สรุปสั้น
· การเลือกตั้งกลางเทอมผลักดันให้การอนุมัติศูนย์ข้อมูลกลายเป็นประเด็นระดับรัฐ ผู้สมัครที่สนับสนุนการจำกัดโครงการก่อสร้างใหม่ในเท็กซัส โอไฮโอ และจอร์เจียกลายเป็นจุดสนใจของการเลือกตั้ง
· ตลาดแยกโครงสร้างพื้นฐาน AI ออกเป็นสองดีล: โครงการใหม่ที่ยังไม่เชื่อมต่อโครงข่ายถูกตีราคาลดลง ขณะที่ตู้แร็คที่สร้างเสร็จแล้วและไฟฟ้าที่ได้รับอนุมัติแล้วถูกกำหนดราคาใหม่เป็นสินทรัพย์หายาก
· หลักทรัพย์ที่เกี่ยวข้อง: IREN, CIFR, MARA, CORZ, CRWV; EQIX, DLR; NVIDIA, Micron

การเลือกตั้งกลางเทอมของสหรัฐฯ ผลักดันอำนาจอนุมัติศูนย์ข้อมูลขึ้นสู่บัตรลงคะแนนระดับรัฐ ในเท็กซัส โอไฮโอ และจอร์เจียซึ่งเป็นฐานสำคัญของศูนย์ข้อมูล ผู้สมัครที่ใช้นโยบายจำกัดโครงการก่อสร้างใหม่เป็นแกนหลักในการหาเสียงกลายเป็นจุดสนใจ Gina Hinojosa สมาชิกสภาผู้แทนราษฎรแห่งรัฐเท็กซัส ให้คำมั่นในการหาเสียงว่าจะระงับการอนุมัติศูนย์ข้อมูลใหม่จนกว่าสภานิติบัญญัติแห่งรัฐจะผ่านกฎหมายคุ้มครองชุมชน Amy Acton ผู้สมัครชิงตำแหน่งผู้ว่าการรัฐโอไฮโอก็บรรจุการจำกัดศูนย์ข้อมูลไว้ในนโยบายหาเสียงเช่นกัน

ทั้งการนับคะแนนและขั้นตอนการเข้ารับตำแหน่งยังไม่เสร็จสิ้น และไม่อาจคาดเดาได้ว่าคำสั่งฝ่ายบริหารจะเขียนออกมาอย่างไร ตลาดไม่ได้รอ ระหว่างวันที่ 4 ถึง 5 พฤศจิกายน Bernstein ปรับลดราคาเป้าหมายของบริษัทขุดคริปโตและผู้ให้บริการโฮสติ้ง AI เจ็ดแห่ง CoreWeave, IREN และ neocloud รายอื่น (ผู้ให้บริการที่กู้เงินซื้อชิปแล้วปล่อยเช่าพลังประมวลผล) ยังคงปรับตัวลง ขณะที่อีกด้านหนึ่ง ตู้แร็คที่สร้างเสร็จแล้วและไฟฟ้าที่ได้รับอนุมัติแล้วถูกฝ่ายขายกล่าวถึงซ้ำๆ ว่า "หายาก" การเลือกตั้งครั้งเดียวกันทำให้ดีลโครงสร้างพื้นฐาน AI แตกออกเป็นสองซีก

บิลค่าไฟกลายเป็นบัตรลงคะแนน

สถานะของศูนย์ข้อมูลเปลี่ยนไป แต่ก่อนมันคือโครงการดึงดูดการลงทุน นำมาซึ่งภาษีและการจ้างงาน ท้องถิ่นแย่งกันอยากได้ ตอนนี้มันคือบิลของท้องถิ่น ใครจ่ายค่าไฟ ใช้น้ำเท่าไร เสียงดังแค่ไหน มีการเซ็นข้อตกลงรักษาความลับหรือไม่

ผลสำรวจของ Heatmap Pro ประจำเดือนตุลาคมแสดงให้เห็นว่า 71% ของชาวอเมริกันคัดค้านการสร้างศูนย์ข้อมูลใกล้ที่พักอาศัย สัดส่วนสูงจนหาได้ยาก

อัตราการคัดค้านศูนย์ข้อมูลใกล้บ้านพุ่งขึ้นเป็นเจ็ดในสิบ

ผลการลงคะแนนเปลี่ยนอารมณ์ให้กลายเป็นกฎเกณฑ์ จากสถิติที่เปิดเผย ปีนี้มี Voting ท้องถิ่นที่เกี่ยวข้องกับศูนย์ข้อมูลรวม 41 รายการใน 10 รัฐ นอกเหนือจากนอร์ทดาโคตาเพียงแห่งเดียว เกือบทั้งหมดสนับสนุนการจำกัดหรือปฏิเสธข้อเสนอที่สนับสนุนการก่อสร้าง โดยรัฐโอไฮโอมีถึง 21 รายการ แต่ก่อนเป็นการที่อำเภอใดอำเภอหนึ่งปฏิเสธโครงการใดโครงการหนึ่ง ตอนนี้การหาเสียงชิงตำแหน่งผู้ว่าการรัฐเขียนคำว่า "ระงับ" ลงในคำมั่นโดยตรง

การลงคะแนนท้องถิ่นเกือบทั้งหมดสนับสนุนการจำกัด

ความหมายของการระงับคือโครงการใหม่จะถูกระงับการอนุมัติก่อน จนกว่านโยบายการแบ่งค่าไฟ การใช้น้ำ และกฎการเปิดเผยข้อมูลจะออกมา ศูนย์ข้อมูลที่มีอยู่เดิมไม่ได้รับผลกระทบ เท็กซัสเป็นตลาดศูนย์ข้อมูลที่ใหญ่เป็นอันดับสองของสหรัฐฯ และกำลังจะขึ้นเป็นอันดับหนึ่ง ผู้ว่าการรัฐยังควบคุมการแต่งตั้งบุคลากรและจังหวะการออกใบอนุญาตของคณะกรรมการสาธารณูปโภค ในระดับรัฐบาลกลางโอกาสที่จะห้ามก่อสร้างทั้งหมดไม่สูงนัก ข้อจำกัดหลักจะอยู่ที่การออกใบอนุญาตระดับรัฐ การแบ่งเขตระดับท้องถิ่น และการเชื่อมต่อโครงข่ายไฟฟ้า

วอลล์สตรีทลงมือก่อน: ลดราคาเป้าหมายที่ยังไม่เชื่อมต่อโครงข่าย เพิ่มมูลค่ากำลังการผลิตที่ได้รับอนุมัติแล้ว

เมื่อวันที่ 4 พฤศจิกายน นักวิเคราะห์จากเบิร์นสไตน์ Gautam Chhugani ปรับลดราคาเป้าหมายของบริษัทขุดคริปโตและผู้ให้บริการโฮสติ้ง AI เจ็ดแห่งลง 35% ถึง 54% โดยอ้างถึงการ tighten การระดมทุนและความไม่แน่นอนในเท็กซัส IREN ลดจาก 100 ดอลลาร์เหลือ 55 ดอลลาร์ CORZ จาก 32 เหลือ 19 CIFR จาก 23 เหลือ 15 MARA จาก 17 เหลือ 10

ราคาเป้าหมายบริษัทขุดคริปโตที่ครอบคลุมถูกลดลงกว่าสามสิบเปอร์เซ็นต์

ครึ่งหลังของรายงานฉบับเดียวกันระบุว่า กำลังไฟฟ้าระดับกิกะวัตต์ที่บริษัทเหล่านี้ได้รับอนุมัติแล้วอาจกลายเป็นสิ่งที่หายากและมีมูลค่าสูงขึ้น สิ่งที่ถูกลดราคาเป้าหมายคือเรื่องราวการเติบโตที่ยังไม่เชื่อมต่อโครงข่าย ส่วนสิ่งที่ถูกเพิ่มมูลค่าคือกำลังการผลิตที่ได้รับใบอนุญาตแล้ว

สถาบันอื่นให้ตัวเลขที่วัดสิ่งเดียวกันต่างมุมมอง ทีม Hatzius ของโกลด์แมน แซคส์ประเมินว่ารัฐที่อาจ tighten กฎคิดเป็นประมาณ 45% ของกำลังการผลิตที่วางแผนไว้ในสหรัฐฯ เท็กซัสประมาณ 25% UBS มองว่าประมาณ 30% ของกำลังการผลิตใหม่ปี 2028 อาจได้รับผลกระทบ ส่วน BMI ประเมินว่าประมาณ 53% ของการเติบโตของไปป์ไลน์ไฮเปอร์สเกลกระจุกตัวอยู่ในรัฐเหล่านี้ แต่กำหนดการส่วนใหญ่ในปี 2027 ถูกล็อกไว้แล้ว แรงกดดันจะมาถึงปี 2028 เป็นต้นไป

ตัวเลขเหล่านี้ชี้ไปที่กำลังการผลิตที่วางแผนไว้และความเสี่ยงทางการเมือง ยังไม่ได้กลายเป็นกำลังการผลิตที่ถูกยกเลิก การอ่าน 45% ว่าเป็น "45% ของกำลังการผลิตถูกยกเลิก" คือการตีความผิดที่พบบ่อยที่สุดในการซื้อขายรอบนี้

เกือบครึ่งของกำลังการผลิตที่วางแผนไว้เผชิญการ tighten ระดับรัฐ

จ่ายค่าไฟเองแลกใบอนุญาตคืนได้ไหม

ผู้ได้รับผลกระทบโดยตรงมีสองกลุ่ม: บริษัทขุดคริปโตที่ยังไม่ได้ไฟฟ้าที่จะเปลี่ยนไปทำ AI และ neocloud ที่กู้เงินมาซื้อชิปแล้วปล่อยเช่า มูลค่าของพวกเขาตั้งอยู่บนสมมติฐานที่ว่า "จะเปลี่ยนไฟฟ้าเป็นรายได้ในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า" เมื่อการอนุมัติช้าลง เส้นทางการเติบโตก็จะชะลอตัว

อีกด้านหนึ่งถูกตีความใหม่เป็นสินทรัพย์ที่มีอยู่เดิมภายใต้ข้อจำกัดด้านอุปทาน ผู้บริหาร Meta Dina Powell McCormick กล่าวในงาน WSJ Tech ว่าหลังการเลือกตั้ง การเปิดโรงงานใหม่ในสหรัฐฯ จะยากมาก การขยายแคมปัสที่มีอยู่จะง่ายกว่า และแทบทุกบริษัทคลาวด์ไฮเปอร์สเกลกำลังหารือกันว่าจะย้ายกำลังการผลิตไปต่างประเทศหรือไม่

นี่ก็เป็นเหตุผลที่อุตสาหกรรมเริ่มยอมลดผลกำไรลง OpenAI ประกาศข้อตกลงชุมชนเมื่อวันที่ 5 พฤศจิกายน โดยให้คำมั่นว่าจะจ่ายค่าไฟฟ้าและโครงข่ายไฟฟ้าสนับสนุนสำหรับสวนอุตสาหกรรมที่ดำเนินการเอง ให้การค้ำประกันทางการเงินเมื่อโครงการถูกยกเลิก และเปิดเผยข้อมูลน้ำ ไฟฟ้า และเสียง ในสัปดาห์เดียวกัน Google ยืนยันโครงการศูนย์ข้อมูลในเทศมณฑลลารามี รัฐไวโอมิง ด้วยการลงทุนระยะยาว 1.7 หมื่นล้านดอลลาร์ โดยไฟฟ้าบางส่วนมาจากเซลล์เชื้อเพลิงก๊าซธรรมชาติที่สร้างเองและการกักเก็บคาร์บอน

ข้อตกลงมีขอบเขต แผนของ OpenAI ยกเว้นกำลังการผลิตที่พันธมิตรสร้างแทนอย่างชัดเจน ส่วนค่าไฟฟ้าที่ Google จ่ายเองก็ครอบคลุมเพียงสวนอุตสาหกรรมของตนเท่านั้น สัญญาณที่เร็วกว่ามาจากสาธารณูปโภค: ข้อตกลงจัดหาไฟฟ้าสำหรับศูนย์ข้อมูลที่ Duke Energy ลงนามประมาณ 7.8 กิกะวัตต์ เกือบจะหยุดชะงักตั้งแต่ไตรมาสที่สอง ฝ่ายบริหารได้เลื่อนไปป์ไลน์ที่เหลือไปยังครึ่งแรกของปี 2027

ส่วนลดจะคงอยู่ได้นานแค่ไหน ขึ้นอยู่กับว่าการอนุญาตหรือคำสั่งซื้อจะให้คำตอบก่อน

การกำหนดราคาในปัจจุบันซื้อขายความคาดหวัง นโยบายยังไม่มีผลบังคับใช้ ผู้ว่าการรัฐจะเข้ารับตำแหน่งในเดือนมกราคมเท่านั้น คำสั่งบริหารจะระงับทันทีหรือเปลี่ยนเป็นการเจรจาเพื่อรักษาการลงทุน สภาทั้งสองสภาของรัฐจะให้ความร่วมมือหรือไม่ คณะกรรมการสาธารณูปโภคจะเปลี่ยนคนหรือไม่ สิ่งเหล่านี้กำหนดว่าจะเป็นแรงเสียดทานเพียงไม่กี่เดือนหรือข้อจำกัดหลายปี

ฝั่งอุปสงค์กำลังให้คำตอบอยู่แล้ว การชะงักของไปป์ไลน์ Duke แสดงว่านักพัฒนากำลังเลื่อนออกไปเอง หากการลงนามในครึ่งแรกของปี 2027 ไม่สามารถฟื้นตัวได้ ข้อจำกัดด้านอุปทานจะเปลี่ยนจากความเสี่ยงทางการเมืองเป็นการปรับลดคำสั่งซื้อที่แท้จริง

ในทางกลับกัน หากการจ่ายค่าไฟฟ้าเองและข้อตกลงชุมชนกลายเป็นแม่แบบใหม่ที่ท้องถิ่นยอมรับ ศูนย์ข้อมูลจะแพงขึ้นและช้าลง แต่ความต้องการจะไม่หายไป การปรับลดมูลค่าครั้งนี้ก็เป็นเพียงการกำหนดราคาใหม่ของความชันการเติบโต วัฏจักร AI เองยังไม่สิ้นสุด

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia