เทพเจ้าแห่งราตรี (ภาคต้น): จุดจบของยุคการเงินเก่า

หัวข้อต้นฉบับ: 《พลบค่ำแห่งเทพเจ้า (ตอนบน): จุดจบของยุคการเงินเก่า》
ผู้เขียนต้นฉบับ: หลงเย่, Just Blockchain News

บทสรุปของบทความนี้:

· ฟองสบู่ในอุตสาหกรรม Crypto ได้แตกแล้ว โอกาสชนะและอัตราส่วนผลตอบแทนที่อาจเกิดขึ้นของ "การออกเหรียญ" ต่ำกว่าการระดมทุนผ่านหุ้นแบบดั้งเดิมอย่างมาก ผู้เล่นและกลยุทธ์แบบดั้งเดิมของ Crypto เกือบจะถูกกำจัดออกไปทั้งหมด ปัจจุบัน ไตรมาสที่ 2 ของปี 2026 ยังคงอยู่ในช่วงกลางของตลาดหมีที่ค่อนข้างต้น

· วัฏจักรสี่ปียังคงมีอยู่ แต่เนื่องจากความสัมพันธ์ที่สูงกับตลาดการเงินมหภาค แอมพลิจูดจะลดลงอย่างมีนัยสำคัญ และขอบเขตจะดูคลุมเครือมากขึ้น

· ในช่วง 6 เดือนที่ผ่านมา และอีก 6-12 เดือนข้างหน้า ธีมหลักของวงการเหรียญจะมุ่งเน้นไปที่การแปลงสินทรัพย์ทางการเงินแบบดั้งเดิมเป็นโทเค็น เพื่อดึงดูดเงินทุนแบบดั้งเดิมเข้าสู่เชน และเพิ่ม "มูลค่ารวมของ Stablecoin" ในช่วงนี้ Perp DEX จะเป็นเส้นทางที่ดีที่สุดในฐานะทางเข้านิเวศที่สำคัญ โดยที่ฉันเห็นด้วยมากที่สุดคือ Lighter และในช่วง 6-12 เดือนข้างหน้า จะยากที่จะเกิดนวัตกรรมการเล่าเรื่องดั้งเดิมของวงการเหรียญ

· จุดต่ำสุดของตลาดหมีในรอบนี้ของ BTC จะเกิดขึ้นในไตรมาสที่ 4 ของปี 2026 โดยมีจุดต่ำสุดที่ 30,000-40,000 ดอลลาร์สหรัฐ หลังจากนั้น จะเกิด "Double Bottom" เนื่องจากการล่มสลายครั้งใหญ่ของ Nasdaq ซึ่งจุดต่ำสุดที่สองที่เกิดขึ้นนี้มีแนวโน้มว่าจะไม่ต่ำกว่าจุดต่ำสุดแรก หลังจากนั้น เมื่อ Nasdaq เข้าสู่ตลาดหมีระยะยาว BTC จะผ่านช่วงเวลาตกต่ำแล้วค่อยๆ เพิ่มขึ้นเข้าสู่วัฏจักรใหม่

"ในตำนานนอร์ส เหล่าเทพเจ้าต่างล้มตาย ฤดูหนาวสามครั้งมาถึงติดต่อกัน โดยไม่มีฤดูร้อน ดวงอาทิตย์ไม่ให้ความอบอุ่นแม้แต่น้อย... ยักษ์ไฟซูร์เทอร์โบกดาบเพลิงที่สว่างกว่าดวงอาทิตย์ เผาผลาญเก้าอาณาจักร สะพานสายรุ้งพังทลายภายใต้การเหยียบย่ำของกองทัพ... เหล่าเทพเจ้าและยักษ์ ต่างตายพร้อมกันในสนามรบสุดท้าย"

ถ้าคุณเคยเล่น Warcraft 3: Reign of Chaos คุณคงคุ้นเคยกับคำว่า "พลบค่ำแห่งเทพเจ้า" อย่างแน่นอน

ในตำนานนอร์ส ไม่ใช่มนุษย์ตาย ไม่ใช่โลกถูกทำลาย แต่เป็นเทพเจ้าตาย เพราะระเบียบเก่าได้ทำภารกิจสำเร็จแล้ว และยุคใหม่กำลังจะมาถึง

และสิ่งที่ตายในวันนี้ ไม่ใช่แค่ "กฎเกณฑ์" ของ Native Crypto เท่านั้น แต่เป็นระบบการเงินทั้งหมดในช่วงสามสิบปีที่ผ่านมา

วงการเหรียญ: กลางฤดูหนาว

"ในช่วงกลางปี 2025 ที่อุตสาหกรรมรุ่งเรืองที่สุด มีประมาณ 300 โปรเจกต์ขึ้นไปที่ยื่นคำขอจดทะเบียน Binance ในหนึ่งสัปดาห์ ตอนนี้จำนวนนี้อาจเหลือแค่สาม"

ผมเชื่อว่านักลงทุนสายเก๋าที่มองโลกในแง่ดีที่สุดในวงการนี้ ก็ยังต้องถอนหายใจยาวกับสถานการณ์ปัจจุบันของวงการคริปโต เมื่อปีครึ่งก่อน ผมเคยพูดไว้ว่า "และในปี 2025 ที่ผมมองเห็น บรรยากาศโดยรวมของวงการทำให้ผมมองในแง่ลบต่อการเกิด 'นวัตกรรมแนวคิดทางธุรกิจ' ที่เป็นจุดเปลี่ยนสำคัญ" (จากบทความ "2024&2025, mega cycle สุดท้ายของ BTC: ทฤษฎีมูลค่าและราคาของ BTC") ตอนนี้ก็ยังคงเป็นเช่นนั้น

มาดูสิ่งที่เกิดขึ้นในช่วงสองปีที่ผ่านมา:

ตั้งแต่ปี 2024 ที่ meme กลายเป็นรูปแบบการออก token ที่ได้รับความนิยม การออก token ก็กลายเป็นเรื่องที่ไม่มีอุปสรรคอีกต่อไป ในปี 2025 วงการนี้รุ่งเรืองถึงขนาดที่มี token หลายหมื่นตัวออกผ่าน launchpad ต่างๆ ในวันเดียว เมื่อวงการยิ่งห่างไกลจากพื้นฐาน และฝั่งอุปทานขยายตัวอย่างไม่เคยมีมาก่อน สภาพคล่องของวงการก็ถูกเจือจางจนหมด ตลาด primary ของ token ก็ถูกฆ่าตายอย่างสิ้นเชิง

ดังนั้น ต่างจากตลาดการเงินแบบดั้งเดิมเล็กน้อย ที่ตลาดหุ้นแบบดั้งเดิมมักจะให้ตลาด secondary ร้อนแรงก่อนแล้วค่อยส่งผลต่อตลาด primary หลังจากฟองสบู่ในตลาด secondary แตกไปสักพัก ก็จะส่งผลให้ตลาด primary เข้าสู่ฤดูหนาว แต่ในปี 2025 วงการ Crypto กลับตรงกันข้าม

ดังนั้น ตลอดทั้งปี 2025 เราทุกคนรู้ดีว่าตลาดกระทิงสามารถจบลงได้ทุกเมื่อ ผมก็บอกว่าปลายปี 2025 จะเป็นจุดสูงสุดของรอบ แต่การตัดสินใจซื้อขายจริงๆ โดยเฉพาะในช่วงที่แนวโน้มกำลังพลิกกลับ การ判断ว่าจุดสูงสุดที่แท้จริงคือเมื่อใด ต้องอาศัยทั้งจังหวะเวลา ราคา และแนวโน้ม อย่างขาดไม่ได้

ย้อนดูการคาดการณ์หลักในบทความที่ผมเขียนเมื่อเดือนธันวาคม 2024 เรื่อง "2024&2025, mega cycle สุดท้ายของ BTC: ทฤษฎีมูลค่าและราคาของ BTC":

(1) จังหวะเวลา ผมบรรยายว่าปลายปี 2025 คือเดือนตุลาคม พฤศจิกายน หรืออาจเป็นเดือนธันวาคม โดยประมาณ เมื่อปลาย Q3 ปี 2025 ผมเริ่มวางแผนลดพอร์ตในช่วงรอบนี้ ผมโน้มเอียงไปที่รอบ Q4 โดยจุดสูงสุดสุดท้ายจะอยู่ที่วันที่ 10/6

(2) ราคา ตลอดสิบปีที่ผ่านมา ผมใช้ตรรกะในบทความของผมเรื่อง "แบบจำลองการประเมินมูลค่า Bitcoin ภายใต้สมดุลตลาดของนักขุด: ทฤษฎีการกำหนดราคาจากอนุพันธ์" เป็นพื้นฐานในการ判断ช่วงราคา โดยให้ข้อสรุปว่าจุดสูงสุดของรอบ BTC อยู่ที่ 160,000-220,000 ดอลลาร์ แต่เมื่อเข้าสู่ Q3 ปี 2025 ผมมองข้ามข้อเท็จจริงสำคัญที่ว่า ฟาร์มขุดจำนวนมากกลายเป็นศูนย์ข้อมูล ทำให้พลังคำนวณของเครื่องที่เข้าร่วมขุดจริง ต่ำกว่าผลลัพธ์ที่ได้จากวิธีการทางสถิติที่ผมใช้มาตลอดมาก

(3) แนวโน้ม จนถึงวันนี้ผมยังคงเชื่อว่า ภายใต้กระแสตอนนั้น BTC เพิ่งทำสถิติ新高ทะลุ 127,000 ดอลลาร์ในวันที่ 10/5 ซึ่งตามปกติควรจะมีหน้าต่าง "กระทิงครั้งสุดท้าย" ประมาณหนึ่งเดือน แต่เหตุการณ์สี่อย่างที่ซ้อนทับกันได้ทำลายแนวโน้มนี้:

ประการแรก ตั้งแต่ 10/1 รัฐบาลสหรัฐฯ ปิดทำการ ทำให้ SEC และหน่วยงานอื่นๆ เกือบหยุดชะงัก ส่งผลให้โปรเจกต์คริปโต知名หลายโปรเจกต์ที่กำลังเข้าสู่ช่วง冲刺สุดท้ายของ ETF ต้องหยุดชะงัก เมื่อกลับมาทำงานอีกครั้งก็ใกล้คริสต์มาสแล้ว พอเริ่มงานใหม่ในปี 2026 สถานการณ์ก็เปลี่ยนไป ทำให้เงินทุนเพิ่มเติมที่ตลาดดั้งเดิม "เตรียมพร้อม" ตลอดเดือนตุลาคมถูกกีดกันออกไป ประการที่สอง คืนวันที่ 10/10 ทรัมป์วางแผนเพิ่มภาษีนำเข้าจากจีนอีก 100% ทำให้ "สงครามภาษี 3.0" สร้างความตื่นตระหนกในตลาดการเงินมหภาคที่ผันผวนตาม "การปกครองผ่านทวิตเตอร์" ในช่วงนั้น และวงการคริปโตก็ได้รับผลกระทบ

ประการที่สาม ในวันเดียวกัน 10/10 MSCI ประกาศแนะนำให้ถอด Microstrategy ออกจากดัชนี ทำให้นักลงทุนดั้งเดิมเกิดความกังวลเกี่ยวกับแนวคิดการเชื่อมโยงระหว่าง BTC และหุ้น ส่งผลให้กองทุนสถาบันจำนวนมากถอนตัวในวันนั้น

ประการที่สี่ ภายใต้ผลกระทบต่อเนื่องของสามเหตุการณ์แรก BTC ถูกชอร์ต และเกิดการร่วงลงอย่างผิดปกติภายในไม่กี่ชั่วโมงในคืนนั้น Binance ยิ่งเติมเชื้อเพลิงด้วยปัญหาทางเทคนิค ทำให้ BTC ร่วงลงทันทีมากกว่า 20% ภายในไม่กี่ชั่วโมง ส่วนอัลท์คอยน์อื่นๆ ร่วงลงมากกว่า 50% ส่งผลให้ Market Maker จำนวนมากขาดทุนมหาศาล และสภาพคล่องในอุตสาหกรรมลดลงอย่างรุนแรง

เหตุการณ์ "บังเอิญ" สี่อย่างที่เชื่อมโยงกันนี้ เหมือนก้อนหิมะที่สะสมกัน จนกลายเป็น "หายนะแห่งความเชื่อมั่น" ทำลายรูปแบบที่เปราะบางอยู่แล้วอย่างสิ้นเชิง

ที่มา: Minara.ai
เวลา: 2025/10/21

เมื่อมองย้อนกลับไปในวันนี้ ในช่วงเวลาที่ต้องตัดสินใจซื้อขาย เมื่อถึงจุดเปลี่ยนระหว่าง牛市และ熊市 ผมมีข้อผิดพลาดในเรื่องเวลา ราคา และแนวโน้ม แต่โดยรวมแล้ว ทิศทางใหญ่ของวงการคริปโตสอดคล้องกับการคาดการณ์ในบทความสองชิ้นของผมเมื่อปลายปี 2024 และต้นปี 2025 อย่างสมบูรณ์ และถึงแม้จะไม่ได้เคลียร์พอร์ตทันทีหลังจาก 10/11 ผมก็ยัง "รู้ทีหลัง" และเริ่มเตรียมเคลียร์พอร์ตในช่วงปลายเดือนพฤศจิกายน และในคลื่น "เด้งกลับทางเทคนิค" สุดท้ายช่วงปลายเดือนพฤศจิกายนถึงต้นเดือนธันวาคม ผมก็เคลียร์พอร์ตที่ BTC 90,000 ดอลลาร์ขึ้นไป และ ETH 3,200 ดอลลาร์ขึ้นไป

ผมใช้พื้นที่มากมายในที่นี้เพื่อย้อนรอยช่วงเวลานั้นในเดือนตุลาคม 2025 ไม่ใช่เพียงเพื่อผลลัพธ์ แต่ยังรวมถึงความเข้าใจของผมเกี่ยวกับ "โครงสร้างกลยุทธ์การซื้อขาย" หลังจากทบทวน ซึ่งในตอนท้ายของบทความนี้เกี่ยวกับความคิดทางการเงินในยุค AI อนาคต ผมจะย้อนกลับไปพูดถึงอย่างละเอียด

ตอนนี้ วงการคริปโต ฟองสบู่ได้แตกแล้ว ผมคิดว่า วงการคริปโตในปัจจุบัน เหมือนกับช่วงต้นปี 2002 ของยุคอินเทอร์เน็ต ปริมาณการซื้อขายหดตัว ความสนใจโดยรวมลดลงถึงจุดเยือกแข็ง และความเศร้าหมองแผ่กระจายอย่างรุนแรง ราคายังไม่ถึงจุดต่ำสุดของรอบ และมองไปข้างหน้า อุตสาหกรรมยังต้องการเวลาอย่างน้อยอีกหนึ่งปีเพื่อค้นหา "จุดยึด" และแหล่งที่มาของนวัตกรรมอีกครั้ง

และผมคาดการณ์ว่า นวัตกรรมรุ่นต่อไปที่จะนำพาวงการคริปโตกลับมาสู่ภาวะกระทิงอีกครั้ง ไม่ใช่แค่นวัตกรรมเทคโนโลยีบล็อกเชนดั้งเดิมหรือนวัตกรรมทางการเงินเท่านั้น แต่จะต้องเป็นความก้าวหน้าทางเทคโนโลยีจากวงการเทคโนโลยีกระแสหลักบางประเภท ที่สามารถนำมาใช้บนบล็อกเชนได้ดีกว่า และสร้างปริมาณใหม่ทั้งหมดในรูปแบบ "บล็อกเชน +"

แต่ผมก็ยังคงยืนยันข้อสรุปของผมว่า สิทธิของเหรียญ จะกลายเป็นสื่อกลางทางการเงินประเภทที่สาม รองจากสิทธิหนี้และสิทธิหุ้น เกี่ยวกับความแตกต่างระหว่างการเลือกสิทธิหุ้นและสิทธิของเหรียญในเส้นทางการระดมทุนและการแปลงเป็นทุน โปรดดูบทความชุดอื่นของผู้เขียนเรื่อง "'ทฤษฎีทุนนิยมคริปโต' ภาคแรก: การออกโทเค็น กระบวนทัศน์การระดมทุนใหม่" และ "ทฤษฎีทุนนิยมคริปโต ภาคสอง (ตอนบน): สนามรบไร้ควัน: VC หรือ token fund?"

ความวุ่นวายในการจดทะเบียนที่ไร้มาตรฐานในวงการคริปโตตอนนี้ เหมือนกับ NASDAQ ในช่วงก่อตั้งปี 1971 ที่เป็นเพียง "ระบบเสนอราคาอิเล็กทรอนิกส์" จนกระทั่งปี 1982 NASDAQ จึงเปิดตัว NASDAQ National Market และสร้างข้อกำหนดทางการเงินและขนาดที่ชัดเจนเป็นครั้งแรก เช่น สินทรัพย์สุทธิขั้นต่ำ จำนวนหุ้นที่ถือโดยสาธารณะขั้นต่ำ จำนวนผู้ถือหุ้นขั้นต่ำ ราคาหุ้นขั้นต่ำ เป็นต้น

และตอนนี้ กระแสการแปลงหุ้นเป็นโทเค็นในอุตสาหกรรมคริปโต ได้นำรูปแบบสินทรัพย์บนเชนใหม่ๆ มา นอกจากจะดึงดูดเงินทุนดั้งเดิมเข้าสู่ตลาด stablecoin และเพิ่มศักยภาพของเงินทุนบนบล็อกเชนแล้ว ยังจะช่วยให้ความรู้แก่นักเทรดที่เคยแต่เทรดตามกระแสอีกด้วย เมื่อนักเทรดดั้งเดิมเหล่านี้ ซึ่งส่วนใหญ่เป็นนักลงทุนรายย่อยในประเทศโลกที่สาม ค่อยๆ สร้างระบบคุณค่าสำหรับการซื้อขายสินทรัพย์ได้มากขึ้น สิ่งนี้จะผลักดันให้ผู้ออกโครงการสิทธิของเหรียญและแพลตฟอร์มซื้อขายสร้างมาตรฐานอุตสาหกรรมโดยอ้อม

สิ่งนี้ต้องใช้เวลา และเมื่อเราเห็นว่ารูปแบบการเล่นแบบ crypto native กำลังจะตายลง ก็หมายความว่าวันนั้นใกล้เข้ามาแล้ว

พูดถึงวงจรสี่ปี

“เมื่อมองย้อนกลับไปในประวัติศาสตร์ Crypto กว่าสิบปี ทุกๆ วงจรใหญ่ เกิดจากนวัตกรรมที่สามารถเปลี่ยนโครงสร้างของอุตสาหกรรมได้ และสุดท้ายก็ตายลงเพราะนวัตกรรมนั้นเองที่หมดประสิทธิภาพ อย่างที่ว่า ‘สำเร็จก็เพราะสิ่งนี้ ล้มเหลวก็เพราะสิ่งนี้’”

เมื่อเราพูดถึง ‘วงจรสี่ปี’ นั้น ไม่เพียงแต่พูดถึงการลดรางวัลบล็อกของ Bitcoin ทุกสี่ปีซึ่งเป็น ‘สัจธรรมของอุตสาหกรรม’ ที่ไม่อาจเปลี่ยนแปลงได้ แต่ยังพูดถึง ‘ธีมหลัก’ ของความรุ่งเรืองและความเสื่อมถอยในแต่ละวงจรอีกด้วย

การแตกของฟองสบู่ มี ‘ต้นกำเนิดร่วมกัน’ ปี 2025 ซึ่งเป็นตลาดกระทิงของวงจรก่อนหน้า เริ่มต้นจากนโยบายที่ดีของสหรัฐฯ และการไหลเข้าของเงินทุนแบบดั้งเดิมอย่าง ETF; เติบโตจากการเข้ามาของพลังวอลล์สตรีทอย่าง DAT, การเชื่อมโยงอย่างแข็งขันระหว่างบริษัทจดทะเบียน/กองทุนกับ crypto โดยมี MicroStrategy เป็นธงนำในการดูดเงิน; และแน่นอนว่าจะพ่ายแพ้ต่อ ‘การตัดกระแสเงินทุนภายนอก’ ที่เกิดจากการหยุดชะงักของรัฐบาล; และล่มสลายเมื่อ ETF ได้รับอนุมัติไม่เป็นที่ต้องการอีกต่อไป และการเล่าเรื่องของ MicroStrategy แตกสลายอย่างสิ้นเชิง

ไม่ใช่เรื่องบังเอิญ ตลาดกระทิงปี 2021 เริ่มต้นจากการเติบโตของ DeFi และ ‘การวิ่งเข้าสู่สนาม’ ของ VC แบบดั้งเดิม และจบลงด้วยการล่มสลายของ DeFi ในปี 2022 และ ‘การพูดถึงเหรียญด้วยความหวาดกลัว’ ของ VC แบบดั้งเดิม: เหตุการณ์สำคัญคือการล่มสลายของ Luna ในเดือนพฤษภาคม 2022 ซึ่งเป็นบล็อกเชน DeFi และ stablecoin แบบอัลกอริทึมระดับโลกที่กลายเป็นศูนย์; ตามมาด้วยการล่มสลายของ FTX ในเดือนพฤศจิกายน 2022 ซึ่งรวมถึงกองทุนหลักของ Silicon Valley และกองทุนอย่าง Temasek ที่สูญเสียเงินทั้งหมด การ ‘ฉ้อโกง’ ที่ทำให้สินทรัพย์หลายหมื่นล้านดอลลาร์กลายเป็นศูนย์ในชั่วข้ามคืน ทำให้ VC แบบดั้งเดิมตั้งคำถามอย่างไม่เคยมีมาก่อนต่อความน่าเชื่อถือของโครงการในวงการเหรียญ

ในเวลานั้น ภายในไม่กี่สัปดาห์ ทัศนคติของ VC ทั้งหมดเปลี่ยนไป 180 องศา เกือบทั้งหมดหยุดการลงทุนในหุ้นของโครงการในวงการเหรียญ

ย้อนกลับไปไกลกว่านั้น ตลาดกระทิงปี 2017 เริ่มต้นจาก ICO และจบลงด้วยการล่มสลายของกลไก ICO ในปี 2018 เหตุการณ์สำคัญคือในเดือนมกราคม 2018 VC จีนผลักดันโครงการหุ้นที่ไม่สามารถออกได้ หลังจากออกเหรียญก็เทขายอย่างรวดเร็ว และ Fcoin ผงาดขึ้นในเดือนพฤษภาคมแต่ล่มสลายอย่างรวดเร็วในเดือนสิงหาคม นี่เหมือนเป็นงานศพของยุคสมัย ประกาศการสิ้นสุดของยุค ICO ที่ใช้การออกเหรียญระดมทุน พึ่งพาทราฟฟิกและการปั่นตลาด

และการตระหนักถึงนวัตกรรมที่เป็นรากฐานของแต่ละวงจรอย่างถูกต้องเป็นสิ่งสำคัญ

การโต้เถียงเรื่อง hard fork ในปลายปี 2015 ของวงการเหรียญนำมาซึ่งความสนใจมากขึ้น แต่สิ่งที่เปลี่ยนพื้นฐานจริงๆ คือการเติบโตของ ICO ของ ETH ในปลายปี 2016 ที่ค่อยๆ เติบโตเต็มที่

ในวงการคริปโต ช่วง 1024 ของปี 2019 เป็นเพียงชัยชนะชั่วคราว สิ่งที่เปลี่ยนพื้นฐานดั้งเดิมอย่างแท้จริงคือคลื่น DeFi ครั้งแรกที่เริ่มในเดือนสิงหาคม 2020

ต้นปี 2023 เป็นจุดต่ำสุด ปลายปี 2023 มีความก้าวหน้าชั่วคราว เช่น นวัตกรรมทางเทคนิคของ BTC และ Inscriptions แต่การเปลี่ยนแปลงพื้นฐานที่แท้จริงเกิดขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปี 2024 เมื่อมีการยื่นขอ ETF คริปโต และการเชื่อมโยงระหว่างหุ้นคริปโตกับตลาดหุ้นที่เกิดจากกฎระเบียบของสหรัฐฯ

บางคนบอกว่าวัฏจักรสี่ปีของ BTC จริงๆ แล้วคือวัฏจักรการลดดอกเบี้ยของสหรัฐฯ เมื่อมีการลดดอกเบี้ย ก็จะมีการโฆษณาเรื่อง "ตลาดกระทิงนิรันดร์" แต่ถ้าในอนาคตไม่มีการลดดอกเบี้ย วัฏจักรสี่ปีก็จะหายไป

แต่ การลดดอกเบี้ยจะนำไปสู่ตลาดกระทิงในวงการคริปโตเสมอหรือ?

แล้ว ทำไมตลาดกระทิงในวงการคริปโตถึงต้องมาจากการลดดอกเบี้ย?

กลับมาที่คำถามแรก วัฏจักรสี่ปียังคงมีอยู่หรือไม่?

ใช่ แต่จะมีการรบกวนในระดับที่แตกต่างกัน เพราะความสัมพันธ์ระหว่าง BTC กับตลาดหุ้นเริ่มแข็งแกร่งขึ้น ทำให้วัฏจักรสี่ปียังคงมีอยู่อย่างคลุมเครือ แต่แต่ละวัฏจักรจะไม่มีความผันผวนชัดเจนเหมือนก่อนหน้านี้ และเนื่องจากปัจจัยภายนอก "นอกวงการคริปโต" เพิ่มขึ้น ขอบเขตเวลาและเงื่อนไขการกระตุ้นในช่วงเปลี่ยนผ่านระหว่างตลาดกระทิงและตลาดหมีจะมีความไม่แน่นอน

แน่นอน คำถามที่สำคัญที่สุดคือ:

ถ้า ICO คือคำตอบของปี 2017 DeFi คือคำตอบของปี 2021 และการทำให้เป็นสินทรัพย์ทางการเงินคือคำตอบของปี 2025

แล้ว คำตอบของวัฏจักรถัดไปจะเป็นอะไร?

อนาคตของตลาด Crypto

"เมื่อวอลล์สตรีทเรียนรู้ที่จะออกโทเค็น Crypto ก็จะไม่ใช่แค่ Crypto อีกต่อไป"

ตั้งแต่ปี 2024 เป็นต้นมา อุตสาหกรรมขาดนวัตกรรมการเล่าเรื่องที่เป็นธรรมชาติ แรงผลักดันเดียวที่ทำให้ราคาเพิ่มขึ้นในปี 2025 คือการที่สหรัฐฯ เปิดกว้างมากขึ้นต่อการปฏิบัติตามกฎระเบียบของคริปโต ทำให้ตลาดการเงินแบบดั้งเดิมเชื่อมต่อกับวงการคริปโต และเกิดการไหลเข้าของเงินทุน

กลยุทธ์การเชื่อมโยงระหว่างตลาดคริปโตของวอลล์สตรีทกับตลาดหุ้นที่พบบ่อยที่สุดคือ: หนึ่ง บริษัทจดทะเบียนซื้อสินทรัพย์คริปโตที่มีชื่อเสียงเพื่อเพิ่มราคาหุ้นของตัวเอง สอง โครงการคริปโตที่มีชื่อเสียงซื้อเปลือกบริษัทเพื่อบรรจุสินทรัพย์ของตนเข้าสู่ตลาดหุ้นอย่างอ้อมๆ สาม มูลนิธิโครงการคริปโตที่มีชื่อเสียง หลังจากที่สินทรัพย์บางส่วนถูกจัดว่าเป็น "สินค้าโภคภัณฑ์" แทนที่จะเป็น "หลักทรัพย์" ก็ระดมทุนผ่านกองทุนพันธบัตรเพื่อดันราคาเหรียญของตัวเอง แล้วขายในราคาสูงเพื่อชำระคืนเงินต้นและดอกเบี้ย

เมื่อถึงปี 2026 ช่องทางเข้าของเงินทุนเปลี่ยนไปอย่างสิ้นเชิง เนื่องจากจำนวนโทเค็นที่สามารถซื้อผ่าน ETF เพิ่มขึ้น (ณ เดือนมิถุนายน 2026 มีสินทรัพย์คริปโตประมาณสิบกว่าประเภทที่สามารถซื้อผ่าน ETF ได้) เงินทุนแบบดั้งเดิมหมดความสนใจในการจัดสรรโทเค็นผ่าน ETF ต่อไป ช่องทางเข้าของเงินทุนเปลี่ยนจาก "เงินทุนแบบดั้งเดิมเข้าสู่คริปโตเนทีฟผ่าน ETF" ไปเป็น "สินทรัพย์ทางการเงินแบบดั้งเดิม เช่น หุ้น น้ำมัน ฯลฯ ถูกนำขึ้นเชนผ่านการทำโทเค็นเพื่อดึงดูดเงินทุนแบบดั้งเดิมให้ซื้อขายบนเชน"

ในบทความ "ประวัติศาสตร์ไม่ซ้ำรอย แต่จะคล้องจอง: ครั้งนี้อย่าพลาดอีก" ผมเคยพูดไปตั้งแต่เนิ่นๆ ว่า ความสำคัญของ Hyperliquid คือการเป็นทางเข้าและโครงสร้างพื้นฐานของเงินทุนในวงการคริปโตรุ่นใหม่: "ตอนนี้เรากำลังเข้าสู่คำถามสำคัญอีกข้อ: หลังจาก BTC แล้ว ถ้าต้องถือสินทรัพย์อีกหนึ่งอย่าง ควรเลือกอะไร? ผมยังคงยืนยันความเห็นเดิม: ถ้าเป็นการลงทุนขนาด $500K ผมเลือก Hyperliquid"

ตอนนี้ธีมหลักของการทำให้ถูกกฎหมายชัดเจนยิ่งขึ้น หลังจาก Hyper แล้ว ถึงคิวของ lighter เมื่อมองจากวันนี้

ถ้ายังถามคำถามเดิมกับผม:

สำหรับเงิน $5M ผมเชื่อถือแค่ BTC;

ถ้าเป็น $500K ผมเลือก Lighter

Hyperliquid และ lighter เป็นตัวแทนของทางเข้าเงินทุนใหม่ ถ้ามอง perp dex เป็นท่อส่ง: สินทรัพย์ที่ไหลออกมาจากข้างในคือหุ้นสหรัฐฯ ที่กำลังถูกนำขึ้นเชน และ RWA ต่างๆ

แน่นอน ปฏิเสธไม่ได้ว่าการทำโทเค็นหุ้นสหรัฐฯ จะต้องเกิดการล่มสลายครั้งใหญ่ในวงกว้างสักครั้ง

ตอนนี้โปรเจกต์คริปโตใหม่ๆ ที่เหลืออยู่ ส่วนใหญ่จะกระจุกตัวอยู่ที่ perp dex แล้ว วิธีการเล่นของการทำโทเค็นหุ้นสหรัฐฯ ในตอนนี้ ฝั่งสินทรัพย์ส่วนใหญ่ยังเป็น "หุ้นสังเคราะห์ / หุ้นเงา" เมื่อสภาพคล่องที่หลั่งไหลเข้ามาพร้อมกับการพุ่งขึ้นของตลาดหุ้นโลก ปัจจุบันเบื้องหลังหุ้นที่ถูกทำโทเค็นมีการดูแลแบบ 1:1 ที่ตรวจสอบได้หรือไม่? สภาพคล่องนอกจากที่ถูกพยุงโดย Market Maker ไม่กี่รายแล้ว มีวิธีที่ใหญ่กว่าและเป็นระบบกว่านี้หรือไม่?

นอกจากความน่าเชื่อถือของสินทรัพย์แล้ว สถานที่ซื้อขายก็เกือบทั้งหมดพึ่งพาการใช้เลเวอเรจ ขาดการตรวจสอบทางเทคนิคและการตรวจสอบ合规ทางกฎหมายใน perp dex ใหม่ๆ ต่างๆ: ถ้าสินทรัพย์ใดๆ หลุด peg หรือการดูแลล่มสลาย เมื่อรวมกับเลเวอเรจก็จะเกิดการล้างพอร์ตแบบลูกโซ่ เหมือนกับแรดเทาที่ไม่ช้าก็เร็วจะมาถึง

แต่เช่นเดียวกับอุตสาหกรรม Stablecoin ที่เริ่มต้นจาก USDT ปลายปี 2017 อย่างกะทันหัน ในช่วงหลายปีที่ผ่านมา เกิดเหตุการณ์ "หลุด peg" หลายครั้ง และมีโปรเจกต์ Stablecoin ที่เคยโด่งดังบางรายหายไปในประวัติศาสตร์หลังล่มสลาย สุดท้ายผ่านการคัดกรอง เหลือสินทรัพย์ที่เก่าแก่ที่สุดอย่าง USDT, USDC, DAI ผมเชื่อว่าการทำโทเค็นหุ้นและ perp dex ก็จะผ่านกระบวนการนี้เช่นกัน และสำหรับผม ถ้าจะเข้าร่วมโปรเจกต์เหล่านี้ วิธีที่ปลอดภัยที่สุดคือการมองหา "Circle" ตัวต่อไป

นอกจากนี้ การเปิดช่องทางเงินทุนไม่ได้หมายความว่าเงินจะไหลเข้าสุทธิเสมอไป "ระดับความเชื่อมั่น" ของเงินทุนเป็นสิ่งสำคัญ ธุรกิจต้องการ "คุณค่าทางอารมณ์" มากขึ้นเรื่อยๆ เพราะมีเพียงคุณค่าทางอารมณ์เท่านั้นที่จะทำให้ผู้คนสนใจและศรัทธาในสิ่งนั้น

ก่อนหน้านี้ เงินทุนในวงการคริปโต เนื่องจากช่องทางเข้าถึงแคบและการใช้งานกระเป๋าเงินที่ค่อนข้างซับซ้อน กลับทำให้เฉพาะผู้ที่รักอย่างแท้จริง มีความศรัทธา และยินดีใช้เวลาเท่านั้นที่เข้ามาได้ ในปี 2025 ตลาดคริปโตเกือบจะได้รับทุกสิ่งที่พวกเขาฝันถึง แต่กลับต้องเจอกับ "ตลาดกระทิง" ที่เลวร้ายที่สุด เพราะเงินทุนที่เข้ามาใหม่这部分ก็ออกไปอย่างรวดเร็วเช่นกัน:

คุณคิดว่ากำลังต้อนรับพระเจ้า แต่จริงๆ แล้วคือซาตานที่สวมหน้ากากพระเจ้า สถาบันการเงินแบบดั้งเดิมเหล่านั้นอาจมองคุณเป็น "คนป่าเถื่อน" และยังดึงกลุ่มคนที่ตลาดคาดหวังไว้เดิมออกไปด้วย

แต่นี่ก็หมายความว่าอุตสาหกรรมกำลังค่อยๆ เข้าสู่เส้นทางที่ถูกต้อง เมื่อโครงสร้างพื้นฐานทางกฎหมายและการบัญชีที่ขาดหายไปก่อนหน้านี้ รวมถึงการยกระดับคุณภาพโดยรวมของผู้ประกอบการ ได้รับการปรับปรุงและสร้างกฎเกณฑ์ของอุตสาหกรรมขึ้นมาใหม่ ก็จะทำให้ "ผู้ที่ไม่ใช่ผู้ศรัทธาโดยกำเนิด" ที่เข้ามาใหม่สามารถเริ่มต้นตลาดกระทิงรอบใหม่ได้

แน่นอน ใครจะบอกได้ว่า ผู้主宰โลกอนาคตอย่าง AI agent หรือดิจิทัลพีเพิล จะไม่ใช่ "ผู้ศรัทธา" ที่แท้จริงของตลาดคริปโต?

ลองคาดการณ์แนวโน้มราคาเหรียญในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า

· อีกครึ่งปีต่อมา ปลายปี 2026 ถึงต้นปี 2027 BTC จะถึงจุดต่ำสุดของรอบสี่ปีนี้ ซึ่งคาดว่าจะเกิดขึ้นก่อนที่ตลาดกระทิงของ Nasdaq จะสิ้นสุดลง นั่นคือวันที่ "จุดสูงสุด"

· ในช่วงครึ่งปีนี้ เนื่องจากสูญเสียโมเมนตัม ราคาจะลดลงอย่างต่อเนื่อง พร้อมกับการร่วงลงอย่างรุนแรงเป็นระยะ จนถึงจุดต่ำสุด โดยคาดว่าจุดต่ำสุดจะเริ่มต้นด้วยเลข 3

· และในต้นปี 2027 เมื่อ Nasdaq วิ่งขึ้นอย่างบ้าคลั่งในช่วงสุดท้าย รวมกับวัฏจักรของวงการคริปโตเอง ก็จะเกิดการสั่นพ้องในระยะสั้นและดีดตัวกลับ หลังจากนั้น เมื่อ Nasdaq ถึงจุดสูงสุดและร่วงลง ก็จะร่วงตามไปด้วย หรือแสดงสถานะการทดสอบจุดต่ำสุดครั้งที่สอง ซึ่งใกล้เคียงกับจุดต่ำสุดเดิม จากนั้นเนื่องจากสงครามภายนอกหรือเหตุการณ์ทางการเมืองอื่นๆ จะเกิดผลกระทบจากการหลบเลี่ยงความเสี่ยงและดูดซับเงินทุน

· ในปี 2027 จุดสนใจของโลกจะอยู่ที่การเงินแบบดั้งเดิม แต่เมื่อหุ้นบนเชนได้รับการทำให้ถูกกฎหมายอย่างสมบูรณ์ และการซื้อขายด้วย AI มีความ成熟มากขึ้น เงินทุนบนเชนที่ "รอคอยมานาน" ซึ่งเป็นปริมาณ stablecoin ที่เพิ่มขึ้นเรื่อยๆ จะหมุนเวียนจากหุ้นบนเชนไปยัง native crypto นั่นคือ BTC

· ในปี 2028 คลื่นกระแทกจากฟองสบู่ AI ค่อยๆ จางหายไป มีการดีดตัวหลายครั้งระหว่างทาง แต่โดยรวมแล้วหุ้นเทคโนโลยียังคงซบเซา ในทางตรงกันข้าม คริปโตจะไม่พุ่งขึ้นแรง แต่ยังคงปรับตัวขึ้นอย่างมั่นคง

ตรงนี้ต้องชี้แจงคำถามที่ผมถูกถามบ่อย: บิตคอยน์กับดัชนี Nasdaq มีความสัมพันธ์เชิงบวกหรือเชิงลบกันแน่? คำถามนี้ไม่ใช่แค่ตอบว่าใช่หรือไม่ใช่ คำตอบคือ เมื่อเกิดเหตุการณ์ไม่คาดฝันหรือแนวโน้มพลิกกลับ จะมีความสัมพันธ์เชิงบวกก่อน แล้วจึงเปลี่ยนเป็นเชิงลบ

ตัวอย่างที่ชัดเจนที่สุดคือสงคราม ทุกครั้งที่เกิดสงครามกะทันหัน ตั้งแต่สงครามรัสเซีย-ยูเครนปลายเดือนกุมภาพันธ์ 2022 ไปจนถึงการโจมตีอิหร่านร่วมกันของสหรัฐฯ และอิสราเอลปลายเดือนกุมภาพันธ์ 2026 ไม่กี่ชั่วโมงก่อนสงครามเริ่ม ตลาดการเงินแบบดั้งเดิมจะร่วงลงด้วยความตื่นตระหนก และนอกจากหุ้นหลักแล้ว กองทุนสถาบันมักมีการจัดสรรบิตคอยน์ตามไปด้วย อารมณ์ส่วนนี้จะส่งผ่านไปยังบิตคอยน์ ทำให้บิตคอยน์ร่วงระยะสั้น แต่บ่อยครั้งในวันถัดมา เมื่อตลาดหุ้นร่วงอีก บิตคอยน์จะแสดงคุณสมบัติเป็นสินทรัพย์ปลอดภัย เงินทุนอื่นเริ่มไหลเข้า ผลักดันให้ดีดตัว มักจะภายในหนึ่งสัปดาห์หรือเร็วกว่านั้น ราคาอาจสูงกว่าระดับก่อนสงคราม

นี่คือเหตุผลที่ผมบอกว่า ถ้าฟองสบู่ AI แตกในช่วงต้นปี 2027 และ Nasdaq พังทลาย ในช่วงแรกบิตคอยน์จะถูกพัดพาลงไปด้วยอย่างแน่นอน แต่การพังทลายไม่ใช่เรื่องที่เกิดขึ้นในวันเดียว เมื่อ Nasdaq ปรับฐานและดีดตัวเล็กน้อยให้ความหวัง ก่อนที่คลื่นลูกที่สองจะพังทลายอย่างสมบูรณ์ BTC อาจลงไปทดสอบอีกครั้ง ใกล้กับจุดต่ำสุดที่เราคุยกันก่อนหน้านี้ (แต่อาจไม่ทะลุ) แล้วจึงดีดตัว เมื่อ Nasdaq ร่วงต่อเนื่องในปี 2027 เงินทุนในเครือข่ายจะแสดงความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัย หมุนเวียนไปยัง BTC ทำให้หลุดจากช่วงจุดต่ำสุดของรอบสี่ปี

เดี๋ยวนะ คุณพูดว่าอะไรนะ? ฟองสบู่ AI แตก?

ใช่ ฟองสบู่ AI แตก เมื่อเทียบกับวงการคริปโต ผมกังวลเกี่ยวกับเศรษฐกิจมหภาคและระบบการเงินโลกมากกว่า ทุกคนต่างเหยียบเท้ากันขึ้นไป ใช้การพัฒนาเทคโนโลยีกลบปัญหาทางธุรกิจทั้งหมดอย่างรุนแรง และการพัฒนาเทคโนโลยี AI ก็จะผลักดันความเร็วในการส่ง รับ และประมวลผลข้อมูลไปถึงจุดสูงสุด ทำให้เกิดปฏิกิริยาลูกโซ่ที่ใหญ่ขึ้น甚至ไม่สามารถย้อนกลับได้

คำทำนายของผม: Nasdaq มีแนวโน้มสูงที่จะพังทลายในช่วงต้นถึงกลางปี 2027 สิ้นสุดรอบกระทิงสี่ปีที่เริ่มตั้งแต่ต้นปี 2023 ตลาดหุ้นหลักทั่วโลกจะถูกดึงตามไปด้วย สู่การล่มสลายในระดับประวัติศาสตร์

ต่อไป เรามาขยับมุมมองจากวงการคริปโตออกไป สู่สนามรบที่ผมกังวลจริงๆ: เศรษฐกิจมหภาคโลก และฟองสบู่ AI ที่ต้องแตกไม่ช้าก็เร็ว

ลิงก์ต้นฉบับ

ยินดีต้อนรับสู่ชุมชนทางการของ BlockBeats:

กลุ่ม Telegram สมัครสมาชิก: https://t.me/theblockbeats

กลุ่ม Telegram พูดคุย: https://t.me/BlockBeats_App

บัญชี Twitter ทางการ: https://twitter.com/BlockBeatsAsia