สรุปสั้น
· วันที่ 13 ตุลาคม ในช่วงเวลาซื้อขายเอเชีย บิตคอยน์ร่วงต่ำกว่า 81,000 ดอลลาร์ ก่อนกลับขึ้นเหนือ 83,000 ดอลลาร์ ขณะที่ดัชนี KOSPI ของเกาหลีใต้ปิดลบ 5.46% หุ้น Samsung Electronics และ SK Hynix ร่วงหนักประมาณ 7% ถึง 10% ระหว่างวัน ตลาดคริปโตมีการชำระบัญชีใน 24 ชั่วโมงประมาณ 800 ล้านดอลลาร์ ฝั่ง long คิดเป็นประมาณ 86%
· การดีดกลับขับเคลื่อนหลักจากการปิดสถานะเลเวอเรจและการซื้อคืนของฝั่ง short กองทุน ETF บิตคอยน์สปอตสหรัฐฯ มีเงินไหลออกสุทธิประมาณ 681 ล้านดอลลาร์ในสัปดาห์ก่อน ขณะที่ Strategy ซื้อบิตคอยน์เพียง 250 เหรียญในสัปดาห์เดียวกัน อุปสงค์สปอตจากสถาบันยังไม่ยืนยันการกลับมา
· Saylor กล่าวว่าบิตคอยน์แตะจุดต่ำสุดที่ต่ำกว่า 60,000 ดอลลาร์เล็กน้อยแล้ว และจะกลับขึ้นเหนือ 100,000 ดอลลาร์ ส่วนผลการคัดกรอง "บริษัทที่ดำเนินธุรกิจนอกเหนือจากการดำเนินงานหลัก" ของ MSCI จะประกาศไม่เกินวันที่ 16 ตุลาคม ซึ่งอาจทำให้ Strategy ถูกถอดออกจากดัชนีโลก

· สินทรัพย์ที่เกี่ยวข้อง: BTC, MSTR, IBIT/FBTC

วันที่ 13 ตุลาคม ในช่วงเวลาซื้อขายเอเชีย บิตคอยน์ร่วงต่ำกว่า 81,000 ดอลลาร์ชั่วคราว ก่อนกลับขึ้นเหนือ 83,000 ดอลลาร์ภายในไม่กี่ชั่วโมงถัดมา ในช่วงเวลาเดียวกัน ดัชนี KOSPI ของเกาหลีใต้ปิดลบ 5.46% หุ้น Samsung Electronics และ SK Hynix ร่วงหนักประมาณ 7% และ 9% ถึง 10% ตามลำดับระหว่างวัน ตลาดคริปโตสรุปความแตกต่างระหว่างราคาบิตคอยน์กับหุ้นเทคโนโลยีเอเชียในครั้งนี้ว่า "การแยกตัว" อย่างรวดเร็ว

แต่เมื่อขยายกรอบเวลาออกไปหนึ่งสัปดาห์ ภาพกลับไม่สอดคล้องกัน ระหว่างวันที่ 5 ถึง 9 ตุลาคม กองทุน ETF บิตคอยน์สปอตสหรัฐฯ มีเงินไหลออกสุทธิรวมประมาณ 681 ล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นการไหลออกในสัปดาห์เดียวที่มากที่สุดนับตั้งแต่เดือนมิถุนายน โดย FBTC ของ Fidelity นำการไหลออกประมาณ 380 ล้านดอลลาร์ ราคายังทรงตัวต้านทานได้ระหว่าง 83,000 ถึง 84,000 ดอลลาร์ แต่เงินทุนกลับไหลออกในช่วงเดียวกัน

เงินไหลออกสุทธิของ ETF สปอตหมายความว่าผู้ถือแลกหน่วยลงทุนกลับเป็นเงินสด กองทุนต้องขายบิตคอยน์ที่ถืออยู่เพื่อรองรับการไถ่ถอน เป็นไม้บรรทัดวัดว่าราคากับภาวะเงินทุนเคลื่อนไหวสอดคล้องกันหรือไม่ ส่วนการชำระบัญชีสัญญาฟิวเจอร์สแบบ perpetual คือบัญชีที่กู้เงินมาเดิมพันทิศทางมีมาร์จิ้นไม่เพียงพอและถูกบังคับปิดสถานะ ซึ่งขยายความผันผวนของราคาแต่ไม่นำแรงซื้อสปอตใหม่เข้ามา

การดีดกลับที่พยุงด้วยการซื้อคืนหลังชำระบัญชี

ช่วงเช้ามืดวันที่ 13 ตุลาคม บิตคอยน์ร่วงต่ำกว่า 81,000 ดอลลาร์ก่อน ขณะที่ KOSPI ดิ่งลงอย่างหนักจากหุ้นชิปที่ถูกปรับมูลค่าลง ข้อมูลสัญญาระบุว่าในช่วง 24 ชั่วโมงก่อนและหลัง มีการชำระบัญชีประมาณ 800 ล้านดอลลาร์ ฝั่ง long คิดเป็นประมาณ 86% ขณะที่สัญญาคงค้าง (ปริมาณสถานะคงค้างรวมของสัญญา) ลดลงพร้อมกัน สอดคล้องกับลักษณะการลดเลเวอเรจมากกว่าเงินทุนใหม่ไหลเข้า

การชำระบัญชีส่วนใหญ่เป็นการบังคับปิดสถานะฝั่งลอง

โครงสร้างการชำระบัญชีเองก็อธิบายที่มาของการดีดตัวกลับ สิ่งที่ถูกชำระล้างส่วนใหญ่คือฝั่งลองที่เดิมพันว่าราคาจะขึ้น หลังจากราคาแตะจุดต่ำสุดก็เปลี่ยนเป็นฝั่งชอร์ตที่ปิดสถานะเพื่อชดเชยซึ่งดันราคาสูงขึ้น นี่อธิบายว่าทำไมหุ้นเกาหลียังคงร่วงลง แต่บิตคอยน์สามารถกลับมาอยู่ที่ 83,000 ดอลลาร์ได้ ในช่วงเวลาเดียวกัน สัญญา perpetual แบบโทเคนที่ผูกกับหุ้นชิปก็มีการชำระบัญชีขนาดใหญ่เช่นกัน

กล่าวอีกนัยหนึ่ง แถว 81,000 ดอลลาร์มีการรับซื้อระยะสั้นจริง แต่การรับซื้อนั้นมาจากการปิดสถานะแบบถูกบังคับของบัญชีเลเวอเรจ ไม่ใช่การซื้อใหม่ของสถาบันในตลาดสปอต การดีดตัวกลับในช่วงเช้าของเอเชียเพียงครั้งเดียวยังไม่เพียงพอที่จะสนับสนุนข้อสรุปเรื่อง "การแยกตัวถาวร"

กระแสไหลออกของ ETF และการเพิ่มสถานะเชิงสัญลักษณ์ของ Strategy

หลักฐานด้านกระแสเงินเชื่อถือได้มากกว่าราคา หลังจากกระแสไหลออกสุทธิ 681 ล้านดอลลาร์เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว วันที่ 12 ตุลาคมก็ไหลออกอีกประมาณ 65.4 ล้านดอลลาร์ วันที่ 13 ตุลาคมจึงปรากฏข้อมูลแบบผสมประมาณ 110 ล้านดอลลาร์ กระแสไหลออกรายสัปดาห์ไม่สามารถนำมาเชื่อมโยงเป็นเหตุและผลกับราคารายวันได้ แต่ทิศทางสอดคล้องกัน ท่อของสถาบันยังคงสูญเสียเงินทุน

การสูญเสียเงินทุนรายสัปดาห์ของ ETF สปอตยังไม่พลิกกลับ

พฤติกรรมของ Strategy ก็ควรค่าแก่การพิจารณาเช่นกัน ประกาศของบริษัทเมื่อวันที่ 12 ตุลาคมแสดงว่า ระหว่างวันที่ 5 ถึง 11 ตุลาคม ซื้อบิตคอยน์เพียง 250 เหรียญ ราคาเฉลี่ย 86,194 ดอลลาร์ ค่าใช้จ่ายรวมประมาณ 21.5 ล้านดอลลาร์ ในช่วงเดียวกันเงินทุนที่ใช้回购หุ้นบุริมสิทธิ์ STRC อยู่ที่ประมาณ 192.4 ล้านดอลลาร์ ใกล้เคียงกับเก้าเท่าของจำนวนเงินที่ซื้อบิตคอยน์

250 เหรียญถือเป็นการซื้อรายสัปดาห์ที่น้อยที่สุดครั้งหนึ่งของ Strategy ในปีนี้ ก่อนหน้านี้การซื้อในสัปดาห์เดียวเคยสูงกว่าระดับนี้มาก

การซื้อบิตคอยน์รายสัปดาห์หดตัวลงอย่างมากติดต่อกันสองสัปดาห์

มันดูเหมือนเป็นสัญญาณเชิงบรรยายเพื่อรักษาภาพลักษณ์ "ซื้อตลอดเวลา" มากกว่าจะเป็นหลักฐานด้านเงินทุนที่บ่งชี้จุดพลิกผันของวัฏจักร การตีความว่าเป็น "การช้อนซื้อครั้งใหญ่" จะทำให้ประเมินพื้นฐานที่รองรับการดีดตัวรอบนี้สูงเกินไป

เป้าหมาย 100,000 ของ Saylor และความเสี่ยงการถูกคัดออกจาก MSCI

วันที่ 13 ตุลาคม Saylor ให้สัมภาษณ์กับ Bloomberg ในงาน DC Fintech Week ว่า ตลาดหมีของบิตคอยน์สิ้นสุดลงแล้วที่ระดับต่ำกว่า 60,000 ดอลลาร์เล็กน้อย จะกลับขึ้นไปเหนือ 100,000 ดอลลาร์อีกครั้ง และให้คาดการณ์การเติบโตต่อปีที่ 20% ถึง 30% ในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า ในฐานะหัวหน้าของผู้สะสมบิตคอยน์รายใหญ่ที่สุดในภาคธุรกิจ เขาคือฝั่งบูลที่แน่วแน่ที่สุดในตลาดนี้

ฝ่ายที่เผชิญหน้าคือ MSCI ผู้ให้บริการดัชนีรายนี้เริ่มการปรึกษาหารือเกี่ยวกับ "บริษัทที่ไม่ได้ดำเนินธุรกิจหลัก" ในเดือนสิงหาคม กำหนดส่งความคิดเห็นภายในวันที่ 30 กันยายน และคาดว่าจะประกาศผลไม่เกินวันที่ 16 ตุลาคม ตามเกณฑ์จำลองของพวกเขา บริษัทที่ถือสินทรัพย์ทางการเงินเป็นหลักมีลักษณะใกล้เคียงกับยานพาหนะการลงทุนมากกว่าบริษัทที่ดำเนินธุรกิจ ซึ่งอาจทำให้ Strategy, Metaplanet และอื่น ๆ ถูกถอดออกจากดัชนีการลงทุนทั่วโลก

น้ำหนักของกฎนี้อยู่ที่เงินทุนแบบพาสซีฟ เมื่อถูกคัดออก กองทุนที่ติดตาม MSCI ตามสัญญาจะทำได้เพียงขาย ไม่สามารถเพิ่มการถือครองได้ JPMorgan เคยประเมินในปี 2025 ว่า Strategy เผชิญแรงกดดันจากการขายแบบพาสซีฟประมาณ 2.8 พันล้านดอลลาร์ Saylor เรียกช่วง 80,000 ดอลลาร์ว่าเป็นจุดเริ่มต้นของตลาดกระทิงใหม่ แต่แบบสอบถามของ MSCI กลับเขียนตำแหน่งเดียวกันนั้นว่าเป็นวิกฤตอัตลักษณ์ของดัชนี

CPI และ MSCI กำหนดขอบบน-ล่างของกรอบราคา

บิตคอยน์ยังคงอยู่ในกรอบ 81,000 ถึง 84,000 ดอลลาร์ ต่ำกว่าจุดสูงสุดตลอดกาลของปีที่แล้วอย่างมาก การฟื้นตัวเกิดขึ้นใต้โซนต้นทุนการถือครองของสถาบันที่ตลาดประเมินไว้ หลังจากสัปดาห์ที่มีการไถ่ถอน ตำแหน่งนี้กำหนดให้มันเผชิญแรงกดดันโดยธรรมชาติ

CPI เดือนกันยายนที่ประกาศวันที่ 14 ตุลาคม เป็นการทดสอบแรกของขอบบนกรอบราคา นักวิเคราะห์คาดว่าเทียบปีต่อปีอยู่ที่ประมาณ 3.6% ถึง 3.7% สูงกว่า 3.4% ในเดือนสิงหาคม หากตัวเลขหลักออกมาเย็น การซื้อคืนของฝ่ายขายชอร์ตอาจดันราคาไปที่ 86,000 ถึง 87,000 ดอลลาร์ หากออกมาร้อน 81,000 หรือแม้แต่ 80,000 ดอลลาร์จะถูกทดสอบอีกครั้ง

แม้ผลของ MSCI จะออกมาวันที่ 16 ตุลาคม แรงกดดันจากการขายแบบพาสซีฟก็ต้องรอถึงการปรับดัชนีในเดือนพฤศจิกายนจึงจะถูกดำเนินการจริง

แรงกดดันจากการคัดออกจะถูกดำเนินการถึงเดือนพฤศจิกายน

สิ่งที่ต้องจับตาคือส่วนต่างราคาระหว่าง MSTR กับบิตคอยน์จะแคบลงหรือไม่ และกระแสเงินทุนรายวันของ ETF ในระยะต่อไปจะกลับเป็นบวกต่อเนื่องได้หรือไม่ สัญญาณสองอย่างนี้เท่านั้นที่จะตัดสินว่าการฟื้นตัวรอบนี้เป็นการซ่อมแซมเชิงกลภายในกรอบราคา หรือกระแสเงินทุนกลับมายืนอยู่ฝั่ง多头อีกครั้ง

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia