได้ออกสินเชื่อวงเงิน 5 ล้านเหรียญสหรัฐ และทุนเริ่มต้น 150,000 เหรียญสหรัฐให้แก่ Fink ทันที และด้วยเหตุนี้ จึงมีการจัดตั้งแผนกที่ชื่อว่า Blackstone Financial Management Group ขึ้นภายใต้ Blackstone Group ทีมของ Fink และ Blackstone ต่างก็ถือหุ้นคนละ 50 เปอร์เซ็นต์ ในช่วงแรก พวกเขาไม่ได้มีแม้แต่สถานที่ทำงานอิสระ และสามารถเช่าพื้นที่เล็กๆ ในพื้นที่ซื้อขายของ Bear Stearns ได้เท่านั้น อย่างไรก็ตาม สถานการณ์พัฒนาไปเกินกว่าที่คาดไว้มาก และทีมของ Fink ก็ชำระเงินกู้ทั้งหมดได้ในเวลาไม่นานหลังจากเปิดโครงการ และภายในเวลาเพียงปีเดียว ขนาดการจัดการกองทุนก็ขยายเป็น 2.7 พันล้านเหรียญสหรัฐ

การพัฒนาระบบอะลาดิน

เหตุผลสำคัญที่ทำให้พวกเขาเติบโตอย่างรวดเร็วคือระบบคอมพิวเตอร์ที่พวกเขาสร้างขึ้น ซึ่งต่อมาได้ตั้งชื่อว่า "เครือข่ายการลงทุนในสินทรัพย์ หนี้สิน หนี้สิน และตราสารอนุพันธ์" อักษรย่อทั้ง 5 ของฟังก์ชันหลักถูกนำมารวมกันเพื่อสร้างคำในภาษาอังกฤษว่า “อะลาดิน” ซึ่งเป็นสัญลักษณ์แทนภาพตะเกียงวิเศษของอะลาดินในเรื่อง “หนึ่งพันหนึ่งราตรี” แสดงให้เห็นว่าระบบนี้สามารถมอบความรู้และข้อมูลเชิงลึกให้กับนักลงทุนได้เช่นเดียวกับตะเกียงวิเศษ

เวอร์ชันแรกถูกเข้ารหัสบนเวิร์กสเตชันระบบบิตมูลค่า 20,000 เหรียญสหรัฐ ที่วางอยู่ระหว่างตู้เย็นและเครื่องชงกาแฟในสำนักงาน ระบบซึ่งใช้เทคโนโลยีสมัยใหม่เป็นเทคโนโลยีการจัดการความเสี่ยงและรูปแบบการคำนวณข้อมูลจำนวนมหาศาลเพื่อทดแทนประสบการณ์และการตัดสินใจของผู้ค้า ถือเป็นแนวหน้าของยุคสมัยอย่างไม่ต้องสงสัย ความสำเร็จของทีมฟิงค์เทียบเท่ากับการคว้ารางวัลแจ็กพอตให้กับสตีเฟน ชวาร์ซแมนแห่งแบล็กสโตน แต่ความสัมพันธ์แห่งความเท่าเทียมระหว่างพวกเขาก็เริ่มสั่นคลอนเช่นกัน

การแยกทางกับ Blackstone Group

เมื่อธุรกิจขยายตัวอย่างรวดเร็ว Fink จึงได้คัดเลือกบุคลากรที่มีความสามารถเพิ่มมากขึ้น และยืนกรานที่จะจัดสรรหุ้นให้กับพนักงานใหม่ ส่งผลให้การถือหุ้นของ Blackstone ลดลงอย่างรวดเร็วจาก 50% เหลือ 35% ซู ชียี่ กล่าวกับฟิงค์ว่าแบล็กสโตนไม่สามารถโอนหุ้นได้อย่างไม่มีที่สิ้นสุด ในที่สุด Blackstone ก็ขายหุ้นให้กับ Pittsburgh National Bank ในราคา 240 ล้านเหรียญสหรัฐฯ ในปี 1994 และ Schwarzman ก็ได้ขายหุ้นส่วนตัวออกไป 25 ล้านเหรียญสหรัฐฯ ซึ่งเป็นช่วงที่เขากำลังจะหย่าร้างกับ Ellen ภรรยาของเขา

Business Week กล่าวติดตลกว่า “กำไรของ Su Shiyi เพียงพอที่จะชดเชยค่าหย่าร้างของ Allen พอดี” หลายปีต่อมา ซู ชียี่ เล่าถึงการเลิกรากับฟิงค์ และคิดว่าเขาไม่ได้ทำเงินได้ 25 ล้านเหรียญสหรัฐ แต่กลับสูญเสียเงินไป 4 พันล้านเหรียญสหรัฐ ความเป็นจริงคือเขาไม่มีทางเลือก ในความเป็นจริง หากมองย้อนกลับไปที่ตรรกะของเรื่องทั้งหมด คุณจะพบว่าการที่ Fink เจือจางหุ้นของ Blackstone ดูเหมือนว่าจะตั้งใจมากกว่า

ที่มาของชื่อ BlackRock

หลังจากที่ทีมของ Fink ได้รับอิสระจาก Blackstone พวกเขาก็ต้องคิดชื่อใหม่ขึ้นมา ชวาร์ซแมนขอให้ฟิงค์หลีกเลี่ยงคำว่าสีดำและหิน แต่ Fink ได้เสนอแนวคิดที่ตลกขบขันเล็กน้อยแก่ Su Shiyi โดยกล่าวว่า "การพัฒนาของ J.P. Morgan และ Morgan Stanley หลังจากแยกทางกันนั้นเป็นสิ่งที่เสริมซึ่งกันและกัน ดังนั้นเขาจึงวางแผนที่จะใช้ชื่อ "Black Rock" เพื่อเป็นการแสดงความเคารพต่อ Blackstone" ซู่ ซื่อยี่ ตอบรับคำขอนี้ด้วยรอยยิ้ม และนี่คือที่มาของชื่อ แบล็คร็อค

หลังจากนั้น สินทรัพย์ภายใต้การบริหารของ BlackRock ก็ค่อยๆ เพิ่มขึ้นเป็น 165 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในช่วงปลายทศวรรษ 1990 ระบบควบคุมความเสี่ยงของสินทรัพย์ได้รับการพึ่งพาจากกลุ่มการเงินยักษ์ใหญ่มากขึ้นเรื่อยๆ

การขยายตัวอย่างรวดเร็วของ BlackRock และข้อได้เปรียบทางเทคโนโลยี

ในปี 1999 BlackRock ได้จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์ก ความก้าวหน้าในศักยภาพด้านการเงินทำให้ BlackRock สามารถขยายขนาดได้อย่างรวดเร็วผ่านการควบรวมกิจการและการซื้อกิจการโดยตรง นี่คือจุดเริ่มต้นของการเปลี่ยนแปลงจากบริษัทจัดการสินทรัพย์ระดับภูมิภาคไปสู่บริษัทยักษ์ใหญ่ระดับโลก เหตุการณ์สำคัญเกิดขึ้นบนวอลล์สตรีทในปี 2549 สแตนลีย์ โอนีล ประธานบริษัท Merrill Lynch ตัดสินใจขายแผนกบริหารสินทรัพย์ขนาดใหญ่ของ Merrill Lynch แลร์รี ฟิงค์ รู้ทันทีว่านี่คือโอกาสครั้งหนึ่งในชีวิต ดังนั้นเขาจึงเชิญโอนีลไปทานอาหารเช้าที่ร้านอาหารแห่งหนึ่งบนอัปเปอร์อีสต์ไซด์ ทั้งสองคนพูดคุยกันเพียง 15 นาทีก่อนที่จะลงนามกรอบการควบรวมกิจการโดยใช้เมนู ในที่สุด BlackRock ก็ได้รวมเข้ากับ Merrill Lynch Asset Management โดยการแลกหุ้น ชื่อบริษัทใหม่ยังคงเป็น BlackRock และสินทรัพย์ภายใต้การบริหารพุ่งสูงเกือบ 1 ล้านล้านดอลลาร์เพียงชั่วข้ามคืน สาเหตุสำคัญประการหนึ่งที่ทำให้ BlackRock เติบโตอย่างรวดเร็วในช่วง 20 ปีแรกก็คือ การที่พวกเขาแก้ปัญหาเรื่องข้อมูลไม่สมดุลระหว่างผู้ซื้อและผู้ขายการลงทุนได้ ในการทำธุรกรรมการลงทุนแบบดั้งเดิม ผู้ซื้อจะได้รับข้อมูลเกือบทั้งหมดจากการตลาดของผู้ขาย และนายธนาคารเพื่อการลงทุน นักวิเคราะห์ และผู้ซื้อขายที่อยู่ในฝั่งผู้ขายจะผูกขาดความสามารถหลักๆ เช่น การกำหนดราคาสินทรัพย์ เหมือนไปตลาดซื้อผัก เราไม่สามารถรู้อะไรเกี่ยวกับผักได้มากกว่าคนขายผัก BlackRock ใช้ระบบ Aladdin ในการบริหารการลงทุนให้กับลูกค้า ช่วยให้คุณสามารถตัดสินคุณภาพและราคาของกะหล่ำปลีได้เป็นมืออาชีพมากกว่าผู้ขายผัก

ผู้ช่วยชีวิตในวิกฤตการณ์ทางการเงิน

บทบาทสำคัญของ BlackRock ในวิกฤตการณ์ทางการเงินปี 2008

ในช่วงฤดูใบไม้ผลิของปี 2008 สหรัฐอเมริกาอยู่ในช่วงเวลาอันตรายที่สุดในวิกฤตการณ์เศรษฐกิจที่เลวร้ายที่สุดนับตั้งแต่ภาวะเศรษฐกิจตกต่ำครั้งใหญ่ในทศวรรษที่ 1930 Bear Stearns ธนาคารเพื่อการลงทุนที่ใหญ่เป็นอันดับ 5 ของสหรัฐฯ ถึงจุดสิ้นหวังและยื่นฟ้องล้มละลายในศาลรัฐบาลกลาง พันธมิตรทางการค้าของ Bear Stearns กระจายอยู่ทั่วโลก หาก Bear Stearns ล้มละลาย มีแนวโน้มสูงมากที่จะทำให้เกิดการล่มสลายของระบบ

ธนาคารกลางสหรัฐจัดการประชุมฉุกเฉิน และเวลา 9.00 น. ของวันนั้น ธนาคารได้กำหนดแผนที่ไม่เคยมีมาก่อน โดยอนุมัติให้ธนาคารกลางสหรัฐในนิวยอร์กจัดหาสินเชื่อพิเศษให้กับ JPMorgan Chase มูลค่า 3 หมื่นล้านดอลลาร์ เพื่อเข้าซื้อและดูแล Bear Stearns ซึ่งเป็นผู้เก็บรักษาหลักทรัพย์โดยตรง

JPMorgan Chase ยื่นข้อเสนอซื้อกิจการที่ราคา 2 ดอลลาร์ต่อหุ้น ซึ่งเกือบทำให้คณะกรรมการบริหารของ Bear Stearns ก่อกบฏทันที โปรดทราบว่าราคาหุ้นของ Bear Stearns พุ่งสูงถึง 159 ดอลลาร์ในปี 2550 ราคาหุ้น 2 ดอลลาร์ถือเป็นการดูถูกยักษ์ใหญ่ที่มีอายุ 85 ปีรายนี้ และ JPMorgan Chase ก็มีความกังวลเช่นกัน มีรายงานว่า Bear Stearns ยังคงถือครอง "สินทรัพย์จำนองที่ไม่สามารถแปลงสภาพได้" จำนวนมาก สิ่งที่เรียกว่า "สินทรัพย์จำนองที่มีสภาพคล่องต่ำ" เป็นเพียงระเบิดในสายตาของ JPMorgan Chase

ทุกฝ่ายที่เกี่ยวข้องตระหนักในไม่ช้าว่าการเข้าซื้อกิจการมีความซับซ้อนอย่างมาก และยังมีประเด็นสองประเด็นที่ต้องได้รับการแก้ไขโดยด่วน ประการแรกคือประเด็นการประเมินมูลค่า และประการที่สองคือประเด็นการโอนสินทรัพย์ที่เป็นพิษ วอลล์สตรีททุกคนรู้ว่าต้องหันไปหาใคร ประธานธนาคารกลางนิวยอร์ก นายไกธ์เนอร์ พบกับนายแลร์รี ฟิงค์ และหลังจากได้รับอนุมัติจากธนาคารกลางนิวยอร์กแล้ว ธนาคารแบล็คร็อคก็ได้ติดต่อไปยังธนาคารแบร์ สเติร์นส์เพื่อดำเนินการชำระบัญชีอย่างครอบคลุม พวกเขาทำงานที่นี่เมื่อยี่สิบปีที่แล้ว โดยเช่าสำนักงานในอาคารการค้าของบริษัท Bear Stearns เมื่อถึงจุดนี้ในเรื่องราว คุณจะพบว่ามันเป็นเรื่องที่น่าตื่นเต้นมาก คุณรู้ไหมว่า แลร์รี่ ฟิงค์ ซึ่งรับหน้าที่เป็นกัปตันดับเพลิง ถือเป็นผู้บุกเบิกตราสารหนี้ที่ได้รับการค้ำประกันด้วยสินเชื่อที่อยู่อาศัย และตัวเขาเองก็เป็นหนึ่งในผู้ริเริ่มวิกฤติสินเชื่อที่อยู่อาศัยเสี่ยง ด้วยความช่วยเหลือของ BlackRock, JPMorgan Chase ได้ทำการเข้าซื้อ Bear Stearns สำเร็จในราคาประมาณ 10 ดอลลาร์สหรัฐต่อหุ้น และชื่ออันคุ้นเคยอย่าง Bear Stearns ก็สิ้นสุดลง และชื่อ BlackRock ก็เริ่มโด่งดังเพิ่มมากขึ้นเรื่อยๆ หน่วยงานจัดอันดับเครดิตหลัก 3 แห่งของสหรัฐฯ ได้แก่ Standard & Poor's, Moody's และ Fitch เคยจัดอันดับเครดิต AAA ให้กับหลักทรัพย์จำนองด้อยคุณภาพมากกว่าร้อยละ 90 แต่ชื่อเสียงของหน่วยงานเหล่านี้ก็พังทลายลงระหว่างวิกฤตสินเชื่อจำนองด้อยคุณภาพ เรียกได้ว่าระบบการประเมินมูลค่าของตลาดการเงินของสหรัฐฯ ในขณะนั้นพังทลายลงทั้งหมด และบริษัท BlackRock ซึ่งมีระบบการวิเคราะห์อันทรงพลัง ได้กลายมาเป็นผู้ดำเนินการที่ไม่สามารถถูกแทนที่ได้ในแผนการช่วยเหลือของสหรัฐฯ

Bear Stearns, AIG และการช่วยเหลือของ Fed

ในเดือนกันยายน 2551 Fed ได้เริ่มแผนการช่วยเหลืออีกครั้งซึ่งมีสถานการณ์ที่รุนแรงกว่าเดิม AIG ซึ่งเป็นบริษัทประกันภัยที่ใหญ่ที่สุดในสหรัฐอเมริกา พบว่าราคาหุ้นร่วงลง 79% ในช่วงสามไตรมาสแรก ซึ่งสาเหตุหลักมาจากการล้มเหลวของสัญญาแลกเปลี่ยนผิดนัดชำระหนี้มูลค่า 527,000 ล้านเหรียญสหรัฐ สวอปผิดนัดชำระหนี้ หรือเรียกย่อๆ ว่า CDS ถือเป็นกรมธรรม์ประกันภัยโดยพื้นฐาน หากพันธบัตรผิดนัดชำระ CDS จะจ่ายเงิน แต่ปัญหามีอยู่ว่าการซื้อ CDS ไม่จำเป็นต้องถือสัญญาพันธบัตร นั่นเทียบเท่ากับกลุ่มคนจำนวนมากที่ไม่มีรถยนต์แต่ก็สามารถซื้อประกันภัยความเสียหายรถยนต์ได้โดยไม่มีข้อจำกัด หากรถยนต์ราคา 1 แสนหยวนมีปัญหา บริษัทประกันอาจต้องจ่ายเงิน 1 ล้านหยวน

นักพนันในตลาดเหล่านี้ใช้ CDS เป็นเครื่องมือการพนัน ในเวลานั้น มูลค่าพันธบัตรจำนองด้อยคุณภาพอยู่ที่ประมาณ 7 ล้านล้าน แต่ CDS ที่ค้ำประกันพันธบัตรเหล่านี้สูงถึงหลายสิบล้านล้านเลยทีเดียว ในเวลานั้น GDP ของสหรัฐฯ อยู่ที่เพียง 13 ล้านล้านต่อปีเท่านั้น ในไม่ช้า เฟดก็ค้นพบว่า หากปัญหาของ Bear Stearns คือระเบิด ปัญหาของ AIG ก็คือระเบิดนิวเคลียร์

เฟดจำเป็นต้องอนุมัติเงิน 85,000 ล้านดอลลาร์เพื่อหลอก AIG อย่างเร่งด่วนโดยการซื้อหุ้น 79% ในอีกแง่หนึ่ง Lai Shu ได้เปลี่ยน AIG ให้กลายเป็นรัฐวิสาหกิจ BlackRock ได้รับอนุญาตพิเศษอีกครั้งในการดำเนินการประเมินมูลค่าและการชำระบัญชีของ AIG อย่างครอบคลุม และได้ดำรงตำแหน่งผู้อำนวยการบริหารของธนาคารกลางสหรัฐ

ด้วยความพยายามของทุกฝ่าย วิกฤตครั้งนี้จึงสามารถควบคุมได้ในที่สุด ระหว่างวิกฤตสินเชื่อที่อยู่อาศัยด้อยคุณภาพ บริษัท BlackRock ได้รับอนุญาตจากธนาคารกลางสหรัฐให้ดำเนินการช่วยเหลือ Citigroup และกำกับดูแลงบดุลมูลค่า 5 ล้านล้านดอลลาร์ของหน่วยงานที่อยู่อาศัยทั้งสองแห่ง ลาร์รี่ ฟิงค์ ได้รับการยกย่องให้เป็นราชาแห่งวอลล์สตรีทยุคใหม่ เขาได้สร้างความสัมพันธ์อันใกล้ชิดกับรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังสหรัฐฯ เฮนรี่ พอลสัน และประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ ทิโมธี ไกธ์เนอร์ นิวยอร์ก

ต่อมาไกธ์เนอร์ได้สืบทอดตำแหน่งรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังคนใหม่ต่อจากพอลสัน และแลร์รี ฟิงค์ได้รับฉายาว่าเป็นรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังใต้ดินของสหรัฐอเมริกา BlackRock ได้พัฒนาจากองค์กรทางการเงินที่ค่อนข้างบริสุทธิ์ไปเป็นองค์กรทางการเมืองและทางธุรกิจ

การถือกำเนิดของบริษัททุนยักษ์ใหญ่ระดับโลก

การเข้าซื้อกิจการ Barclays Asset Management และตำแหน่งที่โดดเด่นในตลาด ETF

ในปี 2552 BlackRock มีโอกาสสำคัญอีกครั้ง Barclays Group ธนาคารเพื่อการลงทุนชื่อดังของอังกฤษประสบปัญหาในการดำเนินงานและบรรลุข้อตกลงกับบริษัทหุ้นส่วนเอกชนอย่าง CVC ในการขายธุรกิจกองทุน iShares ข้อตกลงดังกล่าวได้รับการบรรลุแล้ว แต่ยังมีข้อกำหนดการประมูลระยะเวลา 45 วันรวมอยู่ด้วย BlackRock ได้เข้าไปล็อบบี้ Barclays โดยกล่าวว่า "แทนที่จะขาย iShares เพียงอย่างเดียว น่าจะดีกว่าที่จะควบรวมธุรกิจสินทรัพย์ทั้งหมดของ Barclays Group เข้ากับ BlackRock ทั้งหมด"

ในท้ายที่สุด BlackRock ได้รวม Barclays Asset Management เข้าในพอร์ตโฟลิโอของตนด้วยมูลค่า 13.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ธุรกรรมนี้ถือเป็นการควบรวมและซื้อกิจการที่มีความสำคัญเชิงกลยุทธ์มากที่สุดในประวัติศาสตร์การพัฒนาของ BlackRock เนื่องจาก iShares ซึ่งเป็นบริษัทในเครือของ Barclays Asset Management เป็นผู้ออกกองทุนดัชนีเปิดซื้อขายแลกเปลี่ยนที่ใหญ่ที่สุดในโลกในขณะนั้น

กองทุนดัชนีเปิดซื้อขายแลกเปลี่ยนมีชื่อเรียกที่กระชับกว่าว่า ETF (กองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยน) นับตั้งแต่ฟองสบู่ดอทคอมแตก แนวคิดการลงทุนแบบพาสซีฟก็ได้รับความนิยมเพิ่มมากขึ้น และขนาดของ ETF ทั่วโลกก็ค่อยๆ สูงเกิน 15 ล้านล้าน ส่งผลให้ iShares เข้ามาอยู่ในกระเป๋าคุณ BlackRock เคยครองส่วนแบ่งตลาด ETF ของสหรัฐฯ อยู่ถึง 40% จำนวนเงินทุนที่มากมายทำให้ต้องจัดสรรสินทรัพย์อย่างกว้างขวางเพื่อกระจายความเสี่ยง

ประการหนึ่ง เป็นการลงทุนแบบเชิงรุก และอีกประการหนึ่ง เป็นการติดตามแบบเชิงรับผ่านผลิตภัณฑ์ เช่น กองทุน ETF และกองทุนดัชนี จำเป็นต้องถือหุ้นของบริษัททั้งหมดหรือส่วนใหญ่ของภาคส่วนหรือส่วนประกอบดัชนี ดังนั้น BlackRock จึงถือหุ้นจำนวนมากในบริษัทจดทะเบียนระดับโลกขนาดใหญ่ และลูกค้าส่วนใหญ่ของพวกเขาก็เป็นสถาบันขนาดใหญ่ เช่น กองทุนบำเหน็จบำนาญและกองทุนอธิปไตย

อิทธิพลของ BlackRock ต่อการกำกับดูแลกิจการ

แม้ในทางทฤษฎีแล้ว BlackRock จะบริหารจัดการสินทรัพย์ให้กับลูกค้าเท่านั้น แต่ในทางปฏิบัติ บริษัทก็มีอิทธิพลอย่างมาก ตัวอย่างเช่นในการประชุมผู้ถือหุ้นของ Microsoft และ Apple บริษัท BlackRock ได้ใช้สิทธิในการลงคะแนนและมีส่วนร่วมในการลงคะแนนเสียงในประเด็นสำคัญต่างๆ ซ้ำแล้วซ้ำเล่า หากคุณนับบริษัทขนาดใหญ่ที่มีส่วนแบ่ง 90% ของมูลค่าตลาดรวมของบริษัทจดทะเบียนในสหรัฐฯ คุณจะพบว่า BlackRock, Vanguard และ State Street เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ที่สุดหรือรายใหญ่เป็นอันดับสองของบริษัทเหล่านี้ และมูลค่าตลาดรวมของบริษัทเหล่านี้มีมูลค่าอยู่ที่ประมาณ 45 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ซึ่งสูงกว่า GDP ของสหรัฐฯ มาก

ปรากฏการณ์ของการรวมตัวของสินทรัพย์อย่างเข้มข้นนี้ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อนในประวัติศาสตร์เศรษฐกิจโลก นอกจากนี้ บริษัทจัดการสินทรัพย์ เช่น Vanguard ยังได้เช่าระบบ Aladdin ที่ให้บริการโดย BlackRock อีกด้วย ดังนั้น จำนวนสินทรัพย์จริงที่ระบบ Aladdin จัดการจึงมากกว่าจำนวนสินทรัพย์ที่ BlackRock จัดการถึงหนึ่งหมื่นล้านเหรียญสหรัฐ

ผู้ถือแสงแห่งระเบียบทุน

ในปี 2563 ระหว่างวิกฤตการณ์ตลาดอีกครั้ง ธนาคารกลางสหรัฐได้ขยายงบดุลเป็นจำนวน 3 ล้านล้านเพื่อช่วยเหลือตลาด BlackRock ได้ทำหน้าที่เป็นตัวแทนของรัฐบาลกลางอีกครั้ง โดยเข้ามาควบคุมโครงการซื้อพันธบัตรขององค์กรต่างๆ ผู้บริหารระดับสูงของบริษัท BlackRock จำนวนมากลาออกและเข้าร่วมกับกระทรวงการคลังสหรัฐฯ และธนาคารกลางสหรัฐฯ หลังจากออกจากงาน เจ้าหน้าที่จากกระทรวงการคลังสหรัฐและธนาคารกลางสหรัฐก็ไปทำงานที่ BlackRock ปรากฏการณ์ "ประตูหมุน" ของการเคลื่อนย้ายบุคลากรทางการเมืองและธุรกิจที่เกิดขึ้นบ่อยครั้งนี้ได้สร้างข้อสงสัยอย่างมากจากสาธารณชน พนักงานของ BlackRock เคยแสดงความเห็นว่า "แม้ว่าฉันจะไม่ชอบ Larry Fink แต่ถ้าเขาออกจาก BlackRock มันก็เหมือนกับว่าเฟอร์กูสันออกจากแมนเชสเตอร์ ยูไนเต็ด" ปัจจุบันสินทรัพย์ภายใต้การบริหารของ BlackRock มีมูลค่าสูงเกินกว่า 115 ล้านล้านเหรียญสหรัฐ การเดินทางไปในแวดวงการเมืองและธุรกิจของ Larry Fink สร้างความหวาดกลัวให้กับ Wall Street และสีส้มสองสีนี้ยืนยันถึงความเข้าใจอันลึกซึ้งของเขาเกี่ยวกับอุตสาหกรรมนี้ อำนาจทางการเงินที่แท้จริงไม่ได้อยู่ที่ห้องการค้าขาย แต่เป็นการเอาชนะธรรมชาติของความเสี่ยง เมื่อเทคโนโลยี ทุน และอำนาจเข้ามามีบทบาท BlackRock ก็เปลี่ยนจากผู้จัดการสินทรัพย์มาเป็นผู้จุดตะเกียงควบคุมทุน

ลิงค์ต้นฉบับ

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia