หัวข้อต้นฉบับ: 《ผู้ร่วมก่อตั้ง Bankless ที่เทขาย ETH ทั้งหมด ทำกำไรสามเดือนเต็มๆ》

ผู้เขียนต้นฉบับ: เสี่ยวปิ่ง, Deep潮 TechFlow

วันที่ 21 พฤษภาคม David Hoffman ผู้ร่วมก่อตั้ง Bankless ผู้ที่โปรโมทระบบนิเวศ Ethereum อย่างโดดเด่นที่สุดในรอบหกปี ได้โพสต์ข้อความบนทวิตเตอร์ในช่วงเช้ามืด ความหมายโดยรวมคือ "บรรยากาศของ Crypto Twitter ช่วงนี้เปลี่ยนไปจริงๆ เขาขาย ETH ก้อนสุดท้ายที่เหลือทิ้งหมดแล้ว"

สามเดือนครึ่งผ่านไป เขากลายเป็นผู้ชนะตัวจริง

Hoffman ซื้ออะไรไปบ้าง?

ต้นเดือนมิถุนายน Hoffman เปิดเผยเส้นทางการสลับพอร์ตทั้งหมดบน X เงินที่ได้จากการเทขาย ETH ถูกแบ่งเป็นสองชุดเพื่อจัดสรร:

ชุดแรกประมาณ 50% ของเงินทุน ถูกจัดสรรทันทีหลังขาย ETH ไปยังสี่เป้าหมาย: VVV (โทเคนกำกับดูแลของ Venice AI), NEAR, ZEC และ HYPE เขาระบุชัดเจนในโพสต์ว่า ตอนซื้อ NEAR ราคาอยู่ที่ประมาณ 1.4 ดอลลาร์

ชุดที่สองประมาณ 50% ของเงินทุน ถูกเก็บไว้สำหรับใช้ DCA (การลงทุนแบบถัวเฉลี่ย) คำพูดของเขาคือ "เก็บไว้ค่อยๆ ซื้อของที่ยังไม่ขึ้น" เงิน这部分สุดท้ายทั้งหมดเข้าไปใน LIT (Lighter แพลตฟอร์มซื้อขาย perpetual contract บนเชนที่ใช้ zkRollup)

ตรรกะการซื้อ LIT ของเขาชัดเจนเป็นพิเศษ: ตลาดแลกเปลี่ยนเป็นโมเดลธุรกิจที่ดีที่สุดในวงการคริปโตเสมอ ความเร็วในการซื้อคืนโทเคนของ Lighter อยู่ที่ประมาณสองเท่าของ HYPE; วงจร zk ทำให้ผู้ใช้สามารถตรวจสอบได้โดยไม่ต้องขออนุญาตว่าแพลตฟอร์มปฏิบัติตามกฎของตัวเองหรือไม่; ผลิตภัณฑ์มี latency ต่ำกว่า โครงสร้างค่าธรรมเนียมดีกว่า รองรับสินทรัพย์มากกว่า รวมถึงตลาด Pre-IPO

เมื่อถูกถามว่า "จะเลือก LIT หรือ HYPE" คำตอบของเขาคือ LIT เป็นทั้ง Beta และ Alpha ของ HYPE เขายังโพสต์ข้อความเฉพาะในปลายเดือนมิถุนายนเพื่อแสดงความเสียใจที่ไม่ได้ซื้อ LIT เพิ่ม

นี่คือกรอบการลงทุนที่ชัดเจนมาก: ใช้ ZEC วางเดิมพันกับธีมความเป็นส่วนตัว ใช้ HYPE และ LIT วางเดิมพันกับการเติบโตเชิงโครงสร้างของ赛道 derivatives บนเชน ใช้ NEAR วางเดิมพันกับโครงสร้างพื้นฐานข้ามเชนและธีม AI Agent ใช้ VVV วางเดิมพันกับการอนุมาน AI แบบกระจายศูนย์

ห้าเป้าหมายครอบคลุมธีมการลงทุนสี่สาย ไม่มีสายใดเกี่ยวข้องกับการประเมินมูลค่า L1 ของ Ethereum เลย

ผลการดำเนินงาน

นำราคาก่อนและหลังการเปิดเผยพอร์ตของ Hoffman มาเปรียบเทียบกัน จุดที่เขาขาย ETH อยู่ในช่วงปลายเดือนพฤษภาคม การเข้าซื้อรอบแรกอยู่ช่วงปลายเดือนพฤษภาคมถึงต้นเดือนมิถุนายน ส่วนการถัวเฉลี่ยต้นทุน (DCA) ของ LIT ดำเนินต่อไปจนถึงกลางเดือนมิถุนายน ด้านล่างใช้ราคาโดยประมาณของสินทรัพย์แต่ละรายการในช่วงต้นเดือนมิถุนายนเป็นเกณฑ์การเข้าซื้อ เปรียบเทียบกับราคาล่าสุดในช่วงต้นเดือนกันยายน:

ETH: ราคาขายประมาณ 2,100 ดอลลาร์ → ปัจจุบันประมาณ 2,450 ดอลลาร์ เพิ่มขึ้นประมาณ 17%

ZEC: ราคาเข้าซื้อประมาณ 540 ดอลลาร์ → ปัจจุบันทะลุ 1,200 ดอลลาร์ เพิ่มขึ้นมากกว่า 120%

ในวันที่ 6 กันยายน ราคาพุ่งแตะ 1,200 ดอลลาร์ ทำสถิติเพิ่มขึ้นเท่าตัวภายในสามเดือน ตัวเร่งปฏิกิริยาเบื้องหลังคือ Grayscale ZEC Spot ETF (ZCSH) ที่เปิดตัวบน NYSE Arca เมื่อวันที่ 25 สิงหาคม ภายในสองสัปดาห์หลังเปิดตัว AUM ขยายจาก 300 ล้านดอลลาร์เป็น 460 ล้านดอลลาร์ ประกอบกับเหตุการณ์บีบชอร์ต (short squeeze) จากการชำระบัญชีฝั่งขายชอร์ตมูลค่า 46 ล้านดอลลาร์

HYPE: ราคาเข้าซื้อประมาณ 56 ดอลลาร์ → ปัจจุบันประมาณ 87 ดอลลาร์ เพิ่มขึ้นประมาณ 55%

ในวันที่ 6 กันยายน ทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 89.54 ดอลลาร์ การเผาโทเคนของ Hyperliquid สะสมรวมเกิน 4 พันล้านดอลลาร์แล้ว รายได้โปรโตคอลเฉลี่ยต่อวัน维持在ระดับ 2.26 ล้านดอลลาร์ ความสามารถในการสร้างกระแสเงินสดของเครื่องถอนเงินออนไลน์นี้ยังคงเร่งตัวขึ้น

LIT: ช่วงราคาเข้าซื้อประมาณ 1.5-2 ดอลลาร์ (ราคาเฉลี่ย DCA) → ปัจจุบันประมาณ 4.7 ดอลลาร์ เพิ่มขึ้นประมาณ 135%-210%

ในวันที่ 5 กันยายน ทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 4.95 ดอลลาร์ ในฐานะสินทรัพย์เดี่ยวที่มีน้ำหนักมากที่สุดในพอร์ตของ Hoffman (คิดเป็น 50% ของเงินทุนทั้งหมด) LIT สร้างกำไรสัมบูรณ์สูงสุดในพอร์ตโดยรวม

NEAR: ราคาเข้าซื้อประมาณ 1.4 ดอลลาร์ (ยืนยันโดย Hoffman เอง) → ปัจจุบันประมาณ 2.37 ดอลลาร์ เพิ่มขึ้นประมาณ 69%

VVV: ช่วงราคาเข้าซื้อประมาณ 16-18 ดอลลาร์ (ช่วงต้นเดือนมิถุนายน VVV อยู่ในบริเวณใกล้ระดับสูงสุดตลอดกาล โดยวันที่ 3 มิถุนายนแตะจุดสูงสุดทางประวัติศาสตร์ที่ 21.32 ดอลลาร์) → ปัจจุบันประมาณ 17 ดอลลาร์ ทรงตัวโดยพื้นฐาน

นี่คือตัวที่อ่อนแอที่สุดในห้าตัวเป้า และเป็นเพียงพอร์ตเดียวที่ Hoffman ไม่ได้เพิ่มสถานะหรือแสดงความเสียใจต่อสาธารณะ

ลองคำนวณผลตอบแทนพอร์ตโดยคร่าวๆ: สมมติว่า 50% ของเงินทุนถูกจัดสรรแบบถ่วงน้ำหนักเท่ากันให้กับ VVV, NEAR, ZEC, HYPE (ตัวละ 12.5%) และ 50% ให้กับ LIT โดยใช้ค่าประมาณมัธยฐาน ผลตอบแทนรวมของพอร์ตอยู่ที่ประมาณ 90%-120% ในช่วงเวลาเดียวกัน ETH ปรับตัวขึ้นประมาณ 17%

พอร์ตของ Hoffman ทำผลงานเหนือกว่า ETH อย่างน้อย 70 จุดเปอร์เซ็นต์

ชนะตรงไหน?

เมื่อพิจารณาใบแสดงผลนี้อย่างละเอียด สิ่งที่ควรให้ความสนใจมากที่สุดไม่ใช่การขึ้นของตัวเป้ารายใดรายหนึ่ง แต่เป็นวิธีที่ตรรกะการเลือกของ Hoffman ถูกพิสูจน์ซ้ำแล้วซ้ำเล่าโดยตลาดในช่วงสามเดือนครึ่ง

การพุ่งขึ้นของ ZEC มีร่องรอยให้ติดตามได้ การยื่นขอ ETF ของ Grayscale เริ่มกระบวนการกับ SEC ตั้งแต่เดือนพฤศจิกายนปีที่แล้ว และการเปิดตัวอย่างเป็นทางการในวันที่ 25 สิงหาคมก็แค่เปลี่ยนตัวแปรเชิงสถาบันที่ถูก酝酿มานานให้กลายเป็นราคา ตอนที่ Hoffman ซื้อในเดือนพฤษภาคม ZEC ปรับตัวขึ้นจากระดับ 30 กว่าเหรียญในช่วงต้นปีไปแล้วเป็น 500 กว่าเหรียญ การที่เขาเลือกเข้าตลาดในช่วงหน้าต่างที่ "ขึ้นไปมากแล้วแต่ ETF ยังไม่落地" โดยแก่นแท้คือการเดิมพันว่าความแน่นอนของตัวเร่งปฏิกิริยาสูงกว่าความเสี่ยงระยะสั้นของราคา

ตรรกะของ LIT คุ้มค่าที่จะแยกวิเคราะห์มากกว่า เมื่อทุกคนพูดถึงว่า HYPE จะกลายเป็น Chicago Mercantile Exchange บนเชน Hoffman กลับเลือกคู่แข่งที่อยู่ในช่วงเริ่มต้นกว่า มูลค่าตลาดเล็กกว่า แต่โครงสร้างผลิตภัณฑ์อาจก้าวร้าวกว่า กรอบการตัดสินใจของเขาคือ "มองหา Beta ที่มีความยืดหยุ่นสูงกว่าบนเส้นทางเดียวกัน" พร้อมกับซ้อนเหตุผลเชิงโครงสร้างอย่าง "ความเร็วในการซื้อคืนที่เร็วกว่า ความโปร่งใสที่เพิ่มขึ้นจากการตรวจสอบ zk ศักยภาพในการย้ายผู้ใช้จากค่าธรรมเนียมที่ต่ำกว่า" เมื่อมองย้อนกลับไป LIT ปรับตัวขึ้นจากจุดต่ำสุดประมาณ 500% ซึ่งพิสูจน์แนวคิดนี้ได้

ผลตอบแทนของ NEAR อยู่ที่ 69% อยู่ในอันดับที่สี่ของพอร์ตทั้งหมด ดูไม่โดดเด่นนัก แต่เมื่อรวมกับบทบาท "ด่านเก็บค่าผ่านทาง" ที่ NEAR Intents เล่นอยู่ในกระแส ZEC ในปัจจุบัน (คู่เทรดที่เกี่ยวข้องกับ ZEC คิดเป็นเกือบ 40% ของปริมาณการซื้อขายทั้งหมดบน NEAR Intents) Hoffman อาจสร้างพอร์ตที่เสริมกำลังตัวเองโดยไม่ตั้งใจ: ยิ่ง ZEC ขึ้นมากเท่าไร ปริมาณธุรกรรมผ่านกระเป๋า Zashi และ NEAR Intents ก็ยิ่งมากขึ้น รายได้ค่าธรรมเนียมของ NEAR Intents ก็ยิ่งสูง และแรงผลักดันในการซื้อคืน NEAR ก็ยิ่งแข็งแกร่ง มีวงจรป้อนกลับเชิงบวกที่ซ่อนอยู่ระหว่างสินทรัพย์สองตัวที่เขาซื้อ

VVV เป็นเพียงตำแหน่งเดียวที่ยังไม่ได้รับการชำระบัญชี เรื่องเล่าของ Venice AI ในฐานะแพลตฟอร์มการอนุมาน AI แบบกระจายศูนย์พุ่งขึ้นช่วงสั้นๆ ในต้นเดือนมิถุนายน แต่หลังจากนั้นก็ขาดตัวเร่งปฏิกิริยาต่อเนื่อง และ Hoffman ก็ไม่ได้เพิ่มน้ำหนักการลงทุนอย่างเปิดเผย

ปัญหาที่แท้จริง

ผลงานของ Hoffman ให้สัญญาณที่น่าศึกษาลึกซึ้งยิ่งกว่า "ใครขึ้นเท่าไหร่": จุดศูนย์ถ่วงของคุณค่าในตลาดคริปโตกำลังย้ายจากการประเมินมูลค่า L1 ไปสู่รายได้ของชั้นแอปพลิเคชัน

ETH ที่เขาขายออกทั้งหมดเป็นสินทรัพย์ L1 ซึ่งตรรกะการประเมินมูลค่าอิงอยู่กับผลกระทบเครือข่าย ระบบนิเวศนักพัฒนา และกลไกการเผาไหม้ gas สินทรัพย์ห้าตัวที่เขาซื้อเข้ามา HYPE และ LIT มีจุดยึดการประเมินมูลค่าที่รายได้โปรโตคอลและการซื้อคืนที่ตรวจสอบได้ ZEC มีจุดยึดที่ความต้องการเชิงสถาบัน (ETF) และข้อมูลการใช้งานความเป็นส่วนตัวที่สังเกตได้บนเชน (สัดส่วน shielded supply) NEAR มีจุดยึดที่ปริมาณธุรกรรมและค่าธรรมเนียมของชั้นการชำระบัญชีข้ามเชน และ VVV มีจุดยึดที่ปริมาณการเรียกใช้บริการการอนุมาน AI จริง

ลักษณะร่วมของห้าสินทรัพย์นี้คือ: การประเมินมูลค่ามาจากข้อมูลกิจกรรมบนเชนที่สามารถตรวจสอบได้โดยอิสระ ไม่ใช่คำสัญญาเชิงเรื่องเล่าเกี่ยวกับอนาคต

การที่ Hoffman ขาย ETH ไม่เกี่ยวข้องกับคุณภาพทางเทคนิคของ Ethereum และตัวเขาเองก็พูดว่า "ยังคงมองว่า Ethereum จะชนะ" เขาเพียงแต่ตระหนักเร็วกว่าคนส่วนใหญ่ถึงสิ่งหนึ่ง: ในตลาดที่มีสภาพคล่องขาดแคลน ความเชื่อไม่ก่อให้เกิดผลตอบแทน มีเพียงกระแสเงินสดที่ตรวจสอบได้และความต้องการที่วัดปริมาณได้เท่านั้นที่ก่อให้เกิดผลตอบแทน

ลิงก์ต้นฉบับ

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia