ชื่อเรื่องเดิม: A Vision for Wildcat: Saving Crypto Through Undercollateralised Lending
ผู้เขียนต้นฉบับ: @functi0nZer0, สมาชิก wildcatfi
การแปลต้นฉบับ: zhouzhou, BlockBeats

หมายเหตุของบรรณาธิการ: บทความนี้จะกล่าวถึงว่าภาคส่วนสกุลเงินดิจิทัลสามารถขยายอุปทานสินเชื่อผ่านสินเชื่อแบบไม่มีหลักประกันและส่งเสริมประสิทธิภาพของตลาดได้อย่างไร ผู้เขียนเชื่อว่ากลไกการมีหลักประกันเกินในปัจจุบันใน DeFi จำกัดสภาพคล่องของเงินทุนและไม่สามารถขยายสินเชื่อในระดับขนาดใหญ่ได้ โปรโตคอล Wildcat ช่วยให้ผู้เข้าร่วมจำนวนมากขึ้นสามารถกู้ยืมและให้ยืมเงินผ่านกลไกการให้กู้ยืมที่ไม่มีหลักประกันและโปร่งใส จึงส่งเสริมการไหลเวียนของเงินทุนและกิจกรรมทางการตลาด นอกจากนี้ ยังมีการหารือถึงความสำคัญของการให้สินเชื่อแบบไม่มีหลักประกันในการปรับปรุงสภาพคล่องของตลาด ประสิทธิภาพของธุรกรรม และการดึงดูดการมีส่วนร่วมของสถาบัน และถือเป็นทางออกในการอนุรักษ์สกุลเงินดิจิทัล

ต่อไปนี้คือข้อความต้นฉบับ (เนื้อหาต้นฉบับได้รับการแก้ไขเพื่อให้อ่านและเข้าใจง่าย):

ฉันมักจะพูดถึงมุมมองของฉันเกี่ยวกับความจำเป็นในการขยายสินเชื่อในสกุลเงินดิจิทัลในทวีตที่กระชับ และความเชื่อของฉันที่ว่าเราจำเป็นต้องมีกลไกที่โปร่งใส เข้าถึงได้ และมีหลักประกันน้อยเพื่อให้บรรลุเป้าหมายนี้ แต่ฉันต้องการใช้โอกาสนี้เพื่ออธิบายว่าเหตุใดโปรโตคอลเช่น @WildcatFi จึงมีประโยชน์มากในการบรรลุเป้าหมายนี้

คำเตือน: ฉันอยากสะกดคำว่า “undercollateralized” จริงๆ เพื่อวัตถุประสงค์ SEO แต่ฉันกลัวว่าฉันจะสะกดแบบที่ถูกสอนมา

นี่เป็นความคิดและความเห็นส่วนตัวของฉันเท่านั้น ดังนั้นคุณสามารถอ่านเนื้อหาตามความเข้าใจของคุณเองได้

เกี่ยวกับอุปทานเงินกว้าง

ในระบบการเงินแบบดั้งเดิม ปริมาณเงินในระบบจะถูกติดตามโดย "อุปทานเงินกว้าง" ซึ่งจัดหมวดหมู่ด้วย "Ms" โดยเริ่มตั้งแต่ M0 ซึ่งไม่ใช่ข้อตกลง แต่หมายถึงเงินกระดาษที่หมุนเวียนและเงินสำรองของธนาคาร ไปจนถึง M3 ซึ่งรวมถึงกองทุนตลาดเงินของสถาบัน (พันธบัตรรัฐบาล พันธบัตรรัฐบาล) และข้อตกลงการซื้อคืนหุ้น คุณจะเห็นผู้คนจำนวนมากคลั่งไคล้เมื่อพยายามจัดหมวดหมู่สิ่งเหล่านี้ให้ถูกต้อง

ในด้านสกุลเงินดิจิทัล ตัวชี้วัดที่ใกล้เคียงที่สุดที่เรามีก็คืออุปทานทั้งหมดของ stablecoin, LST และสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนอื่นๆ

เศรษฐกิจที่ทำงานได้ดีจะมีตลาดสินเชื่อที่สร้างเงินใหม่ผ่านการให้กู้ยืมและการกู้ยืม และนำเงินเหล่านั้นไปลงทุนซ้ำในกิจกรรมที่สร้างผลผลิต (แน่นอนว่า คำจำกัดความของคำว่า "สร้างผลผลิต" ของคุณอาจแตกต่างจากของฉัน แต่มายอมรับกันเถอะว่ากิจกรรมเหล่านี้เป็นกิจกรรมที่สมเหตุสมผลในขณะนั้นและสร้างผลกำไร และไม่ได้เกิดขึ้นโดยไร้ทิศทาง)

ฉันเป็นแฟนตัวยงของและใช้โซลูชัน DeFi ที่มีหลักประกันเกินเกือบทุกวัน แต่เท่าที่เรารู้ดีอยู่แล้วว่า โครงการเหล่านี้โดยเนื้อแท้แล้วจะต้องให้คุณโพสต์หลักประกันมากกว่าที่คุณสามารถกู้ยืมได้ ซึ่งจำกัดการขยายตัวของอุปทานเงินกว้าง

ซึ่งหมายความว่าเครดิตไม่สามารถขยายออกไปเกินกลุ่มสินทรัพย์ที่หมุนเวียนอยู่แล้ว และเรากำลังเห็นผลที่ตามมาจากความเป็นจริงนี้บางส่วนที่เกิดขึ้นในสินทรัพย์ที่เราชื่นชอบบางส่วนแล้ว (คนรุ่นเก่าคงจะจำได้ว่า DAI ดั้งเดิม ก่อนที่จะเปลี่ยนชื่อเป็น SAI นั้น ในช่วงแรกนั้นได้รับการสนับสนุนโดย Ethereum เท่านั้น)

วิธีนี้ไม่มีประสิทธิภาพอย่างยิ่งสำหรับงานที่ต้องใช้เงินทุนจำนวนมาก เช่น ผู้สร้างตลาด ผู้ซื้อขาย และกองทุนที่ต้องการเงินทุน (หรือการกู้ยืม ซึ่งไม่ใช่เรื่องเลวร้ายเสมอไป!) แต่ไม่มีสินทรัพย์ที่ไม่ได้ใช้งานเพียงพอที่จะใช้เป็นหลักประกัน

หากเราต้องการสร้างอาวุธที่ทรงพลังที่สุดของระบบทุนนิยมขึ้นมาใหม่ตามเงื่อนไขของเราเอง เราจำเป็นต้องสร้าง "เงิน" ขึ้นมาโดยการกู้ยืมเงินซึ่งจะกลายเป็นเงินฝากใหม่ และเพิ่มอุปทานเงินของสกุลเงินดิจิทัลให้กว้างขึ้น ไม่ว่าคุณจะเลือกใช้มาตรการใดก็ตามในปัจจุบัน กลไกการให้กู้ยืมที่โปร่งใส ไม่ต้องขออนุญาต และมีหลักประกันน้อย เช่น Wildcat จำลองกลไกนี้ โดยช่วยให้ผู้กู้สามารถเข้าถึงเงินและออกหนี้ที่สามารถฝากกลับเข้าใน DeFi ได้ สร้างเอฟเฟกต์ทวีคูณให้กับสภาพคล่องที่มีอยู่ ประโยชน์ที่เราได้รับจากการใช้กลไกนี้ด้วยความระมัดระวังคือการขยายตัวของเงินตราที่คล่องตัวและตอบสนองได้ดี ประโยชน์ใช้สอยที่เพิ่มขึ้นสำหรับ stablecoin และ Ethereum ที่คุณเห็นว่าล้มเหลวในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา

เกี่ยวกับความเร็วของเงิน

ความเร็วของเงินคือ “ความเร็วที่เงินหมุนเวียนในระบบ” หากคุณสนใจเกี่ยวกับสูตร สูตรทั่วไปก็คือ: V = GDP / M โดยที่ GDP คือมูลค่าทางเศรษฐกิจทั้งหมดของธุรกรรมทั้งหมดในระบบ (แม้ว่าอาจจะบิดเบือนไปเล็กน้อยหากคุณจำผลกระทบที่การก่อสร้างพระราชวังแวร์ซายมีต่อฝรั่งเศสได้) และ M คือรูปแบบใดๆ ของอุปทานเงินกว้างที่คุณเลือกที่จะมุ่งเน้น

V ที่สูงกว่าสะท้อนให้เห็นว่าสินทรัพย์ “หน่วยฐาน” เดียวกันจะถูกใช้ในธุรกรรมหลายรายการ ส่งผลให้กิจกรรมทางเศรษฐกิจดีขึ้น เราเคยเห็นการใช้ประโยชน์ในลักษณะนี้มาก่อน (โปรโตคอลการให้ยืมเงินหมุนเวียนในการฝากเงินเพื่อเพิ่มบรรยากาศให้กับฟาร์ม airdrop หรือดูสำคัญขึ้น Wildcat ก็ "มีแนวโน้ม" ที่จะเกิดเหตุการณ์นี้เช่นกัน แต่ต่อสู้กับเหตุการณ์นี้โดยแสดงการดำเนินการทุกอย่างให้เห็น)

เมื่อการให้กู้ยืมแทบไม่ต้องขออนุญาต (เช่น ใครสามารถฝากเงินได้) และมีหลักประกันน้อย เงินทุนจะไหลเวียนอย่างอิสระมากขึ้นและความเร็วของเงินก็จะเพิ่มขึ้น เมื่อมีการล็อคสินทรัพย์น้อยลง ผู้เข้าร่วมสามารถเข้าถึงสินเชื่อและรับเงินคืนทุนผ่านการกู้ยืมได้มากขึ้น จึงทำให้ผลกระทบทางเศรษฐกิจขยายตัวมากขึ้น

ในทางกลับกัน การให้กู้ยืมโดยใช้หลักทรัพย์ค้ำประกันเกินความจำเป็นและ/หรือกลไกที่เราใช้ใน DeFi โดยทั่วไป มักจะล็อกสินทรัพย์ไว้เป็นหลักประกัน (ซึ่งเป็นสิ่งที่เราประสบปัญหาโดยเฉพาะเมื่อทำงานที่ Indexed เนื่องจากมีตลาดอย่าง Aave, Cream, dYdX ฯลฯ สำหรับโทเค็นเกือบทุกตัวในทุกดัชนี) ดังนั้นความเร็วการหมุนเวียนจึงต่ำมาก ความซบเซาเป็นคุณลักษณะหนึ่งของ DeFi ในรอบล่าสุด ซึ่งเกิดจากการขาด ERC-4626/hooks ในความเป็นจริง มันเป็นข้อบกพร่องและควรจะดีกว่านี้

การปรับปรุงประสิทธิภาพ

ในระบบการเงินแบบดั้งเดิม การให้กู้ยืมโดยใช้หลักทรัพย์ค้ำประกันต่ำจะถูกจำกัดอย่างเข้มงวด (ดูที่นี่ – นี่เป็นข้อมูลอ้างอิงเก่า แต่ในปี 2555 สินเชื่อ 23% เป็นหลักทรัพย์ค้ำประกันต่ำ โดยมีอัตราส่วนมูลค่าสินเชื่อต่อมูลค่าหลักประกัน (LTV) เฉลี่ยอยู่ที่ 60%) โดยทั่วไปแล้วจะใช้ได้เฉพาะกับสถาบันที่เลือกที่มีบัญชีนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ระดับพรีเมียมหรือธนาคารเท่านั้น และสำหรับอุตสาหกรรมคริปโต เรายังห่างไกลจากอุตสาหกรรมนี้มากเกินไปสำหรับวิธีนี้ที่จะสามารถใช้เป็นโซลูชันที่แพร่หลายได้ กองทุน Cryptonative ผู้ซื้อขาย และโปรโตคอล (โดยเฉพาะโปรโตคอล) ขาดการเข้าถึงสินเชื่อประเภทนี้ ซึ่งบังคับให้พวกเขาต้องพึ่งพาวิธีการที่ไม่มีประสิทธิภาพ เช่น การระดมทุนจาก VC หรือการใช้หลักทรัพย์ค้ำประกันเกินใน DeFi ดู (ยกมือที่นี่) สำหรับเนื้อหาที่เกี่ยวข้องทั้งหมดเกี่ยวกับปัญหาที่เกิดขึ้นกับโมเดลการร่วมทุนเสี่ยงในปัจจุบันในอุตสาหกรรมคริปโต

ตลาดเงินที่ไม่ต้องขออนุญาตและมีหลักประกันต่ำ เช่น Wildcat หมายความว่าไม่มีอุปสรรคในการเข้าสู่ตลาดแบบรวมศูนย์ และความสามารถในการส่งออกหรือทำการประเมินความเสี่ยงแบบอัตโนมัติผ่านข้อมูลบนเครือข่ายหรือระบบชื่อเสียงอื่นๆ (แม้ว่าฉันจะชัดเจนมากในประเด็นนี้: สิ่งเหล่านี้มักจะถูกทำให้เป็นเกมได้ และฉันชอบเทคโนโลยี ZK ระดับเชิงพาณิชย์มากกว่าเพื่อลดความซับซ้อนของการพิสูจน์สำรอง)

การใช้งานสิ่งอำนวยความสะดวกดังกล่าวในระดับใหญ่ หมายความว่าอำนาจในการให้สินเชื่อจะไม่รวมอยู่ในมือของผู้ให้กู้ CeFi เพียงไม่กี่รายอีกต่อไป และการรวมเข้ากับ DeFi จะแข็งแกร่งยิ่งขึ้น โปรโตคอลนั้นเองสามารถกลายเป็นผู้กู้และผู้ให้กู้ในระบบดังกล่าวได้: มูลนิธิ Wildcat กำลังยื่นขอสินเชื่อผ่าน Wildcat และกำลังดำเนินการทดลองนี้ด้วยตัวเอง การนำเอาทั้งหมดนี้มารวมกันบนเชนเพื่อเพิ่มความโปร่งใสสูงสุดนั้นไม่ถือเป็นจุดบกพร่อง ความโปร่งใสของเครดิตช่วยลดความเสี่ยงเชิงระบบบางประการของความล้มเหลวแบบต่อเนื่องที่เกิดจากการจัดเตรียมเครดิตที่ไม่โปร่งใสในความล้มเหลวของ CeDeFi การเปิดเผยข้อมูลทั้งหมดดังกล่าวต่อสาธารณชนอาจทำให้ผู้กู้บางรายไม่สบายใจ (ซึ่งในกรณีนี้พวกเขาสามารถเลือกไม่ใช้ Wildcat ได้) แต่จะช่วยให้ผู้ให้กู้สามารถมองเห็นสถานะของสินเชื่อ ศักยภาพในการผิดนัดชำระหนี้ และความเสี่ยงด้านสภาพคล่องทั่วทั้งตลาดได้แบบเรียลไทม์

เกี่ยวกับผลกระทบในระดับมหภาคของสกุลเงินดิจิทัล

ส่วนนี้มีเนื้อหาบางส่วนจากมุมมองของฉัน การมีสินเชื่อที่มากขึ้นจะนำไปสู่ปริมาณการซื้อขายที่สูงขึ้น การเก็งกำไรที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น และสภาพคล่องที่ลึกยิ่งขึ้นระหว่าง DeFi และ CEX ผู้สร้างตลาดสามารถใช้เงินทุนที่กู้ยืมมาเพื่อปรับปรุงสเปรดและลดการลื่นไถลสำหรับผู้ใช้

สถาบันต่างๆ (จำได้ไหม?) ชอบตลาดที่ใช้เงินทุนอย่างมีประสิทธิภาพและมีสภาพคล่อง พวกเขาอาจไม่ชอบแนวทางที่เปิดกว้างและโปร่งใส แต่พวกเขาก็อยู่ในโลกของเรา ไม่ใช่ทางกลับกัน แม้จะเป็นเช่นนั้น ภาคการให้สินเชื่อที่มีหลักประกันต่ำและทำงานได้ดีจะกระตุ้นให้สถาบันต่างๆ เข้าร่วม เนื่องจากสามารถเข้าถึงการกู้ยืมที่คล้ายกับที่พบในสภาพแวดล้อมทางการเงินแบบดั้งเดิมได้

สุดท้ายนี้ กลยุทธ์ผลตอบแทนจำนวนมากต้องอาศัยการรีไซเคิลเงินทุน (การกู้ยืม stablecoin เพื่อดำเนินการฟาร์มผลตอบแทน) โมเดลหลักประกันต่ำที่ลดต้นทุนการกู้ยืมและลดการพึ่งพากลไกจูงใจแบบ "พอนซี" ที่เราคุ้นเคยกันดี โดยการสร้างสมดุลระหว่างโปรไฟล์ความเสี่ยง นิติบุคคล และสินทรัพย์ต่างๆ

สรุป

ก่อนที่ผมจะมาร่วมงานกับคริปโตแบบเต็มเวลาในปี 2020 ผมเคยร่วมเป็นผู้นำสตาร์ทอัพที่แก้ไขปัญหาที่คล้ายคลึงกัน นั่นคือ การกำหนดขีดความสามารถด้านสินเชื่อในชุมชนผ่านเครือข่ายที่เชื่อถือได้ เช่น EigenTrust ซึ่งเราตั้งใจที่จะเปิดตัวก่อนเกิดโรคระบาด

ฉันสนใจผลกระทบทางสังคมของสินเชื่อ โดยเฉพาะในตลาดที่การใช้ชื่อปลอมและเครือข่ายกระซิบกระซาบอยู่ร่วมกันกับสถาบันที่ก้าวหน้าอย่างเหนือจินตนาการ

ฉันสนใจคำถามนี้มานานหลายปีแล้ว การช่วยพัฒนาและสนับสนุน Wildcat ต่อไปคือวิธีของฉันในการทำให้แนวคิดนี้เกิดผล และตลาดจะตัดสินว่าแนวคิดนี้สมเหตุสมผลหรือไม่ก่อนที่มันจะทำลายฉันจนหมดสิ้นและกลายเป็นตัวคูณปริมาณเงินในระบบที่คุณไม่เคยคิดว่าจะเป็นได้

「ลิงก์ต้นฉบับ」

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia