DeepSeek เร่งเครื่องเสนอขายหุ้น IPO ในตลาด A-share: ได้ติดต่อ中信证券แล้ว ตั้งเป้าจดทะเบียนในกระดาน科创板

อ่านบทความนี้ใน 28 นาที

มีรายงานว่า DeepSeek ได้ว่าจ้าง China Securities (中信证券) เพื่อเตรียมการเสนอขายหุ้น IPO ในตลาด科创板 พร้อมทั้งดำเนินการระดมทุนรอบใหม่ เพื่อสนับสนุนการวิจัยและพัฒนาระบบโมเดล การขยายบริการ และการสร้างแรงจูงใจให้กับบุคลากร

หัวข้อต้นฉบับ: 《DeepSeek เร่งเครื่องสู่การเสนอขายหุ้น IPO ในตลาด A-share: เซ็นสัญญากับซีไอทีซีแล้ว เป้าหมายตลาด STAR Market》
ผู้เขียนต้นฉบับ: ดงฉา Beating

เมื่อวันที่ 9 กันยายน 2026 สำนักข่าวรอยเตอร์อ้างแหล่งข่าวผู้เกี่ยวข้องสองรายว่า DeepSeek ได้ว่าจ้างบริษัทหลักทรัพย์ซีไอทีซี (CITIC Securities) เพื่อเตรียมการเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะครั้งแรก (IPO) บนกระดาน STAR Market ของตลาดหลักทรัพย์เซี่ยงไฮ้ และหวังที่จะเริ่มกระบวนการ IPO ภายในปีนี้ อย่างไรก็ตาม ยังไม่มีการกำหนดช่วงเวลาการเข้าจดทะเบียน ขนาดการระดมทุน และมูลค่าการประเมินราคาหุ้น

ในขณะที่รายงานเผยแพร่ DeepSeek และซีไอทีซียังไม่ได้ตอบสนองต่อคำขอแสดงความคิดเห็นในทันที

ก่อนหน้านี้ในเดือนกรกฎาคม สำนักข่าวบลูมเบิร์กรายงานว่า DeepSeek กำลังร่วมมือกับบริษัทบัญชีและที่ปรึกษาการลงทุนเพื่อเตรียมเอกสารทางการเงินที่จำเป็นสำหรับการเข้าจดทะเบียน

ตามขั้นตอนการเข้าจดทะเบียนของบริษัทที่ประกาศโดยตลาดหลักทรัพย์เซี่ยงไฮ้ ก่อนการออกหุ้นอย่างเป็นทางการ บริษัทจะต้องเตรียมเอกสารการยื่นคำขอ ผ่านการตัดสินใจภายใน และการตรวจสอบและรับรองจากหน่วยงานที่ปรึกษา จากนั้นจึงผ่านการตรวจสอบของตลาดหลักทรัพย์ การลงทะเบียนกับคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์จีน (CSRC) และขั้นตอนการกำหนดราคาและออกหุ้น การเข้ามาของบริษัทหลักทรัพย์ถือเป็นงานเตรียมการที่สำคัญขั้นแรก การยื่นเอกสารการให้คำปรึกษา การยื่นคำขอและการรับคำขอ และการจดทะเบียนในที่สุด จะสอดคล้องกับความคืบหน้าในแต่ละขั้นตอน

ควบคู่ไปกับการเตรียม IPO ยังมีการระดมทุนภาคเอกชนที่มีขนาดใหญ่พอสมควรเกิดขึ้นพร้อมกัน

ในเดือนมิถุนายนปีนี้ DeepSeek เสร็จสิ้นการระดมทุนจากภายนอกรอบแรก โดยระดมทุนได้ประมาณ 7.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และมีมูลค่าประเมินหลังการลงทุนเกิน 5 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ หลังจากนั้นไม่นาน การหารือเกี่ยวกับการระดมทุนรอบใหม่ก็เริ่มปรากฏขึ้น เมื่อวันที่ 26 สิงหาคม หนังสือพิมพ์เซาท์ไชน่ามอร์นิงโพสต์อ้างแหล่งข่าวผู้เกี่ยวข้องว่า บริษัทวางแผนที่จะระดมทุนเพิ่มอีกประมาณ 5 หมื่นล้านหยวน คิดเป็นมูลค่าประเมินก่อนการลงทุนประมาณ 5 แสนล้านหยวน โดยในขณะนั้นคาดว่าจะเสร็จสิ้นภายในสิ้นเดือนสิงหาคม อย่างไรก็ตาม วันที่คาดการณ์นี้ไม่ได้หมายความว่าการระดมทุนได้เสร็จสิ้นการชำระเงินแล้ว

สำหรับมูลค่าประเมินในการระดมทุนรอบนี้ ยังคงมีตัวเลขที่แตกต่างกัน รายงานของรอยเตอร์เมื่อวันที่ 9 กันยายนใช้ตัวเลขประมาณ 5 แสนล้านหยวน หรือประมาณ 7.5 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ ในขณะที่บทถอดความพอดแคสต์สาธารณะของไฟแนนเชียลไทมส์ในวันเดียวกันกล่าวถึงประมาณ 7.1 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ

ภายในเวลาเพียงไม่กี่เดือน การเสร็จสิ้นการระดมทุนจากภายนอกรอบแรก การเริ่มต้นการระดมทุนรอบถัดไป และการผลักดันการเข้าจดทะเบียน แสดงให้เห็นว่าความต้องการเงินทุนของ DeepSeek กำลังมีความชัดเจนและเป็นรูปธรรมมากขึ้น

สิ่งนี้ทำให้เรานึกถึงเรื่องเล่าเกี่ยวกับต้นทุนต่ำที่ทำให้มันโด่งดังในตอนแรก อย่างไรก็ตาม เพื่อที่จะเข้าใจการระดมทุนในปัจจุบัน ก่อนอื่นเราต้องนำค่าใช้จ่ายในการฝึกอบรมที่ถูกกล่าวถึงอย่างแพร่หลายกลับไปวางไว้ในตำแหน่งที่ถูกต้อง

ตัวเลขประมาณ 5.576 ล้านดอลลาร์สหรัฐที่เปิดเผยในรายงานเทคนิคของ DeepSeek-V3 เป็นต้นทุนการคำนวณสำหรับการฝึกอบรมอย่างเป็นทางการ ซึ่งประมาณการโดยใช้อัตรา 2 ดอลลาร์สหรัฐต่อชั่วโมงต่อ GPU H800 รายงานระบุอย่างชัดเจนว่าตัวเลขนี้ไม่รวมงานวิจัยและทดลองตัดทอน (ablation experiments) ที่ดำเนินการก่อนหน้านี้เกี่ยวกับสถาปัตยกรรมโมเดล อัลกอริทึม และข้อมูล ตัวเลขนี้วัดเฉพาะกระบวนการฝึกอบรมเฉพาะ และไม่สามารถเป็นตัวแทนของค่าใช้จ่ายทั้งหมดในการดำเนินธุรกิจบริษัทโมเดล前沿 (frontier model) ได้

จากมุมมองด้านการดำเนินงาน การเพิ่มประสิทธิภาพสามารถลดต้นทุนต่อการฝึกฝนหรือการเรียกใช้ครั้งเดียวได้ แต่บริษัทยังคงต้องดำเนินการทดลองโมเดลใหม่อย่างต่อเนื่อง บำรุงรักษาบริการออนไลน์ จัดสรรทรัพยากรสำหรับคำขอที่เพิ่มขึ้น และเตรียมความสามารถในการคำนวณล่วงหน้าสำหรับผลิตภัณฑ์รุ่นถัดไป ทีมวิจัยสามารถใช้เงินได้อย่างมีประสิทธิภาพมากขึ้น ในขณะที่องค์กรต้องการงบประมาณระยะยาวที่ใหญ่ขึ้น ซึ่งทั้งสองอย่างนี้สามารถเกิดขึ้นพร้อมกันได้

ประกาศรับสมัครงานเมื่อเร็วๆ นี้ ทำให้ความต้องการเหล่านี้มีรูปร่างที่ชัดเจนยิ่งขึ้น

เมื่อวันที่ 8 กันยายน DeepSeek วางแผนเพิ่มตำแหน่งงานประมาณ 150 อัตรา โดยเน้นที่ตำแหน่งการพัฒนาฝั่งเซิร์ฟเวอร์ การพัฒนาคอมพิวติ้งแบบยืดหยุ่นสำหรับ Agent เป็นหลัก มุ่งเป้าไปที่วิศวกรแบ็กเอนด์ที่มีประสบการณ์ ผู้รับผิดชอบที่เกี่ยวข้องอธิบายว่า เมื่อข้อมูล เครื่องจักร งานฝึกฝนและประเมินผล รวมถึงคำขอจากผู้ใช้เพิ่มขึ้น ระบบเดิมจำเป็นต้องได้รับการอัปเกรด บำรุงรักษา หรือแม้กระทั่งเขียนใหม่

ตำแหน่งงานเหล่านี้เชื่อมโยงโมเดลกับบริการจริง หลังจากโมเดลทำงานได้ดีเยี่ยมในการทดสอบ ยังต้องมีคนรับประกันว่านักพัฒนาสามารถเรียกใช้ได้อย่างเสถียร รับประกันว่างานที่ทำงาน การจัดสรรทรัพยากร และการประมวลผลข้อมูลสามารถรองรับขนาดที่ใหญ่ขึ้นได้ การลงทุนด้านวิศวกรรมส่วนนี้จะเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องตามการขยายตัวของบริการและกิจกรรมการวิจัย

สำนักข่าวรอยเตอร์ยังให้แรงจูงใจที่เกี่ยวข้องโดยตรงกับการจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์อีกด้วย แหล่งข่าวอีกรายกล่าวว่า เหลียง เหวินเฟิง หวังว่าเงินทุนจากการเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะครั้งแรก (IPO) จะช่วยให้ DeepSeek เสริมสร้างแรงจูงใจให้กับพนักงานหลักและนักวิจัย

这使得上市的意义更容易理解。资金既可以买计算资源，也可以支持薪酬和人才激励。对于依赖少数核心团队持续突破的公司，能否留住研究人员、招到成熟工程师，会直接影响产品迭代的连续性。一次融资增加的是账上的资金，上市则可能进一步拓宽此后的融资渠道，并为股权激励提供更明确的市场定价参照。

与此同时，DeepSeek 似乎仍希望保留既有的决策自主性。《金融时报》9 月 9 日报道称，新一轮融资设置了五年锁定期、无投票权等条件，让现有控制方能够保留控制权。即便条件严格，投资者对融资份额的需求仍然旺盛。

从这些安排可以看出，公司在争取资金时，也在选择资金进入的方式。长期模型研究需要承受失败，需要给暂时无法变现的方向留下预算。外部投资人希望获得回报，创始团队希望掌握研究节奏，这两种诉求最终要落实到具体的治理结构中。融资条款可以协调它们，上市之后持续的信息披露和股东关系仍会带来新的要求。

科创板在此时成为上市目标，也有明确的制度背景。

เมื่อวันที่ 17 มิถุนายน 2026 ตลาดหลักทรัพย์เซี่ยงไฮ้ได้ประกาศแนวปฏิบัติเฉพาะสำหรับการเข้าจดทะเบียนในกระดาน STAR Market มาตรฐานข้อ 5 ขององค์กรโมเดลปัญญาประดิษฐ์ขนาดใหญ่ โดยสนับสนุนให้องค์กรโมเดลขนาดใหญ่ที่มีคุณภาพซึ่งยังไม่มีรายได้ในระดับหนึ่งสามารถออกและจดทะเบียนได้ แนวปฏิบัติดังกล่าวกำหนดข้อกำหนดเกี่ยวกับความได้เปรียบทางเทคโนโลยี ผลสำเร็จตามระยะ การอนุมัติที่เกี่ยวข้อง และพื้นที่ตลาด พร้อมทั้งกำหนดให้ผลิตภัณฑ์ที่เปิดให้บริการแล้วและการนำไปใช้ในระดับ规模化เป็นข้อกำหนดสำคัญของผลสำเร็จตามระยะ

การเปลี่ยนแปลงนี้มอบเส้นทางการยื่นขอที่ชัดเจนยิ่งขึ้นสำหรับองค์กรโมเดลขนาดใหญ่ที่ค่าใช้จ่ายด้านการวิจัยนำหน้ารายได้ โดยอนุญาตให้ตลาดทุนสามารถประเมินความสามารถทางเทคโนโลยีและความคืบหน้าของการประยุกต์ใช้ได้ก่อนที่การ商业化ขององค์กรจะเติบโตเต็มที่ อย่างไรก็ตาม การที่ DeepSeek จะเลือกมาตรฐานการจดทะเบียนชุดใดในท้ายที่สุด และจะพิสูจน์ว่าตนเองสอดคล้องกับข้อกำหนดอย่างไร ยังคงต้องยึดตามเอกสารการยื่นขอในภายหลังเป็นหลัก

เมื่อเข้าสู่ตลาดสาธารณะอย่างแท้จริงแล้ว เนื้อหาที่ DeepSeek ต้องอธิบายแก่นักลงทุนก็จะมีความครบถ้วนสมบูรณ์มากขึ้น

ความสามารถของโมเดล ชื่อเสียงในหมู่นักพัฒนา และขนาดการนำไปใช้ สามารถบ่งชี้ถึงความสามารถในการแข่งขันของผลิตภัณฑ์ได้ แต่เพื่อให้เข้าใจคุณค่าของบริษัท ยังจำเป็นต้องเห็นว่าข้อได้เปรียบเหล่านี้แปลงเป็นรายได้อย่างไร ต้องดูว่าลูกค้ายังคงชำระเงินอย่างต่อเนื่องหรือไม่ รายได้จากบริการสามารถครอบคลุมต้นทุนการคำนวณได้หรือไม่ การเติบโตของค่าใช้จ่ายด้านการวิจัยและพัฒนารวดเร็วเพียงใด และกระแสเงินสดจากการดำเนินงานสามารถรองรับการลงทุนได้มากน้อยเพียงใด ตัวชี้วัดเหล่านี้เมื่อนำมารวมกันจึงจะเห็นได้ชัดว่าการระดมทุนกำลังสนับสนุนการเติบโตในรูปแบบใด

รูปแบบโอเพนซอร์สทำให้การวิเคราะห์นี้จำเป็นยิ่งขึ้น การที่โมเดลถูกนำไปใช้อย่างแพร่หลายสามารถขยายอิทธิพลทางเทคโนโลยีได้ แต่การใช้งานในระบบนิเวศไม่ได้แปลงเป็นรายได้ของผู้พัฒนาโมเดลทั้งหมด ส่วนที่น่าสนใจที่สุดในเอกสารการยื่นจดทะเบียนในอนาคตคือความสัมพันธ์ระหว่างการเผยแพร่เทคโนโลยี บริการแบบชำระเงิน และการวิจัยและพัฒนาอย่างต่อเนื่อง

การเร่งเครื่องเข้าจดทะเบียน IPO ของ DeepSeek ในครั้งนี้ สะท้อนให้เห็นกระบวนการที่บริษัทโมเดลค่อยๆ ขยายขนาดการดำเนินงาน โดยได้เริ่มจัดเตรียมแหล่งเงินทุนระยะยาวสำหรับการวิจัยอย่างต่อเนื่อง การขยายบริการ และการแข่งขันด้านบุคลากร

ต่อไป เอกสารการให้คำปรึกษาและการยื่นจดทะเบียนที่เปิดเผยต่อสาธารณะ รวมถึงข้อมูลด้านธุรกิจ การเงิน และการกำกับดูแลภายใน จะเปิดโอกาสให้ภายนอกได้ประเมินอย่างครบถ้วนเป็นครั้งแรกว่าความได้เปรียบทางเทคโนโลยีของบริษัทนี้สามารถรองรับธุรกิจระยะยาวในรูปแบบใดได้บ้าง