สรุปสั้น
· ข้อมูลที่รวบรวมโดยบลูมเบิร์กระบุว่า ตั้งแต่ต้นปี 2026 จนถึงปัจจุบัน การระดมทุน IPO ในฮ่องกงอยู่ที่ประมาณ 519 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เกินกว่า 516 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2020 และตามเกณฑ์นี้ถือเป็นปีที่สูงเป็นอันดับสองเป็นประวัติการณ์
· การระดมทุนกระจุกตัวสูงในดีลใหญ่ A+H ของบริษัทฮาร์ดแวร์ AI จำนวนไม่กี่แห่ง ประมาณหนึ่งในสี่ของการออกหุ้นยังไม่เสร็จสิ้น และดีลใหญ่ที่สุดของปีอย่าง Zhongji Innolight หุ้น H ลดลงประมาณ 44% จากราคาออกหุ้น
· หลักทรัพย์ที่เกี่ยวข้อง: HKEX, Alibaba, Zhongji Innolight

ตั้งแต่ต้นปี 2026 จนถึงปัจจุบัน การระดมทุนจากการเสนอขายหุ้นต่อประชาชนทั่วไปครั้งแรก (IPO) ในฮ่องกงอยู่ที่ประมาณ 519 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เกินกว่า 516 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2020 ตามเกณฑ์ที่บลูมเบิร์กรวบรวม นี่เป็นปีที่สูงเป็นอันดับสองเป็นประวัติการณ์ ห่างจากสถิติ 578 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2010 ประมาณ 59 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

การระดมทุน IPO ในตลาดหุ้นฮ่องกงกลายเป็นอันดับสองในประวัติศาสตร์

ในสัปดาห์เดียวกัน Alibaba ประกาศว่าบริษัทย่อยด้านชิป T-Head ได้ยื่นข้อเสนอเกี่ยวกับการแยกตัวออกและจดทะเบียน independently และตลาดหลักทรัพย์ฯ ยืนยันว่าบริษัทสามารถดำเนินการแยกตัวได้ เมื่อนำสองเรื่องนี้มาพิจารณาร่วมกัน อาจถูกตีความว่า "IPO ฮ่องกงกลับมาครบวงจรแล้ว"

แต่ดีลใหญ่ที่สุดของปีกลับส่งสัญญาณตรงกันข้าม Zhongji Innolight ซึ่งเข้าจดทะเบียนในเดือนกรกฎาคม มีราคาออกหุ้น H ที่ 980 ดอลลาร์ฮ่องกง ถึงวันที่ 9 พฤศจิกายนปิดที่ 545 ดอลลาร์ฮ่องกง ลดลงประมาณ 44% จากราคาออกหุ้น

เงินก้อนนี้เกิดจากดีลขนาดพันล้านดอลลาร์จำนวนไม่กี่รายการ

แรงหลักของการระดมทุนในตลาดหุ้นฮ่องกงปีนี้มาจากบริษัทที่จดทะเบียนแล้วออกหุ้น H ในฮ่องกงอีกครั้ง หรือที่เรียกว่า "A+H" ไม่ใช่หุ้น IPO ใหม่ในฮ่องกงล้วนๆ การเปิดช่องทางเงินทุนระหว่างประเทศเพิ่มอีกช่องทางสำหรับธุรกิจเดียวกัน นอกจากจะได้เงินดอลลาร์สหรัฐแล้ว ยังสะดวกสำหรับนักลงทุนต่างชาติในการจัดสรรอีกด้วย

การระดมทุนสามไตรมาสแรกเกือบ 70% มาจาก A+H

สิ่งที่พยุงยอดรวมคือดีลขนาดใหญ่พิเศษจำนวนไม่กี่รายการ Zhongji Innolight ระดมทุนพื้นฐานในเดือนกรกฎาคมประมาณ 534 พันล้านดอลลาร์ฮ่องกง และประมาณ 78 พันล้านดอลลาร์สหรัฐหลังการใช้สิทธิ์超额配售 (greenshoe) Luxshare Precision ในเดือนมิถุนายนประมาณ 32 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ตามสถิติของบลูมเบิร์ก ปีนี้มีอย่างน้อย 10 ดีลที่ระดมทุนเกิน 10 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ขณะที่ปี 2010 มีเพียง 7 ดีล

สิทธิ์超额配售และนักลงทุนหลัก (cornerstone) มีความสำคัญมากในที่นี้ สิทธิ์แรกคือสิทธิ์ในการ "ขายเพิ่มอีกเล็กน้อย" ส่วนอย่างหลังคือสถาบันขนาดใหญ่ที่ล็อกการจองซื้อไว้ก่อนเข้าจดทะเบียน เกือบครึ่งหนึ่งของหุ้น Zhongji Innolight ถูกถือโดยนักลงทุนหลักอย่าง Temasek, Hillhouse, BlackRock องค์ประกอบของ "การแย่งชิงหุ้น" จึงถูกเจือจางลงมากจากการออกแบบกลไก

Liu Guohua หุ้นส่วนผู้จัดการฝ่ายตลาดทุนของ KPMG จีน ให้เกณฑ์ที่มองโลกในแง่ดีกว่าในการทบทวนไตรมาสสามเมื่อเดือนตุลาคม: สามไตรมาสแรกมี 116 บริษัท เกิน 3,880 พันล้านดอลลาร์ฮ่องกง ทุบสถิติช่วงเดียวกันของปีก่อนแล้ว หากไปป์ไลน์แปลงสภาพได้ราบรื่น ทั้งปีมีโอกาสใกล้ 5,000 พันล้านดอลลาร์ฮ่องกง นี่เป็นการคาดการณ์แบบมีเงื่อนไข ยังไม่เกิดขึ้นจริง

การทำจุดสูงสุดใหม่ การถอนตัว และการหลุดราคาใต้ราคาจอง สามารถเกิดขึ้นพร้อมกันได้

จำนวนเงินระดมทุนดูที่ขนาดการออกหลักทรัพย์ ไม่ใช่ราคาหุ้นหลังเข้าตลาด คำสั่งซื้อขนาดใหญ่ทำสำเร็จในทางบัญชี แต่ตลาดรองอาจไม่ตอบรับ

จงจี้ซวี่ชวงกำหนดราคาที่ 980 ดอลลาร์ฮ่องกง ลดลงประมาณ 3% จากเพดานราคาจองที่ 1,010 ดอลลาร์ฮ่องกง ตอนนั้นถูกตีความว่า "ส่วนลดปรากฏที่ฝั่งกำหนดราคา" แต่วันแรกที่เข้าตลาดปิดลดลงประมาณ 2% จากนั้นลดลงต่อเนื่องถึง 545 ดอลลาร์ฮ่องกง นักลงทุนหลักยังขาดทุนอยู่จนถึงตอนนี้ ซึ่งอธิบายได้ดีกว่าส่วนลด 3% ว่าอำนาจกำหนดราคาเคลื่อนไปทางไหน

หุ้น H ของจงจี้ซวี่ชวงร่วงหนักจากราคาจอง

สัญญาณที่ใหญ่กว่ามาจากอัตราความสำเร็จในการออกหลักทรัพย์ ฐานข้อมูลธุรกรรมของบลูมเบิร์กแสดงว่า ประมาณหนึ่งในสี่ของธุรกรรมการเข้าตลาดหุ้นฮ่องกงปีนี้ยังไม่สำเร็จ สูงสุดนับตั้งแต่ปี 2008 โดยอย่างน้อย 78 แห่งเลื่อน ถอนตัว หรือคำขอหมดอายุ ข้อมูลชุดนี้ผสมสามเกณฑ์ จึงไม่ควรเทียบตรงๆ กับ "อัตราการออกหลักทรัพย์ล้มเหลว"

จำนวนบริษัทที่การเข้าตลาดไม่สำเร็จปีนี้สูงกว่าปกติมาก

สัญญาณจางอีกอย่างคือหน้าต่างการออกหลักทรัพย์ เดือนสิงหาคมถึงตุลาคมมีเพียง 17 รายที่ออกหุ้นครั้งแรก เป็นสามเดือนที่จางที่สุดนับตั้งแต่กุมภาพันธ์ถึงเมษายน 2025 ตงซานจิงมี่ในฐานะธุรกรรมระดับพันล้านดอลลาร์รายที่ 10 ของปีนี้ สุดท้ายระดมทุนได้ไม่ถึงครึ่งของเป้าหมายเดิม

ข้อมูลชุดนี้กับ 51.9 พันล้านดอลลาร์ไม่ขัดแย้งกัน ยอดรวมถูกพยุงด้วยธุรกรรมขนาดใหญ่ไม่กี่รายที่สำเร็จแล้ว ส่วนเงินทุนส่วนเพิ่มกำลังเลือกสินทรัพย์ที่มีกระแสเงินสดและมีคำสั่งซื้อจากต่างประเทศ อำนาจกำหนดราคาเปลี่ยนจาก "ออกได้หรือไม่" ไปเป็น "ออกแล้วร่วงแค่ไหน"

ผิงโถวเกอ更像ท่อของปี 2027

ผิงโถวเกอยื่น A1 แบบลับเมื่อวันที่ 11 กันยายน อาลีบาบาประกาศเมื่อวันที่ 10 พฤศจิกายนว่า บริษัทได้ยื่นข้อเสนอตามแนวปฏิบัติข้อ 15 ของกฎการเข้าตลาด เกี่ยวกับการแยกออกและเข้าตลาด independently โดยตลาดหลักทรัพย์ฯ ยืนยันว่าบริษัทสามารถดำเนินการแยกออกได้ ความหมายของ A1 แบบลับคือ บริษัทย่อยสามารถยื่นแบบลับก่อนได้ ในตอนนี้ทั้งขนาดและราคายังไม่กำหนด

ประกาศดังกล่าวได้กำหนดสามขอบเขตพร้อมกัน คือ ขนาดการเสนอขาย โครงสร้าง และสัดส่วนการถือหุ้นของอาลีบาบาที่จะลดลง ยังไม่มีความชัดเจน หลังเสร็จสิ้นผิงโถวเกอยังเป็นบริษัทย่อย ความสำคัญของธุรกรรมต่ำกว่าเกณฑ์ที่ต้องเปิดเผย ไม่รับประกันว่าจะเกิดขึ้นหรือเมื่อใด

ข่าวลือในตลาดไปไกลกว่า IFR ในเครือรอยเตอร์อ้างแหล่งข่าวที่รู้เรื่องเมื่อวันก่อนประกาศว่า ผิงโถวเกอวางแผนเข้าตลาดปี 2027 ระดมทุน 2 ถึง 3 พันล้านดอลลาร์ รายงานวิจัยของเจพีมอร์แกนเดือนตุลาคมให้ช่วงมูลค่าอิสระที่ 25 ถึง 62 พันล้านดอลลาร์ ทั้งสองไม่ใช่เกณฑ์ตามหนังสือชี้ชวน และมักถูกเขียนปนกันเป็น "ธุรกรรมใหญ่ของผิงโถวเกอปีหน้าอย่างน้อย 2 พันล้านดอลลาร์"

ประเด็นสำคัญคือ Pingtouge ไม่ได้อยู่ในตัวเลข 5.19 หมื่นล้านดอลลาร์ของปีนี้ ทางการจัดให้มันอยู่ในกรอบ "ไม่สำคัญ มีการถือหุ้นต่อเนื่อง ขนาดยังไม่กำหนด" ซึ่งดูเหมือนเป็นไปป์ไลน์ของปี 2027 มากกว่าจะเป็นการเพิ่มตัวเลขของปีนี้ในทันที

ความชัดเจนของคำสั่งซื้อกับราคาหุ้น H กำลังเบี่ยงเบนจากกัน

ครึ่งปีแรกถึงเดือนกรกฎาคมเป็นการขยายตัวแบบเร่งตัว ฮาร์ดแวร์ AI ระดับพันล้านดอลลาร์ทั้ง A+H เกิดขึ้นต่อเนื่อง ดันยอดระดมทุนสกุลดอลลาร์ให้เกินปี 2020 หลังจากเดือนสิงหาคมเปลี่ยนเข้าสู่ช่วงพิสูจน์การถอยกลับ คำสั่งซื้อใหญ่ลดลง การถอนตัวเพิ่มขึ้น การกำหนดราคาลดลง ผู้นำที่จดทะเบียนแล้วปรับตัวลงตาม

การพิสูจน์ที่เฉพาะเจาะจงยิ่งขึ้นตกอยู่บนสามตัวแปร ผู้บริหารของ Zhongji Innolight กล่าวว่าในปี 2027 ความต้องการส่วนใหญ่ได้แปลงเป็นคำสั่งซื้อที่แน่นอนแล้ว ครอบคลุมทั้งปี แต่นี่เป็นคำกล่าวฝ่ายเดียว ราคาหุ้น H กับความชัดเจนของคำสั่งซื้อกำลังเบี่ยงเบนจากกัน

ว่าหนังสือชี้ชวนของ Pingtouge จะยืนยันรายได้ภายนอกจากชิป AI ที่พัฒนเองได้หรือไม่ เป็นตัวกำหนดว่าตลาดจะให้มันเป็น "NVIDIA ตัวต่อไป" หรือ "การสร้างรายได้บางส่วนของบริษัทย่อยที่รวมงบ" หน้าต่างการออกหลักทรัพย์ที่เหลือเพียงแห่งเดียวในไตรมาสสี่จะบอกตลาดว่านักลงทุนหลักยังยินดีค้ำประกันให้กับคำสั่งซื้อใหญ่หรือไม่

อันดับทางประวัติศาสตร์ของยอดระดมทุนเป็นสิ่งที่เกิดขึ้นแล้ว ทิศทางของคุณภาพการออกหลักทรัพย์ต่างหากคือส่วนที่ยังไม่ถูกกำหนดราคา

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia