แผนการซื้อคืนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐมูลค่าหลายล้านล้านดอลลาร์จุดชนวนการถกเถียงในตลาด: การซื้อขายแบบคล้าย QE ทำให้ทองคำและบิตคอยน์แข็งแกร่งขึ้น ขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะสั้นกลับปรับตัวสูงขึ้น
BlockBeats รายงานว่า เมื่อวันที่ 25 สิงหาคม กระทรวงการคลังสหรัฐฯ อาจใช้เงินจากบัญชีทั่วไปของกระทรวงการคลัง (TGA) ซึ่งมีขนาดใกล้เคียง 1 ล้านล้านดอลลาร์ เพื่อสนับสนุนการขยายแผนซื้อคืนพันธบัตรรัฐบาล สร้างความตื่นเต้นให้กับตลาด และจุดชนวนการถกเถียงอย่างลึกซึ้งเกี่ยวกับลักษณะของการดำเนินการดังกล่าวในตลาดพันธบัตร
Simon White นักยุทธศาสตร์มหภาคของ Bloomberg ชี้ให้เห็นว่า หากใช้ TGA เพื่อซื้อพันธบัตรรัฐบาลระยะยาว การดำเนินการนี้โดยพื้นฐานแล้วไม่ใช่ "Treasury Twist" (ปฏิบัติการบิดเบือนพันธบัตรรัฐบาล) อย่างเคร่งครัดอีกต่อไป แต่ใกล้เคียงกับการฉีดสภาพคล่องสุทธิมากกว่า เนื่องจากเงินสำรองที่แลกเปลี่ยนจาก TGA ไม่สามารถนำกลับมาใช้ได้อีกจนกว่ารัฐบาลจะชำระภาระผูกพัน ซึ่งแตกต่างอย่างมีนัยสำคัญจากการออกพันธบัตรระยะสั้นเพียงอย่างเดียว ซึ่งหมายความว่าการดำเนินการนี้สร้างแรงกดดันต่อเงินเฟ้อที่สูงขึ้นเล็กน้อย และจากมุมมองพื้นฐาน อัตราผลตอบแทนระยะยาวควรสูงกว่าระดับปัจจุบันเล็กน้อย การประเมินของนักยุทธศาสตร์ Bloomberg อธิบายปฏิกิริยาที่ผิดปกติของตลาด: อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีลดลงเกือบ 4 จุดพื้นฐานมาอยู่ที่ 4.70% ในขณะที่อัตราผลตอบแทนระยะสั้นกลับเพิ่มขึ้นแทนที่จะลดลง ซึ่งขัดแย้งกับตรรกะของปฏิบัติการบิดเบือนแบบดั้งเดิม ขณะที่ทองคำและ比特币แข็งค่าขึ้นพร้อมกัน กลายเป็นเป้าหมายของ "การซื้อขายแบบ QE" ที่ตรงกว่าเมื่อเทียบกับพันธบัตรรัฐบาล
ความสับสนอีกประการของตลาดมาจากจังหวะการสื่อสารของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ การประกาศขยายการซื้อคืนครั้งนี้ออกมาเพียงสองสัปดาห์หลังจากแถลงการณ์การรีไฟแนนซ์รายไตรมาส ทำให้บางสถาบันตั้งคำถามว่ากระทรวงการคลังเบี่ยงเบนไปจากหลักการเดิมของการออกพันธบัตรที่ "เป็นระบบและคาดการณ์ได้" หรือไม่ เจ้าหน้าที่ระดับสูงของกระทรวงการคลังโต้แย้งว่าประกาศดังกล่าวไม่ได้เปลี่ยนแปลงกำหนดการประมูลอย่างเป็นทางการ และยังมีเวลาเตรียมการเกือบสามสัปดาห์ก่อนการดำเนินการครั้งแรกในวันที่ 9 กันยายน และประกาศเมื่อวันที่ 19 สิงหาคมได้เปิดเผยแผนการดำเนินการทั้งไตรมาสพร้อมกันแล้ว
ข้อสงสัยเกี่ยวกับแหล่งที่มาของเงินทุนก็ค่อยๆ คลี่คลายลง เจ้าหน้าที่ระดับสูงของสหรัฐฯ ยืนยันว่า TGA สะสมอยู่ที่ประมาณ 950,000 ล้านดอลลาร์ ซึ่งสูงกว่าระดับ 550,000 ถึง 600,000 ล้านดอลลาร์ในยุคไบเดนอย่างมาก และวิกฤตเพดานหนี้รอบใหม่จะไม่เกิดขึ้นจนกว่าจะถึงฤดูหนาวปีหน้าเป็นอย่างเร็วที่สุด ทำให้กระทรวงการคลังมีเวลาเพียงพอในการสร้างยอดคงเหลือในบัญชีใหม่ เบสเซนต์เคยเรียกการออกแบบนี้ว่า "Treasury Twist" (ปฏิบัติการบิดเบือนพันธบัตรรัฐบาล) แต่ความคาดหวังของตลาดที่ว่าแรงกดดันด้านอุปทานระยะสั้นควรลดลงและอัตราผลตอบแทนระยะสั้นควรปรับตัวลงหลังจากการเข้ามาของ TGA กลับไม่เป็นจริง สะท้อนให้เห็นว่าเส้นทางการส่งผ่านที่แท้จริงของชุดเครื่องมือนี้ซับซ้อนกว่าตรรกะบนพื้นผิวมาก
