AI ตลาดปรับฐานรุนแรง ช่วงเวลาของ Deepseek ของ Zhipu?

วันอังคารที่ผ่านมา การซื้อขายหุ้นกลุ่ม AI เผชิญกับแรงกดดันครั้งรุนแรงที่สุดในรอบปี โดยเริ่มจากตลาดหุ้นเกาหลีใต้ที่ร่วงลงอย่างหนัก นำโดยซัมซุง อิเล็กทรอนิกส์ และ SK ไฮนิกซ์ ก่อนที่แรงขายจะลุกลามไปถึงช่วงการซื้อขายของสหรัฐฯ ทำให้หุ้นกลุ่มหน่วยความจำ ที่จัดเก็บข้อมูล และเซมิคอนดักเตอร์ได้รับผลกระทบหนักที่สุด

ดัชนี KOSPI ของเกาหลีใต้ร่วงลงเกือบ 10% ในวันอังคาร จนทำให้ตลาดหลักทรัพย์ต้องหยุดซื้อขายชั่วคราวเป็นเวลา 20 นาที ซัมซุง อิเล็กทรอนิกส์ และ SK ไฮนิกซ์ ซึ่งเป็นแกนหลักของห่วงโซ่อุปทาน AI ทั่วโลก ต่างร่วงลงอย่างหนัก ตามรายงานของวอลล์สตรีทเจอร์นัล แรงขายนี้ส่งต่อไปยังตลาดหุ้นสหรัฐฯ โดยดัชนี Nasdaq Composite ปิดตลาดลดลง 2.2% และ S&P 500 ลดลง 1.4% โดยหุ้นที่เกี่ยวข้องกับ AI และชิปนำตลาดร่วงลง นักลงทุนเริ่มประเมินต้นทุนการก่อสร้างศูนย์ข้อมูลและความไม่แน่นอนในการรับรู้รายได้ในอนาคตอีกครั้ง

มีมุมมองว่าการร่วงลงของหุ้น AI ทั่วโลกในครั้งนี้คือ "ช่วงเวลาของ DeepSeek ของ Zhipu" ซึ่งเป็นการจำลองเหตุการณ์ที่ DeepSeek เปิดตัวในช่วงต้นปี 2025 ทำให้หุ้น AI ร่วงลง ครั้งนี้โมเดลโอเพนซอร์สที่ทรงพลังเกินไปทำให้ตลาดเกิดความสงสัยใน AI ของสหรัฐฯ ธนาคารเพื่อการลงทุนเจฟฟรีย์ระบุในรายงานว่า GLM-5.2 ของ Zhipu ติดอันดับสามของโลกในการจัดอันดับโมเดลภาษาขนาดใหญ่

Nathan Lambert นักวิจัยวิทยาศาสตร์อาวุโสจาก Allen Institute for AI และผู้เขียน Interconnects เรียกสิ่งนี้ว่า "การเปลี่ยนแปลงแบบก้าวกระโดด" ของโมเดลเอเจนต์โอเพนซอร์ส และเปรียบเทียบปฏิกิริยาของตลาดกับผลกระทบที่ DeepSeek R1 ก่อขึ้นในช่วงต้นปี 2025 การอภิปรายในวงการเทคโนโลยีนี้นำไปสู่สื่อการตลาดอย่างรวดเร็ว Barron's อธิบายการร่วงลงของหุ้นเทคโนโลยีในวันอังคารว่าเป็น "ความกังวลเรื่อง AI จีนราคาถูก" ที่กลับมา และเห็นพ้องว่าการร่วงลงครั้งนี้คล้ายกับผลกระทบของ DeepSeek ในเดือนมกราคม Will Denyer นักวิเคราะห์จาก Gavekal Research ถูกอ้างอิงว่า GLM-5.2 เป็นหนึ่งในความท้าทายที่น่าประทับใจที่สุดของจีนต่อการครอบงำ AI ของสหรัฐฯ จนถึงปัจจุบัน สำหรับนักลงทุน ปัญหาไม่ได้อยู่ที่โมเดลจีนแข็งแกร่งขึ้นเท่านั้น แต่หากโมเดลโอเพนซอร์สที่ถูกกว่าและดีพอ การใช้จ่ายหลายแสนล้านดอลลาร์ของบริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่ของสหรัฐฯ ในศูนย์ข้อมูล จะยังคงสนับสนุนมูลค่าปัจจุบันได้หรือไม่

Arun Sai นักกลยุทธ์สินทรัพย์หลายประเภทอาวุโสจาก Pictet Asset Management กล่าวในการให้สัมภาษณ์กับ Financial Times ว่าตลาดกำลังเผชิญกับแรงกดดันสองด้านพร้อมกัน ได้แก่ ความสงสัยที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับผลตอบแทนจากการลงทุน AI และความคาดหวังอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นจากความแข็งแกร่งของเศรษฐกิจสหรัฐฯ Ben Inker หัวหน้าร่วมการจัดสรรสินทรัพย์ของ GMO ยังเห็นว่าหุ้นที่เกี่ยวข้องก่อนหน้านี้ปรับตัวสูงขึ้นมากเกินไป และจำเป็นต้องมีการปรับฐาน

การร่วงลงของหุ้นชิปสหรัฐฯ แสดงให้เห็นว่าเงินทุนไม่ได้ถอนออกจากกลุ่มเทคโนโลยีทั้งหมด แต่มาจากห่วงโซ่ฮาร์ดแวร์ที่ได้รับประโยชน์มากที่สุดจากโครงสร้างพื้นฐาน AI ในอดีต Eric Johnston หัวหน้านักกลยุทธ์หุ้นและเศรษฐศาสตร์มหภาคของ Cantor Fitzgerald สรุปการซื้อขายในปัจจุบันว่าเป็นการขาย "บริษัทที่ใช้จ่ายมากที่สุด" ซึ่งชี้ไปที่ Alphabet, Amazon, Meta และอื่นๆ ที่ยังคงวางแผนใช้จ่ายหลายแสนล้านดอลลาร์ในการสร้างศูนย์ข้อมูล AI หรือที่เรียกว่า hyperscaler

การปรับตัวลดลงของตลาดหุ้นเกาหลีใต้อาจมีสาเหตุมาจากเหตุการณ์เฉพาะเจาะจงมากกว่า นายลี ชาน-จิน หัวหน้าสำนักงานกำกับดูแลการเงินเกาหลีใต้ กล่าวเมื่อวันจันทร์ว่า การอนุมัติกองทุน ETF หุ้นเดี่ยวแบบใช้เลเวอเรจที่เกี่ยวข้องกับซัมซุงและ SK ไฮนิกซ์ก่อนหน้านี้ของเกาหลีใต้นั้นรีบเร่งเกินไป ตลาดยังได้รับผลกระทบจากการที่ MSCI ไม่รวมเกาหลีใต้ในรายชื่อเฝ้าระวังตลาดพัฒนาแล้ว ทำให้ตรรกะการไหลเข้าของเงินทุนเชิงรับที่นักลงทุนคาดหวังไว้ต้องหยุดชะงักชั่วคราว

นักวิเคราะห์ฝ่ายขายมองว่ารายงานผลประกอบการของไมครอนเป็นประเด็นสำคัญถัดไป นายดิลิน วู นักกลยุทธ์จาก Pepperstone Group กล่าวในการให้สัมภาษณ์กับสำนักข่าวบลูมเบิร์กว่า รายงานผลประกอบการของไมครอนในสัปดาห์นี้จะเป็นตัวชี้วัดสำคัญในการตรวจสอบภาวะอุตสาหกรรมห่วงโซ่ฮาร์ดแวร์ หากผลประกอบการแข็งแกร่ง จะส่งผลดีโดยตรงต่อซัมซุงและ SK ไฮนิกซ์ นายลี แจ-มาน นักกลยุทธ์ประจำกรุงโซลจาก Hana Securities ชี้ว่า การปรับตัวขึ้นของ SK ไฮนิกซ์เมื่อเทียบกับซัมซุงนั้นเร็วเกินไป และสะท้อนถึงมุมมองที่มองโลกในแง่ดีมากเกินไปแล้ว

อีกปัจจัยที่ทำให้ตลาดไม่สบายใจคือการระดมทุนสำหรับโครงสร้างพื้นฐานด้าน AI ที่พึ่งพาหนี้สินมากขึ้นเรื่อยๆ 《เดอะการ์เดียน》 อ้างอิงมุมมองของนางอิเปก ออซการ์เดสกายา นักวิเคราะห์อาวุโสจาก Swissquote ว่า SpaceX แสวงหาการระดมทุนผ่านการออกหุ้นกู้ขนาดใหญ่ไม่นานหลังจากเข้าจดทะเบียน ทำให้เหล่านักลงทุนกลับมากังวลอีกครั้งว่าบริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่ใช้จ่ายมากเกินไปในโครงสร้างพื้นฐานด้าน AI และเริ่มสนับสนุนการแข่งขันนี้ผ่านหนี้สิน

อย่างไรก็ตาม ฝั่งกระทิงยังไม่ถือว่าการเทรด AI สิ้นสุดลง นายแดน ไอฟส์ หัวหน้าฝ่ายวิจัยเทคโนโลยีโลกจาก Wedbush Securities กล่าวในรายงานเมื่อวันอังคารว่า การปรับฐานของตลาดเกาหลีใต้จะสร้างแรงกดดันต่อหุ้นเทคโนโลยีของสหรัฐฯ แต่เขายังคงมองว่าการปฏิวัติ AI อยู่ในช่วงเริ่มต้น และนี่เป็นเหมือน "การตรวจสอบสัญชาตญาณ" ในการเทรดเทคโนโลยีมากกว่า นายโจนาธาน ชีสเซิล รองประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุนของ Westminster Asset Management ก็เรียกการปรับตัวลดลงครั้งนี้ว่าเป็นการปรับฐานที่จำเป็นหลังจากร้อนแรงเกินไป ไม่ใช่จุดจบของเรื่องราว

นั่นหมายความว่า การปรับตัวลดลงในวันอังคาร更像是ตลาดกำลังประเมินราคาการเทรด AI ใหม่ มากกว่าการปฏิเสธความต้องการ AI เอง ปัญหาที่แท้จริงเปลี่ยนจาก "AI จะเติบโตหรือไม่" ไปเป็น "ราคาที่จ่ายเพื่อการเติบโตสูงเกินไปหรือไม่": ใครสามารถเปลี่ยนรายจ่ายด้านทุนเป็นกระแสเงินสดได้ ใครที่มูลค่าประเมินสูงเกินไปแล้ว และใครจะถูกบังคับให้ขายเมื่อกระแสเลเวอเรจและการเทรดที่แออัดลดลง

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia