นักวิเคราะห์ Bitunix: CPI ให้พื้นที่หายใจแก่ตลาด แต่การขาดดุลสูง เยน และความเสี่ยงด้านพลังงานยังคงผลักดันต้นทุนเงินทุนระยะยาวให้สูงขึ้น

BlockBeats รายงานว่า วันที่ 13 สิงหาคม CPI เดือนกรกฎาคมของสหรัฐฯ เพิ่มขึ้น 0.1% เมื่อเทียบรายเดือน และ 3.4% เมื่อเทียบรายปี ขณะที่ Core CPI เพิ่มขึ้น 2.5% เมื่อเทียบรายปี ภาพรวมเงินเฟ้ออยู่ในระดับปานกลาง ราคาพลังงานที่ลดลงช่วยชดเชยแรงกดดันขาขึ้นของต้นทุนที่อยู่อาศัยบางส่วน หลังการประกาศข้อมูล ตลาดได้ปรับลดน้ำหนักการคาดการณ์ว่าเฟดจะขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายนจากประมาณ 50% เหลือประมาณ 40% แรงกดดันเชิงนโยบายระยะสั้นผ่อนคลายลงบ้าง

อย่างไรก็ตาม CPI ฉบับนี้ไม่เพียงพอที่จะแปลงเป็นการคาดการณ์ผ่อนคลายนโยบายโดยตรง การขาดดุลการคลังของสหรัฐฯ ยังคงขยายตัวต่อเนื่อง โดยในช่วง 10 เดือนแรกสะสมขาดดุลใกล้ระดับ 1.8 ล้านล้านดอลลาร์ ขนาดหนี้รัฐบาลใกล้แตะ 40 ล้านล้านดอลลาร์ และภาระดอกเบี้ยก็เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ในบริบทนี้ สหรัฐฯ จำเป็นต้องออกพันธบัตรรัฐบาลจำนวนมากอย่างต่อเนื่อง โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีในการประมูลครั้งนี้พุ่งขึ้นสู่ระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2007 ขณะที่อัตราผลตอบแทนอายุ 30 ปีใกล้แตะ 5.25% สะท้อนว่าต้นทุนเงินทุนระยะยาวถูกขับเคลื่อนร่วมกันโดยอุปทานการคลัง ความหนืดของเงินเฟ้อ และส่วนชดเชยความเสี่ยงของตลาด

ดังนั้น จุดสำคัญของตลาดอัตราดอกเบี้ยสหรัฐฯ ในขณะนี้ไม่ได้อยู่ที่ว่าเฟดจะขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายนหรือไม่เท่านั้น แต่รวมถึงแม้เฟดจะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ อัตราผลตอบแทนระยะยาวจะยังคงปรับตัวสูงขึ้นจากการขาดดุลการคลังและอุปทานพันธบัตรรัฐบาลหรือไม่ ซึ่งหมายความว่าเงื่อนไขทางการเงินอาจไม่ดีขึ้นพร้อมกันกับการลดลงของอัตราดอกเบี้ยนโยบาย สำหรับสินทรัพย์ที่มีมูลค่าประเมินสูงและเลเวอเรจสูง อัตราผลตอบแทนระยะยาวยังคงเป็นแหล่งแรงกดดันที่สำคัญ

ฝั่งเอเชีย เงินเยนญี่ปุ่นกลับมาใกล้ระดับ 160 อีกครั้ง ดัชนี PPI เดือนกรกฎาคมของญี่ปุ่นขยายตัว 7.2% เมื่อเทียบรายปี ทำให้การคาดการณ์ว่าแบงก์ชาติญี่ปุ่นจะขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายนร้อนแรงขึ้น หากนโยบายการเงินของญี่ปุ่นปรับสู่ภาวะปกติเพิ่มเติม ประกอบกับส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยญี่ปุ่น-สหรัฐฯ แคบลง การจัดสรรเงินทุนทั่วโลกและธุรกรรม carry trade ของเงินเยนอาจได้รับผลกระทบ

ทองคำได้รับประโยชน์จากความเสี่ยงส่วนท้ายของการขึ้นดอกเบี้ยที่ลดลง ดอลลาร์อ่อนค่า และความไม่แน่นอนทางการคลังที่กลับมาเป็นปัจจัยหนุน แต่ในปัจจุบันเป็นการดีดตัวเชิงกลยุทธ์ที่ขับเคลื่อนโดยการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยมากกว่า มากกว่าการเทรดแบบคาดหวังการลดดอกเบี้ยเพียงอย่างเดียว ต่อจากนี้ การประชุม Jackson Hole รวมถึงข้อมูลเงินเฟ้อและการจ้างงานจะยังคงเป็นตัวกำหนดว่าการเคลื่อนไหวของทองคำจะยั่งยืนหรือไม่

อีกด้านหนึ่ง ความขัดแย้งรัสเซีย-ยูเครนกำลังนำความเสี่ยงด้านอุปทานพลังงานและอาหารกลับมาสู่ตลาดโลกอีกครั้ง รัสเซียและยูเครนเพิ่งโจมตีท่าเรือในทะเลดำ โครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงาน และเรือพาณิชย์อย่างต่อเนื่อง ขณะที่ยูเครนอยู่ในช่วงฤดูกาลส่งออกธัญพืช หากการเดินเรือในทะเลดำถูกขัดขวางเพิ่มเติม อาจผลักดันราคาข้าวสาลีและอาหารที่เกี่ยวข้องให้สูงขึ้น และทำให้ความเสี่ยงเงินเฟ้อด้านพลังงานที่มีอยู่เดิมซับซ้อนยิ่งขึ้น

โดยภาพรวม CPI เดือนกรกฎาคมลดแรงกดดันที่เฟดจะขึ้นดอกเบี้ยทันที แต่ไม่ได้ขจัดข้อจำกัดต้นทุนเงินทุนที่เกิดจากการขาดดุลสูง หนี้สูง และอัตราผลตอบแทนระยะยาวที่สูงของสหรัฐฯ ต่อไปนี้ แกนกลางของการกำหนดราคาสินทรัพย์ทั่วโลกจะค่อยๆ มุ่งเน้นไปที่การชิงดีชิงเด่นระหว่างสองแรง ได้แก่ "เงินเฟ้อจะลดลงอย่างต่อเนื่องหรือไม่" และ "อุปทานการคลังจะผลักดันอัตราดอกเบี้ยระยะยาวให้สูงขึ้นหรือไม่" สำหรับสินทรัพย์ที่มีความผันผวนสูง เช่น บิตคอยน์ ในระยะสั้นยังคงต้องจับตาสภาพคล่องดอลลาร์และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวของสหรัฐฯ มากกว่าการมองเพียงอัตราดอกเบี้ยนโยบายของเฟดเท่านั้น