หัวข้อต้นฉบับ: 《ผู้ก่อตั้ง Bankless ที่เทขาย ETH ทั้งหมด กำไรสามเดือนเต็มๆ》

ผู้เขียนต้นฉบับ: เสี่ยวปิ่ง, Deep潮 TechFlow

วันที่ 21 พฤษภาคม David Hoffman ผู้ร่วมก่อตั้ง Bankless ผู้ที่โปรโมทระบบนิเวศ Ethereum อย่างโดดเด่นที่สุดในช่วงหกปีที่ผ่านมา ได้โพสต์ทวีตในช่วงเช้ามืด ความหมายโดยรวมคือ "บรรยากาศของ Crypto Twitter ช่วงนี้เปลี่ยนไปจริงๆ เขาขาย ETH ก้อนสุดท้ายที่เหลือทิ้งไปแล้ว"

สามเดือนครึ่งผ่านไป เขากลายเป็นผู้ชนะรายใหญ่

Hoffman ซื้ออะไรไปบ้าง?

ต้นเดือนมิถุนายน Hoffman เปิดเผยเส้นทางการสลับพอร์ตอย่างครบถ้วนบน X โดยเงินที่ได้จากการเทขาย ETH ถูกแบ่งจัดสรรเป็นสองชุด:

ชุดแรกประมาณ 50% ของเงินทุน ถูกจัดสรรทันทีหลังขาย ETH ไปยังสี่เป้าหมาย: VVV (โทเคนกำกับดูแลของ Venice AI), NEAR, ZEC และ HYPE เขาระบุชัดเจนในทวีตว่าตอนซื้อ NEAR ราคาอยู่ที่ประมาณ 1.4 ดอลลาร์

ชุดที่สองประมาณ 50% ของเงินทุน ถูกเก็บไว้สำหรับการใช้งาน DCA (การลงทุนแบบถัวเฉลี่ย) คำพูดของเขาคือ "เก็บไว้ค่อยๆ ซื้อของที่ยังไม่ขึ้น" เงิน这部分สุดท้ายเข้าไปทั้งหมดใน LIT (Lighter แพลตฟอร์มซื้อขาย perpetual contract บนเชนที่ใช้ zkRollup)

ตรรกะการซื้อ LIT ของเขาชัดเจนเป็นพิเศษ: ตลาดแลกเปลี่ยนเป็นโมเดลธุรกิจที่ดีที่สุดในวงการคริปโตเสมอ; ความเร็วในการซื้อคืนโทเคนของ Lighter อยู่ที่ประมาณสองเท่าของ HYPE; วงจร zk ช่วยให้ผู้ใช้สามารถตรวจสอบได้โดยไม่ต้องขออนุญาตว่าแพลตฟอร์มปฏิบัติตามกฎของตัวเองหรือไม่; ผลิตภัณฑ์มี latency ต่ำกว่า โครงสร้างค่าธรรมเนียมดีกว่า รองรับสินทรัพย์มากกว่า รวมถึงตลาด Pre-IPO

เมื่อถูกถามว่า "จะเลือก LIT หรือ HYPE ดี" คำตอบของเขาคือ LIT เป็นทั้ง Beta ของ HYPE และเป็น Alpha ของมันด้วย เขายังโพสต์ทวีตเฉพาะในปลายเดือนมิถุนายนเพื่อแสดงความเสียใจที่ไม่ได้ซื้อ LIT เพิ่ม

นี่คือกรอบการลงทุนที่ชัดเจนมาก: ใช้ ZEC วางเดิมพันกับธีมความเป็นส่วนตัว ใช้ HYPE และ LIT วางเดิมพันกับการเติบโตเชิงโครงสร้างของ赛道 derivatives บนเชน ใช้ NEAR วางเดิมพันกับโครงสร้างพื้นฐานข้ามเชนและธีม AI Agent และใช้ VVV วางเดิมพันกับการอนุมาน AI แบบกระจายศูนย์

ห้าเป้าหมายครอบคลุมธีมการลงทุนสี่สาย ไม่มีแม้แต่เส้นเดียวที่เกี่ยวข้องกับการประเมินมูลค่า Ethereum L1

ผลการดำเนินงาน

นำราคาก่อนและหลังการเปิดเผยพอร์ตของ Hoffman มาเปรียบเทียบกัน จุดเวลาที่เขาขาย ETH อยู่ในช่วงปลายเดือนพฤษภาคม การเข้าซื้อรอบแรกอยู่ในช่วงปลายเดือนพฤษภาคมถึงต้นเดือนมิถุนายน และการถัวเฉลี่ยต้นทุน (DCA) ของ LIT ดำเนินต่อไปจนถึงกลางเดือนมิถุนายน ด้านล่างใช้ราคาโดยประมาณของสินทรัพย์แต่ละรายการในช่วงต้นเดือนมิถุนายนเป็นเกณฑ์การเข้าซื้อ เปรียบเทียบกับราคาล่าสุดในช่วงต้นเดือนกันยายน:

ETH: ราคาขายประมาณ 2,100 ดอลลาร์ → ปัจจุบันประมาณ 2,450 ดอลลาร์ เพิ่มขึ้นประมาณ 17%

ZEC: ราคาเข้าซื้อประมาณ 540 ดอลลาร์ → ปัจจุบันทะลุ 1,200 ดอลลาร์ เพิ่มขึ้นมากกว่า 120%

ในวันที่ 6 กันยายน ราคาแตะระดับ 1,200 ดอลลาร์ชั่วขณะ ทำสถิติเพิ่มขึ้นเท่าตัวภายในสามเดือน ตัวเร่งปฏิกิริยาเบื้องหลังคือการเปิดตัวกองทุน ETF แบบสปอตของ Grayscale ZEC (ZCSH) บนตลาด NYSE Arca เมื่อวันที่ 25 สิงหาคม ภายในสองสัปดาห์ AUM ขยายตัวจาก 300 ล้านดอลลาร์เป็น 460 ล้านดอลลาร์ ประกอบกับเหตุการณ์บีบชอร์ต (short squeeze) จากการชำระบัญชีสถานะขาย 46 ล้านดอลลาร์

HYPE: ราคาเข้าซื้อประมาณ 56 ดอลลาร์ → ปัจจุบันประมาณ 87 ดอลลาร์ เพิ่มขึ้นประมาณ 55%

ในวันที่ 6 กันยายน ทำสถิติสูงสุดใหม่ตลอดกาลที่ 89.54 ดอลลาร์ การเผาทำลายโทเค็นของ Hyperliquid สะสมรวมเกิน 4 พันล้านดอลลาร์แล้ว รายได้โปรโตคอลเฉลี่ยต่อวัน维持在ระดับ 2.26 ล้านดอลลาร์ ความสามารถในการสร้างรายได้ของเครื่องถอนเงินออนไลน์นี้ยังคงเร่งตัวขึ้น

LIT: ช่วงราคาเข้าซื้อประมาณ 1.5-2 ดอลลาร์ (ราคาเฉลี่ย DCA) → ปัจจุบันประมาณ 4.7 ดอลลาร์ เพิ่มขึ้นประมาณ 135%-210%

ในวันที่ 5 กันยายน ทำสถิติสูงสุดใหม่ตลอดกาลที่ 4.95 ดอลลาร์ ในฐานะสินทรัพย์เดี่ยวที่มีน้ำหนักมากที่สุดในพอร์ตของ Hoffman (คิดเป็น 50% ของเงินทุนทั้งหมด) LIT สร้างผลตอบแทนสัมบูรณ์สูงสุดในพอร์ตโดยรวม

NEAR: ราคาเข้าซื้อประมาณ 1.4 ดอลลาร์ (ยืนยันโดย Hoffman เอง) → ปัจจุบันประมาณ 2.37 ดอลลาร์ เพิ่มขึ้นประมาณ 69%

VVV: ราคาเข้าซื้อประมาณ 16-18 ดอลลาร์ (ช่วงต้นเดือนมิถุนายน VVV อยู่ในบริเวณใกล้ระดับสูงสุดตลอดกาล โดยวันที่ 3 มิถุนายนแตะจุดสูงสุดทางประวัติศาสตร์ที่ 21.32 ดอลลาร์) → ปัจจุบันประมาณ 17 ดอลลาร์ โดยพื้นฐานทรงตัว

นี่คือตัวที่อ่อนแอที่สุดในห้าตัวเป้า และเป็นเพียงพอร์ตเดียวที่ Hoffman ไม่ได้เพิ่มสัดส่วนหรือแสดงความเสียใจต่อสาธารณะ

ลองคำนวณผลตอบแทนพอร์ตโดยคร่าวๆ: สมมติว่า 50% ของเงินทุนถูกจัดสรรแบบถ่วงน้ำหนักเท่ากันให้กับ VVV, NEAR, ZEC, HYPE (ตัวละ 12.5%) และอีก 50% จัดสรรให้กับ LIT โดยใช้ค่าประมาณกลาง ผลตอบแทนรวมของพอร์ตอยู่ที่ประมาณ 90%-120% ในช่วงเวลาเดียวกัน ETH ปรับตัวขึ้นประมาณ 17%

พอร์ตของ Hoffman ทำผลงานเหนือกว่า ETH อย่างน้อย 70 จุดเปอร์เซ็นต์

ชนะตรงไหน?

เมื่อพิจารณาใบแสดงผลนี้อย่างละเอียด สิ่งที่ควรให้ความสนใจมากที่สุดไม่ใช่การขึ้นของตัวเป้ารายตัว แต่เป็นวิธีที่ตรรกะการเลือกของ Hoffman ถูกพิสูจน์ซ้ำแล้วซ้ำเล่าโดยตลาดในช่วงสามเดือนครึ่ง

การพุ่งขึ้นของ ZEC มีร่องรอยให้ติดตาม การยื่นขอ ETF ของ Grayscale เริ่มกระบวนการกับ SEC ตั้งแต่เดือนพฤศจิกายนปีที่แล้ว และการเปิดตัวอย่างเป็นทางการในวันที่ 25 สิงหาคมก็แค่แปลงตัวแปรเชิงสถาบันที่ถูก酝酿มาเป็นเวลานานให้กลายเป็นราคา ตอนที่ Hoffman ซื้อในเดือนพฤษภาคม ZEC ปรับตัวขึ้นจากระดับ 30 กว่าดอลลาร์ต้นปีไปแล้วเป็นกว่า 500 ดอลลาร์ การที่เขาเลือกเข้าซื้อในช่วงหน้าต่างที่ "ขึ้นไปมากแล้วแต่ ETF ยังไม่ประกาศใช้" โดยแก่นแท้คือการเดิมพันว่าความแน่นอนของตัวเร่งปฏิกิริยาสูงกว่าความเสี่ยงระยะสั้นของราคา

ตรรกะของ LIT คุ้มค่าที่จะแยกวิเคราะห์มากกว่า เมื่อทุกคนพูดถึงว่า HYPE จะกลายเป็น Chicago Mercantile Exchange บนเชน Hoffman กลับเลือกคู่แข่งที่อยู่ในช่วงเริ่มต้นกว่า มูลค่าตลาดเล็กกว่า แต่โครงสร้างผลิตภัณฑ์อาจก้าวร้าวกว่า กรอบการตัดสินใจของเขาคือ "มองหา Beta ที่มีความยืดหยุ่นสูงกว่าบนเส้นทางเดียวกัน" พร้อมกับซ้อนเหตุผลเชิงโครงสร้าง เช่น "ความเร็วในการซื้อคืนที่เร็วกว่า ความโปร่งใสที่เพิ่มขึ้นจากการตรวจสอบ zk และศักยภาพในการย้ายผู้ใช้จากค่าธรรมเนียมที่ต่ำกว่า" เมื่อมองย้อนกลับไป LIT ปรับตัวขึ้นจากจุดต่ำสุดประมาณ 500% ซึ่งยืนยันแนวคิดนี้

ผลตอบแทนของ NEAR อยู่ที่ 69% อยู่ในอันดับที่สี่ของพอร์ตทั้งหมด ดูไม่โดดเด่นนัก แต่เมื่อรวมกับบทบาท "ด่านเก็บค่าผ่านทาง" ที่ NEAR Intents เล่นในกระแส ZEC ในปัจจุบัน (คู่เทรดที่เกี่ยวข้องกับ ZEC คิดเป็นเกือบ 40% ของปริมาณการซื้อขายทั้งหมดบน NEAR Intents) Hoffman อาจสร้างพอร์ตที่เสริมกำลังตัวเองโดยไม่ตั้งใจ: ยิ่ง ZEC ขึ้นมาก ปริมาณธุรกรรมผ่านกระเป๋า Zashi และ NEAR Intents ก็ยิ่งสูง รายได้ค่าธรรมเนียมของ NEAR Intents ก็ยิ่งมากขึ้น และแรงผลักดันในการซื้อคืน NEAR ก็ยิ่งแข็งแกร่ง มีวงจรป้อนกลับเชิงบวกที่แฝงอยู่ระหว่างสินทรัพย์สองตัวที่เขาซื้อ

VVV เป็นเพียงตำแหน่งเดียวที่ยังไม่มีการทำกำไร เรื่องเล่าของ Venice AI ในฐานะแพลตฟอร์มการประมวลผล AI แบบกระจายศูนย์พุ่งขึ้นช่วงสั้นๆ ต้นเดือนมิถุนายน แต่หลังจากนั้นก็ขาดตัวเร่งปฏิกิริยาต่อเนื่อง และ Hoffman ก็ไม่ได้เพิ่มการลงทุนอย่างเปิดเผย

ปัญหาที่แท้จริง

ผลงานของ Hoffman ให้สัญญาณที่น่าศึกษาลึกกว่าคำถามที่ว่า "ใครขึ้นเท่าไหร่": จุดศูนย์ถ่วงของคุณค่าในตลาดคริปโตกำลังเคลื่อนจากมูลค่า L1 ไปสู่รายได้ของชั้นแอปพลิเคชัน

ETH ที่เขาขายออกทั้งหมดเป็นสินทรัพย์ L1 ซึ่งตรรกะการประเมินมูลค่าอิงอยู่กับผลกระทบเครือข่าย ระบบนิเวศนักพัฒนา และกลไกการเผาไหม้ gas สินทรัพย์ห้าตัวที่เขาซื้อเข้ามา HYPE และ LIT มีจุดยึดการประเมินมูลค่าคือรายได้โปรโตคอลและการซื้อคืนที่ตรวจสอบได้ ZEC มีจุดยึดคือความต้องการเชิงสถาบัน (ETF) และข้อมูลการใช้งานความเป็นส่วนตัวที่สังเกตได้บนเชน (สัดส่วน shielded supply) NEAR มีจุดยึดคือปริมาณธุรกรรมและค่าธรรมเนียมของชั้นการชำระบัญชีข้ามเชน ส่วน VVV มีจุดยึดคือปริมาณการเรียกใช้บริการ AI inference จริง

ลักษณะร่วมของห้าสินทรัพย์นี้คือ: การประเมินมูลค่ามาจากข้อมูลกิจกรรมบนเชนที่สามารถตรวจสอบได้โดยอิสระ ไม่ใช่คำสัญญาเชิงเรื่องเล่าเกี่ยวกับอนาคต

การที่ Hoffman ขาย ETH ไม่เกี่ยวกับคุณภาพทางเทคนิคของ Ethereum เขาเองก็พูดว่า "ยังคงมองว่า Ethereum จะชนะ" เขาเพียงตระหนักเร็วกว่าคนส่วนใหญ่ถึงสิ่งหนึ่ง: ในตลาดที่มีสภาพคล่อง scarce ความเชื่อไม่สร้างผลตอบแทน มีเพียงกระแสเงินสดที่ตรวจสอบได้และความต้องการที่วัดปริมาณได้เท่านั้นที่สร้างผลตอบแทน

ลิงก์ต้นฉบับ

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia