บริษัทควอนตัมคอมพิวติ้งแห่งแรกของยุโรปเข้าจดทะเบียนในตลาด Nasdaq หุ้นควอนตัมควรซื้อตามผลประกอบการหรือตามออปชั่น?

TL;DR

· IQM เข้าจดทะเบียนใน Nasdaq ผ่าน SPAC เมื่อวันที่ 2 กรกฎาคม โดยมีมูลค่าก่อนเข้าตลาดประมาณ 1.8 พันล้านดอลลาร์

· บริษัทมีรายได้ คำสั่งซื้อ และการส่งมอบระบบแล้ว แต่การนำควอนตัมคอมพิวติ้งมาใช้ในเชิงพาณิชย์ยังอยู่ในช่วงเริ่มต้น

· สินทรัพย์ที่เกี่ยวข้อง: IQMX, IONQ, RGTI, QBTS, HON

IQM Quantum Computers เข้าจดทะเบียนใน Nasdaq Global Select Market เมื่อวันที่ 2 กรกฎาคม ผ่านการควบรวมกับ Real Asset Acquisition Corp. โดยใช้รหัส ADS คือ IQMX และรหัสใบสำคัญแสดงสิทธิคือ IQMX WS ตามข้อมูลที่บริษัทเปิดเผย IQM เป็นบริษัทควอนตัมคอมพิวติ้งบริสุทธิ์แห่งแรกของยุโรปที่เข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์หลักของสหรัฐฯ โดยมีมูลค่าก่อนเข้าตลาดประมาณ 1.8 พันล้านดอลลาร์

นี่เป็นการย้ายระบบการประเมินมูลค่ามากกว่า บริษัทควอนตัมฮาร์ดแวร์ของยุโรปที่เดิมถูกกำหนดราคาโดยโครงการของรัฐ สถาบันวิจัย และทุนเอกชน ถูกนำเข้าสู่ตลาดหุ้นสหรัฐฯ เพื่อรับการตรวจสอบสาธารณะผ่านรายได้ คำสั่งซื้อ เงินสด และแผนงานเทคโนโลยี

เรื่องราวที่ฝ่ายบริหารของ IQM นำเสนอคือ บริษัทมีการขายระบบ คำสั่งซื้อจากลูกค้า และกำลังการผลิตของตนเองแล้ว เงินทุนจากการเข้าตลาดจะถูกใช้เพื่อการขยายตัวทั่วโลกและแผนงานการทนต่อข้อผิดพลาด เอกสารการเข้าตลาดยังระบุด้วยว่าบริษัทดำเนินธุรกิจในเทคโนโลยีเกิดใหม่ ซึ่งเผชิญกับความท้าทายทางเทคโนโลยีที่สำคัญ และอาจไม่สามารถบรรลุการ商业化หรือได้รับการยอมรับจากตลาด

นี่คือประเด็นที่นักลงทุนต้องตัดสิน IQM มีการส่งมอบจริง ไม่ใช่หุ้นแนวคิดล้วนๆ แต่สิ่งที่ซื้อได้ด้วยมูลค่าปัจจุบันส่วนใหญ่ยังคงเป็นออปชั่นเทคโนโลยีระยะยาว ไม่ใช่โมเดลกำไรที่ดำเนินการได้จริง

ควอนตัมฮาร์ดแวร์ของยุโรปเข้าสู่การกำหนดราคาสาธารณะ

ความหมายชั้นแรกของการเข้าตลาดของ IQM คือการเพิ่มจุดยึดมูลค่าสาธารณะที่สามารถซื้อขายได้ให้กับควอนตัมคอมพิวติ้ง ในอดีตเมื่อนักลงทุนพูดถึงหุ้นควอนตัม พวกเขามักมองไปที่ IonQ, Rigetti, D-Wave หรือมองธุรกิจที่เกี่ยวข้องของ IBM, Google, Honeywell เป็นตัวเลือกภายในบริษัทใหญ่ หลังจาก IQM เข้าร่วม เส้นทางควอนตัมฮาร์ดแวร์แบบซูเปอร์คอนดักติ้งของยุโรปก็ถูกนำมาไว้ในตารางเปรียบเทียบเดียวกัน

เส้นทางนี้คือ SPAC โดยการควบรวมกับบริษัทเปล่าที่จดทะเบียนแล้วทำให้เข้าตลาดได้เร็วกว่า IPO แบบดั้งเดิม แต่ก็มักมาพร้อมกับการไถ่ถอน สภาพคล่อง และความผันผวนของมูลค่า สำหรับบริษัทดีปเทคในระยะเริ่มต้น SPAC ไม่ได้พิสูจน์ว่าโมเดลธุรกิจ成熟แล้ว แต่เป็นการได้รับหน้าต่างการระดมทุนในตลาดสาธารณะล่วงหน้ามากกว่า

ประกาศของบริษัทระบุว่าการควบรวมกิจการและการระดมทุนผ่าน PIPE ทำให้มีเงินสดสุทธิประมาณ 198.7 ล้านยูโร หรือประมาณ 233.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐ หลังการทำธุรกรรม เงินสดในมือประมาณ 337 ล้านยูโร หรือเกือบ 400 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เงินจำนวนนี้จะใช้ลงทุนต่อเนื่องในชิป ระบบควบคุม อุปกรณ์ทำความเย็น ซอฟต์แวร์สแต็ก และการส่งมอบทั่วโลก

IQM เน้นระบบฟูลสแต็กแบบติดตั้งในพื้นที่ (On-Premise) คือส่งมอบทั้งโปรเซสเซอร์ ฮาร์ดแวร์ควบคุม อุปกรณ์ทำความเย็น และซอฟต์แวร์ให้ลูกค้าครบชุด สำหรับห้องปฏิบัติการแห่งชาติ ศูนย์ซูเปอร์คอมพิวเตอร์ และหน่วยงานรัฐบาลที่เกี่ยวข้อง การติดตั้งในพื้นที่สอดคล้องกับแนวคิดการควบคุมอธิปไตยและความสามารถในการบูรณาการ

รายได้และการส่งมอบช่วยลดความเสี่ยงเชิงแนวคิด

จุดที่ IQM ช่วยหนุนมูลค่าบริษัทได้มากที่สุดคือการมีรายได้และการส่งมอบจริง บริษัทมีรายได้ปี 2025 อยู่ที่ 31 ล้านยูโร หรือประมาณ 36 ล้านดอลลาร์สหรัฐ คำสั่งซื้อในมือประมาณ 77 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เอกสารสาธารณะระบุว่าบริษัทขายคอมพิวเตอร์ควอนตัมไปแล้ว 23 เครื่อง จำนวนที่ส่งมอบมีการเปิดเผยสองตัวเลขในระยะต่างๆ คือ 15 และ 18 เครื่อง ดังนั้นการระบุว่า 15 ถึง 18 เครื่องน่าจะปลอดภัยกว่า และมีระบบที่อยู่ระหว่างการก่อสร้างมากกว่า 30 เครื่อง

ตัวเลขเหล่านี้เมื่อเทียบกับบริษัทเทคโนโลยีทั่วไปถือว่าน้อย แต่ในอุตสาหกรรมฮาร์ดแวร์ควอนตัมกลับมีน้ำหนัก การคำนวณควอนตัมยังอยู่ในช่วงเริ่มต้น หลายบริษัทยังพึ่งพาความร่วมมือด้านวิจัยและพัฒนา การทดลองใช้บนคลาวด์ และการเล่าเรื่องโรดแมป IQM อย่างน้อยก็พิสูจน์ให้เห็นว่ามีองค์กรที่ยินดีจ่ายเงินสำหรับระบบปัจจุบัน

ภาพลักษณ์ของลูกค้าก็บ่งบอกขอบเขตเช่นกัน ผู้ซื้อหลักในปัจจุบันไม่ใช่ลูกค้าองค์กรขนาดใหญ่ที่ต้องการใช้งานจริง แต่เป็นสถาบันวิจัย ห้องปฏิบัติการแห่งชาติ ศูนย์ซูเปอร์คอมพิวเตอร์ และโครงการเทคโนโลยีอธิปไตยของยุโรป พวกเขาซื้อคอมพิวเตอร์ควอนตัมโดยปกติไม่ได้เพื่อแทนที่คลัสเตอร์คอมพิวเตอร์ที่มีอยู่ในปีหน้า แต่เพื่อสร้างขีดความสามารถล่วงหน้า ฝึกทีมงาน และทดสอบสถาปัตยกรรมการคำนวณแบบผสมผสาน

สิ่งนี้ทำให้รายได้ของ IQM มีคุณค่า แต่ก็ไม่ควรถูกคาดการณ์เกินจริง การขายระบบไม่ได้หมายถึงการระเบิดของการใช้งาน การมีคำสั่งซื้อในมือไม่ได้หมายถึงกระแสเงินสดที่มั่นคง การเข้าสู่ Nasdaq ก็ไม่ได้หมายความว่าอุตสาหกรรมข้ามจุดเปลี่ยนทางเทคนิคไปแล้ว

เส้นทางทนทานต่อข้อผิดพลาดคืออุปสรรคทางเทคนิคที่ใหญ่ที่สุด

สิ่งที่ยากจริงๆ ในการคำนวณควอนตัมไม่ใช่การสร้างเครื่องที่ทำงานได้ แต่คือการทำให้มันเชื่อถือได้พอ ใหญ่พอ ถูกพอ และสามารถแก้ปัญหาที่มีมูลค่าทางธุรกิจซ้ำๆ ได้ การเปิดเผยความเสี่ยงในเอกสารเสนอขายหุ้นของ IQM ส่วนใหญ่เกี่ยวข้องกับอุปสรรคเหล่านี้

การคำนวณควอนตัมแบบทนทานต่อข้อผิดพลาด (Fault-Tolerant Quantum Computing) หมายถึงการใช้การแก้ไขข้อผิดพลาดและความซ้ำซ้อนเพื่อเปลี่ยนควอนตัมบิตทางกายภาพที่ไม่เสถียรให้เป็นควอนตัมบิตเชิงตรรกะที่เชื่อถือได้มากขึ้น ทำให้เครื่องสามารถรันอัลกอริทึมที่ยาวและมีคุณค่ามากขึ้น ปัจจุบันคอมพิวเตอร์ควอนตัมจำนวนมากยังอยู่ในระยะ NISQ ซึ่งเป็นสถานะเริ่มต้นที่มีสัญญาณรบกวนสูง ขนาดปานกลาง และมีแนวโน้มผิดพลาดง่าย

ความทนทานต่อข้อผิดพลาดไม่ใช่การอัปเกรดซอฟต์แวร์เพียงครั้งเดียว มันต้องการคิวบิตที่มีคุณภาพสูงขึ้น อัตราข้อผิดพลาดที่ต่ำลง ระบบควบคุมที่ซับซ้อนมากขึ้น และฮาร์ดแวร์ที่มีขนาดใหญ่กว่าระดับปัจจุบันมาก อุตสาหกรรมมักมองว่าระบบที่ทนทานต่อข้อผิดพลาดที่ใช้งานได้จริงนั้นต้องการคิวบิตทางกายภาพที่มีขนาดใหญ่ขึ้นเป็นทวีคูณเพื่อรองรับ

นี่คือความแตกต่างในจังหวะการลงทุนระหว่างควอนตัมและ AI AI สามารถพึ่งพาเซมิคอนดักเตอร์ บริการคลาวด์ และระบบซอฟต์แวร์องค์กรที่มีอยู่เพื่อขยายตัว โดยมีวงจรตอบรับทางธุรกิจที่สั้นกว่า การคำนวณควอนตัมต้องข้ามอุปสรรคทางวิศวกรรมกายภาพก่อน จากนั้นจึงค่อยพูดถึงปริมาณงานเชิงพาณิชย์ขนาดใหญ่

ฝ่ายบริหารของ IQM เน้นย้ำถึงการส่งมอบ คำสั่งซื้อ และความสามารถในการผลิตที่มีอยู่แล้ว เงินทุนจากการเข้าตลาดจะช่วยให้บริษัทผลักดันระบบขนาดใหญ่และเป้าหมายด้านความทนทานต่อข้อผิดพลาด นักลงทุนที่ระมัดระวังมองเห็นอีกด้านหนึ่ง: รายได้ปัจจุบันยังน้อยเมื่อเทียบกับมูลค่า 1.8 พันล้านดอลลาร์ ลูกค้าส่วนใหญ่อยู่ในกลุ่มวิจัยและรัฐบาล การลงทุนด้าน R&D อย่างต่อเนื่องจะทำให้เกิดการใช้เงินสด และอาจยังต้องระดมทุนเพิ่มในอนาคต

การเปลี่ยนคำสั่งซื้อเป็นรายได้กำหนดความอดทนต่อมูลค่า

หลังจาก IQM เข้าตลาด สิ่งที่นักลงทุนควรจับตามากที่สุดไม่ใช่ความนิยมของแนวคิดควอนตัม แต่เป็นว่าคำสั่งซื้อสามารถเปลี่ยนเป็นรายได้อย่างต่อเนื่องหรือไม่ หากคำสั่งซื้อในมือมูลค่า 77 ล้านดอลลาร์สามารถส่งมอบได้อย่างเสถียร จะช่วยเสริมสร้างความเชื่อมั่นของตลาดต่อแรงดึงดูดทางธุรกิจ หากการแปลงช้าหรือมีความล่าช้ามาก มูลค่าจะกลับมาอยู่ระหว่างจินตนาการระยะยาวและการใช้เงินสด

โครงสร้างลูกค้าก็สำคัญเช่นกัน ตราบใดที่รายได้หลักมาจากรัฐบาล สถาบันวิจัย และศูนย์ซูเปอร์คอมพิวเตอร์ การ商业化ของ IQM ก็ยังคงเหมือนการติดตั้งโครงสร้างพื้นฐานล่วงหน้า หากลูกค้าองค์กรเริ่มจ่ายเงินอย่างต่อเนื่องสำหรับกรณีการใช้งานทางธุรกิจที่ชัดเจน ตลาดจะประเมินความเป็นไปได้ที่การคำนวณควอนตัมจะเปลี่ยนจากการจัดซื้อเพื่อการวิจัยไปเป็นงบประมาณทางธุรกิจอีกครั้ง

การใช้เงินสดจะกลายเป็นข้อจำกัดที่เข้มงวดในตลาดสาธารณะ เงินทุนที่ได้จากการเข้าตลาดสามารถลดแรงกดดันด้านการเงินระยะสั้น แต่ฮาร์ดแวร์ควอนตัมเป็นเส้นทางที่เน้น R&D หนัก วิศวกรรมหนัก และการส่งมอบหนัก หากความคืบหน้าด้านความทนทานต่อข้อผิดพลาดช้ากว่าแผนงาน บริษัทต้องอธิบายว่าเงินสดที่มีอยู่จะรองรับได้นานแค่ไหน และการระดมทุนรอบถัดไปจะทำให้ผู้ถือหุ้นถูกเจือจางหรือไม่

การเข้าตลาดของ IQM เปิดหน้าต่างตลาดสาธารณะให้กับการคำนวณควอนตัม และทำให้ออปชันระยะยาวนี้เริ่มถูกทดสอบด้วยข้อมูลรายไตรมาส แนวคิดควอนตัมจะเปลี่ยนจากจินตนาการระยะยาวมาเป็นสิ่งที่ลงทุนได้ในปัจจุบันหรือไม่ คำตอบจะถูกเขียนไว้บนเส้นโค้งของคำสั่งซื้อ การส่งมอบ และเงินสดก่อน

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia