อำลาเกณฑ์มูลค่าหลักล้านดอลลาร์: RWA ปรับโฉมการถือครองทรัพย์สินและการสืบทอดความมั่งคั่งอย่างไร?

ในช่วงหลายทศวรรษที่ผ่านมาในภูมิทัศน์ทางการเงินโลก ระบบการจัดการสินทรัพย์ของวอลล์สตรีทได้สร้าง "กำแพงที่มองไม่เห็น" ที่แข็งแกร่งอย่างยิ่ง ไม่ว่าจะเป็นอสังหาริมทรัพย์เชิงพาณิชย์ระดับพรีเมียมในย่านธุรกิจหลักของแมนฮัตตัน กองทุนไพรเวทอิควิตี้ (PE) ที่นำโดยสถาบันชั้นนำอย่าง Blackstone หรือ Sequoia หรือกองทุนเฮดจ์ฟันด์ระดับสูงที่มีเกณฑ์การลงทุนสูงและกลยุทธ์ซับซ้อน สินทรัพย์เหล่านี้ซึ่งถูกมองว่าเป็น "สินทรัพย์หลัก" ที่สามารถฝ่าวงจรเศรษฐกิจและสร้างความมั่งคั่งข้ามรุ่นได้นั้น ล้วนเป็นเกมเฉพาะของครอบครัวที่มีรายได้สูงพิเศษและนักลงทุนสถาบันรายใหญ่เพียงไม่กี่รายเท่านั้น

สำหรับกลุ่มคนรุ่นใหม่ที่มีรายได้สูงข้ามพรมแดน นักลงทุนระดับสูงในแวดวง Web3 และผู้ถือสินทรัพย์ดิจิทัลระยะยาว (เช่น BTC) นี่คือความไม่สมดุลของทรัพยากรเชิงโครงสร้าง พวกเขาคุ้นเคยกับการชำระบัญชีที่รวดเร็วแบบ 7x24 ชั่วโมงและ T+0 แต่เมื่อพยายามหาที่หลบภัยในสินทรัพย์คุณภาพสูงแบบดั้งเดิม กระจายการถือครองสินทรัพย์ หรือใช้เงินทุนดอกเบี้ยต่ำจากระบบการเงินแบบดั้งเดิม พวกเขากลับเผชิญกับอุปสรรคใหญ่หลวง กระบวนการเปิดบัญชีที่ยุ่งยาก เกณฑ์เงินทุนที่สูง และโครงสร้างการลงทุนที่ขาดความยืดหยุ่นของระบบการเงินแบบดั้งเดิม ไม่สามารถตอบสนองความต้องการหลักของพวกเขาในการหมุนเวียนสินทรัพย์ทั่วโลกอย่างมีประสิทธิภาพและการป้องกันความเสี่ยง

อย่างไรก็ตาม ด้วยความ成熟ของเทคโนโลยีการแปลงสินทรัพย์ในโลกจริงเป็นโทเค็น (RWA) และการยกระดับโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินทั่วโลกอย่างต่อเนื่อง เกณฑ์การเข้าถึงที่ดำรงอยู่ในระบบการเงินแบบดั้งเดิมมานานกำลังถูกลดลงทีละน้อย การปรับโครงสร้างทางการเงินที่เน้น "การแบ่งสินทรัพย์เป็นชิ้นเล็ก" และ "การเก็งกำไรข้ามตลาด" กำลังเปิดประตูใหม่แห่งการเติบโตของมูลค่าให้กับกลุ่มคนที่มีรายได้สูง

ในวาทกรรม RWA ในช่วงแรก ตลาดมักจะพูดถึงการแปลงอสังหาริมทรัพย์เชิงพาณิชย์ระดับพรีเมียมหรือไพรเวทอิควิตี้แบบดั้งเดิม (PE/VC) เป็นโทเค็น อย่างไรก็ตาม จากมุมมองของการดำเนินธุรกิจจริง สินทรัพย์ประเภทนี้ขาดสภาพคล่องอย่างรุนแรง การประเมินมูลค่าไม่โปร่งใส และรอบการซื้อขายยาวนาน ไม่สอดคล้องกับลักษณะของตลาดคริปโตที่ต้องการการหมุนเวียนของเงินทุนอย่างมีประสิทธิภาพ

สำหรับสถาบันมืออาชีพที่ก้าวล้ำ จุดเน้นหลักของ RWA ได้เปลี่ยนไปที่การแปลงหุ้นที่มีสภาพคล่องสูงเป็นโทเค็น (Stock Tokenization) หุ้น Pre-IPO ยอดนิยม (เช่น SpaceX) และกองทุนตลาดเงิน (MMF)/พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐระยะสั้น

ยกตัวอย่างการแปลงหุ้นเป็นโทเค็น ตรรกะพื้นฐานคือการจัดตั้ง SPV (Special Purpose Vehicle) ที่ถูกกฎหมาย ซื้อหุ้นอ้างอิง 1:1 ผ่านโบรกเกอร์แบบดั้งเดิม จากนั้นออกโทเค็นที่สอดคล้องกันบนเชน โมเดลนี้พลิกข้อจำกัดมากมายของการลงทุนในหุ้นสหรัฐแบบดั้งเดิม

ประการแรกคือประสิทธิภาพการชำระบัญชีที่รวดเร็ว การซื้อขายหุ้นสหรัฐแบบดั้งเดิมใช้รอบการชำระบัญชี T+1 ในขณะที่หุ้นที่แปลงเป็นโทเค็นสามารถชำระบัญชีแบบเรียลไทม์ T+0 ซึ่งช่วยเพิ่มประสิทธิภาพการใช้เงินทุนอย่างมาก ประการที่สอง ภายใต้เงื่อนไขที่ปฏิบัติตามข้อกำหนดด้านกฎระเบียบในท้องถิ่นและการตรวจสอบ KYC/AML นักลงทุนสามารถใช้โครงสร้างพื้นฐาน Web3 เพื่อเข้าร่วมการถือครองสินทรัพย์หลักทั่วโลกได้อย่างมีประสิทธิภาพและสะดวกยิ่งขึ้น เมื่อเทียบกับรูปแบบการลงทุนแบบดั้งเดิม โครงสร้างพื้นฐานทางการเงินดิจิทัลมอบประสบการณ์ที่ยืดหยุ่นมากขึ้นสำหรับการถือครองสินทรัพย์ทั่วโลก ที่สำคัญกว่านั้น การแปลงเป็นโทเค็นทำให้เกิด "การแบ่งสินทรัพย์เป็นชิ้นเล็ก" หุ้น SPV ระดับสูงที่แต่เดิมต้องใช้เงินหลายล้านดอลลาร์ในการเข้าร่วม ตอนนี้สามารถแบ่งเป็นโทเค็นมูลค่าน้อย ทำให้กลุ่มคนที่มีรายได้สูงจำนวนมากขึ้นสามารถเข้าถึงสินทรัพย์ระดับโลกชั้นนำได้ด้วยเกณฑ์ที่ต่ำลง

ปัจจุบัน การแปลงหุ้นเป็นโทเค็นในตลาดมีสองเส้นทางหลัก: เส้นทางแรกคือการแปลงโทเค็นแบบสปอต (Spot Tokenization) แบบ 1:1 โดยใช้หลักประกันเต็มจำนวน อย่างที่ Ondo Finance เป็นตัวแทน และเส้นทางที่สองคือสัญญาถาวรหุ้น (Perpetual Contracts) อย่างที่ Hyperliquid และ Binance นำเสนอ (ซื้อขายได้ตลอด 24 ชั่วโมง ไม่มีสินทรัพย์อ้างอิง)

ในสายตาของสถาบันมืออาชีพอย่าง BE Trust คุณค่าที่แท้จริงของสองเส้นทางนี้ไม่ได้อยู่ที่การนำสินทรัพย์ขึ้นบล็อกเชน แต่เป็นโอกาสในการทำ Arbitrage ข้ามตลาดที่เกิดขึ้นระหว่างตลาดเหล่านี้กับตลาดดั้งเดิม

หากการแบ่งสินทรัพย์เป็นชิ้นเล็ก (Asset Fragmentation) แก้ปัญหาเรื่อง "การเข้าถึงการซื้อ" แล้ว การทำ Arbitrage ข้ามตลาดก็ตอบโจทย์ "การเพิ่มประสิทธิภาพการใช้เงินทุน" เมื่อสินทรัพย์ทางการเงินแบบดั้งเดิม (เช่น หุ้นสหรัฐฯ หรือพันธบัตรสหรัฐฯ) ถูกแปลงเป็นโทเค็นและนำเข้าสู่ตลาดคริปโต สภาพคล่องจากสองแหล่งที่เคยแยกจากกันก็ถูกกระตุ้นอย่างเต็มที่ สร้างช่องว่าง Arbitrage ที่ตลาดดั้งเดิมไม่สามารถจินตนาการได้

ตัวอย่างที่ชัดเจนที่สุดคือกลยุทธ์ "Funding Rate Arbitrage" ของโทเค็นหุ้น ในการซื้อขายสัญญาถาวรของสินทรัพย์ดิจิทัล ตลาดได้นำกลไกอัตราค่าธรรมเนียมการระดมทุน (Funding Rate) มาใช้เพื่อให้ราคาสัญญาถาวรยึดติดกับราคาสปอต ในช่วงที่ตลาดเป็นขาขึ้น ราคาสัญญาถาวรมักจะสูงกว่าราคาสปอต ทำให้ฝั่ง Long ต้องจ่ายค่าธรรมเนียมให้ฝั่ง Short กองทุนเชิงปริมาณที่ชาญฉลาดสามารถสร้างกลยุทธ์ Delta Neutral โดยการ "ซื้อสินทรัพย์สปอต + ขายสัญญาถาวรที่เกี่ยวข้อง" เพื่อไม่สนใจการขึ้นลงของราคาสินทรัพย์ และ "กิน" ค่าธรรมเนียมการระดมทุนอย่างต่อเนื่อง

การทำ Arbitrage ข้ามตลาดนำมาซึ่งผลตอบแทนในรูปสกุลเงิน Fiat ที่น่าประทับใจ สำหรับกลุ่มคนที่มีรายได้สูงซึ่งถือ Bitcoin จำนวนมากในตลาด พวกเขาเผชิญกับปัญหาหลักอีกประการ: ทั้งเชื่อมั่นในมูลค่าระยะยาวของ BTC อย่างแน่วแน่และไม่อยากขาย แต่ก็ต้องการเพิ่มประสิทธิภาพการใช้เงินทุนในช่วงที่ถือครอง

จากตรรกะการทำ Arbitrage ข้ามตลาดข้างต้น BE Trust ได้ศึกษาทิศทางการพัฒนาการจัดการความมั่งคั่งของสินทรัพย์ดิจิทัลทั่วโลกอย่างต่อเนื่อง และได้พัฒนา "โมเดลบล็อก" (Block Model) ที่ซับซ้อน นั่นคือกลยุทธ์การเพิ่มมูลค่าแบบ BTC本位 (BTC Enhance Strategy) เพื่อสำรวจ "การเติบโตแบบเกลียวคู่" ของจำนวน BTC และราคาในสกุลเงิน Fiat นอกจากนี้ BE Trust ยังกำลังสำรวจอนาคตในการร่วมมือกับสถาบันการลงทุนที่ได้รับใบอนุญาต หลังจากได้รับคุณสมบัติที่เกี่ยวข้อง เพื่อให้ลูกค้าได้รับโซลูชันการจัดการความมั่งคั่งที่หลากหลายยิ่งขึ้น

ตรรกะการทำงานของ "โมเดลบล็อก" นี้สามารถแยกออกเป็นสามขั้นตอนหลัก:

ขั้นตอนแรก: การจำนองสินทรัพย์พื้นฐานและการต่อสู้กับต้นทุนเงินทุน กลยุทธ์นี้เน้นที่การหาแหล่งกู้ยืมที่มีอัตราส่วนการจำนองสูง (LTV) และต้นทุนเงินทุนต่ำมาก หากทำการจำนองกู้ยืมโดยตรงในกระดานเทรดคริปโตแบบดั้งเดิม ต้นทุนเงินทุนมักจะสูงถึง 4%-5% (หรือมากกว่า) ซึ่งกัดกร่อนกำไรอย่างมาก

ดังนั้น เส้นทางที่เหมาะสมที่สุดคือการแปลง BTC ผ่านช่องทางที่สอดคล้องกับกฎระเบียบให้เป็นสินทรัพย์ที่ได้รับการยอมรับในระบบการเงินแบบดั้งเดิม (เช่น หุ้น ETF แบบสปอตอย่าง IBIT) ภายในระบบโบรกเกอร์หรือธนาคารแบบดั้งเดิม การใช้สินทรัพย์ที่สอดคล้องกับกฎระเบียบเหล่านี้เป็นหลักประกัน จะสามารถเข้าถึงสินเชื่อดอลลาร์สหรัฐที่มีอัตราดอกเบี้ยต่ำเพียงประมาณ 3% ต่อปีได้อย่างง่ายดาย

เพื่อแก้ปัญหาที่มีอยู่ในตลาดปัจจุบันเกี่ยวกับเกณฑ์การซื้อที่สูงของกลยุทธ์ IBIT และกระบวนการแปลง BTC ที่ยุ่งยาก (ต้องมีจำนวนขั้นต่ำ 22 BTC หรือทวีคูณของจำนวนนั้น) BE Trust กำลังมองหาความร่วมมือกับ Monochrome ซึ่งเป็นสถาบันมืออาชีพเช่นกัน Monochrome ได้เปิดตัวผลิตภัณฑ์สะพานที่สอดคล้องกับกฎระเบียบแล้ว นั่นคือ Monochrome Bitcoin ETF (IBTC) เพื่อรองรับการแปลง BTC ดั้งเดิมโดยตรง ผลิตภัณฑ์นี้ไม่มีข้อจำกัดด้านจำนวนเงินขั้นต่ำในการซื้อ โดยให้ช่องทางการแปลงที่สะดวกยิ่งขึ้นระหว่าง BTC และระบบการเงินแบบดั้งเดิม

ขั้นตอนที่สอง การจับผลตอบแทนข้ามตลาดที่มีอัตราส่วน Sharpe สูง หลังจากได้รับสินเชื่อดอลลาร์สหรัฐที่มีดอกเบี้ยต่ำแล้ว เงินทุนจะถูกนำไปใช้ในกลยุทธ์การเก็งกำไรข้ามตลาดที่กล่าวถึงก่อนหน้านี้ หรือกองทุนเก็งกำไรออปชั่นหุ้นสหรัฐฯ กลยุทธ์เชิงปริมาณระดับสูงที่หายากในตลาดเหล่านี้ สามารถให้ผลตอบแทนจากกลยุทธ์ที่แข็งแกร่งภายใต้การควบคุมการลดลงของพอร์ตอย่างเข้มงวด

ขั้นตอนที่สาม การลงทุนแบบถัวเฉลี่ยเชิงปริมาณเพื่อเสริมความแข็งแกร่งของฐาน หลังจากใช้เงินทุนดอกเบี้ยต่ำ 3% เพื่อสร้างผลตอบแทนจากการเก็งกำไรข้างต้น เมื่อหักต้นทุนต่างๆ แล้ว ยังคงได้กำไรสุทธิส่วนต่างที่น่าพอใจ

ในจุดนี้ กลยุทธ์จะไม่เพียงแค่ถือเงินดอลลาร์สหรัฐที่ได้มาในรูปของเงินสด แต่จะรวมปัจจัยพื้นฐานทางเศรษฐกิจมหภาคกับตัวชี้วัดเชิงปริมาณ (เช่น สัญญาณความกลัวและความโลภที่เบี่ยงเบนจากค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วัน) เพื่อดำเนินการลงทุนแบบถัวเฉลี่ยอัจฉริยะในช่วงตลาดตกต่ำ โดยแปลงกำไรส่วนเกินทั้งหมดกลับเป็น BTC

ด้วยการดำเนินการที่ราบรื่นนี้ ไม่เพียงแต่จะได้รับประโยชน์จากการเพิ่มขึ้นของราคา Bitcoin ในสกุลเงิน fiat ในช่วงตลาดกระทิง แต่จำนวนสัมบูรณ์ของมันก็เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องเช่นกัน วิธีการเล่นระดับสูงที่ข้ามสองโลกนี้ แสดงให้เห็นถึงศักยภาพอันมหาศาลของการจัดการความมั่งคั่งของชนชั้นนำ Web3

แน่นอนว่า การหมุนเวียนความมั่งคั่งอย่างมีประสิทธิภาพเป็นเพียงขั้นตอนแรก สำหรับผู้ถือระยะยาวที่แท้จริงแล้ว ประเด็นที่ลึกซึ้งกว่านั้นไม่เคยเป็น "จะทำเงินได้เท่าไหร่" แต่เป็น "จะรักษาไว้และส่งต่อได้อย่างไร" หลังจากที่สินทรัพย์เพิ่มมูลค่า ความเสี่ยงด้านหนี้สิน ข้อพิพาทในครอบครัว ภาษีข้ามพรมแดน การรับรองมรดก... แต่ละด่านอาจกลายเป็นช่องว่างที่ทำให้ความมั่งคั่งรั่วไหล

นี่คือเหตุผลที่โครงสร้างทรัสต์ของฮ่องกงกำลังถูกพิจารณาใหม่โดยกลุ่มบุคคลที่มีทรัพย์สินสุทธิสูงข้ามพรมแดนมากขึ้นในปัจจุบัน ด้วยระบบกฎหมายคอมมอนลอว์ที่มั่นคงของฮ่องกงและสถานะศูนย์กลางการเงินชั้นนำของโลก ทรัสต์ได้สร้างการแยกส่วนที่สำคัญในระดับกฎหมาย: เมื่อทรัสต์ถูกจัดตั้งขึ้นตามกฎหมาย สินทรัพย์ถูกโอนอย่างมีประสิทธิภาพ และไม่มีกรณีการโอนสินทรัพย์โดยฉ้อโกง สินทรัพย์ของทรัสต์มักจะสามารถแยกออกจากสินทรัพย์ส่วนบุคคลของผู้ตั้งทรัสต์ได้ตามกฎหมาย ซึ่งช่วยลดผลกระทบของหนี้สินส่วนบุคคล ความเสี่ยงด้านการสมรส และกระบวนการล้มละลายต่อสินทรัพย์ของทรัสต์ การ "แยกความเป็นเจ้าของและสิทธิประโยชน์อย่างสมบูรณ์" นี้ เป็นการป้องกันเชิงโครงสร้างที่ยากจะเลียนแบบได้ด้วยการแยกบัญชีหรือโครงสร้างบริษัทเพียงอย่างเดียว

ในระดับความเป็นส่วนตัว ฮ่องกงก็มีข้อได้เปรียบทางระบบเช่นกัน ฮ่องกงไม่มีระบบการจดทะเบียนทรัสต์แบบเปิดเผยต่อสาธารณะ ข้อมูลของผู้รับผลประโยชน์มักจะไม่เปิดเผยต่อสาธารณะ อย่างไรก็ตาม สถาบันผู้รับมอบอำนาจที่ได้รับใบอนุญาตยังคงต้องปฏิบัติตามข้อกำหนดด้านการตรวจสอบสถานะและการรายงานข้อมูลที่จำเป็นตามกฎระเบียบที่เกี่ยวข้อง เช่น AML, CRS, FATCA เป็นต้น

ในระดับภาษี ฮ่องกงใช้หลักการจัดเก็บภาษีตามแหล่งที่มาของรายได้ ปัจจุบันไม่มีการเก็บภาษีกำไรจากการขายทุนและภาษีมรดก ภายใต้เงื่อนไขที่สอดคล้องกับกฎหมายภาษีที่เกี่ยวข้อง รายได้จากต่างประเทศบางส่วนอาจได้รับสิทธิประโยชน์ทางภาษีที่เกี่ยวข้อง แต่ผลกระทบทางภาษีที่แน่ชัดยังคงต้องประเมินร่วมกับสถานะผู้มีถิ่นที่อยู่ทางภาษีของลูกค้าและกฎหมายของเขตอำนาจศาลที่เกี่ยวข้อง

สำหรับผู้ประกอบการข้ามชาติที่ถือครองสินทรัพย์ดิจิทัล หุ้นของบริษัทต่างประเทศ หรืออสังหาริมทรัพย์ในต่างประเทศ การนำสินทรัพย์เหล่านี้เข้าสู่โครงสร้างทรัสต์แบบดุลพินิจที่บริหารโดยสถาบันผู้รับมอบอำนาจที่ได้รับใบอนุญาต หมายความว่าสามารถจัดโครงสร้างความมั่งคั่งให้เสร็จสิ้นในช่วงชีวิตได้ โดยกำหนดเงื่อนไขการรับผลประโยชน์ของผู้รับ (เช่น อายุที่กำหนด วัตถุประสงค์ทางการศึกษา หรือเงื่อนไขการเริ่มต้นธุรกิจ) ซึ่งไม่เพียงแต่ช่วยให้ธุรกิจดำเนินไปอย่างราบรื่นในกรณีที่ผู้ก่อตั้งเกิดเหตุไม่คาดฝัน แต่ยังสามารถหลีกเลี่ยงความเสี่ยงจากการใช้จ่ายสุรุ่ยสุร่ายของทายาทและกระบวนการพิสูจน์พินัยกรรมที่ยืดเยื้อได้อย่างมีประสิทธิภาพ

BE Trust ในฐานะสถาบันผู้รับมอบอำนาจมืออาชีพที่ถือใบอนุญาต TCSP ของฮ่องกง ให้บริการจัดโครงสร้างทรัสต์และการบริหารจัดการทรัสต์ที่สอดคล้องกับกฎหมายแก่ลูกค้าภายใต้กรอบนี้ ในยุคใหม่ที่สินทรัพย์แตกกระจายและโอกาสข้ามตลาดดำรงอยู่ร่วมกัน ปัญญาทางความมั่งคั่งที่แท้จริงนั้นมีสองด้านเสมอ ด้านหนึ่งคือการจับโอกาสการเติบโต อีกด้านหนึ่งคือการปกป้องและสืบทอด

การยกระดับโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินทำให้นักลงทุนข้ามชาติสามารถเข้าถึงสินทรัพย์หลักระดับโลกได้ด้วยอุปสรรคที่ต่ำลง ในขณะที่โครงสร้างทรัสต์ที่เข้มงวดช่วยให้สินทรัพย์เหล่านี้กลายเป็นความมั่งคั่งของครอบครัวที่สามารถข้ามผ่านกาลเวลาได้อย่างแท้จริง ทั้งสองสิ่งเสริมซึ่งกันและกัน บทใหม่ของความเท่าเทียมทางทุนและการสืบทอดความมั่งคั่งได้เริ่มต้นขึ้นอย่างเต็มรูปแบบแล้ว

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia