ทำไมตลาด AI ถึงร่วงหนัก? ส.ส. เสนอห้ามถาวรอีกครั้งสำหรับซูเปอร์อินเทลลิเจนซ์ ผลตอบแทนการลงทุนสร้างความกังวลให้ตลาด เดโมแครตชิงคองเกรสกลับมา เรื่องการกำกับดูแลร้อนแรงขึ้น

ข่าว BlockBeats วันที่ 5 พฤศจิกายน ระหว่างการซื้อขายหุ้นสหรัฐฯ หลักทรัพย์ที่เกี่ยวข้องกับ AI ปรับตัวลดลงอย่างรุนแรงอีกครั้ง หุ้นดาวเด่นหลายตัวร่วงเกิน 10% ตามข้อมูลจากแพลตฟอร์มหุ้น BIT ดัชนี S&P 500 ขยายการลดลงเป็น 2% ดัชนีดาวโจนส์ลดลงเกือบ 1% ดัชนีแนสแด็กลดลงเกิน 3.5% กลุ่มหุ้นหน่วยความจำสหรัฐฯ ขยายการลดลงเพิ่มเติม SanDisk ร่วงเกิน 17% Micron ลดลงเกิน 12% การลดลงในรอบนี้ไม่ใช่เหตุการณ์โดดเดี่ยวในวันเดียว แต่เป็นการต่อเนื่องและลึกซึ้งของการปรับฐานของ AI และเซมิคอนดักเตอร์ตั้งแต่ปลายเดือนตุลาคมภายใต้ความคาดหวังนโยบายหลังการเลือกตั้ง สาเหตุหลักของการลดลงที่ตลาดพูดคุยกันสรุปได้ดังนี้

วอลล์สตรีทตั้งคำถามอย่างต่อเนื่องในช่วงที่ผ่านมาว่าการลงทุนขนาดใหญ่ในโครงสร้างพื้นฐาน AI ของบริษัทเทคโนโลยี giants จะสามารถแปลงเป็นรายได้และกำไรที่สอดคล้องกันได้หรือไม่ JPMorgan ประเมินว่าการใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับ AI ทั่วโลกในปีนี้อยู่ที่ประมาณ 900 พันล้านดอลลาร์ และอาจสะสมถึงประมาณ 5.5 ล้านล้านดอลลาร์ภายในปี 2030 Trefis ชี้ว่า Amazon, Alphabet และอื่นๆ ยังคงกล่าวว่าความต้องการ AI แข็งแกร่ง แต่การประเมินมูลค่าที่นักลงทุนยินดีจ่ายเพื่อการเติบโตได้ลดลงอย่างชัดเจน; "สิ่งที่เปลี่ยนไปไม่ใช่ความต้องการ แต่เป็นราคาที่ต้องจ่ายสำหรับบิลนี้" Ted Parkhill ผู้ก่อตั้ง Incline Investment Management กล่าวว่าตลาดกำลังเปลี่ยนจากคำสัญญาของ AI ไปสู่ราคาของ AI

ผลประกอบการและแนวโน้มขยายความกังวล ตามการวิเคราะห์ของ Reuters ผลประกอบการหรือแนวโน้มล่าสุดของ Alphabet, Amazon, Intel และอื่นๆ ทำให้ตลาดผิดหวัง: Alphabet เคยมีวันลดลงมากที่สุดนับตั้งแต่เข้าตลาดหลังจากรายได้โฆษณาและการค้นหาไม่เป็นไปตามคาด; Intel ลดลงเกือบ 29% ในวันเดียวหลังจากแนวโน้มไม่เป็นไปตามคาด ประมาณวันที่ 30 ตุลาคม Nasdaq 100 ลดลงประมาณ 3.5% ผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้องกับเซมิคอนดักเตอร์ลดลงลึกกว่าในวันเดียว กลุ่มเทคโนโลยี S&P ลดลงประมาณ 6.8% โดยรวมในเดือนตุลาคม ในขณะเดียวกัน สถาบันให้ความสนใจกับสัดส่วนการใช้จ่ายทุนของ cloud giants ขนาดใหญ่เมื่อเทียบกับกระแสเงินสดจากการดำเนินงานที่สูง และรูปแบบของ neocloud บางแห่งที่พึ่งพาการขยายตัวของหนี้; ข้อมูลเช่นกระแสเงินสดอิสระแบบหมุนเวียนของ Amazon ที่ติดลบถูกอ้างอิงซ้ำๆ ตลาดกังวลว่าการชะลอตัวของจังหวะการใช้จ่ายปลายน้ำจะส่งผลกระทบต่อคำสั่งซื้อของซัพพลายเออร์เช่น NVIDIA

การประเมินมูลค่าและการจัดสรรเงินทุนใหม่ก็สร้างแรงกดดันเช่นกัน Nasdaq 100 ประมาณวันที่ 3 พฤศจิกายนลดลงสะสมเกิน 10% จากจุดสูงสุดเมื่อวันที่ 6 ตุลาคม เข้าสู่การปรับฐานทางเทคนิคเป็นครั้งที่สามในปีนี้ ในช่วงประมาณหนึ่งเดือนที่ผ่านมา Intel, CoreWeave, Marvell, AMD, NVIDIA และอื่นๆ ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ ในขณะที่ Apple, Microsoft และอื่นๆ ค่อนข้างต้านทานการลดลงหรือ дажеทำจุดสูงสุดใหม่ แสดงให้เห็นว่าการขายกระจุกตัวในหลักทรัพย์ที่พึ่งพาความเข้มข้นของการใช้จ่าย AI ในปัจจุบันมากขึ้น อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปียังคงอยู่ที่ประมาณ 4.9% ซึ่งกดดันการกำหนดราคาหุ้นเติบโตที่มี duration ยาวขึ้นต่อไป หลังชัยชนะอย่างท่วมท้นของพรรคเดโมแครตในการเลือกตั้งกลางเทอมวันที่ 4 พฤศจิกายน ดัชนีดาวโจนส์พุ่งขึ้นเกิน 3% แต่ NVIDIA, Tesla และห่วงโซ่อุปกรณ์数据中心และไฟฟ้าลดลงสวนทาง เงินทุนแสดงลักษณะการหมุนเวียน "ออกจากโครงสร้างพื้นฐาน AI ไปยังกลุ่มอื่น"

ข้อจำกัดด้านนโยบายและการก่อสร้างในระดับท้องถิ่นเป็นอีกแกนหลัก หลังจากพรรคเดโมแครตยึดคืนการควบคุมสภาคองเกรส ตลาดกังวลว่าการตรวจสอบในระดับรัฐบาลกลางและระดับรัฐต่อการอนุมัติศูนย์ข้อมูล การใช้ไฟฟ้า และผลกระทบต่อชุมชนจะเข้มงวดขึ้น ในรัฐเท็กซัสและพื้นที่เลือกตั้งอื่นๆ ข้อเสนอ "ชะลอหรือระงับการก่อสร้างศูนย์ข้อมูล" เคยถูกบรรจุเป็นนโยบายหาเสียง นักวิเคราะห์ของ UBS ประเมินว่าประมาณสามในสิบของกำลังการผลิตศูนย์ข้อมูลใหม่ที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้นในสหรัฐฯ ปี 2028 อาจเผชิญแรงกดดันจากการหยุดชะงักของการก่อสร้างที่อาจเกิดขึ้น

หลังจากพรรคเดโมแครตยึดคืนสภาคองเกรส วาทกรรมด้านการกำกับดูแลยิ่งร้อนแรงขึ้น วันถัดจากชัยชนะ สมาชิกสภาผู้แทนราษฎรพรรคเดโมแครต Yassamin Ansari เรียกร้องต่อสาธารณะว่าหลังพรรคเดโมแครตขึ้นสู่อำนาจ ควรให้ความสำคัญกับการระงับการวิจัยและพัฒนา AI ขั้นสูง เสริมสร้างการกำกับดูแลอุตสาหกรรม และห้ามซูเปอร์ปัญญาประดิษฐ์ ข้อเสนอดังกล่าวเคยถูกบรรจุในร่างกฎหมายแล้ว เมื่อเดือนกันยายนปีนี้ วุฒิสมาชิกอิสระ Bernie Sanders และสมาชิกสภาผู้แทนราษฎรพรรคเดโมแครต Greg Casar ร่วมผลักดัน "ร่างกฎหมายห้ามปัญญาประดิษฐ์ขั้นสูงยิ่ง" โดยมี Ansari, Ro Khanna และสมาชิกพรรคเดโมแครตคนอื่นๆ ร่วมลงชื่อสนับสนุน ร่างกฎหมายกำหนดให้ระงับการฝึก การแก้ไข และการปรับแต่งระบบ AI ขั้นสูงที่มีปริมาณการคำนวณในการฝึกถึง 10²⁵ ครั้ง และห้ามการติดตั้งระบบประเภทเดียวกันที่ยังไม่เปิดตัว จนกว่าหน่วยงานกำกับดูแล AI แห่งใหม่ของรัฐบาลกลางจะกำหนดกฎความปลอดภัย สำหรับซูเปอร์ปัญญาประดิษฐ์ที่มีความสามารถเกินมนุษย์นั้นกำหนดให้ห้ามอย่างถาวร พรรคเดโมแครตคาดว่าจะควบคุมทั้งสองสภาในเดือนมกราคม 2027 แต่ภายในพรรคยังไม่มีความเห็นเป็นเอกภาพเกี่ยวกับขอบเขต ระยะเวลา และการห้ามซูเปอร์อัจฉริยะอย่างถาวรหรือไม่ แม้ร่างกฎหมายที่เกี่ยวข้องจะผ่านทั้งสองสภา ก็ยังอาจเผชิญการวีโต้จากประธานาธิบดี

ในระดับหุ้นรายตัว Qualcomm ประกาศผลประกอบการไตรมาสเมื่อวันที่ 4 พฤศจิกายนหลังปิดตลาด รายได้และกำไรต่อหุ้นสูงกว่าคาดเล็กน้อย แต่คำแนะนำกำไรไตรมาสถัดไปอ่อนแอ รายได้ชิปมือถือลดลงเมื่อเทียบปีต่อปี ราคาหุ้นร่วงลงอย่างมีนัยสำคัญหลังปิดตลาดและวันถัดมา สร้างแรงกดดันเพิ่มเติมต่อบรรยากาศเซมิคอนดักเตอร์ ตลาดยังรอผลประกอบการของ NVIDIA ประมาณวันที่ 17 พฤศจิกายน ซึ่งมองว่าเป็นจุดสำคัญในการทดสอบคำบรรยายเกี่ยวกับคำสั่งซื้อปลายน้ำและการใช้จ่ายด้านทุน โดยรวมแล้ว การปรับฐานของตลาด AI รอบนี้ขับเคลื่อนโดยปัจจัยหลายชั้นที่ทับซ้อนกัน ได้แก่ ข้อสงสัยเรื่องผลตอบแทนและการระดมทุน—ผลกระทบจากคำแนะนำผลประกอบการ—การกำหนดราคาใหม่ของอัตราดอกเบี้ยและการประเมินมูลค่า—ความคาดหวังด้านโครงสร้างพื้นฐานและการกำกับดูแลหลังการเลือกตั้ง การร่วงลงระหว่างวันซื้อขายวันที่ 5 พฤศจิกายนสะท้อนการปลดปล่อยความกังวลข้างต้นอย่างเข้มข้น มิใช่การกระตุ้นจากข่าวเดียว