นักวิเคราะห์ Bitunix: รายงานการวิจัยของธนาคารกลางสหรัฐฯ: ห่วงโซ่อุปทานของบุคคลที่สามกลายเป็นข้อบกพร่องใหม่ในการรักษาเสถียรภาพทางการเงิน ความเสี่ยงเชิงระบบเข้าสู่ระยะที่สามารถวัดปริมาณได้

จากการศึกษาล่าสุดที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ เผยแพร่เมื่อวันที่ 27 พฤศจิกายน พบว่าธนาคารชั้นนำ 100 แห่งของสหรัฐอเมริกา และสถาบันการเงินที่ไม่ใช่ธนาคาร (NBFIs) 100 แห่ง มีความเสี่ยงจากการกระจุกตัวของเงินทุนในระดับ "ผู้ให้บริการบุคคลที่สาม" สูง หากผู้ให้บริการคลาวด์ ผู้ให้บริการชำระเงิน หรือผู้ให้บริการไอทีหลักที่สำคัญประสบปัญหาการหยุดให้บริการ อาจลุกลามกลายเป็นเหตุการณ์เชิงระบบในตลาดได้อย่างรวดเร็ว แบบจำลองแสดงให้เห็นว่าในสถานการณ์ที่รุนแรง ความเสียหายที่เกิดขึ้นจากเหตุการณ์เชิงระบบถึง 99.9% อาจสูงกว่าความเสี่ยงด้านการดำเนินงานปกติอย่างมาก โดยที่การหยุดชะงักของการดำเนินงานกลายเป็นสาเหตุหลักของความสูญเสียมากกว่าเหตุการณ์ด้านสินเชื่อแบบเดิม

จากมุมมองทางการเงินมหภาค การศึกษานี้เป็นการศึกษาแรกที่ยืนยันเชิงปริมาณว่า "ความล้มเหลวของโครงสร้างพื้นฐานดิจิทัล" สามารถเป็นตัวกระตุ้นให้เกิดวิกฤตการณ์ทางการเงินได้ มากกว่าที่จะเป็นเพียงความเสี่ยงที่เกิดขึ้นโดยบังเอิญ เมื่อโหนดหลักของบุคคลที่สามล้มเหลว จะส่งผลกระทบต่อระบบการหักบัญชีการชำระเงิน การจัดสรรสภาพคล่อง การโอนเครดิต และกลไกการป้องกันความเสี่ยงไปพร้อมๆ กัน ส่งผลให้ความต้องการใช้เงินดอลลาร์สหรัฐฯ เพิ่มขึ้นในระยะสั้น บีบรัดสภาพคล่องของเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ทั่วโลก และทำให้ส่วนต่างของเครดิตและความผันผวนเพิ่มสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว แม้ว่าธนาคารจะมีระดับความเสี่ยงที่ต่ำกว่าสถาบันการเงินที่ไม่ใช่ธนาคาร แต่ความสูญเสียที่รุนแรงเมื่อเทียบกับรายได้ของธนาคารพาณิชย์นั้นสูงกว่า ซึ่งบ่งชี้ว่าตลาดประเมินความเปราะบางของระบบการเงินแบบดั้งเดิมขนาดใหญ่ต่อความเสี่ยงต่ำเกินไปมาเป็นเวลานาน

ตลาดคริปโตมีความอ่อนไหวต่อ "ความเสี่ยงเชิงฟังก์ชัน" ประเภทนี้มากกว่า แพลตฟอร์มการซื้อขาย กระเป๋าเงิน ผู้ดูแลสินทรัพย์ ออราเคิล และเลเยอร์การชำระเงินต่างพึ่งพาบริการคลาวด์และบริการที่ได้รับอนุญาตจากบุคคลที่สามเป็นอย่างมาก การหยุดชะงักในระดับภูมิภาคหรือระดับซัพพลายเออร์สามารถกระตุ้นให้เกิดการชำระบัญชีแบบต่อเนื่องและภาวะสุญญากาศสภาพคล่องได้อย่างง่ายดาย ประสบการณ์ในอดีตแสดงให้เห็นว่าแรงกระแทกที่ไม่ใช่ราคาเช่นนี้มักนำไปสู่การคลายตัวแบบพาสซีฟของกองทุนเลเวอเรจระยะสั้นและความผันผวนที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว แนวรับระยะสั้นของ Bitcoin น่าจะทดสอบโซนเลเวอเรจสูงอีกครั้ง หากทะลุระดับสภาพคล่องที่ต่ำกว่า ควรคาดการณ์ความเสี่ยงของ "ภาวะเกลียวสภาพคล่อง"

นักวิเคราะห์ Bitunix: ความสำคัญหลักของรายงานฉบับนี้คือตลาดกำลังเปลี่ยนจาก "การกำหนดราคาความเสี่ยงทางการเงิน" ไปสู่ "การกำหนดราคาความเสี่ยงด้านโครงสร้างพื้นฐาน" การจัดสรรเงินทุนในอนาคตจะไม่เพียงแต่พิจารณาอัตราดอกเบี้ยและการเติบโตเท่านั้น แต่จะประเมินเสถียรภาพของการดำเนินงานระบบและการกระจุกตัวของห่วงโซ่อุปทานไปพร้อมๆ กัน การยอมรับความเสี่ยงจะขับเคลื่อนโดยเหตุการณ์ต่างๆ มากขึ้น และโอกาสเชิงโครงสร้างที่แท้จริงจะเกิดขึ้นเมื่อมูลค่าของสินทรัพย์ที่มีความยืดหยุ่นและโครงสร้างพื้นฐานแบบกระจายศูนย์ถูกปรับราคาใหม่