ความมองการณ์ไกลอันสั้นและความเจ็บปวดระยะยาวของ VC: เหตุใดการเดิมพันมากเกินไปบนเครือข่ายสาธารณะจึงทำให้โลกของคริปโตเข้าสู่วิกฤต “รังว่าง”

ชื่อเรื่องเดิม: Are VCs Limiting Crypto's Future?

ผู้เขียนต้นฉบับ: Anthony DeMartino

คำแปลต้นฉบับ: TechFlow

การลงทุนมากเกินไปในเครือข่ายสาธารณะ

ในช่วงสองปีที่ผ่านมา นักลงทุนร่วมทุนด้านคริปโตให้ความสำคัญกับการลงทุนในเครือข่ายสาธารณะมากกว่าโปรโตคอลอื่นๆ เป็นอย่างมาก การเปลี่ยนแปลงนี้ส่งผลให้มีเครือข่ายเลเยอร์ 1 (L1) และเลเยอร์ 2 (L2) ใหม่แพร่หลาย แต่ทำให้ระบบนิเวศขาดโปรโตคอลคุณภาพสูง

จากมุมมองทางการเงิน กลยุทธ์นี้ได้รับผลตอบแทนอย่างมีนัยสำคัญ เนื่องจากมูลค่าตามราคาตลาดของเครือข่ายหลายแห่งมีมูลค่าเกินกว่ามูลค่ารวมที่ล็อกไว้ (TVL) มาก ในทางกลับกัน การประเมินมูลค่าโปรโตคอลชั้นนำต้องดิ้นรนเพื่อให้ถึงแม้กระทั่ง 20% ของ TVL

ปัญหาคอขวดในบริการพื้นฐาน

การลงทุนมากเกินไปนี้ทำให้เกิดปัญหาคอขวดสำหรับผู้ให้บริการพื้นฐานรายอื่นๆ

โดยเฉพาะอย่างยิ่ง สะพานข้ามสายโซ่, กระเป๋าเงิน, โอราเคิล, การรวมแพลตฟอร์มการซื้อขาย และความสามารถในการดึงดูด stablecoin และโปรโตคอลชั้นนำยังคงตามหลังอยู่ ผลก็คือเครือข่ายใหม่มักจะพึ่งพาทางเลือกที่ด้อยกว่า ทำให้เกิดความขัดแย้งระหว่างนักพัฒนาและผู้ใช้มากขึ้น

ปัจจุบัน FireBlocks เป็นกระเป๋าเงินสำหรับสถาบันเพียงแห่งเดียวในระดับขนาดใหญ่ ดังนั้นการขาดการบูรณาการจึงทำให้การดึงดูดเงินทุนจากสถาบันเป็นเรื่องยาก

ปัญหานี้จะร้ายแรงยิ่งขึ้นเมื่อเครือข่ายสาธารณะใหม่ไม่เข้ากันได้กับ EVM เนื่องจาก FireBlocks จะใช้เวลานานกว่าในการส่งมอบ

ปัญหานี้เด่นชัดโดยเฉพาะกับเครือข่ายที่ใช้ภาษา MOVE ซึ่งเห็นได้ชัดว่าขาดการสนับสนุนจากสถาบัน

สะพานข้ามสายโซ่ชั้นนำ เช่น Layer Zero เผชิญกับความท้าทายเดียวกัน สะพานระดับสูงสุดที่ทั้งสถาบันและผู้ใช้รู้สึกสบายใจที่จะใช้ถือเป็นสิ่งสำคัญในการดึงดูดเงินทุนและสินทรัพย์จากเครือข่ายอื่นๆ

เนื่องจากปริมาณธุรกรรมค้างอยู่บนบริดจ์ข้ามเครือข่ายชั้นนำจำนวนมากและเพิ่มมากขึ้น บริดจ์ใหม่จึงต้องใช้ทางเลือกที่อ่อนแอกว่าหรือจ่ายค่าธรรมเนียมที่สูงเพื่อให้ได้รับความสำคัญมากขึ้น เครือข่ายบางแห่งยินดีจ่ายค่าธรรมเนียมมากขึ้นเพื่อเร่งความเร็วในการทำธุรกรรม ในขณะที่เครือข่ายที่มีเงินทุนน้อยกว่าจะต้องใช้สะพานข้ามเครือข่ายรอง ซึ่งจะจำกัดศักยภาพของพวกเขา

ปัญหาเกี่ยวกับโปรโตคอล

ปัญหาที่เกิดขึ้นมีความร้ายแรง โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อเกี่ยวข้องกับโปรโตคอล

โปรโตคอลใหม่ชั้นนำบางตัว เช่น ETHENA และ Kamino มี TVL มากกว่าโปรโตคอลใหม่ ๆ มากมายถึง 5-20 เท่า แต่การประเมินมูลค่ายังดูไม่คุ้มค่าเมื่อเปรียบเทียบกัน

ส่งผลให้เกิดการลงทุนไม่เพียงพอในโปรโตคอลที่มีอยู่ ส่งผลให้เกิดการขาดแคลนอย่างมาก

เพื่อจัดการกับปัญหานี้ มูลนิธิเครือข่ายสาธารณะจำเป็นต้องบ่มเพาะทีมสมัครเล่น ซึ่งมักเพียงแค่คัดลอกฐานโค้ดที่มีอยู่แล้วแทนที่จะสร้างโซลูชันอันทรงพลังซึ่งผ่านการทดสอบการใช้งานมาแล้ว สิ่งนี้ทำให้เกิดความเสี่ยงที่สำคัญในสองด้านหลัก:

การดึงดูดเงินทุน: โปรโตคอลที่พัฒนาโดยทีมงานที่มีเงินทุนไม่เพียงพอต้องดิ้นรนเพื่อให้ได้รับความน่าเชื่อถือ การสนับสนุนจากนักลงทุน และ TVL

ความปลอดภัยและเสถียรภาพ: การคัดลอกโปรโตคอลที่มีอยู่ เช่น AAVE เป็นเรื่องง่าย แต่การรันอย่างมีประสิทธิผลและการรับรองความปลอดภัยของเงินของผู้ใช้ต้องอาศัยประสบการณ์และความเชี่ยวชาญ

วิกฤตตลาดสกุลเงิน

ตลาดสกุลเงินถือเป็นสิ่งสำคัญสำหรับเครือข่ายสาธารณะชั้นนำทุกแห่ง อย่างไรก็ตาม การวางโปรโตคอลที่สำคัญเหล่านี้ไว้ในความดูแลของทีมงานที่ไม่มีประสบการณ์จะทำให้การใช้งานและความน่าเชื่อถือของเครือข่ายเหล่านี้ลดน้อยลง

แม้ว่าใครๆ ก็สามารถใช้ ChatGPT เพื่อคัดลอกโค้ดของ AAVE ได้ แต่การรันโปรโตคอลการให้สินเชื่อให้ประสบความสำเร็จนั้นต้องมีความรู้ด้านการจัดการความเสี่ยงอย่างลึกซึ้ง

การกำกับดูแลที่สำคัญอย่างหนึ่งในโคลนเหล่านี้คือการขาดผู้จัดการความเสี่ยงจากภายนอก (เช่น Chaos Labs) ซึ่งมีความสำคัญต่อบันทึกความปลอดภัยที่ไม่มีใครทัดเทียมของ AAVE

การคัดลอกโค้ดเพียงอย่างเดียวโดยไม่ใช้การควบคุมความเสี่ยงแบบเดียวกันจะทำให้โปรโตคอลเหล่านี้ล้มเหลวได้

ปรากฏว่าเราได้เห็นโปรโตคอลตลาดเงินใหม่ๆ หลายรายการถูกโจมตีในระหว่างรอบนี้

นอกจากนี้ เมื่อมูลนิธิของเครือข่ายสาธารณะต้องระดมทุนเพื่อพัฒนาโปรโตคอลเอง นั่นหมายความว่านักลงทุนจากภายนอกจะสนใจน้อยลง เนื่องจากขาดผู้ให้การสนับสนุนทางการเงินเพื่อสนับสนุนโปรโตคอลใหม่ พวกเขาจึงประสบปัญหาในการดึงดูด LP ที่สำคัญในช่วงเริ่มต้น ซึ่งถือเป็นสิ่งสำคัญต่อความสำเร็จ

ปัญหา DEX

แม้ว่าการแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจ (DEX) จะมีความสำคัญน้อยกว่าตลาดสกุลเงิน แต่การไม่มีหรือคุณภาพที่ไม่ดีจะขัดขวางความสำเร็จของเครือข่ายสาธารณะ ทั้งสัญญาแบบจุดและแบบถาวรต่างก็มีปัญหาในการดึงดูดเงินทุนเนื่องจากเหตุผลดังต่อไปนี้: · ขาดทีมงานที่มีทักษะ: แพลตฟอร์มการซื้อขายเหล่านี้ส่วนใหญ่เป็นแบบโคลนที่ดำเนินการโดยทีมงานที่ไม่มีประสบการณ์

· ความลื่นไถลและ UI/UX ที่ไม่ดี:การขาดอินเทอร์เฟซที่ได้รับการออกแบบอย่างดีและสภาพคล่องที่มากทำให้ผู้ให้บริการสภาพคล่อง (LP) ไม่สามารถมีส่วนร่วมได้

ผลลัพธ์ที่ได้คือประสบการณ์การซื้อขายที่ไม่ดี สลิปเพจจำนวนมาก การเติบโตของ TVL ช้า และระบบนิเวศโดยรวมที่อ่อนแอ

การเปลี่ยนแปลงโครงสร้างแรงจูงใจ

แม้จะมีความท้าทายเหล่านี้ แรงจูงใจทางเศรษฐกิจยังคงสนับสนุนการลงทุนใน L1 และ L2 ใหม่มากกว่าโปรโตคอล

ความไม่สมดุลนี้สามารถแก้ไขได้สามวิธี:

· การประเมินมูลค่าโปรโตคอลจะต้องเพิ่มขึ้น:ตลาดจำเป็นต้องสะท้อนมูลค่าและประโยชน์ที่แท้จริงของโปรโตคอลชั้นนำ

· การลงทุน L1/L2 จะต้องลดลง:หากการประเมินมูลค่าของห่วงโซ่ลดลง การจัดสรรเงินทุนจะเปลี่ยนไปที่โปรโตคอลโดยธรรมชาติ

· โปรโตคอลกลายเป็นโซ่ของตัวเอง:แนวโน้มนี้เริ่มต้นด้วยการดำเนินการล่าสุดของ HyperLiquid และ Uniswap

แม้ว่าจะเป็นที่ชัดเจนว่าการประเมินมูลค่าระหว่างโปรโตคอลและเชนจำเป็นต้องบรรจบกัน แต่ยังไม่ชัดเจนนักว่าโปรโตคอลควรกลายเป็นเชนหรือไม่

แนวโน้มดังกล่าวเริ่มขึ้นบางส่วนจากการตอบสนองต่อความไม่สมดุลของการประเมินมูลค่า ไม่เพียงแต่โปรโตคอลระดับบนจะดึงดูด TVL ได้มากกว่าเครือข่ายใหม่ส่วนใหญ่เท่านั้น แต่ยังได้รับค่าธรรมเนียมเพิ่มมากขึ้นแบบทวีคูณด้วย แต่ยังไม่ได้รับความนิยมจาก VC อีกด้วย แม้ว่าการสร้างโปรโตคอลที่ดีจะเป็นเรื่องซับซ้อนและไม่ธรรมดา แต่การสร้างเชนใหม่กำลังกลายเป็นเรื่องที่ง่ายขึ้นเรื่อยๆ และขึ้นอยู่กับคุณภาพของทีมการตลาดมากกว่าทักษะของนักพัฒนา

นอกจากนี้ ทีมงานเหล่านี้อาจเสียสมาธิกับการสร้างเทคโนโลยีมูลค่าต่ำเพื่อเพิ่มการประเมินค่า จึงละเลยการสร้างเลเยอร์โปรโตคอลไป

หากแนวโน้มนี้ได้รับแรงผลักดันจากภายนอก ก็จะยิ่งทำให้คุณภาพของโปรโตคอลที่ขาดหายไปแย่ลงและทำให้เกิดวงจรซ้ำซาก

คำถามสำคัญก็คือ VC จะรับรู้และแก้ไขความไม่สมดุลนี้หรือไม่ ก่อนที่จะสายเกินไป

และอนาคตของอุตสาหกรรมก็ตกอยู่ในความเสี่ยง

หากปัญหาเหล่านี้ไม่ได้รับการแก้ไข อุตสาหกรรมคริปโตทั้งหมดก็เสี่ยงต่อการหยุดชะงัก

หากไม่มีโปรโตคอลที่แข็งแกร่งและมีเงินทุนสนับสนุนเพียงพอ เครือข่ายใหม่ๆ จะต้องดิ้นรนเพื่อมอบประสบการณ์ผู้ใช้ที่ราบรื่นที่จำเป็นสำหรับการนำระบบหลักมาใช้

ผู้เล่นสถาบันที่เข้ามาในพื้นที่อย่างรวดเร็วจะถูกบังคับให้ล่าถอยหรือระดมทุนสำหรับโปรโตคอลของตนเอง ซึ่งบังคับให้ภาคอุตสาหกรรมต้องมีการรวมอำนาจเข้าเป็นศูนย์กลางมากขึ้น

ท้ายที่สุดแล้ว VC จำเป็นต้องปรับลำดับความสำคัญของการลงทุนใหม่เพื่อทำลายภาวะซบเซา มิฉะนั้น อนาคตของสกุลเงินดิจิทัลจะตกอยู่ในอันตราย

—Anthony DeMartino ซีอีโอและผู้ก่อตั้ง Trident Digital และ GP ของ Istari Ventures

ลิงก์ต้นฉบับ

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia