หลังจากลดการถือครองหุ้นต่อเนื่องเป็นเวลาสามปี ในที่สุด巴菲特ก็ลงมือซื้ออีกครั้ง

ODAILY星球日报

อ่านบทความนี้ใน 25 นาที

เบิร์กเชียร์ แฮธาเวย์ เปิดเผยผลประกอบการไตรมาสที่สองของปี 2026 โดยเพิ่มการถือครองหุ้น Alphabet และกลับมาซื้อหุ้นคืนอีกครั้ง ขณะที่เงินสดสำรองลดลง สะท้อนถึงการเพิ่มการมีส่วนร่วมในสินทรัพย์เทคโนโลยีภายใต้ผู้บริหารชุดใหม่

ชื่อเรื่องต้นฉบับ: 《หลังขายหุ้นต่อเนื่องสามปี ในที่สุด巴菲特ก็ลงมือแล้ว》
ผู้เขียนต้นฉบับ: Azuma, Odaily 星球日报

เวลาหลังตลาดปิดวันที่ 9 สิงหาคมตามเวลาในประเทศจีน Berkshire Hathaway ได้เปิดเผยผลประกอบการไตรมาสที่สองของปี 2026

ข้อมูลผลประกอบการแสดงให้เห็นว่า รายได้รวมของ Berkshire ในไตรมาสที่สองของปี 2026 อยู่ที่ 101,808 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้นประมาณ 10% เมื่อเทียบกับปีก่อน กำไรสุทธิที่เป็นของผู้ถือหุ้นอยู่ที่ 25,667 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้นเท่าตัวเมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน (เพิ่มขึ้นประมาณ 107%) ทั้งกำไรจากการดำเนินงานและกำไรสุทธิสูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้อย่างมาก

แต่จุดที่มีนัยสำคัญเชิงสัญญาณมากกว่าในรายงานผลประกอบการคือ Berkshire Hathaway ได้ยุติการขายหุ้นสุทธิที่ดำเนินมานานกว่าสามปี (14 ไตรมาส) ในที่สุด และหันมาซื้อสุทธิ

ถือเงินสด 400,000 ล้านดอลลาร์ ในที่สุด Berkshire ก็ลงมือแล้ว

ข้อมูลผลประกอบการแสดงให้เห็นว่า ในไตรมาสที่สอง Berkshire Hathaway ซื้อหุ้นประมาณ 23,470 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ขายเพียง 3,690 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซื้อสุทธิใกล้เคียง 19,800 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ยุติสถานะการขายสุทธิระยะยาวที่ดำเนินมาตั้งแต่ปี 2023

สิ่งที่นักลงทุนควรให้ความสนใจมากกว่าคือทิศทางของเงินทุน รายงานผลประกอบการเปิดเผยว่า การลงทุนครั้งใหญ่ที่สุดของ Berkshire Hathaway ในไตรมาสที่ผ่านมาคือการเพิ่มการลงทุนใน Alphabet (บริษัทแม่ของ Google) ประมาณ 10,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐผ่านรูปแบบ私募 ทำให้ Google ก้าวเข้าสู่กลุ่มหุ้นห้าอันดับแรกที่มีมูลค่าตลาดสูงสุดของ Berkshire Hathaway อย่างเป็นทางการ — อยู่เคียงข้าง American Express, Apple, Bank of America และ Coca-Cola ณ สิ้นเดือนมิถุนายน การถือครองห้าอันดับแรกรวมกันคิดเป็น 66% ของพอร์ตการลงทุนหุ้น ซึ่งยังคงมีความเข้มข้นสูงมาก

แม้ว่าตัว巴菲特เองจะมีท่าทีระมัดระวังต่อหุ้นเทคโนโลยีมาโดยตลอด แต่ก่อนหน้านี้เมื่อ巴菲特เริ่มลงทุนใน Google ครั้งแรก他曾เปิดเผยว่า การลงทุนใน Google เป็นการตัดสินใจร่วมกันระหว่าง他与格雷格·阿贝尔 (Greg Abel, ซีอีโอคนปัจจุบันของ Berkshire Hathaway ซึ่งเข้ารับตำแหน่งต่อจาก巴菲特อย่างเป็นทางการเมื่อวันที่ 1 มกราคมปีนี้) 巴菲特ยังเคยยอมรับว่า การพลาดโอกาสลงทุนใน Google ในช่วงแรกเริ่มเป็น "ความผิดพลาดครั้งประวัติศาสตร์" การซื้อหุ้นเพิ่มในครั้งนี้ตั้งอยู่บนตรรกะการลงทุนตามมูลค่า โดยให้ความสำคัญกับกำแพงการผูกขาดของการค้นหาและกระแสเงินสดที่มั่นคง

และการเพิ่มการถือครองระดับหมื่นล้านครั้งนี้เป็นการตัดสินใจลงทุนภายใต้การนำของซีอีโอคนใหม่อย่าง Abel — สิ่งนี้อาจบ่งชี้ว่า ในโครงสร้างใหม่ที่巴菲特ถอยไปอยู่เบื้องหลังและ Abel ขึ้นมามีอำนาจ ความอดทนและการมีส่วนร่วมของ Berkshire Hathaway ต่อเทคโนโลยี前沿กำลังเพิ่มสูงขึ้น

นอกเหนือจากการกลับมาเริ่มซื้อสุทธิในตลาดอีกครั้ง ในไตรมาสที่สอง Berkshire Hathaway ยังได้ทำการซื้อหุ้นคืนเป็นครั้งแรกในรอบสองปี จากการเปิดเผยในรายงานทางการเงิน ไตรมาสที่ผ่านมา Berkshire Hathaway ใช้เงินรวมประมาณ 4.527 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในการซื้อหุ้นคืน ซึ่งสูงสุดเป็นประวัติการณ์รายไตรมาสนับตั้งแต่ปี 2021 และในเดือนกรกฎาคมได้เพิ่มการซื้อหุ้นคืนอีกกว่า 3.3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

ในเดือนมีนาคมปีนี้ Berkshire Hathaway ได้ประกาศแผนกลับมาเริ่มโครงการซื้อหุ้นคืนอีกครั้ง โดย Abel กล่าวในขณะนั้นว่าการซื้อหุ้นคืนเป็นเพราะฝ่ายบริหารเชื่อว่า "มูลค่าที่แท้จริง" ของหุ้นของบริษัทสูงกว่าราคาตลาด

เมื่อจังหวะการลงทุนและการซื้อหุ้นคืนเปลี่ยนไป ปริมาณเงินสดสำรองที่ Berkshire Hathaway สะสมมาเป็นเวลานานก็เริ่มเปลี่ยนแปลงเช่นกัน ในช่วงหลายปีที่ผ่านมา หนึ่งในป้ายกำกับที่ใหญ่ที่สุดของบริษัทคือ "เครื่องจักรผลิตเงินสด" เนื่องจากขาดโอกาสขนาดใหญ่ที่ตรงตามมาตรฐานการลงทุนของ巴菲特 ขนาดของเงินสดและพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐระยะสั้นของบริษัทจึงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง และแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ใกล้ 4 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐ ณ สิ้นไตรมาสแรกของปีนี้

แต่เมื่อการเพิ่มการถือหุ้น การซื้อหุ้นคืน และการควบรวมกิจการในภาคอุตสาหกรรม (ส่วนใหญ่ใช้ในการเข้าซื้อบริษัทปิโตรเคมี OxyChem และผู้พัฒนาอสังหาริมทรัพย์ Taylor Morrison) ดำเนินไปอย่างต่อเนื่อง ปริมาณเงินสดสำรองของ Berkshire Hathaway ก็เริ่มเข้าสู่ช่วงขาลง ณ วันที่ 30 มิถุนายน Berkshire ถือเงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสดประมาณ 35.1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐระยะสั้นประมาณ 324.9 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ รวมประมาณ 364.7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งลดลงอย่างชัดเจนจาก 397.38 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ณ สิ้นไตรมาสแรก

เคยถูกเยาะเย้ยว่า "ตามยุคไม่ทัน" แต่จริงๆ แล้วกำลัง "นั่งมองอย่างเงียบๆ อยู่ริมฝั่งของกระแสน้ำเชี่ยวกรากแห่งยุคสมัย"

ย้อนเวลากลับไปในช่วงปี 2023 ถึงต้นปี 2026

ในช่วงหลายปีที่ผ่านมา คลื่นเทคโนโลยี AI ได้จุดชนวนตลาดทุนทั่วโลกอย่างสิ้นเชิง ห่วงโซ่อุตสาหกรรมชิปและเซมิคอนดักเตอร์ซึ่งมี Nvidia, SK Hynix, Samsung และ Micron เป็นตัวแทน กลายเป็นเส้นทางการซื้อขายที่แออัดที่สุด

ตลาดเต็มไปด้วยความคลั่งไคล้ใน "All in AI" ผู้จัดการกองทุนคนใดก็ตามที่ไม่ได้ลงทุนหนักในเซมิคอนดักเตอร์ถูกมองว่าล้าสมัย ขณะที่巴菲特และ Berkshire Hathaway ของเขา แม้จะมีเงินสดหลายแสนล้านดอลลาร์นอนอยู่ในบัญชี แต่กลับเลือกที่จะยืนดูอย่างเย็นชาแทบไม่สนใจ

เสียงเยาะเย้ยจึงตามมา "巴菲特ตามยุคไม่ทันแล้ว" "การลงทุนแบบเน้นคุณค่าตายแล้ว" "ทฤษฎีคูเมืองในยุคปฏิวัติ AI ล้าสมัยแล้ว" "ชายแก่คนนี้ยังสู้ฉันไม่ได้" ... คำถามทำนองนี้ดังไม่หยุด ผู้คนพูดถึงการเพิ่มขึ้นของหุ้นเซมิคอนดักเตอร์ที่หลายเท่าหรือแม้แต่หลายสิบเท่าอย่างเพลิดเพลิน และเปรียบเทียบกับราคาหุ้นของ Berkshire Hathaway ที่ดูเหมือนจะนิ่งๆ แล้วรีบสรุปว่า — นักลงทุนสายดั้งเดิมวัย 90 กว่าปีคนนี้ รวมถึง Abel ผู้สืบทอดตำแหน่งที่เขากำหนดไว้ ได้สูญเสียความสามารถในการตัดสินใจต่อการปฏิวัติเทคโนโลยีไปแล้ว

แต่การเลือกของเบิร์กเชียร์ แฮธาเวย์นั้นย่อมมีตรรกะของตัวเองอย่างชัดเจน ในรายงานผลประกอบการไตรมาสที่สองของปี 2026 เบิร์กเชียร์ แฮธาเวย์ได้ย้ำคำเตือนอันเป็นเอกลักษณ์ของตนว่า：「จำนวนกำไรหรือขาดทุนจากการลงทุนในไตรมาสใดไตรมาสหนึ่งโดยทั่วไปแล้วไม่มีความหมาย มักแทบไม่มีคุณค่าในการวิเคราะห์หรือคาดการณ์ใดๆ」

ประโยคนี้อาจดูเหมือนพุ่งเป้าไปที่มาตรฐานการบัญชี GAAP แต่แท้จริงแล้วเป็นท่าทีที่สม่ำเสมอต่อการเก็งกำไรระยะสั้นในตลาด ในสายตาของบัฟเฟตต์และอาเบล อาจยังคงมีข้อกังขาว่าอุตสาหกรรมเซมิคอนดักเตอร์จะหลุดพ้นจากวัฏจักรได้หรือไม่ และความต้องการที่ระเบิดขึ้นของฮาร์ดแวร์ AI จะเปลี่ยนเป็นกระแสเงินสดที่ยั่งยืนเมื่อใด ก็ยังคงมีความไม่แน่นอน

เมื่อตลาดเข้าสู่ช่วงคลั่งไคล้ ราคาหุ้นของบริษัทเซมิคอนดักเตอร์พุ่งสูงขึ้น สภาพแวดล้อมของตลาดในขณะนั้นก็ไม่สอดคล้องกับวินัยของเบิร์กเชียร์ แฮธาเวย์ที่ว่า「ซื้อบริษัทที่ยอดเยี่ยมในราคาที่สมเหตุสมผล」อีกต่อไป ดังนั้นเมื่อตลาดหมกมุ่นอยู่กับอารมณ์ FOMO เบิร์กเชียร์ แฮธาเวย์จึงเลือกกลยุทธ์ที่น่าเบื่อที่สุดแต่สอดคล้องกับ DNA ของตัวเองมากที่สุด นั่นคือ การรอคอย

จนกระทั่งไม่กี่เดือนที่ผ่านมา เมื่อความคลั่งไคล้ในเซมิคอนดักเตอร์ลดลงอย่างกะทันหัน เป้าหมายที่ถูกเก็งกำไรเกินจริงในช่วงก่อนหน้าต้องเผชิญกับการปรับฐานครั้งใหญ่ นักลงทุนที่เคยเยาะเย้ยบัฟเฟตต์ว่า「พลาดจังหวะ」ต่างก็ค้นพบโดยฉับพลันว่ากำไรลอยตัวตามบัญชีจากการไล่ซื้อหุ้นเซมิคอนดักเตอร์ที่ราคาสูงนั้นระเหยหายไปอย่างรวดเร็วในช่วงการปรับฐาน และเงินสดหลายแสนล้านดอลลาร์ในบัญชีของเบิร์กเชียร์ แฮธาเวย์ไม่เพียงแต่มอบส่วนต่างความปลอดภัยที่เหนือชั้นให้กับบริษัทเท่านั้น แต่ยังมอบความกล้าหาญในการโลภเมื่อผู้อื่นหวาดกลัวอีกด้วย

การซื้อสุทธิ 19,800 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสที่สอง คือการพิสูจน์วินัยนี้ สิ่งที่น่าสังเกตคือ เบิร์กเชียร์ แฮธาเวย์ไม่ได้ไล่ซื้อที่จุดสูงสุดของตลาด แต่หลังจากที่ตลาดผันผวนและราคาสินทรัพย์คุณภาพดีกลับมาอยู่ในช่วงที่สมเหตุสมผลแล้ว จึงค่อยลงมือในวงกว้าง

นี่คือความจริงที่บัฟเฟตต์ปฏิบัติมาหลายทศวรรษ — การลงทุนไม่ใช่การแข่งว่าใครวิ่งเร็วกว่า แต่คือการแข่งว่าใครอยู่รอดได้นานกว่าและหัวเราะเป็นคนสุดท้าย