เกมบล็อคเชนด้านหลักทรัพย์ของวอลล์สตรีท: การแข่งขันด้านทุนที่ซ่อนอยู่ในเส้นทาง RWA

ชื่อเรื่องต้นฉบับ: "Wall Street's Securities Chain Game: The Hidden Capital Competition in the RWA Track"

ผู้เขียนต้นฉบับ: Ac-Core, YBB Capital Research

1. บทนำ: RWA จะกลายเป็นจุดเปลี่ยนสำคัญครั้งต่อไปในตลาดได้หรือไม่?

การเปิดตัว Bitcoin spot ETF ทำให้วงการการเข้ารหัสกำลังก้าวเข้าสู่จุดเปลี่ยนสำคัญในการพัฒนาครั้งใหม่ แนวโน้มนโยบายในช่วงบริหารของทรัมป์ได้วางรากฐานให้กับสาขานี้ และขณะนี้ การเข้ามาของกลุ่มการเงินยักษ์ใหญ่แบบดั้งเดิม เช่น BlackRock ก็ได้ส่งเสริมการพัฒนาเส้นทาง RWA (สินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง) ให้ดียิ่งขึ้น สถาบันการเงินจำนวนมากขึ้นเรื่อยๆ เริ่มที่จะศึกษาวิธีการใช้เทคโนโลยีบล็อคเชนเพื่อทำธุรกรรมแบบออนเชนและจัดการสินทรัพย์แบบดั้งเดิม เช่น หุ้นและพันธบัตร แนวโน้มนี้กำลังเปลี่ยนโฉมภูมิทัศน์ของตลาดการเงิน การเปิดตัว Ondo Finance ล่าสุด ซึ่งรวมถึง Ondo Global Markets และ Ondo Chain แสดงให้เห็นว่าเส้นทาง RWA กำลังค่อยๆ กลายเป็นกระแสหลัก การเปลี่ยนแปลงนี้ยังกระตุ้นให้เกิดการเล่นเกมรอบใหม่บน Wall Street ซึ่งกำลังเปลี่ยนแปลงกฎของเกมในตลาด crypto และการเงินแบบดั้งเดิมอย่างเงียบๆ

2. ความแตกต่างและความเหมือนกันของโครงการ RWA track

ที่มาของรูปภาพ: เว็บไซต์อย่างเป็นทางการของ Ondo

2.1 การพึ่งพาโครงการตัวแทนของ BlackRock ที่ชื่อว่า Ondo Finance

Ondo Finance ได้ดำเนินการอย่างต่อเนื่องในช่วงไม่นานนี้ เมื่อวันที่ 5 กุมภาพันธ์ พวกเขาได้เปิดตัวแพลตฟอร์ม Ondo Global Markets ซึ่งให้บริการการเข้าถึงบล็อคเชนสำหรับหุ้น พันธบัตร และ ETF เป็นหลัก หลังจากนั้นทันที Ondo Finance ได้ประกาศถึงโครงการใหม่ของตน ซึ่งก็คือ Ondo Chain ซึ่งเป็นเครือข่ายสาธารณะ Layer 1 โดยมีเป้าหมายเพื่อสร้างโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินที่ทรงพลังยิ่งขึ้น และส่งเสริมการแปลง RWA เป็นโทเค็น

Ondo Chain เป็นโครงสร้างพื้นฐานของ Ondo Global Markets (Ondo GM) ซึ่งมุ่งเน้นไปที่การสร้างโทเค็นของ RWA และการผสานรวมของบล็อคเชน Ondo Chain สนับสนุนนักลงทุนทั่วโลกให้เข้าถึงหลักทรัพย์จดทะเบียนในสหรัฐฯ (เช่น หุ้น พันธบัตร ETF) ผ่านทางแพลตฟอร์มบล็อคเชน โดยทำลายข้อจำกัดทางภูมิศาสตร์ และให้บริการซื้อขายต่อเนื่องตลอด 24 ชั่วโมงทุกวัน

Ondo Chain ได้เปิดตัวโซลูชันที่ฝังการปฏิบัติตามข้อกำหนดในระดับสถาบันลงในสถาปัตยกรรมเครือข่ายสาธารณะ โดยใช้วิธีการที่สร้างสรรค์ เช่น กลไกโหนดการตรวจสอบสิทธิ์อนุญาตและโปรโตคอลข้ามเครือข่ายดั้งเดิม โซลูชันนี้จึงพยายามที่จะเอาชนะจุดบกพร่องของ RWA บนเครือข่ายที่มีอยู่แล้วในแง่ของเทคโนโลยีและระบบ Ondo Chain รับประกันความปลอดภัยของเครือข่ายด้วยการใช้สินทรัพย์ทางการเงินแบบดั้งเดิมเป็นหลักประกัน และสามารถทำงานร่วมกันได้กับระบบการหักบัญชีแบบดั้งเดิม ช่วยเชื่อมโยงสภาพคล่องแบบ on-chain และ off-chain ได้ดียิ่งขึ้น

2.2 ความสามารถในการแข่งขันและข้อจำกัดของ Ondo Finance ในโครงการที่อยู่ในเส้นทางเดียวกัน

สิ่งนี้เกี่ยวข้องกับการออกแบบสถาปัตยกรรมที่เป็นเอกลักษณ์และทรัพยากรสถาบันที่แข็งแกร่ง และยังสะท้อนถึงพลังและความสนใจในเกมระหว่างบล็อคเชนและการเงินแบบดั้งเดิมอีกด้วย

· ความสามารถในการแข่งขัน

ด้วยการร่วมมือกับสถาบันการเงินชั้นนำ เช่น BlackRock เราได้สร้างโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินแบบบล็อคเชนที่สามารถรองรับการแปลงสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริงเป็นโทเค็นขนาดใหญ่ได้ ทำให้มั่นใจถึงความสมดุลระหว่างการปฏิบัติตามกฎระเบียบและการกระจายอำนาจ

1. การสร้างโทเค็นและการโอน RWA แบบอิสระ: โดยการจับคู่สินทรัพย์ เช่น หุ้น พันธบัตร ETF กับโทเค็น 1:1 นักลงทุนสามารถโอนสินทรัพย์ที่สร้างโทเค็นเหล่านี้ออกนอกสหรัฐอเมริกาได้อย่างอิสระ และบูรณาการเข้ากับ DeFi เพื่อมีส่วนร่วมในกิจกรรมทางการเงิน เช่น การให้กู้ยืมและการรับรายได้

2. การผสมผสานระหว่างความเปิดกว้างและการปฏิบัติตามข้อกำหนด: Ondo Chain ผสมผสานความเปิดกว้างของบล็อคเชนสาธารณะเข้ากับการปฏิบัติตามข้อกำหนดของเชนที่มีการอนุญาต ผู้ตรวจสอบจะต้องดำเนินการตรวจสอบใบอนุญาตเพื่อให้มั่นใจถึงการปฏิบัติตาม ในขณะที่นักพัฒนาและผู้ใช้รายใดก็ตามสามารถออกโทเค็นและพัฒนาแอปพลิเคชันบนเครือข่ายเพื่อให้มั่นใจถึงนวัตกรรม

3. การมีส่วนร่วมของสถาบันและการสร้างระบบนิเวศ: ทีมที่ปรึกษาการออกแบบของ Ondo Chain ประกอบไปด้วยสถาบันทางการเงิน เช่น Franklin Templeton, Wellington Management และ WisdomTree ซึ่งได้ส่งเสริมแอปพลิเคชันในระดับสถาบันในด้าน TradFi และ DeFi

4. กลไกของ Oracle และความปลอดภัยของข้อมูล: ระบบ Oracle ในตัวสามารถรับประกันความถูกต้องแม่นยำและลักษณะแบบเรียลไทม์ของข้อมูลบนเชน และลดความเสี่ยงของการจัดการข้อมูล การออกแบบนี้ช่วยเพิ่มความน่าเชื่อถือของข้อมูลสำคัญ เช่น ราคาสินทรัพย์ อัตราดอกเบี้ย และดัชนีตลาด

5. ฟังก์ชันและความปลอดภัยแบบข้ามสายโซ่: การโอนสินทรัพย์แบบข้ามสายโซ่ทำได้โดยผ่าน Ondo Bridge ซึ่งให้ความปลอดภัยแก่เครือข่ายการตรวจสอบแบบกระจายอำนาจ (DVN) รองรับการจัดการสินทรัพย์และสภาพคล่องของสถาบัน และปรับตัวให้เข้ากับธุรกรรมขนาดใหญ่

· ข้อจำกัด

มันขึ้นอยู่กับสถาบันเป็นอย่างมาก ซึ่งจำกัดการมีส่วนร่วมของผู้ใช้ทั่วไปและชุมชนแบบกระจายอำนาจ มันยังมีการรวมศูนย์อย่างมาก โดยอำนาจหลักยังคงอยู่ในมือของสถาบันเพียงไม่กี่แห่ง

1. พึ่งพาสถาบันเป็นอย่างมากและขาดการขับเคลื่อนจากชุมชน

สถาปัตยกรรมของ Ondo Finance นั้นพึ่งพาการมีส่วนร่วมของสถาบันทางการเงินแบบดั้งเดิมเป็นอย่างมาก และความน่าเชื่อถือและสภาพคล่องของสินทรัพย์ในรูปแบบโทเค็นนั้นส่วนใหญ่มาจากการรับรองของสถาบันเหล่านี้ แม้ว่าโมเดลนี้จะรับประกันคุณภาพและการปฏิบัติตามข้อกำหนดของสินทรัพย์โทเค็น แต่ก็ยังมีปัญหาหลักอยู่ นั่นก็คือ ระบบนิเวศของมันได้รับการออกแบบมาเพื่อสถาบันโดยเฉพาะ และการมีส่วนร่วมของผู้ใช้ทั่วไปก็ต่ำ หากเปรียบเทียบกับโครงการ RWA แบบกระจายอำนาจอย่างสมบูรณ์ Ondo จะเป็นเหมือนส่วนขยายของโลกการเงินแบบดั้งเดิมมากกว่า การหมุนเวียนและการซื้อขายสินทรัพย์โทเค็นส่วนใหญ่ดำเนินการระหว่างสถาบัน และอิทธิพลของนักลงทุนทั่วไปและชุมชนแบบกระจายอำนาจก็ลดน้อยลง

2. ปัญหาการกระจายอำนาจภายใต้การควบคุมแบบรวมศูนย์

แม้ว่า Ondo Chain จะยังมีความเปิดกว้างอยู่บ้าง แต่ผู้ตรวจสอบจะได้รับอนุญาต ซึ่งหมายความว่าอำนาจหลักจะรวมอยู่ในมือของสถาบันเพียงไม่กี่แห่ง ซึ่งตรงกันข้ามกับโครงการ RWA แบบกระจายอำนาจเต็มรูปแบบบางโครงการ ซึ่งเน้นย้ำว่าผู้เข้าร่วมคนใดก็ตามสามารถกลายเป็นโหนดหลักของเครือข่ายได้ การออกแบบของ Ondo สะท้อนถึงอำนาจการควบคุมในระบบการเงินแบบดั้งเดิมในระดับหนึ่ง ซึ่งการควบคุมส่วนใหญ่จะยังคงอยู่ในมือของสถาบันการเงินขนาดใหญ่เพียงไม่กี่แห่ง การรวมศูนย์อำนาจดังกล่าวอาจนำไปสู่ความขัดแย้งเกี่ยวกับการกำกับดูแลและการจัดสรรทรัพยากรในอนาคต โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อผู้ถือโทเค็นและผลประโยชน์ของสถาบันเกิดความขัดแย้งกัน

3. ความเร็วของนวัตกรรมอาจถูกจำกัดโดยการปฏิบัติตามกฎระเบียบและสถาบันแบบดั้งเดิม

เนื่องจากเสาหลักของ Ondo Finance คือการปฏิบัติตามกฎระเบียบและการมีส่วนร่วมของสถาบัน สิ่งนี้อาจจำกัดความเร็วของนวัตกรรมได้เช่นกัน เมื่อเทียบกับโครงการแบบกระจายอำนาจอย่างเต็มรูปแบบ Ondo อาจต้องผ่านกระบวนการปฏิบัติตามข้อกำหนดที่ซับซ้อนและการอนุมัติจากสถาบันเมื่อแนะนำผลิตภัณฑ์ทางการเงินหรือเทคโนโลยีใหม่ๆ สิ่งนี้ทำให้เกิดความเสี่ยงในการตอบสนองช้าในพื้นที่คริปโตที่เปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็ว โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อต้องแข่งขันกับโครงการ DeFi ที่คล่องตัวกว่า ซึ่งการปฏิบัติตามข้อกำหนดและโครงสร้างที่เน้นสถาบันอาจกลายเป็นภาระได้

3. อุปสรรคที่แท้จริงที่โครงการ RWA เผชิญ

แม้ว่าเทคโนโลยีบล็อคเชนจะให้พื้นฐานทางเทคนิคสำหรับระบบออนเชนของ RWA แต่ระบบสาธารณะในปัจจุบันยังไม่สามารถตอบสนองความต้องการของการเงินแบบดั้งเดิมในแง่ของธุรกรรมความถี่สูงและการชำระเงินแบบเรียลไทม์ได้ ในเวลาเดียวกัน การแบ่งแยกของระบบนิเวศข้ามสายโซ่และปัญหาความปลอดภัยทำให้ความยากลำบากในการปรับใช้ RWA ในระดับสถาบันเพิ่มมากขึ้น การประยุกต์ใช้ RWA ในระบบการเงินแบบกระจายอำนาจ (DeFi) เผชิญกับอุปสรรคในทางปฏิบัติมากมาย ดังนี้:

ประการแรก ปัญหาด้านความน่าเชื่อถือและความสอดคล้องกันระหว่างทรัพย์สินและข้อมูลบนเชนกลายเป็นความท้าทายหลักของ RWA บนเชน กุญแจสำคัญในการใส่ RWA ไว้ในเครือข่ายคือการทำให้แน่ใจว่าทรัพย์สินในโลกแห่งความเป็นจริงและข้อมูลบนเครือข่ายมีความสอดคล้องกัน ตัวอย่างเช่น หลังจากอสังหาริมทรัพย์ถูกโทเค็นแล้ว ความเป็นเจ้าของ มูลค่า และข้อมูลอื่นๆ ที่บันทึกในเครือข่ายจะต้องตรงกับเอกสารทางกฎหมายและสถานะสินทรัพย์ในความเป็นจริงอย่างสมบูรณ์ อย่างไรก็ตาม เรื่องนี้เกี่ยวข้องกับประเด็นสำคัญสองประเด็น ประเด็นหนึ่งคือความถูกต้องของข้อมูลบนเชน นั่นคือ วิธีการรับรองว่าแหล่งที่มาของข้อมูลบนเชนนั้นน่าเชื่อถือและไม่สามารถถูกแทรกแซงได้ และอีกประเด็นหนึ่งคือการอัปเดตข้อมูลแบบซิงโครนัส นั่นคือ วิธีการรับรองว่าข้อมูลบนเชนนั้นสามารถสะท้อนการเปลี่ยนแปลงสถานะของสินทรัพย์จริงได้แบบเรียลไทม์ การแก้ไขปัญหาเหล่านี้มักต้องมีการแนะนำบุคคลที่สามหรือหน่วยงานที่น่าเชื่อถือ (เช่น รัฐบาลหรือหน่วยงานรับรอง) แต่สิ่งนี้ขัดแย้งกับลักษณะการกระจายอำนาจของบล็อคเชน ปัญหาด้านความไว้วางใจยังคงเป็นความท้าทายหลักที่หลีกเลี่ยงได้ยากเมื่อนำ RWA เข้ามาไว้ในเชน

ความปลอดภัยเครือข่ายที่ไม่เพียงพอก็เป็นปัญหาสำคัญเช่นกัน ความปลอดภัยของเครือข่ายบล็อคเชนมักอาศัยกลไกกระตุ้นเศรษฐกิจของโทเค็นในพื้นที่ แต่ RWA มักมีความผันผวนน้อยกว่าสกุลเงินดิจิทัล โดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงที่ตลาดตกต่ำ ซึ่งอาจส่งผลให้ความปลอดภัยของเครือข่ายลดลง นอกจากนี้ ความซับซ้อนของ RWA ยังต้องใช้มาตรฐานความปลอดภัยที่สูงขึ้น และระบบบล็อคเชนที่มีอยู่อาจไม่สามารถตอบสนองความต้องการเหล่านี้ได้อย่างเต็มที่

ปัญหาความเข้ากันได้ระหว่างสถาปัตยกรรม RWA และ DeFi ยังไม่ได้รับการแก้ไข DeFi ได้รับการออกแบบมาเพื่อรองรับสินทรัพย์ที่เป็นสกุลเงินดิจิทัลแทนที่จะเป็นสินทรัพย์หลักทรัพย์แบบดั้งเดิม RWA on-chain เกี่ยวข้องกับพฤติกรรมทางการเงินที่ซับซ้อน (เช่น การแยกหุ้นและการจ่ายเงินปันผล) ซึ่งยากต่อการจัดการอย่างมีประสิทธิภาพผ่านระบบ DeFi ที่มีอยู่ ที่สำคัญยิ่งกว่านั้น ระบบออราเคิลยังมีข้อบกพร่องที่เห็นได้ชัดในด้านการประมวลผลข้อมูลทางการเงินแบบดั้งเดิมขนาดใหญ่แบบเรียลไทม์และความปลอดภัย

ความยากในการใช้งาน RWA แบบออนเชนเพิ่มขึ้นอีกในแง่ของการกระจายสภาพคล่องข้ามเชนและปัญหาความปลอดภัย การออก RWA แบบข้ามเชนทำให้การกระจายสภาพคล่องเพิ่มขึ้นและเพิ่มความซับซ้อนในการจัดการสินทรัพย์ แม้ว่ากลไกการเชื่อมโยงแบบข้ามสายโซ่จะนำเสนอโซลูชัน แต่ยังทำให้เกิดความเสี่ยงด้านความปลอดภัยรูปแบบใหม่ เช่น การโจมตีแบบใช้จ่ายซ้ำและช่องโหว่ของโปรโตคอล ปัญหาด้านการกำกับดูแลและการปฏิบัติตามข้อกำหนดของสถาบันถือเป็นอุปสรรคที่ไม่ใช่ทางเทคนิคที่ใหญ่ที่สุดต่อ RWA บนเครือข่าย สถาบันการเงินที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลหลายแห่งไม่สามารถทำธุรกรรมบนเครือข่ายบล็อคเชนสาธารณะได้ สาเหตุหลัก ได้แก่ การไม่เปิดเผยตัวตน การขาดกรอบการปฏิบัติตามข้อกำหนด และความแตกต่างในมาตรฐานการกำกับดูแลระดับโลก ข้อกำหนดด้านการปฏิบัติตาม เช่น KYC และการต่อต้านการฟอกเงิน ทำให้ความซับซ้อนของ RWA บนเครือข่ายเพิ่มมากขึ้น ซึ่งส่งผลให้การไหลเข้าของเงินทุนถูกจำกัดในระดับหนึ่ง

สภาพคล่องและข้อจำกัดการมีส่วนร่วมของสถาบันในตลาดยังจำกัดการพัฒนา RWA อีกด้วย ปัจจุบัน มูลค่าตลาดโดยรวมของ RWA ส่วนใหญ่กระจุกตัวอยู่ในสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงต่ำ (เช่น พันธบัตรรัฐบาลและกองทุน) ในขณะที่การเชื่อมโยงแบบลูกโซ่ของสินทรัพย์ประเภทหลัก เช่น หุ้นและอสังหาริมทรัพย์กำลังดำเนินไปอย่างช้าๆ สภาพคล่องของ RWA ยังคงต้องอาศัยโปรโตคอลดั้งเดิมของสกุลเงินดิจิทัล และตลาดโดยรวมยังอยู่ในช่วงเริ่มต้นของการพัฒนา

สุดท้าย ความขัดแย้งระหว่าง DeFi กับกลไกความไว้วางใจทางการเงินแบบดั้งเดิมก็เป็นปัญหาที่ RWA จะต้องแก้ไขเมื่อดำเนินการแบบออนเชน DeFi อาศัยโค้ดและการเข้ารหัสเพื่อสร้างความไว้วางใจ ในขณะที่การเงินแบบดั้งเดิมอาศัยสัญญาทางกฎหมายและสถาบันรวมศูนย์ ความแตกต่างในกลไกความน่าเชื่อถือนี้ทำให้สถาบันการเงินแบบดั้งเดิมต้องระมัดระวังเกี่ยวกับเทคโนโลยีบล็อคเชน โดยเฉพาะอย่างยิ่งในส่วนสำคัญเช่นการดูแลและการควบคุมความเสี่ยง แม้ว่าเทคโนโลยีบล็อคเชนจะเปิดโอกาสให้สามารถใส่ RWA ลงในเครือข่ายได้ แต่ยังคงเผชิญกับความท้าทายมากมายในการใช้งานจริง อย่างไรก็ตาม ปัญหาต่างๆ เหล่านี้ เช่น ความสอดคล้องของข้อมูล ความปลอดภัยของเครือข่าย ความเข้ากันได้ สภาพคล่อง ความสอดคล้องกับการจับคู่เทคโนโลยีและโมเดลเศรษฐกิจ รวมถึงความขัดแย้งในกลไกความน่าเชื่อถือ จำเป็นต้องได้รับการแก้ไขอย่างค่อยเป็นค่อยไปในระหว่างการพัฒนาเพื่อส่งเสริมการใช้ RWA ใน DeFi อย่างแพร่หลาย

ประการที่สี่ หาก RWA ประสบความสำเร็จ Ondo Chain อาจกลายเป็นผู้กระจายอำนาจระหว่างระบบการเงินเก่าและใหม่ใน “เกมวอลล์สตรีท”

ที่มาของรูปภาพ: Occupy Wall Street

ในบทนี้ เมื่อวิเคราะห์ผลประโยชน์หลักของ Wall Street ที่อยู่เบื้องหลัง Ondo Chain ฉันเชื่อเป็นการส่วนตัวว่าจำเป็นต้องมองให้ไกลกว่าปรากฏการณ์ของบล็อคเชนและการสร้างโทเค็นสินทรัพย์ที่แท้จริง และวิเคราะห์ปัจจัยผลักดันเบื้องหลังตรรกะของการดำเนินการทางการเงินและการแข่งขันเพื่อผลประโยชน์ ดังที่ได้กล่าวไว้ข้างต้น ความยากหลักของ RWA ในระดับที่ไม่ใช่ทางเทคนิคคือการบรรลุถึงการปฏิบัติตาม และการปฏิบัติตามนั้นต้องอาศัยการยอมรับจากองค์กรด้านสิทธิ์แบบรวมศูนย์ที่แข็งแกร่ง

BlackRock บริษัทจัดการสินทรัพย์ที่ใหญ่ที่สุดในโลก เข้าร่วมในการลงทุนและก่อสร้าง RWA หลังจากเสร็จสิ้นการโปรโมต Bitcoin ETF ซึ่งถือเป็นการเป็นผู้นำในการมุ่งมั่นเพื่อการกระจายอำนาจระหว่างระบบการเงินแบบดั้งเดิมและเทคโนโลยีกระจายอำนาจที่เกิดขึ้นใหม่บนพื้นฐานบล็อคเชน การต่อสู้ครั้งนี้ไม่เพียงแต่เป็นการแข่งขันเพื่อการเปลี่ยนแปลงทางเทคโนโลยีหรือการสร้างสรรค์ทางการเงินเท่านั้น แต่ยังเป็นการแข่งขันเพื่ออำนาจในการออกกฎทางการเงินระดับโลก การควบคุมเงินทุน และกลไกการกระจายความมั่งคั่งในอนาคตอีกด้วย แม้ว่าเทคโนโลยีบล็อคเชนจะนำมาซึ่งความหวังสำหรับการกระจายอำนาจ แต่เมื่อเผชิญกับความเป็นจริงของเงินทุนและอำนาจที่กระจุกตัวอยู่ในระดับสูง วอลล์สตรีทก็พยายามที่จะนำการปฏิวัติทางเทคโนโลยีนี้มาอยู่ภายใต้การควบคุมของตนเอง และรักษาตำแหน่งที่โดดเด่นในระบบการเงินโลกต่อไปผ่านรูปแบบใหม่ของการจัดการตลาดและการแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์

4.1 การปรับสมดุลของอำนาจในระบบการเงินโลก

วอลล์สตรีทมีอิทธิพลเหนือระบบการเงินโลกมาโดยตลอด โดยควบคุมโหนดสำคัญในการไหลเวียนของเงินทุน การจัดการสินทรัพย์ และบริการทางการเงิน สถาบันการเงินแบบดั้งเดิมสามารถควบคุมทุนโลกได้โดยการผูกขาดโครงสร้างพื้นฐานทางการเงิน (ธนาคาร ตลาดหลักทรัพย์ ระบบการหักบัญชี ฯลฯ) อย่างไรก็ตาม การเพิ่มขึ้นของเทคโนโลยีบล็อคเชนได้ทำลายสถานการณ์นี้: การเงินแบบกระจายอำนาจ (DeFi) ได้ทำให้โครงสร้างพื้นฐานทางการเงินแบบดั้งเดิมที่ถูกควบคุมโดยวอลล์สตรีทมายาวนานผ่านการตัดตัวกลางอ่อนแอลง DeFi ช่วยให้ฟังก์ชันสำคัญๆ เช่น การไหลของเงินทุนและการจัดการสินทรัพย์ทำงานบนแพลตฟอร์มแบบกระจายอำนาจได้ ตัวอย่างเช่น ผู้ใช้สามารถจัดการสินทรัพย์ ปล่อยกู้ และซื้อขายโดยตรงบนบล็อคเชนโดยไม่ต้องผ่านตัวกลาง เช่น ธนาคารและธนาคารเพื่อการลงทุน แต่สิ่งนี้ถือเป็นภัยคุกคามครั้งใหญ่ต่อวอลล์สตรีท การถ่ายโอนอำนาจดังกล่าวหมายความว่าวอลล์สตรีทอาจสูญเสียอำนาจเหนือระบบการเงินโลก

4.2 การสร้างโทเค็นสินทรัพย์: ใครสามารถควบคุมโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินใหม่ได้บ้าง

การสร้างโทเค็น RWA ที่ได้รับการสนับสนุนโดยแพลตฟอร์มต่างๆ เช่น Ondo Chain นั้นมีจุดมุ่งหมายเพื่อเพิ่มสภาพคล่องของสินทรัพย์ แต่เบื้องหลังนั้นกลับเต็มไปด้วยการต่อสู้เพื่อควบคุมโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินใหม่ เครือข่ายบล็อคเชนเป็นแพลตฟอร์มที่มีแนวโน้มจะเป็นโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินระดับโลกรุ่นต่อไป ใครก็ตามที่สามารถครองโครงสร้างพื้นฐานนี้ได้ก็จะสามารถครองอนาคตของสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริงที่เชื่อมโยงกับบล็อคเชนได้

ผลประโยชน์ของวอลล์สตรีทอยู่ที่ความปรารถนาที่จะควบคุมเครือข่ายกระจายอำนาจเหล่านี้ พวกเขาอาจไม่ปฏิเสธบล็อคเชนโดยตรงแต่จะควบคุมแพลตฟอร์มบล็อคเชนที่เพิ่งเกิดใหม่เหล่านี้ผ่านการลงทุน การควบรวมกิจการและการซื้อกิจการ หรือความร่วมมือ ช่วยให้การรวมศูนย์ทุนเกิดขึ้นอีกครั้ง แม้ว่าบล็อคเชนได้รับการออกแบบมาให้กระจายอำนาจ แต่เงินทุนและสภาพคล่องจำนวนมากยังคงสามารถกระจุกตัวอยู่ในมือของสถาบันการเงินขนาดใหญ่หรือกองทุนป้องกันความเสี่ยงเพียงไม่กี่แห่งได้อย่างง่ายดาย ในที่สุด ทรัพยากรสำคัญบนแพลตฟอร์มบล็อคเชน (สภาพคล่อง สิทธิ์ในการกำกับดูแลโปรโตคอล ฯลฯ) จะยังคงกลับไปอยู่ในมือของผู้เล่นเพียงไม่กี่ราย ส่งผลให้ตลาดสินทรัพย์แบบกระจายอำนาจต้องพึ่งพาแรงขับเคลื่อนที่รวมอำนาจไว้ที่ศูนย์กลางและมีขนาดใหญ่โดยสมบูรณ์

4.3 การกำกับดูแลการตัดสินใจและอำนาจภายนอกกฎหมาย

ตามการสำรวจการซื้อขายทางอิเล็กทรอนิกส์ของผู้ซื้อขายสถาบันล่าสุดของ JPMorgan เปิดเผยเมื่อวันที่ 6 กุมภาพันธ์ว่าผู้ซื้อขายสถาบัน 29% จะหรือกำลังซื้อขายสกุลเงินดิจิทัลอยู่ในปีนี้ ซึ่งเพิ่มขึ้น 7 เปอร์เซ็นต์จากปีที่แล้ว

การเก็งกำไรเป็นกลยุทธ์การซื้อขายที่บรรดาชนชั้นสูงบนวอลล์สตรีทนิยมใช้กันมาโดยตลอด เมื่อต้องเผชิญกับสภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบที่ไม่แน่นอนอันเนื่องมาจากลักษณะการกระจายอำนาจของบล็อคเชน สถาบันต่างๆ บนวอลล์สตรีทอาจใช้ประโยชน์จากความแตกต่างของกฎระเบียบระหว่างประเทศและภูมิภาคต่างๆ ในอนาคต และหลีกเลี่ยงกฎระเบียบที่เข้มงวดยิ่งขึ้นโดยการจัดตั้งหน่วยงานปฏิบัติการในเขตอำนาจศาลที่มีกฎระเบียบที่ผ่อนปรนกว่า ตัวอย่าง:

ในโครงการเช่น Ondo Chain การสร้างโทเค็นของ RWA บางส่วนอาจหลีกเลี่ยงกฎระเบียบหลักทรัพย์แบบดั้งเดิมหรือกฎระเบียบตลาดการเงินได้ จัดการการไหลเวียนของสินทรัพย์และโครงสร้างทุนในสภาพแวดล้อมการกำกับดูแลที่แตกต่างกันเพื่อเสริมสร้างการควบคุมในตลาดเกิดใหม่ให้แข็งแกร่งยิ่งขึ้น ยังไม่ตัดทิ้งไปว่าการดำเนินการ "พื้นที่สีเทา" นี้เป็นหนึ่งในวิธีการของ Wall Street ที่จะได้รับผลตอบแทนกำไรที่สูงขึ้นผ่านทางบล็อคเชน

4.4 สภาพคล่องในตลาดและการจัดการราคา: การต่อสู้เพื่อครองตลาดที่ซ่อนเร้น

สภาพคล่องเป็นแกนหลักของการจัดการตลาด ซึ่งเปิดโอกาสให้มีการจัดการราคาที่ซ่อนเร้นในตลาดที่ดูเหมือนจะ "กระจายอำนาจ" Ondo Chain นำเสนอโอกาสการลงทุนใหม่ ๆ ให้กับนักลงทุนทั่วโลกผ่านการสร้างโทเค็นของ RWA แต่สภาพคล่องและความลึกในการซื้อขายยังคงขึ้นอยู่กับการเพิ่มทุนจำนวนมาก และการควบคุมสภาพคล่องยังคงเป็นอาวุธหลักของผู้เล่น Wall Street แม้ในสภาพแวดล้อมแบบกระจายอำนาจของบล็อคเชน สถาบันที่มีทุน เทคโนโลยีการซื้อขาย และข้อมูลเชิงลึกของตลาดมากกว่าก็ยังคงสามารถครอบงำแนวโน้มของตลาดได้

4.5 กองทุนป้องกันความเสี่ยง RWA: การสร้างเกมการแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์ใหม่

ในอดีต วอลล์สตรีทสามารถสร้างกำไรมหาศาลได้จากการแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์ (เช่น การแปลงสินทรัพย์จำนองที่มีอัตราดอกเบี้ยต่ำเป็นหลักทรัพย์) การสร้างโทเค็นของ RWA บนบล็อคเชนเปิดโอกาสให้เกิดการแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์ในยุคใหม่ ตัวอย่างเช่น วอลล์สตรีทสามารถออกผลิตภัณฑ์ทางการเงินใหม่ๆ ผ่านการรวมสินทรัพย์โทเค็นเพื่อดึงดูดนักลงทุนทั่วโลก ผลิตภัณฑ์เหล่านี้สามารถผลิตขึ้นได้โดยอิงตาม RWA เช่น โทเค็นทรัสต์เพื่อการลงทุนในอสังหาริมทรัพย์ และโทเค็นพันธบัตรขององค์กร ซึ่งให้ตัวเลือกเพิ่มเติมแก่ตลาด

ในเวลาเดียวกัน ตลาดอนุพันธ์ยังสามารถขยายตัวได้ผ่านบล็อคเชนอีกด้วย วอลล์สตรีทสามารถจัดแพ็คเกจและขายความเสี่ยงให้กับนักลงทุนทั่วโลกได้อีกครั้งโดยการออกแบบอนุพันธ์ทางการเงินที่ซับซ้อน (เช่น อนุพันธ์ตัวเลือก อนุพันธ์ฟิวเจอร์ส และอนุพันธ์สวอป) เกมแห่งการโอนความเสี่ยงและการจับกำไรจะดำเนินต่อไปในยุคโทเค็น RWA

V. ความก้าวหน้าของโลกคริปโต การพัฒนาของอุตสาหกรรมถูกบังคับให้เร่งเครื่อง

เราใช้การซื้อขาย ETF ของสินทรัพย์คริปโตที่นำโดย Bitcoin เหตุการณ์ที่เกี่ยวข้องกับทรัมป์ และ RWA ในอนาคตเป็นตัวอย่างสำหรับการวิเคราะห์ ทั้งหมดนี้ล้วนเร่งการพัฒนาของอุตสาหกรรมในระดับที่แตกต่างกัน ซึ่งส่งผลโดยตรงต่อการเพิ่มความยากลำบากในการทำกำไรในอุตสาหกรรม ปัจจัยเหล่านี้ส่งผลกระทบต่ออุตสาหกรรมการเข้ารหัสผ่านพลวัตของตลาดที่ซับซ้อน แรงกดดันด้านกฎระเบียบ และการแทรกซึมของระบบนิเวศทางการเงินแบบดั้งเดิมอย่างค่อยเป็นค่อยไป

5.1 ความเป็นผู้ใหญ่ของตลาดที่เกิดจากการแนะนำ ETF

การเปิดตัว ETF แสดงให้เห็นว่าอุตสาหกรรมคริปโตได้รับการยอมรับจากสถาบันทางการเงินและนักลงทุนกระแสหลักอย่างค่อยเป็นค่อยไป แต่ก็ไม่ได้เป็นประโยชน์ต่อการเติบโตโดยรวมของอุตสาหกรรมคริปโตเสมอไป ตัวอย่างเช่น ทองคำได้นำมาซึ่งการเพิ่มขึ้นในระยะยาวหลังจากการแนะนำ ETF:

· การลดลงของสภาพคล่องและความผันผวนของตลาด

การแนะนำ ETF หมายความว่าสินทรัพย์คริปโตได้เข้าสู่ตลาดการเงินแบบดั้งเดิม และรูปแบบการลงทุนของสถาบันที่ดึงดูดก็มีความอนุรักษ์นิยมมากขึ้น ในขณะเดียวกัน การเพิ่มอนุพันธ์ทางการเงินมากขึ้นยังส่งผลให้ความผันผวนของสินทรัพย์คริปโตลดลงด้วย สำหรับผู้ซื้อขายที่ต้องพึ่งพาความผันผวนสูง (เช่น นักลงทุนรายย่อยและกองทุนป้องกันความเสี่ยงด้านสกุลเงินดิจิทัล) นั่นหมายความว่าโอกาสในการเก็งกำไรและการซื้อขายความถี่สูงจะน้อยลง ซึ่งในทางกลับกันก็จะทำให้มีอัตราผลกำไรลดลง

· กระแสเงินทุนที่ไหลเวียนอย่างเข้มข้น

ETF ทำให้กระแสเงินทุนในตลาดสกุลเงินดิจิทัลมีการหมุนเวียนอย่างเข้มข้นมากขึ้น โดยส่วนใหญ่จะอยู่ในสินทรัพย์ขนาดใหญ่เพียงไม่กี่รายการ เช่น Bitcoin สิ่งนี้อาจส่งผลให้สินทรัพย์ดิจิทัลขนาดเล็กและขนาดกลางต้องเผชิญกับความเสี่ยงด้านการสูญเสียสภาพคล่องและราคาลดลง ส่งผลกระทบต่อโอกาสในการพัฒนาโครงการขนาดเล็กอื่นๆ ผลที่ได้คือโอกาสในการทำกำไรจากโครงการใหม่ ๆ จะลดลง และผลกำไรโดยรวมของอุตสาหกรรมก็จะยากขึ้น

· แรงกดดันการแข่งขันจากการเงินแบบดั้งเดิม

การเปิดตัว ETF หมายความว่าสินทรัพย์ดิจิทัลได้รับการผลิตโดยการเงินแบบดั้งเดิม ส่งผลให้ตลาดมีความโปร่งใสและการแข่งขันมากขึ้น นั่นยังหมายความว่าอุตสาหกรรมคริปโตจะต้องแข่งขันกับตราสารทางการเงินแบบดั้งเดิม เช่น หุ้น พันธบัตร และสินค้าโภคภัณฑ์อย่างดุเดือดมากขึ้น ส่งผลให้เงินทุนและความสนใจของนักลงทุนต้องถูกเบี่ยงเบนไป

5.2 ความไม่แน่นอนของตลาดที่เกิดจากผลกระทบของทรัมป์

การกระทำของนักการเมือง เช่น ทรัมป์ อาจส่งผลกระทบต่อตลาดคริปโตผ่านนโยบาย ทัศนคติในการควบคุม และความสัมพันธ์ระหว่างประเทศ ส่งผลให้มีความไม่แน่นอนและความซับซ้อนในอุตสาหกรรมเพิ่มมากขึ้น:

· ความไม่แน่นอนของนโยบายที่เพิ่มขึ้น

จุดยืนด้านนโยบายและรูปแบบการปกครองของทรัมป์มักเต็มไปด้วยความไม่แน่นอน โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อเกี่ยวข้องกับการควบคุมทางเศรษฐกิจและการเงิน นโยบายด้านกฎระเบียบที่เขาและรัฐบาลของเขาอาจนำมาใช้ในระหว่างดำรงตำแหน่ง (เช่น การปราบปรามหรือการผ่อนปรนกฎระเบียบเกี่ยวกับสกุลเงินดิจิทัล) จะส่งผลโดยตรงต่อความรู้สึกของตลาดและเพิ่มความไม่แน่นอนในตลาดสกุลเงินดิจิทัล ความไม่แน่นอนนี้จะทำให้ภาคอุตสาหกรรมคริปโตต้องเผชิญกับความเสี่ยงด้านนโยบายที่มากขึ้น และส่งผลกระทบต่อเสถียรภาพของผลกำไรในระยะยาว

· การเสริมสร้างข้อกำหนดต่อต้านการฟอกเงินและ KYC

เนื่องจากนักการเมือง เช่น ทรัมป์ อาจส่งเสริมกฎระเบียบต่อต้านการฟอกเงินและ KYC ที่เข้มงวดยิ่งขึ้นในอนาคต การแลกเปลี่ยนและโครงการเข้ารหัสจะต้องเผชิญกับต้นทุนการปฏิบัติตามกฎระเบียบที่สูงขึ้น สิ่งนี้จะเพิ่มต้นทุนการดำเนินงานอย่างมากและบีบอัตรากำไร โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับบริษัทคริปโตที่ขาดประสบการณ์ด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบ

สกุลเงินแนวคิดของประธานาธิบดี "TRUMP" ก่อให้เกิด "เอฟเฟกต์ไซฟอน" ในตลาด

ความผันผวนสูงดึงดูดกองทุนเก็งกำไรได้มากขึ้น "TRUMP" มีเอฟเฟกต์การตลาดตามธรรมชาติซึ่งสามารถดึงดูดเงินจำนวนมากให้มารวมกันในสินทรัพย์เพียงตัวเดียวนี้ได้ สภาพคล่องและทุนที่มีอยู่อย่างจำกัดในตลาดอาจถูก "ดูด" โดยเหรียญ Meme ได้อย่างง่ายดายในระยะสั้น ก่อให้เกิด "ผลกระทบจากการรวมตัวของทุน" แต่เมื่อราคาลดลงในช่วงหลัง การที่สภาพคล่องจะกระจายกลับไปยังจุดเดิมนั้นเป็นเรื่องยาก

5.3 การพัฒนา RWA จะส่งผลให้ระบบการเงินแบบดั้งเดิมเข้ามามีบทบาทมากขึ้น

การพัฒนา RWA ในสาขา crypto แสดงให้เห็นถึงแนวโน้มของตลาด crypto ที่ค่อยๆ รวมเข้ากับสินทรัพย์ทางการเงินแบบดั้งเดิม แต่การบูรณาการนี้ยังนำไปสู่ความยากลำบากในการทำกำไรที่เพิ่มมากขึ้นด้วย:

· การแนะนำโครงสร้างต้นทุนและการแข่งขันในระบบการเงินแบบดั้งเดิม

เมื่อโครงการ RWA เปิดตัวในวงกว้าง สินทรัพย์ทางการเงินแบบดั้งเดิม เช่น พันธบัตร หุ้น อสังหาริมทรัพย์ ฯลฯ จะแข่งขันกับสินทรัพย์ crypto ในระบบนิเวศเดียวกัน ความครบถ้วนสมบูรณ์ ประสิทธิภาพด้านต้นทุน และความเสี่ยงต่ำของผลิตภัณฑ์ทางการเงินแบบดั้งเดิมจะดึงดูดนักลงทุนสถาบันจำนวนมาก ซึ่งหมายความว่าสินทรัพย์ดิจิทัลจำเป็นต้องแข่งขันกับผลิตภัณฑ์ทางการเงินที่ครบถ้วนสมบูรณ์เหล่านี้

· ความขัดแย้งระหว่างการกระจายอำนาจและการปฏิบัติตามกฎระเบียบ

เครือข่ายออนเชนของ RWA เกี่ยวข้องกับข้อกำหนดด้านกฎระเบียบที่ซับซ้อน โดยเฉพาะอย่างยิ่งในแง่ของการปฏิบัติตามกฎระเบียบและความรับผิดทางกฎหมาย เมื่อเทียบกับสินทรัพย์เข้ารหัสแบบกระจายอำนาจในปัจจุบัน การนำ RWA มาใช้อาจบังคับให้โครงการเข้ารหัสเพิ่มเติมต้องเป็นไปตามข้อกำหนด ส่งผลให้โครงการต่างๆ จำนวนมากต้องออกจากตลาดเนื่องจากไม่เป็นไปตามข้อกำหนดด้านกฎระเบียบ ส่งผลให้โอกาสในการทำกำไรลดลง

· เงินทุนมีแนวโน้มที่จะไหลเข้าสู่สินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงต่ำ

สินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง เช่น พันธบัตรรัฐบาล พันธบัตรของบริษัท และสินทรัพย์เสี่ยงต่ำอื่นๆ จะดึงดูดนักลงทุนอนุรักษ์นิยมจำนวนมากให้เข้ามาในตลาด on-chain เนื่องจากเงินทุนจำนวนมากไหลเข้าสู่ RWA ที่มีความเสี่ยงต่ำ โปรเจกต์ที่มีความเสี่ยงสูงและผลตอบแทนสูงในตลาดสกุลเงินดิจิทัล (เช่น โปรโตคอล DeFi หรือโทเค็นที่เพิ่งเกิดใหม่) อาจสูญเสียการสนับสนุนทางการเงินบางส่วน การเปลี่ยนแปลงของกองทุนไปสู่สินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงต่ำจะยิ่งทำให้ผลกำไรในตลาดคริปโตลดลงไปอีก

VI. สรุป: RWA เป็นฟองสบู่หรือการเปลี่ยนแปลงของตลาด?

สรุปความคิดเห็นส่วนตัวข้างต้น การเพิ่มขึ้นของ ETF ผลกระทบของทรัมป์ และ RWA ในอนาคตจะเพิ่มความยากลำบากในการทำกำไรในอุตสาหกรรมคริปโตในรูปแบบและความเข้มข้นที่แตกต่างกัน ความเป็นผู้ใหญ่ของตลาดและการเป็นสถาบันที่นำมาโดย ETF ลดความผันผวนของตลาดและโอกาสในการทำกำไรสูง นโยบายของทรัมป์อาจเพิ่มความไม่แน่นอนของตลาดและนำความเสี่ยงด้านนโยบายมาสู่ภาคอุตสาหกรรม และการนำ RWA มาใช้หมายความว่าตลาดคริปโตจะแข่งขันกับตลาดการเงินแบบดั้งเดิม ในกระบวนการวิวัฒนาการที่ซับซ้อนมากขึ้นเรื่อยๆ นี้ ยิ่งสินทรัพย์เข้ารหัส "แบบเดิม" กลายเป็นอย่างไร ตลาดก็จะยิ่ง "เสี่ยงต่อการติดขัด" มากขึ้นเท่านั้น และตลาดเข้ารหัสในอนาคตจะนำมาซึ่งความท้าทายใหม่ๆ ที่รุนแรงมากขึ้น

ดังนั้นการที่ RWA จะเป็น "ฟองสบู่แห่งการเล่าเรื่อง" หรือเป็น "การเปลี่ยนแปลงของตลาด" ก็ขึ้นอยู่กับความพร้อมของรากฐานทางเทคนิค ความต้องการของตลาด และเส้นทางการนำไปปฏิบัติ หากพิจารณาจากความคืบหน้าและความท้าทายในช่วงเริ่มต้นเท่านั้น RWA มีองค์ประกอบของ "ฟองสบู่แห่งการเล่าเรื่อง" บางอย่าง แต่เมื่ออาศัยการมีส่วนร่วมอย่างค่อยเป็นค่อยไปของสถาบันที่มีชื่อเสียง คาดว่า RWA จะกลายเป็นตัวเร่งปฏิกิริยาใหม่สำหรับการเปลี่ยนแปลงในตลาดสกุลเงินดิจิทัล

บทความนี้ได้รับการสนับสนุนโดยผู้สนับสนุน และไม่แสดงถึงมุมมองของ BlockBeats

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia