“The Big Short” ที่ทำ Short Palantir ทะยานขึ้นเกือบ 30% ในคืนเดียว แต่ตรรกะการมองขาลงของเขายังไม่ถูกหักล้าง

BlockBeats รายงานว่า เมื่อวันที่ 5 สิงหาคม หุ้น Palantir ของตลาดหุ้นสหรัฐฯ พุ่งขึ้นเกือบ 30% หลังประกาศผลประกอบการ กลายเป็นหนึ่งในหุ้นซอฟต์แวร์ AI ที่โดดเด่นที่สุดในวันนั้น รายได้ไตรมาสสองของบริษัทเติบโต 93% เมื่อเทียบรายปี อยู่ที่ประมาณ 1.935 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ กำไรต่อหุ้นปรับปรุงอยู่ที่ 0.41 ดอลลาร์สหรัฐ พร้อมปรับเพิ่มแนวโน้มรายได้ทั้งปีเป็น 8.15-8.158 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ตลาดหุ้นใหญ่ก็ให้การสนับสนุนอย่างเต็มที่ ดัชนี S&P 500 และ Dow Jones ต่างทำสถิติปิด新高 ขณะที่ Nasdaq พุ่งขึ้น 2.6% สะท้อนความเสี่ยงที่ฟื้นตัวอย่างชัดเจน

据悉 หนึ่งในต้นแบบของภาพยนตร์เรื่อง "The Big Short" อย่าง Michael Burry ในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมาได้วางตำแหน่ง Palantir ไว้เป็นแกนกลางของวาทกรรมฟองสบู่ AI ข้อมูล 13F ของ Scion Asset Management ในไตรมาสสามปีที่แล้วแสดงให้เห็นว่า ถือ Put Option ของ PLTR คิดเป็นหุ้นอ้างอิง 5 ล้านหุ้น มูลค่าที่รายงาน 912.1 ล้านดอลลาร์สหรัฐ คิดเป็นประมาณ 66% ของพอร์ตที่เปิดเผย ตัวเลขนี้เคยถูกตลาดตีความว่า "ชอร์ต Palantir มูลค่า 900 ล้านดอลลาร์"

แต่มีประเด็นสำคัญอยู่ตรงนี้: ตัวเลข 912.1 ล้านดอลลาร์ใน 13F เป็นมูลค่าที่เปิดเผยตามมูลค่าหุ้นอ้างอิง ไม่ใช่เงินต้นของออปชันที่ Burry จ่ายจริง ต่อมา Burry เคยกล่าวว่า ค่า Premium จริงอยู่ที่ประมาณ 9.2 ล้านดอลลาร์สหรัฐ คิดเป็น Put Option จำนวนประมาณ 50,000 สัญญา ที่ราคาใช้สิทธิ 50 ดอลลาร์ ครบกำหนดปี 2027 กล่าวคือ ขาดทุนสูงสุดคือค่า Premium ส่วนผลตอบแทนขึ้นอยู่กับการที่ราคาหุ้นร่วงลงอย่างมากต่ำกว่าราคาใช้สิทธิ

ในเดือนเมษายนปีนี้ Burry ยืนยันอีกครั้งบน Substack ว่ายังคงถือ Put Option ระยะยาวของ Palantir รวมถึง Put ที่ราคา 50 ดอลลาร์ ครบกำหนดเดือนมิถุนายน 2027 และ Put ที่ราคา 100 ดอลลาร์ ครบกำหนดเดือนธันวาคม 2026 การประเมินของเขาในตอนนั้นตรงไปตรงมามาก: มูลค่าพื้นฐานของ Palantir ต่ำกว่าราคา 50 ดอลลาร์ต่อหุ้นอย่างมาก

ปัญหาอยู่ที่ว่า เมื่อคืนนี้ตลาดกลับเข้าข้างอีกฝ่ายชั่วคราว ข้อมูลที่ Palantir ส่งออกมาครั้งนี้แข็งแกร่งเพียงพอ ธุรกิจเชิงพาณิชย์ในสหรัฐฯ เติบโต 149% เมื่อเทียบรายปี ธุรกิจภาครัฐสหรัฐฯ เติบโต 90% เมื่อเทียบรายปี ตรรกะที่ตลาดเคยกังวลว่าโมเดล AI อย่าง OpenAI, Anthropic จะกระทบชั้นซอฟต์แวร์ อย่างน้อยในรายงานผลประกอบการฉบับนี้ยังไม่เกิดขึ้นจริง CEO อย่าง Alex Karp ยังดึงวาทกรรมกลับมาที่ "อธิปไตย AI" (AI Sovereignty): ลูกค้าองค์กรและภาครัฐต้องการควบคุมข้อมูล โมเดล และเวิร์กโฟลว์ของตนเอง และ Palantir กำลังยืนอยู่ตรงจุดเข้าถึงนี้พอดี

แต่สิ่งนี้ก็อธิบายได้ว่าทำไมตรรกะชอร์ตของ Burry ถึงไม่หายไปอย่างสิ้นเชิงเพียงเพราะแท่งเทียนเขียวขนาดใหญ่ ความเสี่ยงของ Palantir ในตอนนี้ไม่ได้อยู่ที่ผลประกอบการระยะสั้นที่แย่ แต่ความเสี่ยงอยู่ที่ตลาดได้ให้อัตราความคลาดเคลื่อนที่สูงมากแก่หุ้นตัวนี้แล้ว ตราบใดที่การเติบโตยังคงระเบิดต่อ มูลค่าก็สามารถรักษาระดับต่อไปได้ แต่หากการเติบโตของธุรกิจเชิงพาณิชย์ในสหรัฐฯ ชะลอตัว การขยายตัวในต่างประเทศติดขัด หรืองบประมาณ AI ขององค์กรหันไปใช้โมเดลที่ถูกกว่าและโซลูชันจากผู้ให้บริการคลาวด์ การบีบอัดมูลค่าจะเกิดขึ้นเร็วกว่าการปรับลดประมาณการกำไรเสียอีก

ในขณะนี้ข้อมูลการขาดทุนลอยตัวที่เฉพาะเจาะจงของ Burry ไม่สามารถคำนวณได้อย่างแม่นยำจากแหล่งข้อมูลสาธารณะ Scion ได้ถูกยกเลิกไปแล้ว และตำแหน่งในภายหลังไม่มีเอกสาร 13F ให้ตรวจสอบ Burry ได้เปิดเผยทิศทางการถือครองและราคาใช้สิทธิ์บางส่วน แต่ไม่ได้เปิดเผยจำนวนสัญญาล่าสุดและต้นทุน สิ่งที่แน่นอนคือ ไม่สามารถใช้มูลค่าตามนาม 912.1 ล้านดอลลาร์สหรัฐมาคำนวณขาดทุนโดยตรงจากการเปลี่ยนแปลงของราคาหุ้นได้ สิ่งที่承受แรงกดดันจริงๆ คือค่าเบี้ยประกันสิทธิ์และต้นทุนการโรลโอเวอร์ตำแหน่ง