มูลค่าประมาณ 340,000 ล้านบาท: IPO ที่ใหญ่ที่สุดของหลี่เหยียนหง หุ้น Kunlun Chip หายากยิ่งกว่าหา

อ่านบทความนี้ใน 29 นาที

ในฐานะสินทรัพย์หลักของแผนที่ AI ของ Baidu Kunlun Chip มีแนวโน้มที่จะมีมูลค่าตลาดสูงกว่า Baidu หลังจากเข้าจดทะเบียน และกลายเป็นไพ่สำคัญในการพลิกสถานการณ์ของบริษัท

หัวข้อต้นฉบับ: 《IPO ครั้งใหญ่ที่สุดของหลี่เหยียนหงกำลังมา》
ผู้เขียนต้นฉบับ: อู๋ฉง, Investment World

「หุ้นส่วนแย่งกันไม่ได้เลย」

ภาพนี้กำลังเกิดขึ้นกับ Kunlun Chip ตั้งแต่ต้นปีที่ผ่านมา เมื่อบริษัทยื่นเอกสารแบบลับต่อตลาดหลักทรัพย์ฮ่องกง การเข้าจดทะเบียนของ Kunlun Chip ก็ใกล้เข้ามาทุกที ตอนนี้กำลังอยู่ในช่วงแย่งชิงหุ้นส่วนพื้นฐาน

ด้วยเหตุนี้ IPO ครั้งใหญ่ที่สุดของหลี่เหยียนหงจึงปรากฏขึ้น—ตามรายงานของสื่อต่างประเทศ Kunlun Chip มีมูลค่าเป้าหมายประมาณ 500 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ (ประมาณ 3.4 ล้านล้านหยวน) หากเข้าจดทะเบียน มูลค่าตลาดของมันจะแซงหน้า Baidu ด้วยขนาดที่ใหญ่โตขนาดนี้ ไม่น่าแปลกใจที่ Kunlun Chip ถูกมองจากภายนอกว่าเป็นทรัพย์สินที่มีค่าที่สุดในเรื่องราว AI ของ Baidu

การพลิกกลับครั้งนี้ของ Baidu กำลังจะเห็นผลในไม่ช้า

IPO ครั้งใหญ่ที่สุดของหลี่เหยียนหง: จะแซงหน้า Baidu

ในขณะนี้ อารมณ์กำลังเข้มข้น

ย้อนกลับไปต้นปีนี้ Baidu ประกาศในเอกสารว่า—Kunlun Chip ได้ยื่นแบบฟอร์มขอจดทะเบียน (แบบ A1) ต่อตลาดหลักทรัพย์ฮ่องกงผ่านผู้รับประกันการจัดจำหน่ายร่วมในรูปแบบลับ เพื่อขออนุมัติให้หุ้นของ Kunlun Chip เข้าซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ฮ่องกง

หลังจากนั้น การดำเนินการ IPO ในตลาดหุ้นฮ่องกงของ Kunlun Chip ก็ดำเนินไปอย่างเงียบๆ ใต้ผิวน้ำ ตอนนี้ผ่านไปครึ่งปีแล้ว เมื่อการเตรียม IPO ดำเนินไปอย่างต่อเนื่อง Kunlun Chip ก็มาถึงช่วงสำคัญก่อนเข้าจดทะเบียน ตามข่าวจาก The Information ปัจจุบันบริษัทได้เริ่มติดต่อกับนักลงทุนที่มีศักยภาพ

นี่คือหน้าต่างสุดท้ายที่นักลงทุนจะเข้าไปใน Kunlun Chip ผ่านตลาดระดับแรก แต่มีเกณฑ์สูง: รายงานระบุว่า Kunlun Chip ให้ความสำคัญกับนักลงทุนที่ตกลงซื้อชิปในการจัดสรรหุ้น โดยกำหนดให้มูลค่าชิปที่ซื้อต้องเป็น 3 ถึง 7 เท่าของจำนวนเงินที่จองซื้อ

หมายความว่า หากนักลงทุนต้องการได้หุ้นส่วนพื้นฐานของ Kunlun Chip ต้อง "จัดสรรสินค้า" ก่อน ด้วยเหตุนี้ นักลงทุนทางการเงินล้วนๆ อาจถูกกีดกันออกไป Kunlun Chip ชอบนักลงทุนอุตสาหกรรมที่มีความสามารถในการซื้ออย่างต่อเนื่องมากกว่า

ในที่สุด มีเพียงไม่กี่รายเท่านั้นที่จะได้ขึ้นโต๊ะ นักลงทุนคนหนึ่งบอกกับ Investment World ว่า "การแข่งขันเพื่อหุ้นส่วนพื้นฐานดุเดือดมาก" คนส่วนใหญ่ "หาที่นั่งยาก"

ไม่ต้องสงสัยเลยว่าภายนอกมีความหวังสูงต่อ Kunlun Chip ตามรายงาน Kunlun Chip มีมูลค่าเป้าหมายประมาณ 500 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ (ประมาณ 3.4 ล้านล้านหยวน) ซึ่งไม่ใช่ข่าวลวง ตามข้อมูลจาก IDC ในปี 2025 ตลาดเซิร์ฟเวอร์ AI Accelerator ของจีน Kunlun Chip และ Cambricon อยู่ในอันดับที่สามร่วมกันในกลุ่มผู้ผลิตในประเทศ โดยแต่ละรายจัดส่งการ์ดประมาณ 116,000 ใบ

ก่อนหน้านี้ รายงานจาก Goldman Sachs ชี้ให้เห็นว่า หากตลาดให้มูลค่าหลายเท่าแก่ Kunlun Chip คล้ายกับ Cambricon มูลค่าหุ้นที่ Baidu ถืออยู่จะสูงถึง 22 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และในช่วงที่ความต้องการพลังประมวลผล AI กำลังระเบิด สัปดาห์นี้มูลค่าตลาดของ Cambricon เคยทะลุ 1 ล้านล้านหยวน

ดังนั้น จึงเกิดภาพการแข่งขันที่ดุเดือดเพื่อแย่งชิงหุ้นส่วนพื้นฐานของ Kunlun Chip

แน่นอนว่า Baidu จะเป็นผู้ชนะที่ยิ่งใหญ่ที่สุด นึกถึงตอนต้นปีที่ Robin Li เคยอธิบายในประกาศว่าข้อดีอย่างหนึ่งของการแยก Kunlun Chip ออกมาจดทะเบียนคือการยกระดับภาพลักษณ์ของ Kunlun Chip ในสายตาลูกค้า ซัพพลายเออร์ และพันธมิตรทางยุทธศาสตร์ที่มีศักยภาพ เพื่อให้ได้ธุรกิจมากขึ้น และ Baidu ก็จะได้รับประโยชน์จากการเติบโตของมันผ่านการถือหุ้น

ผลลัพธ์เห็นผลทันที หลังจากข่าวนี้ออกมา หุ้น Baidu ปรับตัวขึ้นติดต่อกันสี่วันทำการ มูลค่าตลาดล่าสุดในฮ่องกงเกิน 3 แสนล้านดอลลาร์ฮ่องกง หากมูลค่าเป้าหมายของ Kunlun Chip ที่ 5 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐเป็นจริง ในฐานะผู้ถือหุ้นใหญ่ มูลค่าหุ้นที่ Baidu ถือจะเกิน 1 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐ ดังนั้น Robin Li ก็จะมีช่วงเวลาที่รุ่งโรจน์อีกครั้ง—มูลค่าตลาดของ Kunlun Chip จะแซงหน้า Baidu

นักลงทุนแห่กันรอคอยผลตอบแทนมหาศาล

ลึกลับ เงียบสงบ แต่กลับกลายเป็นผลงานชิ้นเอกของ Robin Li

เรื่องราวของ Kunlun Chip ย้อนกลับไปได้ถึงปี 2011 โดยมีต้นกำเนิดจากแผนกชิปและสถาปัตยกรรมอัจฉริยะของ Baidu ทีมงานจากบริษัทชั้นนำอย่าง Baidu, Qualcomm, Marvell, Tesla เป็นต้น ได้เริ่มต้นเส้นทางการสร้างชิปของ Baidu

จนกระทั่งปี 2021 Baidu ได้แยกธุรกิจชิป Kunlun ออกมาอย่างเป็นทางการ และก่อตั้งบริษัทใหม่—Kunlun Chip (ปักกิ่ง) เทคโนโลยี จำกัด พร้อมกับการแยกตัว ยังมีการระดมทุนครั้งใหญ่ โดยมี CPE Yuanfeng เป็นผู้นำการลงทุน และนักลงทุนรวมถึง IDG Capital, Junlian Capital, Yuanhe Puhua เป็นต้น ซึ่งในขณะนั้นมีมูลค่าประมาณ 1.3 หมื่นล้านหยวน

ตั้งแต่นั้นมา Kunlun Chip ก็เริ่มเป็นที่รู้จักในวงกว้าง

อย่างไรก็ตาม นี่เป็นการประกาศระดมทุนเพียงครั้งเดียวของ Kunlun Chip แต่ตามข้อมูลจาก Qichacha ในช่วงห้าปีที่ผ่านมา Kunlun Chip มีการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างผู้ถือหุ้นหลายครั้ง โดยมีสถาบันการลงทุนที่มีชื่อเสียงหลายแห่งเข้าร่วม—ในเดือนกรกฎาคม 2022 มีผู้ถือหุ้นใหม่ เช่น General Technology Venture Capital, China-Belgium Fund, Qianshan Capital เป็นต้น เพียงครึ่งเดือนต่อมา CITIC Securities และ Linxin Investment ก็กลายเป็นผู้ถือหุ้นของ Kunlun Chip

ในปี 2023 BYD, Zhongguancun Science City Company, Sanya Yuhai Fund, China Internet Investment Fund ฯลฯ ปรากฏตัวขึ้นทีละราย ต่อมาก็มีกองทุนพิเศษนวัตกรรมอิสระของกองทุนประกันสังคม Zhongguancun, กองทุนอุตสาหกรรมปัญญาประดิษฐ์ปักกิ่ง, Shunxi Fund, CITIC Jian Tou Capital เป็นต้น ทำให้รายชื่อยิ่งหรูหราขึ้น

อาจมีการเตรียมการสำหรับการจดทะเบียนมานานแล้ว เมื่อเดือนกรกฎาคมปีที่แล้ว Kunlun Chip เพิ่มผู้ถือหุ้นใหม่ถึง 15 รายในคราวเดียว รวมถึงกองทุนภายใต้ China Mobile, กองทุนนำทางของรัฐบาลปักกิ่ง, กองทุน Beijing Shanga Juntai, กองทุนนวัตกรรม Guohai, CICC Capital เป็นต้น ซึ่งบ่งบอกถึงการแย่งชิงที่น่าจินตนาการ

จนถึงปัจจุบัน Kunlun Chip มีผู้ถือหุ้นรวม 57 ราย คาดการณ์ได้ว่าเมื่อ Kunlun Chip จดทะเบียน จะสร้างกระแสการสร้างความมั่งคั่งร่วมกันอีกครั้งในตลาดหุ้นฮ่องกง

ด้วยการสนับสนุนจากทรัพยากรของบริษัทใหญ่ คุนหลุนซิน (Kunlun Core) จึงไม่ใช่ผู้เล่นที่มองข้ามได้ ปัจจุบันผลิตภัณฑ์หลักของคุนหลุนซินคือ P800 ซึ่งเปิดตัวในปี 2024 แข่งขันกับ A800 ของ NVIDIA ใช้กระบวนการผลิต 7 นาโนเมตรของซัมซุง มุ่งเน้นไปที่สถานการณ์การอนุมานในศูนย์ข้อมูล นอกจากนี้ คุนหลุนซิน M100 ซึ่งได้รับการปรับให้เหมาะสมสำหรับสถานการณ์การอนุมานขนาดใหญ่โดยเฉพาะ เปิดตัวในช่วงต้นปี 2026 ส่วนคุนหลุนซิน M300 มุ่งเน้นไปที่สถานการณ์การฝึกอบรมและอนุมานโมเดลหลายรูปแบบขนาดใหญ่พิเศษ โดยมีแผนเปิดตัวในปี 2027

เมื่อเทียบกับคู่แข่ง คุนหลุนซินไม่เพียงแต่ได้รับการสนับสนุนคำสั่งซื้อจากสายธุรกิจภายในกลุ่ม เช่น การค้นหา คลาวด์คอมพิวติ้ง และการขับขี่อัตโนมัติ แต่ยังมีลูกค้าองค์กรขนาดใหญ่ของรัฐ เช่น ไชน่าโมบายล์ ไชน่าเซาเทิร์นพาวเวอร์กริด และธนาคารไชน่าเมอร์แชนท์แบงก์ สิ่งที่สำคัญที่สุดคือในเดือนสิงหาคมปีที่แล้ว ในการประมูลรวมของไชน่าโมบายล์ คุนหลุนซินได้อันดับหนึ่งในทั้งสามแพ็คเกจ และได้รับคำสั่งซื้อมูลค่าระดับพันล้าน

ลูกของเรากำลังเติบโต คุนหลุนซินกำลังก้าวออกจากร่มเงาของไป่ตู้ ในการประชุมจื้อหยวนเมื่อไม่นานมานี้ รองประธานฝ่ายวิจัยและพัฒนาของคุนหลุนซิน ชีเวย เปิดเผยว่านอกจากการจัดหาชิปให้ไป่ตู้แล้ว บริษัทยังขยายขนาดการค้าเชิงพาณิชย์กับลูกค้าภายนอกอย่างต่อเนื่อง ปัจจุบันสัดส่วนธุรกิจภายนอกเกินกว่าการจัดหาภายในให้ไป่ตู้แล้ว

「ตื่นเช้าแต่ไปตลาดสาย」: การพลิกกลับครั้งสำคัญ

วันนี้ หลี่เยี่ยนหงรอคอยมานาน

พูดได้ว่าไป่ตู้เป็นบริษัทอินเทอร์เน็ตแห่งแรกที่ประกาศ "All in AI" ในช่วงสงครามโมเดลใหญ่ ไป่ตู้เหวินซินอี๋เหยียนเปิดตัวเป็นรายแรก กลายเป็นหนึ่งในผลิตภัณฑ์คล้าย ChatGPT ที่เก่าแก่ที่สุดในประเทศ เคยโด่งดังอย่างมาก

เพียงแต่ความจริงนั้นโหดร้าย

หลังจากผ่านการคัดกรองหลายปี โครงสร้างของโมเดลใหญ่ในประเทศก็ชัดเจนแล้ว—ด้านหนึ่ง ผลิตภัณฑ์จากบริษัทใหญ่เช่น Doubao และ Qianwen ค่อยๆ ครองใจผู้ใช้ อีกด้านหนึ่ง ผู้มาใหม่ในวงการ AI ก็ตามมาทันแล้ว สัปดาห์ที่แล้ว มูลค่าตลาดของจื้อผู่ (Zhipu) พุ่งเกินหนึ่งล้านล้านบาทชั่วคราว แม้จะลดลงแล้ว แต่ก็ยังเกือบเท่ากับสามเท่าของไป่ตู้

ไม่ต้องพูดถึง DeepSeek ที่มีมูลค่าประมาณ 400,000 ล้านหยวนหลังการระดมทุนรอบแรก ส่วน Kimi ก็มีมูลค่าเพิ่มขึ้นเป็น 31,500 ล้านดอลลาร์สหรัฐ (ประมาณ 210,000 ล้านหยวน) ในการระดมทุนรอบใหม่ ในทางกลับกัน ไป่ตู้สร้างความประทับใจให้กับโลกภายนอกว่า "ตื่นเช้าแต่ไปตลาดสาย" ซ้ำแล้วซ้ำเล่า

ในสถานการณ์เช่นนี้ ไป่ตู้ยากที่จะไม่วิตกกังวล

ตอนนี้คือโอกาสที่ไป่ตู้ไม่ควรพลาด โมลเธรด (Moore Threads) และมู่ซี (Muxi) ได้สร้างตัวอย่างในตลาดรองแล้ว ส่วนหานอู่จี้ (Cambricon) ก็เคยทำสถิติมูลค่าตลาดสูงสุด สิ่งที่ได้รับความสนใจมากที่สุดคือฉางซินเทคโนโลยี (Changxin Technology) ซึ่งปัจจุบัน IPO ในตลาดหลักทรัพย์เคอชวงปาน (科创板) ผ่านการพิจารณาเรียบร้อยแล้ว... เห็นได้ชัดว่าการเติบโตแบบก้าวกระโดดของพลังประมวลผล AI กำลังส่งผลกระทบไปทั่วทั้งห่วงโซ่อุตสาหกรรมเซมิคอนดักเตอร์

ในเรื่องราว AI ของไป่ตู้ คุนหลุนซิน (Kunlun Chip) กลับถูกมองว่าเป็นสินทรัพย์พื้นฐานที่มีมูลค่ามากที่สุด ต้นเดือนพฤษภาคม คุนหลุนซินได้เริ่มกระบวนการเตรียมการเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์科创板 (STAR Market) อย่างเป็นทางการ พร้อมผลักดันการเสนอขายหุ้น IPO แบบคู่สาย "A+H" ไปพร้อมกัน เมื่อเผชิญกับหน้าต่างโอกาสที่กำลังจะปิดลง ไป่ตู้จึงพยายามอย่างเต็มที่เพื่อคว้าช่วงเวลานี้

สิ่งนี้ชวนให้นึกถึงเมื่อสิบปีก่อนที่หลี่เยี่ยนหง (Robin Li) เคยคาดการณ์ว่ายุคของปัญญาประดิษฐ์กำลังจะมาถึง และจะนำมาซึ่งความเป็นไปได้ที่ไร้ขีดจำกัด "สำหรับไป่ตู้ หากสามารถคว้าโอกาสของ AI ไว้ได้ ในอีกห้าถึงสิบปี ไป่ตู้จะสามารถกลายเป็นบริษัทที่แตกต่างไปอย่างสิ้นเชิง"

หากพลาดอีกครั้ง ก็จะตกขบวนไปอย่างถาวรจริงๆ