สรุปแบบรวดเร็ว

· รายได้ครึ่งปีแรกของปี 2026 ของ Zhipu เพิ่มขึ้น 400% เมื่อเทียบกับปีก่อน อยู่ที่ 954 ล้านหยวน โดยรายได้จากการติดตั้งบนคลาวด์เพิ่มขึ้น 2736% กลายเป็นแหล่งรายได้หลักอย่างแท้จริง

· ณ สิ้นเดือนสิงหาคม รายได้ประจำปีแบบรายเดือน (ARR) ของบริษัทอยู่ที่ 1.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ คิดเป็นรายปีแบบรายสัปดาห์เกิน 2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และปรับเป้าหมายสิ้นปีขึ้นเป็น 2.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

· ตั้งแต่ต้นปีถึงเดือนสิงหาคม ปริมาณการใช้ Token บนแพลตฟอร์มเพิ่มขึ้นมากกว่า 40 เท่า ราคาเฉลี่ยของ API เพิ่มขึ้นประมาณ 101% และผู้ใช้รายวันที่ชำระเงินเพิ่มขึ้น 603%

· ต้นทุนการอนุมานต่อหน่วยลดลง 80% ในครึ่งปีแรก แต่กำไรขั้นต้นโดยรวมลดลงจาก 50% เหลือ 26% และค่าใช้จ่ายด้านการวิจัยและพัฒนายังคงสูงกว่ารายได้ในช่วงเวลาเดียวกันถึงสองเท่า

· มอร์แกน สแตนลีย์ปรับราคาเป้าหมายจาก 1700 ดอลลาร์ฮ่องกงขึ้นเป็น 1800 ดอลลาร์ฮ่องกง และคาดว่า Zhipu จะทำกำไรได้ภายในปี 2028 เท่านั้น

การ商业化ของ Zhipu กำลังเร่งตัวอย่างชัดเจน

ในรายงานที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 31 สิงหาคม มอร์แกน สแตนลีย์ระบุว่า รายได้ประจำปีแบบรายเดือน (ARR) ของ Zhipu ณ สิ้นเดือนสิงหาคมอยู่ที่ 1.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ คิดเป็นรายปีแบบรายสัปดาห์เกิน 2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งสูงกว่าที่ธนาคารคาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้ที่ 1.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐอย่างมีนัยสำคัญ

เมื่อปริมาณการเรียกใช้โมเดล ราคา API และผู้ใช้ที่ชำระเงินเติบโตพร้อมกัน Zhipu จึงปรับเป้าหมาย ARR สิ้นปี 2026 ขึ้นเป็น 2.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ จากระดับก่อนหน้า มอร์แกน สแตนลีย์จึงปรับเพิ่มการคาดการณ์รายได้ในสามปีข้างหน้าของบริษัท และปรับราคาเป้าหมายจาก 1700 ดอลลาร์ฮ่องกงขึ้นเป็น 1800 ดอลลาร์ฮ่องกง พร้อมคงอันดับ "เพิ่มน้ำหนักการลงทุน"

ผลประกอบการชุดนี้แสดงแนวโน้มสองเส้นทางที่ดำเนินไปพร้อมกัน: ธุรกิจคลาวด์เข้าสู่ช่วงขยายตัวอย่างรวดเร็ว และประสิทธิภาพด้านพลังการคำนวณก็ดีขึ้นอย่างรวดเร็วเช่นกัน แต่ภายใต้แรงกดดันจากค่าใช้จ่ายวิจัยและพัฒนาที่สูงและการต้นทุนการอนุมาน การเติบโตของรายได้ยังไม่แปลงเป็นกำไรอย่างเต็มที่

รายได้จากคลาวด์เพิ่มขึ้นเกือบ 28 เท่า กลายเป็นเครื่องยนต์การเติบโตหลัก

ในครึ่งปีแรกของปี 2026 Zhipu มีรายได้ 954 ล้านหยวน เพิ่มขึ้น 400% เมื่อเทียบกับปีก่อน ซึ่งใกล้เคียงกับการคาดการณ์ของมอร์แกน สแตนลีย์ที่ 967 ล้านหยวน

การเติบโตส่วนใหญ่มาจากธุรกิจติดตั้งบนคลาวด์ ในช่วงเวลาดังกล่าว รายได้จากการติดตั้งบนคลาวด์อยู่ที่ 825 ล้านหยวน เพิ่มขึ้น 2736% เมื่อเทียบกับปีก่อน คิดเป็นสัดส่วนประมาณ 86% ของรายได้รวม ขณะที่รายได้จากการติดตั้งในองค์กร (local deployment) ลดลง 20% เมื่อเทียบกับปีก่อน อยู่ที่ 129 ล้านหยวน

นี่หมายความว่าโครงสร้างรายได้ของ Zhipu กำลังเปลี่ยนจากรูปแบบโปรเจกต์และการติดตั้งในองค์กร ไปสู่ธุรกิจ MaaS ที่เน้นการเรียกใช้ API และบริการสำหรับนักพัฒนาเป็นหลัก เมื่อเทียบกับการส่งมอบแบบครั้งเดียว ธุรกิจคลาวด์สามารถสร้างรายได้ต่อเนื่องได้ง่ายกว่า และมีความสามารถในการขยายขนาดที่แข็งแกร่งกว่า

สรุปผลประกอบการครึ่งปีแรกของ Zhipu ปี 2026 รายได้ครึ่งปีแรกของ Zhipu เติบโต 400% เมื่อเทียบกับปีก่อน โดยรายได้จากการติดตั้งบนคลาวด์เติบโต 2736% ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นโดยรวมลดลงจาก 50% เหลือ 26% แหล่งที่มา: บริษัท, Morgan Stanley

อย่างไรก็ตาม การขยายตัวอย่างรวดเร็วของรายได้จากคลาวด์ยังไม่ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นโดยรวมดีขึ้น

ในครึ่งปีแรก Zhipu มีกำไรขั้นต้น 252 ล้านหยวน เติบโต 164% เมื่อเทียบกับปีก่อน แต่ อัตรากำไรขั้นต้นโดยรวมลดลงจาก 50% ในช่วงเดียวกันของปีก่อน เหลือ 26% ซึ่งต่ำกว่าที่ Morgan Stanley เคยคาดการณ์ไว้ที่ 32% แม้ว่ารายได้จะเติบโตอย่างรวดเร็ว แต่ค่าใช้จ่ายด้านบริการ inference พลังประมวลผล และโครงสร้างพื้นฐานก็เพิ่มขึ้นพร้อมกันเช่นกัน

การวิจัยและพัฒนายังคงเป็นรายการค่าใช้จ่ายที่ใหญ่ที่สุดของบริษัท ในครึ่งปีแรก ค่าใช้จ่ายด้าน R&D สูงถึง 2.131 พันล้านหยวน เติบโต 34% เมื่อเทียบกับปีก่อน คิดเป็นประมาณ 2.2 เท่าของรายได้ในช่วงเดียวกัน บริษัทมีผลขาดทุนจากการดำเนินงาน 2.161 พันล้านหยวนในงวดดังกล่าว ขณะที่ผลขาดทุนสุทธิที่เป็นของ股东อยู่ที่ 2.071 พันล้านหยวน ลดลงประมาณ 12% เมื่อเทียบกับปีก่อน

กล่าวอีกนัยหนึ่ง Zhipu ได้พิสูจน์ศักยภาพการเติบโตของรายได้จากคลาวด์แล้ว สิ่งที่ต้องพิสูจน์ต่อไปคือ: เมื่อขนาดขยายใหญ่ขึ้น ธุรกิจการเรียกใช้โมเดลจะสามารถสร้างกำไรขั้นต้นและ leverage จากการดำเนินงานได้เพียงพอหรือไม่

ปริมาณการใช้ Token เติบโต 40 เท่า ราคา API เพิ่มขึ้นเท่าตัว

เมื่อเทียบกับกำไรในงวดปัจจุบัน Morgan Stanley ให้ความสำคัญกับการเปลี่ยนแปลงของตัวชี้วัดเชิงพาณิชย์ของ Zhipu มากกว่า

ฝ่ายบริหารระบุว่า ตั้งแต่เดือนมกราคมถึงสิงหาคมของปีนี้ ปริมาณการใช้ Token บนแพลตฟอร์ม Zhipu เติบโตมากกว่า 40 เท่า โดยปริมาณการใช้ Token ในแพ็กเกจเขียนโปรแกรมเติบโตมากกว่า 23 เท่า ในช่วงเดียวกัน ราคาเฉลี่ยของ API เพิ่มขึ้นประมาณ 101% ซึ่งแสดงให้เห็นว่าการเติบโตของปริมาณการเรียกใช้ไม่ได้มาจากการลดราคาเพียงอย่างเดียว

ตัวชี้วัดผู้ใช้และรายได้ก็เติบโตอย่างรวดเร็วเช่นกัน:

จำนวนผู้ใช้แพลตฟอร์ม MaaS เติบโต 144% ภายในปีนี้

จำนวนผู้ใช้ที่ชำระเงินรายวันเติบโต 603%

รายได้เฉลี่ยต่อวันใน 12 เดือนที่ผ่านมาเติบโต 234 เท่า

ผู้ใช้แพลตฟอร์มเปิดเกิน 7.4 ล้านราย

ZCode มีผู้ใช้รายเดือนเกิน 1 ล้านรายในเดือนแรกที่เปิดตัว

ในกลุ่มลูกค้ารายใหญ่ที่สุด 10 รายที่สร้างรายได้สูงสุด ปริมาณการใช้ Token เฉลี่ยต่อวันเติบโตประมาณ 98 เท่าเมื่อเทียบกับต้นปี บริษัทยังระบุอีกว่า Zhipu กลายเป็นผู้ให้บริการโมเดลที่มีลำดับความสำคัญสูงสุดระดับโลกของบริษัทอินเทอร์เน็ตขนาดใหญ่ 4 ใน 10 อันดับแรกของจีน

จำนวนลูกค้ามูลค่าสูงก็เพิ่มขึ้นเช่นกัน ณ สิ้นเดือนสิงหาคม ลูกค้าที่มีส่วนสนับสนุน ARR เกิน 100,000 ดอลลาร์ 500,000 ดอลลาร์ และ 1 ล้านดอลลาร์ มีประมาณ 115 ราย 25 ราย และ 37 รายตามลำดับ นอกจากนี้ยังมีลูกค้าอีก 8 รายที่มีส่วนสนับสนุน ARR เกิน 10 ล้านดอลลาร์

ตัวชี้วัดเหล่านี้ร่วมกันผลักดันให้ Zhipu ปรับเพิ่มคาดการณ์ ARR ทั้งปี ณ เดือนสิงหาคม ARR ตามรอบเดือนของบริษัทสูงถึง 1.6 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่อัตรารายปีแบบรายสัปดาห์เกิน 2 พันล้านดอลลาร์ และเป้าหมายสิ้นปีปรับเพิ่มเป็น 2.4 พันล้านดอลลาร์

ควรสังเกตว่า ARR เป็นตัวชี้วัดรายปีที่คำนวณจากรายได้ในช่วงเวลาหนึ่ง ไม่เทียบเท่ากับรายได้ทางการเงินประจำปีที่รับรู้แล้ว โดยเฉพาะข้อมูลรายปีแบบรายสัปดาห์อาจได้รับผลกระทบจากการเปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่และช่วง高峰การเรียกใช้ระยะสั้น มูลค่าที่แท้จริงยังคงขึ้นอยู่กับการรักษาลูกค้า ความถี่ในการเรียกใช้ และความสามารถในการเปลี่ยนรายได้ให้เกิดขึ้นจริงอย่างต่อเนื่อง

ต้นทุนการอนุมานลดลง 80% ในครึ่งปี การฟื้นตัวของอัตรากำไรขั้นต้นยังต้องใช้เวลา

เพื่อรองรับความต้องการเรียกใช้โมเดลที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง Zhipu ได้เพิ่มการลงทุนด้านโครงสร้างพื้นฐานในช่วงครึ่งปีที่ผ่านมา

บริษัทระบุว่า ต้นทุนการอนุมานต่อหน่วยลดลง 80% ในครึ่งปีแรก ในไตรมาสที่สอง "ตัวคูณพลังประมวลผล" อยู่ที่ 0.46 เท่า เพิ่มขึ้นประมาณ 14 เท่าเมื่อเทียบกับปีก่อน ตัวชี้วัดนี้วัดรายได้จาก API ที่เกิดจากการลงทุน 1 หยวนในพลังประมวลผลสำหรับการฝึกอบรมและการอนุมาน แม้ยังไม่ถึง 1 เท่า แต่ความเร็วในการปรับปรุงชัดเจน

การลดต้นทุนส่วนใหญ่มาจากการจัดหาพลังประมวลผลผ่านหลายช่องทาง การเพิ่มสัดส่วนการใช้ GPU ในประเทศ และการปรับปรุงร่วมกันในระดับโมเดล เครือข่าย และชิป ฝ่ายบริหารยังกล่าวถึงแผนการสร้างศูนย์ข้อมูลด้วยตนเองที่อาจเกิดขึ้น เพื่อเสริมสร้างความสามารถด้านโครงสร้างพื้นฐานให้ดียิ่งขึ้น

ในด้านผลิตภัณฑ์ การเพิ่มอัตราการ命中แคช ปริมาณงาน Token และประสิทธิภาพการให้บริการโมเดล ยังช่วยลดต้นทุนต่อการเรียกใช้ครั้งเดียว

ฝ่ายบริหารคาดว่า อัตรากำไรขั้นต้นทั้งปีของแพลตฟอร์มเปิดยังมีพื้นที่เพิ่มขึ้น และเสนอเป้าหมายเพิ่มอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจนี้ให้สูงกว่า 50% ใน 12 ถึง 18 เดือนข้างหน้า Morgan Stanley เห็นว่าหากการจัดหาพลังประมวลผลดีกว่าที่คาด ARR สิ้นปีของ Zhipu อาจเกินแนวทาง 2.4 พันล้านดอลลาร์

แต่จากอัตรากำไรขั้นต้นรวม 26% ในครึ่งปีแรก การปรับปรุงประสิทธิภาพโครงสร้างพื้นฐานยังไม่สะท้อนในงบการเงินอย่างเต็มที่ ต่อไปต้องติดตามว่าราคา API จะคงอยู่ได้หรือไม่ ต้นทุนต่อหน่วยที่ลดลงจะครอบคลุมการขยายปริมาณการเรียกใช้ได้หรือไม่ และอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจคลาวด์จะฟื้นตัวตามเป้าหมายของฝ่ายบริหารหรือไม่

การเขียนโปรแกรมเป็นเพียงจุดเริ่มต้น ขั้นตอนต่อไปคือ "เพื่อนร่วมงานดิจิทัล"

ในด้านแผนผลิตภัณฑ์ Zhipu กำลังใช้ความสามารถด้านการเขียนโปรแกรมเป็นประตูสู่ตลาดเอเจนต์มืออาชีพ

ฝ่ายบริหารมองว่า โมเดลการเขียนโปรแกรมจำเป็นต้องเข้าใจงานที่ซับซ้อน เรียกใช้เครื่องมือ วางแผนขั้นตอน และตรวจสอบผลลัพธ์ของการดำเนินการ ซึ่งความสามารถเหล่านี้สามารถถ่ายโอนไปยังสาขาความปลอดภัยทางไซเบอร์ กฎหมาย และการเงินได้ บริษัทระบุว่า ความสามารถบางส่วนของ GLM-5.3 เริ่มถูกนำไปประยุกต์ใช้ในสถานการณ์ความปลอดภัยทางไซเบอร์แล้ว

ด้วยเหตุนี้ Zhipu จึงเสนอการเปลี่ยนจาก "coding" ไปสู่ "cowork": ขยายจากผู้ช่วยเขียนโปรแกรมไปเป็นเพื่อนร่วมงานดิจิทัลที่สามารถดำเนินกระบวนการทางวิชาชีพที่ซับซ้อนได้ ตามการประมาณการของบริษัท ขนาดศักยภาพของตลาดการเขียนโปรแกรมทั่วโลกอยู่ที่ประมาณ 5 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐ ในขณะที่ตลาดเอเจนต์อัจฉริยะแบบร่วมมือทางวิชาชีพอาจสูงถึง 5 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ

การพัฒนาโมเดลในอนาคตของบริษัทยังคงมุ่งเน้นไปที่การขยายขนาดของโมเดลพื้นฐาน พร้อมกับเสริมสร้างการฝึกอบรมด้านการให้เหตุผล สถาปัตยกรรมวงจร Token และการลงทุนหลังการฝึกอบรม GLM-6.0 ที่วางแผนไว้ถูกกำหนดให้เป็นโมเดล "การฝึกตนเองอย่างสมบูรณ์" ที่สามารถประเมินและแก้ไขตนเองได้ ฝ่ายบริหารมองว่านี่เป็นจุดสำคัญในการก้าวไปสู่การปรับปรุงตนเองแบบเวียนซ้ำ

เรื่องเล่านี้เปิดตลาดศักยภาพที่ใหญ่ขึ้นให้กับ Zhipu แต่ในปัจจุบันยังคงเป็นวิสัยทัศน์ทางเทคโนโลยีและธุรกิจระยะยาวเป็นหลัก ความสามารถของโมเดลจะสามารถถ่ายโอนไปยังสาขากฎหมาย การเงิน และสาขาวิชาชีพอื่นๆ ได้อย่างราบรื่นหรือไม่ ยังต้องเผชิญกับการทดสอบด้านความน่าเชื่อถือ ข้อมูลอุตสาหกรรม ข้อกำหนดด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบ และความเต็มใจในการจ่ายเงินของลูกค้า

มอร์แกน สแตนลีย์ปรับเพิ่มคาดการณ์รายได้สามปี คาดว่าจะทำกำไรในปี 2028

หลังจากรวมผลประกอบการครึ่งปีแรกและ ARR ที่สูงกว่าที่คาดการณ์ มอร์แกน สแตนลีย์ได้ปรับเพิ่มคาดการณ์รายได้ของ Zhipu สำหรับปี 2026 ถึง 2028 ขึ้น 20.4%, 25.6% และ 29.3% ตามลำดับ

มอร์แกน สแตนลีย์ปัจจุบันคาดว่า รายได้ของ Zhipu ในปี 2026 จะอยู่ที่ 6.329 พันล้านหยวน เพิ่มขึ้นเป็น 19.313 พันล้านหยวนในปี 2027 และสูงถึง 47.641 พันล้านหยวนในปี 2028 ซึ่งสอดคล้องกับอัตราการเติบโตเมื่อเทียบกับปีก่อนหน้าที่ 773.8%, 205.2% และ 146.7% ตามลำดับ

มอร์แกน สแตนลีย์ปรับเพิ่มคาดการณ์ผลประกอบการของ Zhipu หลังจากรวมผลประกอบการครึ่งปีแรกและการเติบโตของ ARR แล้ว มอร์แกน สแตนลีย์ได้ปรับเพิ่มคาดการณ์รายได้ของ Zhipu สำหรับปี 2026 ถึง 2028 ขึ้น 20.4%, 25.6% และ 29.3% แหล่งที่มา: มอร์แกน สแตนลีย์

การปรับเพิ่มคาดการณ์รายได้อย่างมีนัยสำคัญไม่ได้เปลี่ยนแปลงแรงกดดันจากการขาดทุนระยะสั้นในทันที เนื่องจากผลจากการปรับลดคาดการณ์อัตรากำไรขั้นต้นและการเพิ่มขึ้นของค่าใช้จ่ายด้านการวิจัยและพัฒนา มอร์แกน สแตนลีย์กลับขยายคาดการณ์ขาดทุนจากการดำเนินงานของ Zhipu ในปี 2026 ขึ้น 4.5% โดยคาดว่าขาดทุนสุทธิที่เป็นของบริษัทแม่ในปีนั้นจะอยู่ที่ประมาณ 4.303 พันล้านหยวน

เมื่อรายได้ขยายตัวอย่างต่อเนื่อง มอร์แกน สแตนลีย์ปรับลดคาดการณ์ขาดทุนจากการดำเนินงานในปี 2027 ลง 35.2% โดยคาดว่าขาดทุนสุทธิที่เป็นของบริษัทแม่จะอยู่ที่ประมาณ 2.564 พันล้านหยวน ภายในปี 2028 กำไรจากการดำเนินงานของบริษัทมีแนวโน้มจะสูงถึง 5.018 พันล้านหยวน และกำไรสุทธิที่เป็นของบริษัทแม่อยู่ที่ประมาณ 4.730 พันล้านหยวน ซึ่งเป็นการทำกำไรรายปีครั้งแรก

การคาดการณ์นี้ตั้งอยู่บนสมมติฐานสามประการ ได้แก่ รายได้จากคลาวด์ยังคงเติบโตในอัตราสูง อัตรากำไรขั้นต้นค่อยๆ ฟื้นตัว และอัตราการขยายตัวของรายได้สูงกว่าอัตราการเติบโตของค่าใช้จ่ายด้านการวิจัยและพัฒนา หากปัจจัยใดปัจจัยหนึ่งต่ำกว่าที่คาดไว้ อาจทำให้จุดเปลี่ยนการทำกำไรของบริษัทล่าช้าออกไป

ราคาเป้าหมายปรับขึ้นเป็น 1800 ดอลลาร์ฮ่องกง การประเมินมูลค่ายังคงเดิมพันกับการเติบโตสูงที่เกิดขึ้นจริง

มอร์แกน สแตนลีย์ใช้แบบจำลองคิดลดกระแสเงินสดในการประเมินมูลค่า Zhipu โดยสมมติต้นทุนทุนถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักที่ 15% และอัตราการเติบโตถาวรที่ 3% สุดท้ายปรับราคาเป้าหมายขึ้น 5.9% จาก 1700 ดอลลาร์ฮ่องกงเป็น 1800 ดอลลาร์ฮ่องกง

คำนวณจากราคาปิด 1195 ดอลลาร์ฮ่องกงในวันที่ 31 สิงหาคม ราคาเป้าหมายสอดคล้องกับ upside ประมาณ 51% และคิดเป็นประมาณ 35 เท่าของอัตราส่วนราคาต่อยอดขายที่คาดการณ์ปี 2027 มอร์แกน สแตนลีย์เห็นว่าอัตราส่วนราคาต่อยอดขายที่คาดการณ์ปี 2027 ของบริษัทที่ประมาณ 25 เท่าในปัจจุบันยังไม่ได้สะท้อนศักยภาพการเติบโตของรายได้ในระยะยาวอย่างเต็มที่

อย่างไรก็ตาม การประเมินมูลค่านี้พึ่งพาความสามารถในการแข่งขันของโมเดลและความเร็วในการสร้างรายได้เชิงพาณิชย์เป็นอย่างมาก

ในสถานการณ์เชิงบวก หาก Zhipu เปิดตัวโมเดลที่ถึงระดับชั้นนำของโลก ขยายฐานลูกค้าผ่าน API บนคลาวด์อย่างต่อเนื่องและเพิ่มราคาต่อไป มอร์แกน สแตนลีย์คาดว่ารายได้ปี 2027 ของบริษัทจะถึง 33.75 พันล้านหยวน คิดเป็นการประเมินมูลค่า 3340 ดอลลาร์ฮ่องกง

ในสถานการณ์ฐาน Zhipu สามารถเปิดตัวโมเดลพื้นฐานที่ใกล้เคียงระดับความก้าวหน้าของโลกได้อย่างต่อเนื่อง รายได้ปี 2027 ถึง 19.3 พันล้านหยวน คิดเป็นราคาเป้าหมาย 1800 ดอลลาร์ฮ่องกง

ในสถานการณ์เชิงลบ หากประสิทธิภาพของโมเดลล้าหลังและอุปทานพลังประมวลผลถูกจำกัด รายได้จะเติบโตแบบเส้นตรงเท่านั้น รายได้ปี 2027 อาจมีเพียง 13.5 พันล้านหยวน คิดเป็นการประเมินมูลค่าลดลงเหลือ 670 ดอลลาร์ฮ่องกง

ความเสี่ยงและผลตอบแทนของ Zhipu กับสามสถานการณ์การประเมินมูลค่า มอร์แกน สแตนลีย์ให้ราคาเป้าหมายฐาน 1800 ดอลลาร์ฮ่องกงสำหรับ Zhipu สถานการณ์ตลาดกระทิงและหมีอยู่ที่ 3340 ดอลลาร์ฮ่องกงและ 670 ดอลลาร์ฮ่องกงตามลำดับ การประเมินมูลค่าขึ้นอยู่กับความสามารถในการแข่งขันของโมเดลและอัตราการเติบโตของรายได้ ที่มา: มอร์แกน สแตนลีย์

การเปลี่ยนแปลงที่ใหญ่ที่สุดของ Zhipu ในครึ่งปีแรกคือการเติบโตเชิงพาณิชย์เริ่มเข้าสู่ข้อมูลทางการเงินจากความคาดหวัง: รายได้จากคลาวด์ ปริมาณการใช้ Token ผู้ใช้ที่ชำระเงิน และ ARR ต่างก็เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ในขณะเดียวกัน บริษัทยังห่างไกลจากการทำกำไรที่มั่นคง การฟื้นตัวของอัตรากำไรขั้นต้นและประสิทธิภาพการใช้จ่ายด้านการวิจัยและพัฒนาจะเป็นตัวกำหนดว่าการเติบโตรอบนี้จะแปลงเป็นกำไรได้มากเพียงใด

สำหรับนักลงทุน คำแนะนำ ARR 2.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐเป็นเพียงจุดเริ่มต้นของช่วงถัดไป สิ่งที่ต้องพิสูจน์จริงๆ คือปริมาณการเรียกใช้โมเดลที่เติบโตสูงจะตกตะกอนเป็นรายได้ต่อเนื่องได้หรือไม่ และ Zhipu จะสามารถรักษาความสามารถในการแข่งขันของโมเดลไว้ได้พร้อมกับการเปลี่ยนผ่านจากการขยายตัวด้วยการลงทุนสูงไปสู่การทำกำไรในช่วงประมาณปี 2028 หรือไม่

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia