นักวิเคราะห์ Bitunix: อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ ใกล้แตะ 5% การ回购สู้เงินเฟ้อและความต้องการเงินทุนไม่ไหว

ข่าว BlockBeats วันที่ 12 กันยายน ตลาดพันธบัตรสหรัฐฯ ยังคงเผชิญแรงกดดันจากการเทขายอย่างต่อเนื่อง อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีปรับขึ้นสู่ระดับประมาณ 4.94% ขณะที่พันธบัตรอายุ 30 ปีแตะระดับ 5.35% ชั่วขณะ สะท้อนว่าตลาดยังคงปรับราคาสำหรับสภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยสูงอย่างต่อเนื่อง แม้กระทรวงการคลังจะเพิ่มวงเงิน回购พันธบัตรระยะยาวสูงสุดเป็น 6 พันล้านดอลลาร์ แต่ซื้อจริงเพียง 5.19 พันล้านดอลลาร์ อัตราผลตอบแทนก็ยังคงปรับขึ้น สะท้อนว่าการดำเนินนโยบายสามารถปรับปรุงสภาพคล่องได้ แต่ยากที่จะพลิกกลับแรงกดดันเชิงโครงสร้างที่เกิดจากเงินเฟ้อ การขาดดุลการคลัง และความต้องการเงินทุนระยะยาว

ราคาน้ำมันที่ปรับขึ้นยิ่งขยายความขัดแย้งนี้ให้กว้างขึ้น ต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นอาจผลักดันความคาดหวังเงินเฟ้อให้กลับมาเพิ่มขึ้นอีกครั้ง และทำให้นักลงทุนเพิ่มเดิมพันต่อการขึ้นดอกเบี้ยของเฟดล่วงหน้า ปัจจุบันตลาดคาดการณ์โอกาสขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นเป็น 71% หมายความว่าก่อนที่ CPI จะประกาศ ตลาดพันธบัตรได้เริ่มสะท้อนเส้นทางนโยบายที่เข้มงวดขึ้นแล้ว ดังนั้นสิ่งสำคัญที่แท้จริงจึงไม่ใช่แค่ข้อมูลเงินเฟ้อรายเดือน แต่คือตลาดเชื่อหรือไม่ว่าแรงกดดันจากพลังงาน ภาษีศุลกากร และห่วงโซ่อุปทาน จะทำให้เงินเฟ้อพื้นฐานสูญเสียแรงส่งขาลงอีกครั้ง

ในอีกด้านหนึ่ง กระแสการลงทุนด้าน capital expenditure ที่เกิดจากการสร้าง AI ก็กำลังเปลี่ยนแปลงการกำหนดราคาพันธบัตรระยะยาวเช่นกัน การที่บริษัทต่างๆ ออกพันธบัตรจำนวนมากเพื่อแย่งชิงเงินทุน หมายความว่ารัฐบาลสหรัฐฯ ไม่ใช่ผู้ต้องการเงินทุนรายเดียว เมื่อเงินทุนไหลไปทั้งภาครัฐและภาคเอกชนพร้อมกัน อัตราดอกเบี้ยระยะยาวก็ยิ่งยากที่จะกดลงได้ด้วยการ回购ของกระทรวงการคลังเพียงลำพัง ดรักเคนมิลเลอร์ถึงกับมองว่า ด้วยระดับ capital expenditure และการแข่งขันแย่งชิงเงินทุนในปัจจุบัน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ "甚至还ต่ำไปด้วยซ้ำ" ตอกย้ำว่านักลงทุนบางส่วนมองว่าการปรับขึ้นของอัตราดอกเบี้ยรอบนี้เป็นปัจจัยพื้นฐาน ไม่ใช่แค่อารมณ์ตลาด

ดังนั้น ปัญหาที่แท้จริงที่พันธบัตรสหรัฐฯ เผชิญอยู่ในขณะนี้ ไม่ใช่กระทรวงการคลังซื้อได้มากแค่ไหน แต่เป็นตลาดต้องการอัตราผลตอบแทนเท่าไรจึงจะยอมรับถือหนี้ระยะยาวของสหรัฐฯ หาก CPI ร้อนเกินไป ความคาดหวังขึ้นดอกเบี้ยและอัตราผลตอบแทนระยะยาวอาจเสริมกันไปเรื่อยๆ หาก CPI เย็นลง ตลาดก็ต้องประเมินใหม่ว่าอัตราผลตอบแทนสูงจะ回落ได้หรือไม่ แก่นของการ博弈นี้ เปลี่ยนจากนโยบายสามารถส่งผลต่อตลาดได้หรือไม่ ค่อยๆ กลายเป็นนโยบายสามารถต้านทานปัจจัยพื้นฐานได้หรือไม่