ลูกศิษย์ของโซรอสและผู้ถือ HYPE รายใหญ่โจมตีเบสเซนต์อย่างรุนแรง: อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐกำลังส่งสัญญาณเตือนทางการคลัง กระทรวงการคลังไม่ควรกดสัญญาณนี้ให้ต่ำลง

BlockBeats รายงานว่า วันที่ 25 สิงหาคม Stanley Druckenmiller นักลงทุนระดับตำนานได้พุ่งเป้าไปที่กระทรวงการคลังสหรัฐฯ ในบทความวิจารณ์ของเขาที่ตีพิมพ์ในวารสาร The Wall Street Journal เมื่อวันที่ 25 สิงหาคมตามเวลาในกรุงปักกิ่ง เขาวิพากษ์วิจารณ์ว่าการที่กระทรวงการคลังสหรัฐฯ ขยายขนาดการซื้อคืนพันธบัตรรัฐบาลระยะยาวเมื่อเร็วๆ นี้ แม้ดูเหมือนเป็นการบริหารสภาพคล่อง แต่ผลที่เกิดขึ้นจริงจะทำให้กลไกการกำหนดราคาความเสี่ยงทางการคลังของสหรัฐฯ ในตลาดพันธบัตรอ่อนแอลง

เบื้องหลังของเหตุการณ์ครั้งนี้คือ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลระยะยาวของสหรัฐฯ ยังคงอยู่ในระดับสูงอย่างต่อเนื่องในช่วงที่ผ่านมา โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 30 ปีเคยพุ่งขึ้นถึงจุดสูงสุดในรอบ 19 ปี และเมื่อวันที่ 19 สิงหาคม กระทรวงการคลังสหรัฐฯ ประกาศเพิ่มขนาดการดำเนินการซื้อคืนพันธบัตรรัฐบาลระยะยาวอายุ 10 ถึง 30 ปี จากครั้งละ 2 พันล้านดอลลาร์เป็นอย่างน้อย 4 พันล้านดอลลาร์ โดยมีระยะเวลาดำเนินการครอบคลุมตั้งแต่วันที่ 9 กันยายนถึง 4 พฤศจิกายน คำอธิบายอย่างเป็นทางการคือเพื่อสนับสนุนสภาพคล่องของตลาดพันธบัตรระยะยาว แต่ Druckenmiller เห็นว่า ในขณะนั้นตลาดไม่ได้เกิดสถานการณ์ผิดปกติ เช่น การประมูลล้มเหลว การซื้อขายวุ่นวาย หรือการบังคับลดเลเวอเรจ การที่กระทรวงการคลังเลือกเพิ่มการซื้อคืนในเวลานี้ อาจถูกตลาดตีความได้ว่าพยายามกดอัตราผลตอบแทนระยะยาวให้ต่ำลง

ในมุมมองของเขา การที่อัตราผลตอบแทนปรับตัวสูงขึ้น本身就是สัญญาณเตือนจากตลาดพันธบัตรเกี่ยวกับสถานะการคลังของสหรัฐฯ ปัจจุบันอัตราเงินเฟ้อของสหรัฐฯ ยังสูงกว่าเป้าหมาย อัตราการว่างงานใกล้ระดับการจ้างงานเต็มที่ การขาดดุลของรัฐบาลกลางอยู่ที่ประมาณ 6% ของ GDP หนี้สาธารณะทะลุ 40 ล้านล้านดอลลาร์แล้ว และค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยสุทธิก็เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วเช่นกัน ในสภาพแวดล้อมเช่นนี้ การที่อัตราผลตอบแทนระยะยาวปรับตัวสูงขึ้นจึงไม่ใช่เรื่องน่าแปลกใจ สะท้อนว่านักลงทุนต้องการค่าชดเชยที่สูงขึ้นเพื่อรับความเสี่ยงจาก การขาดดุลการคลัง การขยายตัวของหนี้ และความหนืดของเงินเฟ้อ

สิ่งที่ Druckenmiller กังวลอย่างแท้จริงคือ หากกระทรวงการคลังยังคงแทรกแซงอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวต่อไป จะทำให้แรงกดดันต่อวินัยทางการคลังของวอชิงตันลดลง เมื่อต้นทุนการระดมทุนถูกกดให้ต่ำลง ความเร่งด่วนในการลดการขาดดุล ควบคุมรายจ่ายสวัสดิการ และปรับเปลี่ยนเส้นทางหนี้ก็จะลดลงตามไปด้วย ยิ่งไปกว่านั้น หากกระทรวงการคลังซื้อพันธบัตรอายุยาว แต่ระดมทุนด้วยการออกตั๋วเงินคลังระยะสั้น ตลาดอาจมองว่านี่คือ "การผ่อนคลายเชิงปริมาณขนาดย่อม" ในเวอร์ชันของกระทรวงการคลัง

เรื่องนี้ไม่ใช่การถกเถียงเชิงนามธรรมสำหรับตลาดการเงิน ช่วงนี้หุ้นสหรัฐฯ โดยเฉพาะหุ้นเทคโนโลยีที่เกี่ยวข้องกับ AI และหุ้นที่มีมูลค่าประเมินสูง มีความอ่อนไหวอย่างยิ่งต่ออัตราดอกเบี้ยระยะยาว การที่อัตราผลตอบแทนปรับตัวสูงขึ้นจะทำให้อัตราคิดลดสูงขึ้นและบีบอัดมูลค่าหุ้นเติบโต หากอัตราผลตอบแทนถูกกดไว้ชั่วคราวด้วยเครื่องมือเชิงนโยบาย ก็อาจกระตุ้นให้สินทรัพย์เสี่ยงยังคงซื้อขายตามความคาดหวังเชิงผ่อนคลายต่อไป คำเตือนของ Druckenmiller คือ หากตลาดเชื่อว่ารัฐบาลกำลังรักษาระดับอัตราผลตอบแทนไว้ระดับหนึ่ง เทรดเดอร์จะทดสอบขีดจำกัดของนโยบายซ้ำแล้วซ้ำเล่า และความผันผวนของตลาดพันธบัตรในท้ายที่สุดอาจยิ่งใหญ่กว่าเดิม

ข้อเสนอของเขาค่อนข้างตรงไปตรงมา: ปล่อยให้ตลาดพันธบัตรกำหนดต้นทุนการกู้ยืมของรัฐบาลด้วยตัวเอง พร้อมกับจัดการปัญหาการคลังอย่างตรงไปตรงมา รวมถึงการลดการขาดดุลพื้นฐาน ปฏิรูประบบสวัสดิการอย่างค่อยเป็นค่อยไป และบริหารหนี้อย่างมีความรับผิดชอบมากขึ้น เครื่องมือสภาพคล่องสามารถซื้อเวลาได้ แต่ไม่สามารถแทนที่การปรับโครงสร้างการคลังได้ สำหรับตลาดปัจจุบัน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ กลายเป็นข้อจำกัดหลักในการกำหนดราคาสินทรัพย์เสี่ยงไปแล้ว การที่กระทรวงการคลังจัดการกับอัตราดอกเบี้ยระยะยาวอย่างไร จะยังคงส่งผลต่อทิศทางการซื้อขายของหุ้นสหรัฐฯ ทองคำ ดอลลาร์ และสินทรัพย์คริปโตต่อไป

เป็นที่น่าสังเกตว่า Stanley Druckenmiller เป็นบุคคลระดับ "ที่ปรึกษา" สำหรับรัฐมนตรีคลังสหรัฐฯ คนปัจจุบัน Benson เขาเข้าร่วมสำนักงานลอนดอนของ Soros Fund Management ในปี 1991 ซึ่งในขณะนั้น Druckenmiller เป็นผู้บริหารหลัก/บุคคลระดับ管理层ของกองทุน Soros ทั้งสองคนมีส่วนร่วมในการเทรดชื่อดังที่ชอร์ตเงินปอนด์ในปี 1992 ต่อมา Benson เคยกล่าวเองว่า Druckenmiller เป็นผู้เชิญเขาเข้าร่วม Soros Fund และ Stan คือ "ที่ปรึกษาทางธุรกิจที่แท้จริง" ของเขา

อีกจุดที่ต้องให้ความสนใจคือ Duquesne Family Office ของ Stanley Druckenmiller เปิดเผยใน 13F ล่าสุดว่าได้เปิดสถานะซื้อหุ้น Hyperliquid Strategies Inc. (PURR) ซึ่งเป็นหุ้นคลังของ HYPE โดยถือครอง 2,941,500 หุ้น มูลค่าตลาดประมาณ 23.15 ล้านดอลลาร์สหรัฐ