“การออกพันธบัตรคือการระดมทุน” เส้นทาง RWA ของฮ่องกงจะล้มเหลวหรือไม่?

ชื่อเรื่องต้นฉบับ: "เส้นทาง RWA ของฮ่องกงจะล้มเหลวหรือไม่?"

แหล่งที่มาต้นฉบับ: Ye Kai (WeChat/Twitter: YekaiMeta)

ในช่วงไม่กี่วันที่ผ่านมา การเผชิญหน้าระหว่างสื่อกับ HashKey ทำให้ระบบนิเวศสินทรัพย์เสมือนของฮ่องกงกลายเป็นจุดสนใจอีกครั้ง: แพลตฟอร์มการซื้อขายที่ได้รับอนุญาต 10 แห่งได้รับใบอนุญาตแล้ว และอีก 8 แห่งยังอยู่ในคิว แต่มีเพียงไม่กี่แห่งที่หมดการใช้งานและข้อมูลเชิงลึกจริงๆ สิ่งที่น่าอายยิ่งกว่าคือการสร้างโทเค็น RWA (สินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง) ที่ทุกคนรอคอยมานานกลับหยุดชะงักหลังจากเสร็จสิ้นการทดลองสามครั้ง แพลตฟอร์มที่ได้รับอนุญาตส่วนใหญ่สามารถพึ่งพาธุรกิจ OTC เท่านั้นในการหาเลี้ยงชีพ แต่รายได้ของพวกเขาเป็นเพียงหยดน้ำในมหาสมุทร

เงินปันผลจากใบอนุญาตยังไม่เกิดขึ้นจริง และนวัตกรรมผลิตภัณฑ์กำลังดิ้นรน เส้นทาง RWA ของฮ่องกงกำลังเผชิญกับคำถามร่วมกันว่า "จะไปที่ไหน" นี่จะเป็นโครงการนำร่องทางการเงินใหม่ที่ล้มเหลวหรือไม่?

（ChatGPT Raw Picture）

ข้อสรุปหลักประการแรก:การทดลอง RWA ในปัจจุบันของฮ่องกงจะไม่ "ล้มเหลว" แต่หากยังคงยึดแนวทางแบบ "การออกพันธบัตร = การจัดหาเงินทุน" ต่อไป ก็จะถูกบีบโดยคลื่นมาตรฐานของวอลล์สตรีทและเครือข่ายทุนหลายระดับในเอเชียตะวันออกเฉียงใต้อย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ ทางออกเดียวคือการกลับไปใช้โครงสร้างพื้นฐาน ขยายตลาดสถาบัน ขยายข้อได้เปรียบนอกชายฝั่ง และกำหนดศูนย์กลางสินทรัพย์ออนเชนของเอเชียแปซิฟิก

01 ดูที่กราฟก่อน: สหรัฐอเมริกากำลังไต่ระดับขึ้นเรื่อยๆ และฮ่องกงกำลังสุกงอมอย่างเฉื่อยชา

1. วอลล์สตรีท (เส้นทาง T-RWA): จาก Bitcoin spot ETF → โทเค็นหนี้ของสหรัฐฯ → โทเค็นเงินฝากธนาคาร → โทเค็น MMF → สกุลเงินเสถียร → โทเค็นหุ้นของสหรัฐฯ ทั้งหมดนี้ล้วนมีศูนย์กลางอยู่ที่ "การลดต้นทุนและเพิ่มประสิทธิภาพ + ไม่เคลื่อนย้ายหุ้นที่มีอยู่" และแทบจะไม่มีการแตะต้องการจัดหาเงินทุนเพิ่มเติมหรือผลิตภัณฑ์ที่ไม่เป็นมาตรฐานเลย

2. Hong Kong Curve: ข้ามขั้นตอนการมาตรฐาน ออกพันธบัตรของบริษัทที่ไม่เป็นมาตรฐานสามฉบับในแซนด์บ็อกซ์โดยตรง และถูกผลักไปที่ตำแหน่ง C โดยบริษัทเทคโนโลยี + บริษัทหลักทรัพย์ ตลาด RWA ที่ยังไม่สมบูรณ์ ซึ่งขาดสภาพคล่องรองในปัจจุบันและหยุดการออกเพิ่มเติมนั้น ได้ร่วงลงมาอยู่ที่จุดสูงสุดของการคาดการณ์

การสร้างจุดเจ็บปวด:

· ด้านสินทรัพย์แคบ - รองรับพันธบัตรพลังงานกึ่งใหม่เท่านั้น โดยไม่สนใจสินทรัพย์ที่มีกระแสเงินสด เช่น การจัดเก็บสินค้าด้านโลจิสติกส์ ศูนย์คอมพิวเตอร์ AI และเหมืองโลหะมีค่า

· การระดมทุนที่มีราคาแพง - ต้นทุนสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐฯ สูงกว่า 10% การเริ่มต้นโครงการมูลค่า 30 ล้านเหรียญสหรัฐ ทำให้ธุรกิจขนาดกลางและขนาดย่อมท้อถอย

· ขาดโครงสร้างพื้นฐาน - เครือข่ายสาธารณะ การดูแลจัดการ และ Oracle ต่างพึ่งพาเครือข่ายพันธมิตรเพียงแห่งเดียว

· ขาดการศึกษาตลาด - การศึกษาตลาดยังไม่เสร็จสมบูรณ์ในด้านสินทรัพย์และด้านเงินทุน นายหน้าบุคคลที่สาม ผู้ตรวจสอบบัญชี และผู้สร้างตลาดยังไม่ได้จัดตั้งระบบขึ้น และธุรกิจ RWA ของแพลตฟอร์มการซื้อขายที่ได้รับอนุญาตยังไม่เริ่มต้น และโดยพื้นฐานแล้วต้องพึ่งพา OTC เพื่อความอยู่รอด

02 เหตุใดจึงไม่สามารถ "คัดลอกวอลล์สตรีท" ได้

แม้ว่าฮ่องกงจะเดินตามรอยของวอลล์สตรีท แต่ข้อมูล ETF เดียวกันแสดงให้เห็นว่าเมื่อราคาของ BTC ต่ำเมื่อระยะเวลาหนึ่งที่ผ่านมา การไหลเข้าสุทธิของ ETF ในสหรัฐอเมริกาอยู่ที่ 260 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ในขณะที่ในช่วงเวลาเดียวกัน การจองและไถ่ถอน ETF ของฮ่องกงอยู่ที่ศูนย์

วิธีแก้ปัญหา (สามขั้นตอน)

1. สินทรัพย์: เปลี่ยนจาก พันธบัตรเดี่ยว ไปเป็นกลุ่มที่หลากหลายของ "พันธบัตร + หุ้น + สินค้าโภคภัณฑ์ + เครดิตคาร์บอน"

2. แหล่งเงินทุน: จัดตั้ง กองทุนหลัก RWA นอกชายฝั่ง โดยมีสกุลเงินสามสกุลคู่ขนาน: สเตเบิลคอยน์/คริปโตของดอลลาร์ฮ่องกง + ดอลลาร์ฮ่องกง + ดอลลาร์สหรัฐ

3. โครงสร้างพื้นฐาน: เลเยอร์ 2 ของห่วงโซ่สาธารณะ (HashKeyChain หรือเทคโนโลยี WeBank) + สเตเบิลคอยน์ HKD + การดูแลที่สอดคล้องเพื่อสร้างเครือข่ายการชำระเงิน 7×24

03 โครงสร้างการเงินนอกประเทศ: สินทรัพย์แผ่นดินใหญ่ × สินทรัพย์หลักในฮ่องกง × สินทรัพย์รองในต่างประเทศ × สินทรัพย์รอง DeFi

อย่าสับสนและสับสนกับช่องทางข้อมูลต่างๆ เส้นทางของสินทรัพย์คุณภาพสูงในแผ่นดินใหญ่สามารถดำเนินไปได้โดยใช้โครงสร้างการเงินนอกประเทศเท่านั้น:

1. การยืนยันสินทรัพย์— สินทรัพย์ SPV ในแผ่นดินใหญ่ที่รวมอยู่ในแพ็คเกจ (โลหะมีค่า การผลิต เกษตรกรรม ศูนย์ข้อมูลพลังการประมวลผล AI การจัดเก็บสินค้า ฯลฯ);

2. การออกหลักทรัพย์ครั้งแรก— บริษัทหลักทรัพย์ที่ได้รับอนุญาตในฮ่องกง + ราคาการตรวจสอบ กองทุน RWA สำหรับการจัดจำหน่ายแบบส่วนตัว;

3. สภาพคล่องรอง——ตลาดรองของสิงคโปร์/ดูไบหรือการสร้างตลาด ATS, การรวม USDT/USDC เร่งขึ้น;

4. รอง/DeFi——AMM บนเครือข่าย, การวางเดิมพันจำนอง, การเปิดการรับส่งข้อมูลการขายปลีก

โครงสร้างตลาดทุนหลายระดับนี้ช่วยหลีกเลี่ยงคอขวดของการกำกับดูแลเพียงจุดเดียว อนุญาตให้มีการเก็งกำไรข้ามโดเมนของกองทุนและสินทรัพย์ และจากนั้นจึงป้อนกลับไปยังตลาดหลักทรัพย์หลักของฮ่องกงเพื่อสร้างวงจรเชิงบวก

04 ตลาดสถาบันของฮ่องกง: พันธบัตรเป็นเพียง "การจัดการและการถอน" ไม่ใช่ "การระดมทุนและการลงทุน"

RWA ไม่ใช่แค่การจัดหาเงินทุนจากพันธบัตรเท่านั้น และไม่ใช่การจัดหาเงินทุนล่วงหน้า แพ็คเกจสินทรัพย์ที่ดีไม่ควรขาดแหล่งเงินทุนที่เหมาะสม

1. สาระสำคัญของพันธบัตรคือการให้บริการ การถือครองของสถาบันในระยะยาว หากกลุ่มสินทรัพย์ไม่กว้างพอ ตลาดรองก็จะเป็นหมันอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้

2. สิ่งที่ขาดหายไปจริงๆ ไม่ใช่ "คนขายพันธบัตร" แต่เป็น "การตรวจสอบอย่างรอบคอบและเจาะลึก" สินทรัพย์คุณภาพสูงที่สร้างขึ้นโดยการผสมผสานระหว่าง นายหน้าและการตรวจสอบบัญชี

3. แพลตฟอร์มการซื้อขายที่มีใบอนุญาตควรเปลี่ยนเป็น การสร้างตลาด + การวิจัยการลงทุน + ชุมชน แทนที่จะรอให้โครงการดาวเด่นลงจอด

05 เกษตรกรรม RWA: จาก "องุ่นมาลู" สู่การปรับปรุงชนบท

ผลตอบแทนของผลิตภัณฑ์ทางการเกษตรที่มีมูลค่าสูงนั้นไม่ต่ำ และการยอมรับของนโยบายกำกับดูแลนั้นสูงมาก

1. ความยากลำบากในการยืนยันสิทธิในที่ดิน → เลือก SPV หุ้น + REIT ทางการเกษตร เพื่อหลีกเลี่ยงการแตะเส้นแดง

2. พืชผลที่มีมูลค่าสูง (โสมป่า วัสดุยาจีน ไม้กฤษณา เปลือกส้มเขียวหวาน ฯลฯ) + ใบเสร็จจากคลังสินค้า/สัญญาซื้อระยะยาว → การจัดหาเงินทุนเพื่อสิทธิในการรับรายได้

3. การท่องเที่ยวเชิงวัฒนธรรมในชนบท + ห่วงโซ่แบรนด์สำคัญ → ให้ทุนระดับโลกซื้อ "ทิวทัศน์ + รายได้ + ESG"

เกษตร RWA นำเสนอ เรื่องราวที่เพิ่มขึ้น เปิดเส้นทางใหม่ของ "การเงินสีเขียว + การฟื้นฟูชนบท" สำหรับฮ่องกง

06 กลยุทธ์โครงสร้างพื้นฐาน: สร้าง "รายการสินทรัพย์ออนเชนเอเชียแปซิฟิก"

ใช้แนวคิดโครงสร้างพื้นฐาน Web3.0 เพื่อสร้างโครงสร้างพื้นฐาน RWA ของ Web2.5

· HKD Stablecoin เชื่อมโยงการทำให้เงินหยวนเป็นสากล (สินทรัพย์สำรอง - เงินหยวนนอกประเทศ) และกลายมาเป็นจุดยึดในการชำระเงินดอลลาร์ฮ่องกง;

· เครือข่ายสาธารณะ Layer2 รองรับการสร้างโทเค็นหุ้นของฮ่องกงและโครงสร้างพื้นฐาน RWA;

· Licensed Trading Platform Alliance DEX ก่อตั้งพันธมิตรด้านสภาพคล่อง เจาะลึกการสร้างตลาดหุ้น และเชื่อมโยงหุ้นของฮ่องกงกับหุ้นคริปโต;

· OTC&Custody เชื่อมโยงกระเป๋าเงินเย็นของสถาบัน สำนักงานครอบครัว และกองทุนนอกประเทศของสถาบันการเงินในฮ่องกง;

· ตัวแทน DePIN+AI—— ละทิ้งเส้นทางที่ผิดของ "digitalization-chain-tokenization" สร้างสินทรัพย์แบบกระจายบนเชนโดยตรงโดยอิงจากโครงสร้างพื้นฐาน และสร้างเครือข่ายข้อมูลสินทรัพย์แบบกระจายที่ตรวจสอบได้

07 แผนงานในอนาคต: จาก "การคัดลอกการบ้าน" ไปสู่ "การตั้งคำถามทดสอบ"

08 บทสรุป: Hong Kong RWA จะไม่ล้มเหลว แต่เส้นทางจำเป็นต้องสร้างใหม่

สิ่งที่ล้มเหลวไม่ใช่แนวคิด แต่เป็น "ตรรกะการออกพันธบัตร-การจัดหาเงินทุน" แบบเธรดเดียว หากฮ่องกงต้องการรักษาสถานะของตนในฐานะศูนย์กลางการเงินแห่งใหม่ในยุค RWA ฮ่องกงจำเป็นต้องยกระดับจาก "การลอกเลียนแบบวอลล์สตรีท" ไปสู่สนามรบสามมิติของ "การผสานรวมสินทรัพย์ในแผ่นดินใหญ่ + กองทุนนอกชายฝั่ง + โครงสร้างพื้นฐานบนเครือข่าย" เมื่อเสาหลักทั้งสามของ HKD stablecoin, การเคลียร์ Layer2 และ ATS ข้ามโดเมนเกิดขึ้น ฮ่องกงจะเปลี่ยนจาก "ผู้ติดตาม" ไปสู่ "ศูนย์กลางสินทรัพย์บนเครือข่ายเอเชียแปซิฟิก" และทำให้เรื่องราวของ RWA สมบูรณ์ ลึกซึ้ง และขยายวงกว้างขึ้นอย่างแท้จริง

#ARAW RWA ชนะเสมอ!

บทความนี้มาจากการสนับสนุนและไม่แสดงถึงมุมมองของ BlockBeats